☆风险因素☆ ◇002042 华孚色纺 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——天风证券:毛利、销量双提升，业绩有望超预期【2013-06-04】
预计2013/14/15年每股EPS0.27/0.37/0.44元。对应2013/14/15的PE分别是21/15/13
，给予“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:销量、毛利率、政府补助三大超预期因素利好公司【2013-05-23】
维持“强烈推荐”评级。我们将公司核心净利润1预测调整为归属母公司净利润预测
，上调13-15年EPS至0.29/0.68/0.94元（上次由于是核心EPS口径，数值有较大差异
，为0.07/0.52/0.77元）。参考公司历史PE区间以及目前行业基本面正处于长期向好
通道的起点，鉴于公司业绩的巨大弹性，给予14年10倍PE，6-12个月合理估值6.8元
。
增 持——宏源证券:复苏趋势明朗化，投资价值凸显【2013-05-22】
鉴于行业复苏趋势及公司未来盈利增长的可预见性逐步增强，上调公司盈利预测至20
13/14/15实现EPS分别为0.25/0.36/0.53元，维持“增持”评级。当前市场对于公司
未来盈利改善并未给予充分预期，目前时点公司投资价值显著，建议重点配置。
增 持——光大证券:出口弱复苏及内外棉价差收窄，将促业绩大幅回升【2013-04-26】
由于一季度外棉价格最低，为了锁定棉花价格利用配额储备外棉，公司竞拍了3万吨
国储棉，拿到1万吨进口配额，2季度进口外棉到货，可降低公司棉花成本，有利于毛
利率提升。公司预计1-6月实现净利润同比增长80-110%。基于公司较高的业绩弹性，
预计13-15年EPS为0.22、0.28、0.41元。虽然13年业绩大幅回升，但考虑到13年PE仍
达到20倍，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:营收增长符合预期，毛利率见底回升【2013-04-26】
我们预计2013-2015年公司营收分别为：66.28亿元，72.91亿元和80.20亿元；EPS分
别为：0.23元，0.37元和0.44元；对应的PE分别为：19.9倍，11.95倍和10.00倍；基
于国内外棉价差的缩小益于公司毛利率的提升，公司经营拐点已经显现，维持“推荐
”评级。
审慎推荐——招商证券:核心盈利环比改善符合预期，但营业外收入致净利超预期【2013-04-26】
根据一季报情况，上调公司2013-15年每股收益分别为0.25、0.29和0.35元，13PE为1
7.5倍，公司基本面已度过最艰难时期，今年基本面处于持续改善的过程中，在低基
数作用下，今年业绩弹性相对很大，建议可把握阶段性投资机会。维持“审慎推荐-A
”的投资评级。由于在业绩改善较大的阶段估值的弹性也会被放大，因此半年目标价
可给予13年20-22倍的PE为中枢，目标价格中枢4.94-5.43元。
增 持——宏源证券:复苏初露端倪，好转趋势有望持续【2013-04-26】
基于上述考虑，我们上调公司盈利预测至2013/14/15实现EPS分别为0.19/0.26/0.38
元/股。我们判断公司基本面复苏的趋势初步显现，且未来复苏趋势有望进一步显现
，上调公司至“增持”评级，建议投资者未来逐步增加对公司的配置和关注度。
谨慎推荐——东莞证券:业绩有所改善，上调评级至谨慎推荐【2013-04-26】
我们认为如果出口持续回暖，内外棉价差持续缩小，公司业绩将持续改善，经营质量
将持续提高。我们上调对公司的盈利预测，预计2013-2014公司每股收益分别为0.19
元和0.26元，目前股价对应估值分别为23倍和17倍。目前估值并不便宜。但如果行业
进一步复苏，公司毛利率能够有所提高，业绩增幅相对较高。公司基本面进一步好转
可能刺激股价和估值提升，而提升的空间在于业绩弹性的高度。上调评级至谨慎推荐
。
强烈推荐——民生证券:经营向好，从容应对棉花价差波动风险【2013-04-15】
维持“强烈推荐”评级。维持13-15年核心EPS0.07/0.52/0.77元的预测，对应PE62/8
/6倍。虽然棉花价差短期将呈现一定波动，公司对此已做好充分准备，Q1业绩筑底，
逐季反弹趋势明显，毛利率弹性有望提前释放，合理估值5.3元。
推 荐——长江证券:受益国内外棉花价差缩小，公司毛利率逐步提升【2013-04-14】
我们上调公司盈利预测，是基于国内外棉价差的缩小益于公司毛利率的提升，我们预
计2013-2015年公司营收分别为：66.28亿元，72.91亿元和80.20亿元；EPS分别为：0
.23元，0.37元和0.44元；对应的PE分别为：18.6倍，11.57倍和9.73倍。上调为“推
荐”评级。
审慎推荐——招商证券:华孚色纺公司调研纪要【2013-04-12】
暂时维持2013-15年每股收益分别为0.20、0.24和0.28元的盈利预测，2013PE为22倍
，由于公司基本面没有继续恶化，且今年将有所改善，维持“审慎推荐-A”的投资评
级。虽估值也不算很便宜，但由于扭亏导致盈利同比改善程度可能很明显，在出现同
比明显改善预期的阶段，可能刺激股价出现阶段性投资机会，弹性则取决于外棉价格
涨幅和内外棉价差。
增 持——申银万国:年报业绩下滑78％符合预期，13年有望迎来运营拐点，维持增持【2013-03-29】
维持13-15年EPS为0.16/0.24/0.37元，对应PE为27.3/18.1/11.8倍，目前公司PB为1.
