☆风险因素☆ ◇002177 御银股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:机会来自进入主流市场【2013-05-27】
预计公司2013-2015年收入为8.8、10.5、12.1亿元，净利润为1.7、2.2、2.7亿元，
每股收益为为0.29、0.37、0.47元。现价对应的2013年市盈率为18倍，市净率为2.2
倍。给予“增持”评级。
中 性——瑞银证券:业绩低于预期，下调评级至“中性”【2013-02-04】
我们将12-14年扣非EPS预测从0.40/0.55/0.71元,下调到0.23/0.31/0.42元;并认为股
价短期缺乏催化剂，目标价从8.06下调到5.6元，下调评级至“中性”（原“买入”
）。目标价的推导参考行业可比公司相对估值，给予2013年18倍PE。
持 有——中银国际:业绩不及预期【2012-10-29】
我们下调公司2012-14年每股收益预测至0.33元、0.49元和0.62元。我们将目标价由8
.40元下调至6.20元，对应2012年19倍市盈率。下调评级至持有。
买 入——瑞银证券:与中国联通合作ATM“客户服务管理云平台”【2012-09-12】
我们维持12-14年扣非EPS0.40/0.55/0.71元的盈利预测，8.06元目标价和“买入”评
级。我们的目标价基于12年20倍的PE得出。当前股价对应12/13年17/12倍PE估值，我
们认为大股东减持压力已释放，在模式创新和金融IC升级的主题催化下，短期估值有
望进一步上扬。
买 入——申银万国:业绩略超预期，期待更多订单突破【2012-04-13】
我们预计公司12-14年完全摊薄EPS分别为0.43/0.56/0.75元（等效于11年利润分配导
致股本摊薄前0.73/0.95/1.27元），对应3年CAGR为35%。2）我们看好“助农取款”
未来3年的快速落实、公司模式、规模、技术、成本四大优势的出色协同，维持“买
入”评级。
买 入——广发证券:2012有望延续业绩高增长【2012-03-06】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为10.25亿元、13.21亿元和16.19亿元，全面
摊薄EPS分别为0.74元、0.96元和1.17元，对应2012-2014年动态市盈率分别为16.85
、12.90和10.62倍，维持“买入”评级，给予12个月合理目标价14.8元，对应2012年
20倍PE。
买 入——申银万国:支付升级专题系列报告之二：ATM模式优势明显，携客户分享300亿空间【2012-02-28】
1）我们预计公司12-14年完全摊薄EPS分别为0.73元、0.95元、1.27元，对应3年CAGR
为35%。2）我们运用FCFF估值和PE估值得到合理价格19.08元。3）尽管从我们发布年
报前瞻提示投资机会以来，公司股价已上涨16%，但考虑到公司四大优势的出色协同
、“助农取款”未来3年的快速落实使公司增速可能上调，我们给予目标价19.08元，
并上调评级至“买入”。
谨慎增持——国泰君安:业绩实现高速增长，循环机占比渐提升【2012-02-21】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.72亿元、12.11亿元、14.51亿元；净利
润分别为2.41亿元、2.94亿元、3.46亿元；对应EPS分别为0.70元、0.85元、1.00元
。
买 入——瑞银证券:低于预期，但增长良性【2012-02-20】
我们修正了对融资租赁业务过于乐观的预期，下调了盈利预测。预计12-14年EPS0.78
/1.10/1.48元，考虑到可比公司平均水平，给予12年22倍PE，据此得出目标价17.16
元。考虑到当前估值的安全边际和成长预期，维持“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):净利润增9成，顺利完成股权激励业绩目标【2012-02-17】
我们预计公司2012年、2012年实现净利润2.54亿元和3.25亿元，YOY41.9%和27.94%，
每股EPS为0.74元和0.94元，PE为17倍和13倍。
增 持——申银万国:营业利润90%增长，看好模式和技术优势【2012-02-17】
我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.73/0.95/1.15元，对应动态市盈率17/13/11倍
。由于看好“助农取款”带来的持续市场机会和公司模式、技术优势（选点布放能力
），维持公司“增持”评级。
买 入——宏源证券:业绩符合前期预期【2012-02-16】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.73元、0.97元和1.22元，当前价格12.64元
，对应2012年PE17.42倍，维持“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):前三季净利润翻番，股权激励业绩目标当可顺利完成【2011-10-14】
