☆风险因素☆ ◇002126 银轮股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:内需复苏前景不明【2013-04-18】
下调2013年盈利预测至0.20元，幅度为31%，预计2014年EPS为0.32元。目前股价对应
30倍动态P/E，处于行业高端。公司目前盈利处于底部，产能利用率的波动使得业绩
具备较大弹性。但由于国内需求复苏前景仍不明朗，国IV实施力度存在不确定性，且
估值处于行业较高水平，因此下调公司投资评级至中性。
增 持——光大证券:关注原材料价格下跌带来的业绩弹性【2013-04-18】
从公司历史来看，公司的业绩弹性一方面来自于下游重卡和工程机械的需求弹性，另
一方面也与上游铜、铝这两项有色金属的价格密切相关。我们认为，由于一季度国内
重卡销量同比下滑17.0%，因此我们对公司一季报不抱乐观预期，但近期大宗原材料
价格大幅下挫，如铝、铜价格持续走低，同时二季度重卡销量有望达到20~21万辆，
公司2季度业绩表现存在一定的弹性。维持“增持”评级。
增 持——光大证券:先做大再做强，看好公司长期发展【2013-02-05】
我们在1月20日发表的《一季度汽车零部件投资策略：循三条主线荐五家公司》中将
银轮列为我们一季度推荐的5家零部件公司之一，因为我们认为公司今年将从重卡和
工程机械行业的复苏中受益，实现净利润翻番，而长期来看公司产品线布局广泛、未
来极有可能成为世界级热交换器供应商；而此次股权激励实施后也将使公司在做大（
收入增长）与做强（利润增长）之间更多考虑做强。我们看好公司的长期发展，但由
于短期涨幅过大，维持“增持“评级，6个月目标价8.7元，对应2013年30倍PE。
推 荐——中投证券:推出股权激励，提高团队凝聚力【2012-12-03】
我们预计公司12-14年实现收入18.47、22.07和26.84亿元，净利润0.49、0.78和1.14
亿元，EPS为0.15、0.24和0.36元。我们认为公司盈利能力逐步恢复，新产品打开成
长空间，多元化步伐稳健，给予“推荐”评级。
中 性——平安证券:分享国Ⅳ阶段尾气处理市场蛋糕【2012-11-16】
由于2012年公司下游需求偏软，来自下游厂商压价等压力，公司盈利能力下滑明显，
我们适当下调盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.14元、0.31元和0.3
9元。考虑到公司估值水平较高，下调至“中性”评级。
推 荐——中金公司:内销出口冰火两重天，迎接明年国IV盛宴【2012-07-30】
我们预计公司2012/13年摊薄后EPS分别为0.22元和0.30元。目前股价对应2012/13年
市盈率分别为25倍和18倍，估值处于行业中高端。尽管成本上升及重卡需求下滑给公
司短期经营造成一定压力，但考虑到公司出口业务发展以及SCR、乘用车和工业冷却
器市场多元化带来的长期成长，我们维持推荐的投资评级。
增 持——光大证券:产品线青黄不接，半年报增收利减【2012-07-29】
由于公司的下游市场商用车和工程机械销量大幅下滑，而公司的新产品又尚处于培育
期，同时收购产生的800多万元费用又将在下半年摊销，因此我们认为今年下半年将
是公司盈利周期的低点，下调至“增持”评级。当前公司每股净资产为3.82元，当前
股价对应1.47倍PB，处于汽车及汽车零部件行业的较低水平，给予3个月目标价6元，
对应1.57倍PB和2012年30倍PE。
增 持——天相投顾:柴油机国Ⅳ标准的确定受益者【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.83元、1.05元和1.38元，按2012年04
月13日收盘价计算，对应的动态市盈率分别是17倍、14倍和10倍，维持“增持”的投
资评级。
买 入——国金证券:下游行业低迷拖累公司业绩【2012-04-23】
我们预测公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为1.21、1.47、1.83亿元，对
应摊薄后的EPS分别为0.76、0.93、1.15元（均暂不考虑增发摊薄）。公司目前股价1
4.20元，对应2012年PE为18.7倍，作为未来可充分受益排放升级且业绩有望实现高增
长的优质零部件企业，公司当前估值水平偏低，我们维持公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:11年增收不增利，12年业绩弹性更有力【2012-02-27】
我们认为，随着众多新产品的投产和新市场的开拓，公司在未来2年将保持20%以上的
营业收入增速和30%以上的净利润增速。如果铝和铜两种原材料价格维持相对低位，
公司在2012年的业绩将更具弹性。我们维持“买入”评级，上调6个月目标价至16.48
元，对应2012年16倍PE。
买 入——光大证券:新产品陆续进入收获期，今明两年净利润增速30%【2012-01-15】
我们预计公司2012年和2013年都将保持30%以上的净利润增速，当前股价已充分反映
公司2011年的业绩低点，首次给予“买入”评级，目标价15.45元，对应公司2012年1
