☆风险因素☆ ◇002154 报喜鸟 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:终端销售无明显改善，费用增长拖累利润【2013-04-25】
预计公司2013-2015年公司营业收入分别为：24.83亿元28.55亿元和33.56亿元，对应
的EPS分别为：0.74元、0.80元和0.96元。公司目前股价为7.25元，未来对应PE分别
为9.85、9.02和7.56倍。维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:2013年经营压力较大【2013-04-23】
我们下调2013-2015年公司开店增速及店效，同时上调所得税率至25%，预计公司2013
-2015年每股收益分别为0.71元、0.81元和0.96元（原预测2013-2014年每股收益为1.
02元与1.30元），参考同行估值水平及给予一定折价，给予公司2013年12倍PE估值，
对应目标价8.52元，维持公司增持评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，男装终端消费低迷，经营拐点仍需等待【2013-04-22】
预计公司2013年秋冬订货会出现个位数下降，在终端消费低迷背景下男装行业整体承
压，维持盈利预测，维持增持。预计13-15年EPS为0.73/0.80/0.87元，对应PE为10.9
/10.0/9.1倍，维持增持。
审慎推荐——招商证券:12年主品牌增长放缓，增长质量仍需要进一步改善【2013-04-22】
盈利预测与投资建议：正装行业竞争格局较为稳定，行业整体增长较为平稳，“报喜
鸟”品牌在业内的地位相对稳固，长期而言主品牌可延续目前在行业内的地位；并且
正装行业是国内发展最成熟的细分市场，精细化管理已经成为企业发展的必要条件，
公司近年来持续强化终端零售能力，提出“效率驱动和服务时代”的经营思路也符合
行业发展趋势，并且加大对加盟商的扶持力度，因此加盟商的经营压力相对较小，但
上市公司需要承担的压力也较一般品牌公司更大。13年来看，由于大环境可能不会有
显著改善，主品牌发展也较为成熟，因此面临一定的增长压力，Hazzys等新品牌收入
有望取得快速增长，对公司收入增长贡献较大，但对盈利增长的贡献尚有不确定性，
新品牌发展的进展将决定公司业绩的弹性，而所得税率提升将拖累净利润表现。暂不
考虑回购影响，根据公司最新经营情况，预计2013-15年EPS分别0.70、0.79和0.91元
，对应13年市盈率为11.4倍。短期看公司目前的增长情况使得估值不算有优势，但由
于下半年市场零售还具有恢复的可能性，13年新品牌的发展也可能在较大程度上决定
公司的业绩弹性，维持“审慎推荐-A”的评级。但需注意下半年订货会增速下滑的风
险，以及后续仍需注意减持进展。
回 避——中金公司:品牌多而不强，协同效应需观察【2013-04-22】
下调公司2013~14年盈利预测17.3%和16.2%至每股收益0.65元和0.74元，当前股价对
应2013~14年P/E分别为12.2倍和10.7倍。维持回避评级。
推 荐——长江证券:业绩增长符合预期，盈利能力提升【2013-04-21】
预计公司2013-2015年公司营业收入分别为：25.9亿元30.46亿元和35.85亿元，对应
的EPS分别为：0.95元、1.04元和1.26元。公司目前股价为7.91元，未来对应PE分别
为8.36、7.64和6.27倍。维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:2013年所得税率上调至25%将拖累利润增速【2013-04-19】
由于2013年所得税率提高至25%、2013年收入增长驱动因素有限，预计公司13年收入2
3.4亿、净利润4亿、对应EPS0.67、PE11.8倍。虽然公司在男装中精细化运营程度较
好，但考虑到业绩不确定下调评级至“谨慎推荐”。
买 入——中银国际:订单执行率降低导致收入低于预期【2013-02-28】
我们仍维持13年男装行业去库存的判断，认为行业在13年秋冬出现反弹将是小概率事
件。相比渠道政策更为严格的福建品牌，短期内零售终端疲软对报喜鸟的报表压力更
为显著。我们将目标价格由15.15元下调至11.62元，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:有效税率下降致全年净利增速仍达31%【2013-02-28】
预测13-14年EPS为0．．92、1.13元，目前股价相对13-14年EPS仅为10、8倍，给予13
年13倍PE，目标价11.96元强烈推荐评级。
回 避——中金公司:四季度营业利润大幅下滑，递延税调整略显牵强【2013-02-28】
下调2013年盈利预测16%至每股收益0.79元，同比下降2.3%。当前股价对应2012~14年
市盈率11.4/11.7/10.4倍。下调评级至回避。
买 入——山西证券:快速成长的优质消费品牌，低估值优势显现【2012-12-31】
我们预计2012年公司营业收入25.69亿元，实现归属母公司股东净利润4.94亿元，当
前市盈率水平11.88倍。综合考虑到公司的基本面和估值水平，给予公司“买入”评
级。
推 荐——银河证券:A股类直营管理能力领先的品牌服饰商【2012-12-18】
预计公司2011、2012、2013年收入规模分别为25.39、29.2、33.3亿，同比增速分别
为25.25%、15%、14.25%；净利润分别为4.84、5.58、6.4亿；考虑增发500万股，每
股EPS分别为0.82、0.95、1.09元，当前股价对应PE分别为10.8、9.4、8.2倍。考虑
到公司良好的成长性，持有一年期，15%所得税率情况下，按2013年增发摊薄后11-13
倍估值，对应合理市场价值10.5-12.3元。
推 荐——东莞证券:对公司影响偏正向【2012-12-13】
首期回购可能在2013年内完成，因此，我们调高2013-2014年的盈利预测。预计公司2
012-2014年每股收益分别为0.83元、1.09元和1.36元，对应PE分别为11倍、8倍和6倍
，维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:回购益于增强市场信心，新品牌未来发展决定业绩弹性【2012-12-12】
由于回购价格还未定，暂不考虑回购增厚影响，结合四季度定增股本摊薄情况，预计
12-14年EPS分别0.82、1.02和1.27元/股。目前12年PE为10.6倍，存在一定的安全边
际，半年至一年目标价可以给予12年15倍，目标价格中枢为12.30元。维持“审慎推
荐-A”的评级。短期内在回购事件的刺激下，股价或将存在一定弹性，明年新品牌的
发展将较多的决定业绩与股价的持续弹性，但后续仍需注意减持进展。
增 持——中信建投:公开增发融资规模大缩水【2012-11-21】
2012年-2014年每股收益分别为0.83元、0.95元和1.15元。继续看好公司大店工程和
多品牌发展策略带来的收入和利润的稳步增长，经过持续下跌，目前公司估值较低，
安全边际较高，维持增持评级，6个月目标价11.62元，对应静态PE14倍。
买 入——中银国际:公开增发规模低于预期【2012-11-20】
由于增发对股本的摊薄低于预期，我们上调公司2012-14年盈利预测至0.85元、1.01
元和1.16元，基于15倍2013年市盈率，我们上调目标价至15.15元，维持买入评级。
买 入——申银万国:多品牌战略实施初见成效，三季报净利润增长36.8%符合预期【2012-10-22】
公司持续从提升供应链效率、内部运营效率、渠道效率、零售效率等方面推进二次转
型，同时自有品牌与代理品牌协同发展。2013春夏订货会增速约为15%，在男装子行
业中表现尚佳。维持2012-2014年EPS为0.84/1.18/1.63元，对应PE为13.4/9.4/6.8倍
，公开增发后摊薄EPS为0.80/1.12/1.55元，对应摊薄后PE为13.9/9.9/7.2倍。公司
成长性较好，目前估值较低，维持买入。
增 持——湘财证券:业绩稳健增长、侧重小品牌发展【2012-10-22】
我们维持之前的盈利预测公司2012-14年EPS分别为0.83元、1.08元与1.27元，对应的
市盈率为13倍、10倍、9倍。由于目前下游终端销售增速放缓，全国消费者消费意愿
不强，公司未来业绩存在向下压力，我们维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:三季度收入提速，增发规模缩减影响未来扩张【2012-10-22】
上调2012年盈利预测6.0%至每股0.82元，2013年每股0.94元盈利预测保持不变。当前
股价对应2012/13年市盈率13.6/11.8倍。公司毛利率和规模双轮驱动战略取得了一定
的效果。但是由于行业整体不景气，公司在明年订货会上提价幅度收窄，今年的高速
毛利率提升不可持续，增发规模缩小将影响大店计划推进，多品牌集成大店在二线城
市的推广效果需要进一步观察。维持审慎推荐评级。
审慎推荐——招商证券:二季度干扰因素解除，三季度收入增速回升【2012-10-22】
结合三季报情况，略调整12-14年EPS分别0.84、1.03和1.28元/股。由于公司增发在
即，考虑增发摊薄影响，以3000万股左右基准测算，预计公司12-14年EPS分别为0.80
、0.98和1.22元/股，对应目前12年PE为14倍，半年至一年目标价可以给予12年17-20
倍，目标价格中枢为14.78元。维持“审慎推荐-A”的评级。目前估值不高，后续再
融资事件或将对股价产生一定的催化作用，但需关注减持的进展。
强烈推荐——中投证券:毛利率持续提升、新品牌投入致销售费用率提升【2012-10-22】
预测12-14年EPS为0.84、1.08、1.37元，目前股价相对12-14年EPS仅为13、10、8倍
，给予强烈推荐评级。
推 荐——日信证券:前三季度净利增37%，多品牌逐渐发力【2012-10-22】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年营业收入将分别达到28.86亿、39.0
8亿、50.93亿，分别增长42%、35%、30%，净利润分别达到5.04亿、7.20亿、9.52亿
，分别增长37%、43%、32%。我们维持2012-2014年的EPS预测为0.85/1.21/1.60元，
当前股价对应的PE为13/9/7倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:毛利率持续较快提升推动盈利增长【2012-10-22】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.82、1.02、1.3
0元，参考同行水平，维持2012年20倍PE估值，对应目标价16.40元，维持公司增持评
级。
推 荐——银河证券:三季报与市场预期基本一致【2012-10-22】
维持对公司“推荐”评级。预计2012、2013年公司收入规模分别为25.2、29.2亿，分
别增25%、16%；净利润规模分别为4.85、6.02亿，分别增32%、24%；EPS分别0.83、1
.02元，当前股价对应PE分别为13.5、10.9倍。我们看好报喜鸟主要基于对公司质地
的认可，考虑到增发规模缩小至3000万股以内，对EPS摊薄有限，总体估值较低，未
来收益主要来自于业绩的逐步兑现。
推 荐——长江证券:营收稳健增长，毛利率继续提升【2012-10-21】
未来随着公司精细化管理和外延式扩张的不断推进，在毛利率和规模的双轮驱动下，
公司未来业绩可期。预计公司2012-2014年公司营业收入分别为：25.63亿元、32.63
亿元和41.77亿元，对应的EPS分别为：0.83元、1.05元和1.35元。对应PE分别为：13
.48、10.59和8.26倍。维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:中报符合预期，订货会符合终端【2012-08-29】
根据中报，我们小幅上调了报喜鸟和宝鸟品牌毛利率，小幅下调了圣捷罗品牌收入增
速，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.82元、1.02元和1.30元(原预测为0.80元
、1.04元和1.33元)，参考同行水平，给予2012年20倍PE，对应目标价16.40元，维持
公司增持评级。
买 入——国海证券:业绩保持高速增长，现金流大幅改善【2012-08-29】
我们略调整公司2012年-2014年EPS分别为0.83元/1.05元/1.31元,目前股价对应12-14
