☆风险因素☆ ◇002115 三维通信 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:4G投资来临，看好公司网优运维服务业务【2013-04-16】
预测公司2013-2015年公司EPS分别为0.32元、0.41元和0.52元。考虑到网优覆盖主设
备直放站需求下降，网优运维受益较晚，公司新产品暂时还不能提供较大收益，给予
公司“增持”投资评级，6个月目标价8.5元。
强烈推荐——民生证券:低谷已过，复苏启程【2013-04-10】
我们预计2013-2015年公司实现净利润分别为1.23亿元、1.61亿元和2亿元，CAGR30.4
2%；实现每股收益分别为0.36元、0.47元和0.59元。维持“强烈推荐”评级，合理估
值区间为9元～10.8元，对应2013年EPS的PE在25～30倍之间。
推 荐——日信证券:积极布局4G，新业务逐步开展【2013-04-10】
我们预计公司13、14年营业收入分别为13.53、17.61亿元，净利润分别为1.16、1.48
亿元，EPS分别为0.34、0.43元，目前股价对应PE分别为21.76、17.05倍，我们看好
公司在4G网络建设带来的优化覆盖需求中的增长机会，以及公司新业务的成长性，维
持公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:完善的产品布局，分享4G网络投资增长【2013-04-09】
我们预测公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.31元、0.38元和0.45元，给予公司
“谨慎推荐”评级。
买 入——中信建投:明年或大幅度增长【2012-11-21】
我们预测公司2012－2014的EPS为0.35元、0.54元和0.64元，PE为17.57，11.58和9.8
1，维持“买入”评级，目标价10.25元。
增 持——海通证券:Q4有望创单季盈利新高，煤矿专网通信或有惊喜【2012-11-12】
我们预测公司2012－2014年EPS分别为0.37元、0.50元、0.63元。考虑可比公司2012
年市盈率区间，给予公司2012年22倍市盈率，6个月目标价8.14元，增持评级。
推 荐——平安证券:业绩表现平淡，但在预期之中【2012-10-26】
我们预计未来二年，LTE将拉动无线资本开支实现20%左右的增长，室内无线覆盖行业
需求将上行。我们小幅下调2012～2014年EPS至0.36、0.42、0.52元，对应最新股价7
.2元，PE为21、17、14倍，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:行业需求低迷影响业绩【2012-10-26】
考虑到行业需求并不景气，且公司费用有所上升，我们下调公司营收和盈利预期，我
们预计公司2012-2014年每股收益为0.33、0.40、0.52元（2012-2013年下调幅度为-1
8.59%、-26.27%），维持原有估值水平，对应目标价为8.06元，维持公司增持评级。
增 持——安信证券:最差的时点已经过去，季度同比较快增长【2012-10-25】
我们预计公司12、13年的收入增速为11.2%、20.7%，利润增速为15.1%、26.7%，对应
EPS分别为0.36元、0.46元，维持增持-A的投资评级和9元目标价。
增 持——国海证券:等待明年TD-LTE建设和CMMB放量增长【2012-10-25】
我们预计2012-2014年的摊薄EPS为0.4元、0.53元和0.68元，对应的PE为18倍、13倍
和10倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:三季度业绩有所改善，LTE大规模建设后行业景气度将会好转【2012-10-24】
我们预测2012-2014年公司EPS分别为0.34/0.41/0.50元，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——安信证券:无线景气度一般上半年压力较大【2012-06-27】
我们估计，2012、2013年公司的收入增长率为15.5%、20.7%，净利润增长率为18.9%
、26.5%，对应EPS为0.38元、0.48元。给予增持-A的投资评级以及9元的目标价。
推 荐——华泰证券:覆盖设备需求下降，集成、网优增长明确，CMMB即将量产【2012-05-15】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。考虑到公司成长性和
行业地位，我们认为给予三维通信23倍市盈率较为合理，对应目标价为13.68元，给
予推荐评级。
增 持——海通证券:运营商业务稳步增长，CMMB业务有望爆发【2012-05-04】
我们预测公司2012－2014年EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元，2011-2014年年复合
增长率22%。考虑公司2012年数字电视业务的爆发性增长以及公司向具备更强盈利能
力的网优解决方案和网优服务业务拓展，我们给予2012年25倍市盈率，6个月目标价1
5.00元，增持评级。
推 荐——长江证券:网优服务与CMMB助力公司未来增长【2012-04-23】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.73元和0.92
元，并维持对公司的“推荐”评级。
增 持——国泰君安:投资淡季公司业绩不佳，关注2Q好转情况【2012-04-23】
现阶段维持前期对公司2012-2014年EPS分别为0.64元、0.78元与0.92元的预期，目标
价18.33元。关注公司Q2经营与盈利情况。
审慎推荐——招商证券:受益于行业增长及广电业务，未来将保持较快增长【2012-04-22】
我们预测2012-2014年EPS分别为0.58/0.69/0.81元，给予公司“审慎推荐-A”投资评
级，目标价14.60-17.50元，对应公司2012年25-30倍PE。
推 荐——平安证券:网优业务新增长点明确【2012-04-13】
我们判断公司业务增长仍将持续：1）增长确定，后3G时代，室内分布建设持续性显
著高于室外建设；2）网优服务、产品增长态势明确，利用公司已有全国范围市场布
局，网优服务增长基础好；网优产品借助中移专项行动，高增长至少持续到2013年。
预计2012～2014年EPS为0.57元、0.68、0.81元，对应最新股价12.4元，PE为22倍、1
