☆风险因素☆ ◇002078 太阳纸业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东北证券:关注双胶纸的资产质量【2013-04-24】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元和0.58元，我们认为公司资产质量优
异，且行业经营拐点已现，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:提价及大股东注资将改善盈利【2013-04-24】
维持预测2013/14年EPS0.41/0.50元，新增2015年EPS预测为0.63元，对应2013/2014/
2015年PE13/10/8倍。公司目前股价对应PBl.0倍，低于造纸行业整体1.4倍PB;公司生
产经营、库存管理领先行业，对于纸品提价和财务费用的弹性较大，维持目标价6.94
元，以及“买入”评级。
增 持——申银万国:向大股东定增发行完成：大股东溢价47%增持，体现长期发展信心【2013-04-16】
预计发行完成后，公司每股净资产为4.33元，目前PB估值仅为1.08倍。考虑到增发带
来的和股本摊薄，我们维持公司13-14年0.30元和0.41元（yoy101%和38%）的盈利预
测，目前股价（4.68元）对应13-14年PE分别为15.6倍和11.4倍，建议增持。
增 持——国泰君安:公司高溢价完成定增缓解财务费用压力【2013-04-16】
我们预测公司定增完成后12/13/14年摊薄EPS为0.17/0.35/0.54元（假设公司将募集
资金用于归还有息负债）。考虑到公司大股东高溢价现金完成定增显示了管理层信心
，加之今年国家有望针对造纸行业的污水污染问题进一步提高排污标准、加大对落后
产能的淘汰力度，从而迅速改变目前造纸行业供大于求的不利局面，大幅改善公司等
行业大型造纸企业的盈利状况，我们维持公司“增持”评级，目标价7元。
买 入——中信证券:大股东现金溢价增持，资金压力有效缓解【2013-04-16】
考虑到定增摊薄，我们下调2012/13/14年EPS预测至0.15/0.41/0.50元（原预测为0.1
7/0.50/0.57元），对应2012/13/14年PE32/12/9倍。公司目前股价对应PB0.9倍，低
于造纸行业整体1.4倍PB;并且公司生产经营、库存管理领先行业，对于纸品提价和财
务费用的弹性较大，我们维持目标价6.94元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:纸品与溶解浆提价陆续落实，业绩好转预期兑现【2013-03-21】
我们预计公司12-14年eps分别为0.17元、0.30元和0.41元，目前股价（5.29元）对应
12-14年PE分别为31、17和13倍。因造纸行业经历两年景气持续下滑，关注度相对较
低，我们认为公司目前股价并未充分反映其13年盈利改善的预期，随着业绩好转预期
逐渐兑现，后续股价表现仍值得看好，建议增持。
买 入——中信证券:提价及财务改善将提升盈利【2013-02-27】
提价及财务费用的大幅削减有望有效改善公司盈利能力．预计2012/13/14年EPS分别
为0.17/0.50/0.57元（原预测为0.20/0.50/0.57元），对应2012/13/14年PE33/11门O
倍。公司目前股价对应PBl.2倍（如考虑定增，PB不足1.0倍），低于造纸行业整体1.
4倍PB，考虑到公司生产、库存管理行业领先，业务弹性较大，以1.5倍PB定价（2009
—2011年行业PBl.5—2.5倍的下限），维持目标价6.94元和“买入”评级。
增 持——国泰君安:需求复苏与反倾销打开溶解浆提价想象空间【2013-02-21】
上调公司12/13/14EPS至0.20/0.35/0.54元。当前造纸行业景气改善预期明显，溶解
浆连续提价预期将显著提升公司盈利弹性，公司作为行业内最优秀的企业，继续给予
“增持”评级，目标价7元。
买 入——瑞银证券:溶解浆+财务费用下行有望提升盈利改善弹性【2013-02-21】
考虑到1）溶解浆的反倾销调查可能使其价格提前触底反弹，2）公司财务费用有望下
行，我们将13/14年EPS预测上调为0.35/0.51元（原为0.31/0.44元），增发摊薄后为
0.31/0.45元，上调评级至“买入”（原“中性”）。在WACC为7%的假设下，根据VCA
M模型得出目标价6.79元(原为5.83元)。
增 持——国泰君安:行业复苏趋势已现，业绩环比持续改善【2013-01-21】
预计公司12-14EPS分别为0.20/0.29/0.54元，对应13年EPS17XPE。当前造纸行业景气
改善预期明显，公司作为行业内最优秀的企业，业绩改善预期最为显著，给予“增持
”评级，目标价7元。
买 入——东方证券:业绩持续平淡，等待行业回暖【2012-10-29】
小幅下调盈利预测，维持公司买入评级。由于溶解浆价格和销量低于预期，我们下调
2012～2014年盈利预测为0.31、0.71、1.09元（原预测为0.34，0.79、1.21元），按
照公司历史估值18X，下调公司目标价至5.89元。目前公司当前股价5.17元，PB仅为1
.29倍，处于估值底部，维持公司的买入评级，等待行业回暖。
增 持——申银万国:行业淡季，盈利承压【2012-10-26】
我们维持公司12-13年盈利预测为0.20元和0.35元的盈利预测，目前股价（5.06元）
对应12-13年PE分别为25.3倍和14.5倍，PB为1.26倍，已处于估值底部区域，维持增
持。
中 性——瑞银证券:三季度盈利同比下滑67%【2012-10-26】
我们维持12/13/14年盈利预测0.34/0.46/0.59元，维持“中性”评级。在WACC为6.9%
的假设下，根据VCAM模型得出目标价5.83元。
增 持——申银万国:盈利如期环比改善，供求矛盾下增收减利之背离现象明显【2012-08-16】
统淡季纸价承压，而行业供求矛盾仍未明显扭转，盈利难见明显回升态势。太阳纸业
尽管盈利在工业用纸类企业中已算较优，但下滑程度仍然显著。我们维持公司12-13
年盈利预测为0.27元和0.35元，目前股价（4.99元）对应12-13年PE分别为18.5倍和1
4.3倍，PB为1.26倍，已处于估值底部区域，维持增持。
中 性——瑞银证券:盈利逐季改善，但需求仍然严峻【2012-08-16】
公司目前股价对应于12年PE15倍，相对于板块存在25%的折价；PB1.0倍，接近于08年
的低点，考虑到短期内盈利改善较为艰难，我们维持“中性”评级。在WACC为6.9%的
假设下，根据VCAM模型得出目标价5.83元。
推 荐——东北证券:废液综合利用再添亮点【2012-08-16】
盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.30元、0.71元和1.01元，我
们认为公司溶解浆及废液综合利用业务将逐步成为利润贡献的主要来源，市场将逐步
扭转以造纸业务给予估值的现状，我们给予公司“推荐”的投资评级。
中 性——瑞银证券:淡季提前，盈利改善艰难【2012-07-25】
公司目前股价对应于12年PE15倍，相对于板块存在25%的折价；PB1.3倍，接近于08年
的低点。我们认为公司相对于板块估值的比率处于历史低点，已基本反映纸品结构带
来的盈利压力，估值的下行风险不大，但短期内缺乏有效的催化剂，因此我们下调评
级至“中性”。在WACC为6.9%的假设下，根据VCAM模型得出新目标价5.83元（原为8.