年PE分别为12.9倍、10.2倍和8.2倍，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:中报净利润增长36％基本符合预期，现金流改善显著，维持买入【2012-08-28】
公司已于上周开完2013春夏订货会，目前已经确定的增速为15%，预计后期补单量较
大将贡献增长约10%左右，因此预计订货会总体增速在25%左右。维持2012-2014年EPS
为0.84/1.18/1.63元，对应PE为13.4/9.5/6.9倍，若公司今年进行公开增发后摊薄EP
S为0.72/1.01/1.39元，对应摊薄后PE为15.5/11.1/8.1倍。预计未来3年净利润复合
增速38%，公司成长性好，目前估值较低，维持买入。
强烈推荐——中投证券:毛利率大幅提升、净利增长略低预期【2012-08-28】
预测12-14年EPS为0.84、1.08、1.37元，目前股价相对12-14年EPS仅为13、10、8倍
，给予强烈推荐评级。
审慎推荐——中金公司:二季度收入增长放缓，业绩略低于预期【2012-08-28】
2012年盈利预测0.77元维持不变，小幅下调2013年盈利预测1%至每股收益0.94元。当
前股价对应2012/13年市盈率14.6/12.0倍。公司毛利率和规模双轮驱动的战略取得了
一定的效果。但是做二线城市最高端的品牌定位、鼓励支持加盟商开大型专卖店和渠
道模式对门店快速扩张不是很有利。较高的定位保持并提高了毛利率，但是需注意加
价率提高对性价比的影响。估值不高，维持审慎推荐。
增 持——湘财证券:毛利率大幅增加、集成大店试点【2012-08-28】
我们预计公司2012-14年EPS分别为0.83元、1.08元与1.27元，对应的市盈率为14倍、
10倍、9倍。由于目前下游终端销售增速放缓，全国消费者消费意愿不强，公司全年
业绩存在向下压力，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:规模与毛利率双驱动持续，多品牌策略快速推进【2012-08-28】
我们看好公司多品牌以及规模与毛利率双驱动战略，预测公司12-14年EPS为0.81元、
1.03元和1.32元，对应PE为14倍、11倍、9倍，维持公司“推荐”的评级。
推 荐——日信证券:二季度业绩增速放缓，效率驱动多品牌规模优势【2012-08-28】
我们维持2012-2014年的EPS预测为0.85/1.21/1.60元，PE为15/11/8倍，维持“推荐
”评级。
推 荐——银河证券:退换货影响Q2收入增速，其他各项财务指标均较为稳健【2012-08-27】
在行业终端增速放缓的大背景下，驱动报喜鸟2012年业绩增长主要因素：（1）去年1
5%的开店外延贡献以及（2）报喜鸟2012春夏和秋冬订货会30%及25%增速。2013年估
计HAZZY进口变为国内生产可带来2000万净利润、宝鸟约贡献3000万净利润。我们预
计2012-2014年EPS为0.84、1.04、1.32（未考虑未来定增的摊薄），对应PE为13.4、
10.9、8.6，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:二季度收入负增长，拉低上半年整体业绩【2012-08-27】
预计公司2012-2014年净利润分别为5.02、6.65和8.37亿元，同比增长36.33%、32.49
%和25.83%。对应EPS分别为0.85、1.12和1.41元。公司2012年经营风格仍然积极，对
应2012-2014年动态PE分别为12.67、9.56和7.60倍，相对其他男装品牌有明显折价，
简单按当前男装2012年18倍普遍市盈率测算，6个月目标价距离当前仍有40%的空间，
维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:主品牌毛利率和规模双轮驱动，团购业务明显回暖【2012-08-27】
我们认为我国内需启动、消费升级的大趋势未变，未来随着公司精细化管理和外延式
扩张的不断推进，在毛利率和规模的双轮驱动下，公司未来业绩可期。预计公司2012
-2014年公司营业收入分别为：25.63亿元32.63亿元和41.77亿元，对应的EPS分别为
：0.84元、1.10元和1.41元。公司目前股价为11.26元，未来对应PE分别为：13.33、
10.23和7.97倍。维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，毛利率提升仍是主要驱动力【2012-08-27】
维持公司2012-2014年EPS到0.85元、1.06元、1.31元，我们的盈利预测包含了公司20
12年高新技术企业复审通过的假设，目前股价对应2012-2014年PE为13.25/10.61/8.6
0倍，维持买入评级。
买 入——光大证券:上半年业绩略低于预期，经营性现金流、应收账款有所改善【2012-08-27】
男正装发展较为成熟，行业竞争格局相对稳定，受经济波动影响较校公司2012年秋冬
产品订货会订货金额增近30%（提价10%）；且公司8月底刚召开了13春夏订货会，首
次订货预计增15-16%（新品提价5-10%），加上补货，总订单金额预计增25%（本次订
货会和11春夏订货会一样，都采取订货大额补单的形式，11春夏订货会订单金额开始
增5-10%，后续补货后达到20%）。我们维持12-14年EPS为0.82、1.05、1.32元的预测
，及“买入”评级。
强 推——华创证券:减持压力缓解，终端销售正常【2012-07-30】
考虑公司一季度业绩高增长、宝鸟业绩恢复，上调对公司2012-2014年EPS至0.84、1.
1和1.43元的预测，3年CAGR31%，给予2012年20倍PE，目标价16.8元，考虑到公司业
绩维持较高增长，而估值在男装同行中依然处于较低水平，短期内创办人减持压力逐
渐消退，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——日信证券:财务风险可控，估值优势明显【2012-07-30】
我们认为，公司圣捷罗品牌门店快速增长、报喜鸟品牌大店逐渐发挥作用、小品牌走
向成熟并新合并报表等因素将明显增强公司外延扩张的增长动力。我们维持之前的盈
利预测，预计公司2012-2014年营业收入将分别达到28.86亿、39.08亿、50.93亿，分
别增长42%、35%、30%，净利润分别达到5.02亿、7.15亿、9.44亿，分别增长36%、42
%、32%。我们基本维持2012-2014年的EPS预测为0.85/1.21/1.60元，当前股价12.92
元对应的市盈率为15/11/8倍，目前估值优势仍然较为明显，维持“推荐”评级。
买 入——国海证券:终端销售恢复较好，股价压制因素减少【2012-07-18】
我们看好公司未来毛利率及面积和店铺数量扩张的双轮驱动，公司今年的增发在三季
度实现概率较大，在不考虑增发摊薄的情况下，预测公司2012年-2014年EPS分别为0.
85元、1.07元和1.36元，CAGR为30%。目前股价对应12-14年PE分别为15倍、12倍和9.
47倍，基于公司外延扩张的明确性和男装行业处于景气上行周期，给予公司2012年底
20倍PE，合理价位为17元，公司目前股价安全边际较高，首次给予“买入”评级。
买 入——申银万国:预计中报净利润增速40%以上，估值具备很强吸引力，维持买入【2012-06-19】
预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.18/1.63元，对应PE为16.4/11.7/8.5倍
，按公开增发后摊薄EPS为0.72/1.01/1.39元，对应摊薄后PE为19.2/13.6/9.9倍。从
估值水平上看，公司和七匹狼、九牧王等其他品牌服装企业相比具备很强的吸引力。
长远来看报喜鸟成长性好，未来3年净利润复合增速38%，中报高增长，下半年增发在
即业绩有较强保障，维持买入。
买 入——华泰联合:业绩保持高速增长，股价制约因素减缓【2012-06-15】
我们看好公司今年继续实现毛利与规模双轮驱动，并成功增发。预测2012年-2013年E
PS为0.90、1.21元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:多措施保障业绩持续高增长【2012-06-05】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.86元、1.08元和1.35元。公司多项策略有
助于收入和利润的同步增长，2012年的增发获批或对公司短期股价有一定支撑，如增
发顺利实施，能为公司的扩张提供资金支持。目前公司估值不高，有一定安全边际，
首次给予增持评级，6个月目标价14.57元，对应2012年PE17倍。
买 入——申银万国:一季报略超预期，收入和净利润大幅增长，二次创业步入快速成长期【2012-04-26】
预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.18/1.63元，对应PE为14.4/10.3/7.4倍
，按公开增发后摊薄EPS为0.72/1.01/1.39元，对应PE为16.8/12.0/8.7倍，预计未来
3年净利润复合增速38%，估值很低，维持买入。
买 入——光大证券:一季报略超预期，调整投入迈进再发展阶段【2012-04-26】
随着男装行业的需求回归，我们看好公司外延扩张和多品牌运营能力，公司预计上半
年净利润同比增长30-60%，维持12-14年EPS为0.82、1.05、1.32元的预测，及“买入
”评级。
推 荐——东北证券:业绩增长超预期【2012-04-26】
我们继续看好男装行业以及公司多品牌经营战略，维持公司2012-2013年EPS预测分别
为0.83元和1.07元，目前股价对应PE分别为14.6倍和11.3倍，维持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:一季报业绩超预期，需关注终端零售情况【2012-04-26】
维持盈利预测不变，2012/13年每股收益分别为0.80/1.02元。当前股价对应2012/13
年市盈率分别为15.1和11.9倍，估值不高，维持审慎推荐。
买 入——华泰联合:业绩增长符合预计，预计负债下降【2012-04-26】
我们看好公司今年继续实现毛利与规模双轮驱动，并成功增发。预测2012年-2013年E
PS为0.90、1.21元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:多因素辅助收入高增长，仍需关注应收款和现金流的改善【2012-04-26】
考虑到再融资推进事项及一季报情况，预计12-14年EPS分别0.83、1.07和1.38元/股
。目前12年市盈率为14.5倍，半年至一年目标价可以给予12年17-20倍，目标价格中
枢为14.16-16.66元。维持“审慎推荐-A”的评级。
推 荐——日信证券:一季度净利同比增长47%，估值优势仍然明显【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年营业收入将分别达到28.80亿、38.87亿、50.54亿，分别增
长42%、35%、30%，净利润分别达到4.97亿、7.05亿、9.34亿，分别增长35%、42%、3
2%。我们基本维持2012-2014年的EPS预测为0.84/1.19/1.57元，当前股价12.10元对
应的市盈率为14/10/8倍，目前估值优势明显，有较大的估值修复空间，维持“推荐
”评级。
强 推——华创证券:减持压力暂缓，大店新增较快【2012-04-26】
我们估计，公司2012年秋冬订货会增长了25%，其中提价大约10%。由于天气原因，估
计公司1-4月终端销售增长在20%左右。维持12-13年EPS0.81和1.05元，维持“强烈推
荐”评级。
买 入——广发证券:综合毛利率小幅下滑，团购业务强劲回升【2012-04-25】
预计未来3-4年内公司的增长将进入“外延式扩张内生式增长”的新模式。我们预计
公司2012-2014年EPS到0.85元、1.06元、1.31元，我们的盈利预测包含了公司2012年
高新技术企业复审通过的假设，目前股价对应2012-2014年PE为15/12/10倍，维持买
入评级。
买 入——国金证券:报喜鸟一季度业绩保持高速增长【2012-04-25】
公司未来将继续推进渠道扩张策略，品牌知名度的提升也将继续强化公司的盈利能力
，维持之前盈利预测不变，预计公司2012-2014年销售收入分别为26.4亿、33.9亿、4
1.6亿元，分别同比增长交30.2%、28.3%、22.8%；净利润分别为5.16亿、6.88亿、8.
