☆风险因素☆ ◇002165 红宝丽 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:传统业务稳定增长，板材长期空间巨大【2013-04-25】
公司硬泡聚醚与异丙醇胺业务稳定增长，聚氨酯板材业务为未来最大看点，考虑到20
13~2014年聚氨酯板材业务推广进度可能略低于预期，我们下调公司盈利预测，预计
公司2013~2015年EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元（原预测2013~2014年EPS分别为
0.27元、0.37元），目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为27、21、18倍左右，
维持“推荐”投资评级。
推 荐——日信证券:原材料价格回落推动毛利率提升聚氨酯保温板业务发展空间巨大【2013-04-25】
我们预计公司2013-2014年业绩分别为0.25元、0.30元，目前股价对应估值分别为24
倍、19倍，给予公司推荐评级。
推 荐——平安证券:聚氨酯板材投产助业绩恢复增长【2013-03-06】
公司2013~2015年净利润增长主要来自于如下四个方面：（一）1500万平方米聚氨酯
保温板材产能陆续释放；（二）光伏行业见底回暖后，EVA胶膜产销量大幅提升；（
三）6万吨硬泡组合聚醚再融资项目投产；（四）4万吨异丙醇胺产销率逐年提升。由
于聚氨酯板材推广进度可能超预期，我们上调公司2013年和2014年业绩，预计公司20
12~2014年EPS分别为0.15元、0.27元和0.37元，目前股价对应于2012~2014年动态PE
分别为42、24、18倍左右，维持“推荐”评级。
增 持——国海证券:主营业务毛利率触底，期待建筑保温厚积薄发【2013-02-22】
我们预计其2013-2014年的每股收益分别为0.28元和0.43元，维持公司“增持”评级
。
推 荐——平安证券:组合聚醚和聚氨酯板材发展空间巨大【2013-02-05】
公司硬泡组合聚醚增量来自再融资项目投产，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们
预计公司2012~2014年EPS分别为0.16元、0.24元和0.34元，目前股价对应于2012~201
4年动态PE分别为39、27、19倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:期待高阻燃PU外墙保温板爆发【2013-01-18】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.16、0.22和0.30元，对应PE分别是42、31和22倍。
公司稳居硬泡组合聚醚的龙头，2013年有新产能投放，同时开发更多的国外客户，将
进一步巩固和提高公司的龙头地位，异丙醇胺产品仍有应用拓展和设备利用率提高的
空间，高阻燃外墙保温板材将是未来最大的亮点，随着国家政策对建筑节能的支持力
度加大以及对外墙保温材料防火阻燃性能要求的提高，该业务有望呈现爆发式增长。
鉴于近期股价涨幅过大，而新材料业务贡献业绩尚需假以时日，给予公司“推荐”评
级。
增 持——国海证券:政策明朗或将推动聚氨酯保温板爆发增长【2012-12-10】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.19、0.31和0.49元，对应PE分别为28.7
、17.4和11.0倍。考虑到保温材料政策放松为聚氨酯保温材料推广、进而为硬泡聚醚
行业带来的新增需求，以及公司高阻隔保温板投产所即将直接享有的建筑保温盛宴，
给予其增持评级。
中 性——航天证券:硬泡聚醚和保温板逐步投产，关注建筑节能政策【2012-11-23】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.14、0.18元，当前收盘价为5.25元，对应的PE水
平分别为37.5、29.1倍，当前股价已经对明年的业绩增长有较为充分的反应，给予中
性评级。建筑外墙保温政策打开，保温板需求有望爆发式增长，我们将保持跟踪并更
新新评级。
推 荐——平安证券:2013年增长来自硬泡组合聚醚和聚氨酯板材【2012-10-26】
公司硬泡组合聚醚增量来自募集项目投产，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们预
计公司2012~2014年EPS分别为0.15元、0.21元和0.28元，目前股价对应于2012~2014
年PE分别为31、22、17倍左右，维持“推荐”评级。
中 性——北京高华:经营逐步企稳，新业务尚在拓展中，维持中性评级【2012-10-26】
三季度公司产销企稳，四季度预计仍可保持稳定，盈利将好于去年同期，2013上半年
经营有望随宏观经济呈现回升势头。我们将2012E/13E/14E每股盈利预测下调7%/1%/4
%至人民币0.18/0.24/0.31元，下调12个月目标价至人民币5.1元（原为5.35元）。我
们的新目标价基于2.5倍的2013EP/B和12.4%的2013EROE。我们维持中性评级。
增 持——中原证券:红宝丽中报点评报告：需求下降导致业绩下滑，未来增长关注建筑节能【2012-08-03】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.26元，以8月2日收盘价4.46元计算，对
应PE分别为23.39倍和17.66倍，考虑到公司的行业地位与成长性，给予“增持”的投
资评级。
推 荐——平安证券:异丙醇胺毛利率下滑拖累业绩，聚氨酯板材为最大看点【2012-07-31】
公司硬泡组合聚醚和异丙醇胺业务稳定为主，聚氨酯板材业务为未来最大看点，我们
预计公司2012-2014年EPS分别为0.17元、0.23元和0.32元，目前股价对应于2012~201
4年PE分别为27、19、14倍左右，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:静待需求好转，新材料有望为增长亮点【2012-07-31】
预计2012-2014年EPS分别为0.20元、0.26元和0.31元，考虑到短期之内受累下游需求