03元）。
推 荐——东北证券:中长期业绩可期【2012-06-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.65元和0.99元，我们认为公司溶解浆业务
将逐步成为利润贡献的主要来源，市场将逐步扭转以造纸业务给予估值的现状，我们
给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:多项目投产驱动收入大幅增长，盈利景气触底，毛利率环比回升【2012-04-26】
我们维持公司12-13年EPS0.56元和0.76元的预测，股价（7.33元）对应12-13年PE分
别为13倍和10倍，维持增持。
买 入——东方证券:盈利低点已现，环比预期走高【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.95，1.30元，对应目标价10.54元
，维持公司买入评级。
推 荐——东北证券:经营环境逐步好转【2012-04-26】
预计2012-2014年公司EPS为0.67、0.89元和1.05元，对应动态PE分别为10.9倍、8.3
倍和7.0倍，考虑到未来公司盈利能力将持续向好，且大股东全额认购定增股票价格
在7.00元的支撑，给予“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:Q4行业景气低谷，毛利率大幅回落，单季亏损；公布定增预案，优化资本结构，降低财务费用【2012-04-25】
我们预计公司12-13年EPS分别为0.56元和0.76元，公司股价（7.13元）对应12-13年P
E分别为12.7倍和9.4倍，维持增持。
推 荐——华泰证券:行业仍然低迷，大股东定向增发显示信心【2012-04-25】
不考虑增发摊薄情况预测太阳纸业2012-2014年的EPS分别为：0.53、0.73、0.96元。
目前公司股价对应的PE水平分别为14、10、7，公司作为国内生产高端纸品的林纸一
体化龙头企业将会充分受益国家的宏观政策，非公开增发表现出大股东对于未来的看
好，因此我们维持公司推荐投资评级。
推 荐——长城证券:行业景气下行和财务费用侵蚀利润【2012-04-25】
预计2012-2013年公司EPS分别为0.60元和0.75元，对应PE为11.9X和9.5X。公司盈利
和管理能力业内领先，业绩具备较大弹性，维持“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:灿烂的沙漠之花【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.95，1.30元，目标价10.54元，维
持公司买入评级。
买 入——东方证券:三大盈利驱动因素拐点显现【2012-04-12】
预期2012年盈利触底反弹，溶解浆上涨有望形成戴维斯双击，维持公司买入评级。我
们认为影响公司2012年盈利的三大因素拐点出现，纸业部门不拖后腿，财务费用节余
，溶解浆价格盈利反弹可期，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47、0.62
、0.95元，给予公司12年17XPE估值，对应目标价10.54元。
买 入——瑞银证券:11年四季度亏损，预计12年盈利缓慢改善【2012-03-20】
考虑到公司四季度亏损以及行业基本面复苏慢于我们预期，我们将2011/12/13E每股
盈利预测从0.69/1.03/1.21元下调至0.47/0.67/0.78元，并将目标价从11.17元下调
至8.92元，目标价基于瑞银绝对估值工具VCAM，WACC为9%，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:溶解浆将成为重要的新增利润点【2012-03-20】
我们预测2012-2013年公司营业收入为101亿元、116亿元；归属于母公司股东的净利
润分别为6.62亿元、8.52亿，对应EPS分别为0.66元、0.85元。目前估值分别为11.0
倍和8.6倍。
强烈推荐——兴业证券:健康的现金流抵御行业下滑风险【2011-11-02】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.77元，0.99元，维持“强烈推荐”评
级。
增 持——国泰君安:行业景气下行是影响公司业绩的主因【2011-10-31】
预计公司2011—2012年净利润分别为6.37亿元、9.46亿元，对应EPS分别为0.63元、0
.94元，目前股价对应11、12年PE分别为12.7X和8.5X，我们认为估值已偏低，给予12
-15倍的估值水平应比较正常，即股价应在11.3-14.1元之间，因此继续给予增持的评
级。
增 持——申银万国:行业景气低迷，多手段应对盈利下滑【2011-10-26】
我们下调公司11-12年EPS为0.60元和0.77元（原为0.65元和0.86元），目前股价（8.