55亿元，同比增速分别为40.2%、33.3%、24.2%，对应EPS分别为0.870、1.159、1.43
9元。
强烈推荐——东兴证券:风格依然积极，业绩再超预期【2012-04-25】
预计公司2012-2014年净利润分别为5.02、6.65和8.37亿元，同比增长36.33%、32.49
%和25.83%。对应EPS分别为0.85、1.12和1.41元。维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:规模扩张效应显现，业绩增长符合预期【2012-04-25】
预计公司2012-2014年的营收分别为：26.90亿元、34.26亿元和43.03亿元。对应EPS
分别为：0.84元、1.08元和1.35元。公司目前股价为12.10元，对应PE为：14.48、11
.16和8.95倍。维持“推荐”评级。
增 持——财通证券:加快规模扩张，收入增速和毛利率提升较快【2012-04-20】
预计公司2012--2014年每股收益分别为0.85元、1.18元和1.68元，目前股价12.14元
，正装行业发展格局较为稳定，“报喜鸟”品牌在正装行业的地位较为稳固，随着公
司外延扩张的加速，向规模、毛利率双轮驱动转变，我们认为公司可维持稳定快速的
发展，后续再融资事件使公司动力充足或将对股价产生一定的催化作用,目前估值较
低，给予公司2012年15--20倍PE，预计合理估值区间12.75-17.00元。维持“增持”
评级。
买 入——华泰联合:收入增速略超预期，预计今年保持高增长【2012-04-18】
我们看好公司今年继续实现毛利与规模双轮驱动，并成功增发。预测2012年-2013年E
PS为0.90、1.21元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:二次创业初见成效，年报业绩高增长符合预期，2012年业绩可期【2012-04-17】
预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.19/1.65元（原预测12-13年为0.83/1.15
元），按公开增发后摊薄股本EPS为0.72/1.01/1.39元，对应PE为17.7/12.6/9.2倍，
预计未来3年净利润复合增速38%，估值低，维持买入。
增 持——东方证券:关注后续盈利质量的提升【2012-04-17】
我们基本维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.04和1
.33元，维持公司增持评级，给予增发摊薄后25倍的估值水平，对应目标价17.50元。
增 持——东方证券:规模扩张和毛利率提升共同推动公司2011年业绩实现快速增长【2012-04-17】
根据年报，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.77、1.03、1.33元，维持公
司增持评级，目标价17.50元。
强 推——华创证券:收入增长来自开大店面积扩张【2012-04-17】
2011年末公司高管所持限售股共8697万股，仍存在一定减持压力。我们估计，公司20
12年秋冬订货会增长了25%，其中大约提价10%。由于去年四季度提前发货、收入大幅
增长，我们估计今年一季度公司补货不多，且1-3月国内终端消费大部分减速明显。
维持12-13年EPS0.81和1.05元，维持“强烈推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:2011符合预期，收入高速增长但费用率提高【2012-04-17】
小幅调整2012/13年盈利预测至0.80/1.02元。
审慎推荐——招商证券:提价继续推动高增长，多品牌发展使扩张加速【2012-04-17】
考虑到再融资推进等事项，预计12-14年EPS分别0.85、1.08和1.37元/股。目前12年
市盈率为15倍，半年至一年目标价可以给予12年20倍，目标价格中枢为17.02元。维
持“审慎推荐-A”的评级。后续再融资事件使公司动力充足或将对股价产生一定的催
化作用，但同时需注意减持的风险。
买 入——中信证券:提速扩张与质量提升并举，业绩较快稳健增长可期【2012-04-17】
2011年公司积极扩张策略显成效，拉升业绩靓丽增长。预计2012年经济增长趋平稳，
但男装景气度维持，公司持续加强渠道支持，并重视扩张稳健性，全年业绩增长30%
可期。维持2012/2013/2014年EPS预测0.85/1.10/1.42元，维持目标价19.2元，对应2
012年23倍PE。现价12.78元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:规模、毛利双轮驱动，营收快速增长【2012-04-17】
我们预计，公司2012、2013年EPS分别为0.88、1.24元，对应目前股价PE分别为14.52
、10.31倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:规模、毛利率双轮驱动成效显著【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年EPS到0.85元、1.06元、1.31元，我们的盈利预测包含了公
司2012年高新技术企业复审通过的假设，目前股价对应2012-2014年PE为15/12/10倍
，维持买入评级。
推 荐——东北证券:多品牌运营基本成型，初步实现规模和毛利率双轮驱动【2012-04-17】
我们看好男装行业以及公司多品牌经营战略，预测公司2012-2013年EPS分别为0.83元
和1.07元，目前股价对应PE分别为15.4倍和11.9倍，给予推荐评级。
推 荐——日信证券:多品牌齐进，估值优势明显【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年营业收入将分别达到28.80亿、38.87亿、50.54亿，分别增
长42%、35%、30%，净利润分别达到4.94亿、6.96亿、9.19亿，分别增长34%、41%、3
2%。我们基本维持2012-2014年的EPS预测为0.83/1.17/1.55，当前股价对应的市盈率
为15/11/8，作为稳定增长的中高端品牌男装，我们认为目前估值优势明显，维持“
推荐”评级。
买 入——光大证券:外延扩张加速、多品牌战略进一步强化【2012-04-17】
随着报喜鸟品牌价值持续提升，外延式扩张效果将持续向好；宝鸟业务延续回升，预
计效益较去年同期增长明显；圣捷罗稳定增长，其他品牌培育逐渐趋于成熟，我们看
好公司未来长期发展，上调12-14年EPS为0.82、1.05、1.32元（原12-13年0.77、0.9
7元），维持“买入”评级。
买 入——国金证券:公司扶持加盟商实现快速增长【2012-04-16】
公司未来将继续推进渠道扩张策略，品牌知名度的提升也将继续强化公司的盈利能力
，预计公司2012-2014年销售收入分别为26.4亿、33.9亿、41.6亿元，分别同比增长
交30.2%、28.3%、22.8%；净利润分别为5.16亿、6.88亿、8.55亿元，同比增速分别
为40.2%、33.3%、24.2%，对应EPS分别为0.870、1.159、1.439元。
强烈推荐——东兴证券:积极经营风格下，业绩实现较快增长【2012-04-16】
预计公司2012-2014年净利润分别为5.01、6.55和8.28亿元，同比增长36.02%、30.77
%和26.45%。对应EPS分别为0.85、1.12和1.41元。维持“强烈推荐”评级。
中 性——天相投顾:经营业绩快速增长，EPS0.63元【2012-04-16】
我们预计公司2011年--2013年的每股收益分别为0.76元、1.07元和1.29元，按2011年
10月24日股票收盘价格12.50元测算，对应动态市盈率分别为16倍、12倍和10倍，维
持公司“中性”的投资评级。
买 入——华泰联合:从精耕细作到加速发展，从男装名品到服装王国【2012-03-28】
预计公司2011-2013年的EPS为0.64、0.90、1.21元，目前估值仅12年14倍，给予“买
入”评级。
推 荐——日信证券:2011年报业绩超预期，多品牌运作初显成效【2012-03-01】
我们预计公司2012年和2013年营业收入分别达到28.73亿、37.35亿，分别增长42%和3
0%；归属母公司股东的净利润分别为5.01亿和7.01亿，分别增长34%和40%；EPS分别
为0.84元和1.18元。根据最新股价，对应2012和2013年的预测市盈率分别为15倍和11
倍，首次给予“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:加快渠道建设脚步，2011业绩高增长【2012-02-29】
服装行业公司冬装销售面临一定的压力，业绩超预期短期将对股价形成正面刺激,但
是公司2011年部分透支了2012年的业绩,存货和应收账款走高,提高对加盟商的门店和
资金支持对现金流造成一定压力。给予该公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:2011年业绩超预期，后续稳健增长更可持续【2012-02-29】
根据公司的业绩快报和跟踪分析，我们小幅调升公司2012年和2013年主品牌和圣捷罗
品牌的收入规模，同时上调了公司销售费用比率，预计公司2011—2013年每股收益分
别为0.64元、0.80元和1.02元（原预测为0.60元、0.78元和1.00元），维持公司“增
持”评级。
买 入——中信证券:二次创业显成效，业绩高增超预期【2012-02-29】
2011年公司积极的扩张策略卓有成效，拉升业绩靓丽增长，预计2012年仍将延续此发
展策略。公司精细化管理优势突出，在此基础上加快外延扩张，未来业绩稳健增长预
计具有支撑。即使考虑了高基数及终端销售压力的影响，预计2012年业绩增长仍可达
30%。上调2011/2012/2013年EPS预测至0.64/0.85/1.10元（原为预测为0.60/0.80/1.
04元，2010年EPS0.41元），维持目标价19.20元，对应2011/2012年30/23倍PE。现价
12.66元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:年报业绩快报超预期，收入增长61%，净利润增长55%，维持买入【2012-02-28】
我们维持2012-2013年按公开增发后摊薄股本计算EPS为0.71/0.98元的预测，对应PE
为17.8/12.9倍，预计未来3年净利润复合增长率达41%，PEG不足0.5，估值很低，维
持买入。
审慎推荐——中金公司:四季度收入大幅增长，全年超预期【2012-02-28】
预计公司2012~13年每股收益分别为0.82、1.01元（未考虑增发摊薄），当前股价对
应2011~13年市盈率分别为19.7、15.4和12.4倍。业绩超预期短期将对股价形成正面
刺激，但是公司2011年部分透支了2012年的业绩，存货和应收账款走高，提高对加盟
商的门店和资金支持对现金流造成一定压力。仍需进一步观察公司二三线城市最高端
的品牌定位会否影响外延扩张空间，以及新的大店、多品牌集成店的经营策略能否奏
效。维持审慎推荐评级。
买 入——华泰联合:年报业绩超预期，预计一季报维持高增长【2012-02-28】
2011年公司营业收入为20.23亿元，同比增长60.85%；营业利润4.23亿，同比增长49.
