☆风险因素☆ ◇002179 中航光电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:增资沈阳兴华，期待未来快速增长【2013-05-21】
按最新股本，我们预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.57元和0.70元，动态市
盈率分别为26倍和21倍。总体上看，公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低
水平，估值吸引力较为明显，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:毛利率提高推动利润上升【2013-04-25】
尽管一季度收入增速低于预期，但预计全年20%的增长目标仍可完成，且在盈利能力
改善的条件下，利润增速有望超越收入增长。未来三年，军品配套型号逐步放量、民
品下游回暖与新领域拓展两大因素将从需求端拉动公司成长，募投项目逐步达产则将
从供给端为增长提供动力。预计2013-2015年摊薄后EPS为0.55、0.74、1.07元，对应
26、19、13倍PE，且公司作为中航工业集团核心元器件的上市平台，具有整合集团内
、外相关资源的潜力，仍维持“买入”评级。
超强大市——上海证券:由部件向集成化解决方案方向拓展【2013-04-25】
预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长20.53%、20.62%和25.52%；分别
实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.65%、26.67%和35.40%；分别实现每股
收益（按加权平均股本计算）0.58元、0.74元和1.00元。目前股价对应2013-2015年
的动态市盈率分别为24.45、19.31和14.26倍。
买 入——中信建投:溢价完成非公开发行，供需共助中长期成长【2013-04-16】
预计2013-2015年可实现净利润2.53、3.44、4.95亿元，增发摊薄后对应的EPS分别为
0.55、0.74、1.07元，对应26、19、13倍PE，明显低于军工板块平均估值水平，且公
司作为中航工业集团核心元器件的上市平台，具有整合集团内、外相关资源的潜力。
故维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:下游需求旺盛，业务继续增长【2013-03-13】
国内航天航空业的更快发展，武器装备的升级换代需求更加迫切，这将推动着公司业
务下游需求的不断增长，促进行业的新技术和新产品的不断涌现。这也为公司业务稳
定增长奠定了充分的市场基矗所以，首次对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”
。同时，注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。
推 荐——银河证券:下游需求拉动，业绩增速将加快【2013-03-12】
我们预计2013年和2014年每股收益分别为0.66元和0.82元，分别同比增长30%和25%左
右，如果按增发后摊薄，每股收益分别为0.57元和0.7元，动态市盈率分别为27倍和2
2倍。总体上看，公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平，估值吸引力
较为明显，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:研发投入与销售费用影响当期利润，未来三年的业绩增速有望逐步提升【2013-03-12】
未来三年，公司的业绩增速有望拾级而上，年均复合增长率有望超过30%。根据2012
年度的财务数据调整盈利预测后，预计2013-2015年可实现每股收益0.61、0.83、1.2
0元，若考虑增发后的摊薄，则分别为0.54、0.73、1.05元。公司在军、民用高端连
接器领域的技术优势和市场开拓能力突出，业绩确定性较强，估值明显低于军工板块
平均水平，且作为中航工业集团核心元器件的上市平台具有整合集团内、外相关资源
的预期，故仍维持“买入”评级。
增 持——中信证券:收入持续较快增长，盈利增速有望回升【2013-03-12】
考虑到军品订单持续较快增长及民用领域的拓展，预计公司2013/14/15年EPS分别为0
.66/0.85/0.94元（原2013-14预测为0.67/0.86元，2015年为新增预测，2012年EPS为
0.50元）。“十二五”后三年国防投入有望维持两位数的较快增长，海空军先进装备
有望获得快速发展，考虑到新式武器装备电子化程度的提升，公司军品有望直接受益
于海军、空军及航天发展需求，维持公司“增持”评级。
买 入——光大证券:军工行业系列报告之十九：军工第二波，我们再推什么？【2013-02-07】
随着募投项目达产及配套军品进入交付高峰，2014年有望迎来业绩爆发。我们预计，
公司2012-2014年EPS分别为0.56、0.70与0.84元，当前股价对应动态PE分别为26、21
与17倍。买入评级，目标价20元。
推 荐——平安证券:军品市场稳定，民品加强拓展【2012-10-30】
我们预计，公司2012-2014年EPS分别为0.54、0.70与0.87元，对应动态PE分别为24.6
、19.2与15.4倍。由于公司军品业务保证公司业绩稳定增长，当前估值处于合理水平
，首次给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:军品业务支持业绩持续增长【2012-10-25】
我们预计2012年和2013年每股收益分别为0.58元和0.70元，目前的动态市盈率分别为
23倍和19倍；公司的估值水平在军工行业重点公司中处于较低水平，目前股价低于拟
增发价格，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:短期稳定增长，融资酝酿爆发【2012-08-29】
预计2012～2014年可实现EPS0.58/0.64/0.92元（13/14年以融资后股本测算），对应
22/20/14倍市盈率。考虑军工行业平均估值及公司长期的成长性，给予2012年30倍PE
，对应目标价17.4元，“增持”评级。
买 入——广发证券:非公开增发预案公告点评【2012-05-04】
我们按增发股本高限和价格低限调整了盈利预测，预计12-14年EPS0.56，0.71，0.86
元，复合增长率约25%。国内连接器行业集中度提升是大趋势，像公司这样技术、规
模实力具有优势的企业将更具市场竞争力。依然维持“买入”评级。
中 性——西南证券:军工领域稳定增长，民用领域可期【2012-03-28】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.58元和0.70元，对应PE分别为28X和23X。公司是国
内军工连接器领域龙头企业，考虑军工市场的稳定增长和公司资产注入预期，给予公
