☆风险因素☆ ◇002041 登海种业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中投证券:成长空间有望打开，关注7~9月的品种表现【2013-06-04】
我们预计13-15年公司的EPS分别为0.94/1.02/1.16元，对应的PE分别为25/24/21倍，
小幅上调目标价至28.2元。
强烈推荐——招商证券:研发优势突出，营销管理改善【2013-05-30】
维持2013-15年的盈利预测为0.96、1.20、1.47元，公司预计中报业绩增长80-130%（
估计在中位），在整个农业板块都非常突出，维持“强烈推荐-A”的评级，按今年业
绩30倍估值，目标价28.8元。
谨慎推荐——东莞证券:业绩略超预期，高增长在行业去库存的背景中凸显公司产品优势【2013-04-25】
行业虽然库存压力仍然较大，但是公司主力品种依然都保持超越行业水平的增长，另
外种业规划目前处于落实阶段，公司作为国内少有的具备较强研发实力的种子公司，
直接受益政策的大力支持，长期发展前景看好，维持公司2013-2014年EPS分别为0.91
、1.02元，对应PE分别为25倍和23倍，估值合理，长期维持“谨慎推荐“评级。
买 入——中信证券:自有品种发力，逆市增长超市场预期【2013-04-25】
上调评级至“买入”，维持盈利预测。公司自有品种向好的发力趋势，再加上今年营
销模式升级、管理体系改革，有望大幅提升公司抗风险能力。我们认为，在行业库存
周期性过剩、景气下行过程中，会司达到我们业绩预期的概率在提升。维持登海种业
2013/2014年EPS分别可达1.05/1.26元的盈利预测，新增2015年预测为1.50元，上调
评级至“买入”，目标价28-31.5元。
强烈推荐——招商证券:品种优势明显，增长远超行业【2013-04-25】
行业库存压力虽大，但公司依靠在玉米品种储备方面的明显优势仍然能够取得远超行
业水平的增长，我们小幅上调2013-15年的盈利预测至0.96、1.20、1.47元。种子行
业投资的最佳时点往往在下半年出现，但考虑到公司是今年整个农业板块中极少数维
持高增长并且可能超预期的龙头，在目前时点也是进可攻退可守，上调评级至“强烈
推荐-A”，给予今年业绩25-30倍PE，目标价24-28.8元。
买 入——海通证券:半年报将继续超越市场预期【2013-04-25】
我们维持盈利预测不变，2013-2014年每股收益分别为0.95和1.19元。长期看，在政
府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将
稳步提升，登海种业具备这样的潜力。当前，母公司和子公司都处在上升期，而公司
股价与公司经营状态不相符。维持对公司“买入”的投资评级，目标价29元，对应20
13年30倍的PE估值。
推 荐——长江证券:基本符合预期，半年报依旧高增长【2013-04-24】
基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，预计公司2013~2015年EPS为0.
87元、1.04元和1.27元，对应当前股价2013~2015年PE分别为25、21和17倍，维持“
推荐“评级。
买 入——海通证券:全年符合预期，在既定路线上前行【2013-04-24】
我们维持盈利预测不变，2013-2014年每股收益分别为0.95和1.19元。长期看，在政
府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将
稳步提升，登海种业具备这样的潜力。当前，母公司和子公司都处在上升期，而公司
股价与公司经营状态不相符，同时，登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅
增长的公司。维持对公司“买入”的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估
值。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，二季度仍持续亮丽表现【2013-04-24】
维持“推荐”评级，关注股价回调带来阶段性机会。预计13-15年公司的EPS分别为0.
91/0.97/1.11元。由于母公司及良玉系列品种放量，且考虑到先玉335的结算，我们
预计13年上年公司的营收及业务同比增速有望达45%、60%，13年整体业绩仍可期待（
25%）,目标价27.3元，关注股价回调带来的阶段性机会。
推 荐——日信证券:公司主营业务稳步发展，财务状况稳健【2013-04-23】
考虑到公司的行业龙头地位、资产质量、研发能力以及国家政策对种业的政策扶持。
根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收入分别为1,301.05百万元、1,474.
68百万元，分别同比增长11.12%、13.35%。公司净利润分别为469.20百万元、525.42
百万元，分别同比增长10.72%、9.85%，基本每股收益分别为0.84元和0.98元，对应2
013年、2014年的市盈率为26.02倍、22.31倍,维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:母公司表现抢眼，预收款预示先玉335持续放量【2013-04-22】
维持“推荐”评级，关注股价回调带来阶段性机会。预计13-15年公司的EPS分别为0.
91/0.97/1.11元。由于母公司及良玉系列品种放量，且考虑到先玉335的结算，我们
预计13年上年公司的营收及业务同比增速有望达45%、60%，13年整体业绩仍可期待（
25%),目标价27.3元，关注股价回调带来的阶段性机会。
谨慎推荐——东莞证券:业绩符合预期，长期发展前景看好【2013-03-28】
行业虽然库存压力仍然较大，但是公司主力品种依然都保持了较快的增长。另外种业
规划目前处于落实阶段，公司作为国内少有的具备较强研发实力的种子公司，直接受
益政策的大力支持，长期发展前景看好，预计公司2013-2014年EPS分别为0.91、1.02
元，对应PE分别为25倍和22倍，估值合理，长期维持“谨慎推荐“评级。
买 入——海通证券:行业低谷中逆势前行【2013-03-27】
我们暂维持盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.73、0.95和1.19元。我们
认为当前登海种业处在上升期，当前估值水平与公司所处状态不符，维持“买入”的
投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值。
买 入——宏源证券:综合竞争优势逐步显现【2013-03-04】
预期13Q1公司EPS0.2元，同比增长130%，12/13年EPS1.00/1.20元。母公司的605、36
22等品种逐步站稳脚跟，新审618也值得期待。公司综合竞争优势逐步显现，维持买
入，目标价30元。
审慎推荐——招商证券:品种旺销超越行业【2013-02-28】
虽然行业库存压力较大，但公司在玉米品种及储备方面优势明显，营销方面也在积极
改善，完全能够超越行业的增速，预计2012-14年业绩分别为0.73、0.90、1.18元，
维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——海通证券:2012年符合预期，期待1Q2013大幅增长【2013-02-28】
我们暂维持盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.73、0.95和1.19元。长期
看，在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市
场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，公司一季度以及半年报业绩
将继续超越市场预期。2-4月份是年报和季报披露时期，市场将更多的关注上市公司
业绩。登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅增长的公司。维持对公司“买
入”的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值。
推 荐——中投证券:短期存脉冲性机会，13年有望高增长【2013-02-28】
我们预计12-14年公司的EPS分别为0.73、0.90、1.07元，目标价27.0元。母公司及良
玉系列品种放量，且考虑到先玉335的结算调整，我们预计13年上年公司的营收及业
务同比增速有望达45%、60%，若集中在一季度释放，则业绩增速有望在100~200%，可
能存在短期的脉冲性机会。
推 荐——长城证券:母公司盈利能力改善，一季报有望高增长【2013-02-28】
公司公布2012年度业绩快报，业绩低于预期，子公司登海先锋利润结转的结构变化是
低于预期的主要原因。登海先锋2011年四季度发货量较大，占整个销售年度的93%左
右。今年公司调整发货政策，四季度发货量与去年同期大体呈持平状态，但预收款情
况良好，预计2013Q1发货量同比将快速增长，公司一季度营业收入有望翻番。从中长
期来看，公司主营品种先玉335稳步增长，登海608及良玉品种系列进入快速增长通道
，公司科研能力突出，研发品种储备丰富，我们维持公司“推荐”评级，预计2013-2
014年EPS分别为0.86元及1.01元，对应PE为28x及24x。
买 入——海通证券:Q1大幅增长确定，预计同比增速超150%【2013-02-18】
我们暂维持盈利预测不变，2012-2014年每股收益分别为0.73、0.95和1.19元。长期
看，在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市
场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，公司一季度以及半年报业绩
将继续超越市场预期。2-4月份是年报和季报披露时期，市场将更多的关注上市公司
业绩。登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅增长的公司。维持对公司“买
入”的投资评级，目标价29元，对应2013年30倍的PE估值。
增 持——中信证券:重大事项点评：营销改革深入推进，经营能力稳步提升【2013-01-10】
考虑到公司推行的营销改革措施得力，有望吸引更多的行业内精英与公司紧密合作，
公司的经营管理能力有望得到提升。维持登海种业2012/2013/2014年EPS0.76/1.05/1
.26元的盈利预测，维持“增持”评级，上调目标价至28元（原目标价为26元）。
增 持——国海证券:研发实力强，品种不断丰富【2012-12-31】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.74、0.89元，对应的PE分别为31、26倍，维持
“增持”评级。
买 入——海通证券:品种获国审通过，登海良玉后续增长有保证【2012-12-31】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.73、0.95和1.19元，我们认为长期看，在政府推
动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步
提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，预收账款的大比例上升意味着登海种业4Q
2012和1Q2013的业绩增长确定，尤其是1Q2013的增速有望超100%。维持“买入”的投
资评级，目标价26元，对应2013年28x的PE估值。有关公司更详细的分析请参见12月1
2日发送的报告《登海种业深度报告：短期看业绩持续超预期，长期看行业变革趋势
》。
谨慎推荐——东莞证券:政策预期【2012-12-31】
目前来看，登海和隆平相对优势最为明显。给予“谨慎推荐”评级预计公司2012年，
2013年EPS分别为0.7，1元，对应PE分别为30倍、21倍，短期估值偏高，建议关注政
策刺激的交易性机会。
推 荐——长江证券:母公司盈利趋好，一季报超预期概率较大【2012-12-25】
基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，预计公司2012~2014年EPS为0.