5倍PE。
强烈推荐——爱建证券:明年上下游改善，排放升级迎机遇【2011-11-30】
鉴于下游重卡市场未来回暖预期及上游原材料价格回落等经营环境的全面改善，以及
国四排放升级带来确定性的新产品需求，我们将公司的投资评级上调至强烈推荐。公
司2011-2013年预测摊薄EPS为0.78元、1.13元和1.47元，对应2012年20倍PE，未来六
个月目标价22.6元。
增 持——民族证券:短期增长遇阻，长期值得期待【2011-08-26】
鉴于行业增速放缓，人力资源成本和原材料成本不断增加等不利因素的影响，尽管公
司外销产品增幅较大，但我们依然维持对公司今年收入及利润的谨慎看法。预计2011
年实现营业收入17.68亿元，同比增长20%，归属于上市公司所有者净利润1.37亿元，
同比增长5.22%，未来三年（2011-2013年），公司EPS分别为1.06、1.44和1.82元，
对应PE分别为18.07倍、13.27倍和10.51倍，给予“增持”评级，目标价位23元。
买 入——财通证券:盈利能力下滑，业绩低于预期【2011-08-24】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.05元和1.46元，对应的PE分别为18倍和13
倍。尽管公司业绩低于预期，但考虑到公司业务全面布局已基本完成，未来成长空间
较大，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:出口和工程机械需求持续向好【2011-08-24】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.1元、1.3元、1.6元，按2011年08月23日收
盘价格测算，对应动态市盈率分别为17倍、15倍、12倍。尽管目前国内重卡需求压力
仍较大，但考虑工程机械和出口业务持续景气而且未来后处理系统爆发式增长，我们
维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，出口增长抵消成本压力【2011-08-24】
综合考虑到公司成本上升压力以及重卡行业需求状况，我们小幅下调公司2011/2012
年盈利预测至每股1.10元和1.32元，目前股价对应2011/2012年增发摊薄前PE分别为1
7倍和14倍，估值处于中小零部件公司低端，考虑到公司传统业务较强竞争力以及向S
CR、乘用车及工业冷却器市场多元化带来的长期成长，维持对公司推荐评级。
推 荐——中金公司:锁定增发价格，多元化发展加速【2011-06-28】
小幅下调公司2011和2012年盈利预测至每股1.16元和1.43元的盈利预测，目前股价对
应2011年和2012年市盈率分别为16.3倍和13.2倍，值处于中小零部件板块中低端，考
虑到公司在工程机械、农业机械、SCR转换器以及乘用车市场的多元化发展将打开成
长空间，维持对公司推荐评级。
推 荐——中投证券:调整增发底价至16.31元，领航冷却系统，进军尾气处理【2011-06-28】
基于以上分析，我们预计公司11-13年EPS分别为1.16元、1.55元、1.76元。基于我们
对公司长期成长性的判断，我们认为公司11年的合理估值接近23倍，未来6-12个月目
标价至25元，给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:淡季业绩符合预期【2011-05-02】
由于公司一季度业绩在预期之内，我们维持公司2011至2013年归属母公司股东净利润
分别为1.64、2.28、3.11亿元的盈利预测，对应的EPS分别为1.64、2.28、3.11元（
均暂不考虑增发摊薄）。
推 荐——爱建证券:2011年蓄势，2012年待发【2011-04-27】
公司业务与重卡行业相关性高，市场对于下游低迷的担忧可能短期限制估值水平，同
时原材料价格上涨也将进一步侵蚀公司的盈利；但同时我们认为公司未来发展路径清
晰可见，成长潜力巨大。故给予推荐评级，预计公司2011-2013年每股收益为1.37、1
.83、2.86元，未来12个月目标价40元。
买 入——国金证券:出口高增长、国内不悲观，重申买入评级【2011-03-31】
公司是国内热交换器龙头企业，在国内外市场都有着良好的竞争力，而从2012年开始
，公司SCR以及轿车前端模块等项目将陆续建成投产，公司业绩增长必将如虎添翼，
前景难以限量。此外，公司当前股价已仅对应2011年18倍PE，低估明显，我们建议“
买入”。暂不考虑增发摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.64元、2.28元、
3.11元。我们给予公司未来6-12个月41元目标价位，相当于2011年25倍PE。
推 荐——中金公司:2010年业绩好于预期【2011-02-25】
小幅上调2011年和2012年盈利预测至每股1.60元和2.05元，目前股价对应2011年和20
12年市盈率分别为23倍和18倍，估值处于中小零部件板块中低端，维持公司推荐评级
。
