☆风险因素☆ ◇002097 山河智能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，2Q收入降幅扩大【2012-08-29】
由于行业复苏慢于预期、费用支出高于预期，我们在中报后分别下调2012年和2013年
盈利预测47%和32%至1.08和1.48亿元，对应EPS0.26和0.36元。我们下调盈利预测后
，当前股价对应2012、2013年市盈率分别为26.2和19.0倍，相当于工程机械龙头企业
不具有吸引力。我们强调工程机械行业未来将进入“大而强”的时代，公司作为细分
行业龙头将面临更多压力和挑战。
审慎推荐——中金公司:底谷徘徊，期待复苏【2012-04-23】
我们分别下调2012和2013年盈利预测11.3%和11.0%至204亿元和219亿元，同比持平和
增长7.4%，对应EPS0.49和0.52元。
增 持——山西证券:需求减弱以及期间费用增加导致业绩低于预期【2012-02-28】
我们预测公司2012年-2013年每股收益分别为0.54元、0.5元，以2012年02月28日收盘
价9.75元为基准，对应每股市盈率分别为18.11倍和19.69倍，维持公司“增持”评级
。
审慎推荐——中金公司:4Q销售持续低迷，高费用侵蚀利润【2012-02-28】
我们下调2012年盈利预测26%至2.3亿元，并预测2013年盈利为2.64亿元，对应每股收
益分别为0.55和0.63元。
推 荐——东兴证券:募资12亿，扩大桩机、挖掘机产能【2011-11-30】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.56元、0.63元，对应的PE为20倍和18倍。考虑
到目前公司多元化发展初见成效，及未来产品结构改善带来毛利提升，我们给予公司
18～23倍的PE，对应的目标价区间为10.08元～12.88元，给予“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:竞争压力加大，3Q11业绩低于预期【2011-10-24】
我们下调2011、2012年预测11%和18%至2.54亿元和3.13亿元，调整后盈利分别同比增
长25.1%和23.2%，对应每股收益0.60和0.74元；当前股价下，公司对应2011、2012年
PE分别为18.1和14.7倍，仍位于工程机械板块高端。往前看，我们认为工程机械行业
未来将进入“大而强”的时代，公司作为细分领域的龙头将面临更多的竞争压力和挑
战，我们维持“审慎推荐”的投资评级。投资风险来自于宏观调控超出预期及市场竞
争的进一步加剧。
推 荐——长城证券:产能产品双扩张寻求突破【2011-08-23】
我们预计11、12年EPS将为0.63元，0.78元，对应前日收盘价的市盈率分别为18.7倍
、15.0倍，综合考虑给予公司推荐评级。
增 持——天相投顾:新起点——差异化定位与规模化经营【2011-06-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.71元、1.19元和1.86元，按照6月27日的收
盘价14.02元计算，对应的动态PE分别为20倍、12倍和8倍，公司估值水平在工程机械
行业中处于较高的水平，从中期看，考虑到公司技术研发实力突出，在小型工程机械
领域的竞争优势较为稳固；从长期来看，公司未来5年制定了积极的发展方针，我们
倾向于认为公司能够利用技术研发优势，维持产品细分领域竞争力的同时实现规模效
应。维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:2010年业绩高增长，1Q11增速有所放缓【2011-04-19】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE分别为24.0和18.9倍，位于工程机械板块高端
，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。投资风险来自于2011年宏观调控超出市场预
期，房地产限购影响新开工预期等。
增 持——中信证券:产品布局逐步完善，发展前景值得期待【2011-03-28】
我们预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.51元、0.70元和0.90元，依目
前股价，其2010年、2011年和2012年动态PE分别为34、25和19倍，综合考虑行业发展
前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场估值水平，我们继续维持公司“增持”评
级。
推 荐——国都证券:桩工机械保持热销，期待产能扩张带来增长【2010-10-28】
我们预计未来3年保持25%以上的增速，预计2010—2012年的EPS分别为0.53元，0.68
元，0.85元，对应10月28日收盘价PE在30倍、24倍和19倍，给予“推荐-A”评级。
中 性——天相投顾:三季度业绩符合预期【2010-10-28】
公司业绩受房地产影响较大，我们下调盈利预测，预计2010～2012年每股收益分别为
0.52元，0.72元、0.93元，按照前一交易日收盘价计算，对应的2010～2012年动态PE
分别为35倍、26倍、20倍，目前估值水平偏高，我们下调评级至“中性”。
审慎推荐——中金公司:毛利率下滑，业绩符合预期【2010-10-28】
当前股价下，公司对应2010、2011年PE分别为37.3和30.0倍，位于工程机械板块高端