74元、0.94元和1.12元，对应当前股价2012~2014年PE分别为30、23和19倍，上调至
“推荐“评级。
增 持——安信证券:主力品种量价齐升，新销售季值得期待【2012-11-14】
预计2012-2014年每股收益分别为0.75、0.94和1.20元，增速分别为14%、25%和27%，
其中12年4季度单季有望同比增长40%以上。维持公司增持-A评级，目标价26.30元。
增 持——中信证券:关注销售可能超预期对股价的催化【2012-11-05】
由于公司新年度经营开局喜人，四季度又是种业政策出台的密集期，股价存在较强的
反弹动力。维持登海种业2012/2013/2014年EPS分别可达0.76/1.05/1.26元的盈利预
测，维持“增持”评级，目标价26元（相当于2013年25倍左右）。
审慎推荐——招商证券:预收款大幅增长，四季度迎来希望【2012-10-25】
司已积极地开展营销以面对玉米种子行业高库存的困难，维持2012-14年盈利预测为0
.70、0.90、1.18元，仍然维持“审慎推荐-A”评级，四季度是种业传统的旺季，种
业发展规划等相关政策也即将出台，而且从历史情况来看种子指数已经连续五年在四
季度跑赢大盘，可以阶段性参与，建议关注公司品种推广情况。
买 入——海通证券:业绩指引预示全年业绩正增长，超市场预期【2012-10-25】
我们维持公司2012~2013年的盈利预测，每股收益为0.73和0.94元，公司全年业绩的
指引明确了全年业绩有增长，好于市场预期，与此同时，我们认为公司作为行业龙头
，在四季度整个板块逐步升温、且本身前期调整较多、估值和业绩双重见底的背景下
，值得重点关注。我们继续上调公司评级至“买入”，目标价23.5元，对应2013年25
倍的PE估值。
增 持——中信证券:预收款支撑业绩预期回稳，并有望催化股价【2012-10-25】
由于公司新年度经营开局喜人，四季度又是种业政策出台的密集期，股价存在较强的
反弹动力。我们认为，如果将预收款大比例确认到今年四季度，那么全年维持10%左
右，甚至更高一些的净利润增长，是大概率事件（反之，业绩则可能同比下滑）。维
持登海种业2012/2013/2014年EPS0.76/1.05/1.26元，2012/2013/2014年PE27/19/16
倍）的盈利预测，维持“增持”评级，给予目标价26元（相当于2013年PE25倍左右）
。
推 荐——中投证券:预收超预期，超试系列进入快速增长期【2012-10-24】
维持“推荐”评级，盈利预测为12/13/14年EPS0.70/0.81/0.95元。在公司业绩重归
正增长，并且作为龙头企业，公司将明显受益于即将出台的种业发展规划政策的情况
下，建议重点关注。
谨慎推荐——长江证券:费用率大幅提升，预收账款显著增长【2012-10-24】
基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局，预计公司2012~2014年EPS为0.
74元、0.94元和1.12元，对应当前股价2012~2014年PE分别为27.25、21.38和17.91倍
，维持“谨慎推荐“评级。
增 持——海通证券:全年业绩有望超预期，新品种618意在长远【2012-10-11】
我们预计公司2012~2013年每股收益为0.73和0.94元，我们重申对于公司今年业绩有
望超越市场预期的判断。与此同时，我们认为公司作为行业龙头，在四季度整个板块
逐步升温、且本身前期调整较多、估值和业绩双重见底的背景下，值得重点关注。我
们上调公司盈利评级至“增持”，目标价23.50元，对应2013年25倍的PE估值。
推 荐——中投证券:研发领先，等待品种突破与营销改善【2012-10-11】
我们预计12年公司的业绩趋缓，长期表现关注超试系列的推广情况，预测公司12-14
年EPS为0.70、0.81、0.95元，对应目前股价的PE分别为28、24、21倍。我们首次给
予公司“推荐”评级，目标价24.30元。
增 持——湘财证券:二季度收入小幅反弹，先玉335进入生命周期下半程【2012-08-29】
我们预计公司12-14年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.75元，考虑到行业整合与
农产品价格上涨的背景，我们给予公司增持评级，暂不给予目标价。
中 性——海通证券:预计全年业绩较上年基本持平【2012-08-28】
我们预计2012-13年公司每股收益为0.64和0.86元，当前股价对应的PE12为31x，当前
股价尚不具备吸引力，维持“中性”的投资评级。但提请投资者关注的是在美国干旱
导致玉米和豆粕价格大幅上涨的背景下，公司是这一炒作题材的最直接的标的公司。
增 持——中信证券:关注登海605为代表的自有新品种推广【2012-08-28】
基于先玉335未来可能持续下滑的销售表现，公司自有产品对业绩增长的贡献需要一
定的时间，我们认为，公司2012年业绩增长面临压力，甚至2013年上半年的经营，也
会比较困难。考虑到今年自有品种在东北市场的表现突出，暂时维持登海种业2012/2
013/2014年EPS0.76/1,05/1.26元，2012/2013/2014年26/19/16倍的盈利预测，维持
“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:母公司利润占比大幅提升，期待登海605持续快速推广【2012-08-28】
我们期待超试系列销量的继续提升，基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求
格局，预计公司2012~2014年EPS为0.65元、0.83元和0.99元，对应当前股价2012~201
4年PE分别为30.76、24.17和20.27倍，维持“谨慎推荐“评级。
增 持——光大证券:先玉335天花板显现，中长期增长乏力【2012-08-27】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.64、0.83和0.97元，给予13年25倍PE，目标价20.7
5元，下调公司评级至增持。
增 持——中原证券:增速放缓，无碍种业龙头地位【2012-05-10】
预计公司2012-2013年营业收入12.79亿元、15.30亿元，实现归属母公司净利润2.40
亿元、2.51亿元，对应每股收益（EPS）0.68元、0.71元，以5月9日收盘价23.05计算