增速放缓，公司的业绩存在一定的不确定性，给予目标价：5.00元，谨慎增持评级。
增 持——中信证券:需求开始企稳，下半年料将回升【2012-07-31】
维持公司2012-2014年净利润分别可达99百万元、143百万元和174百万元的预测，完
全摊薄后每股收益为0.19元/0.27元/0.32元（2011年为0.14元）。参照可比公司，给
予公司2012年25倍估值，目标价4.75元，维持“增持”评级。
增 持——财通证券:硬泡聚醚盈利稳定，新材料稳步推进【2012-07-31】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.17元、0.21元、0.30元，对应2012～2014年PE分
别为26.47倍、21.42倍、15.00倍；考虑到公司灵活的经营策略，积极拓展新的市场
及公司去年下半较低的营业收入与净利润基数，我们维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:需求有望环比改善，成本下行毛利率提升【2012-07-02】
可比公司2012年平均PE约为27倍，由于公司所处行业周期性较强，行业处于盈利低点
，因此估值较高。预期公司下半年看点在需求和毛利率环比改善；明年看点在聚氨酯
保温板材和EVA膜需求明显好转。预计公司2012-2014年净利润分别为99百万元、143
百万元和174百万元，完全摊薄后每股收益为0.19元/0.27元/0.32元（2011年为0.14
元，2012/2013年原预测为0.23/0.28元），按2012-06-29收盘价，对应2012-2014年P
E为28/19/16倍，维持“增持”评级，目标价5.7元。
增 持——东方证券:新材料领域增长空间大【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.67、0.99元。参考行业内可比新
材料公司25倍PE水平，对应目标价12元，维持公司增持评级。
中 性——天相投顾:业绩回升，新业务还待开拓【2012-04-25】
我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.30元、0.34元，按照昨日收盘价11.04
元计算，对应的动态市盈率为37倍和32倍，维持“中性”评级。
中 性——北京高华:毛利率承压，新业务尚在拓展中，维持中性评级【2012-04-24】
2012年是承前启后的一年，新业务进展顺利与否将决定公司未来3年营收、利润的增
长空间。我们调整2012及2013年每股盈利预测到人民币0.39元/0.48元，并引入2014
年预测0.65元。下调12个月目标价至人民币10.7元（之前为人民币11.45元），基于2
.8倍的2012预期市净率和11.2%的2012年预期净资产回报率（之前为3.0倍和11.8%）
，维持中性评级。
推 荐——平安证券:限制性股权激励方案提高员工积极性【2012-03-21】
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.29元、0.48元、0.63元，目前股价对应于2011
~2013年PE分别为40、24、19左右，维持“推荐”投资评级。
增 持——安信证券:需求承压，成本高企【2012-01-30】
下调公司2011-2013年EPS至0.29、0.42和0.53元。产能扩张将提升公司盈利能力，保
温材料新标准出台将给公司带来新的发展机遇。维持公司“增持-A”投资评级，下调
6个月目标价至11.7元。
中 性——北京高华:主业受需求拖累，新业务崭露头角，首次覆盖给予“中性”评级【2012-01-12】
2011年公司新进入太阳能EVA胶膜和高阻燃保温板市场，均实现正常生产，前景广阔
，但目前尚处于市场开拓初期，进展仍待观察。我们预计2011/12/13年每股收益分别
为人民币0.38/0.43/0.53元。
强烈推荐——东兴证券:环氧丙烷价格下跌，公司盈利能力大幅提升【2011-11-25】
我们预计11-13年的每股收益分别为0.47元、0.77元、1.05元，目前价格为13.30元，
对应12年的市盈率为17倍，我们认为公司可以依据化工行业平均25倍市盈率来估值，
可以目标价格17.71元，给予“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:新材料业务打开新的成长空间【2011-11-14】
由于原料及相关成本上涨，我们下调对公司的预测在2011-2013年的EPS分别为0.41、
0.65、1.05（原预测为0.50、0.78、1.00元）。我们仍看好公司的长期成长性，参考
行业内可比公司的估值水平，我们认为给予红宝丽12年23倍的PE估值较为合理，对应
目标价14.95元，下调公司评级至增持。
推 荐——平安证券:减压发泡技术将提升毛利率，板材和EVA膜将步入收获期【2011-10-27】
我们预测2011～2013年EPS分别为0.37、0.73、0.96元，维持“推荐”投资评级。风
险因素：需求放缓、原材料价格波动。
买 入——东方证券:利润处于低谷，布局新材料战略转型【2011-10-27】
由于公司利润当前处于低谷，我们下调公司2011-2013年盈利预测，按最新的股本预
计EPS分别为0.50、0.78、1.00元（原预测为0.55、0.83、1.00元），维持公司买入
评级，给予2012年20倍P/E，对应目标价为15.6元。
增 持——海通证券:毛利率下滑拖累业绩，重点关注新材料业务【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.38元、0.57元、0.79元（较上一期调低
），相对于公司2011年10月26日13.40亿元的收盘价，2011-2013年动态市盈率分别为
35倍、24倍、17倍。我们维持公司“增持”投资评级，略调低目标价至14.18元（之
前为16.00元），对应2012年25倍动态PE，未来值得重点关注的事件是国家是否出台
有利于聚氨酯建筑节能保温材料的政策。
买 入——民族证券:新增产能逐步释放，未来业绩可期【2011-10-27】
