☆风险因素☆ ◇002088 鲁阳股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——国海证券:一季度毛利同比好转，岩棉产品进入收获期【2013-04-23】
我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度，公司在产品替代性、产业转移和新产品开拓
方面都进行了有效而实际的规划，公司将步入成长期。预计公司2013-2015年公司将
实现营业收入12.48、15.02、16.70亿元，增速分别为24%、20%、11%。对应EPS为0.5
3、0.67、0.79元/股。当前股价对应PE为：16、12、10倍。公司传统新材料业务发展
模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥，具备成长性，享受部分估值溢价，是理
想的长期投资标的，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:陶瓷纤维拐点初现，岩棉和海外市场成为新增长点【2013-04-18】
预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为1.15亿、1.41亿和1.76亿
元，EPS分别为0.49元、0.60元和0.75元，给予谨慎推荐投资评级。
买 入——国海证券:2012年业绩预告点评：新材料业务补充主营业务下降【2013-02-26】
我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度，公司在产品替代性、产业转移和新产品开拓
方面都进行了有效而实际的规划，公司将步入成长期。预计公司2012-2014年公司将
实现营业收入10.90、13.26、15.96亿元，对应EPS为0.36、0.54、0.67元/股。公司
传统新材料业务发展模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥，具备成长性，享受
部分估值溢价，是理想的长期投资标的，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:新产品 新市场，期待步入成长之路【2012-11-02】
岩棉的市场开拓有一定特殊性，每进入一个新省市，需要当地消防检测、备案，市场
推广相对较长，公司一期项目今年6月投产预计明年会真正贡献利润，我们预计2012-
2014年公司EPS为0.37、0.58、0.71，2013PE为15倍，明年利润止跌增长，给予“增
持”评级。
增 持——方正证券:陶瓷纤维龙头，受益建筑防火节能需求爆发【2011-09-26】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元、0.69元、0.87元，对应PE分别为25X、21X、
17X，未来三年的利润增速在10%-30%之间，首次给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力有望逐步回升【2011-04-21】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元、0.90元，昨日收盘价16.50元，对应PE分别
为24倍、18倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:国内最大陶瓷纤维企业，今年盈利能力或将恢复【2011-03-16】
我们预计公司2011-2013年营业收入将从10.5亿元增至13.5亿元，对应EPS为0.67、0.
79、0.88元，给予“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:产品结构调整的影响将缓解，业绩增速预计回升【2011-02-28】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元、0.90元，昨日收盘价17.50元，对应PE分别
为26倍、19倍，维持公司“增持”评级，建议积极关注。
审慎推荐——中金公司:复苏态势确立，重点关注提价进程及效果【2011-02-27】
公司2010年为防止因销售政策调整而影响客户资源，对部分品种实行了降价。随着产
品结构调整完成，按年报披露，公司已经开始开展价格上调工作。自08年至今，我们
估算公司产品均价累计下调12%，影响毛利率5.9%，考虑到公司产能转移和产品结构
调整基本告一段落，行业地位一定程度也支持价格恢复，建议积极关注公司产品提价
进展和效果。
增 持——天相投顾:产品结构调整的影响将缓解，业绩增速预计回升【2011-02-25】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元、0.90元，昨日收盘价17.50元，对应PE分别
为26倍、19倍，维持公司“增持”评级，建议积极关注。
推 荐——东北证券:三大转型即将完成，未来将步入收获期【2010-11-11】
我们预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.55元、0.73元、0.95元，相对于
目前股价，对应得PE分别为35.9X、27.09X、20.8X。考虑国内陶瓷纤维行业在未来节
能环保趋势下的广阔发展空间，公司作为行业龙头应能分享估值溢价，另外公司这两
