☆风险因素☆ ◇002038 双鹭药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:独家品种高增长，产品布局促转型【2013-06-02】
公司主打产品贝科能在新进各地医保后实现销售放量，基层市场的开拓将延续其高增
长趋势；现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种，成长性良好。公司储备众多重磅产品
，不断丰富的产品梯队支撑长远发展，能够提升估值。随着产品线的快速扩充，公司
正打破依靠单一品种的经营格局，逐步转型成为一家研发型的综合药企，有望领军国
内药品创新。预计公司2013-2014年EPS分别为1.53元和2.09元，维持“推荐”评级。
我们在2012年8月发布的深度报告《积极布局产品线，发展有望再上台阶》详细阐述
了公司业务结构的转型，目前正在逐步得到验证。
买 入——安信证券:大品种与国际化推动公司更上层楼【2013-05-28】
贝科能提价、挑战专利品种预期构成短期催化因素。贝科能增长可持续，二线品种逐
步放量，在研产品储备丰富。维持买入-A的投资评级，（2012年度权益分配，股本增
加至4.56亿股）上调2013-2015年EPS为1.50（原1.69）、2.04（原2.17）与2.58元，
上调12个月目标价为67元（原45元），相当于2014年33XPE。
增 持——国泰君安:独家+创新+下沉，畅游天下【2013-05-27】
考虑到贝科能预计13年10月起提价20%,上调13-15年EPS至1.91元，2.75元，3.92元，
按高端生物药企给予13年业绩45倍PE估值,上调目标价至85元，建议增持。
买 入——中信证券:贝科能增长确定，在研品种顺利推进【2013-05-17】
贝科能提价、来那度胺与国外厂商合作有望构成短期催化剂。预计未来2—3年，贝科
能将维持高增长，新品替莫唑胺有望成为大品种；未来3-5年，来那度胺、达沙替尼
、长效立生素、泰思胶囊将是公司主要推动力，单抗产品打开长期成长空间。我们维
持公司2013/2014/2015年EPS分别为1.81/2.37/3.10元的盈利预测，贝科能提价后业
绩有向上弹性。我们看好公司长期投资价值，给予2013年40倍PE，目标价72.4元，维
持“买入”评级。
增 持——中信建投:增长亮点集中在下半年，预计来那度胺专利价值今年将有部分体现【2013-05-17】
我们继续看好公司研发渐入收获期，以及独特外包合作销售模式，推动未来三年业绩
增速高于30%，我们维持业绩预测2013~2015年销售收入同比增长45%/42%和40%，净利
润同比增长52%/45%和41%，EPS1.92元/2.78元/3.94元（暂不考虑送股摊薄）。当前
股价对应2013年预测PE35倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:主导产品快速增长，新品储备丰富【2013-04-25】
公司研发实力雄厚，新一轮招标促贝科能及二线品种快速增长，储备产品丰富，重磅
品种国内外市场潜力大，预计13-15年EPS1.78、2.32、2.97元,对应PE35/27/21倍，
首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——东方证券:主业高速增长，未来储备丰富【2013-04-19】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.72、2.22、2.85元，参考可比公司估值
，给予公司2013年37倍市盈率，对应目标价63.64元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:2013年业绩增长亮点集中在下半年，业绩增速前低后高【2013-04-18】
我们继续看好公司研发渐入收获期，以及独特外包合作销售模式，推动未来三年业绩
增速不低于30%，我们维持业绩预测2013~2015年销售收入同比增长45%/42%和40%，净
利润同比增长52%/45%和41%，EPS1.92元/2.78元/3.94元（暂不考虑送股摊薄）。当
前股价对应2013年预测PE30倍，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:2012业绩靓丽，2013趋势不改【2013-04-18】
公司主打产品复合辅酶在新进各地医保后实现销售放量，放量期有望持续3年；现有
品种集中于肿瘤、肝病等大病种，成长性良好。公司储备众多重磅产品，不断丰富的
产品梯队支撑长远发展，能够提升估值。预计2013-2014年EPS分别为1.83元和2.46元
，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:年报1季报业绩基本符合预期，在研品种值得关注【2013-04-18】
公司主营业务快速增长，在研品种丰富，后续看点多。预计13-15年EPSl.7、2.17、2
.77元，对应PE33、26、20倍，长期价值显现，持续推荐。
推 荐——长城证券:Q1略低预期，不改全年趋势【2013-04-18】
12年及13年Q1公司均保持快速的收入增长态势，贝科能的放量及二线产品的快速发展
仍有望贯穿全年；同时，重磅潜力品种的临床/上市正稳步推进，公司长期发展空间
将被打开。成本等因素的增加使得13年Q1利润增速略低预期，预计Q2起公司业绩将加
速，预计13-14年EPS分别为1.85/2.45元，对应PE为31/23X，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:高增长仍将持续，在研品种值得关注【2013-04-18】
盈利预测、估值及投资评级。未来2-3年，预期贝科能将维持高增长，新品替莫唑胺
有望成为大品种，未来3-5年，来那度胺、达沙替尼、长效立生素料将是公司主要推
动力。由于公司一季报业绩略低于我们预期，下调公司今明两年的业绩预测，预计公
司2013/2014/2015年EPS分别为1.81/2.37/3.10兀(2013/2014原预测为1.92/2.51元，
2015年为新增预测)。2012-2015年业绩CAGR35%，给予2013年35倍PE，目标价63.35元
。尽管公司的当前估值优势并不明显，但我们看好公司长期投资价值，维持“买入”
评级。
推 荐——中金公司:国际化推进和高强度研发是经营重点【2013-04-18】
我们维持2013年EPS预测为1.85元，给出2014年预测2.40元。当前PE分别为31X和24X
，公司产品系列丰富，研发实力突出，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:贝科能增长确定，二线品种稳步推进【2013-04-17】
我们预计2013-2015年EPS为1.83/2.38/3.07元，对应的PE为31X/24X/19X。鉴于限抗
政策影响，公司产品进入新的高增长期，长期看医保对于大品种约束力有限，公司贝
科能有望成为长期增长品种，同时二线产品有望稳定推进，而且公司研发储备丰富，
看好公司的长期发展，继续维持“推荐”评级。
增 持——中信建投:研发渐入收获期，独家代理经销模式，推动业绩持续较快增长【2013-04-08】
我们判断公司未来3年业绩持续较快增长，预测2013~2015年销售收入同比增长45%/42
%和40%，净利润同比增长50%/45%和42%，EPS1.92元/2.78元/3.94元。当前股价对应2
013年预测PE29倍，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:多个二线品种进新版基药，利好公司发展【2013-03-18】
考虑到招标放量需要时间，我们维持原盈利预测，2012/2013/2014年EPS分别为1.28/
1.92/2.51元。维持目标价67.2元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:贝科能增速靓丽，产品线布局完善【2013-03-18】
12年贝科能与二线产品群收入增速较好，医保目录新进入省份与多学科推广促销售放
量，我们认为贝科能未来在一线城市的销售收入增速由于医保控费等影响销量有放缓
的可能，但对于二三线城市及新进入医保省份地区及科室收入规模有望进一步提升。
公司肿瘤及其他类别专科药产品线布局完善，二线及在研产品梯队性较好，除贝科能
外未来业绩潜在的增长点及股价催化因素也较多。预计2013-2014年公司的EPS分别为
1.90元及2.56元，对应PE为32倍及24倍，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，进入发展快车【2013-02-27】
未来2年，公司主导产品贝科能有望维持高速增长，新品替莫唑胺有望成为大品种，
未来3-5年，来那度胺、达沙替尼、长效立生素将是公司主要推动力。我们预计公司2
012/2013/2014年EPS分别为1.28/1.92/2.51元（2012年原为1.32元），2012-2014年
业绩CAGR40%，给予2013年30倍PE估值，目标价57.60，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:增势良好，弹性绝佳【2013-02-27】
公司各线产品均处在良好的成长周期内，同时替莫唑胺等新品有望在13年逐步贡献收
入，业绩高增长值得期待，我们预测公司12-14年EPS分别为1.28/1.82/2.41元，对应
最新股价PE为41/29/22X，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:收入增长超预期，业绩增长基本符合预期，在研品种值得关注【2013-02-27】
公司主营业务快速增长，在研品种丰富，后续看点多。预计12-14年EPSl.28、1.8、2
.5元，对应PE41、29、21倍，长期价值显现，持续推荐。
增 持——国泰君安:挑战专利英雄，重磅管线发力【2013-02-27】
公司储备品种丰富，重磅新品种上市值得期待。预计公司12-14年EPS分别为1.28、1.