增 持——天相投顾:2010年EPS1.31元，略超预期【2011-02-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.51元、1.88元、2.37元，不考虑定向增发，以2月2
4日收盘价36.91元计算，对应动态PE分别为24倍、20倍、16倍，基于公司在热交换器
领域的龙头地位和国Ⅳ阶段的发展空间，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:由热交换器到后处理系统供应商【2011-02-25】
公司作为汽车热交换器龙头企业，将持续受益于排放标准的升级和实施，SCR等新产
品将成为公司新的利润增长点。公司对相关产品技术准备充分，SCR产品将在2012年
前后实现爆发式增长。我们预计公司2011、2012年每股收益分别为1.75元、2.61元。
考虑公司收入与利润将在2012呈现爆发式增长，按2012年20倍市盈率计算其合理价格
在50元左右，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:融资扩产并新建SCR产能【2011-02-24】
我们小幅上调公司2011和2012年盈利预测至每股1.55元和1.97元。目前股价对应公司
2011年市盈率和市净率分别为24.5倍和5.1倍，估值处于中小零部件公司中低端。考
虑到公司出口业务的成长性、国IV排放标准升级带来的发展机会以及下游多元化发展
空间，我们维持对公司推荐投资评级。
买 入——国金证券:2010动作频频，2011蓄势待发【2011-02-24】
公司2010年的一系列动作以及即将进行的增发将为公司未来业绩的快速成长插上双翅
，且由于重型柴油机已基本确定将于2012年起实施国四排放标准，我们认为排放升级
将是今年汽车板块最重要的投资线索之一，银轮股份则是主要受益股。公司目前股价
对应2011年为22倍PE，估值仍有上升空间，维持其“买入”评级。
推 荐——华泰证券:收入突破10亿大关，利润耀眼【2011-02-24】
预计2011-2013年公司可实现净利润1.49亿元、1.89亿元和2.88亿元，对应EPS1.48元
、1.89元和2.88元，我们给予公司2011年26倍PE，对应股价为38.74元，推荐。
买 入——国金证券:增发将全面增强公司发展后劲【2011-02-23】
鉴于公司增发事宜仍有较多程序要走，公司年报也尚未披露，我们暂不调整公司盈利
预测。我们将密切关注公司增发进展，并适时调整盈利预测。维持公司“买入”评级
，目标价47元。
推 荐——中投证券:法规明朗，11年助跑，12年腾飞【2010-12-29】
基于以上分析，我们预计公司10-12年EPS分别为1.32元、1.48元、1.95元。基于我们
对公司长期成长性的判断，我们认为公司11年的合理估值接近30倍，未来6-12个月目
标价至40元，给予“推荐”评级。
推 荐——中金公司:重卡热交换市场龙头，多元化及SCR打开成长空间【2010-12-15】
目前股价对应2010年和2011年市盈率分别为27倍和22倍，估值处于中小汽车零部件公
司中低端。考虑到公司凭借商用车冷却器市场竞争优势，向工程机械、乘用车等领域
拓展有望取得成功，且国IV标准执行后公司SCR市场空间有望打开，我们首次关注给
予公司推荐评级，对应2011年28～30倍市盈率给予41元～44元目标价区间。
买 入——光大证券:明年看乘用车前端模块，后年看柴油机后处理市场【2010-12-14】
我们预计国IV排放法规在2012年实施，浙江三鑫在2011年二季度投产，公司在2010-2
012年的EPS分别为1.29元、1.60元和2.37元，未来三年净利润复合增速33.3%。考虑
国IV排放法规实施所带来的巨大商机，我们给予公司2011年27倍PE估值，目标价43.2
0元。
买 入——国金证券:多点成长，厚积薄发【2010-11-07】
我们上调公司10-12年EPS预测分别至1.150、1.414和2.126元，我们给予公司未来6-1
2个月35元的目标价位，对应10-12年动态PE分别为30、25和16倍，维持“买入”评级
。
增 持——天相投顾:前三季度EPS为0.92元【2010-10-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.1元、1.32元、1.84元，以10月22日收盘价29.82元
计算，对应动态PE分别为26倍、22倍、16倍，考虑到公司短期内业绩增长明确，维持
“增持”评级。
增 持——湘财证券:银轮股份近期股价点评【2010-09-14】
我们认为，公司产品开发层次推进，业绩持续性较好。公司的收购动作，将进一步拓
宽公司业务面。公司上半年净利润有244%的涨幅，预期全年净利润涨幅在100%左右。
我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.02元、1.35元、1.90元。以9月13日26
.45元价格计算，对应PE分别为25.9X/19.6X/13.9X。考虑公司业绩增速明确，我们维
持“增持”评级，目标价30.6元。
买 入——国金证券:业绩同比大增，看好公司长期潜力【2010-08-22】