，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——国都证券:多处布局，产能扩张，新产品带来新的利润增长【2010-09-13】
我们根据公司目前运营情况，预计未来三年每股收益为0.66元、0.86元，1.07元，相
对9月10日收盘价15.93元，市盈率为25，19，15，给予强烈推荐A评级。
买 入——湘财证券:山河智能半年报点评【2010-08-24】
预计公司2010年、2011年每股收益为0.69元、0.87元，维持公司的买入评级。
强烈推荐——国都证券:受益高铁桩工机械快速增长，新型产品带来新的增长点 【2010-08-20】
我们根据公司目前运营情况，预计未来三年每股收益为0.66元、0.86元，1.2元，相
对8月20日收盘价16.25元，市盈率为25，19，14，给予强烈推荐-A评级。
增 持——方正证券:业绩超预期增长，新兴业务值得期待【2010-08-20】
我们预计公司2010-2012年实现营业收入24.34亿元、32.87亿元与41.33亿元，基本每
股EPS分别为0.51、0.73、0.94元，对应动态PE分别为33倍、23倍与18倍。我们预期2
011年煤机业务有望大幅贡献业绩，以及公司军品概念，看好公司未来随产能突破后
，长期良好的成长性，维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:行业快速复苏带动中报业绩亮丽表现【2010-08-20】
我们上调公司盈利预测，按照最新股本计算，预计2010～2012年每股收益分别为0.62
元，0.89元，1.21元，按照前一交易日收盘价计算，对应的2010～2012年动态PE分别
为28倍、19倍、14倍，我们看好公司的高成长性，未来随着新厂区建设的完成及天津
子公司的陆续达产，公司将保持快速增长，成长性突出，我们维持公司“增持”评级
。
审慎推荐——中金公司:1H2010业绩实现高增长【2010-08-20】
当前股价下，公司对应2010、2011年PE分别为33.0和26.5倍，位于工程机械板块高端
，我们看好公司的长期发展前景，仍维持“审慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——财富证券:重回增长快车道【2010-08-20】
预计行业三季度淡季影响较往年大，但上半年需求的超预期使我们小幅上调了全年收
入及盈利预测，预计2010-2011年收入分别为24.06、29.84亿元，净利润分别为2.12
、2.49亿元，每股收益分别为0.52、0.61元，公司现价估值水平远高于行业平均水平
，但考虑公司有望重回增长快车道，我们维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，维持推荐评级【2010-08-19】
预计公司10-12年EPS分别为0.56元、0.69元和0.82元，未来公司挖掘机产品对公司收
入和利润贡献将进一步加大，考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性，我们认为
公司2010年合理估值为30-35倍PE，对应公司未来6个月目标价为19.6元，维持“推荐
”评级。
增 持——方正证券:煤矿装备，短期最值得期待的新业务【2010-08-19】
预计公司2010-2012年实现营业收入24.34亿元、32.87亿元与41.33亿元，基本每股EP
S分别为0.51、0.73、0.94元，对应动态PE分别为33倍、23倍与18倍，虽然相对工程
机械行业2010年平均18倍左右的动态PE，估值较高，但是考虑公司随产能突破后成长
性良好，短期内煤机业务也有望大幅贡献业绩，以及公司军品概念，我们觉得公司应
当享有一定溢价水平，维持公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:股权激励保障业绩稳定增长【2010-07-29】
考虑到此次限制性股票激励计划新股发行对业绩的摊薄和建设山河工业城带来的财务
费用的增加，预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.33元、0.35元，2010年、
2011年动态市盈率为48倍、45倍，尽管公司在机械行业估值偏高，但由于公司业绩增
长的确定性和小盘股的溢价，给予公司推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:山河智能股权激励及设立子公司点评【2010-07-29】
我们认为，公司通过实施股权激励方案，将有效提升公司发展能力及获利能力，继续
完善公司治理结构，长期有利于公司发展。同时，设立子公司进军航空动力市场，说
明公司为长远发展积极布局；我们继续维持公司的买入评级。
增 持——天相投顾:实施股权激励，有利于公司长远发展【2010-07-29】
股权激励方案的实施有利于调动公司管理层及核心技术人员的创新积极性，有助于提
升公司的长远发展及盈利能力，我们暂维持原来的盈利预测，待股票期权授予时再做
相应调整，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47元、0.66元、0.86元，按照前
一交易日收盘价计算，对应的2011年动态PE为24倍，维持“增持”评级。
增 持——金元证券:长效激励机制进一步完善【2010-07-29】
维持前期盈利预测，预计2010年、2011年和2012年摊薄基本每股收益分别为0.53元、
0.74元和1.00元，对应PE分别为29.35倍、21.02倍和15.56倍。维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:山河智能（002097）近期股价点评【2010-07-19】