85、2.57元。目前可比公司13年PE32倍，考虑到重磅新药上市以及可能进军国际市场
巨大弹性带来的溢价，按照13年40倍PE，目标价75元，增持。
推 荐——长江证券:收入增长超预期，新业务拉低业绩增速【2013-02-26】
公司主打产品在新进各地医保后实现销售放量；现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种
，成长性良好。公司储备众多重磅产品，不断丰富的产品梯队支撑长远发展。预计20
12-2013年EPS分别为1.28元和1.91元。
推 荐——中金公司:挑战专利值得期待【2013-02-25】
公司发展趋势良好，我们将2012年、2013业绩预期分别从1.25元、1.63元提升至1.31
元和1.85元，提幅度分别为4%和13%，目前股价对应市盈率分别为41x和29x。公司研
发储备丰富，产品挑战专利成功将并将带来巨大经济效益，建议重点关注，维持“推
荐”评级。
买 入——中信证券:新老产品全面开花，在研品种推动长远发展【2013-01-22】
未来2年，公司主导产品贝科能将维持高速增长，新品替莫唑胺有望成为大品种，未
来3-5年，来那度胺、达沙替尼、泰思胶囊将是公司主要推动力。考虑到限抗和竞争
对手停产导致公司增长超预期，维持2012/2013/2014年EPS分别为1.32/1.92/2.51元
之预测。当期股价45.3元对应2012/2013/2014年动态PE分别为34/24/18倍。公司对代
理商议价能力高，外延内生式研发效果突出，布局单抗、疫苗业务打开新的成长空间
。我们给予公司2013年30倍PE，对应目标价57.6元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:老品种贝科能保持快速增长，新品种储备增强长期价值【2013-01-21】
鉴于贝科能终端消耗持续超预期，我们稍上调盈利预测预计2012-2014年EPS为1.30/1
.83/2.38元，对应的PE为35X/25X/19X，鉴于限抗政策影响，公司产品进入新的高增
长期，长期看医保对于大品种约束力有限，公司贝科能有望成为长期增长品种，业绩
具有超预期可能，而且公司研发储备丰富，看好公司的长期发展，继续维持“推荐”
评级。
买 入——中信证券:新老产品共发力，在研品种有看点【2013-01-21】
未来2年，预计公司主导产品贝科能将维持高速增长，新品替莫唑胺有望成为大品种
；未来3-5年，预计来那度胺、达沙替尼将是公司主要推动力。因限抗和竞争对手停
产，导致贝科能及其他二线品种超预期，我们上调公司盈利预测2012/2013/2014年EP
S分别为1.32/1.92/2.51（原预测为1.25/1.60/2.02元）。当期股价43.71元对应2012
/2013/2014年动态PE分别为33/23/17倍。公司对代理商议价能力高，研发能力突出，
布局单抗、疫苗业务打开新的成长空间。以2013年30倍PE估值，目标价57.60元，我
们看好公司前景，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:当前增长确定，未来储备丰富【2013-01-21】
我们预计公司未来三年分别实现EPS1.32元、1.80元和2.44元，以当前收盘价43.71元
计算，对应动态市盈率分别为33倍、24倍和18倍。我们认为公司当前业绩增长确定，
同时产品储备丰富，未来有望成为生物药龙头，首次给以“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:高增长趋势明确，研发溢价尚未充分体现【2013-01-21】
公司主打产品在新进各地医保后实现销售放量；现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种
，成长性良好。公司储备众多重磅产品，不断丰富的产品梯队支撑长远发展。考虑到
公司新产能释放对销量的推动，我们上调2013年盈利预测，预计2012-2013年EPS分别
为1.30元和1.91元，2013年同比增长47%，给予30倍估值，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:明年高增长有望延续【2012-11-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持
较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值，给予公司32倍市盈率，对应
目标价42.40元，维持公司买入评级。
中 性——北京高华:短期无忧，长期关注在研品种的实质性进展【2012-11-22】
1）公司前些年的成功离不开贝科能的功劳，而未来3年的增长很大程度上仍将取决于
贝科能的走势，未来3年贝科能由于更多空白市场的运作以及产能的释放，快速增长
可以持续，但部分产品用作辅助治疗在当前医保控费的大环境下存在长期增长隐患；
2）公司主要采用代理的销售模式仍受到大量的质疑，而在短期公司很难作出销售模
式的巨大改变，但会加大核心区域自己队伍的覆盖；3）长期来看，这些战略性研发
品种如果有实质性的突破将是公司重大的股价催化剂。我们维持对公司的盈利预测和
12个月目标价，由于认为当前估值合理，我们维持对该股的中性评级。
推 荐——长江证券:双鹭药业调研纪要【2012-10-30】
预计全年扣非以后净利润能够有接近50%的增速，明年高增长有望持续，预计今明两
年的EPS分别为1.30元和1.73元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:三季度保持高增长，趋势有望延续【2012-10-25】
公司主打产品在新进各地医保后实现销售放量；现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种
，成长性良好。一系列的对外投资拓宽业务发展面，增加公司的产品储备，其中不乏
重磅产品，不断丰富的产品梯队支撑长远发展。预计公司2012-2013年EPS分别为1.30
元和1.73元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:新车间投产，提高出厂价将提升增长和盈利【2012-10-25】
我们维持对2012/2013年EPS预期分别为1.25/1.63元，对应当前股价PE分别为30X和23
X。公司发展势头强劲，未来市场潜力大。维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:贝科能引领业绩高增长【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持
较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值，对应目标价42.40元，维持
公司买入评级。
推 荐——中投证券:扣非后业绩继续快速增长，一线品种快速增长二线品种培育中【2012-10-25】
预计12-14年EPS1.32、1.63、1.99元，对应PE29、23、19倍，12年扣非后增长超过40
%，业绩还有可能继续超预期，估值仍有提升空间。继续推荐，建议配置。
买 入——东方证券:终端销售增长提速【2012-09-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持
较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值，给予公司2012年32倍市盈率
，对应目标价42.40元，维持公司买入评级。
推 荐——长城证券:经营趋势良好【2012-09-04】
主力产品贝科能增长动力充足，二三线品种规模及增速上均逐步超越贝科能，新批和
在研产品想象空间巨大，公司发展趋势整体向上。我们预测公司12-14年EPS分别为1.
24元、1.61元、2.01元，对应最新股价PE分别为28.6X、22.0X、17.6X,公司未来两年
业绩确定，维持“推荐”评级。
推 荐——国元证券:产业升级之先驱【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.72、2.30元，公司主要产品保持
较快增长，产业升级可期，给予推荐评级。
买 入——东方证券:丰富产品储备支持公司长期发展【2012-08-03】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司主要产品保持
较快增长，储备品种均有很大潜力，参考可比公司估值水平，给予公司2012年32倍市
盈率，对应目标价42.40元，维持公司买入评级。
推 荐——长江证券:积极布局产品线，发展有望再上台阶【2012-08-02】
主打品种复合辅酶新进10多个省市医保以及替莫唑胺的上市，短期增长无忧。多个“
重磅”级后备产品以及优秀的研发平台保证公司长期发展，我们预计公司2012-2013
年EPS为1.30元、1.73元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:老品种快速增长，新品种即将发力【2012-07-20】
预计12-14年EPS1.24、1.57、1.92元，对应PE25、20、16倍，12年扣非后增长超过35
%，公司业绩继续快速成长，估值有提升空间。董事长增持41万股显示信心，作为我
们中期组合品种，继续推荐。
推 荐——中金公司:发展速度快，质量高，新药扶济复即将上市【2012-07-20】
我们维持对2012年和2013年EPS预期分别为1.25元和1.63元，对应当前股价PE分别为2
6X和20X。当前医药板块整体估值提升到22x（2012E），公司品种发力势头强劲，未
来发展潜力大。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:产品销售多点开花，终端消化顺畅【2012-07-20】
贝科能终端销售顺畅，新进医保的带动效应将为其未来两年的持续增长提供支撑；公
司成功布局单抗、高端基因工程药物和疫苗领域，致力于打造大健康产业平台，优质
产品群将是公司持续发展的坚实基矗维持2012/2013/2014年EPS分别为1.25/1.60/2.0
2元之预测，以2012年30倍PE定价，目标价37.50元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:中报业绩符合预期【2012-07-20】
我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长37.2%、24.3%与20.5%，净利润同比增长
-10.8%、21.4%与21.3%，EPS为1.23、1.49与1.81元，维持公司目标价35元，维持“
增持-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:中期业绩略超预期，全年高增长可期【2012-07-20】
维持“推荐”评级：公司主打产品在新进各地医保后实现销售放量；现有品种集中于
肿瘤、肝病等大病种，成长性良好。一系列的对外投资拓宽业务发展面，增加公司的
产品储备，其中不乏重磅产品，不断丰富的产品梯队支撑长远发展。预计公司2012-2
013年EPS分别为1.30元和1.73元，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:主业保持高速增长【2012-07-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司现有产品保持
高速增长，在研产品均有很大潜力，参考可比公司估值，给予公司32倍市盈率，对应
目标价42.40元，维持公司买入评级。
增 持——湘财证券:业绩持续高增长，基本符合预期【2012-07-20】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.25、1.65、2.10元，对应7月19日的收盘价P
E分别为26、20、15倍，我们认为公司未来业绩保持快速增长较为确定，维持公司“
增持”的投资评级。
推 荐——华创证券:贝科能持续高增长超出市场预期【2012-07-19】
预计2012-2014年EPS为1.26/1.59/2.02元（分别上调9.6%/11.97%/14%），对应的PE
为25X/20X/16X，鉴于限抗政策影响，公司产品进入新的高增长期，长期看医保对于
大品种约束力有限，公司贝科能有望成为长期增长品种，继续维持公司“推荐”评级
。
推 荐——长江证券:来那度胺，公司储备又添重磅产品【2012-07-17】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.30元和1.73元，公司现有产品增长情况良好，产品
梯队完备。储备产品线中有长效立生素，来那度胺等重磅品种，脑瘤药替莫唑胺已经
上市，开始各省招标。我们看好公司持续发展的能力，目前估值也具备安全边际，维