33元）对应11-12年的动态PE分别为14倍和12倍，维持“增持”。
买 入——东方证券:业绩符合预期，四季度经营不乐观【2011-10-26】
维持公司买入评级。公司主要产品文化纸、白卡、铜版纸等产品方面供大于求压力较
大，我们预计行业四季度仍以消化库存为主，纸价向上拐点不明显；我们维持2011年
、2012年EPS预测为0.69，0.90元，短期由于借贷环境利率较高，对盈利也有一定冲
击，但中长期看公司是造纸行业中生产成本最低的企业，一旦下游需求转旺，公司盈
利弹性也较大，我们维持公司买入评级。。
买 入——瑞银证券:需求疲软，净利低于预期【2011-10-26】
由于国内纸品需求旺季不旺，公司三季度盈利低于我们预期，我们将2011/12E每股盈
利预测从0.76/1.04下调至0.69/1.03，并将目标价从12.37元下调至11.17元，目标价
基于瑞银绝对估值工具VCAM，WACC为9%，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:需求疲弱抑制盈利能力【2011-10-26】
预测公司2011/12/13年EPS0.66/0.98/1.19元，当前价对应2011/12/13年PE13/9/7倍
。因公司收入增速及毛利率低于预期，我们下调2011-13年盈利预测9-15%。目前公司
估值较低，新项目的产能陆续投放将推动净利2011-2013年CAGR达到23%。根据2011年
造纸行业平均PE15倍，给予目标价9.93元，维持“买入”评级。
持 有——元富证券(香港):铜板和文化纸毛利率下降影响盈利增长【2011-09-26】
公司新建的30万吨高松厚度纯质纸机项目已经完成，计画7月份试产三个月后投产；
化学木浆生产线技改成溶解将专案也计画于10月投产，但是该类项目投产基本都在四
季度，新项目投产初期对业绩贡献有限，但考虑到整体行业三季度行情依然不好，四
季度情况还需观察，我们下调公司2011年EPS至0.73元，给予PE14倍，目标价为10.2
元，下调公司评级至“持有”。
增 持——申银万国:原料上涨压力毛利率下滑，中报符合预期；新项目有序拓展，维持“增持”【2011-08-29】
我们维持11-12年0.76元和1.09元的盈利预测，目前股价（10.03元）对应11-12年PE
分别为13倍和9倍，也低于定增价（11.82元）15%，我们长期看好公司的战略眼光、
应变能力和高效管理，维持“增持”。
强烈推荐——招商证券:溶解浆为公司业绩弹性最大因素【2011-08-29】
基于国家棉花收储价格预期，静态测算后公司木浆粕仍有约20%的净利率。现价对应1
1、12、13年PE为16倍、11倍和8.9倍，PEG=0.73，上调公司投资评级为“强烈推荐-A
”，给予目标价为14元。
买 入——中信证券:毛利率环比回升【2011-08-29】
太阳纸业2011/12/13年EPS分别为0.78/1.14/1.31元，对应PE13/9/8倍，当前价10.03
元，目标价19.10元。国际浆价高位运行，原料价格压力仍较大，我们继续看好公司
积极向上游林浆拓展，同时溶解浆项目率先投产，可抢占高盈利溶解浆市场的先机。
我们预计公司新产能投放将推动净利2011-2013年CAGR达到28%。继续维持“买入”评
级，维持前期盈利预测与目标价。
买 入——东方证券:铜板和文化纸品盈利下滑拖累业绩【2011-08-29】
我们下调2011年、2012年EPS预测为0.69，0.90元（原预测为0.72元，1.14元），短
期由于借贷环境利率较高，且下游需求不旺，对盈利有所压制，长期看公司是造纸行
业中生产成本最低，具备经营护城河的公司，我们仍维持公司买入评级。
增 持——天相投顾:如月之恒，如日之升【2011-06-28】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.74元、0.90元，对应2011年6月27日收
盘价10.71元，其2011年及2012年PE分别为14倍、12倍。公司未来几年业绩增长较为
确定，我们给予公司“增持”的投资评级；综合考虑公司业绩增速、市场地位等因素
，我们认为给予公司17-20倍市盈率较为合理，按照2011年的业绩预测计算，公司的
合理价格区间应在12.58-14.80元之间。
买 入——华泰联合:手握林浆资源，开辟“蓝海”战场【2011-05-17】
我们测算，公司11、12EPS分别为0.78元、1.21元，目前股价对应11、12年PE分别为1
5.1X和9.7X，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:淡季因素收入环比下滑，政府补助推动净利润仍环比上升，业绩符合预期【2011-04-25】
暂不考虑定增的股本摊薄和老挝项目未来的业绩增厚，维持11-12年盈利预测0.85元
和1.09元（目前股价13.25元对应PE为16倍和12倍），维持“增持”评级。
买 入——中信证券:毛利率环比回稳，业绩符合预期【2011-04-25】
太阳纸业（11/12/13年EPS0.78/1.14/1.31元，11/12年PE17/12/10倍，当前价13.25
元，目标价19.50元，维持“买入”评级）。国际浆价稳中有升，原料价格上涨的压
力仍较大，我们继续看好公司积极向上游林浆拓展，同时溶解浆项目率先投产，可抢
占高盈利溶解浆市场的先机。我们引入2013年盈利预测，维持11/12年盈利预测。我
们预计新产能投放将推动净利2011-2013年CAGR达到27%。继续维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:盈利能力环比回升，人民币加速升值利好公司【2011-04-25】
我们测算公司11、12EPS分别为0.78元和1.21元（全面增发摊薄之后），目前股价对
应11、12年PE分别为16.9X和10.9X（全面增发摊薄之后），给予“买入”评级。风险
提示：溶解木浆未能按时投产、原材料价格大幅波动。
增 持——申银万国:业绩符合预期，原料价格及费用上涨造成10年盈利前高后低【2011-04-21】
11年公司30万吨高松厚度纯质纸投产，扩大产能规模，自制浆比重提高和技改高盈利
溶解浆将一步提升盈利水平；合资公司白卡线项目预计也将受益于11年白卡纸的景气
周期，增厚投资收益。我们看好公司的长远战略布局：广西老挝两大原料基地，增强
上游原料控制力；产品结构向高附加值产品倾斜，提升盈利能力。暂不考虑定增的股
本摊薄和老挝项目未来的业绩增厚，维持11-12年盈利预测0.85元和1.09元（目前股
价12.40元对应PE为15倍和11倍），维持“增持”评级。
买 入——中信证券:浆纸新产能将推动盈利增长【2011-04-21】
太阳纸业（11/12年EPS0.78/1.14元，11/12年PE16/11倍，当前价12.40元，目标价19
.50元，“买入”评级）。近期国际浆价稳中有升，原料价格上涨的压力仍较大，我
们继续看好公司积极向上游林浆拓展，同时认为公司溶解浆项目较早投产，可抢占市