89%；归属母公司净利润为3.75亿元，同比增长54.58%；实现基本每股收益0.64元。
我们看好公司长期发展，上调公司2012-2013年的eps至0.9、1.23元（原预测为0.8、
1.08元），给予“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:提价支撑业绩超预期，扩张略加速与并购辅助高增长【2012-02-28】
考虑到再融资推进等事项，我们上调盈利预测，预计12-13年EPS分别0.85和1.08元/
股。目前12年市盈率为15倍，半年目标价可以给予12年20倍，目标价格中枢为17.02
元。维持“审慎推荐-A”的评级。后续再融资事件使公司动力充足或将对股价产生一
定的催化作用，但同时需注意减持的风险。
推 荐——长江证券:规模、毛利率双轮驱动模式初见成效，业绩符合预期【2012-02-27】
我们预计，2012、2013年的营业收入分别为25.09亿元、30.20亿元，每股收益分别为
0.86元、1.08元，目前对应当前PE分别为14.76、11.69倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:收入增速大幅超预期，毛利率提升仍为主驱动力【2012-02-27】
我们上调公司2011-2013年EPS到0.65元、0.83元、1.02元（原预测值为：0.60元/0.7
7元/0.95元），目前股价对应2011-2013年PE为19.64/15.13/12.38倍，维持买入评级
。
买 入——申银万国:四季度终端销售仍保持较高增速，“小巨人计划”保障业绩高增长【2012-01-04】
公司业绩成长性好，目前估值很低，维持买入评级。我们维持2011-2013年EPS为0.60
/0.71/0.98元(12-13年按增发摊薄算)，对应PE为19.8/16.7/12.1倍，未来3年净利润
复合增长率达41%，PEG不足0.5，估值很低，维持买入。
买 入——申银万国:主要高管团队增持股份，彰显对公司未来发展信心，维持买入【2011-12-26】
我们维持报喜鸟2011-2013年EPS为0.60/0.71/0.98元（12、13年按增发摊薄后计算）
，对应PE为19.6/16.5/11.9倍，未来3年公司净利润复合增长率达到41%，目前PEG不
足0.5，估值很低。我们认为此次公司核心管理团队增持将给市场带来信心，有助于
理清集团股权结构关系，考虑到公司成长性高、业绩储备能力强，预计明年业绩确定
性较高，维持买入评级。
买 入——申银万国:公开增发获发审委审核通过，将助推报喜鸟展翅高飞，维持买入【2011-12-01】
我们预计公司2011年EPS为0.6元（未摊薄），维持2012-2013年EPS为0.71/0.98元（
按增发1亿股本摊薄，若未摊薄为0.83/1.15元），对应2011年PE为23.6倍，按摊薄后
业绩对应2012-2013年PE为19.8/14.4倍。目前估值较低，预计未来3年净利润复合增
长率为41%，可给予2012年摊薄后25倍估值，目标价18元，维持买入。
买 入——湘财证券:国内品牌西服“领头羊”【2011-11-10】
我们预计公司2011-13年EPS分别为为0.61元、0.84元与1.09元，对应的市盈率为24倍
、17倍、13倍。公司10月份债券发行获批，公司增发在筹划中，公司未来实力将不断
增强，公司品牌运作能力、管理能力强，资金实力的壮大，让公司有能力快速扩张与
发展，我们首次给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:开店进程有所加快，业绩保持快速增势【2011-11-02】
考虑到再融资推进等事项，同时，预计负债增加了业绩的弹性。我们基本维持上次的
盈利预测，预计11-13年EPS分别0.57、0.74和0.88元/股。目前11、12年市盈率分别
为25.8和19.9倍，半年目标价可以给予12年22.5-25倍，目标价格为16.62-18.47元。
维持“审慎推荐-A”的评级。
推 荐——东莞证券:内外兼修促业绩快速增长【2011-10-31】
预计公司2011-2012年每股收益0.6元和0.8元，对应PE分别为23.74倍和17.82倍。给
予公司推荐评级。
买 入——申银万国:三季报净利润同比大幅增长56%，上调盈利预测，维持买入【2011-10-28】
我们小幅上调11-13年盈利预测EPS至0.60/0.83/1.15元（原盈利预测为0.59/0.81/1.
09元），对应PE为23.8/16.8/12.2倍，净利润复合增长率41%，成长性好、估值低，
可以给予2012年25倍PE估值，6-12个月目标价21元，维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，三季度费用率环比显著改善【2011-10-28】
预计公司2011-2013年净利润分别为3.42、4.58和6.09亿元，同比增长41.02%、33.68
%和32.95%。对应EPS分别为0.58、0.78和1.04元，维持“强烈推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期、加速重资产化【2011-10-28】
我们维持盈利预测不变，2011/12年每股收益分别为0.59/0.78元。维持审慎推荐评级
。
买 入——中信证券:谨慎会计处理难掩靓丽业绩【2011-10-28】
上调2011/2012/2013年EPS预测至0.60/0.80/1.04元（原为0.58/0.73/0.95元，2010
年0.41元），目标价18.00元，对应2011年30倍PE。现价13.98元，维持“买入”评级
。
推 荐——长江证券:三季度业绩超预期，毛利率和规模双轮驱动初显成效【2011-10-28】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为18.15亿元、23.59亿元，每股收益分别为0.
65元、0.88元，目前对应PE分别为21.51倍、15.89倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，毛利率稳步提升【2011-10-28】
我们预计未来3-4年内报喜鸟的增长将进入“外延式扩张内生式增长”的新模式。即
由“毛利率驱动为主”向“规模和毛利率双轮驱动”转变，表现出来的就是更多的终
端销售网点、多品牌运营以及报喜鸟主品牌的多系列延伸（“三多”经营策略）。我
们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为：0.60元/0.77元/0.95元，
买入评级。
增 持——东海证券:多品牌经营良好，业绩快速增长【2011-10-28】
我们预测公司11年/12年的收入18.3亿/21.9亿元，归属于母公司净利润为3.56亿/4.6
8亿元，每股收益0.61元/0.8元，目标股价16.5元，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:外延扩张加速促三季报业绩增56%【2011-10-28】
公司预计11年净利增35-55%，我们维持11-13年EPS为0.57、0.77、0.97元的预测，并
且中长期看好男装行业，维持“买入”评级。风险提示：原始股东减持。
增 持——东方证券:渠道扩张和毛利率提升双轮驱动业绩增长【2011-10-28】
根据前三季度的情况和2012年春夏订货会的情况，我们维持之前的盈利预测，预计公
司2011—2013年每股收益的分别为0.60元、0.78元和1.00元，维持公司“增持”评级
。
买 入——群益证券(香港):未来高增长有望延续【2011-08-31】
预计公司2011、2012年将分别实现净利润3.66亿元和4.94亿元，同比分别增长50.72%
和34.88%，对应EPS分别为0.623元和0.840元。目前股价对应的2011、2012年的PE分
别为24.1倍和17.9倍，维持买入的投资建议。
买 入——申银万国:中报业绩超预期，收入增长57%，净利润大幅增长65%，维持买入【2011-08-30】
我们维持11-13年EPS为0.59/0.81/1.09元的预期，对应PE为25.8/18.7/13.9倍，净利
润复合增长率近40%，业绩增速快且估值低，维持买入评级，若给予2012年25倍PE估
值，目标价20元。
推 荐——银河证券:提前发货与终端向好，上半年业绩高增长【2011-08-29】
预计2011-2013年营业收入分别为16.5、20.6、25亿，同比增31.4%、24%、21%；净利
润分别为3.5、4.6、5.8亿，分别增43%、33%、25%；对应EPS0.59、0.79、0.98元（
增发后会略有摊薄）。当前股价对应PE分别为26、19、15倍，维持“推荐”评级。
买 入——德邦证券:中报业绩报喜，毛利与规模双轮驱动初见成效【2011-08-29】
我们预计未来三年公司将处于高速成长期，预计2011/2012/2013年公司EPS分别为0.5
9/0.8/1元，首次给予买入评级。
增 持——东方证券:渠道扩张和毛利率提升双轮驱动盈利高增长【2011-08-29】
将公司2011—2013年每股收益分别由之前的0.57元、0.75元和0.95元上调为0.60元、
0.80元和1.01元，考虑到公司未来要增发1亿股左右带来的盈利摊薄，给予2012年26
倍估值，对应目标价17.5元，维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:毛利率上升，内生增长铿锵，外延扩张加速【2011-08-29】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为18.15亿、21.68亿，每股收益分别为0.59元
、0.75元，对应8月26日收盘价的PE分别为25.76、20.26倍，维持“推荐”评级。
买 入——华泰联合:业绩超预期内生、外延均增长强劲【2011-08-29】
我们预计公司2011-2012年的eps分别为0.6、0.8、1.08元，目前股价对应的PE分别为
25.2、18.97、14.12倍，给予“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:提价支撑业绩高增长毛利率依旧大幅提升【2011-08-29】
预计11-13年EPS分别0.57、0.74和0.88元/股。目前11、12年市盈率分别为27倍和20
倍，维持“审慎推荐-A”的评级。后续再融资事件使公司动力充足或将对股价产生一
定的催化作用。
买 入——中信证券:扩张加速，收入增长超预期【2011-08-29】
预测2011/12/13年EPS为0.58/0.73/0.95元，目标价17.40-20.30元，对应2011年30-3
5倍PE，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:多品牌策略初显成效【2011-08-29】
根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.58元、0.76元、
0.98元；按8月26日的公司收盘价15.20元计算，对应的市盈率分别为26.21倍、20.00
倍、15.51倍；根据历史PE/PB估值区间分析，按2012年22倍市盈率估值，未来6个月
的目标价格为16.72元，给予“增持”评级。
强 推——华创证券:展望外延扩张空间，关注应收账款增长【2011-08-29】
我们维持2011-2013年EPS为0.61、0.81和1.05元（未考虑摊薄），3年CAGR37%；给予
11年30倍估值，目标价格为18.3元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:外延扩张加快，业绩实现快速增长【2011-08-29】
预计公司11-13年EPS分别为0.55/0.73/0.94元,给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:现货订单增加超预期，业绩小幅上调【2011-08-28】
我们小幅上调2011/12年每股收益4%至0.59/0.78元，同比增长42%、33%。
买 入——光大证券:外延扩展、毛利率提升双轮驱动业绩增长【2011-08-27】
公司今明两年将加快外生增长的步伐，实现增长模式由以毛利率驱动为主向规模和毛