持对公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:来那度胺获得一期临床批件【2012-06-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，考虑到公司后续在
研品种线，参考可比公司估值，给予公司32倍市盈率对应目标价42.40元，维持公司
买入评级。
推 荐——长江证券:产品梯队完备支撑公司持续成长【2012-05-24】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.30元和1.73元，公司现有产品增长情况良好，产品
梯队完备，我们看好公司持续发展的能力，目前估值也具备安全边际，维持对公司的
“推荐”评级。
买 入——东方证券:预计政策压制可能将得以解除【2012-05-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，公司专注于研发，
后续在研品种线值得关注，目前20倍左右的市盈率提供较好介入机会，对应目标价42
.40元，维持公司买入评级。
推 荐——中金公司:产品梯队完善、重磅新品值得期待【2012-04-24】
我们预计2012年和2013年每股盈利分别为1.25元和1.63元，对应每股市盈率为22X和1
7X。基于公司产品梯队丰富，二线产品持续快速增长，我们维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:研发和并购主导未来发展【2012-04-23】
公司近期的并购积极布局于疫苗、单抗、基因工程药等领域，主导思想是并购标的有
大病种领域的创新性专利药物，但考虑到投资收益的影响,主要是福尔生物2012年可
能会有投资亏损，略微调整12、13年EPS为1.21、1.54元，目标价35元，建议增持。
推 荐——长江证券:医保放量促业绩增长，产品储备不断丰富【2012-04-23】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.30元和1.73元，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——安信证券:产业布局保障公司可持续发展【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长37.2%、24.3%与20.5%，净利润同比增长
-10.8%、21.4%与21.3%，我们调整公司2012-2014年EPS为1.23、1.49与1.81元（原盈
利预测2012-2013年EPS为1.35、1.75元），对照盈利预测我们下调12个月目标价至35
元，维持“增持-A”的投资评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，多点开花驱动业绩增长，维持中性评级【2012-04-23】
我们维持公司的收入预测不变，由于略微调整了产品的毛利率，我们调整公司2012-1
4年净利润-0.2%/0.2%/0.5%，基于Director’sCut的12个月目标价维持30.9元不变（
隐含14%的上行空间），维持中性评级。
买 入——东方证券:上半年主业预增30%-60%【2012-04-23】
我们根据一季报情况，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.32、1.75、2.26元，
公司专注于研发，后续在研品种线有望不断给出惊喜，目前20倍左右的市盈率提供较
好介入机会，维持公司买入评级,目标价42.40元。
推 荐——华泰证券:公司迎来新的高增长时代【2012-04-22】
预计2012-2014年EPS为1.20、1.52、1.91元，对应PE为22.40、17.68、14.07倍，当
前估值有优势，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:主力品种增长较快，研发投资亮点频现【2012-04-22】
我们总体维持对公司此前的观点，即短期来看公司在政策支持、医保扩容等因素促进
下业绩有望继续维持较快增长，长期来看，公司在大健康产业链布局、高端生物药研
发/引进上看点较多，如投资项目能够顺利实施则有望为公司的长期发展提供空间，
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.18、1.46和1.70元，目前公司估值不高，维持
‘推荐’评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，未来持续增长【2012-02-21】
虽然公司业绩略低于我们预期，但我们暂时仍维持公司2012-13年的业绩预测为EPS1.
35、1.75元，12个月目标价40元，维持“增持-A”的投资评级，待正式年报发布后再
做具体调整。
推 荐——中投证券:业绩快报略低预期，期待新产品放量【2012-02-21】
我们预计老产品复合辅酶、胸腺五肽将继续放量，新产品替莫唑胺有望放量，投资将
逐步进入收获期，新的投资还在继续。预计公司11-13年EPS分别为1.36(扣除普仁鸿
后0.93元)、1.22、1.54元，对应PE20、22、18倍，目前估值不高，维持推荐评级。
增 持——方正证券:业绩低于预期，高增长仍将持续【2012-02-21】
预计2012-2013年EPS为1.25、1.59元，对应PE为22、17倍，维持增持评级。
推 荐——长江证券:主业同比高增长，普仁鸿股权转让增厚业绩【2012-02-21】
公司主打产品贝科能在2010年新进10个省市医保，并于2011年上半年进入北京医保，
未来有望实现销售收入的放量；一系列的对外投资拓宽业务发展面，支撑公司长远发
展；同时在研产品将会逐步上市，助推公司增长。结合公司业绩快报，小幅下调盈利
预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.36元（主营业务EPS0.94元）和1.32元，维
持对公司的“推荐”评级。
增 持——安信证券:主要品种医保推动，产业布局初见成效告【2012-02-15】
考虑到2012年医药行业经营环境的变化，公司可能会随之调整销售政策，导致成本和
费用超出预期，我们调整公司2011-2013年的业绩预测为EPS1.40、1.35以及1.75元（
原先预测分别为1.40元，1.40元，1.84元），下调12个月目标价40元（原目标价45元
），维持“增持-A”的投资评级。
买 入——东方证券:增资新乡双鹭，支持特色原料药建设【2012-02-10】
我们维持原有盈利预测，2011-2013年实现每股收益分别为1.51元（主业为1.10元）
，1.54元、2.16元，公司基本面向好的趋势不变，明年主业有望继续保持40%的较快
增长，维持对公司买入的评级，目前股价相对于2012年动态市盈率在20倍以下，中长
期投资价值明显，建议积极关注。
增 持——国泰君安:专科药管线持续丰富，成长潜力依旧【2012-01-17】
维持“增持”评级，目标价40元。我们认为：公司选择药物眼光精准、并购视野广阔
，产品线布局长短有序。随着公司业绩重回高增长通道，我们预计公司11、12年EPS
分别为1.45、1.32元，12个月目标价40元，目前公司价值有所低估，维持“增持”评
级。
推 荐——平安证券:贝科能有望延续高增长，期待新品种不断叠加【2012-01-09】
预计公司11-13年EPS分别为1.47，1.33和1.67元（11年转让普仁鸿股权增厚EPS0.44
元），对应1月6日收盘价28.42元的PE分别为28、21和17倍（扣除普仁鸿因素）。公
司作为基因工程药物行业龙头，产品线丰富、研发实力不俗，未来新产品有望不断叠
加；公司积极布局疫苗、单抗等新领域、稳步推进大健康战略，长期前景看好，因此
首次给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:布局糖尿病用药市场【2011-12-19】
预计2011-2013年实现每股收益分别为1.51元（主业为1.10元），1.54元、2.16元，
公司基本面向好的趋势不变，明年主业有望继续保持40%的较快增长，维持公司买入
评级，目前股价相对于2012年动态市盈率在22倍左右，中长期投资价值明显，建议积
极关注。
增 持——湘财证券:投资DT公司，产业布局不断完善【2011-12-18】
我们维持之前的盈利预测，预测公司2011-2013年的EPS分别为1.45、1.33、1.75元，
对应12月18日的收盘价PE分别为23、25、19倍，鉴于公司未来业绩快速增长较为确定
，我们维持其“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:海外投资设立糖尿病药品研发公司，拓展储备产品线【2011-12-18】
2011-2012年EPS分别为1.46元、1.43元，维持公司“推荐”评级公司近期通过一系列
的投资极大拓展了自己的储备产品线和业务种类，随着投资项目的稳步推进，公司未
来将会不断收益。同时公司主打产品贝科能在2010年新进10个省市医保，并于今年上
半年进入北京医保，有望在2011年实现销售收入的放量；股权激励完成之后业绩重回
高增长通道。预计公司2011-2012年EPS分别为1.46元（主营业务EPS1.03元）和1.43
元，维持公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:明年北京市场将成为增长主力【2011-12-05】
投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司2011-2013年实现每股收益分别为1.51
元（主业为1.10元），1.54元、2.16元，公司基本面向好的趋势不变，明年主业有望
继续保持40%的较快增长，维持公司买入评级，目前股价相对于2012年动态市盈率在2
2倍左右，中长期投资价值明显，建议积极关注。
买 入——中信证券:增资福尔生物，增强疫苗、血液制品实力【2011-12-01】
公司业绩正重新驶上快车道，经营范围稳步拓宽，目前股价34.10元，预计2011-13年
EPS1.49/1.36/1.74（2010年EPS0.72元），扣非后2011年EPSl.06兀，扣非后PE32/25
/20倍，给予2011年40倍PE，目标价42.40元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:切入疫苗领域，分享成长果实【2011-12-01】
投资建议：此次收购对公司业绩影响短期内较小，因此我们维持原有盈利预测，预计
2011-2013年实现每股收益分别为1.51元（主业为1.10元），1.54元、2.16元，公司
基本面向好的趋势不变，明年主业有望继续保持40%的较快增长，维持公司买入评级
，目前股价相对于2012年动态市盈率在22倍左右，中长期投资价值明显，建议积极关
注。
推 荐——长江证券:投资河北福尔，布局疫苗产业【2011-12-01】
公司此次投资福尔生物，布局国内疫苗产业，其营销网络也将有助于未来公司自主疫
苗产品打开市场，长期来看有助于公司发展。同时公司主打产品贝科能在2010年新进
10个省市医保，并于今年上半年进入北京医保，有望在2011年实现销售收入的放量；
股权激励完成之后业绩重回高增长通道。预计公司2011-2012年EPS分别为1.46元（主
营业务EPS1.03元）和1.43元，维持公司“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:医保深化，高增长持续【2011-10-21】
预计公司11-13年EPS分别为1.46元、1.35元、1.73元，对应PE22倍、23倍、19倍，未
来6个月目标价40.5元，维持对公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩单季转好【2011-10-21】
我们预计11、12年EPS1.45、1.32元，其中包含出让普仁鸿部分股权贡献的EPS0.43元
。以12年30倍PE估值，维持目标价41元和增持评级。
推 荐——国都证券:业绩持续快速增长，未来发展值得期待【2011-10-20】
考虑到公司对于全年业绩的预测，我们小幅下调2011年盈利预测，预计公司2011-201
3年每股收益为1.46元（扣除转让普仁鸿股权所获投资收益后为1.03元）、1.39元、1
.80元，按照10月19日的收盘价32.83元计算，对应2011-2013年动态市盈率分别为23
倍、24倍和18倍。我们维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:医保放量效应正式体现，业绩重现快速增长【2011-10-20】
预计11-13年EPS分别为1.44、1.37、1.76元，对应PE23、24、19倍，维持强烈推荐评
级。
增 持——天相投顾:业绩保持增长，布局医院及疫苗【2011-10-20】
我们预计公司2011年-2013年EPS为1.46元（普仁鸿出售影响约0.43元）、1.29元和1.