2倍，未来仍有上升空间。后续密切关注公司运营复苏进程，预计业绩改善有望在二
季度体现，维持增持。
增 持——民族证券:业绩同比大幅下滑，行业有望迎来拐点【2013-03-29】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.21元、0.42元，给予“增持”的投资评级
。
增 持——中信证券:全年盈利改善预期明确【2013-03-29】
据近期公司经营表现及趋势判断，上调2013/14/15年EPS预测至0.23/0.30/0.41元（
原2013/14EPS预测为0.16/0.30元），对应PE19/14/11倍。行业趋势现拐点时，PB估
值法相对合理。目前公司PB为2012年1.2倍，处历史较低水平（历史PB为1-4倍），且
同类公司中具较长历史数据的鲁泰APB区间为1-3.5倍。故给以PB水平合理中枢1.5倍
较为谨慎，上调目标价至5.45元（原为4.88元），维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率大幅下滑致业绩低于预期【2013-03-29】
我们预计，2013-2015年公司营收分别为：63.77亿元，70.14亿元和77.16亿元；EPS
分别为：0.22元，0.36元和0.43元；对应的PE分别为：20.08倍，12.06倍和10.10倍
。维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩触底，13年反弹动能较强【2013-03-29】
维持“强烈推荐”评级。略微调整13-15年核心EPS至0.07/0.52/0.77元，对应PE63/8
/6倍。行业基本面有所波动，但逐步回暖趋势确定。公司业绩逐季复苏，如棉花价差
持续缩小，毛利率弹性有望提前爆发，合理估值5.3元。
谨慎推荐——民生证券:最坏时刻已然过去，棉花价差决定股价弹性【2013-02-26】
维持“谨慎推荐”评级。预计公司13-14年核心EPS0.07/0.50元，对应PE63/9倍。公
司基本面利空已经出尽，13年业绩将呈现逐季向上走势，期间存在一定交易性机会，
而国内外棉花价差水平将最终决定股价弹性。
持 有——中信证券:业绩拐点尚未出现【2012-11-01】
2012年公司业绩受棉价波动影响大幅下滑，预计Q4改善可能性仍校未来业绩拐点的出
现还看棉价，若棉价稳步走高、需求向好，色纱产品价格有望提高，公司盈利也将逐
步向好。短期终端需求偏弱，棉价缺乏上涨动力，公司经营也存在较多不确定性，故
下调2012/2013/2014年EPS预测至0.23/0.25/0.31元（原预测为0.54/0.65/0.75元）
，下调评级至“持有”。
谨慎推荐——民生证券:棉花基本面不给力导致业绩惨淡，看好明年弹性【2012-10-29】
维持“谨慎推荐”评级。下调12-14年核心EPS至-0.04/0.21/0.53元，对应PE-108/20
/8倍。公司在纺织板块中属于强周期标的，由于今年利空基本释放完毕，明年从增速
上来看拐点最为明显，三季报后如果股价下调幅度较大，加上棉花基本面得到持续改
善，就是买入良机。
谨慎推荐——长江证券:去库存拖累利润，期间费用率走高【2012-10-29】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：54.71亿元，59.91亿元和66.38亿元；EPS
分别为：0.22元，0.46元和0.55元；对应的PE分别为：17.96倍，8.76倍和7.31倍。
维持“谨慎推荐”评级。
中 性——中投证券:内外棉价差将影响公司业绩改善【2012-10-29】
经我们预测，公司12-14年EPS为0.11、0.16、0.21元。鉴于公司2012年业绩大幅下降
，我们暂下调公司投资评级至“中性”。
中 性——光大证券:净利降79%，低谷中静候行业回暖【2012-07-30】
公司中报预计1-9月净利润增速为-60~-80%，预计公司12-14年摊薄EPS为0.13、0.36
和0.44元。短期看业绩压力仍较大，但看好行业回暖后公司业绩的向上弹性，建议密
切关注行业景气变化。
增 持——中信建投:纱线价格下跌拉低业绩【2012-07-30】
预计2012年-2014年公司每股收益为0.21元、0.45元和0.6元。棉价的企稳有望带动纱
线价格的回暖，公司新增产能的释放和产业链垂直一体化优势的逐步扩大有望带动公
司走出业绩低谷。公司收盘价3.92元，创近三年新低，已逼近每股净资产，具有一定
投资价值。维持公司增持评级，6个月目标价4.5元，对应2013年PE为10倍。
中 性——宏源证券:华孚色纺中报简评：基本面继续探底，买点仍需等待【2012-07-30】
鉴于公司当前所受到的诸多不利因素短期依然看不到消失的迹象，我们给予公司“中
性”评级，建议待基本面企稳回升后再行介入。我们预测公司2012~2014年净利润增
长率分别为-62.5%、43.9%、38.4%，实现EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元，公司
投资机会仍需等待。
谨慎推荐——银河证券:棉价下跌且内外价差增大，导致上半年利润大幅下滑【2012-07-29】
预计2012、2013年公司收入规模分别为51.7、56.5亿，分别增1.1%、9.3%；净利润规
模分别为2.5、3.8亿，分别增-37.9%、50.0%；EPS分别为0.30、0.46元，当前股价对
应PE分别为13.3、8.9倍，维持对公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:终端压价，毛利率下滑，业绩缩水【2012-07-29】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：54.94亿元，60.16亿元和66.66亿元；EPS
分别为：0.27元，0.46元和0.56元；对应的PE分别为：14.85倍，8.67倍和7.24倍。
维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率大幅下降，财务费用上升，业绩低于预期【2012-04-26】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为：58.11亿元、67.44亿元和77.54亿元，对应