公司作为国内主要的新材料上市公司，其主要产品的毛利率均在20%以上，在国家鼓
励新材料发展的背景下，公司产业链不断完善，成本优势将逐渐显现，我们预计公司
2011、2012年EPS0.48元、0.77元，给予公司“买入”评级。
推 荐——兴业证券:新材料与精细化工研讨会纪要（5）：红宝丽交流纪要【2011-10-17】
我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——日信证券:主业稳健，新材料业务即将爆发【2011-09-06】
我们给予红宝丽公司2011年，2012年EPS分别为0.60元，0.90元，对应2011年，2012
年PE分别为26.82倍，17.88倍，首次给予红宝丽公司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:产品量增价升，聚醚盈利能力将逐步好转【2011-08-01】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.80、1.03元（按照增发摊薄后的总股本
计算），下半年公司盈利情况将有所好转，后续建筑保温板、EVA封装胶膜和硬泡聚
醚新增产能将推动公司持续增长，维持“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，未来成长可期【2011-08-01】
我们认为公司正积极克服原料上涨的不利因素，不断的以技术创新来带动未来的发展
，维持公司2011-2013年EPS在0.58、0.88、1.06的盈利预测，维持公司买入评级，目
标价17.6元。
增 持——海通证券:原料价格高企影响公司盈利能力【2011-08-01】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.55元、0.77元、0.98元，对应动态市盈
率分别为27倍、20倍、15倍，公司未来三年业绩增速较快，我们首次给予公司“增持
”投资评级，6个月目标价16.00元，如国家出台有利于公司的建筑节能材料标准，将
成为公司股价上涨的催化剂。
买 入——国海证券:硬泡组合聚醚毛利率有望改善，聚氨酯板材和EVA即将贡献业绩【2011-08-01】
我们预测公司2011年～2013年EPS分别为0.60元、0.96元、1.18元，我们维持公司买
入评级。
买 入——宏源证券:主业稳步扩张，新品陆续投放【2011-07-30】
预计今明两年EPS分别为0.60元和0.83元。鉴于公司近两年业绩的高速成长，给予买
入评级，给予2012年25倍PE，相应目标价格20.75元。
增 持——天相投顾:销量推动收入增长，成本上涨拖累主营表现【2011-07-30】
从估值方面看，预计预计2011年和2012年基本每股收益分别为0.53元和0.59元，按昨
日收盘价15.05元计算对应的动态市盈率为28倍和25倍，公司从事的聚氨酯硬泡组合
聚醚和太阳能封装材料属于国家鼓励类行业，维持“增持”评级。
买 入——国海证券:硬泡组合聚醚和异丙醇胺稳步扩张，聚氨酯板材和EVA想象空间巨大【2011-07-25】
随着公司定价模式的完善，公司的毛利率得到明显改善，公司通过定向增发1700万股
用于扩大环保型硬泡组合聚醚产能。未来公司硬泡组合聚醚产能扩张带来产销量增长
，异丙醇胺开工率提升带来销量增加，聚氨酯高阻燃板材与EVA膜的达产都将带来公
司业绩大幅增长，我们预测公司2011年～2013年EPS分别为0.645元、0.958元、1.182
元，我们维持公司买入评级。
买 入——东方证券:引领化工新材料、精细化工新发展【2011-06-28】
公司的硬泡组合聚醚、异丙醇胺产品经营稳定，公司的新型材料高阻燃建筑保温板材
和EVA封装胶膜在今年之内具备量产条件，但对公司利润的贡献主要体现在2012年。
我们预测公司在2011、2012、2013年EPS分别在0.58、0.88、1.06，考虑到公司经营
稳健，成长性好，给予2012年0倍P/E估值，对应目标价17.6元，首次给予公司“买入
”评级。
强烈推荐——东兴证券:高阻燃聚氨酯板材顺利投产，将迎来新利润增长点【2011-05-31】
我们预计11-13年的每股收益分别为0.64、0.94、1.27元，目前价格为14.80元，对应
市盈率为23倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——金元证券:产能快速扩张、新材料渐次突破【2011-05-18】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.63、1.09、1.33元，对应PE为25.3、14.7、12.0倍
。公司硬泡组合聚醚、异丙醇胺的技术优势明显、龙头地位突出，未来有望持续较快
发展。EVA胶膜和聚氨酯板材将为公司带来广阔的发展前景。给予公司买入评级。
推 荐——兴业证券:原材料涨价拖累利润增长，未来将重回上升轨道【2011-04-27】
结合公司报告信息和近期环氧丙烷、聚醚等的行业运行态势，我们预测公司2011-201
3年的EPS分别为0.58、0.80、1.03元（未考虑定向增发对公司股本和净利润的影响）
，公司经营正逐步走出低谷，未来业绩将重回上升轨道，我们维持“推荐”的投资评
级。
强烈推荐——东兴证券:一季度公司产品提价，盈利能力开始好转【2011-04-27】
我们预计占比70%环氧丙烷需求软泡组合聚醚主要用于汽车和家居的海绵使用，而汽
车行业的增速下滑，增速在10%以下，预计大量的软泡组合聚醚产量的大幅释放，而
市场对环氧丙烷需求增速不会很快，预计很多软泡聚醚多元醇产能不会成为有效产能
。现在软泡组合聚醚产业基本上是盈亏平衡，甚至亏损，接受继续涨价的能力比较弱
，而硬泡组合聚醚的市场扩张速度比较缓慢，预计公司在提价后盈利能力会有所改善
，我们维持红宝丽2011-2013年的每股收益分别为0.64元、0.94元、1.27元。
增 持——中信证券:提价缓解原材料涨价压力，开发新产品有望再增业绩【2011-04-27】
2010年公司投建太阳能电池EVA封装胶膜项目，预计今年底出产品。预计公司一期年
产40万平方米PU建筑保温板项目将于5月投产，产品定位高阻燃；基于10多年研究，
公司已研发出达到B1级、且具备低烟密度的阻燃聚醚；大火频发，国家若提高建筑材