67元，根据10月19日收盘价32.83元计算，对应动态市盈率为22倍、26倍和20倍，维
持“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:第三季度业绩实现大幅增长【2011-10-20】
公司基本面向好的趋势不变，明年主业有望继续保持40%的较快增长，维持公司买入
评级，预测2011-2013年实现每股收益分别为1.51元（主业为1.10元），1.54元、2.1
6元，目前股价相对于2012年动态市盈率在21倍左右，中长期投资价值明显，建议积
极关注。
推 荐——长江证券:主业增长提速，业务发展多元化【2011-10-20】
公司主打产品贝科能在2010年新进10个省市医保，并于今年上半年进入北京医保，有
望在2011年实现销售收入的放量；对外投资拓宽业务发展面，支撑公司长远发展。结
合公司年度业绩预计，小幅下调盈利预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.46元（
主营业务EPS1.03元）和1.43元，仍然维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——中金公司:经营持续稳定增长【2011-10-20】
我们预计2011年和2012年EPS分别为1.48元和1.36元，扣除普仁鸿转让一次性收益后E
PS分别为1.03元和1.36元，目前股价对应PE分别为32X和24X。基于公司经营持续稳定
增长，我们维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:业绩增长加速，未来看点依旧【2011-10-19】
我们认为未来2-3年内公司在政策支持、医保扩容等因素促进下业绩有望继续维持较
快增长，未来公司在大健康产业链布局、高端生物药研发/引进上看点依然较多，值
得予以长期关注，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.47、1.40和1.77元（其中20
11年主营业务EPS1.03元，小幅调整0.02元），维持公司的‘推荐’评级。
推 荐——华创证券:新进多省医保效应逐渐显现，三季度业绩增长加速【2011-10-19】
不考虑普仁鸿股权出让收益，我们小幅下调2011年公司盈利预测，其他维持不变，预
计公司2011-2013年EPS为0.98/1.36/1.72（2011年原为1.11元）；对应PE分别为34X/
24X/19X。公司贝科能增长势头良好，二线产品在新医保目录调整之后有机会参与地
方招标，而且和北京医药合作有利于公司普药北京市场的拓展和全国招标布局，发展
前景较好；目前公司积极布局大健康产业，完善从医药到医院的产业链，符合国家政
策鼓励发展方向又能提升公司药物销售，模式新颖前景看好，继续维持“推荐”评级
。
强烈推荐——民生证券:三季度超预期，增长显著【2011-10-19】
我们看好公司现有产品的增长潜力及新乡医院对公司业绩的长期增厚效应，预计2011
-2013年EPS分别为1.41（扣除普仁鸿转让收益后0.98）、1.23和1.63元，对应动态市
盈率分别为23（扣除普仁鸿转让收益后34）、27和20倍，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:投石问路，布局未来【2011-08-16】
我们认为今年公司在政策支持、医保扩容等因素促进下销售收入增长较快，未来公司
在大健康产业链布局、高端生物药研发/引进上看点依然较多。考虑到公司中报略低
于市场预期，我们小幅下调公司2011-2013年EPS至1.57、1.45、1.78元（其中2011年
主营业务EPS1.05元），维持公司的‘推荐’评级。
推 荐——中金公司:收购加拿大企业、正式进军疫苗抗体领域【2011-08-15】
我们预计公司23价肺炎疫苗将于2014年上市。近期依托于现有产品，公司业绩将实现
30～50%的增长；远期，依托疫苗和抗体类产品，公司有望实现持续快速发展。由于
此次收购对近两年业绩不构成影响，因此我们维持2011年和2012年EPS分别为1.10元
和1.47元的预期，目前股价对应PE分别为X35和26X。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:成立合资公司，发展高端生物药【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.49/1.36/1.74元（2010年EPS0.72元），扣除
非经常性收益后2011年EPS1.06元，目标价42.40元，公司基本面良好，维持“买入”
评级。
推 荐——长江证券:海外投资设立公司，进军疫苗产业【2011-08-15】
预计双鹭药业2011-2012年EPS分别为1.57元（2011年主营业务EPS为1.07元）和1.45
元，维持对公司的“推荐”评级。
中 性——北京高华:对外投资将加速疫苗和单抗药物步伐【2011-08-15】
此次对外投资将进一步拓宽公司业务覆盖范围，加快公司产品进入国际高端医药市场
步伐，为公司不断培育新的利润增长点，增强公司在生物药方面的竞争实力；但是，
我们预计合资企业带来的第一个产品肺炎23价疫苗将在2014年上市，除部分外加工业
务外，短期带来的盈利有限，因此维持原来的业绩预测和目标价。我们仍然维持中性
评级。
增 持——湘财证券:海外投资1.3亿元，进军疫苗产业【2011-08-14】
此次投资在短期内难以实现收益，故我们维持之前的盈利预测，预测公司2011-2013
年的EPS分别为1.45（扣除普仁鸿股权转让收益后为1.02元）、1.33、1.75元，对应8
月12日的收盘价PE分别为27、30、22倍，鉴于公司未来业绩快速增长较为确定，我们
维持其“增持”的投资评级。
增 持——联讯证券:下半年增长或超预期【2011-08-02】
我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为1.45元（扣除投资收益后为1.02元）、1.3
6元，目前股价对应的PE分别为36/25，我们仍然看好公司产品在下半年的增长，因此
我们维持“增持”评级。
买 入——广发证券:主业增长略低于预期，看好长期发展趋势【2011-08-01】
下调公司2011-2013年EPS分别至1.48/1.45/1.93元（其中2011年主业EPS为1.06元）
，主业增长48%/36%/33%。考虑到公司未来三年主业复合增速超过35%，我们以2012年
35倍PE给公司定价，目标价51元，仍看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:布局生物医药、奠基未来发展【2011-08-01】
未来几年，依托于现有产品，公司业绩将实现30～50%的增长。新品推出和大规模并
购将为主业经营带来新增量，公司将步入持续快速扩张路径。我们预计2011年和2012
年EPS分别为1.10元和1.47元，目前股价对应PE分别为X35和26X。维持“推荐”评级
。
推 荐——国都证券:投资收益增加助推公司业绩快速增长【2011-08-01】
贝科能进入医保和新产品陆续推出将推动公司业绩快速增长，预计公司2011-2013年
每股收益至1.51元、1.39元、1.80元，按照7月29日的收盘价38.60元计算，对应2011
-2013年动态市盈率分别为26倍、28倍和21倍。我们维持公司“短期-推荐，长期-A”
的投资评级。
买 入——东方证券:业绩增速逐季上升【2011-08-01】
随着今年7月1号北京医保的实施，贝科能在北京的销量可能增长超过2-3倍，公司下
半年的业绩有望明显好于上半年，上半年主业实现每股收益在0.49元，下半年我们预
计有望达到0.6-0.7元的业绩。公司基本面向好的趋势没有发生改变，维持对公司买
入的评级，根据中报情况我们相应作出调整，2011-2013年分别实现扣非后每股收益
为1.10元（原预测为1.24元，同比下调11.3%），1.54元（原预测为1.74元，同比下
调11.5%）、2.16元（原预测为2.23元，同比下调3.1%）。
推 荐——长江证券:转让普仁鸿股权收益大幅提升公司当期业绩【2011-08-01】
预计双鹭药业2011-2012年EPS分别为1.57元（2011年主营业务EPS为1.07元）和1.45
元，维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:医保促进新老产品齐放量，普仁鸿出售贡献投资收益【2011-07-31】
公司股权激励完成，激励到位，业绩重回高增长通道，品种丰富。预计11-13年EPS分
别为1.51、1.52、1.92元，对应PE26、25、20倍，维持强烈推荐评级。
增 持——光大证券:中报业绩符合预期，期待主导产品放量【2011-07-31】
预计公司2011-13年收入6.48、8.55、10.7亿元，同比增长42%、32%、25%，实现摊薄
eps1.02、1.34、1.70元（不考虑投资收益）。以2011年40x估值，目标价格41元，维
持“增持”评级。
增 持——方正证券:2011年半年度业绩点评【2011-07-30】
扣除出让普仁鸿所获投资净利后，公司2011年1-9约净利润同比增幅为26%至56%。我
们认为，随着医保推进，公司下半年复合辅酶销售将好于上半年，同时胸腺五肽销售
增速高，有望成为公司第二个过亿的大品种，阿德福韦酯、雷宁等增速保持较高，有
超预期可能。公司多元化发展战略强化，大健康布局有望进一步提升收益，预计公司
2011年至2013年EPS：1.13(普仁鸿增厚0.43元)、1.45、1.77元，给予“增持”评级
。
增 持——方正证券:2011年半年度业绩预告修正公告点评【2011-07-13】
公司此次预计2011年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润33,684万元－36,378万
元，扣除16,409.25万元的股权出让影响后，净利润为17,275万－19,969万，同比增
长40%以上，符合预期，且增速较2010年明显加快，系由于主打产品贝科能重新放量
，以及公司多元化经营增厚投资收益所致。预计公司2011年至2013年EPS：1.63(出让
普仁鸿确认投资收益，增厚约0.43元)、1.66、2.03元，给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:预计扣除出售普仁鸿股权收益上半年业绩增长28%-48%【2011-07-12】
