☆风险因素☆ ◇002054 德美化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——天相投顾:主业受上下游拖累，股权投资为业绩添彩【2011-10-27】
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.58元，0.81元和0.95元，按
照最新收盘价10.59元计算，对应动态市盈率为18倍，13倍和11倍，公司目前估值较
低，维持“增持”投资评级。
推 荐——华泰证券:助剂主业受累于石化产品价格上涨，投资收益贡献增加【2011-04-26】
预计2011年、2012年和2013年公司每股收益分别为0.84元、1.02元和1.24元。未来投
资收益仍将占据贡献40%左右的利润，扣除掉投资收益，2011年每股收益为0.5元左右
，对应目前市盈率水平为26倍，略低于化工行业平均水平。因此，我们仍给予“推荐
”评级。
推 荐——华创证券:看好印染行业整合和公司股权投资【2011-04-25】
维持公司2011、2012年EPS为0.65元和0.79元，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:股权投资带来公司业绩翻倍，继续看好股权投资【2011-03-16】
在不考虑公司进行股权出售的情况下，维持公司2011和2012年EPS为0.65元和0.79元
，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:长期看好公司股权投资和行业内整合机会【2011-01-30】
维持公司2010、2011和2012年EPS为0.51元、0.65元和0.79元，维持推荐评级。
增 持——东海证券:成本上升致利润增长低于预期【2010-10-25】
我们下调公司2010年盈利预测，预计公司2010-2012年EPS为0.53元、0.67元和0.86元
，对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和17倍，公司目前估值相对较高，但其产业投
资广泛，未来成长性良好，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩小幅下降；投资水性材料前景广阔【2010-10-24】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.56元、0.68元、0.85元，再考虑到公司PE投资的股
权价值，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:原材料涨价主业受累，看好股权投资【2010-10-24】
预计公司2010、2011和2012年EPS为0.51元、0.65元和0.79元，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:公司股权投资合成革水性材料值得期待【2010-10-14】
考虑到博士达规模较小，今年净利润预计不超过200万元（德美化工09年净利润1.6亿
），暂不考虑其对公司的业绩贡献，维持公司2010、2011和2012年EPS0.58元、0.75
元和0.94元不变，维持推荐评级。
推 荐——财富证券:立足主业稳健多元化发展，业绩稳定增长【2010-09-02】
随着公司下游纺织行业的逐步复苏，以及公司不断加大产品的营销力度，预计公司20
10年可实现营业收入12.12亿元，净利润1.82亿元,每股EPS为0.825元。考虑到公司经
营管理有方，一直立足主业多元稳健发展，在全球经济环境逐步好转后，公司今后有
望保持20%-30%增长，积极通过股权投资完善产业链，不断拓展纺织有机硅助剂高端
产品市场空间，环戊烷作为新一代环保发泡剂市场广阔，参照同类公司传化股份市盈
率，给予公司25倍市盈率，同时明年股权投资解禁后可出售金融资产达9亿,每股价值
4元,公司合理估值24.63元给予推荐评级。
推 荐——华创证券:主业稳步扩张，股权投资和横向整合带来想象空间【2010-08-26】
预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.79元、1.03元和1.28元，对应摊薄EPS为0.
58元、0.75元和0.94元。给予推荐评级。
增 持——天相投顾:助剂行业拓展和产业投资并重【2010-04-28】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.88元、1.07元和1.35元，按照前日收盘价24.41元
计算，对应的动态PE为28倍、22倍和18倍；维持“增持”的投资评级。奥克股份上市
将进一步推升公司估值水平。
增 持——天相投顾:2009年利润增速较高， 2010年将平稳增长【2010-04-27】
我们预计公司 2010-2012 年EPS 分别为 0.88 元、1.07 元和 1.35 元，对应的动态
市盈率分别为 28 倍、23 倍和 18 倍，维持公司 “增持”的投资评级。奥克股份上
市有望进一步提升公司估值水平。
增 持——太平洋:股权投资回报有望高速增长【2010-04-26】
按现有股本，我们预计公司10-12 年每股收益分别为0.795 元、0.908 元和0.985 元
， 考虑公司由于参股上市公司导致的资本溢价，给予“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:主营处于景气周期，参股公司带来超额收益【2010-03-03】
1， 假设09、10、11年主营增长分别为 10%、20%、20%，毛利率 41%、39%、37%。
2， 暂不考虑参股公司上市带来的收益 经过我们的测算，公司 09、10、11 年业绩
将分别达到 0.76 元和 0.85 元和 0.97元，给予推荐的投资评级，6-12个月目标价
25 元。
买 入——山西证券:印染助剂领航，资本运作持续【2010-02-01】
我们认为公司的业绩具有可持续性，2009-2011年公司EPS应在0.75、0.90、1.03元/