我们适度上调盈利预测，预计公司2011年、2012年实现净利润1.88亿元（上修10%）
和2.78亿元（上修11%），YOY100.12%和47.93%，每股EPS为0.55元和0.81元，PE为24
倍和16倍，维持“买入＂投资建议。
买 入——瑞银证券:前三季度净利润快速增长，基本符合预期【2011-10-14】
我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.95/1.36元。参考行业可比公司平均PE，我们
给予其2011年31倍PE，得到目标价19.2元。维持“买入”评级和目标价不变。
增 持——申银万国:业绩符合预期，大小银行业务双轮驱动【2011-10-14】
我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.57/0.91/1.45元，对应动态市盈率22/14/9倍。
由于看好取款机/一体机市场对第三方服务商的需求和公司在合作运营/融资租赁领域
的竞争优势，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:ATM产品销售和融资租赁业务驱动公司高增长【2011-10-14】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.61元、0.68元，按10月13日的收
盘价13.03元测算，对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和19倍，估值合理，维持公
司“中性”投资评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：服务转型大势所趋，收获建行规模采购【2011-08-30】
我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.95/1.36元。参考行业可比公司平均PE，我们
给予其2011年31倍PE，得出目标价19.2元，对应于12/13年PE分别为20x/14x。我们认
为公司过去2年服务转型卓有成效，能够获得切实的业绩成长，符合当前市场对高业
绩能见度、高成长、且低估值股票的投资偏好，建议买入。
买 入——群益证券(香港):上半年净利润翻番，全年业绩目标无虞【2011-07-12】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2011年、2012年实现净利润1.71亿元和2.51亿元
，YOY81.55%和46.99%，每股EPS为0.50元和0.73元，PE为26倍和18倍，给予“买入”
投资建议。
买 入——宏源证券:ATM国内品牌的发展【2011-06-03】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.73元和0.96元，归属于上市公司股东
净利润同比增幅分别为94.02%、38.27%、30.67%，首次给予评级为“买入”，目标价
14.6元。
强烈推荐——平安证券:业绩如预期增长，融资租赁业务进展顺利【2011-04-26】
预计2011-2013年营收分别为8.25、10.92和13.84亿元，归属母公司所有者净利润为1
.87、2.54和3.34亿元，每股收益为0.54、0.74和0.97元。对应目前股价（12.78元）
的动态PE为24、17和13倍。行业景气持续叠加股权激励，预计公司将步入新一轮高增
长阶段，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):1Q净利润大增108%，全年完成业绩目标几无悬念【2011-04-26】
我们预计公司2011年、2012年实现净利润1.71亿元和2.51亿元，YOY81.55%和46.99%
，按最新股本计算，每股EPS为0.50元和0.73元，PE为26倍和18倍，给予“买入”投
资建议。
增 持——国泰君安:10年业绩平稳，11年有较高增长机会【2011-03-01】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为6.22亿元、7.50亿元、8.95亿元；净利润
分别为1.70亿元、2.27亿元、2.81亿元；对应EPS分别为0.64元、0.86元、1.06元。
强烈推荐——万联证券:进入新的发展期【2011-02-28】
我们认为2011年是公司业绩进入高速增长起始年，预计公司2011-2013年EPS分别为0.
68元、0.97元和1.24元，动态PE分别为29.66、20.81和16.18，我们维持对于公司的
“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:2010年业绩符合预期，2011年更值得期待【2011-02-28】
预计未来三年公司净利润复合增长率在50%以上，2011-2013年，每股收益为0.70、0.
