☆风险因素☆ ◇002044 江苏三友 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:主业平稳，新兴产业露峥嵘【2013-04-11】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为20%、29%、22%，净利润增速分别为28
%、30%、27%，看好公司在新兴产业的发展前景；维持买入-A的投资评级，6个月目标
价为8.80元，相当于2013年25倍的动态市盈率。
买 入——安信证券:废轮胎热解工艺和设备通过工信部鉴定，前景光明【2012-10-28】
我们预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别为0.31元、0.50元、0.61元。由于
近两年国家对废旧轮胎处理得支持政策不断出台，而且废轮胎热解制成的燃料油和炭
黑享受增值税50%即征即返的优惠。我们维持买入-A投资评级，提高12个月目标价至1
2.5元。
买 入——安信证券:政策持续支持，废轮胎热裂解即将正式投产【2012-08-29】
我们预计2012年将是公司废轮胎负压热解技术实现规模化、自动化生产后产生业绩的
元年，未来公司的此项业务将在国家已经出台的多项政策支持下实现跨越式发展，规
划的20万吨生产线预计也将在明年陆续建成达产，对公司实现战略转型具有重大意义
。我们预计公司2012、2013、2104年的EPS分别为0.35元、0.52元、0.81元，长期看
好公司在废轮胎负压热裂解的技术领先以及工业化领先优势，维持6个月目标价10.3
元，对应的2012、2013、2104年的EPS分别为29倍、20倍、13倍，维持买入-A投资评
级。
买 入——安信证券:中期业绩预增，裂解线进展顺利【2012-07-31】
由于公司废旧轮胎热解线尚未正式投产，我们下调了2012年度预测的废旧轮胎处理量
至1万吨，下调2012年盈利预测至0.35元。我们长期看好公司在环保产业和北斗授时
新业务的发展前景，维持买入-A的评级。预计2012年、2013年公司的每股收益为0.35
、0.52元，下调12个月目标价为10.3元。
买 入——安信证券:主业略有增长，废旧轮胎热解线即将正式投产【2012-04-26】
我们长期看好公司在环保产业和北斗授时新业务的发展前景，维持买入-A的评级。预
计2012年、2013年公司的每股收益为0.42、0.71元，维持目标价为12.1元。
推 荐——爱建证券:节能环保政策支持，业绩增长指日可待【2012-04-24】
看好公司向环保节能型公司转型，建议长期关注，给予该公司“推荐”评级。
增 持——西南证券:主营业务稳健发展，坚持多元化战略【2012-03-16】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.48和0.66元，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:“业务多元化”或给公司带来持续增长【2012-03-10】
由于公司项目目前尚未量产，我们目前只针对公司纺织服装业务业绩进行测算。经测
算公司12-14年EPS为0.25、0.27、0.36元。虽然公司纺织服装业务2012年业绩预计将
会有所下滑，但是目前公司涉足的在环保、光通信领域或给公司的未来可持续发展注
入新的动力。未来6-12月目标价格可达12元，我们给予公司“推荐”投资评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，废旧轮胎热解进展顺利【2012-02-28】
看好公司积极进军环保产业和北斗授时新业务，成功向新兴产业转型的趋势，维持买
入-A的评级。我们下调2012年的废旧轮胎处理量为8万吨，贡献每股收益0.23元，201
3年的废旧轮胎处理量为15万吨，贡献每股收益0.39元。预计2012年、2013年公司的
每股收益为0.52、0.75元。采用分业务估值，服装20倍目标PE，环保30倍目标PE，12
个月目标价为12.1元。
买 入——安信证券:废旧轮胎热解生产线进入试生产阶段【2011-12-15】
重申买入-A评级：公司将长期受益于节能环保政策的支持，看好公司积极进军环保产
业和北斗授时新业务，成功向新兴产业转型的趋势。预计2011、2012、2013年的EPS
分别为0.28元、0.66元和0.93元，我们重申买入-A评级和18.6元的目标价。
买 入——安信证券:长期受益于资源综合利用退税政策【2011-11-25】
公司将长期受益于政策的支持，看好公司积极进军环保产业和北斗授时新业务，成功
向新兴产业转型的趋势。本着谨慎的原则我们将2012年的盈利预测从0.65元提升至0.