，对应市盈率34倍、32倍。考虑公司卓越的研发能力，给予公司“增持”投资评级。
买 入——安信证券:销售季铺货提前导致1季度业绩下降【2012-04-27】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.00和1.20元，未来三年复合增速20%左
右。受1季度业绩低于市场预期影响，年初以来公司股价累计下跌21%，目前2012年动
态PE降至28倍，处于历史低位。受粮食价格逐年提升和种子行业进入门槛提高的驱动
，国内种子行业景气向好。公司作为国内综合实力最强的杂交玉米种子龙头企业，是
行业景气向好的受益者，给予“买入-B”评级。
中 性——北京高华:玉米种子利润率低于预期导致业绩低于预期，维持中性评级【2012-04-26】
我们将2012-14年每股盈利预测下调了30%-32%，以计入售价和毛利率的下降。因此，
我们将12个月目标价格从人民币27.50元下调至19.50元，对应5.2倍的2012年预期市
净率和19%的2012-13年净资产回报率均值（原为7.3倍和27%，我们下调了估值以计入
回报率假设的下调）。我们的2012/2013年盈利预测较市场预测低31%/39%。维持中性
评级。主要风险：强劲的种子需求（上行）；玉米种子价格竞争（下行）。
谨慎推荐——长江证券:登海先锋销量下滑导致业绩大幅下滑【2012-04-26】
我们期待超试系列的放量，预计公司2012~2014年EPS为0.77元、0.90元和1.12元，维
持“谨慎推荐“评级。
中 性——海通证券:登海先锋2012年实现增长难度大【2012-04-26】
我们维持对公司盈利预测，预计2012-13年公司每股收益为0.80和1.04元，当前股价
对应的PE12为28x，当前股价在登海先锋2012年不增长的预期下尚不具备吸引力，维
持“中性”的投资评级。
增 持——天相投顾:2012年销售启动缓慢【2012-04-26】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.87元和1.18元，以4月25日收盘价22.35元计
算，对应的动态市盈率分别为26X和19X，考虑到公司的研发实力以及国家对生物育种
产业的规划与支持，我们长期看好公司的成长性，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:收入稳步增长，盈利能力下降拖累业绩【2012-04-23】
我们期待超试系列的继续放量，预计公司2012~2014年EPS为0.82元、0.98元和1.24元
，维持“谨慎推荐“评级。
审慎推荐——招商证券:登海先锋增长放缓拖累业绩【2012-04-23】
我们预计未来三年先玉335销售保持基本稳定，登海605等品种为主要增量。下调2012
-14年EPS至0.82、1.04、1.29元，仍然维持“审慎推荐-A”，刺激因素包括新品种推
出、种业发展规划出台等。
推 荐——中金公司:登海先锋遇瓶颈，母公司业务稳健增长【2012-04-23】
下调2012－2013年盈利预测至0.83元和0.98元的盈利预测，目前股价对应2012年P/E
为28.1倍。尽管公司主要业绩贡献者登海先锋公司业绩增长遭遇瓶颈，但是基于母公
司业绩增长的良好预期，我们继续维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:行业供过于求，盈利能力降低【2012-04-23】
由于2012年1季度玉米种子市场启动相对缓慢，公司预计1季度业绩同比下降40%-60%
，其中登海先锋1季度销量同比有较大幅度下降。我们预计公司2012-2013年的EPS分
别为0.87元和1.18元，以4月20日收盘价23.4元计算，对应的动态市盈率分别为27X和
20X，考虑到公司的研发实力以及国家对生物育种产业的规划与支持，我们长期看好
公司的成长性，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:先玉增速放缓，期待自有品种【2012-04-23】
谨慎增持评级，目标价25元。预计12-14年EPS为0.75/0.89/1.05元，对应12-14PE为3
3/28/24X。
中 性——海通证券:先玉335步入成熟期【2012-04-23】
我们维持对公司盈利预测，预计2012-13年公司每股收益为0.80和1.04元，当前股价
对应的PE12为29x，我们依然认为登海605可以放量，但当前股价在登海先锋2012年不
增长的预期下尚不具备吸引力，维持“中性”的投资评级，给予公司2012年30x的PE
估值，目标价24.00元。
中 性——北京高华:业绩高于预期，因四季度销售强劲和销售管理费用低于预期；中性【2012-04-22】
我们将2012年每股盈利预测上调6%，以计入销售管理费用的下降（被毛利率下降部分
抵消）。我们认为2011年四季度销售可能是2012年一季度销售提前所致，这与2010年
四季度-2011年一季度的情况类似，并等待2012年一季度详细业绩发布（4月26日）。
我们维持基于市净率的12个月目标价格人民币27.50元和中性评级不变。主要风险：
强劲的种子需求（上行）；玉米种子价格竞争（下行）。
谨慎推荐——民生证券:先玉335渐入衰退期，登海605崭露头角【2012-04-22】
我们预计2012-2014年公司分别实现销售收入12.92亿元、13.22亿元和13.94亿元，归
属于母公司股东净利润分别为2.96亿元、3.19亿元和3.6亿元，每股收益分别为0.84
元、0.91元和1.02元。给予公司2012年25-30倍PE，对应目标价21.0-25.2元，谨慎推
荐。
买 入——光大证券:先玉335进入成熟期，未来增长看超试【2012-04-21】
预测公司12-14年EPS分别为0.83、0.95和1.19元，给予13年25-30倍PE，目标价23.75
-28.5元，维持买入评级。
中 性——海通证券:登海先锋盈利大幅低于预期【2012-04-05】
我们调低了公司盈利预测，预计2011-2013年公司每股收益分别为0.67、0.80和1.04
元，当前股价对应的PE12为30x，由于登海先锋2012年的经营状况可能低于我们前期
预测，调低投资评级至“中性”。
增 持——中信证券:管理改革速度将决定公司中长期成长空间【2012-04-05】
我们下调登海种业的盈利预测，2012/2013年EPS由此前的1.0/1.5元，下调至0.80/1.