96和1.26元，对应目前股价（20.10元）市盈率为29、21和16倍。给予2011年合理PE
估值区间35-40倍，合理股价在25-28元，维持26元的目标价，维持“强烈推荐”评级
。
推 荐——中投证券:2010年年报点评，业绩基本符合预期【2011-02-25】
我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.64、0.97和1.31元，给予公司推荐的投资评
级。
强烈推荐——平安证券:高管增持，三大业务协调高增长预期强烈【2011-01-23】
在高管增持和市场对公司未来业绩强劲增长预期的逐渐乐观下，公司估值水平有望逐
渐提升。因此，我们维持“强烈推荐”评级，维持26元左右的合理目标价，对应合理
市值70亿元左右，潜在投资收益在40%左右。
强烈推荐——平安证券:邮政大订单奠定2011高成长基石，提高目标价至26元【2011-01-11】
维持2010-2012年EPS分别为0.41、0.75和1.23元的预测，考虑到订单的获取使未来业
绩增长的确定性更高，我们认为，可给予公司2011年35-40倍的动态PE估值，提高目
标价至26元以上，目标区间对应总市值约为70亿元，是广电运通（市值166亿）的42%
，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——万联证券:未来发展继续看好【2011-01-11】
我们坚持以前的观点，我们认为公司已经进入一个新的业绩拐点，我们预计公司2010
-2012年EPS分别为0.43元、0.78元和1.13元，动态PE分别为43.16、23.79和16.42，
我们给予公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:受益于客户结构和技术进步，股权激励锁定高成长【2010-12-08】
我们预计公司2010、2011年、2012年EPS分别为0.37、0.72和1.03元，未来6-12个月
目标价25.2元，给予公司强烈推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:发布股权激励计划5年复合增长38%【2010-12-03】
公司前三季度业绩平淡。而此次激励计划的行权门槛较高，尤其前两年的净利润增速
要求很高，体现了公司对未来高速成长的信心，对管理层与核心人员的业务开拓给予
了较强紧迫感。若该行权条件能够达成，则股价具备相应上升空间。我们调高评级至
增持。
买 入——湘财证券:股权激励方案够给力，超过市场最乐观预期【2010-12-02】
综合估计，2010年实现eps0.36元，则2011-2013年的eps至少为0.65，0.94，1.22元
，对应PE为23.7，16.4，12.6倍。给予公司2012年25-30倍和2013年20-25倍左右目标
市盈率，提高目标价至24-30元。较目前停牌前收盘价15.4元，依然有较大空间，建
议投资者积极关注。
强烈推荐——平安证券:股权激励驱动下，特色业务保障业绩高速增长【2010-12-02】
我们认为，由于未来公司净利润复合增长率有望在50%以上，给予公司2011年30倍的
合理估值，未来三个月目标价为22.5元以上，首次给予“强烈推荐”投资评级。
买 入——湘财证券:参股公司有望上市，将带来交易性机会【2010-10-11】
我们维持公司10~12年EPS为0.44、0.54和0.65元不变。赋予公司35倍PE，对应2011年
EPS的目标价为18.8元，若星河生物成功上市，则会给公司股价带来一定程度的提升
。仍然维持“买入”评级，建议投资者关注近期的交易性机会。
买 入——湘财证券:中报业绩下滑不改长期增长态势【2010-09-09】
我们预计公司10~12年EPS为0.44、0.54和0.65元。赋予公司35倍PE，对应2011年EPS
的目标价为18.8元，给予“买入”评级。股价的催化剂有ATM运营投放数超预期、出
钞模块研发成功。
中 性——国元证券:业绩低于预期【2010-08-29】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.45元、0.56元和0.64元。我们认为股价已经
基本上反映公司的价值，给予中性评级。
审慎推荐——招商证券:下半年收入增速有望回升【2010-08-29】
我们认为国内ATM市场未来仍将保持增长，公司在其中的份额仍然很小，上半年收入
增速低与广州市农村信用社因ATM招标采购时间延迟有关，下半年收入增速有望回升
，预测EPS10年0.36元、11年0.41元，目前股价为39倍10年PE，维持“审慎推荐-A”
投资评级。
谨慎增持——国泰君安:收入增长放缓，费用控制加强【2010-03-25】
我们预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 5.84亿元、7.29亿元、8.89 亿元；净
利润分别为 1.14 亿元、1.37 亿元、1.63 亿元；对应EPS 分别为 0.43元、0.52元
、0.62元。维持谨慎增持评级。
增 持——天相投顾:2009 年费用控制较好，未来业绩值得期待【2010-03-25】
预测公司2010-2011年每股收益分别为0.54元、0.7元，根据公司3月24日16.65元的收
盘价计算，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍，鉴于我们看好公司未来发展，维持
公司“增持”投资评级。
买 入——湘财证券:09年业绩快报披露，基本符合预期【2010-02-25】
我们认为我国银行固定资产投资力度在 2010 年不会发生大的变化，增速仍然维持 2
5%左右，整个 ATM 行业机会仍然较大。根据最新的数据资料，我们对之前给出的未
来三年 EPS 预测进行调整。EPS 分别为 0.40、0.55、0.77 元。按照当前股价，对
应未来 3 年 PE 为 41.9、30.7、21.7 倍。维持“买入”评级。主要的风险来自行
业竞争加剧的风险。
买 入——国金证券:重新认识御银股份的运营模式价值【2009-11-30】
我们由此上调了公司的盈利预测，预测 2009～2011 年公司实现净利润102.53、136.