年完成战略转型，未来将逐步进入收获期，首次给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:蛰伏期，期待明年业绩多个亮点【2010-11-03】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.82元、1.03元。考虑到公司的行业地位、
竞争力、管理水平和新产品的广阔的发展前景，对比濮耐股份、北京利尔的估值，我
们给2010年35倍市盈率，目标价为21.35元，给予“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩增速开始恢复，毛利率仍不容乐观【2010-10-25】
盈利调整后，公司当前股价对应2010~11年市盈率分别28.6x、21.5x，估值仍具一定
吸引力，维持审慎推荐评级。
增 持——天相投顾:经营业绩趋稳回升，项目投产启动业绩提升【2010-10-22】
预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.53元、0.83元、1.17元，目前股价为18.38元
，对应PE为35倍、22倍、16倍，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率未如期改善，上半年业绩低于预期【2010-08-06】
公司内蒙基地贡献总体较预期晚约1~2个季度，而产品价格下调幅度也超出预期从而
影响毛利率，我们下调公司2010~11年收入8%、9%，下调盈利预测18%、16%(略高于前
期提示的10~15%下调空间)。盈利调整后，公司当前股价对应2010~11年市盈率分别22
x、17x，估值已具一定吸引力，维持审慎推荐评级，仍建议投资者积极关注公司建筑
保温材料的推出及其它民用市场的开拓。
买 入——广发证券:峰回路转，柳暗花明又一村【2010-04-29】
预计2010-2012年销量分别同比增长约14％、32%、36%，毛利率分别为41.67%、40.34
%、39.03%，EPS为0.84元、1.06元、1.37元；毛利率提升主要考虑：硅酸镁系列产品
对硅酸铝产品替代、成本改造、内蒙古低成本生产线替代、日本三菱产品高毛利率特
征等，考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和新产品的广阔的发展前景，以及
濮耐股份、北京利尔的估值，我们给2010年30倍市盈率，公司价值中枢为25.2元，从
“持有”调整为“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:新成长点 1Q2010未能体现积极效应【2010-04-20】
我们仍维持公司 2010~11年 EPS 预测分别0.87 元和 1.11 元，但提示若公司 2 季
度防火门市场仍不能实现显著放量，公司全年业绩预测将存在约 10~15%下调空间。
推 荐——爱建证券:短期业绩下滑不改长期发展前景【2010-02-25】
我们预计公司 10 年、11 年每股收益为 0.75 元、0.98 元，相对目前的股价 PE 为
31.76 倍、25.89 倍，PB 为 4.62 倍，考虑到公司在行业中的龙头地位、未来的产
能扩张速度以及国家对节能产业的支持力度，我们给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:净利润下滑20.6%，复苏和增长可期【2010-02-25】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.77元和1.00元，相对2月24日收盘价24.30元的动态
市盈率分别为31倍和24倍；考虑到公司细分行业龙头地位和优良的业绩成长性，维持
“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:09年业绩低于预期，但已步入新一轮成长期【2010-02-25】
鉴于公司对辅业的收缩策略等因素，我们小幅下调公司 2010~11 年收入分别 5%，下
调EPS预测分别 10%、9%至0.87元和1.11 元。 基于调整后的 EPS 预测，公司当前股
价对应 2010~11 年市盈率分别28x、22x。考虑到公司受益于节能减排，三大中期成
长动力驱动下步入新一轮成长期，维持审慎推荐评级。
持 有——广发证券:业绩低于预期，仍需等待下游需求复苏【2010-02-25】
在以往基础上，我们关注需求复苏较为缓慢以及新生产线存在经验曲线的事实，从而
调低了盈利预测， 2010-2012年EPS分别为0.68元、0.96元、1.43元。公司价值中枢
为24元，给予“持有”评级。
买 入——广发证券:新产品具有划时代意义【2009-11-03】
考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和新产品的广阔的发展前景，以及2010-
2015年平均30%的能增长率， 我们给2010年30倍市盈率， 公司价值中枢为31.50元，
给予“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:1~3Q09 业绩略低于预期，但转折点已现【2009-10-22】
暂维持公司09~11年分别 0.70 元、0.96元和1.23 元的 EPS 预测，公司 09 年业绩
存在低于预期约 10%的可能，但并不影响我们对公司2010 年步入新一轮快速增长期
及 2010 年 EPS 预测的判断。当前股价下，公司 09~11年市盈率分别为 31.6x、22.