8倍、15倍，维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:收入和净利润有望持续稳定增长【2012-04-13】
我们预测公司2012年实现营业收入13.31亿元，同比增长18.74%；净利润1.33亿元元
，同比增长23.24%。预测2012-2014年EPS分别为0.58元、0.72元和0.80元，首次给予
“增持”评级，目标价14.5元，目标PE25倍。
增 持——东方证券:行业特点影响增长，静待催化因素出现【2012-04-13】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.82、0.96元，目标价15.15元，维
持公司增持评级。
增 持——国泰君安:验收滞后拖累增长，毛利率提升显著【2012-04-12】
我们预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.64元、0.78元与0.92元，“增持”评级
。目标价18.33元。
强烈推荐——民生证券:新业务如期加速，支撑业绩延续增长【2012-04-11】
我们预计2012-2014年公司实现净利润分别为1.43亿元、1.95亿元和2.6亿元，CAGR33
.91%；实现每股收益分别为0.63元、0.86元和1.14元。维持“强烈推荐”评级，合理
估值区间为15.75元～18.9元，对应2012年EPS的PE在25～30倍之间。
推 荐——华创证券:网优服务和网优产品快速增长【2012-04-11】
我们预计2012、2013年年公司每股收益分别为0.73元、0.95元，对应PE为18、14倍，
维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:战略布局迎来收获期【2012-04-11】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.73元和0.92
元，并给予公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:受益于网优服务与CMMB行业景气【2012-02-28】
在国内网优行业维持景气的大背景下，参考公司的行业地位，我们预计公司业绩将实
现快速增长。我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为0.66元、0
.83元和1.04元，并维持对公司的“推荐”评级。
增 持——国泰君安:主营为来年行业投资重点，安全边际高【2011-12-21】
预计公司2011-2012年EPS（最新股本计算）分别为0.55元、0.73元，现股价对应2012
年PE值仅17x，股价安全边际明显。室分业务为2012年运营商投资重点领域，并且未
来投资的持续性较好。给予公司2012年25xPE值，对应目标价18.33元，增持评级。
推 荐——华创证券:公司增发完成，助力无线网络优化业务发展【2011-12-08】
我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.64元、0.87元、1.17元，对
应PE为21、15、11倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:毛利率续升，业绩增长有望加快【2011-10-31】
网优行业景气与市场份额提升促使公司业绩有望保持快速增长态势，且公司在无线数
字电视、电信行业应用等多个领域有较大的增长潜力，维持公司2011/2012/2013年EP
S分别为0.66/0.92/1.23元的预测（2010年为0.47元），对应2010-2013年PE32/22/16
/12倍，当前价15.05元，目标价19.80元，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:全年30%以上增长基本锁定【2011-10-28】
预计2011～2013年EPS为0.62元、0.86元，1.13元，对应最新股价15元，PE为24倍、1
7倍、13倍，维持“推荐””评级。
推 荐——华创证券:服务 设备的网络优化一体化模式优势凸显长期看好公司发展【2011-10-27】
我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.68元、0.93元、1.23元，对
应PE为22、16、12倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:新增长点陆续呈现，上调盈利预测【2011-09-23】
我们上调公司盈利预测，2011～2012年EPS从0.55元、0.7元提升至0.62元、0.86元，
对应最新股价16元，PE为25倍、18倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:新业务阶梯式布局，保障业绩持续快速增长【2011-09-19】
我们预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.41亿元、2.09亿元和2.78亿元，CAGR3
1.85%；实现每股收益分别为0.66、0.97和1.30元。按定向增发摊薄后计算，则2011-
2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.15元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间
为24.25元～29.1元，对应2012年EPS的PE在25～30倍之间。
推 荐——东兴证券:业绩增长稳健，网优服务待突破【2011-08-30】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.62元、0.80元和0.97元，对应的动态市盈
率分别为26倍，20倍和17倍。我们认为网优行业未来几年高增长的确定性较强，随着
行业的进一步集中，公司将享受高于行业的业绩增速，给予公司2011年EPS30倍PE估
值，未来6个月目标价18.6元，维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:增长稳健，估值优势明显【2011-08-29】
推荐逻辑：1）增长确定，后3G时代，优化覆盖、网优服务双业务驱动；2）估值较低
，以2011年20%增长预测，2011年动态PE仅28倍，而同板块公司即使在乐观预期下，
动态PE仍普遍在30倍以上，估值优势非常明显；3）目前股价16元接近增发价15.6元
。预计2011～2012年EPS为0.5元、0.7元，对应最新股价16元，PE为28倍、22倍，维