05元（2011年EPS预计为0.66元），并且将公司的投资评级下调至“增持”。
买 入——宏源证券:登海先锋毛利降605稳步推广【2012-03-05】
预测公司11-13年净利润分别为2.3/3.1/4亿元，下调2012年预测7%，EPS为0.66/0.89
/1.13元。未来3年是中国种业大整合的重要时期，公司在收购、整合、合资、渠道建
设等方面均会有所作为。我们对公司的关注点由短期业绩转为综合性优势，维持买入
评级。
买 入——海通证券:第四季度业绩大幅增长，但未达预期【2012-03-02】
鉴于制种成本的上升，我们下调公司未来两年的盈利预测，预计2012-13年每股收益0
.96和1.20元，分别较前次预测下调10%和9%。给予2012年36倍估值水平，目标价35元
，维持“买入”的投资评级。我们仍建议投资者参与种业可能存在的季报行情。因为
龙头种业公司一季报仍将有望获得高成长，且4月30日之前即将发布的《种业发展规
划》正好与季报披露相契合。
买 入——中信证券:先玉335利润率下滑，导致公司业绩低于预期【2012-02-29】
基于公司制种成本压力，以及本部销售迟滞，我们下调登海种业的盈利预测，2012/2
013年EPS由此前的1.1/1.6元，下调至1.0/1.5元。维持“买入”评级，当前价30元，
维持目标价38元。
强烈推荐——平安证券:深耕黄淮海，力拓东三省【2012-02-14】
预计2011-2013年EPS为0.70、0.99、1.32元，对应前一交易日股票收盘价，PE分别为
38.6倍、27.6倍和20.6倍。参照历史动态PE，公司估值目前处于底部，鉴于公司未来
高速增长较高的可预期性，首次覆盖，我们给予公司“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:种子销售超预期，上调盈利预测10%【2011-12-07】
上调盈利预测后，预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.74元、1.04元和
1.26元。对应市盈率分别为40.2x、8.6x和23.6x。维持“推荐”评级。
增 持——国海证券:已迈开整合步伐【2011-11-23】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.78、1.22元，对应的PE分别为37、24倍。
《管理办法》的发布，是种业整合取得实质性进展的第一步，预期后期还将有更多具
体措施出台。登海先锋业绩的稳定增长及登海605的放量，公司业绩将快速增长，给
予“增持”评级。
买 入——海通证券:收购兼并或将成为常态【2011-11-23】
我们维持对公司盈利预测，预计2011-12年每股收益0.72和1.07元，给予公司2012年3
0-35倍PE，对应股价为：32.10-37.45元，维持“买入”的投资评级，目标价37元。
推 荐——华泰证券:先玉335持续稳定增长，登海605预售回款好于预期【2011-11-10】
我们预测公司2011年-2013年的每股收益为0.75、1.05、1.24元，给予推荐评级。
买 入——中信证券:新年度销售旺季过半，登海605预售有望超预期【2011-11-03】
暂时维持登海种业2011/12/13年EPS分别可达0.8/1.25/1.71元的预测。我们认为，随
着登海605向好的销售数据的逐步确认，公司未来6个月的业绩，存在上调的可能性。
考虑到公司丰导品种目前销售势头向好，后续品种储备充足，公司未来成长空间预期
有望被进一步打开，维持目标价38元（相当于2012年30倍），维持“买入”评级。
增 持——国海证券:605或将旺销【2011-10-25】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.78、1.22元，对应的PE分别为37、24倍。
《管理办法》已经发布，种业整合已取得实质性进展的第一步，预期后期还将有更多
具体措施出台。登海先锋业绩的稳定增长及登海605的放量，公司业绩将快速增长，
给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:新销售季来临将恢复增长【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.72元、1.00元和1.43元，以10月21日收盘价
27.29元计算，对应的动态市盈率分别为38X、27X和19X，考虑到公司的研发实力以及
国家对生物育种产业的规划与支持，我们长期看好公司的成长性，维持公司“增持”
的投资评级。
推 荐——兴业证券:三季度为销售淡季，旺季将于四季度开始【2011-10-24】
公司未来业绩增长仍将来自于登海先锋和公司超试玉米育种面积的增加，预计2011-2
013年归属母公司净利为2.7、3.5、4.5亿元，EPS为0.75、1.00、1.28元，销售旺季
将于11月开始，2011年后公司业绩仍将保持较快增速，维持公司推荐评级。
买 入——中信证券:登海605旺销，新品种储备充足【2011-10-24】
维持登海种业11/12/13年EPS分别为0.8/1.25/1.71元的业绩预测。考虑到登海605大
田表现优秀（后续品种储备：登海6702、良玉208已于2011年10月通过困审），先玉3
35市场认同度依然较高，公司未来（特别是2012年）的盈利快速增长可期，维持“买
入”评级，目标价38元（相当于2012年30倍）。
推 荐——长江证券:淡季亏损同比下降，期待旺季销量超预期【2011-10-24】
第三季度是种子销售淡季，我们判断，第四季度销售旺季中登海605提供较大想象空
间，预计公司2011~2013年EPS为0.72元、1.02元和1.42元，维持“推荐“评级。
增 持——华泰联合:全年业绩将恢复增长【2011-10-24】
由于今年制种丰产，并且主导产品登海605的销售情况好于我们之前的预期，上调公
司11-13年的EPS至0.68元,0.87元和1.08元；对应PE分别为40X,31X,25X。鉴于公司是
种子行业整合的最佳标的，仍然给予“增持评级”。
谨慎推荐——民生证券:进入种业旺销期【2011-10-23】
登海605大田表现良好，今年第四季度旺销是大概率事件，全年销量有望达到600万公
斤。小幅上调2011-2012年公司营业收入至10.6亿元和13.4亿元，归属于母公司股东
净利润分别为2.48亿元和3.32亿元，实现每股收益分别为0.70元和0.94元，目标价31
-35元，谨慎推荐。
增 持——中信建投:关注超试605四季度的销售【2011-10-12】
公司未来成长性基本有保障，先玉335是业绩支撑，未来扩产能力强；超试605的推广
面积决定公司的业绩成长，我们在今年推广200万亩，明年600万亩的保守预期下，测
算公司2011-2013年的EPS分别为0.7、1.05、1.25元，建议增持，目标价35元。
强烈推荐——日信证券:优质资产加政策扶持，打开成长空间【2011-09-28】
考虑到公司的行业龙头地位、资产质量、研发能力以及国家政策对种业的政策扶持，
根据我们的盈利预测，2011年、2012年预测基本每股收益为0.69元和0.94元，给予“
强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:登海605大田单产有望名列全国前茅【2011-09-22】
维持登海种业（11/12/13年EPS0.8/1.25/1.71元，当前价29.34元）业绩预测。考虑
到公司主导品种目前长势向好，后续品种储备充足，公司未来成长空间预期被打开，
维持三个月内38元的目标价（相当于2012年30倍），维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:期待推广、服务体系提升【2011-09-05】
预计新销售年度先玉系列制种面积增长15-20%，登海系列制种面积持平，毛利率稳定
，费用率上升。我们对登海种业11-13年业绩预测为0.74、0.93、1.12元，动态估值3
8.2X、30.2X，在种业股中估值水平中等偏高，维持谨慎增持评级，目标价33元。
增 持——申银万国:新品频出接力，业绩“止跌回升”，维持“增持”评级【2011-08-30】
预计2011-2013年登海种业净利润复合增长率19.8%，EPS分别为0.60/0.72/0.85元。
维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:四季度将重回正轨【2011-08-25】
预计2011-13年每股收益0.71、0.91、1.28元，目前股价对应2011年PE为39倍，估值
在种业公司中较低，而且公司作为种业龙头企业将享受种业支持政策带来的利好，在
先玉335和登海605的带动下成长性较好，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
增 持——华泰联合:四季度自有种子恢复增长值得期待【2011-08-24】
预计公司11-13年的EPS为0.62、0.78和0.92元；鉴于公司是种子行业整合的最佳标的
,并且未来自有超试种子业务存在超预期可能,我们仍然给予“增持评级”。
推 荐——长江证券:收入回落源于经营调整，柳暗花明可以预期【2011-08-23】
预计公司2011~2013年EPS为0.71元、0.97元和1.3元，维持“推荐“评级。
买 入——海通证券:登海605放量是大概率事件【2011-08-23】
预计2011-12年每股收益0.72和1.07元，维持“买入”的投资评级，目标价35元，对
应2012年PE33x。盈利预测简表附后。
增 持——天相投顾:子公司提前销售，母公司供应减少【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.71元、0.99元和1.43元，以8月22日收盘价2