利率双轮驱动转变。强调大店政策，同时实施代理商“巨人计划”（一人多店），渠
道模式向地代转变。同时，将继续推进报喜鸟品牌的系列化和多品牌战略，培育和投
资新品牌，锻造新盈利增长点。以上举措有利于公司实现二次创业和业务再造。公司
预测11年前三季度净利润增长40-60%，比一季报对中报的预测增幅略有下降，预计20
11-2013年EPS分别为0.57、0.77、0.97元，维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:二次创业开始，发展速度加快【2011-07-15】
随着公司二次创业规划的开展，以及增发项目所获得的大量资金的保障，公司未来的
发展提速。另一方面，圣捷罗品牌也即将进入高速发展期，将成为公司利润贡献的又
一来源。2011-2013年公司每股收益分别为0.63、0.71、0.89元。维持“跑赢大市”
投资评级。
推 荐——银河证券:西服市场回暖，公司业绩增长加速【2011-06-30】
在正装市场向好的大背景下，以公司独特的竞争优势为基础，随着公司渠道建设步伐
的加快，报喜鸟业绩有望进入加速成长期。预计2011-2013EPS0.58/0.78/0.96元，对
应PE23.3/17.4/14倍。结合公司增发需求，给予“推荐”评级。
买 入——申银万国:男装领军品牌，向规模和毛利率双轮驱动迈进，买入评级【2011-06-28】
我们维持11-13年EPS预测为0.59/0.81/1.09元，未来3年净利润复合增长率为36%，增
长较快且确定性较强，未摊薄EPS对应11-13年PE为21/15/12倍。若考虑到下半年公开
增发可能会摊薄股份15%，摊薄后EPS为0.50/0.69/0.93元。可给予公司按2012年摊薄
后EPS的25倍目标PE估值水平，目标价17.5元，距离现价还有35%的空间，维持买入。
买 入——申银万国:规模和毛利率双轮驱动，预计未来三年净利润复合增长40%，维持买入【2011-05-30】
我们预计未来三年收入翻番、净利润复合增长接近40%，高成长可期，目前估值较低
，维持买入评级。我们维持11-13年EPS为0.61/0.83/1.12元，对应PE为21/15/11倍，
净利润复合增长率39%，业绩增长较快，估值低维持买入。
买 入——广发证券:走在“三多”路上的报喜鸟：多网点、多品牌、多系列【2011-05-02】
2011年一季报数据显示，公司收入和净利润分别实现40.96%、75.72%的高增速，新模
式带来的高增长初露端倪，我们看好公司“由内而外”的转型前景，上调盈利预测。
2011-2013年EPS分别为1.23元、1.57元、1.96元（乐观估计增发预案在9、10月份获
批，暂不考虑增发摊薄），未来三年净利润复合增速33%，给予公司2011年0.9倍PEG
，对应PE为30X，目标价37元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:二次创业，加快发展【2011-04-29】
公司目前规模小，在品牌运作、客户服务、库存管理等方面优势突出，内生增长有保
障。随着公司治理结构日臻完善，决策效率提高，未来加快外延扩张拉动业绩增长值
得期待。上调公司11/12/13年EPS至1.15/1.46/1.90元（原1.10/1.40/1.83），目标
价34.50-40.25元，对应2011年30-35倍PE，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:一季报超预期，拟增发加快营销网络建设【2011-04-28】
公司预测11年上半年净利润增长50-70%，上调盈利预测，2011-2013年EPS分别为1.15
、1.53、1.95元，维持“买入”评级，6个月目标价35元。主要风险点在于原始股东
的减持。
买 入——申银万国:一季报业绩大幅增长76%，年报高送配,拟公开增发，维持买入【2011-04-27】
公司预告在未来2年内计划开设报喜鸟品牌店180家（面积400平米）、圣捷罗品牌店1
00家（面积200平米），总营业面积9.2万平方米，购置直营、合作经营店铺47家店铺
共计1.64万平米。根据一季报情况，我们上调11-13年EPS为1.23/1.66/2.24元（原11
-12年为1.14/1.45元），对应PE为23/17/13倍，净利润复合增长率39%，业绩增长较
快，维持买入。
审慎推荐——招商证券:提前发货拉动一季度收入高增长，内生性增长仍为主动力【2011-04-27】
10年公司基本秉承了商务系“报喜鸟”品牌稳步增长，时尚系“圣捷罗”品牌加大培
育，“宝鸟”团购业务恢复的发展基调。未来催生业绩高增长，需适度的配合外延扩
张。基于再融资需求考虑，我们预计2011-2013年EPS分别为1.14、1.50和1.80/股。
目前估值为11年的25倍，半年目标价可给予11年30倍，目标价格为34.17元，维持“
审慎推荐-A”的评级。近期融资事件使得公司动力充足或将对股价产生一定的催化作
用。
推 荐——长江证券:由精细化管理向内、外生增长同时并进【2011-04-27】
公司是国内男装西服的领先企业，公司在经历了高速发展后，近两年保持稳定发展。
近几年，公司一直坚持精细化管理策略，保证单店业绩稳定增长的稳健式发展战略，
单店销售规模逐年增加，但总体销售收入的增速始终慢于利润的增速。未来公司准备
加快发展，在继续坚持精细化管理、保证单店质量稳步增长的同时，大力加快网点铺
设速度、优化网点结构、提升网点质量，通过外延式扩张实现品牌规模化发展。我们
预计2011-2013年主营业务收入分别为14.84、17.81、22.26亿元，对应的EPS分别为1
.14、1.44、1.83元，目前市场价格为28.8元，对应PE分别为25.26、20、15.7倍。给
予“推荐”评级。
增 持——东方证券:毛利率大幅上升推动盈利超预期增长【2011-04-27】
我们基本维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.14元、1
.50元和1.90元。目前股价对应2011年动态市盈率25倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:增长模式向外延和内生双轮驱动转变值得期待【2011-04-27】
我们谨慎估计公司2011-2013年收入分别增长32.12%、12.21%、15.54%，对应EPS分别
为1.05元、1.24元、1.44元。我们给予公司30倍市盈率，对应目标价为31.43元。给
予“推荐”评级。
买 入——国金证券:计划通过再次融资增强公司实力【2011-04-26】
考虑到再融资增强实力，未来业绩增速有提高可能，我们预计2011-13年净利润分别
为3.46亿元、4.76亿元和5.78亿元，分别同比增长42.7%、37.4%和21.5%。鉴于公司
未来业绩高速增长，11年动态市盈率不到25倍，维持买入建议。
强 推——华创证券:上调11年业绩，维持强烈推荐评级【2011-04-26】
我们认为，与七匹狼“自外延转内生”的模式不同，报喜鸟走了一条“由内向外”的
道路，当然，这与品牌所属细分行业不同有关。我们认为，未来报喜鸟将在保持毛利
率稳中有升的基础上，继续利用再融资进一步加快外延扩张增速。根据中报情况，我
们上调11年业绩预测到1.22元，基本符合08-10年上半年净利润占全年23%左右的范围
，上调2012-2013年业绩预测到1.62和2.1元（增发进度未明，所以暂时没有考虑增发
摊薄），给予11年30倍估值，目标价格为36.62元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:多品牌战略：多角度全方位覆盖细分市场【2011-03-04】
根据盈利预测与核心假设，我们预计2010-2012年公司收入和净利润复合增速分别为2
2.8%、30.8%，2010-2012年公司EPS分别为0.84元、1.10元和1.41元，维持“买入”
评级，目标价36元。
审慎推荐——招商证券:收入增长略低预期，内涵增长依旧为主要引擎【2011-02-28】
2010年公司基本秉承了商务系“报喜鸟”品牌稳步增长，时尚系“圣捷罗”品牌加大
培育，“宝鸟”团购业务恢复的发展基调。未来催生业绩快速增长，需适度的配合外
延扩张，搭建内生与外延并重的发展格局。我们基本维持之前的研判，预计2011-201
2年EPS分别为1.08和1.30元/股。公司发展较为稳健，未来业绩可保持较快速增长，
目前11年市盈率为27倍，维持“审慎推荐-A”的评级。
买 入——海通证券:四季度销售低于预期，期待渠道扩张加速【2011-02-26】
基于公司渠道扩张低于预期以及新品牌推广费用增加等因素，我们下调了2011-2012
年的预测至1.12和1.45元；公司目前28.99元的股价对应2011、2012年PE分别为26倍
和20倍，估值低于品牌服装行业的平均水平，同时考虑到公司较好的经营管理能力和
较为成熟的多品牌运作能力、新品牌收购后带来品牌形象的进一步提升以及由此带来
的毛利率提升空间，我们认为可以给予公司11年30倍PE，对应目标价为33.60元，并
维持“买入”的投资评级。
增 持——东方证券:多品牌多业务拓展步伐日益加快【2011-02-14】
我们维持对公司2010年每股收益0.84元的预测，根据公司近期的一系列投资公告，考
虑2011年开始四个新投资公司对业绩的提升作用，小幅上调2011和2012年的盈利预测
，由1.10元和1.45元分别上调至1.12元和1.49元，给予2011年30倍的估值，对应目标
价为33.6元，维持公司“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):多品牌战略已初步建立【2011-01-28】
预计公司2010、2011年将分别实现净利润2.45亿元和3.09亿元，同比分别增长32.31%
和26.11%，对应EPS分别为0.833元和1.051元。目前股价对应的2010、2011年的PE分
别为31.4倍和24.9倍，给予买入的投资建议。
买 入——海通证券:休闲服初战告捷，报喜鸟又上重楼【2011-01-25】
我们预计2010-12年公司EPS分别为0.97元、1.27元和1.70元，三年净利润增速为51%
、32%和34%，三年CAGR为32.4%；给予公司2011年30倍目标PE估值，对应目标价38.10
元，维持“买入”投资评级。
买 入——光大证券:多品牌，多系列，锻造明日盈利增长点【2011-01-18】
公司在前几年稳步扩张、提升平效的基础上，今明两年将加快外生增长的步伐同时，
将继续推进报喜鸟品牌的系列化和多品牌战略，培育和投资新品牌，锻造“多级品牌
与利润贡献序列阶梯”，即按每1-2年推出一个系列、品牌的速度，形成“时间序列
”般的新盈利增长点。我们预测，公司2010/2011/2012年EPS分别为0.83/1.06/1.40
元，给予12年动态PE25X和“买入”评级，6个月目标价35元，股价调整提供较好买入
时机。
买 入——广发证券:稳健中扩张提速，逐步转向综合性品牌服饰【2010-12-15】
我们假设公司新开门店三年成熟，第一年门店经营效果为成熟门店的50%，第二年经
营效果为成熟门店的80%，根据公司开店计划，我们预计公司10-12年收入增速分别约
为22%、25%和25%。调整10-12年公司EPS分别为0.83、1.09和1.40元（原先为0.88、1
.15和1.41元）。公司内生增长能力显著，多品牌成功运营，未来随着门店增长提速
，长期增长潜力较大。给予11年30-35倍PE，目标价35元，维持“买入”评级。
买 入——中航证券:品牌成就未来【2010-12-06】
我们预计将不断提高，2010-2012年分别为54%，56%和58%，由此我们测算2010-2012
年公司EPS分别为0.982元，1.352元和1.869元，对应市盈率分别为32倍，23倍，16倍
，按照2011年30倍市盈率计算，其合理价位为41元，给予买入评级。
买 入——海通证券:调高盈利预测和目标价，维持“买入”【2010-11-08】
我们预计，公司商务系列开店速度维持在10%，圣捷罗每年开店100家，未来3-5年圣
捷罗和报喜鸟分别可达到500家和1000家。我们将公司2010-2011年业绩提高到0.97和
1.27元（前期预测为0.86和1.14元），给予2012年1.7元预测，三年增速分别为54%、
31%和34%，分别给予2010-2011年35和30倍PE估值，那么目标价分别为34-38元，维持