场先机。维持“买入”评级，维持前期盈利预测。
买 入——华泰联合:下半年拖累全年业绩，林浆成为未来看点【2011-04-21】
我们测算公司11、12EPS分别为0.93元和1.50元（增发摊薄之前），目前股价对应11
、12年PE分别为13.2X和8.2X（增发摊薄之前），给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:产能快速扩张【2011-04-21】
我们预计公司2011年及2012年EPS为0.80元和0.94元，以2011年4月20日收盘价12.40
元计算，对应PE为16倍和13倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:2011年公司量价齐升【2011-04-21】
公司前期公告将增发2.2亿股，投资于老挝林地项目和当地木浆建设项目，我们前期
报告中一直认为公司增发将有望改善企业负债结构，完成长期资金和长期项目配置，
按照公司历史的运营效率和盈利能力，我们认为该增发项目有利于实现价值增值，预
测公司增发摊薄后2011，2012年EPS为0.72和1.14元，目标价为17.8元，维持公司买
入评级。
推 荐——华泰证券:增加原料供给促使业绩快速增长【2011-04-21】
我们预测太阳纸业2011-2013年的EPS分别为：0.85、1.08、1.32元。目前公司股价对
应的PE水平分别为15、12、9，公司作为行业内管理和执行力最好的造纸企业之一，
未来继续增加原材料供给并根据市场形势转产部分溶解浆产能，因此我们维持公司推
荐的投资评级，并维持公司15.3元的目标价。
买 入——东方证券:资本结构改善，盈利预期提升，上调评级至买入【2011-03-28】
公司前期公告将在广西地区设立太阳纤维公司，总投资15亿元，建设年产9.8万吨的
浆粕和粘胶短纤维一体化项目，预计2012年年底完成，同时，公司预计2011年底将改
造完毕本部20万吨溶解浆项目，加上本次30万吨高松纸项目在2012年达产，未来2年
公司增长点非常明确，由于公司增发融资将摊薄20%左右股本，假设公司增发成功，
预计将摊薄2011年盈利，但增厚2012年盈利，我们调整2011年、2012年EPS预测为0.7
2元，1.14元，（原预测为0.88，1.02元），上调公司评级至买入。
强烈推荐——兴业证券:看好增发，给力2013【2011-03-22】
我们一如既往地看好公司独特的发展模式和清晰的发展思路，以及高效的管理能力和
优秀的执行力。按照增发后股本全面摊薄，我们测算公司2011-2013年EPS分别为0.63
元、0.83元、1.22元，对应当前PE分别为21X、16X、11X，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:定增延伸产业链溶解浆提升盈利【2011-03-22】
上调目标价至19.1元，现价存在33%上涨空间，将投资评级上调至“买入”。
买 入——德邦证券:木浆盈利走高 产业链完善，非公开增发助推公司未来业绩【2011-03-22】
我们认为公司此次是选择在合适的时机将同业资产注入到上市公司，为公司后续发展
提供高质量的资本保障，借助资本杠杆来帮助公司跨入以全面的产业链为竞争核心和
跨国合作为主导的国际化阶段的快速发展期。再融资项目符合预期，但是考虑到平均
的投资回报期在4年左右，给予2011年、2012年EPS预测为0.83元，1.03元，给予2011
年20.8倍的PE,目标价为17.3元，给予公司“买入”评级。
增 持——申银万国:林浆纸多项目同时进行，再融资符合预期，维持“增持”【2011-03-21】
我们暂不考虑此次定增项目的业绩增厚和股本摊薄；暂维持11-12年盈利预测0.85元
和1.09元（目前股价对应PE为17倍和13倍），目标价17元（对应11年20倍PE），维持
“增持”评级。我们长期看好公司的战略眼光、应变能力和高效管理；短期内仍将密
切关注公司多个在建项目进程和可能采取的其他战略举措（如将现有造纸浆线改建成
溶解浆等）。
审慎推荐——招商证券:增发延续良性成长势头【2011-03-21】
公司积极调整产品结构，快速提升自制浆比例，将更有效控制上游原料上涨风险，并
享受上游的业务高毛利。高松厚度纯质纸项目延续公司较高毛利业务的增长趋势。现
价（13元）对应11年PE分别为16倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——东方证券:老挝项目有望进一步提升公司成本战略【2011-03-20】
未来2年增长点明确，继续维持增持评级。公司前期公告将在广西地区设立太阳纤维
公司，总投资15亿元，建设年产9.8万吨的浆粕和粘胶短纤维一体化项目，预计2012
年年底完成，同时，公司预计2011年底将改造完毕本部20万吨溶解浆项目，加上本次
30万吨高松纸项目在2012年达产，未来2年公司增长点非常明确，我们维持2011年、2
012年EPS预测为0.88元，1.02元，维持公司增持评级。
增 持——申银万国:布局广西，意在资源；涉足木浆粕业务，有望获取短期超额利润【2011-03-01】
产能释放尚需时日，暂维持11-12年盈利预测（0.85元和1.09元，对应PE16倍和12倍
），后续将密切关注项目进程和可能采取的其他战略举措（若公司采取利用现有浆线
改建的方式，则预计11年第四季度可投产）。看好公司此次的战略性扩张，维持“增
持”评级。
买 入——群益证券(香港):浆纸产能增幅较大，提高未来收益【2010-12-29】
预计2010年和2011年的净利润将分别达到6.99亿和7.96亿元，同比增长46.01%和13.8
3%。EPS为0.696和0.792元，对应2010年和2011年PE为15.6倍和13.7倍。公司新建和
技术改造的浆线增加自制浆的供应之后，公司的利润在2011-2012年期间还会有长足
的发展。
增 持——申银万国:投资者见面会纪要【2010-11-30】
太阳纸业10年三季报点评：收入环比大幅增长，三季度盈利触底回升，维持“增持”
。
增 持——申银万国:收入环比大幅增长，三季度盈利触底回升，维持“增持”【2010-10-26】
我们对于造纸行业的整体判断是：三季报风险释放，四季度趋势向好。造纸行业从6
月起盈利快速下滑直至9月好转，三季报披露该风险将充分释放，随着主要纸种价格
企稳上升，销量提高，行业四季度盈利将呈现向好态势，加之人民币升值及淘汰落后
产能等主题催化，我们认为10月行业仍将获得相对收益。而太阳纸业因淘汰落后产能
纸种占比高（43%）受益、新增浆纸产能陆续达产为业绩释放提供保证、人民币升值
受益等因素成为板块投资优选标的，我们预计10-11年EPS为0.70和0.86元，当前股价
对应的10-11年动态PE分别为21和17倍，维持“增持”。
增 持——中信证券:盈利增速较快，业绩符合预期【2010-10-26】
太阳纸业（10/11/12年EPS0.67/0.78/0.94元，10/11/12年PE22/19/16倍，当前价14.