7.70元计算，对应的动态市盈率分别为39X、28X和19X，考虑到公司的研发实力以及
国家对生物育种产业的规划与支持，我们长期看好公司的成长性，维持公司“增持”
的投资评级。
买 入——中信证券:9月下旬玉米丰收或催化公司股价【2011-08-23】
维持登海种业11/12/13年EPS分别可达0.8/1.25/1.71元的业绩预测（2010年为0.59元
），根据登海605的后续大田表现，我们或将动态调高公司未来3年的盈利预测。考虑
到公司主导品种目前长势向好，公司未来成长空间预期被打开，维持三个月的目标价
38元（相当于2012年30倍），当前价27.70元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:静待四季度605旺销【2011-08-23】
预计2011-2012年公司将分别实现营业收入10.4亿元和12.9亿元，归属于母公司股东
净利润分别为2.44亿元和3.22亿元；实现每股收益分别为0.69元和0.91元，目标价31
-35元，谨慎推荐。
推 荐——兴业证券:销售旺季将于四季度开始【2011-08-22】
预计2011-2013年归属母公司净利为2.9、3.5、4.5亿元，EPS为0.75、1.00、1.28元
，维持公司推荐评级。
增 持——宏源证券:登海先锋贡献率将继续提升【2011-08-22】
从转基因、发芽率到上半年利润大幅低于市场预期，公司上半年风波不断。我们认为
，公司超试系列能否成功仍需时间来验证，公司近期在营销和管理方面的改进未来有
望产生积极的作用，而先玉335的高歌猛进趋势难挡。资源、整合和通胀是农业股活
跃的基本要素，而公司的优势在于自主研发和资源整合的巨大潜力，政策面也支持这
种趋势。维持11-12年2.53/3.35亿元的盈利预测，并引入13年盈利预测4.22亿元，现
价27.7元相当于12/13年29/23倍PE，估值未现高估，维持增持评级。
买 入——中信证券:未来三年公司或进入业绩增长加速期【2011-08-15】
暂时维持登海种业2011/2012/2013年EPS为0.8/1.25/1.71元）的业绩预测，我们将根
据登海605的后续大田表现，动态调整公司未来3年的盈利预测。考虑到公司主导品种
目前长势向好，公司未来成长空间预期被打开，上调三个月的目标价至38元（相当于
2012年30倍，之前32元的目标价为2011年40倍），当前价30.30元，维持“买入”评
级。
买 入——中信证券:公司或迎来业绩预期上调及估值修复行情【2011-08-01】
维持登海种业（11/12/13年EPS0.8/1.25/1.71元，11/12/13年PE27/17/13倍，“买入
”评级）业绩预测，维持“买入”评级，当前价21.76元，目标价32元。
买 入——中信证券:短期利空不改基本面长期向好趋势【2011-04-25】
虽然公司1季度业绩低于预期，但这并不影响登海605等公司主导产品成为大品种的可
能性，即公司向好的基本面没有改变，中长期成氏性仍有保证（预计2011年先锋产能
扩至3万吨，超级玉米产能增加2万吨，催化剂：5月7日全国种业大会召开）。维持登
海种业（11/12年EPS1.6/2.5元，11/12年PE33/21倍，维持“买入”评级）业绩预测
，我们认为，短期利空导致的股价下跌有望凸显投资价值，目标价64元。
增 持——宏源证券:先锋销售季前移影响Q1利润【2011-04-25】
虽然公司上半年净利润预减，但我们预计下半年的业绩会出现转机。国务院扶持国内
种业的政策出台，农业部种业新规也有望很快颁布。玉米种子在国内极具发展潜力，
公司兼具自主育繁推一体及借助登海先锋的超强盈利优势。我们看好公司的研发能力
及行业整合的受益程度，暂维持11/12年1.44/1.91元的盈利预测及增持评级。
买 入——海通证券:正在经历年度低潮【2011-04-25】
我们认为由于季报和半年报业绩大幅低于市场预期，短期内市场可能对登海605的推
广数量产生怀疑。股价仍将对此作出反应，缺乏短期的投资机会。但长期来看，我们
认为1）登海先锋的销售策略调整会在今年继续实施，意味着第四季度实现的利润仍
将较高，2）“发芽率”事件的负面影响正在逐渐消化，我们坚信一个有着优良性状
的品种其推广面积必将大幅增长，公司盈利将呈现前低后高格局，维持2011-12年每
股收益1.71和2.41元的预测。维持“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩低于预期【2011-04-25】
我们认为，公司2011-2013年业绩增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”
品种的陆续推出；长期来看，我们看好公司的自有研发实力、后续优质品种推出以及
对于新的经营模式的摸索改进，我们预计2011/2012年“先玉335”销量维持30%以上
的增长率。我们预计2011-2013年EPS为1.56元、1.85和2.10元，对应当前股价PE为33
、28和25倍,维持“推荐”评级。
推 荐——中邮证券:Q1业绩或低于预期，2011年前低后高【2011-04-21】
由于先玉335销售提前和超试605的影响，我们预计公司2011年1季度的业绩会低于预
期，下调公司的盈利预测，公司全年业绩呈现前低后高的趋势。调整后，我们预计公
司2011和2012年的EPS分别为1.73元和2.37元，对应的动态市盈率分别为31X和23X，
维持“推荐”的评级。
买 入——中信证券:业绩增长可预期，估值优势将显现【2011-04-21】
虽然公司1季度业绩可能低于预期，但这并不影响登海605等公司主导产品成为大品种
的可能性，即公司中长期成长性仍是有保证的（我们预计，2011年先锋产能扩至3万n
屯，超级玉米产能增加2万吨）。维持登海种业（11/12年EPS1.6/2.5元，11/12年PE3
4/22倍，维持“买入”评级）业绩预测，目标价64元。
推 荐——长江证券:2010年下半年收入增长主要来源于登海先锋【2011-04-21】
我们认为，公司2011-2013年业绩增长点在于“先玉335”的持续热销和“超试系列”
品种的陆续推出以及对于新的经营模式的摸索改进，我们预计2011/2012年“先玉335
”销量维持30%以上的增长率。预计2011-2012年EPS为1.6元和1.96元，维持“推荐”
评级。
推 荐——国都证券:新产能是质量保证，超试贡献利润仅是开始【2011-04-21】
预计2011年业绩增长57%。预计公司2011年全面摊薄的EPS0.93元，12年EPS是1.38元
。预计公司未来3年业绩复合增长率43%，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评
级。
买 入——天相投顾:毛利率大幅提升，长期看好成长性【2011-04-21】
由于公司转变了营销观念，在自有新品种推广以及常规品种销售过程中采取了按粒销
售的方式，提高了种子的毛利率，降低了期间费用率。公司去年通过国审的登海605
被农业部抽检出芽率不合格，可能会影响公司1季度业绩。我们预计公司2011-2013年
的EPS分别为1.72元、2.45元和3.43元，以4月20日收盘价53.84元计算，对应的动态
市盈率分别为31X、22X和16X，考虑到公司的研发实力以及国家对生物育种产业的规
划与支持，我们长期看好公司的成长性，公司股价经过前期调整已具备估值优势，维
持公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:先玉335销量大幅增长【2011-04-21】
根据年报及最新公司情况，我们更新了盈利预测，预计2011-2012年公司的每股收益
为1.71和2.41元，分别下调10%和5%。预计公司业绩将呈现前低后高的格局。短期内
，公司股价缺乏催化因素，并可能因一季度业绩低于市场预期而承压。但长期我们仍
看好超试系列在未来的推广前景。维持“买入”的投资评级，目标价格65元。
买 入——中信证券:持续增长依然可期，未来股价仍有空间【2011-02-28】
公司目前股价具有较高安全边际，维持“买入”评级，目标价90元。
买 入——海通证券:确定性高成长将提升估值水平【2011-02-09】
近日，公司发布业绩修正公告。2010年度归属上市公司股东的净利润比2009年度增长
100-130%，原先预测值为50-100%，修正后预测盈利18700万元-21500万元，每股收益
1.06-1.22元。但市场对于公司仍存在种种疑问。针对市场关心的几个问题，我们做
了较为详细的分析。我们认为登海的确定性高成长依然存在，2010-2012年的每股收
益为1.21、1.91和2.49元。重申对公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩高增长超预期兑现，经营向好更趋明确【2011-01-28】
因此我们认为，未来3-6个月绝对投资收益较为明确。当前股价下，相对我们90元的
目标价，预计潜在涨幅50%以上，距离前期79元左右的股价高点，潜在涨幅超过30%。
维持公司“买入”评级，目标价90元。
推 荐——国元证券:业绩高增长，估值有待提升【2011-01-18】
从选取的同业种子公司看，2010/2011年的平均市盈率为65/44倍，公司在业内研发能
力突出，后期业绩增长明确，我们认为给予2011年50-55倍PE并不为过，合理价值区
间80.60-88.65元，经过前期下跌后，股价已基本反映底部，10年度业绩仍存在超预
期的可能，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩增长向好，估值底部显现【2011-01-17】
维持登海种业盈利预测，维持“买入”评级，目标价90元。我们预计，登海种业2010
/2011/2012年每股收益将分别达到1.3/2.0/3.0元，目标价90元。2011年1季报预计为
0.95元，同比增长50.7%。业绩增长基本符合我们预期，但大幅超出市场预期。