持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:营业利润超预期，但受营业外收入减少拖累，净利润未超市场预期【2011-08-29】
公司主营业务稳健，而在物联网等新业务尚未明显突破前，我们认为公司的合理市盈
率区间在当年的x25~x30之间。当前股价16元，对应2011（E）市盈率x26.6倍，且距
定向增发15.6元仅溢价2%。有较强的支撑，维持推荐评级。
买 入——中信证券:保持在增长的快车道【2011-08-29】
网优行业景气与市场份额提升促使公司业绩有望保持快速增长态势，且公司在无线数
字电视、电信行业应用等多个领域有较大的增长潜力，预测公司2011/12/13年EPS为0
.66/0.92/1.23元（2010年为0.47元），对应PE为34/24/17/13倍，当前价16.00元，
目标价23.00元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:既有领域发展良好，新领域开拓有进展【2011-08-29】
我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.68元、0.93元、1.23元，对
应PE为24、17、13倍，给予“推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩平稳增长，网优服务与CMMB网优将成新亮点【2011-08-29】
公司在保持传统移动通信网优覆盖业务平稳较快增长的同时，网优服务和CMMB网优进
入高速成长和创收期，物联网则处于酝酿阶段，公司着眼未来的阶梯布局战略已然成
型。我们预计2011-2013年公司实现净利润分别为1.5亿元、2.05亿元和2.6亿元，CAG
R37.17%；实现每股收益分别为0.70、0.84和1.07元。首次给予“强烈推荐”评级，
合理估值区间为21元～24.5元，对应2011年EPS的PE在30～35倍之间。
推 荐——银河证券:收入和利润增速符合预期，驱动成长的新动力亮点纷呈【2011-08-28】
考虑公司计划中的增发项目摊薄影响（按发行上限2850万股、15.51元的发行价计）
，我们预计公司2011~2013年的销售收入分别为13.03亿、16.35亿、20.80亿，同比增
长分别为29.20%、25.52%、27.22%，归属母公司股东的净利润分别为1.46亿、1.91亿
、2.57亿，同比增长45.47%、30.78%、34.01%，每股EPS0.60元、0.79元、1.06元。
当前股价对应2011~2013年PE分别为27倍、20倍、15倍。对应2012年EPS25~30倍的合
理估值区间为19.69~23.63元，给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:收入和利润增速符合预期，驱动成长的新动力【2011-08-28】
我们预计公司2011~2013年的销售收入分别为13.03亿、16.35亿、20.80亿，同比增长
分别为29.20%、25.52%、27.22%，归属母公司股东的净利润分别为1.46亿、1.91亿、
2.57亿，同比增长45.47%、30.78%、34.01%，每股EPS0.60元、0.79元、1.06元。当
前股价对应2011~2013年PE分别为27倍、20倍、15倍。对应2012年EPS25~30倍的合理
估值区间为19.69~23.63元，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:运营商投资利好，产业布局初见雏形，2011增长确定【2011-05-05】
我们预计2011年—2013年公司营业收入为13.85亿元、17.90亿元、23.71亿元，EPS为
0.67元、0.86元、1.10元，符合增长率为32.93%，考虑到未来几年公司业绩增长确定
，给予公司“买入”评级，作为行业龙头，在集中度提升趋势下，公司业绩增长快于
行业增长，我们认为公司享受溢价，按照2011年40倍PE，公司12个月合理价位为26.8
元。
推 荐——国联证券:收入平稳，毛利率揭示服务业务增长【2011-04-25】
我们预计公司2011-2012年收入分别为12.77亿元和16.30亿元，EPS分别为0.66元和0.
86元。维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.2元。
推 荐——长江证券:三维通信2011年一季报点评【2011-04-25】
在国内无线网络优化市场需求仍然维持高位的前提下，我们看好公司发展前景。我们
预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.62元、0.77元和0.94元，
并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——平安证券:一季度经营平稳，公司进入稳定增长期【2011-04-25】
预计2011～2013年EPS分别为0.55元、0.7元、0.88元，对应最新股价16.8元，PE分别
为30、24、19倍，首次给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:战略目标清晰，网优服务市场可期【2011-04-16】
我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.66元、0.88元、1.19元，对
应PE为25、19、14倍，给予“推荐”投资评级。
增 持——西南证券:“产品、服务”业务模式初步形成【2011-03-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.60元、0.78元。3月23日公司股价17.35元，对应1
1、12年PE分别为29倍、22倍。我们给予“增持”评级。
推 荐——华融证券:业绩符合预期，但近期元器件价涨拖累毛利率短期表现【2011-03-23】
预计公司2011-13年营收为13.68、18.33和23.86亿元，相应基本每股收益为0.647、0
.872和1.132元，对应22日收盘价PE为26.86、19.93和15.35倍，估值仍属合理，继续
维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:业绩平稳增长，网优服务将发力【2011-03-21】
我们预计公司2011-2012年收入分别为12.77亿元和16.30亿元，EPS分别为0.66元和0.