64元，目标价15.60元，“增持”评级）。预计公司的自制浆比例今年将进一步提高(
超过50%)，新产能投产将持续推动盈利增长。维持“增持”评级，维持前期盈利预测
。
推 荐——长城证券:三季度毛利率应为全年低点【2010-10-26】
预计2010-2012公司EPS为0.72元、0.87元和1.00元，PE为20.3X、16.8X和14.7X。公
司发展思路明确，经营管理灵活高效，积极向上游林浆业务拓展并已有实质性成果，
维持公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:自制浆产能提升公司盈利能力【2010-10-26】
我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.65元、0.78元和0.89元，以2010年10
月25日收盘价14.64元计算，对应PE为23倍、19倍和16倍，维持公司“增持”的投资
评级。
增 持——国泰君安:销售情况良好且仍可持续【2010-10-26】
我们预测公司10年、11年净利润分别为7.00亿元、9.08亿元，稀释EPS分别为0.70元
、0.90元，现对应PE分别21.0倍、16.2倍。考虑到公司成本优势以及未来的持续扩张
，我们继续维持增持评级，提升目标价至16元。
强烈推荐——兴业证券:下滑有因，看好有理【2010-10-26】
总体我们仍然维持此前判断，认为公司增长较为明确，波动性小于行业。针对三季报
情况，略微向下修正盈利预测，重新测算后预计2010-2012年EPS为0.69元（下调4%）
、0.83元（下调3%）、1.02元（下调4%）的盈利预测，对应PE分别为21X、17.6X、14
.3X，PB为4.5X，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:新增产能抵减行业景气度下降带来的负面影响【2010-10-26】
预计公司2010、2011年每股收益为0.71元、0.81元，当前股价对应的动态市盈率分别
为20.2倍、17.7倍，公司估值优势依然十分明显，并且公司未来几年将是浆纸产能的
集中投放期，公司成长性在行业中处于前列，并且人民币持续升值将会利好公司，因
此我们维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——东方证券:四季度正面因素积聚【2010-10-25】
公司三季度经营基本符合预期，而强于行业平均水平，表明公司卓越的经营能力，我
们认为随着明年公司新增35万吨文化纸项目以及自制浆产能进一步释放，公司对于木
浆成本波动的抵御能力更高，理应给予溢价，我们小幅上调企业2010，2011、2012年
EPS预测至0.72，0.88，1.02元，（原先预测为0.72，0.80，0.93元），给予2011年2
0XPE水平，上调目标价为17.6元，维持增持评级。
推 荐——国元证券:毛利率创新高【2010-08-19】
我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.72元、0.83元。随着国家出台淘汰造纸相
关落后产能的政策，太阳纸业将受益于产业产能的集中，随着林浆纸一体化深入和公
司高端纸的布局未来公司业绩将保持稳定增长。给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:二季度收入毛利率创阶段新高，预计三季度利润下降四季度回升【2010-08-18】
太阳纸业因淘汰落后产能纸种占比高（43%）受益、新增浆纸产能陆续达产为业绩释
放提供保证、人民币升值受益等因素成为板块投资优选标的，我们预计10-11年EPS为
0.7和0.86元，当前股价对应的10-11年动态PE分别为17和14倍，维持“增持”。
强烈推荐——国都证券:非经常性因素拖累二季度净利润增长，总体符合预期【2010-08-18】
预计公司2010、2011年每股收益0.71元、0.81元，对应2010-2011年动态市盈率为16.
3倍、14.2倍，公司估值处于行业中低水平，公司成长性好于整个行业，并且将会受
益于淘汰落后产能，因此维持“短期-强烈推荐，长期-A”投资评级。
增 持——中信证券:毛利率提升推动盈利增长【2010-08-18】
太阳纸业（10/11年EPS0.67/0.78元，10/11年PE17/15倍，当前价11.68元，目标价13
.26元，“增持”评级）。公司的自制浆比例今年将进一步提高（超过50%），新产能
投产将持续推动盈利增长。维持“增持”评级，上调11年盈利预测及目标价。
增 持——国泰君安:自制木浆达产，业绩大幅增长【2010-08-18】
我们预测公司10年、11年净利润分别为7.13亿元、9.17亿元，稀释EPS分别为0.71元
、0.91元，现对应PE分别16.5倍、12.8倍，具有较强的安全边际。考虑到公司成本优
势以及未来的持续扩张，我们继续维持增持评级，维持14元的目标价。
推 荐——长城证券:二季度毛利率到达阶段性高点【2010-08-18】
预计2010-2012公司EPS为0.72元、0.87元和1.00元，PE为16.2X、13.4X和11.7X。公
司发展思路明确，经营管理灵活高效，积极向上游林浆业务拓展并已有实质性成果，
维持公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:自制浆产能扩张，提升公司盈利能力【2010-08-18】
我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.67元、0.80元和0.94元，以2010年8月
17日收盘价11.68元计算，对应PE为17倍、15倍和12倍，维持公司“增持”的投资评
级。
审慎推荐——招商证券:公司毛利率处于近年最好水平【2010-08-18】
预计10、11年EPS分别0.64元、0.74元，同比增长35%、15%。随着老挝项目的顺利进
行，将更有效控制上游原料上涨风险。目前股价对应10年PE18.2倍PB3.0倍，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——兴业证券:站得高，所以看得远【2010-08-18】
公司总体运营情况符合我们预期，我们仍然对公司十分看好，认为其增长较为确定，
波动性将小于行业。维持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86元、1.06元的盈利预测，
对应PE分别为16.2X、13.6X、11.0X，PB为3.7X，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:三季度经营压力，四季度雨过天晴【2010-08-17】
公司上半年铜版纸和双胶纸盈利超过我们预期，我们认为公司自制浆产能的扩张是盈
利超预期的主要因素，下半年公司自制浆产能仍将环比增长，同时公司23#纸机生产
中低端文化纸产能利用水平将继续提升，基于以上假设的变动，我们小幅上调企业20
10，2011年EPS预测至0.72，0.80元，给予2011年16XPE水平，目标价为12.87元，维
持增持评级。
强烈推荐——兴业证券:巩固龙头地位，强化核心竞争力【2010-07-06】
我们认为公司此次两项重大资产投资和发行中期票据短期内不会对公司业绩产生显著
影响，且由于我们此前盈利预测中已对公司未来的投资计划考虑较为充分，因此我们