买 入——中信证券:主力品种销售趋旺，公司估值优势再现【2010-12-13】
我们预估，先玉335全年贡献EPS0.75元，超级玉米上半年已经贡献EPS0.17万元，下
半年贡献EPS0.28元，其它品种全年贡献EPS0.1元，公司2010年业绩预增幅度上调的
可能性正在加大。我们认为，登海种业（10/11/12年EPS1.30/2.00/2.70元，10/11/1
2年PE48/31/23倍，现价63.32元，目标价80元，“买入”评级）。预计在未来三年继
续保持高增长，而当前估值偏低，我们认为建仓时机已经出现，维持“买入”评级，
测算目标价80元。
增 持——宏源证券:关注登海605的推广及先玉335的扩张【2010-12-10】
我们预期公司10-12年EPS（现股本）分别为0.94/1.44/1.91元，同比增长77％/52%/3
3%。考虑到公司在玉米种子研发储备等方面的竞争力和长期发展潜力，给予增持评级
。
买 入——天相投顾:自有品种有望前赴后继【2010-10-28】
鉴于先玉335持续旺销同时公司自有品种也渐入佳境，我们预计公司2010-2012年的EP
S分别为1.06元、1.62元和2.15元，以10月27日收盘价70.15元计算，对应的动态市盈
率分别为66X、43X和33X，考虑到公司的研发实力以及国家对生物育种产业的规划与
支持，我们长期看好公司的成长性，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:“单粒播”淡季抬高毛利率，期待四季度销售旺季【2010-10-28】
第三季度是公司销售淡季，公司即将迎来四季度销售旺季。基于2009/2010年度“超
试系列”登海662和登海701的推广成绩，我们预期2010/2011年度“超试系列”将迎
来快速推广期，“先玉335”将持续热销期。维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:超试系列推广决定公司业绩增长【2010-10-28】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为8.25亿元、11.30亿元和14.
18亿元，归属母公司的净利润分别为1.89亿元、3.85亿元和5.53亿元，，对应摊薄后
的EPS分别为1.07元、1.71元和2.19元，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:全年业绩预增幅度存在向上修正空间【2010-10-28】
我们预估，先玉335全年贡献EPS0.75元，超级玉米上半年已经贡献EPS0.17万元，下
半年贡献EPS0.28元，其它品种全年贡献EPS0.1元。国家种业扶持政策出台，对公司
发展构成的利好有望超预期。维持脊海种业（10/11/12年EPS1.30/2.00/2.70元，10/
11/12年PE54/35/26倍，“买入”评级）业绩预测，目标价80元。
审慎推荐——中金公司:股价面临短期回调压力，回调后仍可买入【2010-10-28】
虽然，公司今年盈利低于预期，使得股价面临短期回调压力，但是，考虑到国内自身
供需情况决定价格的农产品价格将继续攀升，而玉米种子公司是最佳投资标的，所以
，我们维持“审慎推荐”评级，并认为回调后仍可买入。
推 荐——长江证券:继续看好“先玉335”和“超试系列”品种【2010-10-13】
我们预计2010-2012年EPS为1.2元、1.6元和2.1元，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:超试制种面积增加，登海605通过国审【2010-09-18】
预计公司10年每股收益1.21元，11年每股收益1.68元，对应10年PE56.4倍，对应11年
PE40.7倍。超试系列制种面积增加、产销量增长推动业绩增长，自主研发实力突出可
给予估值溢价。我们给予公司：“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——长江证券:先玉335延续高增长，“超试系列”靓丽登场【2010-08-30】
我们预测2010-2012年EPS为1.2元、1.6元和2.0元。
审慎推荐——中金公司:新产季主产省玉米价格将有15-20%同比涨幅【2010-08-30】
因10/11产季玉米价格将同比攀升并带动今年年底玉米种子需求，以及公司自主研发
的超试玉米将在10/11产季大规模推广，从而使得今明两年盈利分别增长近137%和58%
，对应每股收益1.26元和1.99元，我们由此维持“审慎推荐”评级。
推 荐——国元证券:销售旺盛，盈利能力提升【2010-08-30】
预计10/11年EPS1.32/1.96元，动态PE47/31倍，未来几年业绩增长明确，估值相对合
理，而国家扶持政策，以及自身丰富的储备资源将提供溢价空间，给予“推荐”评级
。
增 持——湘财证券:玉米种子快速增长，业绩符合预期【2010-08-30】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为8.55亿元、11.90亿元和14.
18亿元，归属母公司的净利润分别为3.11亿元、4.49亿元和5.53亿元，，对应摊薄后
的EPS分别为1.15元、1.73元和2.19元，维持公司“增持”评级。
买 入——天相投顾:新老品种共同发力，业绩显著提高【2010-08-30】
鉴于先玉335持续旺销同时公司自有品种也渐入佳境，我们预计公司2010-2012年的EP
S分别为1.14元、1.63元和2.00元，以8月27日收盘价62.15元计算，对应的动态市盈
率分别为55X、41X和31X，考虑到公司的研发实力以及国家对生物育种产业的规划与
支持，我们维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——中邮证券:中报业绩不负众望【2010-08-30】
公司二季度末预收账款9294万元（去年同期2748万元），今年对超试玉米的制种面积
将达6万亩，加上今年第四季度新市场年度的玉米种子价格有望将继续上行。我们上
调公司2010-2012年的盈利预测，调整后预计公司2010-2012年的EPS分别为1.23元、1
.95元和2.28元。公司是我们最看好的种子企业，原因有二：第一，公司强大的研发
实力，使公司品种储备丰富，后续新品种将不断形成新的利润增长点；第二，公司营
销观念转变，营销改革，提升种子的盈利水平。我们认为，公司未来几年将维持高速
增长，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:淡季实现盈利，业绩符合预期【2010-08-03】
我们预测公司10-12年的EPS为1.24元、1.86元和2.13元。目前股价对应10-12年的PE
分别为44倍、29倍和26倍。目前估值比较合理，维持对公司的“增持”评级。
买 入——中信证券:主导品种产销两旺【2010-08-02】
每年三季度，公司牛产进入旺季，销售进入淡季，但今年8月下旬公布的中报、超级
玉米制种基地玉米种子长势（目前长势较好，单产有望稳定的350公斤/亩以上），以
及市场对国家出台种业扶持政策的预期，有望对冲种子行业生产经营特征造成的季节
性亏损带来的利空。维持登海种业（10/11/12年EPS1.30/2.00/2.70元，10/11/12年P
E43/28/21倍，当前价55.65元，目标价80元，“买入”评级）业绩预测，预计公司全
年业绩仍有超预期可能。
买 入——申银万国:12年盈利预测【2010-05-17】
2010年公司计划大幅增加超级玉米、先玉335制种面积，2010—2012年可供销售量大
幅增加，并驱动公司业绩持续大幅增长。基于上述假设，我们上调公司2010-2012年
盈利预测：2010—2012年EPS分别为由原先的1.07元、1.60元和1.97元上调至1.28元
、1.97元和2.17元，给予32倍（30-35倍平均数）PE估值水平（对应2011年预测EPS）
，公司合理股价63元，股价仍有21%的上涨空间，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:先玉335持续旺销，超试打开盈利增长空间【2010-05-16】
我们预计登海种业10-12年分别实现净利润191.15、295.48、427.86百万元，同比增
长104.18%、54.58%、44.80%，对应10-12年EPS分别为1.086、1.679、2.431元。通过
PE和DCF估值，赋予公司目标价51.44－59.18元，相当于47x10PE和35×11PE，建议买
入。
增 持——湘财证券:两大种子支撑公司业绩高速增长【2010-04-30】
我们预计公司10年、 11年和12年公司营业收入分别为9.04亿元、11.17 亿元和12.89
亿元，净利润分别为2.01 亿元、2.86 亿元和3.63亿元。对应的 EPS 分别为 1.14
元、1.62 元和 2.06 元。考虑到公司未来的成长性，我们给予公司“增持”评级。
增 持——大通证券:登海种业（002041）年报点评【2010-04-23】
预计10-12年EPS分别为1.10元、1.52、1.86元，维持“增持”评级。近期公司股价大
幅上涨，有技术调整的可能，建议投资者逢低介入。
买 入——海通证券:一季度利润大幅增长【2010-04-23】
我们维持 2010-11 年公司的每股收益至 1.17 和 1.65 元。我们再次重申公司未来
具有较为确定的高成长，仍维持对公司“买入”的投资评级。但短期而言，由于玉米
种子的销售特性，往往一季度的盈利是全年最高的。公司盈利表现再出现惊喜的可能
性较校
买 入——天相投顾:一季报业绩靓丽出炉【2010-04-23】
预计公司2010-2012年的EPS分别为1.1元(上调0.05元） 、1.59元（上调0.1元）和1.