料的阻燃标准，公司有望显著受益。为保证硬泡组合聚醚供应增长，公司正准备实施
增发不超过1700万股，建设6万吨／年装置，增发底价为15.11元／股。给予公司目标
价18元，维持“增持”评级，期待新产品带来业绩的显著提升。
买 入——宏源证券:以聚醚规模扩张引领新材料发展【2011-04-27】
公司定增项目6万吨硬泡聚醚明年上半年完工、EVA膜产品明年也将产生效益，这些均
为公司利润增长点。预计今明两年EPS分别为0.60元和0.83元。鉴于公司近两年业绩
的高速成长，给予买入评级，给予2011年25倍PE，相应目标价格20.75元。
推 荐——华泰证券:原料成本上升拉低毛利，产能陆续投产推动成长【2011-04-27】
根据预测，公司2011-2013年每股收益分别为0.53、0.71和0.97元，目前动态市盈率
为29.77倍、20.86倍和16.33倍，公司非公开增发项目进行顺利将在2012年开始体现
业绩，业绩将保持快速增长，我们维持“推荐”投资评级。
买 入——宏源证券:高阻燃保温板将有突破【2011-03-23】
考虑到公司聚醚、异丙醇胺的产能扩张及聚氨酯保温板、EVA薄膜等新项目的投放，
预计今明两年EPS分别为0.60元和0.83元。鉴于公司近两年业绩的高速成长，给予买
入评级。
推 荐——华创证券:产能迅速扩张，未来业绩持续增长【2010-12-14】
调高2010-2012年EPS至0.39元、0.54元与0.75元（之前预测分别为0.38元、0.51元和
0.65元），以最新收盘价16.03元计算，对应的PE分别为41倍、30倍和21倍，维持“
推荐”的投资评级。
买 入——国海证券:毛利率下滑影响业绩，未来增长靠产能扩张【2010-10-26】
我们下调公司的盈利预测。预测公司2010～2012年EPS分别为0.407元、0.579元、0.7
55元；公司目前股价对应于10、11、12年动态PE分别为39、27和21左右，我们看好拥
有核心技术、规模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几年内的持
续高速成长性，我们维持“买入”投资评级。
推 荐——兴业证券:原料涨价影响利润，定向增发增添成长动力【2010-10-24】
由于8月份以来的环氧丙烷价格上涨幅度超出预期，我们下调公司2010EPS至0.40元（
原为0.53元），维持公司2011-2012年0.72、0.92元的EPS预测（已经考虑定向增发项
目），维持“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:毛利率下滑明显，产销规模继续快速增长【2010-10-19】
得益于优质的产品质量和服务，公司未来两年公司产品销量将继续保持较快增长。但
由于产品毛利率低于预期，下调公司2010年EPS至0.39元，2011-2012年EPS分别为0.5
6、0.72元，考虑到短期估值不低，维持“谨慎增持”评级。
增 持——天相投顾:拟非公开发行股票扩充主营业务实力【2010-10-19】
我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.51元、0.78元和0.86元，对应动态市盈
率分别为29倍、19倍和17倍，考虑到建筑节能保温材料行业的发展与公司在行业中的
优势地位，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:规模持续扩张【2010-10-18】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.37、0.52、0.79元，维持推荐投资评级。
推 荐——平安证券:成本上升产生负面影响，增发促进持续发展【2010-10-18】
我们下调公司2010、2011年EPS为0.40元和0.67元，对应10月18日收盘价PE分别为37
倍、22倍，考虑公司较强的行业地位和增发项目的积极作用，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:原料成本上涨，盈利面临考验【2010-10-11】
下调公司盈利预测20%，预测公司2010年、2011年、2012年EPS为0.38元、0.51元和0.
65元（之前预测公司2010年、2011年、2012年EPS为0.46元、0.62元和0.78元）。由
于公司正在向太阳能等新领域拓展，正在建设的EVA太阳能电池胶膜项目完全达产后
将增加公司EPS为0.09元；我们推测，在该项目运行稳定后，公司将进一步向太阳能
领域拓展，或将给公司带来较大发展空间，维持推荐评级。
推 荐——南京证券:产能扩张，打造组合聚醚、异丙醇胺双龙头【2010-08-09】
预计公2010-2012年实现EPS分别为0.52元、0.73元、0.91元左右。目前公司股价对应
PE为32倍、23倍、18倍。公司行业领先，未来成长较为确定，我们给予公司推荐的投
资评级。
增 持——宏源证券:产能扩张带动业绩增长【2010-08-06】
小幅调整公司2010－2012年业绩，预计EPS分别为0.57元、0.79元、0.98元、按8月6
日收盘价计算，其相应PE分别为29.5、21.3、17.1倍，给予“增持”评级。
买 入——国海证券:销量增长带来营业收入大幅提升，未来增长靠销量增长和毛利率回升【2010-08-02】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.545元、0.762元、0.851元；公司目前股价对
应于10、11、12年动态PE分别为30、22和19左右，我们看好拥有核心技术、规模、服
务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几年内的持续成长性，我们维持公
司“买入”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:销量快速增长，毛利率恢复中，成长性犹在【2010-08-02】
未来两年公司产品销量将继续保持较快增长，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.