86元。以3月18日收盘价计，相当于2011-2012市盈率分别为28倍和22倍，维持“推荐
”评级，合理价格19.9-23.2元。
增 持——国泰君安:公司2011年发展更乐观，但网优服务不确定性较大【2011-03-21】
预计公司2011年表现将好于上年，但由于网络优化服务开展的不确定性，难以给高估
值。预计公司11-12年主营收入分别为13.2亿元和17.0亿元，同比增长31.3%和28.3%
。EPS分别为0.64元、0.82元，同比增长36.5%和28.0%。给予目标价20.49元，对于11
-12年PE值分别为32x、25x，暂维持“增持”评级。股价推动因素主要来自于增发获
批，或者公司服务业务迈入快速增长。
推 荐——中金公司:2010业绩符合预期，2011网优服务进入收获期【2011-03-21】
我们预计公司2011年/2012年每股收益0.59元／0.75元（股本按2011年中定向增发2,8
50万股后全面摊薄），当前股价对应市盈率31.6倍／24.8倍，目标价22元，维持推荐
评级。
推 荐——长江证券:2010年年报点评【2011-03-19】
在国内无线网络优化市场需求仍然维持高位的前提下，我们看好公司发展前景。我们
预计公司2011年、2012年和2013年的全面摊薄EPS分别为0.62元、0.77元和0.94元，
并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——国联证券:服务收入占比提高，转型进展顺利【2011-02-25】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.66元和0.85元。以2月24日收盘价计，相当于
市盈率29倍和23倍，维持“推荐”评级，合理价格19.9-23.3元。
增 持——光大证券:立足网优一体化，业绩增长符合预期【2011-02-24】
综合行业基本面情况和公司自身业绩表现，我们认为三维未来持续增长值得期待。此
前收购的紫光网络和广州逸信将在今后发展中与公司原有业务进一步磨合，产生更好
的协同效应。我们暂时维持之前的盈利预测，预计未来三年净利润复合增速为28%。
结合当前股价，给予“增持”评级，目标价20元。
增 持——湘财证券:公布增发草案，明确未来方向【2010-12-04】
根据我们调整后的估值模型，按增发2500万股计算，重新测算三维通信2010-2012年
的eps为0.47，0.55，0.66元。按19.18元计算，动态市盈率为40.7，34.9和28.9倍。
长期看目前的估值水平处在合理区间。短期虽将摊薄明年的eps，但市场受利好激励
影响，存在一定交易性机会。维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:非公开发行股票预案点评【2010-11-30】
短期看，公司当前股价对应2011市盈率30倍，估值处于板块内低端。长期看，公司拓
展设备销售外的服务领域，丰富产品线，发展空间广阔，符合我们“设备服务”的判
断。维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:数字直放站仍有大量需求；公司市场份额提升已达预期【2010-11-11】
当前股价17.8元，对应2010(E)，2011(E)市盈率x37,x28倍。维持推荐评级。
推 荐——国联证券:业务转型中，利润增速不减【2010-10-29】
我们微幅调整公司盈利预测，调整后预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.66元
和0.85元。以10月28日收盘价计，相当于市盈率33倍、25倍和19倍，维持“推荐”评
级，合理价格19.9-23.3元。
买 入——光大证券:业绩符合预期，市场地位有望不断提高【2010-10-28】
我们认为公司未来仍有望保持较快的发展速度，市场地位将不断提升。我们测算公司
2010-2012年EPS分别为0.47元、0.61元和0.76元，给予公司6个月目标价18.8元，维
持“买入”评级。
推 荐——中金公司:三季度符合预期，主营业务稳定发展，市场份额提升【2010-10-28】
受子公司利润贡献低于预期影响，我们下调2010年盈利预测6.4%至1.01亿元；2011年
4.8%至1.35亿元。每股收益分别减少3分钱至0.47和0.63元，分别对应2010（E）/201
1（E）市盈率x34、x25。维持“推荐”。
推 荐——中金公司:行业需求长期向好；市场将重新认识公司价值【2010-10-21】
市场风格转换后股价有所回落，我们对行业需求和公司的未来发展前景保持乐观，并
认为市场对公司的业务理解尚不充分，重申“买入”。12个月目标价19.8，对应2011
(E)市盈率x30，PEG<1（预计公司未来3年净利润年度复合增长率31%）。
审慎推荐——招商证券:网络优化服务是未来主要看点【2010-09-16】
预计10-11年EPS0.46、0.6元，目前股价相当于10年35倍、11年27倍，考虑到公司所
处行业具有长期增长潜力，给予“审慎推荐-A”评级。
持 有——广发证券:优化业务结构，业绩持续增长【2010-09-07】
根据我们的预测，2010-2012年收入分别为11.22亿元、12.87亿元、17.38亿元，归属
母公司净利润分别为1.03亿元、1.31亿元、1.66亿元，对应EPS分别为0.48元、0.61