股以上，考虑到由于参股公司导致的资本溢价，我们认为中期可给予公司 28 倍左右
的市盈率，目标股价25.2-28.6，给予“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:受益于印染助剂行业回暖【2010-01-22】
天气变冷带动染料助剂需求上升，出口形势好转带动印染助剂行业全面复苏，染料和
助剂价格上升毛利率稳步增长，未来染料助剂消费前景依然看好。公司在染料助剂行
业向好的情况下出现了业绩大幅增长的良好态势，生产效率得到提高同时生产成本下
降，如下表模型预测，我们预计公司09-11年业绩为0.75元、0.88元和1.03元。对目
前股价PE为29倍、25倍和21倍，给予谨慎推荐的投资评级。
强烈推荐——国都证券:投资企业即将上市大幅提升公司投资价值【2010-01-22】
我们预计公司 09-11年每股收益分别为 0.76、0.89和 0.98元，净利润增速分别为 7
1.28%、16.34 和 10.83%。尽管从表面来看，公司经过09 年业绩的跳跃式增长化，
有逐步弱化的趋势，但是，公司投资的两家公司——宜宾天原和辽宁奥克——的快速
发展，并即将上市，将大大提升公司的投资价值。
强烈推荐——国都证券:产业和投资两手都过硬的纺织化学品龙头企业【2009-11-27】
考虑到公司的行业地位、较强的抗风险能力、公司股权激励对于业绩的保障作用，以
及公司投资的三家公司良好的成长性、突出的盈利能力，尤其是宜宾天原、辽宁奥克
有可能在短期内上市等利好因素，我们认为公司的合理市盈率在 28-30 倍之间，结
合公司 2010年预测每股收益 0.89 元计算，公司 12 个月的合理股价应在 24.92元
—26.70元之间，中值为 25.81元，距 11月 27日的收盘价 20.61元仍有约 25%的上
涨空间，因此，我们给予公司短期强烈推荐，长期 A的首次投资评级。
增 持——中信证券:主业业绩增长延续，产业投资战略深化【2009-10-26】
估计公司2009-2010年每股收益为0.71，0.85，维持增持评级。
推 荐——华泰证券:三季度业绩增长较快【2009-10-26】
2009 年每股收益为 0.73 元，对应市盈率为 24倍，公司动态市盈率来看，公司估值
在中小板和化工行业中估值偏低，给予保守估值 25倍市盈率，对应合理股价为 18.1
3 元。与前期报告中目标价一致。
增 持——天相投顾:季度业绩符合预期，全年将保持高增长【2009-10-24】
我们再次上调公司的盈利预测，预计公司2009-2011年EPS 分别为0.70 元、0.83 元
和0.93 元，对应的动态市盈率分别为 25倍、21 倍和 19 倍，估值仍具有一定优势
；公司参股的辽宁奥克和宜宾天原目前正在准备上市，如能成功上市，则有望获得更
高的溢价。维持公司 “增持”的投资评级。
买 入——广发证券:受益于未来纺织印染助剂行业整合、成长性较强【2009-09-18】
我们预测公司 2009-2011年 EPS（除权后）分别为 0.76元、0.94元、1.11 元。基于
行业兼并收购所带来的业绩高弹性及参股公司的高成长性， 至少可给予 30 倍 PE。
以明年业绩为标准， 一年内目标价 28.20元（除权后），仍存在 40%上涨空间，给
予“买入”评级。
买 入——广发证券:主营仍将保持高毛利、产业投资项目成长性广阔【2009-08-25】
我们预测公司 2009-2011 年 EPS 为 1.07 元、1.24 元、1.46 元。公司三个产业投
资项目成长性广阔,为优质上市资源储备；下半年只要其中一家 IPO 成功，“收益法
”改为“市值法”估值所带来的市盈率溢价，可大幅抬高公司股价。我们认为至少可
给予 24倍 PE，按明年 EPS1.24元/股计算，一年内目标价 29.76元，给予“买入”
评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 12000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据广东顺德农村商业银行股份有限公司（以下简称“顺德农商｜
｜ ｜行”）公布的关于定向募集法人股的预案，公司拟以不超过1.2 ｜
｜ ｜亿元人民币的资金，以顺德农商行2014年第一季度末每股净资产｜
｜ ｜的1.2倍为本次定向募股的价格上限，参与顺德农商行定向募股 ｜
｜ ｜；在前述限额内，授权公司董事长黄冠雄先生与顺德农商行竞谈｜
｜ ｜协商并全权决策本次定向募股事项。公司会及时公告本次参与顺｜
｜ ｜德农商行定向募股事项的进展情况。20140628：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 304.52｜ 是 ｜
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｜ ｜广东德美精细化工股份有限公司（以下简称“公司”）拟收购自｜
｜ ｜然人黄冠雄先生、林景恩先生、武洪文先生分别持有的佛山市顺｜
｜ ｜德区美龙环戊烷化工有限公司（以下简称“美龙公司”）12%、1｜
｜ ｜0%、3%股权。美龙公司为公司控股子公司，收购完成后，公司将｜
｜ ｜持有美龙公司100%的股权。根据瑞华会计师事务所（特殊普通合｜
｜ ｜伙）出具的瑞华深圳审字[2014]48280012号审计报告，本次股权｜
｜ ｜收购价格将以美龙公司2013年度经审计的资产净值2537.63万元 ｜
｜ ｜为定价依据，黄冠雄先生持有美龙公司12%的股权作价为304.52 ｜
｜ ｜万元、林景恩持有美龙公司10%的股权作价为253.76万元、武洪 ｜
｜ ｜文先生持有美龙公司3%的股权作价为76.13万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-29 ｜ 8664342.2｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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