66元，2013年的盈利预测从0.84元提升至0.93元，我们维持买入-A评级,按照2013年2
0倍的市盈率提高目标价至18.6元。
买 入——安信证券:主业大幅预增，环保业务进入收获期【2011-10-28】
公司积极进军环保产业和北斗授时新业务，成功向新兴产业转型。我们将2011年盈利
预测从0.17元提升至0.28元，预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.28、0.65、0
.84元，我们维持买入-A评级,和16.25元的目标价。
买 入——安信证券:热解线建成，九月投产【2011-08-30】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.17、0.65、0.84元，我们重申买入-A评级,
按照2012年25倍的目标PE给予6个月目标价16.25元。
买 入——安信证券:废旧轮胎热解生产线投产在即【2011-03-29】
考虑到新投项目进展顺利，油价上涨长期利好轮胎热解业务，我们重申买入-A评级。
预计废轮胎业务，北斗业务和服装业务2012年EPS分别为0.67元，0.09元和0.14元，
分别给予30倍，15倍和10倍估值，提高12个月目标价至22.8元。
买 入——安信证券:工信部首次明确支持废旧轮胎热解技术产业化【2011-01-21】
公司在立足原有业务稳定发展的基础上，积极进军环保节能领域。预计公司2010、20
11、2012年EPS分别为0.14、0.37、0.90元，我们重申买入-A评级和19元的目标价。
买 入——安信证券:守得云开见月明【2010-10-25】
公司在立足原有业务稳定发展的基础上，积极进军环保节能领域，理应充分享有新兴
战略性产业带来的高估值。预计公司2012年热解业务净利润折合EPS0.67元，北斗业
务净利润折合EPS0.09元，女装业务净利润折合EPS0.14元，分别给予20倍、15倍和10
倍目标PE，上调12个月目标价至16.2元，我们维持买入-A评级。
买 入——安信证券:吹响进军环保行业的号角【2010-09-20】
公司通过成立合资公司进军环保行业，废旧轮胎的环保化处理符合循环经济的发展方
向，我们看好公司发展前景。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.
15元、0.43元、0.91元，首次给予“买入-A”评级，按照2011年30倍给予12个月目标
价格12.9元。
增 持——申银万国:北斗授时首次引入智能电网，行业发展超预期【2010-03-24】
北斗授时首次引入智能电网，行业发展将超预期。
增 持——申银万国:主业女装稳健，北斗/GPS 双模授时业务渐行渐近【2010-01-25】
我们预计，2009、2010、2011 年公司女装主业实现EPS 分别为 0.13、0.15 和 0.17
元，北斗业务保守估算 2010 年和 2011 年分别实现 EPS0.05 和 0.10 元，公司未
来北斗业务超预期可能性大且业绩弹性大，首次给予“增持”评级。
增 持——海通证券:北斗卫星上天将刺激江苏三友【2010-01-18】
公司主业 2009-2011 年业绩将分别为 0.13、0.15 和 0.20 元。给予主业 2010 年
25 倍的估值，价格为 3.75 元；副业北斗/GPS 双模授时系统 2010-2011 年分别为
公司贡献 0.25 元 EPS，给予 2010 年 40 倍 PE，价格为 10 元，也意味着公司的
目标价格为 13.75 元。由于北斗/GPS双模授时系统招标时间未定，单套设备昂贵市
场化推进需要国家政策推动，虽然目标价格具有较大的吸引力，但我们维持公司“增
持”评级。北斗卫星的发射以及近期整个 TMT 板块的轮番上攻将为公司带来交易性
机会。我们将对公司经营以及招标等进行密切跟踪。
增 持——海通证券:主业平稳，副业等待招标【2010-01-11】
我们认为公司的主业相当平稳已经进入成熟期，未来难以有更多惊喜；2009 年三季
度末账上现金余额高达 2.38 亿元，不排除未来投向新的项目（如北斗产业化进程加