元、0.77元，我们给予公司2011年30倍PE，目标价格为18.30元。由于目前公司股价
已相对合理，因此我们将评级调整为“持有”。
推 荐——中金公司:网优需求旺盛，全年业绩增长有保障【2010-09-01】
预计2011年净利润1.42亿元，同比增长31.4%,高于前次预测值6.5个百分点(高于市场
一致预期0.7个百分点)。目标价格19.8元基于2011(E)市盈率30倍。当前股价16元，
对应2010(E)，2011(E)市盈率x32,x24倍。推荐评级。
推 荐——国联证券:主营业务高增长，网优服务毛利率高【2010-08-26】
我们预计公司2010-2012年归属母公司净利润分别为1.15亿元、1.57亿元和2.01亿元
，分别增长48.5%、36.6%和28.2%，每股收益分别为0.54元、0.73元和0.94元。以8月
25日收盘价14.31元计，相当于市盈率26.7倍、19.6倍和15.3倍，维持“推荐”评级
，合理价格20.5-21.9元。
增 持——湘财证券:10上半年净利增长30%，下半年收益3G建设更值期待【2010-08-26】
维持公司2010-2012年销售收入11.1亿，14.3亿，17.8亿的预测，对应EPS0.34，0.55
和0.73元。目标价15.81元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:网络优化服务稳步开展，看好公司长期发展【2010-08-26】
预计公司10-12年EPS为0.47、0.60和0.72元。现股价对应10年PE值30x，估值水平较
高。考虑公司所处行业的景气和“产品服务”的扩张。给予公司11年28xPE值，对应
目标价16.92元，增持。
买 入——中信证券:下半年增长有望加快【2010-08-26】
在上半年无线投资大幅下降的情况下，公司主营业务依然实现快速增长，已可说明运
营商在网络深度覆盖以及优化方面的投资是增强的，后期随着3G用户增长以及业务开
展行业仍将有进一步增长。我们看好公司在行业内的竞争力以及公司向服务转型的前
景。（三维通信10/11/12年EPS0.52/0.65/0.86元，对应10/11/12年PE27/22/17，“
买入”评级）。
推 荐——长江证券:三维通信2010年半年报点评【2010-08-26】
在公司无线网络优化覆盖设备需求依然强劲、网络优化服务收入快速增长的背景下，
我们认为公司业绩将继续保持快速增长。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄
EPS分别为0.49元、0.62元和0.78元，并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——华融证券:三维通信10半年报点评【2010-08-26】
预计公司10-12年将实现营收10.95、14.53和19.03亿元，对应每股收益分别为0.456
、0.658和0.843元，对应25日收盘价的10年预测PE值为31.38倍，维持“推荐”评级
，目标价17.78元。
买 入——光大证券:收入持续高增长，服务能力提升值得期待【2010-08-25】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.47元、0.60元和0.76元，我们给予公司6个月
目标价16.5元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:协同效应已经显现【2010-07-07】
当前股价12.41对应2011年(E)市盈率21倍，位于可比公司低端。随着前期市场下跌，
可比公司2011(E)PE中值回落至25倍附近。给予三维通信12月目标价14元，对应2011
年（E）PE24倍。维持“审慎推荐“评级。
推 荐——华融证券:业务惯例确保未来两年强劲业绩【2010-05-27】
预计公司10-12年每股收益可达到0.79元、1.07元和1.39元。参照目前市场状况及同
业企业估值水平，给予三维通信39倍PE值，对应目标价30.8130.81元，给予“推荐”
评级。
推 荐——国联证券:人员扩张与市场化激励结合，高增长持续【2010-04-28】
我们预计公司 2010-2011年每股收益分别为0.93元和 1.23元，以2010年EPS 0.93元
计，按35-40倍市盈率，合理价格为32.6-37.2元，维持“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:网优覆盖业务快速增长，盈利能力小幅承压【2010-04-28】
预计公司10年～12年复合增长30%左右，10-11年EPS为0.84元、1.08元左右，对应当
前股价10-11年PE为34.3倍、26.8倍，短期估值相对合理。考虑到公司逐步提升的产
业地位和竞争力，我们维持公司“推荐”评级，上调目标价至33元（对应11年PE30倍
左右）。
增 持——西南证券:业绩增长驶入快车道【2010-04-28】
预计公司 2010-2012年的营业收入将达到 11.8亿元，16.6亿元，23.2亿元；归属母
公司净利润为 1.1亿元，1.6亿元，2.1亿元；每股收益为 0.85元，1.18元，1.62元
，公司目前的股价是 28.65元（2010-4-28） ，相当于10-12 年 34 倍、24 倍和 18
倍的动态市盈率，我们维持之前给予的“增持”评级，建议逢低买入。