49、0.66、0.86元，考虑到短期估值不低，给予“谨慎增持”评级。
增 持——申银万国:最坏时刻或已过，未来将受益于冷链物流建设和建筑节能加速【2010-07-30】
考虑到原材料成本上涨导致的公司盈利能力略降，我们下调2010-2012年EPS为0.47/0
.64/0.78元（原预测10-11年EPS为0.60/0.78元），未来三年复合增长26%，我们认为
公司产品具高技术壁垒，广泛受益于冷链物流的建设、建筑节能加速以及家电下乡等
带来的需求增长，公司作为行业标准制定者理应享受较高估值水平，长期成长性值得
看好，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:下半年看毛利率回升和销量增长【2010-07-30】
红宝丽近年来实现了主导产品产销量的持续增长和市场占有率的逐年提升，在产品技
术服务、生产工艺等方面的优势不断强化；同时公司也在新市尝新领域不断尝试突破
，培育了诸多潜在增长点，为后续发展打下了坚实的基矗我们维持公司2010-2012年0
.53、0.72、0.92元的EPS预测，维持“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:异丙醇胺为下半年主要增长点、产品均环保低碳【2010-07-30】
预测公司2010-2012年的EPS分别为0.61元、0.77元、0.88元，对应2010-2012年的PE
分别为26.51倍、21.00倍、18.38倍，并不具备太大的估值优势。但考虑到公司主营
产品均符合节能减排、绿色环保、低碳经济，异丙醇胺和水泥外加剂的未来市场容量
较大、EVA开始涉足光伏领域，仍然给予“买入”评级，目标价19.00元。
推 荐——长城证券:毛利下降不改光明前景【2010-07-30】
我们看好聚氨酯行业在建筑节能领域的应用和长远发展，看好公司的异丙醇胺和水泥
外加剂业务。我们认为公司具有长期的投资价值。我们维持对公司10、11年业绩0.55
2元、0.758元的盈利预测。给予公司长期推荐投资评级。但是短期内需要注意风险。
推 荐——国元证券:销量大幅增长、毛利率回升【2010-07-30】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.52、0.70、0.95元，公司主要产品硬泡组合
聚醚和异丙醇胺产能今年翻番，并在培育EVA太阳能电池封装胶膜等新的增长点，维
持推荐投资评级。
推 荐——平安证券:盈利环比改善，新产能新动力【2010-07-30】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.47元和0.70元，对应7月29日收盘价PE分别为
34倍、23倍，考虑到公司市场地位不断增强，未来业绩增长较确定，维持“推荐”评
级。
推 荐——华泰证券:项目业绩相继体现推动继续增长【2010-07-29】
根据预测，公司2010年-2012年每股收益分别为0.55、0.79和0.98元，动态市盈率分
别为29.50倍、20.43倍和16.50倍，考虑到未来两年公司盈利的持续增长性和受益于
节能减排的因素，我们维持对于公司“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:成本上升侵蚀盈利能力【2010-07-29】
我们预计三者2010年的平均毛利率将分别下滑至约16%、24%、40%，我们分别下调了
公司2010、2011年的盈利预测约19%、7%，至约1.25亿元、1.73亿元，折合EPS分别为
0.5元、0.68元，鉴于公司主导产品硬泡聚醚在建筑保温材料的潜在应用市场很大，
而建筑节能也将作为我国三大节能领域之一上升至国家节能战略高度，我们给予2011
年25倍估值，12个月目标价17元，维持增持--A投资评级。
增 持——宏源证券:销售收入增长74%，毛利率有所下降【2010-07-29】
预计公司2010－2012年可分别实现EPS为0.59元、0.74元、0.93元、按7月29日收盘价
计算，其相应PE分别为27.3、21.2、17.5倍，给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:太阳能EVA胶膜带来新的亮点【2010-07-29】
预测公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.54元、0.64元和0.81元，维持推荐评
级。
买 入——山西证券:聚醚胺醇前景广阔，保温建材利好当前【2010-06-09】
不考虑建筑保温材料的大幅增长，我们维持公司2010-2012年EPS至0.49、0.76、0.97
元。公司财务状况良好，高增长确定，而且产品均为产业政策支持的绿色节能产品，
我们仍认为可以给予28倍估值，半年目标价21.28元，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:家电下乡冰箱表现最好,成本压力开始缓解【2010-06-08】
今年冰箱行业的发展势头良好，并且环氧丙烷的价格下跌能够缓解硬泡组合聚醚和异
丙醇胺的成本压力，预计二季度开始，业绩能够有明显好转。我们预计10-12年的每
股收益分别为0.57元、0.76元、0.95元，目前的价格为16.7元，对应的市盈率为29倍
，低于现在化工行业中小板35倍的市盈率，上调为“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:业务多点开花，原料涨价无碍全年增长【2010-05-13】
我们预期公司整体毛利率将在二季度回升，新增产能将陆续贡献利润，而公司在新市
尝新领域也在不断尝试突破，增长前景依然良好。我们小幅下调公司2010-2012年EPS
预测至0.58、0.76、0.96元（转增摊薄后，未考虑建筑节能市场需求），维持“推荐
”的投资评级。
买 入——山西证券:建筑产业政策初现端倪，多点创新不停止【2010-04-29】
在不考虑公司高阻隔膜和新材料产品的爆发性增长下，我们略微下调公司2010-2012
年 EPS 至 0.49、0.76、0.97 元。公司财务状况良好，高增长确定，而且产品均为
产业政策支持的绿色节能产品，在28倍估值水准下给予“买入”评级。
增 持——申银万国:一季报略低于预期，收入大增难敌成本上升，10 年看产能+新材料【2010-04-27】
我们暂维持 2010-2011年 EPS0.60 元和 0.78 元的盈利预测（10 转 6 摊薄后），
复合增长 42%，目前股价相对合理。我们认为公司具高技术壁垒，异丙醇胺具高毛利
优势，组合聚醚和异丙醇胺作为新型节能环保原料，符合节能减排趋势，作为行业标