快需要扩大产能，不排除增资） ；而可以肯定可以预期的是公司业绩增长点在其子
公司江苏北斗，一旦运营商或者电网等单位启动招标，北斗/GPS双模授时系统将进入
产业化阶段并带来订单。所以我们认为可以密切跟踪江苏三友（近期股价表现较强主
要和国内整个 TMT 板块连续走强有关） 。暂时不考虑北斗/GPS双模授时系统带来的
业绩贡献，公司主业 2009-2011 年业绩将分别为 0.13、0.15 和 0.20 元。首次给
予“增持”评级。
中 性——天相投顾:北斗项目将是一大看点【2009-10-30】
预计2009-2010年每股收益为0.12元， 0.16元，当前股价7.04元，动态PE为59倍、47
倍，维持“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-01 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜根据政府金融主管部门的有关规定,为优化江苏三友集团股份有 ｜
｜ ｜限公司(以下简称“公司”或“本公司”)控股子公司南通市港闸｜
｜ ｜区资丰农村小额贷款有限公司(以下简称“资丰小贷公司”)的股｜
｜ ｜东结构,资丰小贷公司自然人股东陆尔东将其持有20%的股权转让｜
｜ ｜给自然人张长江。鉴于本公司持有资丰小贷公司60%的股权已超 ｜
｜ ｜过政府金融主管部门关于小额贷款公司单一股东持股比例规定的｜
｜ ｜上限,不具备受让资格,公司决定放弃该部分股权的优先受让权。｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 2650｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2014年度公司及子公司与同一关联人发生的日常关联交｜
｜ ｜易的总金额为不超过人民币2,150万元。其中，公司及子公司向 ｜
｜ ｜关联方南通新城集团有限公司（以下简称“新城集团”）购置车｜
｜ ｜辆及维修服务发生的关联交易金额为不超过人民币150万元；公 ｜
｜ ｜司全资子公司南通三友信息科技发展有限公司（以下简称“三友｜
｜ ｜信息公司”）向关联方南通新城丰瑞汽车销售服务有限公司（以｜
｜ ｜下简称“新城丰瑞”）销售车载终端产品及提供服务发生的关联｜
｜ ｜交易金额为不超过人民币2,000万元。公司与同一关联人发生的 ｜
｜ ｜除上述交易外的关联交易，公司将根据有关规定履行相应的审批｜
｜ ｜程序和披露义务。20140425：董事会通过《公司2013年度日常关｜
｜ ｜联交易情况及2014年度日常关联交易补充预计的议案》：现对公｜
｜ ｜司2014年度与同一关联人发生的日常关联交易预计金额进行补充｜
｜ ｜，增加与关联方发生的其他日常关联交易金额为不超过人民币50｜
｜ ｜0万元。增加后，公司预计2014年度公司及子公司与上述同一关 ｜
｜ ｜联人发生的日常关联交易总金额为不超过人民币2,650万元（包 ｜
｜ ｜含第五届董事会第二次会议审议批准的2014年度日常关联交易预｜
｜ ｜计额度人民币2,150万元） ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-04-10 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2012年10月26日,江苏三友集团股份有限公司(以下简称"本公司"｜
｜ ｜)接控股股东--南通友谊实业有限公司(以下简称"友谊实业")通 ｜
｜ ｜知:因友谊实业原第一大股东张璞先生和第二大股东友谊实业工 ｜
｜ ｜会委员会将其分别持有的友谊实业10%的股权和29.30%的股权转 ｜
｜ ｜让给陆尔穗先生,友谊实业控股股东由张璞先生变更为陆尔穗先 ｜
｜ ｜生.通过本次转让,陆尔穗先生以直接和间接方式合计持有友谊实｜
｜ ｜业50.98%的股权,因此本公司的实际控制人由张璞先生变更为陆 ｜
｜ ｜尔穗先生. ｜
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