增 持——天相投顾:拟设立三维技术服务公司，加快向“设备+服务”转型【2010-04-28】
我们维持公司 2010 年-2011 年 EPS 为 0.88 元和 1.16 元的盈利预测，预计 2012
年 EPS 为1.46 元，以 2010年4 月27 日收盘价 28.8 元计算，对应动态市盈率为
33 倍、25 倍和 20 倍。目前公司估值在通信中小板股票中处于中等水平。我们看好
公司未来发展，在 2009 年 12 月 18 日上调公司投资评级至“买入” ，截止昨天
，已经累计上涨 28.5%，股价对公司高成长已有一定反应。同时考虑到新业务的成长
还需要进一步确认，我们下调公司投资评级至“增持” 。
买 入——中信证券:2010年高增长确立【2010-04-28】
不考虑广州逸信报表合并的影响，预计公司10/11/12年EPS 0.85/1.18/1.60元，考虑
合并后，预测10/11/12年EPS 0.91/1.26/1.71元，对应10/11/12年PE 32/23/17x，目
标价38元，“买入”评级。
推 荐——长江证券:高涨的网络优化需求驱动业绩持续成长【2010-04-28】
在国内无线网络优化市场需求仍然未完全释放的前提下，我们预计公司业绩将继续保
持快速增长。我们预计公司 10年、11年和 12年的全面摊薄 EPS分别为 0.78元、1.0
0元和 1.26元，并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩稳健增长，本年看点在于市场份额的提升和新业务的拓展 【2010-04-28】
预计公司2010-2011年净利润增长率为31%、 34%， 对应的 EPS为 0.68元、 0.92元
。同时我们看好公司利用广州逸信开展的网优服务业务，该业务可能使得公司业绩超
预期增长。基于对公司未来成长的良好预期，我们维持对公司的推荐评级。
增 持——光大证券:业绩大幅增长，继续发力网优服务【2010-04-27】
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.81 元、1.04 元和1.31 元，给予公司2010
年40 倍PE，目标价32.4 元，维持 “增持”评级。
推 荐——国联证券:与逸信优势融合，拓展新领域新市场【2010-03-04】
预计公司 2010-2011年每股收益分别为 0.93元和 1.23元，以 2010年 EPS 0.93 元
计，按 35倍市盈率，合理价格为 32.7 元，维持“推荐”评级。我们认为，公司明
晰战略、增长高确定性和专业服务占比加重，可使估值仍有进一步上移空间。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，得广东方得天下【2010-02-22】
我们维持公司原有业务2010-2011年收入11.61亿元和15.55亿元的预测，每股收益广
州逸信再贡献0.05元，增厚后的每股收益分别为0.93元和1.23元。维持推荐评级，以
30-35倍市盈率计，合理价格27.9-32.6元。
买 入——天相投顾:收购广州逸信，挺进无线网优服务市场【2010-02-22】
暂维持公司2010年-2011年EPS为至0.88元和1.16元的盈利预测。 以2010年02月12日
收盘价27.06元计算，对应动态市盈率为 30.7 倍和 23.2 倍，考虑到未来两年公司
相对确定的高成长性，我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——渤海证券:收购加速网优服务领域的扩张【2010-02-21】
预计公司 2010－2012 年的 EPS 为 0.84、1.07、1.24 元，2011 年 30倍 PE对应的
目标价格为 32.1元，继续推荐“买入” 。
增 持——光大证券:景气上升和战略布局打开未来成长空间【2010-02-12】
我们预计公司 2010-2011 年每股 EPS 分别是 0.86 元、1.05 元。公司当前股价对
应 PE 为 30 倍，考虑到当前通信行业整体估值水平，以及广州逸信未来业绩有超出
我们目前预期的可能，给予公司目标股价28.35元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:“设备+服务”模式推动公司快速增长【2010-01-28】
公司专注于网络优化覆盖领域，受益于行业景气的高涨，同时公司增发后资金充足、
有助于公司进行新技术的研发及市场的拓展，公司“设备 服务”的模式具有较高的
成长性。公司 09 年签订合同金额10.53 亿元，较 08年 6.61 亿元的合同金额同比
增长 59.01%，09 年的部分合同金额将在 10 年得到确认，有助于公司 10年业绩的
提升。经过初步测算，我们上调了公司的盈利预测，09-11 年的 EPS 分别由 0.55
元、0.70 元、0.86元上调至 0.60 元、0.79 元、0.98 元，投资评级上调至“强烈
推荐”。
买 入——中信证券:增长快、潜力大【2010-01-13】
增长快、潜力大。
买 入——湘财证券:网优结构性机会下的首选标的【2009-12-21】
我们预计三维通信 2009-2011 年三年 EPS 分别为 0.60、0.84、1.03 元。我们依据
2010 年预计 EPS 进行估值，取 32.5 倍 PE，确定三维通信 6-12 个月目标价 27.