EPS分别为0.734元、0.845元和1.001元，对应当前股价的PE分别为11.45X、9.95X和8
.39X，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:棉价波动扰乱业绩增长节奏，全年业绩增幅如期收窄【2012-04-06】
我们预计12-14年公司EPS分别为0.82、1.00和1.25元/股，对应12年PE为10.2倍，由
于色纺纱行业属于夹缝市场，且预计与流行趋势相关度高，但考虑到公司品牌溢价能
力较强，产品售价稳定有利于销量的恢复，且伴随新增产能的释放，中长期看业绩存
在提升空间，维持“审慎推荐-A”的评价，半年至一年目标价可给予12年12-15倍PE
，目标价格区间为9.84-12.30元。
增 持——中信建投:稳健经营，业绩小幅增长【2012-04-05】
预计2012年-2014年公司每股收益为0.77元、0.87元和1.03元。公司新增产能释放和
产业链垂直一体化优势的逐步扩大保证了公司经营和盈利能力的持续性。首次给予公
司增持评级，6个月目标价9.24元，对应2012年PE为12倍。
推 荐——中投证券:严冬将过、春天不远【2012-04-05】
经我们预测，公司12-14年EPS为0.84、1.12、1.47元。我们继续给予公司“推荐”投
资评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，受棉价同比回落影响一季报业绩将低于预期【2012-03-30】
小幅下调2012-2014年盈利预测至0.84/1.01/1.30元（原预测2012-2013年为1.00/1.3
9元），对应PE为10.0/8.3/6.5倍，维持增持。
增 持——中信证券:业绩符合预期，关注经营亮点【2012-03-30】
公司业绩受海外需求、棉花价格波动影响，业绩符合预期。2012Q1业绩将现低谷，但
后期棉价下跌空间极小，若需求回升，公司201202之后业绩增速有望逐季回升。维持
2012/2013/2014年EPS0.81/0.97/1.13元（2011年EPS0.73元）的预测。维持“增持”
评级。目标价12.2元，对应2012年15倍PE。
谨慎推荐——长江证券:受终端需求影响，营收下滑，毛利率稳定【2012-03-30】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.76元、0.87元和1.02元，对应PE分别为11.
08X、9.66X和8.22X，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩小幅增长，拟10转增5派1元，未来盈利有望回升【2012-03-30】
2012-2014年EPS为0.83/1.00/1.25元（原预测2012-2013年EPS为1.09/1.45元），对
应PE为10.1/8.4/6.7倍。但作为色纺双寡头之一，公司在产业区域上的提前布局（产
业西进）以及持续的终端产品营销和开发将巩固和夯实公司在行业中的地位，所以我
们依然维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:利好利空兼有之，抓住股价回调良机【2012-03-30】
维持“强烈推荐”评级。略微下调12-14年核心EPS至0.85/1.20/1.62元，对应PE10/7
/5倍。6-12个月合理估值10.2-14.4元。
增 持——中信证券:业绩放缓符合预期，未来增速有望逐季回升【2012-02-27】
预计公司2012Q2之后业绩增长有望逐季回升。调整2011/2012/2013年EPS预测至0.73/
0.81/0.97元（原为0.72/0.87/1.12元）。维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:订单反弹决定投资时点【2012-02-03】
调整11-13年核心EPS至0.70/0.80/1.10元，对应PE12/10/7倍。1月以来公司相对收益
明显，主要系前期跌幅过大，大盘反弹时有估值修复要求。不过鉴于公司经营最差的
一季度还未结束，棉纱出口平均单价还未跌至期望价位，订单反弹催化剂不甚明显，
我们建议投资者先耐心等待2-3个月再择机介入。
增 持——申银万国:受出口影响预计四季度业绩回落，下调评级至增持，长期竞争力犹存【2011-10-27】
我们下调11-13年EPS至0.71/1.00/1.39元（原0.90/1.22/1.50元），对应PE为15.3/1
0.9/7.8倍，下调评级至增持。棉纺行业低迷有利于收购兼并，看好公司长期竞争力
。
谨慎推荐——民生证券:三季度收入大幅下滑、毛利率超预期、周期低谷还未到来【2011-10-27】
下调公司11-13年核心EPS至0.71/0.80/0.97元（上次预测对应最新股本为0.85/1.05/
1.33元，主要基于收入中价格和销量驱动因素的双下调），对应PE为15/14/11倍。虽
然公司现价10.88元低于定增价格11.75元以及行权价格13.89元，不过考虑到公司业
绩最低谷还未到来，目前股价仍缺乏足够的催化剂。
增 持——中信证券:接单承压，短期业绩放缓明显【2011-10-27】
预计Q4及2012上半年棉纺出口将面临严峻“量价齐降”压力，公司具有相对优势，新
增产能将逐步释放，业绩增长相对确定。下调其2011/2012/2013年EPS预测分别至0.7
2/0.87/1.12元（原0.86/1.07/1.32元，2010年EPS0.67元）。下调目标价至14.4元，
对应2011年20倍PE。公司现价10.88元，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:行业困境无碍“色纺”龙头发展【2011-10-26】
经我们预测，公司11-13年EPS为0.73、0.89、1.20元，对应11—13年动态市盈率为15
、12、9倍。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率提升，但营收增速低于预期，3季度营收下滑较为明显【2011-10-26】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为54.77亿元、68.46亿元，每股收益分别为0.