准制定者理应享受较高估值水平，长期成长性值得看好，维持“增持”。
增 持——天相投顾:5万吨环保型硬泡聚醚改造项目试生产成功【2010-04-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.78元和0.86元，按照4月26日收盘价2
1.22元计算，对应的动态市盈率分别为42倍、27倍和25倍，考虑到公司产能扩张明确
， 建筑节能环保政策支持力度有望加大，维持公司“增持”的投资评级。
中 性——东兴证券:成本压力凸显，业绩低于预期【2010-04-27】
目前价格为19.70元，10年的PE为40.20倍，根据目前化工行业中小板10年PE在38倍左
右，给予“中性”评级。
推 荐——中投证券:短时成本压力显现，但公司盈利仍可乐观【2010-04-27】
在不考虑建筑节能带来的利好条件下，我们维持公司10-12 年的每股收益为 0.64 元
、0.80 元和 0.75 元的盈利预测。公司目前仍处于高速成长阶段，技术和服务优势
非常明显，产品供不应求，而建筑节能还将会带来巨大市场增量，鉴于化工中小板的
平均市盈率为 35 倍，因此也给予公司 10 年35倍的市盈率，6-12个月目标价为22.5
元，因此给予“推荐”投资评级。
推 荐——东兴证券:长三角化工行业之红宝丽【2010-03-30】
我们根据公司年报预测和自身的盈利预测，预计硬泡组合聚醚和异丙醇胺至少保持20
%以上的增长，我们预计 2011 年异丙醇胺的快速增长，贡献的净利润将会超过硬泡
组合聚醚贡献的利润，未来两个主要产品的下游需要看好，而产品本身质量优良，具
有很强的市场竞争优势，我们看好公司的长期发展，我们预计10-12年的每股收益分
别 1.01 元、1.35 元、1.69 元，仍然维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:产能助推业绩,行业前景广阔【2010-03-29】
经过我们的测算，公司10、11和 12年业绩将分别达到 0.552元、0.758 元和 0.903
元，相当于未摊薄前每股 0.883、1.214、1.444元。给予公司推荐投资评级。
买 入——国海证券:新建产能投放在即，未来持续高速增长【2010-03-26】
我们预测公司 2010～2012年 EPS分别为 0.872元、1.162元、1.362元；公司目前股
价对应于10、11、12年动态PE 分别为35、26和 22左右，我们看好拥有核心技术、规
模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几年内的成长性，我们维持
公司“买入”投资评级。
推 荐——兴业证券:产销量持续增长，新产能投放在即【2010-03-04】
考虑到红宝丽现有业务的竞争优势和下游行业的景气，我们小幅上调公司 2010-2011
年 EPS预测至 0.95、1.23元，并引入 2012年每股盈利 1.58元的预测。我们预期公
司未来 3年仍将保持快速成长，并存在建筑保温推广力度加大、异丙醇胺新品开发等
诸多潜在增长点，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——国都证券:产能扩张，未来业绩持续增长【2010-03-02】
2009 年，公司实现营业收入 9.24 亿元，同比增长 3.78%；归属于母公司股东的净
利润 0.99 亿元，同比增长 48.16%；基本每股收益 0.63元/股（基本符合我们预期
的 0.67元/股），每股净资产 3.26元/股，加权平均净资产收益率 20.91%。
增 持——申银万国:业绩符合预期，10转增6派1元，双料冠军进入产能释放收获期【2010-03-01】
我们维持2010-2011 年EPS0.97 元和1.26元的盈利预测，复合增长42%。我们认为公
司具高技术壁垒，异丙醇胺具高毛利优势，组合聚醚和异丙醇胺作为新型节能环保原
料，符合节能减排趋势，作为行业标准制定者理应享受较高估值水平，长期成长性值
得看好，维持“增持”。
推 荐——华泰证券:产能翻番，增长还将继续【2010-03-01】
根据预测， 公司 2010-2012 年实现每股收益分别为 1.01、 1.38和 1.72元，动态
市盈率分别为 28.83 倍、21.24 倍和 17.00 倍，考虑到公司在未来两年内，随着公
司产能的快速增长，公司的收入业绩状况还将保持快速增长态势，公司目前估值依旧
具有合理性，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:销售火爆，市场地位进一步提高【2010-03-01】
未考虑利润分配导致股本增加条件下，我们预计公司10、11年的每股盈利分别为0.99
元和1.26元，给予“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:09年实现稳定增长，10年将大幅跨越【2010-03-01】
在不考虑建筑节能带来的利好条件下，不考虑送配股本增加情况下，我们预计公司10
-12年的每股收益为1.02元、1.28元和1.19元。公司目前仍处于高速成长阶段，家电
和太阳能市场空间依然很大，而建筑节能将会带来巨大市场增量，未来成长具有很大
想象空间，鉴于化工中小板的平均市盈率为35倍，因此也给予公司10年 35倍的市盈
率，6-12个月目标价为35.7元，因此给予“推荐”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:产销继续放量，稳健投资的良好标的【2010-03-01】
公司管理优秀，产品市场竞争力强，未来产销量将继续保持较快增长，盈利也将快速
增长。公司自上市以来一直保持了良好成长和分红政策，是稳健投资的良好标的，我
们预测公司2010-2012年EPS分别为0.93、1.26、1.59元，“谨慎增持”评级。
增 持——天相投顾:组合聚醚行业龙头，产能不断扩张【2010-03-01】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.92元和1.17元，按照2月26日收盘价29.23元计
算，对应的动态市盈率分别为32倍和25倍，考虑到公司产能扩张明确，建筑节能环保
政策支持力度有望加大，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:双产品成为双动力带动公司持续快速增长【2010-03-01】
我们预测 10、11 年的每股收益分别 1.04 元、1.35 元。我们未来依然看好公司的
发展，作为新材料的龙头企业，异丙醇胺需求增长已经成为公司业绩成长的主要动力
，硬泡组合聚醚受益于家电行业的10年确定的增长以及未来的建筑节能，我们维持公