不考虑普仁鸿股权出让收益，我们预测公司2011-2013年EPS为1.11/1.36/1.72；对应
PE分别为36X/29X/23X。下半年贝科能有望加速放量，二线产品发展势头良好，看好
公司的长期发展，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:布局大健康产业链【2011-06-30】
公司未来三年的增长较为确定，在股权激励行权之后，管理层与市场利益一致。公司
目前手握现金充足，未来将继续围绕大健康概念逐步拓展公司主营业务范围、向上下
游业务进行战略延伸。我们预计公司全年净利润增速为52%，粗略预测2011、2012、2
013年每股盈利1.09元（不加普仁鸿股权交易收益）、1.44元和1.90元，对应动态市
盈率为34倍、26倍和20倍，首次给予推荐评级。
增 持——光大证券:主导产品放量，产业投资利丰【2011-06-28】
预计公司2011-13年收入6.48、8.55、10.7亿元，同比增长42%、32%、25%，实现摊薄
eps1.02、1.34、1.70元（不考虑投资收益）。以2011年40x估值，目标价格41元，给
予“增持”评级。
推 荐——长江证券:投资设立医院，拓展产业链【2011-06-27】
预计双鹭药业2011-2012年摊薄以后EPS分别为1.07元和1.45元，维持对公司的“推荐
”评级。
强烈推荐——中投证券:布局医疗服务领域，迈入大健康产业链布局第一步【2011-06-27】
预计11-13年EPS分别为1.09、1.44、1.87元，维持强烈推荐评级。
买 入——中信证券:投资医院产业，培育新增长点【2011-06-27】
我们给予公司2011-13年EPS分别为1.06/1.36/1.75元的盈利预测（2010年EPS0.72元
），按照2011年40倍市盈率，目标价40.24元，公司行权后压制股价的因素已经解除
，公司基本面良好，2011年业绩超预期可能性很大，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:投资新乡医院，布局医疗服务【2011-06-27】
目前公司股权激励行权完毕，业绩释放动力充足，维持2011-2013年EPS1.65、1.54、
1.84元的盈利预测（2011年主营业务EPS1.14元），维持对公司的‘推荐’评级。
买 入——东方证券:进军下游产业，参与医疗体制改革【2011-06-27】
不考虑出售普仁鸿带来的一次性投资收益，我们预计2011-2013年扣非后的净利润同
比增长73%、40%、28%，分别实现每股收益为1.24元，1.74元、2.23元，维持公司买
入的投资评级，给予2011年40倍市盈率，对应目标价49.6元。
买 入——广发证券:掘金医疗服务行业【2011-06-26】
维持对公司2011-2013年EPS分别为1.69/1.75/2.35元（其中2011年主业EPS为1.18元
），主业增长65%/48%/34%。公司未来三年增长确定，管理层与市场利益一致。考虑
到公司未来三年主业复合增速超过40%，我们以2011年40倍PE给公司定价，目标价47
元（相当于2012年27倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:向下游延伸投资新建医院，打造大健康产业平台【2011-06-26】
预计2011-2013年EPS为元1.24/1.35/1.71元（原为1.59/1.35/1.71），对应PE分别为
30X/27X/22X。近期股权激励期权行权完毕，股价压抑因素释放，下半年贝科能有望
加速放量，二线产品发展势头良好，参与公立医院改革有望提升公司未来发展的想象
空间，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:聚焦主业，布局未来【2011-06-17】
预计公司2011-2013年EPS分别为1.69/1.75/2.35元（其中2011年主业EPS为1.18元）
，主业增长65%/48%/34%。公司未来三年增长确定，管理层与市场利益一致。考虑到
公司未来三年主业复合增速超过40%，我们以2011年40倍PE给公司定价，目标价47元
（相当于2012年27倍PE），维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:以普仁鸿北京市场换取北医股份全国市场合作机会【2011-06-17】
鉴于本次转让收益提高公司业绩预测，我们调高2011年公司每股收益，预计2011-201
3年EPS为元1.59/1.35/1.71元（原为1.11/1.36/1.72），对应PE分别为22X/26X/21X
。近期股权激励期权行权完毕，股价压抑因素释放，下半年贝科能有望加速放量，二
线产品发展势头良好，未来具备高成长性，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:转让普仁鸿股权，一石三鸟之举【2011-06-16】
我们暂时不考虑此次股权转让收益，微调公司2011-2013年EPS至1.14、1.55和1.89元
（如考虑股权转让EPS分别为1.63、1.54、1.87元），我们认为2011年以来公司贝科
能、胸腺五肽产品等增长迅速，投资收益进入高增长期，大健康产业链布局初见成效
，股权激励计划行权完毕也将有利于业绩的释放，继续维持对公司‘推荐’的评级。
推 荐——东兴证券:调研快报:医保目录调整，双鹭重回高增长轨道【2011-06-10】
一线、二线品种的快速增长使得公司重回高速增长轨道，预计2011-2013年的EPS分别
为1.07元、1.32元、1.65元，对应的EPS分别为34倍、28倍、22倍，给予“推荐”评
级。
买 入——民族证券:产品将逐季放量【2011-06-09】
预计公司2011、2012、2013年实现营业收入7.11亿元、9.95亿元、12.94亿元，同比
增长55%、40%、30%，净利润4.28亿元、6.00亿元、7.82亿元，同比增长57%、40%、3
0%，每股收益1.12元、1.58元、2.05元，对应动态市盈率32.65倍、23.27倍、17.86
倍。给予公司2011年40倍PE估值，合理估值44.8元。
推 荐——华创证券:贝科能下半年有望增长加速【2011-06-07】
维持2011-2013年EPS为元1.11/1.36/1.72元的盈利预测，对应PE分别为34X/28X/22X
。近期股权激励期权行权完毕，股价压抑因素释放，下半年贝科能有望加速放量，二
线产品发展势头良好，未来具备高成长性，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:股权激励行权完毕，看好公司长期发展【2011-05-18】
本期行权后，公司总股本由37947万股增至38070万股，对应2011-2013年EPS为元1.11
/1.36/1.72元，PE分别为34X/28X/22X。公司拳头产品进入多省医保，二线产品发展
势头良好，未来具备高成长性。且近期国家有望出《生物医药发展“十二五”规划》
，作为国内优质的研发型生物制药企业，未来受益国家相关政策有望迎来发展新机遇
，继续维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:股权激励期权行权结束，股价压制因素基本解除【2011-05-18】
公司股权激励期权已全部行权完毕，压制股价的因素将基本解除。贝科能销量提升和
新产品陆续推出将推动公司业绩快速增长，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.0
1元、1.34元、1.70元，按照5月17日的收盘价38.1元计算，对应2011-2013年动态市
盈率分别为38倍、28倍和22倍。我们维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:行权终结，业绩增长重回上升通道【2011-05-17】
随着公司业绩重回高增长通道，我们认为11年公司业绩增速将逐步加快，目前公司中
报预增50%-80%，全年有望超预期。我们预计公司11、12、13年EPS分别为1.09、1.44
、1.87元，维持强烈推荐评级。
买 入——东方证券:行权正式结束压制股价的因素有望得到彻底解除【2011-05-17】
本次行权结束后公司总股本为3.81亿股，按最新股本计算，则预计2011-2013年净利
润同比增长73%、40%、28%，盈利预测分别为1.24元，1.74元、2.23元，维持公司买
入的投资评级，目标价49.6元，对应2011年40倍市盈率。
推 荐——兴业证券:行权完成，股价压制因素解除【2011-05-17】
考虑到期权行权及公司产品医保放量的影响，我们小幅调高公司盈利预测。预计2011
-2013年EPS（按最新股本计）分别为：1.15、1.60和1.96元，对应PE分别为33、24和
19倍，估值较具吸引力，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:股权激励行权完毕，董事长成为公司第一大股东【2011-05-16】
本次行权在一定程度上释放了股价抑制因素，我们对此持积极态度。同时公司主打产
品贝科能在2010年新进10个省市医保，有望在2011年实现销售收入的放量；公司继续
加大科研投入，产品储备丰富，能够支持公司长远发展。预计双鹭药业2011-2013年
摊薄以后EPS分别为1.07元、1.45元和1.92元，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——安信证券:内外并举，重拾高增长【2011-04-15】
我们维持对公司2011、2012年的业绩预测分别为EPS1.80元、2.45元，以2011年业绩
为计算基础，给予35-40倍的PE，维持12个月目标价68元及“增持-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:医保效应显现，收入恢复高增长【2011-04-15】
公司主打产品贝科能在2010年新进10个省市医保，有望在2011年实现销售收入的放量
；公司继续加大科研投入，产品储备丰富，能够支持公司长远发展。预计双鹭药业20