3 元，考虑到高增长预期，给予“买入”评级。
买 入——天相投顾:“服务”领域值得期待，上调公司投资评级【2009-12-21】
通过此次与公司管理层的深入沟通，我们认为首先公司所处的无线覆盖设备行业 201
0 年仍然会有较快的增长，其次公司有望在未来拓展进入新的业务领域，依靠公司的
品牌优势和技术优势，打开新的市常 我们预计公司2009年-2011年收入为8.27亿元，
11.57亿元和14.88亿元， 上调公司2010年与2011年EPS0.06元与 0.19 元，对应 20
09年-2011 年EPS为 0.62 元、0.88 元和1.16 元，三年复合增长率为 40%，按照上
个交易日收盘价 22.91 元计算，对应动态市盈率分别为，37 倍、26 倍和 20 倍。
与公司高成长性相比，公司股价被低估，我们维持公司投资评级至“买入” 。
买 入——渤海证券:质地优良的网络优化覆盖解决方案提供商【2009-12-01】
预计公司 2009－2011年的 EPS为 0.61、0.84、1.04元，2010年 34倍 PE对应的目标
价格为 28.5元，继续推荐“买入” 。
买 入——广发证券:无线网络覆盖提供商--移动通信网络神经缔造者【2009-11-27】
预计 2009-2011 年收入分别为 7.34亿元、10.62 亿元、13.99 亿元。归属母公司净
利润分别为 0.79亿元、1.10亿元、1.37亿元，净利润增长率为 38.96%、39.75%、24
.88%。2009 年 EPS 分别为 0.586元、0.819元、1.022元。由于公司属于通信网络建
设后收益类型企业，2010 年仍可保持快速增长。综合考虑同类型上市公司的估值水
平（2010 年平均 PE 在 30 倍以上） ，我们认为公司估值处于较低水平。我们给予
公司 2010 年 30倍 PE，目标价格 24.56 元，给予买入评级。
增 持——大通证券:三维通信（002115）三季报点评【2009-11-10】
我们维持09年EPS0.57元不变，目前股价对应09年PE35倍，继续给予“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:规模效应尚未明显体现,未来有望持续高增长【2009-11-08】
公司前三季度收入高增长，净利润增速低于收入增速，规模效应有体现但不明显。预
计 09-11 年 EPS 0.6、0.83、1.09元，考虑到公司所处行业具有长期增长潜力，按
10年 30倍估值，目标价 25.2元，给予“审慎推荐-A”评级。
推 荐——华泰证券:业绩稳定增长【2009-10-26】
我们上调公司的合理价格为 21.3，给予公司“推荐”评级。
推 荐——中投证券:三季度业绩符合预期，对公司未来前景仍然积极看好【2009-10-26】
预测三维通信 2009-2011 年净利润各年增长 31%、33%、30%，推动 EPS 达到0.55元
、0.74 元、0.95元。考虑到公司良好的成长前景，继续维持公司推荐的投资评级。
推 荐——国联证券:收入高增长持续，毛利率趋稳【2009-10-26】
我们微幅下调2009-2011年EPS，下调后为0.60元、0.88元和1.18元，分别下调0.04元
、0.04元和0.02元。更新后2009-2011年EPS复合增长率为35.8%，维持推荐评级，合
理价格24.5元。
增 持——东海证券:收入确认开始进入高峰【2009-10-26】
维持 2009-2011 年每股收益分别为 0.62 元、0.80 元、0.97 元，目前对应动态市
盈率分别为 31x、24x、20x，公司 09、10 年业绩增长预期较为明确，目前 2010 年
市盈率偏低，存在上升空间，维持对公司“增持”的投资评级以及24.00元的目标价
。
推 荐——东莞证券:受益时点来临，坏账准备计提提高【2009-10-26】
2009-2010年3G建设持续投资，相关的无线覆盖需求仍然存在，而且由于网络优化的
持续性特征，网络优化行业将成为“后3G”时期的景气行业，总体来看，未来3年无
线覆盖行业需求具有较大空间，但是2010年后增速有所放缓。我们调高公司2009-201
1年的每股收益为0.61元、0.83元和0.96元，对应的市盈率分别是32.1倍、23.6倍和2
0.5倍，公司受益于行业需求明显增加及公司产能扩张，收入保持快速增长，维持谨
慎推荐评级。
增 持——申银万国:高增长趋势已确立【2009-10-25】
随着 3G 网络初步覆盖的完成，大量网优需求随之释放，而且公司在同类厂商中具备
一定技术优势，且客户结构由以往移动一家独大转向移动、电信、联通均衡发展，市
场份额提升可期。预计 09~11 年 EPS 分别为 0.62 元、0.84 元和 1.03 元，当前
股价对应 09、10年 PE 31.4倍、23.2 倍，长线而言，仍有一定吸引力，建议“增持
”。
增 持——中信证券:增长发力 前景看好【2009-10-25】
增长发力，前景看好。
买 入——信达证券:收入持续大幅增长【2009-10-24】
我们预测公司 09、10 年收入分别为 7.81 亿元、10.6 亿元，同比增长 75.3%和35.