暂不调整盈利预测，仍然维持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86、1.02元的盈利预测
，对应PE分别为13.5X和11.2X，维持强烈推荐评级。
增 持——东方证券:新增40万吨白卡项目以及木浆项目【2010-07-06】
我们预计公司2010年下半年纸项目达产，2010年上半年木浆项目达产，此外，公司20
10年新增35万吨文化纸项目盈利超预期，但由于明年达产的白卡纸项目较多，我们预
计公司白卡产品面临的竞争更为激烈，因此我们略微调高公司2010年和2011年盈利预
测至0.69元，0.77元，维持增持评级。
强烈推荐——国都证券:依旧是冉冉升起的太阳【2010-07-06】
预计2010、2011年每股收益（最新股本摊薄）为0.71元、0.81元，对应动态市盈率为
13.5倍、11.8倍，公司估值处于行业低端，并且公司成长性明显好于行业平均水平，
公司合作企业定位作白卡纸龙头，公司定位文化纸龙头，公司市场定位明确，并且不
是简单实施价格战，积极实施差异化竞争，为公司的长期增长打下坚实基础，因此我
们维持公司“强烈推荐-A”评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期，新增浆纸产能成为未来业绩增长点【2010-04-28】
公司新增浆纸产能为未来业绩增长提供支撑：逐渐提高的自制浆率将一定程度缓解纸
品盈利下滑的压力，而重点发展替代落后产能目标教辅材市场的未涂布文化纸和下游
需求稳定的高档白卡纸也意在规避铜版纸景气下滑的风险， 我们预计10-11年EPS为1
.40和1.70元 （未考虑送转股摊薄），当前股价对应的 10-11 年动态 PE 分别为 17
和 14 倍，建议“增持”，三个月目标价为 26-28 元，对应2010年 19-20 倍PE。
买 入——中信证券:毛利维持高位 业绩符合预期【2010-04-28】
毛利维持高位业绩符合预期。
强烈推荐——兴业证券:风景这边独好 【2010-04-28】
综上，公司一季度业绩表现出众，其后三个季度有望逐季攀升，据此，我们对公司全
年 1.43元的业绩预测可能是较为保守的，但基于谨慎性考虑，我们仍然暂时维持此
前盈利预测，即2010-2012年 EPS分别为 1.43元、1.71元和 2.11元，.依旧“强烈推
荐” 。
推 荐——长城证券:2010 年开局良好 快速增长能延续【2010-04-28】
我们预测2010-2012公司净利润分别同比增长49.8%、22%和9.7%，对应EPS为1.43元、
1.74元和1.91元（未摊薄），PE为16.8X、13.8X和12.5X。公司发展思路明确，经营
管理灵活高效，积极向上游林浆业务拓展并已有实质性成果，维持公司“推荐”投资
评级。
强烈推荐——国都证券:一季度业绩略好于预期，二季度将持续高景气【2010-04-27】
预计公司 2010、2011年每股收益（按当前股本计算）为 1.42 元、1.63 元，4 月 2
7 日收盘价为 23.96 元，对应 2010、2011 年动态市盈率为 16.8 倍、14.7 倍，公
司估值处于行业及公司历史较低水平，因此我们维持公司“短期-强烈推荐，长期-A
”投资评级。
增 持——国泰君安:上游扩张取得显著成效【2010-04-23】
我们预测公司 10年、11年净利润分别为 7.18亿元、9.34亿元，稀释EPS分别为 1.43
元、1.86元，现对应 PE分别 16.5倍、12.7倍，具有较强的安全边际。考虑到公司未
来的持续扩张，我们继续维持增持评级，提升目标价至 28元。
增 持——天相投顾:自制浆产能扩张，盈利能力快速回升【2010-04-23】
我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为1.15元、1.33元和1.67元，以2010年4月
22日收盘价24.36元计算，对应PE为21倍、18倍和15倍，维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——申银万国:亮丽的年报！建议“增持”【2010-04-22】
公司新增自制浆和热电项目运行顺利及新文化纸机投产成为未来业绩增长提供支撑，
而逐渐提高的自制浆率将一定程度缓解纸品盈利下滑的压力，我们预计 10-11年 EP
S为1.40和 1.70元，当前股价对应的 10-11年动态 PE 分别为 17 和 14 倍，建议“
增持”，三个月目标价为 26-28 元，对应 2010 年 19-20 倍PE。
推 荐——银河证券:行业景气回升，业绩大幅增长【2010-04-22】
我们预计公司10-11年营业收入分别为63.6亿元和71.7亿元，净利润分别为7.6亿元和
8.1亿元，EPS分别为1.23元和1.31元。目前股价对应的10-11年动态市盈率分别为19.
3X和18.1X。维持 “推荐”评级。
推 荐——长城证券:2010 年业绩继续快速增长【2010-04-22】
预计2010-2012公司净利润分别为6.81亿元、 8.51亿元和9.34亿元，分别同比增长42
.2%、25.0%和9.7%，对应EPS为1.36元、1.69元和1.86元（未摊薄） ，PE为17.4X、1
4.0X和12.7X。公司发展思路明确，经营管理灵活高效，积极向上游林浆业务拓展并
已有实质性成果，维持公司“推荐”投资评级。
审慎推荐——招商证券:文化纸产能扩张带动利润增长 【2010-04-22】
公司快速提升自制浆比例，随着老挝项目的顺利进行， 将更有效控制上游原料上涨
风险。 目前股价对应 10年 19.8倍 PE、3.4PB，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:盈利能力回升 业绩符合预期【2010-04-22】
太阳纸业（10/11年EPS l.21/1.28元，10/11年PE 20/18倍，当前价23.65元，目标价
25.34元，“买入”评级）。面对进口浆价的剧烈波动，我们看好自制浆率较高的龙
头公司，因其对进口浆价敏感性相对较低，并且龙头企业可继续引领优势纸种提价来
覆盖成本上涨。公司的自制浆比例今年将进一步提高(超过50%)，新产能投产将持续
推动盈利增长。维持“买入”评级，暂维持盈利预测及目标价。
买 入——国金证券:一体化布局显成效，未来快速增长值得期待【2010-04-22】
暂时维持公司 2010-2012 年 EPS 为 1.38 元、1.51 元和 2.03 元的盈利预测，同
比增速分别为 45.33%、9.03%和 34.57%。 维持 “买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:大V转【2010-04-22】
我们认为公司是业内发展战略最为清晰、执行力最强、管理运营能力最为高效的造纸
公司，也是最具成长潜力的优质投资标的， 我们对公司长期看好。 预计公司 2010-
2012年 EPS分别为 0.71元、0.85 元和 1.06 元（按照分配预案全面摊薄后） ，.维
持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:高送转是亮点，增长才是硬道理【2010-04-21】
预计公司 2010、2011年摊薄每股收益为 1.42元、1.63元， 4月 21日公司收盘价为
23.65元， 对应 2010-2011年动态市盈率为 16.6倍、 14.5倍，公司估值处于历史较
低水平，在行业中也处于较低水平，公司发展战略清晰，成长性明显优于整个行业，