11-2013年EPS分别为1.62元、2.18元和2.89元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，未来成长可期【2011-04-15】
公司预计上半年净利润同比增长50%-80%。我们给予公司11-13年EPSl.59/2.05/2.64
的盈利预测，按照10年40倍市盈率，目标价63.60元，公司行权后压制股价的因素已
经解除，预计11年业绩将维持高增速，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:业绩增长渐入佳境【2011-04-15】
我们预测2011年和2012年EPS分别为1.71元和2.29元，目前股价对应2011年和2012年P
E分别为30X和23X。2011年将是公司多动力催化的一年，我们维持评级“推荐”。
买 入——东方证券:中报净利润预增50%-80%【2011-04-15】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，即2011-2013年净利润同比增长72%、
40%、28%，2011-2013年每股收益为1.86元，2.61元、3.34元，维持公司买入的投资
评级，给予2011年39倍市盈率，对应目标价73元。
增 持——国泰君安:增长提速，拐点 初现【2011-04-15】
我们上调11、12年EPS为1.60、2.11元，同比增长49%、32%。目前预测市盈率32倍，
业绩出现向上拐点，中报预期良好，全年业绩有超预期可能。维持“增持”评级，3
个月目标价61元。
推 荐——兴业证券:医保促放量，投资看点多【2011-04-08】
不考虑股本变更的影响，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为：1.57、2.27和2.70
元，目前11年PE为31倍，考虑到公司良好的成长性，我们维持公司的‘推荐’评级，
并将持续关注其未来发展。
增 持——国泰君安:11年走出业绩平台期【2011-04-06】
我们预计11、12年EPS1.51、2.03元，同比增长40%、34%。目前预测市盈率32.5倍，
估值趋于合理。一季报业绩预计良好，有望形成市场的积极反应，维持“增持”评级
，3个月目标价61元。
买 入——东方证券:增持普仁鸿，有助于开拓北京市场【2011-04-01】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，即2011-2013年净利润同比增长72%、
40%、28%，预测2011-2013年每股收益为1.86元，2.61元、3.34元，维持公司买入的
投资评级，目标价73元，对应2011年39倍市盈率。
推 荐——长江证券:主打产品进入北京医保，静待销售放量【2011-03-09】
公司主打产品复合辅酶在2010年新进10个省市医保，并于近期进入北京市医保，医保
地区的增加使得复合辅酶有望在2011年实现销售收入快速增长；公司继续加大科研投
入，产品储备丰富，能够支持公司长远发展。预计双鹭药业2011-2013年EPS分别为1.
62元、2.18元和2.89元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:受益于儿童急性白血病全面推开免费治疗【2011-03-08】
三氧化二砷有望成长为公司另一个过亿的大品种，该药适应症有望在肿瘤领域进一步
扩展，从而继续扩大成长空间。我们维持盈利预测，即2011-2013年每股收益为1.86
元，2.61元、3.34元，维持公司买入的投资评级，目标价73元。
增 持——中信建投:业绩增长稳，蓄势待来年【2011-03-01】
按2010年10送3.8转增1.2股后的股本，我们预测公司2011至2013年EPS分别为0.99、1
.41和1.88元，对应摊薄前EPS分别为1.53、2.19和2.90元。考虑公司主力产品贝科能
及新品市场推广很可能超预期，维持增持评级，目标价65.7元（转增股本实施前价格
）。
增 持——国泰君安:新品储备驱动增长【2011-03-01】
我们预计11、12EPS1.52、2.01元，同比增长41%，32%，目前股价对应PE36、28倍。
未来两年公司业绩和医保公司产品的销售进展程度密切相关，钱途光明，给予11年PE
40倍，目标价61元，给予增持评级。
增 持——天相投顾:主打产品覆盖范围扩大，未来放量可期【2011-02-28】
公司资金充裕，近期进行大量的对外投资，其中投资收益及非经营性收入利润总额占
比高达20%，因此暂不考虑公司对外投资的投资收益对利润的贡献，我们预计公司201
1年-2012年EPS为1.17元、1.42元，根据25日收盘价55.36元计算，对应动态市盈率为
47倍、39倍，针对公司主打产品市场范围扩大，二线产品市场拓展逐渐进入佳境，尤
其是丰富的后备产品为企业提供持续的发展动力，我们维持公司“增持”的投资评级
。
增 持——东海证券:地方医保执行，销售放量可期【2011-02-28】
我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.62元、2.13元的盈利预测，给予公司6个月目
标价64.80元和“增持”评级。
买 入——中信证券:即将迎来新一轮快速增长【2011-02-28】
公司基本面良好，11年业绩超过预期的可能性很大，给予买入评级。
推 荐——中金公司:多动力催化的2011年【2011-02-28】
目前股价对应2011年和2012年PE分别为32X和24X。基于业绩充分释放、新品推出、切
入医疗服务和单抗产业、并拟启动融资计划，公司未来成长空间广阔，上调评级至“
推荐”。
强烈推荐——中投证券:10年业绩符合预期，11年新老产品有望齐发力【2011-02-28】
公司定位高，研发实力强，目前正准备部分品种的FDA认证，有望直接实现制剂出口
，具有长期投资潜力。我们预计公司11、12、13年EPS分别为1.64、2.17、2.84元，
维持强烈推荐评级。
增 持——方正证券:业绩符合预期，2011年高增长可期【2011-02-28】
预计公司2011至2012年EPS分别为1.64元与2.26元，公司2月28日收盘股价54.99元，
对应PE分别为33.45倍与24.29倍，公司基本面良好，2011年业绩驱动因素释放，给予
“增持”评级。
推 荐——国都证券:贝科能和新产品将共同推动业绩增长【2011-02-28】
预计公司2011-13年每股收益分别为1.40元、1.77元、2.10元，按照2月25日的收盘价
55.36元计算，对应2011-13年动态市盈率分别为40倍、31倍和26倍。我们首次给予公
司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩基本符合预期，期待来年高增长【2011-02-28】
公司主打产品贝科能在2010年新进10个省市医保，有望在2011年实现销售收入的放量
；公司继续加大科研投入，产品储备丰富，能够支持公司长远发展。预计双鹭药业20
11-2013年EPS分别为1.62元、2.18元和2.89元，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——东方证券:2006-2007年的高增长有望在未来两年得以重现【2011-02-28】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，即2011-2013年净利润同比增长72%、
40%、28%，2011-2013年每股收益为1.86元，2.61元、3.34元，维持该股买入的投资
评级，目标价73元，对应2011年39倍市盈率。
增 持——安信证券:内外并举，期待重拾高增长【2011-02-27】
我们对公司2011、2012年的业绩预测分别为EPS1.80元、2.45元，以2011年业绩为计
算基础，给予35-40倍的PE，则调高12个月目标价至68元，维持“增持-A”的投资评
级。
推 荐——华创证券:业绩增长放缓，未来具备高成长性【2011-02-26】
我们维持公司2011、2012年EPS为1.67、2.06元的盈利预测，预测2013年EPS为2.6元
，对应PE分别为33X、27X和21X。公司作为我国肿瘤和肝病领域的生物制药龙头，新
药研发能力突出，产品储备丰富，将受益于国家对战略性新兴产业的扶持；行权对股
价的压制作用已基本解除，随着主导产品贝科能新进多省地方医保，未来具备高成长
性，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:短期低点已现，成长值得期待【2011-02-26】
暂不考虑股本的变化，我们预计2011年和2012年EPS分别为1.47元和1.79元，考虑到
公司主打产品有望重回高增长通道，再加上新产品的逐渐放量和公司外延式收购以及
生物研发的竞争优势，随着公司股权激励行权的结束，股价压制因素减轻，我们长期
看好公司的发展，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:2011年为新一轮高增长的起点【2010-12-31】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，即2011-2012年净利润同比增长40%以
上，2010-2012年每股收益为1.14元，1.86元、2.61元。
推 荐——长江证券:设立子公司，规划生物制药；投资长风医药，参与气雾剂市场【2010-12-16】
设立北京双鹭生物技术有限公司，着眼于未来公司生物制药产业的发展；参股长风医
药，布局国内气雾剂市场，使得公司产品线更加丰富。预计公司在2010-2012年的主
营业务收入增速分别为19.83%，40.20%和33.23%，净利润增速分别为17.41%，39.60%
和34.07%，2010-2012年EPS分别为1.13元，1.58元和2.12元。维持公司“推荐”评级
。
买 入——中信证券:投资青苗，期待丰收【2010-12-16】
双鹭药业基本面明确(可参见我们10月21日报告《双鹭药业(002038)重大事项点评—
—四季度业绩将好转》中对贝科能的讨论），2011年新乡双鹭建成后，增长将进一步
提速。此外，对普仁鸿、星吴、辽宁迈迪、卡文迪许等企业的投资，效果将逐步显现
，公司的实力将全面得到提升。我们调高对公司的盈利预测，目前预测10-12年EPS1.