司“推荐”评级。
推 荐——华创证券:低碳经济新材料，高转增回报股东【2010-02-28】
预测 2010 年EPS 为0.53 元，2011 年为0.66元（按 10 转增 6股后总股本计算）
，考虑到公司的发展前景，继续推荐。
增 持——安信证券:红宝丽：节能战略，成就伟业【2010-02-28】
维持盈利预测和增持-A投资评级不变，提高6个月目标价至34.3元：我们预计公司201
0年硬泡聚醚销量7.22万吨，均价12300万元/吨（不含税） ；异丙醇胺2.32万吨，均
价14000万元/吨（不含税） ；水泥外加剂5800吨，均价8600万元/吨（不含税） 。
维持此前对于公司2010年的业绩预测，即2010年EPS0.98元（考虑摊薄则为0.61元）
，我们长期看好公司的节能战略布局，给予35倍估值，提高6个月目标价至34.3元，
维持增持-A投资评级。
推 荐——国元证券:产能翻番促业绩持续增长【2010-02-27】
预计公司 2010、2011、2012 年每股收益分别为 0.80、1.01、1.16 元，公司主要产
品市场前景广阔，具备技术、规模优势，产能翻番将促使公司业绩持续增长，维持推
荐投资评级。
增 持——华泰联合:确定性快速成长【2010-02-27】
组合聚醚和异丙醇胺两种产品均处都处于生命成长周期， ，市场容量每年增长 20-3
0%，公司在这两个领域内的竞争优势突出，确定性高成长逐渐被市场所认识。我们上
调了公司产品的销量，进而上调了 2010-2011 年的盈利预测，继续维持增持评级。
买 入——国海证券:业绩高速增长，硬泡组合聚醚和异丙醇胺龙头成长空间巨大【2010-02-27】
我们预测公司 2010～2012年 EPS分别为 0.872元、1.162元、1.362元；公司目前股
价对应于10、11、12年动态PE 分别为33、25和 21左右，我们看好拥有核心技术、规
模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几年内的成长性，我们首次
给予“买入”投资评级。
增 持——山西证券:绿色节能典范，新兴产业先锋【2010-02-26】
公司 2009 年的每股收益 0.63（10 转增 4）与我们 2008 年报点评预计的 0.88
元/股完全一致，不考虑 10 转增 6 的影响，我们基本维持公司 2010-2012 年每股
盈利0.99、1.44、1.95 元。鉴于公司良好财务状况，确定性的高增长，而且产品均
为产业政策支持的绿色节能产品，在25-30倍估值水准下给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:产能将翻倍 成长性良好【2010-01-18】
预测公司2010 年、2011年的 EPS为1.01元和1.30元。考虑的公司所处的行业地位和
公司的成长潜力，公司40倍市盈率是可接受的，2010年和2011年目标价位40元和52元
，有30%和70%的上涨空间，给予推荐评级。
推 荐——华创证券:生产销售良好 产能明年翻倍【2009-11-27】
5 万吨聚氨酯硬泡聚醚项目有望在明年年初建成，公司异丙醇胺扩能改造项目主体有
望在 2 月份后打通流程，项目建设通过合理安排，不会影响老装置四季度的生产。
上述项目建设对公司财务压力较校投资建议：推荐。
增 持——天相投顾:新增产能巩固组合聚醚、异丙醇胺双料冠军地位【2009-11-12】
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.72元、1.01元和1.30元，按11月11日收
盘价26.05元计算，对应的动态市盈率分别为36倍、26倍和20倍，考虑到公司产能扩
张明确，产品盈利能力较强，具备节能保温概念，我们维持公司“增持”的投资评级
。
增 持——申银万国:“节能+新材料”双料冠军，消费类属性胜于周期性波动【2009-11-06】
预计 09-11 年实现EPS0.68 元、0.97 元和 1.26元，复合增长 43%。我们认为红宝
丽具有高技术壁垒，异丙醇胺具高毛利优势，组合聚醚和异丙醇胺作为新型节能环保
原料，符合节能减排发展趋势，随着公司积极拓展下游产品，节能材料制造商优势更
加明显，盈利能力与消费属性更强，作为行业标准制定者理应享受较高估值水平，首
次评级给与增持评级。
增 持——联合证券:上调盈利预测【2009-10-29】
我们将异丙醇胺 2009 年预计毛利率由 26%上调至 33%，将 2009 年 EPS由 0.58元
上调至 0.66元。将异丙醇胺 2010-2011 年毛利率由 26%上调至30%，盈利预测如上
表。2010 年新项目达产，销量更可能超出我们预期。
买 入——国海证券:业绩符合预期，产能扩张迎来持续高速增长【2009-10-29】
我们预测公司 2009～2011 年摊薄后 EPS 分别为 0.693 元、1.031元、1.213 元；
公司目前股价对应于 09、10、11年动态PE 分别为 32.82.22.07 和 18.75 左右，我
们看好拥有核心技术、规模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来几
年内的成长性，我们首次给予公司“买入”投资评级。
增 持——国泰君安:销量增,毛利率稳,继续成长【2009-10-29】
中长期看，硬泡组合聚醚在建筑节能领域的市场空间巨大；异丙醇胺应用前景也十分
乐观，成长性看好。我们预测公司 2009-2011 年EPS分别为 0.67、0.95、1.26元，
维持“增持”评级。
推 荐——国元证券:销量和毛利率大幅提高【2009-10-29】
预计公司 2009、2010年每股收益为 0.68、0.88元，公司具备核心技术，2010 年产
能将翻番，受益家电下乡和建筑节能标准提高，维持公司推荐投资评级。
推 荐——东北证券:红宝丽2009年三季报点评【2009-10-29】
预计 2009-2010 年 EPS 分别为 0.71 元和 0.88 元，给予推荐评级。
推 荐——国都证券:销量和毛利率提升，业绩快速增长【2009-10-29】
公司预计 09 年净利润增幅在 35%-65%之间（三季度报） 。由于异丙醇胺销量超出
预期，我们分别提高 09、10年 EPS至 0.67、0.97元/股（净利润同比增速分别为 59
.3%、44.4%） ，对应 09、10年动态市盈率分别为 34.0、23.5倍，给予“短期-推荐
，长期-A”的投资评级。
推 荐——兴业证券:三季度净利润再创新高【2009-10-29】
我们维持公司 09-11年 EPS 0.70、0.90和 1.13元的预测，同时也将密切关注建筑节
能政策发布情况和公司异丙醇胺下游产品的开发推广情况，维持对公司“推荐”的投
