☆风险因素☆ ◇002046 轴研科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:短期受下游影响压力较大，长期看新项目投产【2013-04-17】
公司下游产业周期性强，受国内投资增速变化的影响很大。受中游制造行业投资增速
放缓的影响，轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司今年在行业低迷的形势下，
面临一定的成长压力。但从长期看，随着高精密轴承、汽车轴承等新项目、新产品的
推出，未来的成长空间仍很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.23元、0.32元
和0.41元，对应动态PE分别为39倍、27倍和21倍，维持公司“推荐”评级。
中 性——海通证券:产业扩张，未来资本开支增加【2013-04-17】
我们预计2013-2015年的完全摊薄每股收益分别为0.22元、0.26元和0.33元。公司201
3年动态市盈率为39倍，公司14年有望攻克高铁轴承，但短期经营随行业需求下滑，
中性评级。
推 荐——东兴证券:下游需求难见起色，业绩维持稳定【2012-10-30】
公司下游产业周期性强，受国内投资增速变化的影响很大。今年以来，受机床、工程
机械等下游行业需求萎缩的影响，轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司在行业
低迷的形势下，公司仍能维持业绩增长，显示出公司产品拥有较强的竞争力。我们预
计公司2012-2014年每股收益0.25元、0.32元和0.51元，对应动态PE分别为29倍、23
倍和15倍，维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:预计全年业绩平稳【2012-10-29】
我们预计2012-2014年的完全摊薄每股收益分别为0.24元、0.30元和0.41元。公司完
成配股、产业化规模扩大后，持续增长能力在行业内优势明显；公司积极开发各类适
合产业化的轴承项目均进展顺利，具备快速成长实力。公司配股摊薄后2012年动态市
盈率为31倍，但由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力，我们建议关注
公司长期投资价值，给予2013年25-27倍动态市盈率，6个月目标价7.5-8.1元，维持
增持评级。
增 持——湘财证券:逆境下的增长，研发功底的体现【2012-07-30】
预计公司2012-2014年EPS为0.24、0.30和0.36元。作为我国高端轴承的重要研发和产
业化平台，公司将以科研为基础的产业化项目推进迎来稳定增长，有望获得超行业的
速度增长，给予13年28倍PE，目标价格8.4元，首次给予“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:民品业务加速拓展，进军汽车离合器轴承市场【2012-06-27】
公司在行业内具有“高、精、尖、特、专”的特点，该项目符合公司发展高精度、高
技术含量、高附加值和具有自主知识产权的重点主机配套用轴承的战略方向。但在近
期内不会对公司业绩产生影响，我们预计公司2012-2014年每股收益0.30元、0.47元
和0.7元，对应动态PE分别为28倍、18倍和12倍，公司成长性良好，维持公司“强烈
推荐”评级。
推 荐——东兴证券:轴承行业“小巨人”，高端产品市场进口替代值得期待【2012-05-18】
公司在行业内具有“高、精、尖、特、专”的特点，尤其适合发展“小批量、多品种
、高品质”的高端轴承产品。我们看好公司未来在精密机床轴承、电主轴、大型特大
型轴承等产品替代进口的空间。另外，公司未来若能在高铁轴承项目上取得突破，业
绩将跨上一个台阶。我们预计公司2012-2014年每股收益0.63元、0.93元和1.40元，
对应动态PE分别为27倍、18倍和12倍，公司成长性良好，给予公司推荐评级。
买 入——海通证券:业绩逐季增长，轴承行业一枝独秀【2012-04-20】
给予轴研科技2012-2014年0.60、0.85和1.26元的盈利预测，维持买入评级。
买 入——海通证券:新产品研发获补助，一季度业绩或翻倍【2012-03-16】
预计2011-2013年的完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.62元和0.86元；由于公司业
务处在产业化转型的见效阶段，前期顺利完成配股项目，产业化规模扩大后，持续增
长能力强；公司积极开发各类适合产业化的轴承项目均进展顺利，2-3年内具备快速
成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为26倍，由于公司配股成功后在高
端轴承方面的长期发展潜力，我们建议关注公司长期投资价值，给予配股摊薄后30倍
动态市盈率，6个月目标价18.50元，维持买入评级。
买 入——海通证券:业绩略超预期，配股项目将带动规模效应【2012-02-29】
我们预计2011-2013年的基本每股收益分别为0.60元、0.75元和1.05元，配股后完全
摊薄每股收益分别为0.46元、0.58元、0.81元；由于公司业务处在产业化转型的见效
阶段，持续增长能力较强；而2011年由公司牵头立项的高铁轴承项目意义重大，高铁
动车组及160公里客车提速轴承的进口替代空间巨大，该项业务可望在2013年起逐步
形成收入。综上原因，我们认为公司未来2-3年具备快速成长实力。考虑公司配股摊
薄后2012年动态市盈率为27倍，近期估值已较为合理，但由于公司配股成功后在高端
轴承方面的长期发展潜力，我们建议关注公司长期投资价值，给予配股摊薄后30倍动
态市盈率，6个月目标价17.50元，维持买入评级。
买 入——海通证券:轴承贵族脱胎换骨，乘产业化之风起航【2011-12-20】
我们预计公司2011-2013年的主营收入分别为6.07亿元、7.61亿元和9.80亿元，归属
于母公司所有者的净利润分别为0.60亿元、0.79亿元和1.25亿元，每股收益分别为0.
56元、0.73元和1.15元。综合可比公司估值情况和公司增长情况，我们认为选取25倍
的2012年PE区间做参考比较合适，对应股价合理价值为18.50元。公司2011年12月19
日的收盘价为16.08元，低于合理价值约15%，给予买入评级。
中 性——东海证券:进军高铁轴承，业绩符合预期【2011-04-29】
盈利预期。我们预计公司2011、2012年每股盈利（EPS）分别为0.55元和0.69元。动
态市盈率分别为43.9倍和35.0倍。鉴于公司先期受高铁车轴等概念性炒作股价涨幅过
高，给予公司中性评级。
中 性——天相投顾:期待大型轴承有所突破【2011-03-31】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.46元、0.62元和0.83元，按照3月30日的收
盘价26.88元计算，对应的动态PE分别为59倍、43倍和32倍，维持公司“中性”的投
资评级。
中 性——天相投顾:收入基本符合预期【2010-10-29】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.4元、0.49元和0.68元，按照10月28日的收
盘价27.65元计算，对应的动态PE分别为69倍、57倍和41倍，维持公司“中性”的投
资评级。
持 有——广发证券:收入小幅增长，未来业绩看精密大型轴承项目发展【2009-08-28】
我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为3.54亿、4.17亿、4.99亿。EPS
分别为0.370、0.448、0.519元。2009、2010年市盈率分别为38.47、31.77倍，维持
“持有”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-04 ｜ 656.5｜ 否 ｜
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｜ ｜公司拟与洛阳轴研建设开发有限公司就接受服务事项发生关联交｜
｜ ｜易，预计合同总金额为656.50万元. ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜国机财务有限责任公司（以下简称“国机财务”）是中国机械工｜
｜ ｜业集团有限公司（以下简称“国机集团”）所属的金融机构，具｜
｜ ｜有银监会许可的金融经营资格，其主要职能是为集团成员单位提｜
｜ ｜供存贷款、内部结算等金融服务。为更好地利用集团内部金融平｜
｜ ｜台为公司服务，公司（包括公司合并报表范围内子公司）拟与国｜
｜ ｜机财务进行金融合作，并签署相关协议。国机财务与本公司同受｜
｜ ｜国机集团控制，由此构成关联关系。20140514：股东大会通过 ｜
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