预计公司2010年、2011年每股收益为0.48元、0.63元，鉴于公司业务拓展及海外业务
复苏带来的想象空间，以及原有业务增长带来的业绩成长，我们维持公司买入评级。
增 持——金元证券:业绩增长大幅超出市场预期【2010-07-14】
公司的销售状况好于预期，我们相应上调盈利预测，预计2010年、2011年和2012年摊
薄基本每股收益分别为0.53元、0.74元和1.00元，对应PE分别为26.54倍、19.17倍和
14.15倍。维持“增持”评级。
增 持——金元证券:今日潜龙在渊，他朝一飞冲天【2010-06-24】
预计10年、11年和12年每股收益分别为0.74元、1.01元和1.38元，对应PE分别为28.9
9倍、21.33倍和15.65倍。公司的PE（LYR）历史区间为12.81-226倍,目前的PE处于历
史低位。横向与行业重点公司比较，公司的10年、11年和12年估值偏高，但考虑公司
处于中小板且未来的成长性良好，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——财富证券:走出湖南，迈向全国【2010-05-28】
我们预计公司2010-2011年销售收入分别为21.93、27.54亿元，净利润分别为1.99、2
.42亿元，每股收益分别为0.73、0.88元，现价PE分别为29.03、24.08倍，如按行业
平均估值水平来看估值偏高，考虑公司未来两年的成长性以及小盘股的溢价，我们给
予公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:行业复苏明显公司重现业绩高增长趋势【2010-05-13】
按照绝对估值法，我们认为公司的合理股价为22.34元。预计其2010-2012年EPS分别
为0.59、0.85、1.32元，相对应P/E值分别为38、26、17倍。按照相对估值法，按行
业2010平均市盈率35倍测算，公司合理股价为20.65元。综合相对法和绝对法估值，
公司的合理股价区间为20.65-22.34元。我们看好公司的长期成长性，并认为在扩大
产能、拓宽市场后，公司将能够高速成长，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——财富证券:内需旺盛，地产调控影响较小【2010-04-22】
公司产能布局已趋于完成，静待需求恢复，我们预计公司 10-11年 EPS分别为 0.65
、0.78元，现价 PE分别为 32、27倍，估值合理，给予“谨慎推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:09业绩符合预期，1Q10高增长【2010-04-20】
当前股价下，公司对应 2010、2011 年 PE 估值水平分别为 32.5和26.4 倍，考虑到
公司未来业绩的增长弹性，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:延续2009年旺销局面【2010-01-29】
我们上调公司盈利预测，2009、2010年EPS 分别为0.39，0.59元，上调估值水平至 0
.8 倍 PEG，和 43.3 倍 PE，对应 2010 年每股收益的股价为25.74元，维持增持评
级。
推 荐——中投证券:业绩拐点已过公司，压桩机和挖掘机复苏明显【2009-12-30】
我们预计 09、10、11 年山河智能 EPS 可达到0.38,0.56,0.63元/股，给予推荐评级
。
买 入——湘财证券:承诺开辟空间【2009-12-23】
公司主要产品与基础设施建设、 房地产投资紧密相关，2010 年我国基础设施建设、
房地产投资仍将维持较高增长速度；同时，随着外需逐步回暖，公司出口业务有望获
得高速增长。预计公司2009年、2010年EPS分别为0.40元、0.51元，给予买入评级，
目标价为26.30元。
谨慎推荐——东莞证券:3季度业绩符合预期【2009-10-28】
09年公司主要处于恢复期，主要产品表现各异，小型挖掘机受出口拖累，预计短期难
以恢复。但长期来看，公司的主力产品静力压桩机、旋挖钻机、小挖等在我国工程机
械市场仍具备较强的竞争力。目前公司规模仍然较小，但成长性突出，未来几年有望
维持高速成长。维持公司09、10年的每股收益为0.39元、0.56元，对应市盈率分别为
44倍和31倍，估值较高，维持公司“谨慎推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:09年前三季度业绩符合预期，审慎推荐【2009-10-26】
我们预计公司 09-10年 EPS 分别为0.40 元和0.54 元， 对应 PE 分别为 42.1x 和
31.0x，估值水平位于机械板块高端，我们仍维持“审慎推荐”的评级不变。
中 性——天相投顾:公司经营情况已经明显好转，但估值偏高【2009-10-26】
我们维持对公司的盈利预测，预计2009-2010年的EPS分别为0.40元和0.59元， 以10
月23日的收盘价格16.78元计算， 对应的动态市盈率分别为42倍和28倍，公司的经营
情况已经明显好转，但是考虑到公司估值仍较高，维持对公司“中性”的投资评级。
中 性——中投证券:出口下滑较大，国内市场支撑公司业绩【2009-08-20】
我们预计 09、10、11 年山河智能 EPS 可达到0.38,0.50,0.56 元/股，对应 PE 分
别为 42.29、31.93，28.67，中性。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