并且公司一季度业绩增长确定性强，高送配以及人民币升值都有望成为公司股价的催
化剂，因此我们维持公司“短期-强烈推荐，长期-A”投资评级。
强烈推荐——国都证券:浆纸产能释放助推2010年业绩大幅增长【2010-03-30】
由于当前纸价和浆价涨幅超过我们之前的预期，因此我们上调了公司的盈利预测，预
计 2010-2011年摊薄每股收益（现有股本摊薄，不考虑潜在的股权激励行权）1.42
元（上调 8.3%）、1.63 元（上调 10.3%），3月 29 日公司收盘价为 19.72 元，对
应 2010-2011 年动态市盈率为 13.9 倍、12.1 倍，公司估值处于行业及公司历史估
值水平的低端， 且公司发展战略清晰， 未来成长确定性强，因此我们将公司短期评
级由推荐上调至强烈推荐。风险提示：铜版纸新产能投放带来供给增长的风险。
强烈推荐——兴业证券:景气有时尽，增长无绝期【2010-03-29】
我们于 3 月 22 日调研了太阳纸业，与公司高管和相关业务负责人进行了深入交流
。调研情况来看，公司当前运营好于预期，近期浆价的大幅上扬并未对其造成很大冲
击，化解了我们此前的部分担心。我们预计公司一季度净利润约 1.6 亿，折合 EPS0
.32 元，与景气高企的 09 年四季度基本持平。二季度开始，新投产浆线和 35万吨
文化纸产能将逐步释放，对业绩构成有力支撑。综合调研信息，我们维持 2010年全
年 1.43元的预测，增长 49%。2011年维持 1.71元不变，公司当前估值优势突出，维
持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:最快完成盈利修复，浆纸产能释放助公司再上新征程【2009-12-11】
伴随公司新增自制浆和热电项目运行顺利及新文化纸机投产，我们预计 09-11年EPS
分别至 0.92、1.4（上调幅度 20%）和 1.69 元，上调主要原因在于公司自制浆线效
应好于预期（盈利模拟测算详见第 4 部分）。当前股价对应的 09-11 年动态 PE 分
别为22、14和 12倍，建议“增持”，六个月目标价为 26-28元，对应2010年19-20倍
PE 。
增 持——安信证券:机制灵活提升公司长期价值【2009-12-04】
预计公司09、10年的每股收益分别是0.90元和1.16元，考虑到公司拥有较好的纸种结
构，明年新增30 万吨浆、35万吨纸以及5 万千瓦发电项目成本的节约等情况，结合
目前市场估值情况，给予公司明年20倍的PE，对应6个月目标价23.2元，给予增持-A
的投资评级。
增 持——国泰君安:加快原料产品结构调整，确保公司盈利持续增长【2009-11-12】
但我们认为目前美国对我国铜版纸的“双反” ，明年二季度海南金海约 100万吨铜
版纸项目的试车，以及相对 09年低价原材料的“意外”收益不复存在，都将影响公
司的盈利。但我们在比较充分考虑了 10年的不利因素后，10年、11年每股收益仍高
达 1.37元、1.52元，相对应的 PE仅 12倍和 11倍。因此继续维持增持的建议，目标
价位 22元。
买 入——太平洋:纸价回升,公司获得超预期收益【2009-11-06】
我们预计 2009-2011 年公司每股收益分别为0.88 元、1.17 元和1.41 元。根据 9
月 23 日收盘价 16.25 元计算，对应市盈率为18倍、14 倍和12倍。首次给予“买入
”评级。
增 持——国泰君安:上游扩张进一步凸显产品成本优势【2009-10-29】
我们预测公司 09年、10年、11年净利润分别为 4.79亿元、5.28亿元、6.81 亿元，
全面摊薄每股收益分别为 0.95 元、1.05 元、1.36 元。考虑到公司未来的增长能力
和上游扩张带来的成本优势，维持增持评级，提升目标价至 22元，对应 09年 PE23
倍。 对于 2010 年的业绩我们已经预期了铜版纸产能释放的压力，有可能比较保守
。
推 荐——长城证券:双动力助推业绩增长【2009-10-29】
预计公司 2009-2011 年的营业收入分别为 58.53 亿元、70.76 亿元和79.03 亿元，
归属于母公司的净利润分别为 4.77 亿元、5.72 亿元和 6.21亿元，分别同比增长10
8.2%、20%和8.5%；对应每股收益为 0.95元、1.14元和 1.24元，PE为17.3X、14.4X
和13.3X。公司发展思路明确，经营管理灵活高效，积极向上游林浆业务拓展并已有
实质性成果，在经济复苏进程中，业绩弹性较大，维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:多因素共同作用促使三季度净利润大幅提升【2009-10-27】
由于投资收益增长以及纸价涨幅好于预期，我们上调了公司的盈利预测，预计公司 2
009-2011 年每股收益为 0.94元、1.20元、1.42元，10月 26日公司收盘价为 16.30
元，对应 2009-2011年动态市盈率为 17.3倍、13.6倍、11.4倍，公司估值处于行业
较低水平，并且公司明年业绩增长确定，因此我们维持公司“短期-推荐，长期-A”
投资评级。
推 荐——国元证券:09三季报点评【2009-10-27】
预计2009-2011年公司将实现每股收益0.95、 1.34和 1.61 元，对应的动态市盈率分
别为 17.1、12.1、10.1 倍，公司估值优势显著，且具有良好的成长性及公司管理层
较强的管理运营能力，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩略超市场预期，低成本扩产项目将陆续投放【2009-10-26】
我们预计公司 09-10年 EPS 分别为 0.92 和 1.08 元，目前股价对应 09-10年 PE
分别为 18 倍和15 倍，如前所述，公司后续浆纸新增产能将陆续释放，文化纸生产
线将进一步提高文化类纸在公司产品结构中的比重，而制浆生产线的投产将明显提升
公司自制浆的比重改善企业原材料短板， 这都构成公司2010年及未来业绩主要增长
点，公司在行业低谷低成本扩张的成果将在2010年逐渐体现， 维持 “增持”。
推 荐——长城证券:业绩逐季向上,盈利恢复显著【2009-10-26】
预计公司 09-11年的营业收入分别为 58.5亿元、70.8 亿元和 79.0 亿元，净利润分
别为 4.77 亿元、5.72 亿元和 6.21亿元，分别同比增长 108.2%、20%和8.5%，对应
EPS 为 0.95 元、1.14元和 1.24 元，对应 PE 分别为 17.1X、14.3X 和 13.1X，
维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:盈利仍环比大幅增长【2009-10-26】
盈利仍环比大幅增长。
买 入——第一创业:业绩果然很漂亮【2009-10-26】
预计公司随着市场的好转以及各新增产能的投产而飞速增长，09、10 年 EPS 是 0.9
4 元及 1.17 元，对应 PE17.2 倍及 13.9 倍,维持公司评级“买入” 。
强烈推荐——兴业证券:没有最好，只有更好【2009-10-26】
维持前期盈利预测不变，预计公司 09-11年 EPS分别为0.94元 （含出售股权收益）
、 1.32元和1.71元， 对应当前PE为17.3X、 12.3X、9.5X，PB 为 3.1X，我们认为
当前估值较低，股价还存在一定上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