849元、1.110元，目前对应PE分别为12.81、9.80倍，下调至“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:拨开云雾看华孚【2011-10-13】
预计11-13年EPS分别为0.86、1.09和1.45元，目前股价对应11年、12年PE分别为：12
.37X、10.03X,综合考虑色纺行业的认知度提升以及下游服装行业的高速发展都将给
公司未来发展带来契机，所以首次评级给予买入评级。
增 持——宏源证券:业绩稳步增长，仍有提升空间【2011-08-10】
我们预计2011-2013年的EPS分别为1.73、2.27、2.93元，对应2011-13年的市盈率分
别为15.35/11.70/9.06倍；按照11年20倍市盈率估值，未来6个月目标价35元，给予
“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:上半年盈利稳定，棉价下跌增加下半年经营压力【2011-08-02】
考虑到面对棉价的下跌影响，公司短期内经营承压，小幅下调11-13年EPS至1.72、2.
17和2.68元/股，目前对应11年动态市盈率16倍，由于色纺纱行业属于夹缝市场，且
预计与流行趋势相关度高，维持“审慎推荐-A”的评价，但考虑到公司品牌溢价能力
较强，产品售价回调有利于销量的恢复，且伴随新增产能的释放，长期看业绩存在提
升空间，给予11年20倍为估值，半年目标价格为34.40元。
买 入——申银万国:中报业绩符合预期，净利润增长47%，每10股转增10股，维持买入【2011-08-01】
我们维持11-13年EPS为1.80/2.43/3.00元，对应PE为17/13/10倍。预计公司未来3年
净利润复合增长率31%，未来成长性较好，维持买入。
增 持——湘财证券:上半年-战果累累，下半年-半喜半忧【2011-08-01】
我们认为公司1-3月采购的高价棉只有20%左右在上半年报反映，公司第三季度毛利率
将受到极大的威胁。但是从半年报库存商品透露出来的三季度收入的增长、棉价下降
空间的缩小，又给公司下半年业绩增长带来了新的保证。公司下半年业绩增长：半喜
半忧。在我们公司预计2011年-2013年的EPS为1.84、2.32、2.98元，对应11-13年PE
为16.6、13.2、10.3，给予“增持”投资评级。
增 持——中信证券:品牌强势助毛利稳定，短期接单存一定压力【2011-08-01】
依靠较强的品牌营销、产品研发和供应链管理能力，公司较好应对了棉价快速下跌带
来的市场波动。长期看，棉价回落和海外需求回升有助未来收入增长提速，同时公司
新增产能也将逐步释放，保证业绩持续稳健增长。但短期公司仍将面临“价量双降”
的经营压力。下调11/12/13EPS预测为1.71/2.14/2.63元（原为1.76/2.15/2.70元）
，CAGR25%，目标价34.2元，对应2011年20倍PE，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:提价、挖潜、增效使得公司上半年业绩大增【2011-08-01】
经我们预测，公司11-13年EPS为1.66、2.03、2.72元，对应11—13年动态市盈率为18
.37、15.05、11.23倍。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:品牌经营增强，资源优势凸显，色纺龙头稳步发展【2011-08-01】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为61.29亿、76.61亿，每股收益分别为1.69元
、2.29元，对应7月29日收盘价的PE分别为18.1、13.36倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:毛利率稳步提升，下半年订单增长可期【2011-08-01】
维持公司11-13年核心EPS为1.70/2.10/2.66元，对应PE分别为18/15/12倍，未来三年
CAGR为32%。公司近2个月的走势位列纺服板块第2，涨幅超过40%，现价已达到我们此
前认为的安全价格（30元）。随着棉价止跌企稳以及公司订单预期向好，三季度销售
将好于二季度（营收与去年同期基本持平），毛利率被高棉价挤压风险可控，业绩总
体无忧。随着明年棉价稳步反弹，公司估值有望继续提升，维持6-12月目标价42元（
对应12年20倍PE）。
买 入——光大证券:毛利率升、销售费用率降促业绩超预期【2011-07-31】
受益色纺纱行业未来需求的增长，预计经历了上半年去库存化、下半年后期会有一部
分补库需求，订单有望增长；棉价有望稳定，市场对棉制品将重拾信心，结构性减少
的订单有望得到恢复。公司将持续强化品牌战略，落实目标品牌个性化服务方案、坚
持国内国际两个市场一起抓、顺应花式时代的流行并着力拓展产品空间，未来业绩持
续增长可期。中报预计1-9月净利润增速为20-50%，我们看好公司长期发展，预计公
司11-13年摊薄EPS为1.77、2.37和3.03元，估值具有一定吸引力，维持“买入”评级
。
买 入——申银万国:具有品牌 资源优势的沙漠之花，股权激励彰显对业绩信心，维持买入【2011-07-21】
我们维持11-13年EPS为1.80/2.43/3.00元，对应PE为16/12/9倍。预计公司未来3年净