司“中性”评级。
强烈推荐——民生证券:“宽带中国”将促公司光器件快速增长【2012-03-28】
公司的光器件将受益于“宽带中国”战略的实施，未来将保持快速增长；通过加强对
子公司沈阳兴华的管理，有望实现子公司盈利能力的快速提升；线缆组件是未来的重
点发展方向，在新兴领域和传统领域都有良好的发展前景。维持强烈推荐评级。
强烈推荐——民生证券:C919唯一连接器配套商，进入民用航空蓝海【2012-01-09】
公司通过集成化理念，实现从连接器制造商向方案解决提供商的转变。此次，公司成
为国产大型飞机目前唯一的一家连接产品配套供应商，为公司进入全球民用航空制造
链创造了条件。我们认为公司在该领域的发展将随着国产大飞机的腾飞而发展，市场
潜力较大。维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:军品仍有空间，民用航空提供新动力【2011-12-14】
公司通过集成化理念，实现从连接器制造商向方案解决提供商的转变，看好公司在多
个新兴领域的发展，特别是电动汽车和风电领域的市场，预计公司将保持持续的快速
增长。
买 入——广发证券:3季报符合预期，继续看好公司竞争力【2011-10-24】
我们预计11-13年EPS0.56，0.67，0.83元，复合增长率约20%，11年估值水平约30倍
。国内连接器行业集中度提升是大趋势，技术、规模实力具有优势的企业将更具市场
竞争力，在整合中占据主动地位；军工背景也给公司带来整合的想象空间。考虑到公
司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大
趋势，依然维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:集团资产注入指日可待【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.15亿、3.19亿和4.75亿元。实现EPS分别0.
53元、0.79元、1.17元。以目前17.7元的股价测算，对应公司2011年-2013年市盈率
分别为33倍、22倍和15倍。维持公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:订单理想，持续增长可期【2011-09-02】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为19.20亿元、25.04亿元、32.11亿元；净利
润分别为2.36亿元、3.40亿元、4.79亿元；对应EPS分别为0.59元、0.85元、1.19元
。
买 入——广发证券:军民品业务均衡发展，全年业绩实现目标较有保障【2011-08-31】
我们预计11-13年EPS0.56，0.67，0.83元，复合增长率约20%，目前估值水平42倍。
国内连接器行业集中度提升是大趋势，技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞
争力，在整合中占据主动地位；军工背景也给公司带来整合的想象空间。考虑到公司
在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋
势，依然维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:集成化理念取得蓝海，新领域快速增长【2011-08-31】
公司通过集成化理念，实现从连接器制造商向方案解决提供商的转变，看好公司在多
个新兴领域的发展，特别是电动汽车和风电领域的市场，预计公司将保持持续的快速
增长。
强烈推荐——民生证券:业绩持续快速增长，资产注入可期【2011-08-11】
我我们预计未来三年收入复合增长率达到28%，净利润复合增长率29%，11-13年EPS分
别为0.56、0.69、0.93元，对应PE为44、36、26倍。相对于公司持续盈利能力而言，
当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6个月目标价32元。
买 入——广发证券:中期业绩预告向上修正，多领域战略拓展中长期发展空间【2011-07-14】
我们暂维持前期的预测，即11-13年EPS0.56，0.68，0.84元，复合增长率约15%，目
前估值水平40倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势，技术、规模实力具有优势的
企业将更具市场竞争力，在整合中占据主动地位；军工背景也给公司带来整合的想象
空间。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并
购整合的行业大趋势，依然维持“买入”评级。
买 入——广发证券::市场意识 技术创新缔造军民业务双重发展空间【2011-07-04】
我们预计11-13年EPS0.56，0.68，0.84元，复合增长率约15%，目前估值水平约39倍
，考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整
合的行业大趋势，给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:新产品及新应用将带动公司较快增长【2011-03-31】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为19.20亿元、25.04亿元、32.11亿元；净利
润分别为2.36亿元、3.40亿元、4.79亿元；对应EPS分别为0.59元、0.85元、1.19元
。
观 望——华泰证券:新产品、新客户准备充分，2011年增长基础扎实【2011-03-30】
预测2011-2013年公司每股收益0.57元、0.75元和0.99元，2011年动态市盈率42倍，
估值水平不低，给予“观望”的投资评级，股价调整将带来投资机会。
买 入——宏源证券:市场开发效果显著、转型成功【2011-03-30】
公司发展稳健，我们预计2011年军品订单将继续保持稳定增长，民品领域的拓展也将
继续深化，线缆组件或成为未来公司重点发展的业务，我们看好公司的未来增长潜力
，预测公司2011年和2012年EPS分别为0.51元和0.67元。
谨慎增持——国泰君安:业绩平稳增长，积极拓展新兴领域【2010-11-01】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为14.35亿元、17.00亿元、19.86亿元；净利
润分别为1.54亿元、1.98亿元、2.50亿元；对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.93元
。
谨慎推荐——国元证券:“军转民后”业绩平稳，产能扩张可期【2010-08-18】
中长期看，公随着司洛阳新区光电技术产业基地项目的逐步建成以及三网融合实质化
的完成都将提升公司的未来投资价值。预计公司2010年到2012年每股收益可以达到0.