“买入”评级。
买 入——申银万国:收入稳定增长，毛利率提升，订货会情况较好，上调评级至买入【2010-10-29】
考虑到公司三季报经营情况好于预期，以及核心高管团队已经稳定下来，2011年将齐
心协力迎来公司大发展。我们在中报点评中已上调了公司盈利预测，此次三季报维持
原预测，对应2010-2012年EPS为0.87/1.14/1.45元，对应PE为32.7/24.8/19.5倍，我
们认为可以按2011年30倍的PE估值，6个月目标价35元，上调评级至买入。
持 有——中信证券(浙江):2010年三季报点评【2010-10-29】
公司在季报里预告了1-12月净利润增速在10-40%之间，对应EPS为0.69-0.88元。符合
我们的预期，我们维持2010年0.85元、2011年1.1元的盈利预测。建议继续持有，维
持目标价31.5元。
增 持——华泰联合:灵活营销策略推动业绩较快速增长【2010-10-29】
预计2010-2012年净利润分别为：245.86万元、325.4万元和417.5万元；对应摊薄后
股本的EPS分别为：0.84元、1.11元和1.42元，对应当前股价PE分别为33倍、25倍和1
9倍，继续维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率大幅提升，业绩增长超预期【2010-10-29】
维持审慎推荐评级。相比休闲男装来讲，男士正装行业增长较慢，但报喜鸟的精细化
经营管理带来业绩持续平稳提升。我们维持2010/11年盈利预测0.82和1.03元，分别
对应动态市盈率35x、28x。三季报业绩超预期近期有望刺激股价较好表现。
审慎推荐——招商证券:提前发货助推收入增长，毛利率继续大幅提高【2010-10-29】
10年主基调是商务系列稳步增长、时尚系列加大培育，宝鸟业务回升。公司近年的发
展特点一直以内生性增长为主，未来需要适度的外延扩张配合。我们基本维持10-12
年0.84、1.06和1.31元/股的盈利预测。公司的发展策略较为稳妥，风险控制较为充
分，因此未来将可维持稳步相对较快速的发展，目前估值为10、11年的34和27倍，在
品牌公司中有一定的估值优势。维持“审慎推荐-B”的评级。
买 入——中信证券:提前发货拉动收入，毛利提升方是亮点【2010-10-29】
公司前三季度业绩增幅超出预期，全年35%增长有所保障。后期报喜鸟业务将维持稳
定内生增长和外延扩张，宝鸟业务收入有望逐年释放，圣捷罗推进速度亦将明显提升
，公司总体较好增长可以预期。维持10/11/12年EPS0.85/1.10/1.40元预测，上调目
标价至33.00元(对应2011年30倍PE)。现价28.39元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:精耕细作，毛利率再创新高【2010-10-29】
目前公司网点数量稳步增长，网点质量有所提高，再加上千年低温带动冬装价格上涨
等因素，保证了公司四季度业绩的稳定。但下游消费信心具有不确定性，公司对全年
业绩进行了修正，预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长10-40%。我们维
持2010-2011年0.86和1.14元业绩预测，给予2011年30倍的PE估值，目标价为34.2元
。
买 入——广发证券:毛利率提升、费用率下降推动业绩高增长【2010-10-29】
公司预计全年业绩增长10%-40%，我们调高10-12年公司EPS分别为0.88、1.15和1.41
元（原先为0.86、1.14和1.36元）。公司内生增长能力显著，多品牌成功运营，未来
长期增长潜力较大。四季度是公司传统消费旺季，业绩有超预期的可能，给予11年30
倍PE，目标价35元，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:三季度毛利率大幅上【2010-10-29】
我们认为公司未来的盈利增长主要来自于报喜鸟品牌渠道扩张的适度加快、上海宝鸟
团购业务的做强做大以及圣捷罗子品牌、皮具业务、女装业务的逐步成熟。根据三季
报情况，我们对公司的盈利预测进行了微幅调整，预计公司2010——2012年的盈利增
速分别为33%、31%和32%，每股收益分别为0.84元、1.10元和1.45元，维持“增持”
评级。
增 持——光大证券:三季报略超预期，毛利率大幅提升【2010-10-28】
公司在三季报中预告,预计2010年全年净利润同比增长10%-40%。我们认为，鉴于毛利
率提升和期间费用管理得当，净利润有望增长37%以上，上调2010/2011/2012年EPS分
别为0.87/1.08/1.36元（原来预测：0.83/1.06/1.35元），当前股价对应11年PE为26
倍，上调六个月目标价为31.80元，给予“增持”评级。
推 荐——东兴证券:稳扎稳打，张弛有度【2010-10-12】
推荐根据上述分析，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.83、1.02、1.28元，我们认
为给予公司25-30倍的市盈率较为合理，给予“推荐”的投资评级。
增 持——光大证券:大股东减持4.3%股本，有助未来内部利益趋同【2010-09-30】
公司在中报中预告,基于终端市场向好，部分冬季产品提前发货,预计2010年1-9月净
利润同比增长40%-60%,但全年净利润增速低于前三季,在40%以内。我们维持公司2010
-12年的盈利预测，即归属于母公司净利润分别为2.4/3.1/4.0亿，EPS分别为0.83/1.
06/1.35元，当前股价对应PE分别为32.5/25.5/20.0倍，维持“增持”评级与六个月
目标价29.48元的保守预测。
买 入——中信证券(浙江):全资子公司对外投资公告点评【2010-09-30】
我们认为公司此次设立全资子公司将更有利于圣杰罗和宝鸟品牌业务的拓展，更有利
于公司业务的发展。我们维持对公司看好的投资评级，建议继续持有。公司股价短期
受大股东减持的负面影响，但由于连续6个月内减持股份应低于公司股份总数的5%，
目前已减持4.62%，因此未来6个月内减持压力趋弱。鉴于公司良好的基本面，公司股
价应能回复到合理价位。
买 入——中信证券(浙江):低估的品牌服装企业【2010-09-09】
我们预测，公司10-11年每股收益分别为0.85元、1.05元。我们认为考虑公司业绩30%
的增速，应给予2011年30倍市盈率，目标价在31.5元左右。
推 荐——国元证券:业绩稳定增长，下半年店铺建设可期【2010-08-25】
公司预计前三季度净利润增长较快，但全年净利润增幅将低于前三季度的增幅，全年
归属于母公司所有者的净利润比2009年度的增幅为40%以下。我们预计公司2010年、2
011年EPS为0.82元、0.98元，给予公司推荐评级。
买 入——群益证券(香港):业绩稳定增长，渠道建设有望加快，建议买入【2010-08-25】
预计公司2010、2011年将分别实现净利润2.45亿元和3.06亿元，同比分别增长32.64%
和24.89%，对应EPS分别为0.835元和1.043元。目前股价对应的2010、2011年的PE分
别为30.7倍和24.6倍，我们认为按照公司的成长情况2011年30倍的PE相对合理，对应
目标价31元，给予买入的投资建议。
增 持——申银万国:报喜鸟品牌稳健发展，宝鸟职业服团购业务回暖明显【2010-08-24】
公司将部分冬季产品提前发货，因此预计三季度净利润增长在40-60%之间，但全年增
速将低于40%。考虑到三季度业绩增速超预期，我们小幅上调了盈利预测，对应10-12
年EPS为0.87/1.14/1.45元(原预测为0.83/1.08/1.41元)，对应PE为30/22/18倍，维
持增持。
买 入——中信证券:宝鸟恢复超预期，品牌扩张待加强【2010-08-24】
公司上半年宝鸟恢复超出预期，本部运营略显平淡。公司品牌、客户、存货管理优势
突出，目前规模尚小，资金充足，后期外延扩张拉动业绩增长值得期待。维持10/11/
12年EPS0.85/1.10/1.40元预测，维持公司2010年35倍估值，目标价29.75元，维持“
买入”评级。
审慎推荐——中金公司:宝鸟业务回升拉动业绩增长，费用控制有效【2010-08-24】
维持审慎推荐评级。报喜鸟是国内男士正装知名品牌，公司经营稳定。尽管相比休闲
男装品类，报喜鸟收入增长偏慢，但公司有效的费用控制仍可带来较高的业绩增长。
我们微调2010/11年盈利预测至0.82和1.03元，分别对应动态市盈率31x、25x。
增 持——华泰联合:业绩符预期，增长更看后市【2010-08-24】
我们对公司未来业绩增长仍有信心，略上调盈利预测，预计2010-2012年净利润分别
为：245.86、325.40和417.52百万；对应摊薄后股本的EPS分别为：0.84元、1.11元
和1.42元，对应当前股价PE分别为31倍、23倍和18倍，继续维持增持评级。
增 持——天相投顾:业绩成长源于稳健经营【2010-08-24】
预计2010-2012公司EPS分别为0.84元、1.06元和1.23元，以昨日收盘价25.68元计算
，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和21倍，维持“增持”的评级。
审慎推荐——招商证券:商务与时尚系列较为稳定，团购业务回升势头较好【2010-08-24】
10年主基调是商务系列稳步增长、时尚系列加大培育，宝鸟业务持续回升。其中三季
度由于提前发货会使得业绩增速较高，我们基本维持10-12年0.84、1.06和1.31元/股
的盈利预测。公司的发展策略较为稳妥，风险控制较为充分，因此未来将可维持稳步
相对较快速的发展，目前估值为10、11年的31和24倍，在品牌公司中有一定的估值优
势。维持“审慎推荐-B”的评级。
增 持——国泰君安:费用控制成效显著【2010-08-24】
结合中报信息，调整公司10-12年EPS至0.85元、1.07元和1.22元,维持“增持”评级
，目标价28元。
谨慎推荐——银河证券:提前发货将带动三季报业绩大幅增长【2010-08-24】
预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为14.07/17.34/21.44亿，归属于母公司净
利润分别为2.44/3.15/4.17亿；EPS分别为0.83/1.07/1.42元，当前股价对应PE分别
为30.9/23.9/18倍。与同类公司相比，公司具备一定估值优势；2010年8月份限售股
解禁，所有股东利益趋于一致，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:子公司上海宝鸟团购业务回暖超预期【2010-08-24】
我们维持对公司的盈利预测，由于股权激励行权，公司总股本由一季度末的28968万
股增加至29375万股，预测公司2010——2012年的每股收益分别相应调整为0.82元、1
.09元和1.45元，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:宝鸟业务恢复提升业绩【2010-08-23】
公司是三家品牌服饰企业中运营最为稳健的公司，我们认为公司今年开始加大对加盟
商的扶持力度，同时加强渠道整合，将进一步提升公司的管理绩效，此外，前期开设
的圣捷罗次新店将逐步释放业绩，我们长期看好公司稳健运营，由于今年6月股权激
励第一次行权，公司总股本小幅增加406.75万股至2.94亿股，对EPS摊薄约0.01元，
据此我们小幅调整公司2010-2012年EPS分别为0.79元、1.04元和1.24元，上调6个月
目标价至30元，维持“增持-A”投资评级。
买 入——海通证券:稳健与扩张并举，整合共创新一色【2010-08-16】
我们认为，未来3-5年服装消费需求将维持稳定增长趋势，短期内是供给问题，特别
是供给结构、供应链管理等问题。2010年新品加价10%左右，未来会维持5-10%的每年
涨价幅度；同时，未来两年由于投入加大，3-5年内人工成本持续上升。我们暂时维
持2010-2011年0.86和1.14元的业绩预测，估值分别是31和23倍，相对合理，考虑到
品牌消费增长稳健的因素，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:中期业绩快报点评【2010-07-29】