15、1.66、2.13元，基于2011年业绩，给予45倍PE估值，目标价提升至74.70元。维
持“买入”评级。
推 荐——华创证券:投资长风医药，布局呼吸系统药物【2010-12-16】
维持对公司2010-2012年EPS为1.28、1.67和2.06元的盈利预测，对应PE分别为44X、3
3X和27X。我们认为，公司作为我国肿瘤和肝病领域的生物制药龙头，将受益于国家
对战略性新兴产业的扶持；公司新药研发能力突出，产品储备丰富；投资长风医药有
望增强公司在呼吸系统药物研发领域的实力，培育新的利润增长点，维持“推荐”评
级。
强烈推荐——中投证券:股价压制因素解除、医保将促进产品新增长【2010-10-27】
我们提高评级至强烈推荐。维持公司10、11、12年EPS分别为1.13、1.71、2.13元。
推 荐——长江证券:主打药焕发新活力，产品梯队完备【2010-10-22】
公司主打药复合辅酶新进多省市医保，将重新步入高增长，肿瘤和肝病药物产品线构
建完备，优秀的研发平台保证了后续药品的储备充分，看好公司长期发展，预计公司
2010-2011年EPS为1.13元、1.58元，按照2011年38-40倍PE，公司合理价位在60-63元
，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:行权基本结束股价压制因素全部解除【2010-10-21】
随着公司股本从25188万股扩大到25298万股，我们相应调整盈利预测，2010-2012年
每股收益分别为1.33元，1.86元、2.61元，我们预计公司股权激励有望在下一期正式
结束、行权税金对股价的压制将彻底消失，同时随着主导品种贝科能新进多省地方医
保，我们继续看好公司未来两到三年内的高成长性，维持该股买入的投资评级。
买 入——中信证券:四季度业绩将好转【2010-10-21】
我们暂时维持公司10-12年EPS1.15、1.59、2.08元的盈利预测，按照10年50倍PE，目
标价57.50元。我们认为行权后，对业绩的压制因素消失。公司经营基本面看好，未
来业绩仍存上调可能。维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:股权激励第五期行权实施【2010-10-21】
本次行权在一定程度上释放了股价抑制因素，同时公司主打药复合辅酶新进多省市医
保，有望重新步入高增长，肿瘤和肝病药物产品线构建完备，优秀的研发平台保证了
后续药品的储备充分，我们看好公司长期发展。预计公司在2010-2012年的主营业务
收入增速分别为19.83%，40.20%和33.23%，净利润增速分别为17.41%，39.60%和34.0
7%，2010-2012年EPS分别为1.13元，1.58元和2.12元。给予公司“推荐”评级。
增 持——安信证券:股权激励顺利第五次行权【2010-10-20】
我们维持对公司2010、2011年的盈利预测，即EPS分别为1.46元、1.88元，以2010年
业绩为计算基础，给予35-40倍的PE，维持6个月目标价55元，及“增持-A”的投资评
级。
推 荐——华创证券:股权激励第五期行权，股价压制作用部分释放【2010-10-20】
本期行权后，公司总股本由25188万股增至25298万股，我们相应调整2010-2012年EPS
为1.28、1.67和2.06元，对应PE分别为38X、29X和23X。近日国务院下发关于加快发
展战略性新兴产业的决定，提出重点培育和发展生物产业，到2020年使其成为国民经
济的支柱产业，我们认为，公司作为我国肿瘤和肝病领域的生物制药龙头，将受益于
国家对战略性新兴产业的扶持，公司新药研发能力突出，产品储备丰富，具备高成长
性，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩增长暂时放缓，增长基础依旧坚实【2010-10-13】
公司研发能力强，基本面基础坚实，有长期投资潜力，虽然10年业绩低于预期，我们
维持推荐评级。我们下调公司10年EPS至1.13元，维持11、12年EPS分别为1.71、2.13
元，维持推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:短期难有表现，蓄势以待来年【2010-10-13】
不考虑星昊医药的收益贡献，预计10、11EPS1.09、1.5元，目前股价对应PE41、30倍
，处于医药股低端，相对估值安全。考虑到近期医药板块的局势，以及公司对股票期
权行权的心理价位，短期内绝对价格存在一定风险。但公司的产品线比较好，适合中
长期持有，如有下调应该是介入的良机。我们认为11年33倍PE是合理估值，目标价50
元，给予谨慎增持。
增 持——天相投顾:市场开拓成本与费用过高，看好明年业绩【2010-10-12】
我们预计公司2010年-2012年EPS为1.00元、1.26元、1.65元，根据11日收盘价45.43
元计算，对应动态市盈率为45倍、36倍、28倍，该价位已体现其估值，但考虑到主打
产品进入医保目录之后放量对公司业绩的支持作用，我们维持公司“增持”的投资评
级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩增速大幅下滑【2010-10-12】
根据公司经营情况，我们降低2010、2011年的EPS预期至1.14和1.58元，下调幅度为1
3%和14%，对应动态PE为40x和29x，考虑公司长期发展潜力，维持“审慎推荐”评级
。
中 性——东北证券:主营增速低于预期，销售渠道有待完善【2010-10-12】
按照2011年1.31元的EPS预测，给予35倍PE，12个月目标价为45.85元。当前价格有所
高估，给予“中性”评级。但考虑到公司研发能力突出，将来受益于国家生物产业振
兴规划，业绩有超预期的可能，值得长期关注。
买 入——东方证券:业绩增长较为平淡【2010-10-12】
维持原盈利预测，即2010-2012年净利润同比增长40%，2010-2012年每股收益为1.33
元，1.87元、2.62元，随着主导品种贝科能新进多省地方医保，我们继续看好公司未
来两到三年内的高成长性，维持该股买入的投资评级。
买 入——中信证券:贝科能销售形势较好【2010-10-12】
我们暂时下调公司10-12年EPS到1.15、1.59、2.08元，按照10年50倍PE，目标价57.5
0元。我们认为公司三季报业绩有非经营性（如行权）因素的扰动，看好公司经营基
本面，未来业绩仍存上调可能。维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:今年增速趋稳，未来具备高成长性【2010-10-11】
我们维持对公司2010-2012年EPS1.28、1.67和2.07元的盈利预测，对应PE分别为36X
、27X和22X。我们认为，公司作为我国肿瘤和肝病领域的生物制药龙头，将受益于生
物医药产业振兴规划，公司新药研发能力突出，产品储备丰富，具备高成长性，维持
“推荐”评级。
买 入——中信证券:药品销售增势喜人，值得期待【2010-08-30】
预测公司10-12年EPS为1.56、1.97、2.41元。基础假设是：(1)贝科能10-11年增速分
别达到50%、25%：(2)普仁鸿10-11年增速分别达到50%、30%。业绩高速增长之外，参
股子公司星吴医药可能在创业板上市，按照10年40倍PE估值，目标价62.40元，维持
“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，收入保持稳定增长【2010-08-27】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.26元、1.63元。公司主打产品贝科能在经过20
09年的调整后，今年有望放量，在今明两年有望再次呈现出高增长的态势。此外，胸
腺五肽，三氧化二砷，阿德福韦酯等产品已经形成良好的产品梯队，销售增长良好。
但《药价管理办法》细则尚未出台，对于公司具体的影响还存在未知因素。维持对公
司的“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:新一轮高增长的起点【2010-08-27】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，预计利润增速有望达到行业的两倍，
即2010-2012年净利润同比增长40%，预测2010-2012年每股收益为1.33元，1.87元、2
.62元，维持该股买入的投资评级，目标价73元，对应2011年39倍市盈率。
审慎推荐——中金公司:政策春风提高长期发展潜力【2010-08-27】
我们根据公司经营降低2010、2011年的EPS预期至1.31和1.83元，下调幅度为8%和3%
，对应动态PE为31x,22x，考虑公司长期发展潜力，维持“审慎推荐”评级。
增 持——安信证券:医保逐步实施，销售放量可期【2010-08-26】
我们维持对公司2010、2011年的盈利预测，即EPS分别为1.46元、1.88元，以2010年
业绩为计算基础，给予35-40倍的PE，维持6个月目标价55元，及“增持-A”的投资评
级。
推 荐——华创证券:业绩稳定增长，期待营销改善【2010-08-26】
我们维持对公司2010-2012年EPS1.28、1.67和2.07元的盈利预测，对应PE分别为32X
、24X和19X。我们认为，公司作为我国肿瘤和肝病领域的生物制药龙头，将受益于生
物医药产业振兴规划，公司新药研发能力突出，产品储备丰富，具备高成长性，维持
“推荐”评级。
推 荐——中投证券:医保促主营业务新增长，投资收益有望兑现【2010-08-26】
们预计公司10、11、12年EPS分别为1.36、1.71、2.13元，维持推荐评级。
买 入——东方证券:主动调整即将结束新一轮高增长可期【2010-08-01】
我们预计公司业绩将进入新一轮的快速增长期，预计利润增速有望达到行业的两倍，
即2010-2012年净利润同比增长40%，2010-2012年每股收益为1.33元，1.87元、2.62
元，给予该股买入的投资评级，6-12个月的目标价73元，对应2011年39倍市盈率。
谨慎推荐——长江证券:双鹭药业调研报告【2010-06-30】
我们认为公司业绩下半年增速将好于上半年，我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.