利润复合增长率30%，未来成长性较好，目前估值水平低，若给予2011年20倍PE估值
，目标价36元，维持买入。
强烈推荐——民生证券:股权激励行权难度加大，坚定看好色纺纱龙头【2011-07-21】
给予公司11-13年核心EPS为1.70/2.10/2.66元，对应PE分别为17/13/11倍，三年CAGR
为32%。公司近期走势和棉价截然相反，说明棉价对毛利率挤压的担忧已基本缓解，
考虑到公司具有强烈高送配预期、23.5元的定增价格以及27.8元的行权价格，我们认
为公司在30元以下（给予12年15倍PE）都属于安全区间，未来估值将在棉价触底反弹
后得到进一步提升。6-12月目标价42元（对应12年20倍PE）。
买 入——申银万国:棉价回落对公司影响有限，长期投资价值显现，维持买入【2011-06-02】
我们维持11-13年EPS为1.80/2.43/3.00元预测，对应PE为12/9/7倍，考虑到公司2010
年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股价
已经低于这两个价格，具有较强投资价值，维持买入。
增 持——中信证券:强议价能力确保业绩稳健增长【2011-04-29】
预计11/12/13EPS为1.76/2.31/3.02元，CAGR31%，目标价35元，对应2011年20倍PE，
维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:受益产品价格持续上涨，股价拥有安全边际【2011-04-29】
预计11-13年的EPS为1.75元、2.27元和3.05元。由于10年业绩超预期，未来收入增长
确定性较强，把11年EPS由1.66元上调至1.75元，涨幅5%。当前价格低于股权激励行
权价，对应市盈率14倍，具备估值优势，给予谨慎增持评级，目标价31元，对应18倍
市盈率。
买 入——申银万国:收入大幅增长62%，净利润增长34%，股价低于股权激励价格，维持买入【2011-04-28】
我们维持11-13年EPS为1.80/2.43/3.00元预测，对应PE为14/11/9倍，考虑到公司201
0年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股
价有安全边际，维持买入，可给予11年20-22倍PE，目标价36-40元。
审慎推荐——招商证券:售价同比提升幅度较大，收入呈现高增长【2011-04-28】
考虑到11年公司订单充足，可持续成长性良好，预计11-13年EPS分别为1.76、2.41和
2.75元/股，目前对应11年动态市盈率14倍，由于色纺纱行业属于夹缝市场，且预计
与流行趋势相关度高，维持“审慎推荐-A”的评价，但公司近两年业绩增长较为明朗
，估值安全边际较高，半年目标价以11年20倍为估值区间，价格中枢为35元。
增 持——东海证券:蓝海中的航空母舰，持续发展的色纺纱龙头【2011-04-18】
预计2011-2013年EPS分别是1.76元、2.49元、3.35元。目前股价26.43元，仅对应11
年15倍PE，估值安全较高，目标价35.02元，给予增持评级。投资者可根据棉价和并
购计划的实施情况择时关注。
增 持——国泰君安:华孚色纺投资咨询报告【2011-04-14】
预计2011、2012年每股收益分别为1.8元、2.5元，动态市盈率分别为15倍，11倍，估
值具备较大吸引力，给予“买入”评级，12个月目标价为33元。
买 入——申银万国:收入大幅增长，盈利能力进一步增强，业绩超预期，维持买入【2011-03-31】
公司加强对华孚品牌所传达的“时尚源动力”的内涵推广，在2010年12月举办了首届
华孚杯色纺时尚设计大赛，通过一系列的推广活动，华孚品牌影响力进一步得到提升
，每年推出的流行色咭成为国内外主要终端品牌的首眩同时，公司将根据区域战略规
划的布局，加大对收购目标的搜索与谈判，在适当的时机内完成产业西移计划。我们
预计公司2011-2013年EPS为1.80/2.43/3.00元，对应PE为15/11/9倍，考虑到公司201
0年12月定向增发价格为23.5元，2011年2月推出股权激励行权价为27.77元，目前股
价有安全边际，维持买入评级，给予11年20-22倍PE估值，目标价36-40元。
增 持——中信证券:低价库存推动盈利，熨平风险再续增长【2011-03-31】
作为行业龙头之一，公司品牌、研发和服务优势明显，通过自有、外协和并购产能不
断扩大，推助色纺纱行业增长。集团层面棉花资源控制力强，可部分熨平后期棉价波
动风险，保证盈利稳定。预计11/12/13EPS为1.76/2.31/3.02元，CAGR31%，目标价35
元，对应2011年20倍PE，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:产品升级、产业布局优化，色纺龙头稳步发展【2011-03-31】
我们预计2011-2013年主营业务收入分别为59.79、74.74、89.68亿元，对应的EPS分
别为1.59、2.18、2.81元，目前市场价格为27元，对应PE分别为16.7、12.39、9.61
倍。给予“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:“股权激励”为色纺龙头添色【2011-03-31】
经我们预测，公司11-13年EPS为1.41、1.83、2.38元，对应11—13年动态市盈率为19