99元，以4月22日收盘价49.62元计算，对应的动态市盈率为45X、31X和25X。我们认
为，拥有先玉335和超试玉米两大优势品种是公司的核心优势， 这种优势将成为公司
业绩的重要支撑，公司未来几年将进入高速成长期，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:关注2010年度超试玉米制种面积落实情况【2010-04-23】
考虑到公司超试玉米的制种面积还处在落实阶段，2010年的实际落实面积仍存在一定
的不确定性（我们预计可能会达到7万亩或更高），我们暂时维持登海种业（10/11/1
2年EPSl.30/2.00/2.70元，10/11/12年PE38/25/18倍，当前价49.62元，目标价60元
，“买入”评级）业绩预测，维持“买入”评级，目标价60元。如果公司制种面积与
种子销售价格出现超预期的情况，我们可能会上调盈利预测与目标价。
推 荐——东莞证券:双轮驱动，业绩步入快车道【2010-04-21】
我们预计2010-2012年的每股收益分别为1.12元、1.59元和2.1元。公司近期股价在4
月中旬以来，涨幅超过40%，短期投资价值有所降低，不过，公司业绩有望再超预期
，长期仍是维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:超级玉米新品种及先玉335持续热销驱动业绩快速增长【2010-04-21】
预计 2009-2012 归属于母公司所有者净利润复合增长率54.64%， 2010-2012 年 EPS
分别为1.07元、 1.60 元和1.97 元， 按30倍 PE 估值 （对应 2012 年预测 EPS）
，公司合理股价位59元，维持“买入”评级。
买 入——天相投顾:先玉表现抢眼 超试靓丽亮相【2010-04-21】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.05元、 1.49元和1.99元， 以4月20日收盘
价47.63元计算，对应的动态市盈率为45X、30X和24X。我们认为，拥有先玉335和超
试玉米两大优势品种是公司的核心优势，这种优势将成为公司业绩的重要支撑，公司
未来几年将进入高速成长期，将公司评级由“增持”上调至“买入” 。我们认为，
给予公司2011年PE40X较为合理，合理目标价位为59.6元。
增 持——国海证券:超试将成业绩快速增长新动力【2010-04-21】
预计公司 2010、2011 年的 EPS 分别为 1.01、1.62 元，对应的动态市盈率分别为
47、30 倍。随着先玉 335和超试销量的增长，公司未来具有较为确定的高成长。且
公司研发实力强，长期竞争力优势明显，给予“增持”评级。但公司股价近期在近期
惠农政策、年季报业绩大幅增长预期下，大幅上涨，不排除调整的可能，建议逢低介
入。
推 荐——兴业证券:高速增长明确【2010-04-21】
预计公司 2010-2012 年 EPS为 1.03、1.58、2.15 元，公司掌握玉米种子研发核心
竞争力，超试玉米系列有望成为国产玉米种子中的“先玉335”，未来高速增长明确
，维持公司推荐评级。自然灾害为主要风险。
增 持——金元证券:先玉 335 和“卖粒模式”公司增长的双驱动力【2010-04-21】
登海种业在主销品种先玉 335 和“卖粒模式”的驱动下，预计 10、11 年的营收达
到 7.45、9.25 亿元左右， EPS分别为 0.96 和 1.48。我们给予 38 倍的 PE 值（
对应 11 年预测的EPS），目标价 55.8 元，股价仍然有 17%的空间，评级为“增持
” 。
增 持——光大证券:业绩进入爆发增长期【2010-04-21】
09年公司的制种面积为将近 3万亩（基本上都是超试系列品种） ，产量达到 1000
万公斤以上，公司 2010 年的目标为完成制种 6万亩，随着公司在宁夏的青铜峡和惠
农两地加工中心形成以穗烘干为基储精细加工为特点的加工能力，公司将有能力实现
单粒播种的技术水平。随着超试系列的市场表现逐渐成熟，我们预计到 2010年将成
长为一个亿元级的品种，2011 年推广面积达到 600万亩以上，市场规模达到 1.8亿
元。登海先锋的先玉种子销量将分别达到 2000 万公斤和 2400 万公斤，同时销售价
格将分别提高 15%和 5%，在此基础上我们测算得到 10/11年公司的 EPS将分别达到
1.25元和 1.90 元，维持增持评级。
买 入——海通证券:超试与先玉335比翼齐飞【2010-04-21】
由于超试的推广面积预计将超出我们前期预测， 我们上调2010-11年公司的每股收益
至1.17和1.65元，分别较上次预测调升 12%和 20%。我们再次重申公司未来具有较为
确定的高成长，仍维持对公司“买入”的投资评级。目标价格 45-50 元。
买 入——申银万国:先玉 335 热销与超级玉米种子上市驱动业绩快速增长 【2010-04-19】
预计归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长 110～140%。我们预计：归属
于母公司所有者的净利润约为 11096 万元左右，同比增长 130%左右， 预计1 季报E
PS 为 0.63 元左右。按照 FCFF 估值，每股价值为 54.48元。给予 40倍 PE 估值水
平（对应 2011 年预测EPS），公司合理股价为 56.4 元。我们给予其 55 元的目标
价，股价仍有 32%的上涨空间，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:超试推广速度快于预期【2010-04-19】
我们前期的预测数据为 2009-2011 年公司的每股收益分别为 0.53、1.04 和 1.38
元。由于超试的推广面积预计将超出我们前期预测，我们将上调 2010-2011 年的盈
利预测。但公司的 2009 年年度报告将于不久之后公布（4 月 21 日） ，为使我们
的盈利预测更为准确，我们将在年报后更新盈利预测。我们再次重申公司未来具有较
为确定的高成长，仍维持对公司“买入”的投资评级。目标价格 45-50元。
买 入——中信证券:业绩超市场预期，高成长趋势确立【2010-04-19】
业绩超市场预期，高成长趋势确立。
买 入——海通证券:盈利略超预期【2010-01-29】
由于调升了先锋的盈利，我们将 2009-2011 年公司的每股收益调整为 0.53、1.04
和 1.38 元，分别较上次预测上调了 3%、11%和 0%。公司未来具有确定性的高成长
，因此维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:2010年有望再超预期【2010-01-29】
2010年有望再超预期。
增 持——中信建投:行业迎拐点，超级玉米助推业绩【2009-12-09】
对登海种业我们按照 2010 年的预测业绩给予 45-50 倍的估值。我们预测公司 2009
-2011 年的每股收益分别为 0.52 元、0.79 元和 0.96 元。则公司的价格在35.6-39
.5 元，给予增持评级。
审慎推荐——招商证券:超试与先玉共同拉动未来三年高增长【2009-12-01】
因登海先锋系列及超试系列新销售年度旺销，我们调高未来三年盈利预测至0.53、0.