9x和 17.9x，考虑到公司行业地位极为突出，节能减排背景下中长期盈利增长前景乐
观，而业绩转折点已现，维持审慎推荐评级。
买 入——广发证券:突破传统市场空间羁绊，广阔天地，可大有作为【2009-09-23】
目前股价为19.05元，对应09年和10年市盈率为27.21倍和20.05倍；考虑到公司的行
业地位、竞争力、管理水平和陶瓷纤维产业的广阔的发展前景，以及2010-2015年平
均30%的能增长率，我们给2010年25倍市盈率，公司价值中枢为23.67元，给予“买入
”评级。
审慎推荐——中金公司:助力中长期增长【2009-09-21】
考虑增发的摊薄及盈利调整后，公司 09~11 年 EPS 预测分别为 0.70元、0.96 元和
1.23 元，当前股价对应市盈率分别为 27.3x、19.8x 和15.5x；考虑到公司行业地
位极为突出，同时，节能减排背景下中长期盈利增长前景乐观，维持审慎推荐评级。
买 入——广发证券:花未全开月未圆【2009-08-14】
由于公司公开增发尚未开始，我们维持 7 月份的盈利预测。公司2009-2011年每股收
益分别为 0.79元、1.20元、1.58元，公司股价合理价位为 23.40元，给予“买入”
评级。
审慎推荐——中金公司:下半年业绩增长可期【2009-08-14】
我们维持公司 09、10 年 0.77 元、0.98 元的 EPS 预测，当前股价对应 09、10 年
市盈率分别为 24.5x、19.4x；考虑到公司行业地位极为突出，同时，节能减排背景
下中长期盈利增长前景乐观，维持审慎推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-06 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年8月3日,公司、奇耐苏州与UnifraxILLC(以下简称Unifrax｜
｜ ｜I)在上海签订了《Insulfrax技术许可协议》。根据《深圳证券 ｜
｜ ｜交易所股票上市规则》相关规定,鉴于公司、沂源县南麻镇集体 ｜
｜ ｜资产经营管理中心(公司控股股东)与奇耐亚太及其关联方签订的｜
｜ ｜股份转让及战略合作协议安排,在未来十二个月内,奇耐亚太将会｜
｜ ｜成为公司第一大股东,奇耐亚太及其关联方视为公司关联人,本次｜
｜ ｜交易构成了公司的关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-06 ｜ 0｜ 否 ｜
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｜ ｜奇耐亚太拟通过协议购买股份的方式对公司进行战略投资，战略｜
｜ ｜投资完成后，奇耐亚太将成为公司第一大股东。为避免公司与奇｜
｜ ｜耐亚太及其关联方存在的同业竞争问题，2014年4月4日，公司与｜
｜ ｜奇耐亚太的间接控股股东UFXHOLDINGIICORPORATION签订了《战 ｜
｜ ｜略合作协议》。（公司于2014年4月8日在指定信息披露媒体《中｜
｜ ｜国证券报》、《证券时报》及巨潮资讯网披露了公司引进境外战｜
｜ ｜略投资者的相关公告，公告编号2014-024至2014-030，请投资者｜
｜ ｜查阅。）根据协议约定，2014年8月3日公司与UnifraxUKHoldcoL｜
｜ ｜imited（奇耐苏州股东）在上海签订了《股权购买协议》、《股｜
｜ ｜权购买协议之补充协议》及项下《商标许可协议》、《其他苏州｜
｜ ｜奇耐技术的许可协议》，同意购买奇耐苏州100%的股权，并享有｜
｜ ｜商标及相关技术的许可权利。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-04-08 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2014年4月4日，奇耐联合纤维亚太控股有限公司与公司控股股东｜
｜ ｜沂源县南麻镇集体资产经营管理中心签署《股份购买协议》，奇｜
｜ ｜耐亚太拟通过协议购买股份的方式受让公司控股股东沂源县南麻｜
｜ ｜镇集体资产经营管理中心所持有的本公司67,853,820股股份。 ｜
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