.11、14.72、11.37倍。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
买 入——光大证券:业绩高于预期，未来持续增长可期【2011-03-31】
受益色纺纱行业未来需求的增长，加上相对宽松的竞争环境，公司先入优势得以保持
。在扩大产能同时，加大创新力度，未来业绩持续增长可期。我们看好公司长期发展
，预计公司11-13年摊薄EPS为1.77、2.37和3.03元，估值具有一定吸引力，维持“买
入”评级。
审慎推荐——招商证券:龙头地位强化，业绩强势增长【2011-03-30】
考虑到11年公司订单充足，可持续成长性良好，预计11-13年EPS分别为1.77、2.41和
2.75元/股，目前对应11年动态市盈率15倍，由于色纺纱行业属于夹缝市场，且预计
与流行趋势相关度高，维持“审慎推荐-A”的评级，但公司近两年业绩增长较为明朗
，估值安全较高，可择时关注，目标价可以11年20倍为目标估值，目标价格为35.39
元。
买 入——申银万国:2010年净利润同比增长150%，业绩超预期，维持买入【2011-02-25】
公司具有“品牌资源”型优势，业绩增长快、估值低，维持买入。我们预计2010-201
2年EPS为1.32/1.80/2.43元（按增发后股本算），对应10-12年PE为22.6/16.6/12.3
倍，估值较低。公司在2010年12月的定向增发价格为23.5元，2011年2月股权激励草
案的行权价格为27.77元。考虑到公司业绩高成长性，给予2011年20-22倍PE估值，目
标价36-40元，维持买入。
买 入——申银万国:“最给力”的股权激励，估值低增长快,维持买入【2011-02-17】
我们预计2010-2012年EPS为1.22/1.80/2.43元（按增发后股本算），对应10-12年PE
为23/15/11倍，估值较低。行权价格27.77元，股权激励价格即为停牌前的收盘价，
彰显出高管对公司长期稳定发展信心。考虑到公司设定的4年复合增长率32%高成长性
，给予2011年20倍PE估值，目标价36元，维持买入。
买 入——光大证券:股权激励计划彰显未来发展信心【2011-02-17】
受益色纺纱行业未来需求的增长，加上相对宽松的竞争环境，先入优势得以保持。公
司在扩大产能同时，加大创新力度，未来业绩高增长可期。我们看好公司长期发展，
预测公司10-12年摊薄EPS为1.25、1.77和2.37元，维持“买入”评级。风险提示：股
权激励产生的8844万元管理费用将在授权日起四年内分摊，其中前两年摊销比例较大
。
买 入——湘财证券:股权激励为公司进入黄金发展期夯实基础【2011-02-17】
我们预计公司10/11/12年核心EPS分别为1.08/1.37/1.96元，对应PE分别为26/20/14
倍。给予纺织板块最高25倍的一致预期PE，对应6个月目标价为34.25元。
审慎推荐——招商证券:股权激励勾画未来成长轨迹【2011-02-17】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.18、1.67、2.18元/股，目前对应2011年动态
市盈率16.7倍，由于色纺纱行业属于夹缝市场，且预计与流行趋势相关度高，我们首
次给予公司“审慎推荐-A”的评价，但公司近两年业绩增长较为明朗，且有股权激励
的催化剂，我们近期建议重点关注，目标价可以11年20-25倍为估值区间，价格中枢
为37.5元。
买 入——光大证券:夹缝市场中先入优势明显【2010-12-26】
我们看好公司长期发展，预测公司2010-2012年摊薄EPS为1.25、1.77和2.37元，考虑
其10-12年三年净利润复合增长率高达60%且13、14年仍将保持25%以上增速，给予11
年20-22倍PE和“买入”评级，目标价35.40-38.94元。
买 入——广发证券:公司三季报业绩大增，非公开发行获核准【2010-10-28】
我们调高2010-2012年公司EPS分别为1.47、1.74和2.12元。给予2010年20-25倍PE，
合理估值为30-36元，目标价为估值中枢33元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:“品牌加资源”型公司议价能力强、储备丰厚，上调盈利预测维持买入【2010-10-27】
三季报中预计今年EPS为1.45元，高于我们此前预计的1.30元。考虑到2011年产品价
格将随棉花价格大幅上涨，由于公司色纺纱有较强的品牌效应，且纱线是棉纺产业链
中最靠近棉花的环节，能传递棉花的资源属性，因此产品容易转价。我们上调2010-2
012年EPS为1.45/2.13/2.85元（原预测为1.30/1.55/2.08元）对应PE为18.6/12.7/9.
4倍，我们预计定向增发摊薄业绩后对应2011年EPS为1.75元左右，给予20倍PE估值，
目标价35元，维持买入评级。
增 持——天相投顾:业绩超预期增长，后市仍可期【2010-10-27】
预计2010-2012年的EPS分别为1.14元、1.47元和1.59元，以昨日收盘价26.94元计算
，对应的动态市盈率分别为24倍，18倍和17倍，考虑到公司后期定向增发项目的过会
将成为公司股价上涨的催化剂，维持“增持”投资评级。
推 荐——东兴证券:业绩略超预期，彰显龙头议价能力【2010-10-27】
我们上调对公司的盈利预测至经增发摊薄股本后10-12年的EPS分别为1.17、1.53、1.