87 和 1.06，估值已达 2011 年 30 倍，维持审慎推荐 A 的评级，未来三年高增长
，建议长期持有，尤其关注超试陆续通过审定的阶段性机会。
推 荐——银河证券:超试、先玉双良种驱动公司经营步入发展快车道【2009-11-16】
我们预计公司2009年-2011年的销售收入分别为5.42亿、8.13亿、11.38亿，归属于母
公司的净利润分别为9436万、16628万、25701万元，对应的每股收益为0.53元、0.95
元、1.46元，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:超级玉米明年放量带动公司再创辉煌【2009-11-13】
公司目前股价对应 09 年 PE60 倍，10 年 PE35倍，农业股估值水平偏高，公司在
农业板块属于有真实业绩支撑的龙头公司，而且 10年随着超级玉米放量公司业绩将
呈现高速增长，维持公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——大通证券:登海种业点评【2009-10-29】
盈利与投资评级。预计公司09-10年EPS分别为0.50元、0.80元，维持“增持”评级。
中 性——国泰君安:业绩持续好转，估值仍然高企【2009-10-28】
超级玉米将带动公司业绩逐年好转，乐观预期在 2011 年登海系列种子销售收入重回
05年高峰时期 4 亿元水平。在此假设下，我们上调登海种业09-11年 EPS预测到 0.
51、0.79、1.18元，对应09、10 年动态估值 55.2X、35.7X，明显高于重点农业公司
估值水平，维持中性评级，目标价28元。
增 持——山西证券:全年业绩有望大幅提高【2009-10-28】
公司先玉 335 的业绩有望超预期，超试玉米将会成为新的利润增长点，预计 2009-2
011 年EPS 分别为 0.51 元、0.90 元、1.15 元，对应的 PE 分别为 55.59X、31.5X
、24.65X，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:先锋公司有望超预期增长，母公司或大幅减亏【2009-10-27】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.52，0.90，1.30。
推 荐——兴业证券:静待超试玉米种子销售【2009-10-27】
调高 2009-2011 年 EPS 预测至 0.50、0.85、1.25 元，维持公司推荐评级。下年度
玉米销售将在 11 月份展开，而来年 3-4 月将是销售旺季，届时公司业绩、股价表
现的关键时间。
增 持——天相投顾:全年净利润预增3310%-3360%【2009-10-27】
我们上调公司2009年的盈利预测，调整后2009、2010、2011年的EPS分别为0.5元（上
调0.05元）、0.85元和1.2元，以最新股价29.85元计算，对应的PE分别为60X、35X和
25X。维持“增持”的评级。
买 入——海通证券:四季度值得期待【2009-10-27】
我们调整了盈利预测，2009-2011 年的每股收益调整为 0.51、0.94 和 1.38 元，维
持“买入”的投资评级。目标价格 35-40 元。
推 荐——华泰证券:双引擎推动业绩增长【2009-10-27】
上调 2009-11 年盈利预测 EPS 至0.5/0.7/1.15 元， 维持 “推荐” 评级。
推 荐——东兴证券:三季度高增长，全年预增3310%【2009-10-26】
我们预计公司 2009-2010 年每股收益 0.46元、 0.86 元和 1.24元，对应的 PE为 6
2倍、33倍和 23倍。
买 入——海通证券:超试的成功渐行渐近【2009-09-10】
我们维持 2009-2011 年每股收益 0.46、0.84 元和 1.32 元的预测。同时，我们认
为业绩超预期的可能性较大。由于超试的推广成功几无悬念，我们调高公司的投资评
级至“买入” ，目标价格 35元。
推 荐——华泰证券:快速成长可期【2009-09-06】
我们预计 2009-2011年 EPS 分别为0.32、0.66、1.09 元，考虑到公司突出的研发能
力和良好的增长前景，我们认为公司应该享有高于同业的估值水平。给予 2010 年 3
5-45 倍市盈率，对应 23.1-29.7 元估值区间。
中 性——安信证券:谨慎看待超试品种的前景【2009-09-04】
随着先锋产量的继续增长，和超试品种的打开市场，公司未来几年的业绩是处于上升
通道的。我们预测公司09-11年的每股盈利分别为0.43元、0.59元和0.90元。而公司
股价也反应了未来盈利增长的预期，目前股价对应的09-11年的PE分别为58倍，42倍
和28倍。短期的估值并不便宜。我们估算登海先锋和超试品种，在未来5年完全放量
后可以给母公司总共带来每股1.3元左右的盈利。考虑到不确定性和成长空间有限，
目前25元的股价还是显得偏贵。我们维持公司中性-A的投资评级，维持6个月的目标
价19.00元。判断的不确定性在于，超试品种还未推向市场，未来实际的市场表现可
能好于预期。
中 性——国泰君安:前景美好 悬念犹存【2009-09-01】
基于较为乐观的预期，登海系列种子 2011 年将重现历史高峰。我们上调 09-11 年
EPS 预测到 0.44、0.69、0.91 元，目前股价对应 09-10年 EPS动态估值为 60.1、3
8.2倍，仍维持“中性”评级，目标价 18元。
增 持——光大证券:两品种通过国审 “超试”进入实质阶段【2009-08-14】
由于种子企业释放业绩一般是在第四季度和第一季度，我们认为在三季度“超试”品
种通过国审为公司在下一阶段的发展打下了良好的基矗鉴于公司库存计提已经进入尾
声，各项业务发展良好， “超试”和先锋 4期为又公司提供了未来的想象空间，我
们继续维持公司“增持”的投资评级，认为三季度下半段是投资种子股的良好时机。
买 入——中信证券:超试通过国审高速增长可期【2009-08-14】
超试通过国审高速增长可期。
买 入——中信证券:“超试”通过国审高速增长可期【2009-08-14】
“超试”通过国审高速增长可期。
增 持——中信证券:母公司经营拐点显现，高速成长可期【2009-08-05】
母公司经营拐点显现，高速成长可期。
增 持——大通证券:登海种业点评【2009-07-31】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.38元和0.65元，维持公司“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 174.1208｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟按房产所在地的市场价格,将公司所拥有的位于海南省乐 ｜
｜ ｜东县九所镇九所新区山海湾温泉家园二期16幢住宅楼2707-2712 ｜
｜ ｜号6套房屋分别出售给姜华玉(乙方)、毛春国(乙方)、李登玺(乙｜
｜ ｜方)、李登岁(乙方)、王继明(乙方)、王积祥(乙方)。本次交易 ｜
｜ ｜以现金结算。本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法｜
｜ ｜》所规定的重大资产重组,与姜华玉、毛春国、李登玺、王继明 ｜
｜ ｜构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-23 ｜ 4800000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-23 ｜ 350000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