46元、0.61元和0.84元。对应动态市盈率分别为38X、28X、21X，给予“谨慎推荐”
评级。
增 持——天相投顾:业务平稳发展，净利润同比增长14.5%【2010-08-18】
我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.4元、0.42元、0.46元，以当前价格
计算，2010年-2012年动态市盈率分别为35倍、34倍、31倍，维持公司“增持”的投
资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩平稳，产能将大幅扩张【2010-04-21】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为13.94亿元、 16.03亿元、 18.24亿元；净
利润分别为 1.37亿元、1.57亿元、1.81亿元；对应 EPS分别为0.51元、0.59元、0.6
8元。
买 入——江南证券:业绩基本符合预期【2009-10-21】
我们稍微调整一下公司盈利预测，2009年、2010年每股收益 0.57元、0.73元。按照
我们模型，公司绝对估值 18.30元。考虑公司外延型增长，我们认为可以给予 30倍
市盈率，合理价格 24元，目前股价 17.30元，维持其买入投资评级。
增 持——中原证券:军品民品相连传统新兴相接【2009-09-21】
军品民品相连传统新兴相接。
增 持——山西证券:军品放缓，民品将成为未来增长引擎【2009-08-19】
我们预测公司 2009、2010 年的每股收益分别为 0.47 元和 0.58元，对应的动态市
盈率分别为35倍和29 倍。虽然公司目前估值处于合理水平，但考虑到公司连接器产
品未来市场空间广阔，收入将继续保持较快增长，因此我们给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:坚定看好中航光电【2009-07-27】
我们一直以来注重从竞争对手和客户角度研究上市公司，本次交流再次确认我们对中
航光电的信心。中航光电是我们持续推荐的品质，推荐以来最高涨幅超过350%。正如
我们在“幸运而能干的中航光电”的深度报告中提及，军工技术的保障和市场化的运
作机制是中航光电的核心竞争力。一方面，中航光电在军工、通讯市场仍然大有可为
，仍有较大进口替代空间；另一方面，新的行业如新能源、铁路、工业领域，以及新
的技术射频、高低频混装、高速背板连接器、PCB 连接器等领域，都将构成中航光电
新的增长点。此外，中航光电是中航集团质地最好的上市公司之一，不排除未来资产
注入的可能。我们坚定看好中航光电长期投资价值，预计09、10 年EPS 为0.63、0.8
2元，维持买入评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 65｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 66｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 240550｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中航工业下属单位,中航海信,中航工业｜
｜ ｜集团财务有限责任公司等就采购商品,销售商品,接受劳务等事项｜
｜ ｜发生日常关联交易，预计交易金额为240550万元.20140417：股 ｜
｜ ｜东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ 59519.72｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与中航工业下属企业、科研院所的销售产品和采购原材料的｜
｜ ｜关联交易均根据双方生产经营需要进行，分次签订《销售合同》｜
｜ ｜或《采购合同》。交易价格完全根据市场原则确定，并以货币方｜
｜ ｜式结算，确保关联交易公平合理，不存在损害公司和其他股东利｜
｜ ｜益的情况。20130403：股东大会通过20140326：2013年度公司与｜
｜ ｜上述关联方发生的实际交易金额为59519.72万元。（除金融服务｜
｜ ｜） ｜
└──────┴────────────────────────────┘