目前股价25.20元，对应10年PE为30.5倍，并没有被高估，维持买入评级。
增 持——申银万国:股权激励首批行权成本较高，彰显管理层对公司长期增长有信心【2010-06-21】
天气较冷有利于西服销售，预计中报同比增长可达30%，估值较低，维持增持。今年1
-2季度天气较往年偏冷，有利于西服销售，预计下半年订货会增速在15-20%，虽然成
本上升，但公司仍能通过提价来转移。我们维持10-12年EPS为0.83/1.08/1.41元的预
测，对应PE为27.1/20.8/16.0倍，与同类品牌服装和家纺行业2010年平均32倍的PE相
比，估值具有一定优势。预计此次管理层行权及今年8月大股东限售股要解禁，股东
利益趋于一致，维持增持。
买 入——国金证券:公司股权激励行权表明管理层对未来的信心【2010-06-20】
我们认为公司业绩将持续增长，略微上调未来业绩预期：1、公司不断通过开设旗舰
店、增强加盟商实力、加强市场营销，巩固和强化“报喜鸟”品牌已有的强势地位；
2、对于圣捷罗这一新品牌，公司根据当前市场逐渐复苏的实际情况，采取稳步推进
的策略，而不是盲目扩张，对此我们非常赞同。新品牌建设绝非一日之功，在目前租
金较高、市场处于复苏期，谨慎扩张更为可取；3、在目前国内外经济形式下，公司
子公司宝鸟的经营情况良好，其中职业服增长较快、出口形式也不错；4、考虑到公
司稳步发展，我们略微下调了管理和营业费用占比，从而上调业绩预期，10-12年净
利润分别较原预期上调1.3%、1.7%和2.1%，EPS分别为0.820元、0.986元和1.185元（
已经考虑行权后的股份摊薄），分别同比增长30.19%、20.25%和20.17%。
增 持——华泰联合:经营策略转型，挖掘成长空间【2010-06-20】
我们对公司未来业绩增长有信心，2010-2012年净利润分别为：240.11万元、314.96
万元和406.81万元；对应摊薄后股本的EPS分别为：0.82元、1.07元和1.38元，对应
当前股价PE分别为27.5倍、21倍和16倍。
推 荐——银河证券:行权显示高管对股价长期走势信心【2010-06-18】
预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为14.07/17.34/21.44亿，归属于母公司净
利润分别为2.44/3.15/4.17亿；考虑此次行权摊薄，EPS分别为0.83/1.07/1.42元，
当前股价对应PE分别为27.7/21.4/16.2倍。与同类公司相比，公司具备一定估值优势
；由于此次高管行权、2010年8月份限售股解禁，所有股东利益趋于一致。继续维持
“推荐”评级。
买 入——中信证券:行权尘埃落定，价值更趋明朗【2010-06-18】
考虑行权新增股本摊薄，预计10/11/12年EPS为0.85/1.10/1.40元。公司品牌、客户
、存货管理优势突出，目前规模尚小，实施再融资后，外延扩张促增长。本次行权预
示管理层对公司长期信心强劲，投资价值提升。公司2010年动态PE28倍，处于品牌服
装零售板块较低水平。维持“买入”评级，目标价29.75元，对应2010年EPS35倍估值
。
买 入——国金证券:增发项目实施推动公司发展【2010-04-28】
根据我们以上分析，我们给予公司 2010-2012 年的净利润增速分别为28.49%，19.8%
和 19.68%；分别对应 EPS 为 0.801 元，1.015 元和1.175元，对应 09年 29.67倍
，10年 23.4倍市盈率，维持买入评级。
增 持——国泰君安:采购成本下降推升毛利率【2010-04-28】
预计公司 10-12 年 EPS 至 0.82 元、1.08 元和 1.21 元,目前估值低于可比公司水
平，维持“增持”评级和 26元目标价。
推 荐——银河证券:品牌业务利润增速强劲，宝鸟略有拖累【2010-04-27】
由于2009年渠道开设进度、宝鸟业务未达预期，我们下调对公司盈利预测。预计2010
/2011/2012年主营业务收入分别为14.07/17.34/21.44亿，归属于母公司净利润分别
为2.44/3.15/4.17亿，EPS分别为0.84/1.09/1.44元，当前股价对应PE分别为29/22.4
/17倍。与同类公司相比，公司具备一定估值优势；由于股权激励已经进入可行权期
，高管行权有望成为短期股价表现催化剂，继续维持“推荐”评级。潜在风险主要在
于S ANGELO发展存在一定不确定性。
增 持——东方证券:外延扩张适度加快 品牌业务格局日益完善【2010-04-27】
我们认为公司未来的盈利增长主要来自于报喜鸟品牌渠道扩张的适度加快、上海宝鸟
团购业务的做强做大以及圣捷罗子品牌、皮具业务、女装业务的逐步成熟。根据年报
、一季报和跟踪信息，我们预计公司 2010——2012年的盈利增速分别为30%、33%和3
3%，相对于公司的目前股价，2010年的动态市盈率为28倍左右，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:兑现增长，期待未来【2010-04-27】
兑现增长，期待未来。
审慎推荐——招商证券:毛利率继续提升带来快速增长，短期注意成本压力【2010-04-27】
10 年主基调是商务系列稳步增长、宝鸟的业务回升，我们基本维持10-12 年0.84、1
.07 和1.33 元/股的盈利预测，公司可维持相对快速的发展，但新品牌建设的费用、
直营体系建设的费用以及生产和人工成本上升的费用可能给公司短期经营带来一定压
力，维持“审慎推荐-B”的投资评级。目前估值为10 年的28 倍，有一定的估值优势
。
增 持——安信证券:稳健谋发展【2010-04-27】
今年的投入将改善公司终端渠道质量，提高公司供应链快速反应能力和营销管理团队
的稳定性，短期的业绩压力不改变我们对公司业绩长期稳健增长的判断，但考虑到公
司2010年投入较大，今年业绩上难以体现，我们下调公司2010-2012年的EPS至0.80元
、1.05元和1.26元，目前股价对应的PE分别为29.70倍、22.63倍和18.86倍，维持“
增持-A”的投资评级，维持6个月的目标价24元。
增 持——华泰联合:从“节流”走向“开源”【2010-04-27】
预计 2010-2012年公司净利润分别为 2.4亿元、3.2亿元和 4.1亿元，对应当前股本
EPS分别为 0.83元、1.1元和 1.4元，三年复合增长率 31%。
买 入——广发证券:受益消费复苏，业绩稳健增长【2010-04-27】
我们预计2010-2012年公司营业收入分别为13.7、17.27和21.93亿元，EPS分别为0.85
8、1.135和1.357元。目前公司已进入第一个股权激励行权期，限售股解禁时间为201
0年8月16日，认为公司半年内目标价为27元左右。给予“买入”评级。
增 持——东方证券:短期关注成本费用上升压力 长期依然看好【2010-03-09】
我们认为公司未来的盈利增长主要来自于报喜鸟品牌渠道扩张的适度加快、上海宝鸟
团购业务的做强做大以及圣捷罗子品牌、皮具业务、女装业务的逐步成熟。根据跟踪
调研获得的信息，我们小幅下调了公司2010 年和2011年的盈利预测， 预计公司2009
——2011年的每股收益分别为0.66元、0.84 元和 1.09 元，盈利增速分别为 56%、2
7%和 29%。相对于公司的目前股价，2010年的动态市盈率为25 倍左右，维持“增持
”评级。
买 入——广发证券:报喜鸟业绩快报点评【2010-03-01】
本次业绩快报公告的 EPS 与我们之前预测的 0.667 基本一致，我们基本维持 2010-
2011 年 EPS 预测，分别为 0.89 元和 1.15 元。给予公司 30倍市盈率，一年目标
价为 27元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:估值具有相对吸引力【2010-03-01】
2010 年春节期间公司终端销售同比增长了 22%，低于 2009 年同期 30%的增速；虽
然上半年为服装销售淡季，但随着公司稳健的经营精细化的管理不断深化以及再融资
新增 178 家店的陆续开业（目前已经购买了 4 家店，合计敲定 5-6 家，也敲定了
约 10 个加盟商） ，我们认为公司将能维持稳健的业绩。维持 2010-2011 年 0.92
和 1.22元的业绩预测，目前公司动态 PE 为 25 倍，在品牌服装中处于相对较低水
平，相对估值优势明显，维持“买入”评级，目标价 27.6 元，相当于 2010 年 30
倍 PE。
增 持——申银万国:调整募投项目实施地点，营销网络下沉更偏向二三线城市开店【2010-02-02】
我们维持09-11年盈利预测， EPS为0.66/0.88/1.14元，对应 PE为 33/25/19倍，考
虑到 09 年4 季度库存消化较好，且 10 春夏季服装的订货会收入增速较高，随着网
点拓展收入有望快速增长，维持增持评级。
买 入——广发证券:渠道扩张提速带来增长新动力【2010-01-14】
根据对公司收入的预测，预计 2009-2010年 EPS为 0.667、0.895和1.16元，对应当
前股价市盈率为 37.66、28.07和 21.66倍。公司具有较强的内涵增长实力和潜力，
而渠道进程提速将给公司带来新的增长动力，09 年业绩丰厚，存在高送配的可能，
因此给予公司 1 年内 PE 区间为 30-35 倍，为 26.85-31.33 元，价值中枢为 29
元，给予“买入”评级。
增 持——东方证券:继续看好公司未来发展前景【2009-12-23】
预计公司 2009——2011 年的每股收益分别为 0.66 元 0.88 元和 1.14 元，盈利增
速分别为56%、34%和29%，维持“增持”评级。我们认为近期大盘调整带来的个股下
跌是介入公司这样的优质企业的良好机会。
增 持——中信证券:外延扩张蓄势待发【2009-11-23】
按增发4008万股全面摊薄，预计公司09/10/11年EPS0.66/0.86/1.12元。公司具有极
佳的品牌形象和稳定的客户基础，内生增长将持续稳步提升。外延扩张望借本次增发
拉开序幕，成为公司新的增长动力。给予公司2010年EPS30倍估值，目标价25.80元，
“增持”评级。本次增发价格19.96元，较目标价有29%空间，建议申购。
推 荐——银河证券:公开增发获证监会核准【2009-11-20】
结合以上分部预测， 预计 2009/2010/2011年分别实现营业收入 11.24/14.53/17.52
亿元，净利润 1.90/2.61/3.29亿元，考虑增发摊薄因素(假定增发 4008万股)，对
应 EPS为0.66/0.90/1.14元， 19.96元增发价格对应 PE分别为 30.2/22.2/17.5倍，
当前市场价格对应 PE为 33.7/24.6/19.5倍。 我们认为，如果耐心持有该股票一年
，以 2010年 EPS30倍市盈率估值，合理市场价格为 27元，参与增发绝对收益率 35%
。建议投资者积极参与，继续维持“推荐”投资评级。
增 持——东方证券:增发项目加速渠道扩张步伐【2009-11-20】
我们预计本次增发摊薄后公司 2009——2011 年的每股收益分别为 0.66元、0.88 元
和 1.13 元，盈利增速分别为 56%、33%和 29%。对应本次增发价格公司2010年的动
态市盈率为23倍左右， 在同类公司估值中处于中等略偏下水平，再加上本次增发没
有禁售期，建议价值投资者可以适量参与。对公司维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:渠道建设全面提速【2009-11-20】
按发行后总股本 2.9 亿股全面摊薄测算，公司 09、10、11 年 EPS 分别为 0.65 元
，0.89 元和 1.14 元。
买 入——国金证券:我们建议参与增发【2009-11-19】
未来国内宏观经济的推动力逐渐由制造业转向消费服务行业，国内服装消费将迎来一
个新的高速成长期，这是我们始终看好公司的核心基矗 我们上调未来业绩预期，维
持买入建议不变。
推 荐——国都证券:品牌效应提升盈利能力【2009-11-12】
预期公司 2009-2010年每股收益 0.75-0.9元。当前股价对应 09-10动态市盈率 29-2
4倍。投资评级：推荐 A。
买 入——海通证券:东北市场调查纪要【2009-11-10】
我们维持 2009 全年业绩 0.79 元（摊薄前）的预测，同比增长 61.02%，摊薄后 0.