26元，1.63元和2.07元，给予“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——华创证券:专注于肝病和肿瘤治疗的生物制药龙头【2010-06-08】
我们预计公司2010-2012年净利润CAGR为26%；EPS分别为1.28元、1.67元和2.07元。
基于生物制品行业10、11年的动态PE分别为36倍和29倍，考虑到公司的高成长性，我
们给予公司11年35倍PE，根据11年EPS1.67元，设定12个月内的合理目标价为58元，
首次给予“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:逐步渡过调整期，蓄势待发【2010-04-22】
我们维持对公司2010、2011年的盈利预测，即EPS分别为1.46元、1.88元，以2010年
业绩为计算基础，给予35-40倍的PE，调高6个月目标价至55元，维持“增持-A”的投
资评级。
审慎推荐——中金公司:经营逐步趋好【2010-04-22】
目前股价对应 2010、2011 年动态市盈率 38x、28x。公司坚持创新，研发储备丰富
，未来几年将逐步介入单克隆抗体、基因工程疫苗和生物医药前沿领域，把发展推入
新阶段，维持“审慎推荐”评级。
买 入——中信证券:营销、研发蓄力，下半年体现业绩【2010-04-22】
预测公司10-12年EPS为1.56、1.97、2.41元。基础假设是：(1)贝科能10-11年增速分
别达到50%、25%；(2)普仁鸿10-11年增速分别达到50%、30%。业绩高速增长之外，预
计参股子公司星吴医药可能在创业板上市，按照10年40倍PE估值，目标价62.40元，
维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:参与复星增发提高资金运用效率不影响长期发展【2010-04-15】
我们维持2009，2010，2011年预期分别为1.04，1.45 和1.93元，对应动态市盈率分
别为 48x，33x和 26x，维持“审慎推荐”评级。
买 入——中信证券:增持普仁鸿，强化销售力【2010-04-01】
增持普仁鸿，强化销售能力。
买 入——湘财证券:估值已趋合理，蓄势待发有望迎来高增长【2010-02-09】
我们预测双鹭药业2009-2011年 EPS分别为1.05元、 1.47元和2.00元。 2009年公司
处于调整期，增速有所放缓，年报缺乏亮点，为此近期股价回落20%以上，跌幅超过
大盘，估值已趋合理；考虑到核心产品恢复高增长以及新产品在2010年的业绩释放，
公司2010年乃至未来有望延续业绩的高增长。故我们首次给予公司 “买入”的投资
评级，6个月目标价58.85元。我们预计公司股价年报前仍缺乏上行动能，建议逢低吸
纳，等待价值回归。
推 荐——齐鲁证券:调研简报【2010-01-25】
首先从短期来看，贝科能有望进入广东、江浙等大的药品市场，从而推动公司进入新
一轮的快速增长期；从长远来看，公司有丰富的产品储备，这种储备的逐步释放将是
公司长期持续增长的保证（例如，复合干扰素未来几年可能对公司业绩产生较大的推
动作用）；综合以上分析，认为未来两年公司有望实现高速增长，预计 2009 年——
2011年的EPS 分别为 1.08 元、1.43 元和 2.02 元，对应的 PE 分别为 45 倍、34
倍和 24 倍，鉴于公司业绩存在持续快速增长的可能，认为公司具备积极的投资价值
，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:贝科能重新进入高速增长轨道【2010-01-22】
我们预测公司09-11年EPS 为1.11、1.51、1.98元，公司今年业绩超预期可能性较大
，维持“推荐”的投资评级和60元的目标价。
买 入——东方证券:整合国内研发资源，获得珍贵在研品种【2009-12-21】
我们近期对公司进行了一次拜访，预计公司未来的增长有望比2009年的更加乐观，并
近期将调高公司的盈利预测，目前股价进入一个非常安全的投资区域，维持该股买入
的投资评级。
增 持——中信证券:二次行权，激励开始；医保补增，成长可期【2009-12-17】
二次行权，激励开始；医保补增，成长可期。
推 荐——中投证券:贝科能明年再加速 二线产品形成梯队【2009-12-14】
我们预测公司09-11年EPS 为1.13、1.50、1.93元，公司明年业绩超预期可能性很大
，目前股价安全边际较高，且存在向上空间，维持“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:股权激励顺利进入第二次行权实施阶段【2009-12-04】
我们维持对公司09-10年的盈利预测，即EPS分别为1.12元、1.46元，不含股票投资的
EPS分别为1.09元、1.46元，以2010年业绩为计算基础，给予35-40倍的PE，则6个月
内合理的目标价区间调整为51.1~58.4元，取中值为54.8元，维持“增持-A”的投资
评级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩回顾【2009-10-23】
2009，2010 年每股收益预期 1.10 和 1.38 元，对应动态市盈率35x、28x，维持“
审慎推荐”。
增 持——安信证券:仍处于调整期,平稳增长【2009-10-22】
公司发了09年业绩预告，归属于母公司所有者的净利润比去年同期的2.18亿元增长约
30%以内，即净利润上限达2.83亿元， 即每股收益1.14元。 我们维持对公司09-2010
年的盈利预测，即EPS分别为1.12元、1.46元，不含股票投资的EPS分别为1.09元、1.
46元，以2010年业绩为计算基础， 给予28倍的PE， 调高6个月目标价至40.9元， 维
持“增持-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:增速趋稳【2009-07-29】
我们认为：公司主要品种贝科能目前受到医保政策影响较大，还需观察下半年表现。
因此我们略微下调盈利预测为09年、 10年EPS分别为1.14、1.45 元，目前股价 34.
11 对应 09-10PE 分别为 30、21 倍 PE，维持增持评级
买 入——东方证券:大练内功图发展【2009-07-28】
09 年将是双鹭药业在重大项目引进和销售体系取得突破等方面的关键变革年。根据
公司中报表现，我们下调公司的2009 年、2010 年盈利预测至1.1 元（原为1.4 元）
、1.48 元（原为1.96 元）。基于我们的盈利预测，其09 年、10 年的动态市盈率为
31 倍、23 倍，作为长线投资者可提前布局，给予该股买入的投资评级
中 性——北京高华:业绩符合预期；因收入增长放缓而下调每股盈利预测【2009-07-28】
我们将该股12个月目标价格从人民币32.71元上调至33.58元，对应的2010年预期市盈
率为25倍（原为23倍），处于周期中期估值区间的高端（因为近期市场变动导致估值
扩张）。
推 荐——长江证券:双鹭药业，2009年半年报点评【2009-07-27】
从产品、销售、生产的准备来看，公司由强做大已经显露雏形，进入蓄势时期。我们
仍然看好公司的长期发展。预计2009-2010年业绩分别为1.17元、1.51元，仍然维持
长期“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 5000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜北京双鹭药业股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）｜
｜ ｜全资子公司双鹭立生拟委托中国建设银行股份有限公司北京分行｜
｜ ｜向普仁鸿公司提供委托贷款，用于其资金周转。委托贷款期限为｜
｜ ｜一年（自委托贷款款项到账之日起计算），委托贷款年利率为中｜
｜ ｜国人民银行最新公布的金融机构一年期人民币贷款基准利率，按｜
｜ ｜季结算利息，到期一次性归还本金。如本次贷款经双方协商一致｜
｜ ｜可提前归还。20140517：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 11300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方华润普仁鸿(北京)医药有限公司,南京 ｜
｜ ｜卡文迪许生物工程技术有限公司,北京瑞康医药技术有限公司就 ｜
｜ ｜销售药品,购专有技术事项发生日常关联交易，预计交易金额为1｜
｜ ｜1300万元.20140517：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-18 ｜ 178000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