99元（原预测为1.04、1.30、1.62元），基于行业的发展趋势以及公司在行业中所处
的地位，我们认为给予20倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的价格为30.6元，维
持“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:出让地产公司股权增厚10年业绩【2010-10-27】
根据三季报情况，我们调升公司10-12年EPS至1.48元、1.66元和1.91元。维持“增持
”评级，目标价30元。重点推荐。
推 荐——中投证券:产品量价齐升使得公司业绩大增【2010-10-26】
经我们预测，公司10-12年EPS为1.26、1.70、2.13元，对应10—12年动态市盈率为21
.36、15.18、12.66倍。我们给予公司“推荐”投资评级。
买 入——宏源证券:快速增长的色纺纱龙头【2010-08-16】
公司目前处于快速增长期，预计2010、2011年可以实现每股收益1.12元、1.39元，根
据公司2010年8月13日收盘价20.96元计算，2010、2011年的PE分别为18.7、15.07倍
，综合考虑公司的龙头地位和行业增长性，目前公司的估值水平偏低，首次给予“买
入”评级。
增 持——国泰君安:二季度毛利率有所下滑【2010-07-30】
公司预计前三季度净利润2.35亿元，同比增长81%，对应每股收益1元。据此测算三季
度单季净利润7100万元，同比增长40%。我们维持此前业绩预测，10-12年EPS为1.23
元、1.47元和1.73元，复合增长率18.6%。“增持”评级，27元目标价。
买 入——申银万国:色纺纱龙头再获高增长，上半年净利润同比增长104%，维持买入【2010-07-29】
我们维持2010-2012年EPS为1.30/1.55/2.08元的预测，目前股价对应PE为16.6/14.0/
10.4倍，预计10年下半年完成定向增发，如果考虑增发摊薄业绩，2011年增发摊薄业
绩后PE为17.5倍，估值很低，公司成长性非常好，维持买入评级，目标价27元。
增 持——天相投顾:业绩亮丽，但仍需警惕高增长背后的隐忧【2010-07-29】
考虑到目前公司低于市价的原材料储备可基本满足下半年的生产，我们认为下半年公
司毛利率将会维持在现有水平，暂不会出现大幅下滑；加之公司目前的订单相对充足
，我们上调2010年的EPS为1.06元，2011-2012年EPS分别为1.29元和1.48元，以昨日
收盘价21.65元计算，对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和15倍，维持“增持”投
资评级。
买 入——广发证券:业绩大增，未来成长性较好的色纺纱行业龙头【2010-07-29】
我们预计2010-2012年EPS分别为1.24、1.53和1.87元。公司是色纺纱行业的全球龙头
，未来的业绩成长性较好，给予公司2010年20-23倍左右PE，认为合理估值为27元左
右，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:业绩基本符合预期，稳保行业龙头地位【2010-07-29】
我们预计公司经增发摊薄股本后10-12年的EPS分别为1.04、1.30、1.62元，基于行业
的发展趋势以及公司在行业中所处的地位，我们认为给予20倍的PE较为合理，2011年
预测业绩对应的价格为26元。考虑到公司股价较我们上次发布报告时已有明显的涨幅
，对外部经济增长的预期较为悲观，以及今年上半年人工成本上涨势头加速等原因，
我们将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
买 入——申银万国:业绩超预期，产品结构持续优化带来盈利能力增强【2010-04-26】
我们在 4 月12日的《华孚色纺深度报告》中已将公司评级上调至买入，由于一季度
是色纺纱行业的淡季，再考虑中报的业绩预告，我们小幅上调盈利预测， 调整后 20
10-2012 年EPS 为1.30/1.55/2.08元（未摊薄股本，原为 1.2/1.45/1.97 元），目
前股价对应 PE 为 18/15/11倍，预计 10年下半年完成定向增发，如果考虑增发摊薄
业绩，11 年增发摊薄业绩后 PE 为18 倍，估值较低，成长性好，维持买入评级，目
标价 27-29 元。
买 入——申银万国:快速反应是核心竞争力【2010-04-12】
预计 10-12 年营业收入为37/43/50 亿元，复合增长率 16%，净利润分别为 2.81/3.