18 和 200.02 百万元，同比分别增长 69.74%、32.82%和46.88%，EPS 分别为 0.387
、0.514 和 0.755 元。我们上调评级至“买入”，并给予其 6个月目标价位 18.88
元，随着企业运营业务的发展，我们还将进一步提升企业目标价位。
持 有——广发证券:成功增发驱动公司合作运营业务快速增长【2009-11-11】
我们预计公司 2009-2011 年营业收入为 4.52亿元、 6.11亿元、 28.04亿元。净利
润分别为 0.99亿元、1.34 亿元、1.80 亿元，净利润增长率为 63.12%、36.26%、34
.26%。EPS 分别为 0.37 元、0.50 元、0.68 元。考虑到公司未来以合作运营为主要
开拓点，我们给予公司ATM行业平均水平 20%的估值溢价，对应 2010 年 30倍 PE，1
2个月目标价格为 15.00 元，我们给予公司持有评级，现在股价已不具有估值优势，
建议逢低介入。
谨慎增持——国泰君安:费用控制超出预期 盈利大幅增长【2009-10-30】
依据公司费用控制情况，我们上调业绩预期。预计 2009-2011 年营业收入分别为 4.
21 亿元、5.81 亿元、6.81 亿元；净利润分别为 0.97 亿元、1.33 亿元、1.60 亿
元；对应 EPS 分别为 0.37 元、0.50 元、0.61 元。维持谨慎增持评级。
谨慎推荐——东北证券:2009 年三季报点评【2009-10-30】
我们继续看好公司的发展前景，维持对公司谨慎推荐的投资评级。
推 荐——长江证券:ATM 运营、ATM 制造双箭齐发【2009-08-10】
2009年以目前股本计算， 2010年以增发后的股本计算， 我们预计公司2009、2010、
2011 年 EPS 分别为 0.43、0.58、0.80 元，公司未来几年将步入高速增长期。我们
对公司 ATM设备销售和 ATM运营服务持较为乐观预期， 并维持对公司“推荐”评级
。
谨慎增持——国泰君安:费用控制显现成效，盈利大幅增长【2009-07-29】
我们预期公司 2009-2011 年营业收入分别为 4.52亿元、5.57亿元、6.57亿元；净利
润分别为 8606 万元、1.04亿元、1.21亿元；对应 EPS分别为 0.38 元、0.46 元、0
.54 元。基于中期费用控制成效，相应上调 09 年利润预期。维持谨慎增持评级。
中 性——国元证券:ATM销售和合作运营 齐头并进【2009-07-29】
经预测，我们给予公司 09-11 年EPS 为：0.40、0.50、0.56 元。公司股价 11.40元
，对应公司 09年市盈率为32.58 倍，我们认为目前股价基本反映了公司的价值，给
予公司“中性”评级。
推 荐——长江证券:ATM设备销售，ATM运营齐头并进【2009-07-29】
我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为 0.43、0.55元，若定向增发实施成功，公司
成长将进一步加快，基于此，我们看好公司未来几年的发展前景，并维持对其“推荐
”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 3000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，广州御银科技股份有限公司（以下简称“本公司”）因｜
｜ ｜日常生产经营的需要，与广州基准机械电子科技有限公司（以下｜
｜ ｜简称“广州基准”）将发生日常关联交易. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 1650.55｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年，广州御银科技股份有限公司（以下简称“本公司”）因｜
｜ ｜日常生产经营的需要，与广州基准机械电子科技有限公司（以下｜
｜ ｜简称“广州基准”）、 广州花都稠州村镇银行股份有限公司（｜
｜ ｜以下简称“花都村镇银行”）将发生日常关联交易，现本公司就｜
｜ ｜2013年度日常关联交易事项做如下说明： 公司预计2013年与关 ｜
｜ ｜联方发生日常关联交易，预计交易金额为3300万元。20140425：｜
｜ ｜2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为1,650.55万元｜
｜ ｜。（与广州基准机械电子科技有限公司发生的关联交易） ｜
└──────┴────────────────────────────┘