目前公司股价对应10年-12年动态PE为26、22和16倍，总体而言我们认为公司在汽车
零部件行业中属于质地较好且有广阔长期成长潜力的企业，维持公司未来6-12个月28
元的目标价，建议“买入”。
增 持——湘财证券:上半年业绩大幅增长258%【2010-07-29】
我们认为，公司产品开发层次推进，业绩持续性较好。公司短期成长性主要来自于传
统冷却器市场的稳定以及EGR产品的推进；中期成长性在于SCR产品能否成功推出；而
中长期成长性在于轿车前端市场的开拓。考虑公司09年计提坏账的影响，我们上调公
司10年、11年、12年的EPS分别为1.07元、1.29元、1.55元。以7月28日24.47元价格
计算，对应PE分别为22.83X/18.99X/15.74X。考虑公司近期股价以有一定上升，我们
维持“增持”评级，目标价27.6元。
买 入——国金证券:排放升级+柴油轿车，双轮驱动公司加速成长【2010-07-28】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.919、1.107和1.520元，我们给予公司未来6-1
2个月28.00元的目标价位，对应2010-2012年动态PE分别为30、25和18倍。
增 持——湘财证券:银轮股份（002126）调研报告【2010-07-14】
我们认为，公司产品开发层次推进，业绩持续性较好。公司短期成长性主要来自于传
统冷却器市场的稳定以及EGR产品的推进；中期成长性在于SCR产品能否成功推出，这
取决于轿车前端市场的开拓。根据公司公告，公司上半年主营业务收入有210-260%的
涨幅，预计公司下半年营业收入增速将有所下滑，全年涨幅将在80%左右。预测公司1
0年、11年、12年的EPS分别为0.88元、1.20元、1.90元。以7月13日22.45元价格计算
，对应PE分别为25.5X/18.7X/11.8X。考虑公司近期业绩增速明确，我们首次给予“
增持”评级，鉴于该公司SCR产品推出带来的盈利预期，建议强烈关注。
增 持——天相投顾:ERG项目放量，2010值得期待【2010-04-08】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.69元、0.74元，以4月7日收盘价25.79元计算，对
应动态P/E为37倍，P/B为5.28倍。考虑到公司ERG产品上量，市场表现可能超出预期
，维持“增持”的投资评级。
推 荐——爱建证券:在热交换器行业深耕细作【2009-12-30】
预计公司 09 、 10 年 EPS 为 0.42 元、 0.71 元，对应 10 年 PE 为 28 倍。首
次给予 “ 推荐 ” 评级。
强烈推荐——兴业证券:务实的热换器行业专家【2009-11-01】
根据调研情况结合我们的判断，预测公司 09、10、11 年每股收益分别为 0.51 元、
0.84 元、1.01 元，目前动态 PE分别为 28X、17X、14X，与中小板同类企业相比，
估值偏低。即使考虑ＰＳ，公司估值也不贵，可以给予强烈推荐评级。
增 持——天相投顾:客户破产影响持续，下调公司盈利预测【2009-10-26】
预计公司2009-2011年EPS分别为0.40元、0.50元、0.61元，前收价14.8元，对应动态
PE分别为37倍，30倍、24倍，考虑到2009年公司业绩主要受偶然因素带来的负面影响
以及公司作为行业龙头将继续受益商用车市场的回暖和增长，暂维持公司“增持”评
级。
增 持——安信证券:募资项目大幅贡献盈利，计提准备有望降低【2009-08-31】
预计公司2009、 2010、 2011年每股收益分别为0.66元、 0.74元和0.98元，对应的
动态PE分别为18.8倍、16.6倍和12.6倍，给予公司“增持-B”的投资评级，以2010年
20倍PE计算，12个月目标价为14.80元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-17 ｜ 5900｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《深圳证券交易所中小企业板信息披露业务备忘录第27号：｜
｜ ｜对外提供财务资助》的有关规定，公司拟以闲置自有资金委托平｜
｜ ｜安银行台州分行向天台县银信小额贷款股份有限公司（以下称“｜
｜ ｜小额贷款公司”）贷款5,900万元，贷款期限两年，贷款年利率 ｜
｜ ｜最高为同期银行贷款利率上浮30%。小额贷款公司其他股东未提 ｜
｜ ｜供同比例财务资助。本次财务资助已经公司第五届董事会第二十｜
｜ ｜次会议审议通过，公司董事长徐小敏先生为小额贷款公司的董事｜
｜ ｜长，对本项议案回避表决，本次财务资助构成关联交易，需提交｜
｜ ｜股东大会审议通过。本次关联交易未构成《上市公司重大资产重｜
｜ ｜组管理办法》规定的重大资产重组。20130417：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-09 ｜ 33409800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