资评级。
推 荐——华泰证券:新建产能助推业绩快速增长【2009-10-29】
随着建筑保温与节能越来越受到重视，民用建筑节能市场的发展将对公司硬泡组合聚
醚行业带来实质性的需求拉升作用。同时，公司在保温行业的地位以及在太阳能领域
的拓展也将有效保证公司新建产能能够得到合理释放。在异丙醇胺业务方面，随着市
场接受度的增加和国际市场的开拓，销量将保持快速增长态势。公司两大主营业务的
快速增长将保证未来两年业绩的快速提升。根据预测，公司 2009-2011年每股收益分
别为 0.70、0.98 和 1.28 元，动态市盈率分别为 32.33倍、25.00 倍和 17.84 倍
，考虑到公司的快速增长能力，我们维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——平安证券:销售量增长和毛利率提升为两大亮点【2009-10-29】
明年公司产能将在现有基础上翻番，未来增长有较大想象空间。预计公司 09、10年
每股收益分别为 0.65 元和 0.98 元，维持“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:2010年产能翻倍，下游冰箱冰柜领域需求明年无忧【2009-10-28】
我们经过测算，认为公司 10，11，12年EPS分别为 0.643元，0.899元，1.155元，公
司当前股价为 22.7，对应 PE分别为 35，35，20。考虑到公司聚醚硬泡，异丙醇胺
业务的龙头低位和明年下游家电需求旺盛的乐观预期，我们维持对公司的“推荐”评
级。
增 持——方正证券:抓住机遇快发展？ 扩大产能促效益【2009-09-01】
我们认为公司目前产品具有良好的市场前景和盈利能力，近期产能还有进一步提升的
空间，此外公司还具有与之配套的科研开发能力和技术服务优势， 我们看好公司近
5年的发展， 预计 2009‐2010年 EPS为 0.592元、1.059元和 1.295元，给予公司“
增持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:阔步前行的精细化工新锐【2009-08-18】
我们预计公司 09～11 年每股收益分别为 0.64元、0.98 元、1.28 元，鉴于公司技
术实力突出，未来较快成长可期，给予“强烈推荐”的投资评级。
增 持——联合证券:盈利能力进一步提高【2009-07-30】
公司当前估值合理，股价具有较大安全边际。我们继续维持当前的盈利预测，维持“
增持”评级。
增 持——国泰君安:未来三年主业规模再翻一番，成长性看好【2009-07-30】
中长期看，硬泡组合聚醚的蓝海在建筑节能领域，市场空间巨大；异丙醇胺在水泥外
加剂、石油脱硫领域的应用前景也十分乐观，公司主要产品未来发展拥有市场和技术
双重基础，未来三年公司业务规模有望再翻一番，长期成长看好。我们预测公司 200
9-2011年 EPS分别为 0.68、0.95、1.26元，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:主要产品规模未来大幅扩张，业绩将迎来高速增长【2009-07-30】
随着 09 年下半年随着 5 万吨/年环保型硬泡组合聚醚募集资金项目的投产，未来组
合聚醚业务将逐步扩大在集装箱、建筑节能等新领域市场份额，组合聚醚新释放产能
需求也将得到有力保障；异丙醇胺业务技改项目完成后，产能也将翻倍，异丙醇胺占
收入比重将大幅提高，盈利能力更为加强，水泥外加剂业务盈利能力也将不断加强，
我们看好拥有核心技术、规模、服务优势的“轻资产，高周转”经营模式的公司未来
几年内的成长性，业绩也将有望迎来持续高速增长。我们上调公司盈利预测，预测公
司 09、10、11 年摊薄后 EPS 分别为 0.693 元、1.031 元、1.213 元；公司目前股
价对应于 09、10、11年动态 PE分别为 27.27、18.33和 15.58左右，考虑到目前化
工估值水平整体提升情况下，未来几年内公司业绩持续增长明确，公司综合竞争优势
显著，我们维持前期 “推荐”投资评级。
强烈推荐——国都证券:产能翻番，未来三年业绩将高速增长【2009-07-30】
我们预计，公司 09、10 年 EPS 分别为 0.67、0.96 元/股，对应 09、10 年的动态
市盈率分别为 27.0、18.9倍。我们提高评级至“短期-强烈推荐，长期-A”。
谨慎推荐——国元证券:基础化工销量稳定增长、利润大幅提高【2009-07-30】
预计公司 2009、2010年每股收益分别为 0.63、0.73元。公司近期收益家电下乡、以
旧换新、基建投资等扩大内需政策利好，长期则将受益节能与环保标准的提高，未来
建筑节能用聚氨酯和异丙醇胺市场空间巨大，给予公司谨慎推荐的投资评级。
谨慎推荐——国元证券:销量稳定增长、利润大幅提高【2009-07-30】
预计公司 2009、2010年每股收益分别为 0.63、0.73电下乡、以旧换新、基建投资等
扩大内需政策利好，长期则将受益节能与环保标准的提高，未来建筑节能用聚氨酯和
异丙醇胺市场空间巨大，给予公司谨慎推荐的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 48｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 38｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 6010｜ 否 ｜
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｜ ｜南京红宝丽股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司南京｜
｜ ｜红宝丽聚氨酯有限公司（以下简称“聚氨酯公司”）正在建设年｜
｜ ｜产3万吨特种聚醚项目，生产经营聚醚大单体产品。为了完善公 ｜
｜ ｜司产业布局，并有效延伸产业链，以推动聚醚大单体规模提升，｜
｜ ｜公司与和创新天（北京）环保科技有限公司（以下简称“北京和｜
｜ ｜创新天”）共同投资于2014年3月10日注册成立南京和创新天环 ｜
｜ ｜保科技有限公司（以下简称“南京和创”），生产经营聚羧酸减｜
｜ ｜水剂母液等混凝土外加剂及混凝土相关系列产品。公司与南京和｜
｜ ｜创构成关联关系。预计2014年1月1日至2014年12月31日，公司（｜
｜ ｜含子公司）与南京和创将发生不超过6,010万元的日常关联交易 ｜
｜ ｜。20140517：股东大会通过 ｜
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