42/4.63 亿元，复合增长率近 30%，对应 10-12 年 EPS 为 1.20/1.45/1.97 元（未
摊薄股本）。目前股价 21 元，对应 10 年 PE 为 17.5 倍，预计今年下半年完成定
向增发，11年增发摊薄业绩后 PE 为18 倍，估值较低。考虑到色纺纱行业前景广阔
、公司成长性好，我们认为可给予 23-25倍 PE，目标价 27-29 元，上调至“买入”
。
强烈推荐——东兴证券:朝阳子行业中的龙头【2010-04-02】
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.93、1.12、1.39 元，目前股价对应得 PE 分别
为 21.55、17.9、14.4 倍左右。基于公司所在细分行业的发展速度较快，行业前景
相对广阔，以及公司在行业中的绝对龙头地位等因素， 并考虑到10年增发新股对EPS
有较大幅度摊薄,而募集资金投入的项目今年还不能体现收益，我们认为 10 年应当
给予27-30倍的市盈率较为合理， 对应的股价区间为25.11-27.9 元， 故给予 “强
烈推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:2009年度股东大会交流纪要【2010-03-20】
我们维持之前的盈利预测，考虑增发因素，2010-2011年EPS为0.85元和1元。若不考
虑增发股本摊薄，2010-2011年EPS为1.06、1.26元，给予“买入”评级。公司的风险
主要来自人民币升值和劳动力及原材料等成本价格上涨超过预期。
增 持——国泰君安:资产整合与扩张将持续【2010-03-01】
预计公司 2010、2011、2012年 EPS分别为 1.07元、1.24元和 1.44元。目前公司 20
10年动态市盈率不到 18倍，基本处于板块内最低水平。考虑到公司在细分子行业中
的龙头地位以及未来成长性，我们认为股价存在低估。维持“增持”评级，目标股价
25元。
强烈推荐——东兴证券:色纺业中的绝对龙头 中小盘中的估值洼地【2010-03-01】
基于行业的快速发展，公司产品结构的不断优化以及引领行业发展的龙头地位， 我
们预计公司10-12年的EPS分别为0.94、1.25、1.60元（以考虑增发后股本摊薄的影响
），对应09-11年的市盈率分别为20.3、15.3、11.9倍，维持“强烈推荐”的评级。
观 望——华泰证券:未来增长确定，当前估值合理【2010-02-28】
按增发成功，公司股本扩大至 29511 万股考虑，2010、2011 年，公司EPS 分别为 0
.72、0.92 元，当前股价基本反映了公司的内在价值，给予“观望”评级。
增 持——天相投顾:业绩亮丽，前景广阔【2010-02-26】
不考虑非公开增发带来的影响，预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.89元和1.02
元，以2010年2月25日收盘价20.96元计算，对应的动态市盈率分别为24倍和21倍，维
持“增持”评级。
增 持——天相投顾:拟增发继续产能扩建【2010-01-15】
因增发议案尚需股东大会及证监会审议，具不确定性，暂不考虑，预计2009-2011年
每股收益为0.67元、0.90元、1.09元，作为细分行业龙头，我们认为给予2010年25倍
PE较合理，未来12个月目标价22.5元，目前价位19.36元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:广阔的前景张显投资价值【2009-11-01】
由于公司今年取消了原计划坯纱的生产销售以及并表日期延后的原因，我们调整了原
先的盈利预测。我们预计公司09-11年的EPS分别为0.72、1.19、1.66元（原预测为0.
86、1.33、1.78元），对应09-11年的市盈率分别为22.4、13.5、9.7倍，此预测尚未
考虑公司在重组时承诺的注入色纺行业所有产能的事由发生，维持“强烈推荐”的评
级。
增 持——天相投顾:重组后经营稳健【2009-10-30】
预计2009-2010年每股摊薄后收益为0.67元，0.90元，当前股价15.35元，动态PE为23
倍、17倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:内生、外延双增长 张显投资价值【2009-10-26】
我们预计公司 09-11年的EPS分别为 0.86、1.33、1.78元，公司目前股价仅为 15元
左右，对应 09-11年的动态市盈率分别为 17.4、11.3、8.4倍，此预测尚未考虑公司
在重组时承诺的注入色纺行业所有产能。综合以上分析和判断，我们认为公司目前的
股价处于严重低估的状态，给与强烈推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:色纺中的世界龙头【2009-09-10】
我们认为下半年公司业绩将持续二季度走势， 预计 09 年实现净利润 1.65 亿，每
股收益 0.71 元/股。
增 持——国泰君安:出口订单饱满 盈利能力提升【2009-08-03】
公司预计 1-9 月归属于母公司净利润 1.1-1.15 亿元。根据公司的产品特点，销售
旺季在二、三季度，四季度稍淡，一季度最低，因此下半年利润要高于上半年。我们
测算 09 年归属于母公司净利润 1.68 亿元，对应全面摊薄后每股收益 0.71 元。若
按资产年初注入测算，每股收益可达0.8 元。目前纺织品出口与国内销售均处于复苏
过程中，结合公司的行业龙头地位，我们维持对公司的“增持”评级，目标价 18.5
元，对应09年 23倍市盈率。
增 持——申银万国:靓丽半年报，纺织行业中傲视群雄【2009-07-31】
公司在全球经济危机下依然保持强劲增长势头，核心竞争力得到充分彰显。伴随着经
济全球经济复苏，我们预计公司下半年及 10 年经营情况将变现更佳。我们预计公司
09-11 年将分别实现EPS0.64 元、0.87 元和 0.98 元，维持增持评级，建议投资者
积极增持。
增 持——中信建投:色纺纱成本下降显著【2009-07-31】
预计公司今年实现收入为 31.54 亿元，同比增长 1262.1%；实现净利润1.63亿，摊
薄 EPS0.69 元，加权平均 EPS0.89 元，较前期预测的 0.64 元上调了 0.05 元。给
予公司 09 年 1.15PEG（15%溢价） ，相当于22.6PE，计算出目标价 15.7 元，维持
增持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 100450｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方新疆恒孚棉产业集团,余姚华联纺织有 ｜
｜ ｜限公司,宁海华联纺织有限公司等就原料采购,租赁事项发生日常｜
｜ ｜关联交易，预计交易金额为100450万元人民币.20140321：股东 ｜
｜ ｜大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-02-28 ｜ 337｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向宁海华联纺织有限公司发生租赁费预计2013年度交易总｜
｜ ｜金额350万。20130208：股东大会通过20140228：公司2013年度 ｜
｜ ｜与上述关联方发生的实际交易金额为337万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-31 ｜ 88209965｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