63 元。公司计划公开增发不超过 6500 万股再融资不超过 8 亿元投入新开 178 家
店，其中时尚系列店将有 70-80 家。目前公开增发已经过会，等待批文，我们假设
2009 年底完成增发 6500 万股（实际上增发数量可能低于此数） ，调整 2010-2011
年摊薄后业绩为 0.85 和 1.12 元，分别增长 34.63%和 32.80%。考虑到临近年底
、近期消费类股票受到市场青睐估值不断提升、消费类公司稳定的成长预期以及增发
带来的市场情绪等因素，我们认为可以适当调高报喜鸟 2010 年估值至 30 倍，即估
值可继续提升可能，维持“买入”评价。
谨慎推荐——齐鲁证券:潜心精耕细作,期待快速成长【2009-11-06】
1997-2004 年的快速扩张时代，公司目前处于主动放缓扩张步伐并加强精细化管理的
时期，并将再次加快发展幅度。公司短期收益于所得税优惠和需求的回暖，长期收益
于网络建设和品牌价值提升。目前公司增发 A 股计划已获得有条件通过，据可行性
报告（2009.05），项目 3 年内达产，可为公司新增年均销售收入 57704.91 万元，
新增年均净利润 12610.63 万元，公司店铺外延的扩张和内涵的深化将成为未来的业
绩增长点。将公司09-11 的盈利预测由 0.69/0.82/1.05 上调至 0.75/0.97/1.12（
不考虑增发股本），动态市盈率为 26/20/17 倍。给予 2010 年 20-25倍的估值，估
值价格区间为 19.40-24.25 元，继续维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信建投:厚积薄发,扩张提速【2009-10-31】
预计未来三年公司年均增速将高于 25%，毛利率稳步提升。不考虑增发股本，EPS 分
别为 0.75/0.99/1.21，如果考虑增发价，我们按照 16、18、20 元的增发价分别计
算摊薄后 EPS，结果见下表。鉴于公司未来良好的成长性，我们给予公司2010年 25P
E，目标价25 元，调升公司投资评级买入。
买 入——东海证券:品牌建设卓有成效,业绩增长略超预期【2009-10-29】
预期09/10年实现营业收入12.05和15.67亿元， 分别增长28.5%和 30%。扣除非经常
性损益归属母公司净利润 1.96/2.44 亿元，扣除非经常性损益摊薄每股收益 0.79和
0.98元，目标股价 23.7元，给予买入评级。
推 荐——银河证券:毛利率提升、所得税率下调驱动业绩超预期【2009-10-27】
我们略上调2009年业绩预测，预计2009/2010/2011年分别实现营业收入11.47/13.93/
16.06亿元，净利润2.02/2.58/2.88亿元，EPS0.81/1.03/1.15元，对应PE分别为22.1
/17.2/15.4倍。如果考虑增发摊薄因素(假定为6500万股)，则对应EPS为0.64/0.82/0
.92元，PE分别为27.8/21.7/19.5倍。维持“推荐”投资评级。
推 荐——华泰证券:品牌建设有成效，业绩增长平稳【2009-10-27】
预计 2009、2010、2011 年公司 EPS 分别为 0.69、0.90、1.10 元，按2009年 30
倍估值，公司价值 20.70元。给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力提升、税率下降拉动业绩【2009-10-27】
预计公司2009-2010年每股收益为0.70元、0.88元，以最近收盘价17.85元计算，动态
PE为26倍、20倍，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:三因素促发业绩暴增【2009-10-27】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.72，0.96，1.24。
买 入——海通证券:业绩再度超预期【2009-10-27】
调整 2010-2011 年摊薄后业绩为 0.85 和 1.12 元，分别增长 34.63%和 32.80%。
给予 2009 年 30倍和 2010 年 25 倍的 PE估值，即目标价为 18.90-21.25 元，维
持“买入”评价。
推 荐——国元证券:发展稳健，成长值得期待【2009-10-27】
预计09/10/11 年 EPS0.64/0.79/1.00 元，PE27.97/22.48/17.81 倍。我们认为公司
多品牌发展拓展了其增长的渠道，行业回暖保证了未来增长，给予推荐的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:长期战略明确 业绩快速增长【2009-10-27】
国内外形势的好转为公司创造良好的外部环境，营销网络项目的建设成为公司业绩增
长的内在动力。目前公司增发 A 股计划已获得有条件通过，据可行性报告，项目 3
年内达产，可为公司新增年均销售收入 57704.91 万元，新增年均净利润 12610.63
万元，公司店铺外延的扩张和内涵的深化将成为未来的业绩增长点.考虑所得税的下
降、需求回暖和营销网络的建设等因素的影响，预计公司 09-11 年的每股收益为 0.
69、0.82 和 1.05 元，对应的市盈率为 25.91、21.70 和 16.96 倍，低于同类型重
点公司 09-11 年平均 PE 水平（32、26 和 21）。鉴于公司处于扩张的快速增长阶
段，继续维持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——东方证券:多因素推动下的业绩高增长【2009-10-27】
我们预计公司2009——2010年的盈利增长分别为 62%、24%和 28%。公司目前股价对
应 2009 年和 2010 年的动态市盈率分别为28倍和23倍（考虑增发6500万股后的摊薄
），维持“增持”评级。
买 入——第一创业:所得税率降低大幅提升业绩【2009-10-26】
公司公开增发方案已获证监会批准，募投项目为在 18 个月内新增 98 家报喜鸟门店
和 80 家圣捷罗门店。2010 年春夏季订货继续表现优秀， 增速近 20%。 我们看好
公司未来两年的外延增长和内生增长，预计公司 09-11 年每股收益为 0.74元、0.88
元和1.06 元，目前股价对应 09年业绩仅 24倍，继续维持“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩再超预期【2009-10-26】
公司09年所得税率优惠政策的实施以及下半年内销市场的回暖使得公司09年的业绩将
超预期，同时公司召开的2010年春夏订货会情况良好，预示明年上半年公司收入情况
将保持较快增长，我们上调公司09－11年EPS至0.76元、0.99元、1.28元，目前股价
对应的动态PE为23.5x、18.1x、13.9x，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价
至20元。
增 持——国泰君安:成长确定，估值低的品牌消费类公司【2009-08-31】
按公司目前总股本24960 万股计算，09、10 年每股收益0.69 元、0.89元。公司未来
成长性确定、估值低且前期涨幅小，在近期的市场调整中体现出较强的防御性。维持
“增持”评级。
增 持——东海证券:销售良好 增长稳定【2009-08-28】
由于 08年并购了宝鸟带来收入大幅增长，09年的收入增速比 08 年将会放缓。09 年
业绩增长点将来自于渠道的拓展带来的收入增长以及成本下降。 预期09/10年实现营
业收入11.65和14.56亿元， 分别增长24.3%和 25%。扣除非经常性损益归属母公司净
利润 1.57/2.04 亿元，扣除非经常性损益摊薄每股收益 0.63 和 0.82 元，给予 10
年 20 倍市盈率，目标股价 16.4元，给予增持评级。
增 持——联合证券:增长稳健 时尚品牌启动在即【2009-08-26】
公司未来业绩增长仍将主要来自三个方面：1、报喜鸟经典和商务系列的内生性增长
；2、S.ANGELO 时尚品牌的规模扩张；3、宝鸟公司在职业服团购和定制市场的发展
。同时在规模扩张的过程中，销售费用和管理费用的增加将不可避免。预计2009、20
10 和2011 年EPS 分别为：0.60 元、0.76元和1.05 元，复合增长率29%，继续维持
增持评级。
推 荐——银河证券:业绩基本符合预期【2009-08-26】
预计公司2009/2010/2011年收入分别为11.51/13.62/15.64亿元，归属于母公司所有
者净利润1.63/2.0/2.22亿元，EPS分别为0.66/0.80/0.89元。我们认为品牌服饰企业
依赖稳定的业绩增长，可以给予2010年20X-25X市盈率，公司合理价格16-20元，维持
“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:报喜鸟09年中报点评【2009-08-26】
公司对 09 年下半年的经营状况充满信心，良好的品牌知名度和美誉度，将在市场有
所恢复的情况下，为公司带来业绩增长。综合以上的分析和假设，我们预测公司 09
年的净利润增长为 31%，EPS 0.645 元，2010 年 EPS 0.717元，2011年 EPS 0.866
元，维持买入建议。
推 荐——中投证券:渠道数量增加、合并宝鸟仍是公司增长原因【2009-08-25】
我们预测公司09-10年EPS分别为0.69、0.89、1.08 元。虽然由于国内服装消费市场
增长放缓，公司内销服装以及宝鸟公司的团购业务增长均受到较大的影响，但是公司
未来仍然可以依靠渠道的扩张来实现增长，我们继续给予公司“推荐”投资评级，未
来6-12月的目标价格为17元。
审慎推荐——招商证券:渠道拓展、并购宝鸟和管理提升使业绩继续快速增长【2009-08-25】
公司 09年的发展策略更为清晰，商务系列以深拓展为主，时尚系列将采取灵活的价
格策略，预计全年将维持较快发展。由于下半年服装消费形势将比上半年略有好转，
且公司获得了高新技术企业，税率降为15%。 我们将09-11年的EPS分别由0.59、 0.7
2和0.82元/股上调为0.67、0.83 和 1.06元/股。拟增发项目为公司长远发展增添力
量，但是要注意增发摊薄的风险。维持“审慎推荐-A”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 361.1723｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年10月24日,公司和关联方上海金纱投资有限公司(以下简称｜
｜ ｜“上海金纱”)共同出资设立上海卡米其服饰有限公司(以下简称｜
｜ ｜“上海卡米其”),其中公司以自有资金出资650万元,占注册资本｜
｜ ｜的65%,上海金纱以自有资金出资350万元,占注册资本35%,本公司｜
｜ ｜绝对控股。由于经营需要,公司拟收购上海金纱持有的上海卡米 ｜
｜ ｜其35%股权,交易金额为3,611,723元。若收购完成,公司将持有上｜
｜ ｜海卡米其100%股权,上海卡米其为公司全资子公司。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 3000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年度，公司预计与关联方上海屹勇道具装饰有限公司发生采｜
｜ ｜购货柜,基础装修的关联交易，预计交易金额不超过3000万元。 ｜
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