增 持——光大证券:三季报略超预期，维持增持评级【2009-10-26】
根据公司的盈利预测计算，09年每股收益区间为0.83-1.01元之间，这与我们0.99元
的预测接近，目前动态PE16倍，建议增持。
买 入——国金证券:盈利回升迅速，提高盈利预测【2009-10-25】
我们再次调高公司 2009－2011 年的 EPS，分别为 0.95 元、1.22 元、1.38元，维
持买入建议。
审慎推荐——招商证券:自制浆比例迅速提高，老挝林浆项目进展之中【2009-09-25】
维持“审慎推荐-A”投资评级：公司受益于纸价上涨，三、四季度经营形势持续向好
。我们预测 09、10年 EPS分别为 0.86元、1.00 元，对应的 PE分别为 19.1、16.3
，09 年 PB 为 2.9 倍，考虑到盈利能力持续高于行业平均，维持 “审慎推荐-A”
投资评级。
强烈推荐——兴业证券:将“超预期”进行到底【2009-09-13】
我们测算公司 09-11年 EPS分别为 0.94元（含出售股权收益） 、1.32元和 1.71元
，对应当前 PE为 16.8X、12.0X、9.2X，PB为 3.0X，我们认为当前估值偏低，股价
还存在一定上涨空间，因此上调评级至“强烈推荐” 。
审慎推荐——招商证券:危机中盈利稳定性相对较好【2009-08-28】
维持“审慎推荐-A”的投资评级，理由：（1）太阳纸业作为竞争力突出的龙头企业
，相对同业公司，危机中一、二季度还是表现了较好的盈利稳定性。目前行业好转，
龙头公司将率先受益。（2）公司主营的白卡纸是所有纸种中需求成长性突出的纸种
。 （3）公司在老挝的林浆项目将提升公司长期竞争力。
增 持——国泰君安:期待逆势低成本扩张带来的成果【2009-08-27】
预计 09-10年每股收益分别为 0.75元、0.96元，相对应的 PE为 22.4倍和 17.6 倍
。考虑到公司未来的增长能力和竞争优势，无论与业内许多公司相比，还是与许多行
业相比，目前的估值水平都有较好的安全边际，因此我们继续维持增持的评级，目标
价 20元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，优势纸+低价浆助毛利率快速回升，上调盈利预测【2009-08-26】
随着公司主要纸种铜版纸、白卡纸等相继提价，公司三季度依靠二季度的低价浆储备
相对锁定成本，月度盈利有望继续环比向上，而上述新投建浆纸项目将为公司后续增
长提供保证。我们此前判断的公司业绩超预期从大概率事件逐渐转为现实，我们上调
公司09-10 年盈利预测至 0.85和 1.02 元，目前股价对应 09-10 年PE 分别为20倍
和 16 倍，建议“增持”。公司仍为我们目前纸业板块中最看好的公司。
买 入——中信证券:盈利将持续环比显著增长【2009-08-26】
盈利将持续环比显著增长。
推 荐——长江证券:太阳纸业2009 年中报点评【2009-08-26】
此轮纸品的提价周期始于 5 月份，提价效应主要将从下半年开始体现到业绩。主要
纸种纸价从上半年的最低点已经普遍上调了超过 1000元/吨，幅度超过 20%。 （后
文附图） 公司在下半年和明年还有新增项目投产，内生增长在行业景气上升期有望
超预期的贡献盈利。
推 荐——国都证券:盈利状况大幅改善，股权转让或大幅提升业绩【2009-08-26】
鉴于公司主要产品价格涨幅、公司盈利状况好于预期，我们上调了公司的盈利预测，
在不考虑股权转让带来的投资收益的情况下，我们预计公司 2009-2011 年每股收益
为 0.76 元、0.95 元、1.21 元，8月 25 日公司收盘价为 16.79 元，对应 2009-20
11 年动态市盈率为 22.0 倍、17.6 倍、13.8 倍，如果考虑到出售股权的投资收益
，09 年公司 EPS 为 0.9元，对应 09年动态市盈率为 18.7倍，公司当前估值远低于
公司历史平均水平以及行业平均水平，考虑到当前大盘向下调整的系统性风险，因此
我们维持公司 “短期-推荐，长期-A” 。
买 入——光大证券:产品提价提升盈利能力，评级买入【2009-08-26】
太阳纸业上半年实现销售收入 26.99 亿元，同比降低 13.49%;实现归属于上市公司
股东净利润1.52亿元,同比减少32.45%，每股收益为0.3 元，高于我们此前0.24元的
预期。我们调高09/10EPS至0.67/0.89 元，维持买入评级。 从景气低谷中迅速扭转
盈利下滑，太阳纸业的恢复速度是造纸企业中最快的。这一方面得益于优势纸种提价
提振了毛利率，而成本则由一季度的低价纸浆锁定；另一方面，银行借款利率下降及
票据贴现利率下降，大幅降低了利息支出，上半年财务费用同比下降了4600万元；最
后，合营企业万国太阳和国际太阳的盈利恢复贡献了2728万元的投资收益。
推 荐——华泰证券:公司纸种受益经济复苏【2009-08-26】
预测太阳纸业 09-11 年的 EPS 为：0.68、0.75、0.85 元。由于目前行业已经开始
逐渐好转，而且公司业绩增长比较确定，因此我们维持公司“推荐”的投资评级，认
为公司目标价 18 元
推 荐——兴业证券:这仅仅是“开始”【2009-08-25】
09年 8月 7日，公司发布公告转让合资公司 5%的股权以及所持有的东莞建晖 30%股
权。 按照当前相关资产账面价值， 我们测算转让所得一次性收益约 1.04亿元， 折
合 EPS约 0.20元。 据此，我们将公司 09 年 EPS 从 0.74 元上调至 0.94 元，维
持 2010、2011 年 1.32 元和 1.40 元不变，对应 pe 分别为 18.3X、12.7X、和 12
.0X，PB 为 3.2X，维持“推荐”评级不变。
增 持——东方证券:下半年浆线和纸线双双投产业绩将继续环比增长【2009-08-25】
我们小幅上调 10年盈利预测，认为企业09、10年盈利预期为0.87元和0.80元，给予
企业目标价20元，考虑到公司未来产能扩张和高端纸种占比较高的因素，给予增持评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 277300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方上海东升新材料有限公司,万国纸业太 ｜
｜ ｜阳白卡纸有限公司,山东圣德国际酒店有限公司等就采购商品,接｜
｜ ｜受劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为277300万元人｜
｜ ｜民币.20140329：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-28 ｜ 210471.2163｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方上海东升新材料有限公司,万国纸业太 ｜
｜ ｜阳白卡纸有限公司,山东圣德国际酒店有限公司等发生日常关联 ｜
｜ ｜交易，预计交易金额为276300万元。20130521：股东大会通过20｜
｜ ｜140228：2013年度公司与关联方发生的实际交易金额为210471.2｜
｜ ｜163万元人民币. ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-28 ｜ 38150000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