7%；归属于上市公司股东的净利润分别为 0.78亿元、1.06亿元，按照最新总股本计
算每股收益分别为0.58 元和 0.79 元。目前股价对应的 09、10 年的动态市盈率分
别为 33.4 倍和 24.6 倍。与行业平均水平相比，虽然短期估值水平不低，长期还有
一定优势。考虑国内网络优化行业未来增长较为明确，公司成长性良好，给予“买入
”投资评级。
增 持——光大证券:09年收入已明确实现高增长【2009-10-23】
我们维持09 年EPS0.58元不变，目前股价对应09年PE34倍，继续给予“增持”评级。
增 持——东海证券:成长预期逐步增强【2009-09-28】
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.62 元、0.80元、0.97元，与原预测相比，调
高了2010年 EPS 0.04元。我们认为公司的成长预期逐步增强，确定性高，因此继续
维持“增持”的投资评级。目前通信板块 09 年平均 PE 为 36.5 倍、10 年为 29.8
倍，而三维通信 10 年 PE 仅为 23.8 倍，估值水平过低。我们认为公司良好的业
绩支撑必将带动日后估值水平的修复，因此上调8月17日20.70元的目标价至24.00元
。
推 荐——中投证券:增发提升公司长期成长性，未来前景可积极看好【2009-09-17】
预测三维通信2009-2011年净利润各年增长39%、 33%、 31%， 预计本次增发1400万
股，摊薄后的 EPS 达到 0.59 元、0.78 元、1.02 元。考虑到公司良好的成长前景
，继续维持公司推荐的投资评级。
买 入——东方证券:公司增发获证监会核准，维持买入评级【2009-09-15】
预计公司 09 年实现收入 6.35 亿元，实现净利润 7970 万元，净利润同比增长 40%
，10 年实现收入 8.7 亿，实现净利润 1.09亿元。11 年公司收入将超过 10 亿元。
按未增发股本摊薄，我们预测公司 09 年—11 年 EPS 分别是 0.67 元、0.91 元、1
.11元（按增发后股本摊薄，09 年—11 年 EPS 分别是 0.54 元、0.74 元、0.90 元
）。对应 6 个月目标价格 25 元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:后 3G受益品种，未来两年快速成长【2009-09-15】
2009 年-2010 年 3G 建设进入高峰，网络优化业务合同有望实现高速成长，收入确
认在半年后进入高峰。我们预测公司 2009 年至 2011 年 EPS 分别为 0.63 元、0.8
3 元和 0.91 元（不考虑增发摊薄） 。目前行业2009 年平均动态市盈率约为 30-35
倍，首次给予公司“增持”投资评级，6 个月目标价为 22.05 元。
推 荐——华泰证券:增发有利公司长远发展【2009-09-14】
我们认为，公司合理的价格是 19.81元，对应 09年和 10 年的PE 分别为 31.9 倍和
27.1 倍，给予公司“推荐”评级。
增 持——西南证券:3G 平台下，三年内市场份额将达10%【2009-09-10】
我们预计公司09-11年的每股收益分别为：0.66元，0.85元和1.12元。目前，公司的
股价是17.65元，相当于09、10和11年27倍，21倍和16倍的动态市盈率。目标价位在2
1元，维持之前给予的“增持”评级。
买 入——东方证券:行业需求扩张，公司业绩快速增长【2009-09-09】
预计公司09年实现收入6.35 亿元，实现净利润7970万元，净利润同比增长 40%，10
年实现收入 8.7 亿，实现净利润 1.09 亿元。11 年公司收入将超过 10 亿元。按增
发后股本计算，我们预测公司 2009 年-2011 年EPS分别是 0.54元、0.74元、0.90元
。对应6个月目标价格23元，给予“买入”评级。
增 持——中信证券:把握3G良机实现规模跃升【2009-08-17】
把握3G良机，实现规模跃升。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
