☆风险因素☆ ◇002032 苏泊尔 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:13年业绩复苏可期，中长期增长态势良好【2013-05-15】
预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.85元、0.97元和1.07元，当前股价对应动态P
E分别为15倍、13倍和12倍，给予“谨慎推荐”投资评级。
增 持——国泰君安:2012年度业绩说明会调研报告：中长期增长逻辑不变，重回增长轨道【2013-05-07】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.01元和1.18元。维持“谨慎增持”评
级，目标价15.8元。公司2012年的业绩调整并未破坏中长期增长逻辑，SEB产能转移
与内销产品线拓展仍将支撑成长，助力公司重回增长轨道。
增 持——中信证券:渠道下沉及品类扩张助重回增长轨道【2013-05-02】
从2012年经营结果看，公司内销在不锈钢事件后份额已逐渐恢复，影响近消散。出口
方面2013年SEB订单关联交易预估20.9亿元（同比增长约17%），叠加2012年较低基数
，预计2013年出口保持较快增速可期，上半年增速将更快。
审慎推荐——中金公司:一季度业绩拐点出现【2013-04-26】
维持盈利预测不变，预计2013-2014年EPS为0.90元、1.07元，分别同比增长21%、20%
，当前股价对应2013-2014年PE分别为13x、11x，维持“审慎推荐”评级。
增 持——申银万国:内外销齐复苏，一季报业绩略超预期，维持“增持”【2013-04-26】
小家电产品的可选性消费较强，我们预计经过一年的调整，随着经济的弱复苏，小家
电需求仍存改善空间，公司在新一年进一步挖掘三四级市场需求，增长有望超越行业
平均，我们维持公司13-15年盈利预测0.87元、0.98元和1.10元，目前股价11.35元，
对应估值分别为13PE13.0X、14PE11.6X和15PE10.3X，目前股价低于股权激励行权价
格（14.15元），维持“增持”评级。
增 持——海通证券:1Q收入、净利恢复约20%增长【2013-04-26】
公司一季报业绩符合预期，低基数下预计2013年整体表现仍将明显优于去年。我们维
持公司2013-2014年0.87、0.97元的盈利预测，分别同比增长17%、12%，目前股价对
应今明两年12.99、11.69倍，给予公司2013年12-15倍PE，目标价区间为10.39-13.00
元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:经营恢复趋势确立【2013-04-26】
苏泊尔2013年一季度重新录得增长，增幅超出市场预期。公司在炊具及小家电领域的
产品竞争力支持其份额提升及渠道下沉成效，需求恢复、低成本环境及销售结构继续
改善趋势下其盈利能力有望维持较好，二季度有望维持较快增长。我们上调公司2013
-15年EPS预测至0.89/1.02/1.21元（原预测0.85/0.98/1.12元），公司经营恢复趋势
确立，当前股价对应2013年PE仅13倍，对应股息率2.9%，低估值凸显投资价值，维持
“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:产品结构调整，收益质量提升【2013-04-02】
小家电的抗周期性在去年公司业绩中得到体现，:我们认为公司未来主要增长点仍旧
集中在小家电产品，预计13年小家电净利润增长率约为15%,高于这块8%的预期收入幅
度。预计公司2013-2014年的，EPS分别为0.86元和0.99元，对应的PE分别为13.4倍和
11.7倍，给予谨慎推荐评级。
增 持——中信证券:年报符合预期，2013年有望恢复增长【2013-04-01】
苏泊尔年报业绩符合预期，预计经济弱复苏背景下2013年公司内外销有望重新录得增
长，低成本环境、结构继续改善毛利率有望维持较好，财务费用率有继续下行空间，
盈利能力平稳略升可期。我们略上调公司2013-14年EPS预测至0.85/0.98元（原预测0
.82/0.97元），新增2015年EPS预测1.12元，当前股价对应股息率3.1%，维持“增持
”评级。
谨慎推荐——民生证券:行业需求改善不明显，预计二季度景气度有望回升【2013-04-01】
预计公司13、14、15年能够实现基本每股收益为0.83、0.91、0.99元/股，对应3月29
日收盘价11.20元计算，13、14、15年PE分别为15X、13X、12X。我们认为公司目前估
值水平具备安全边际，但是由于行业需求改善不明显，且行业竞争有可能进一步加剧
，故我们下调公司评级至“谨慎推荐”。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，2013年温和复苏【2013-04-01】
公司发布2012年年报，全年营业收入68亿，同比下滑3%，归母净利润为4.69亿，同比
下滑1%,EPS为0.74元，符合预期。预计公司2013～2015年每股收益分别为0.86元、0.
99元、1.13元，对应前日收盘价PE分别为13倍、11倍、10倍。2013年炊具和小家电行
业有望迎来温和复苏，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:经营环比改善，静待行业需求复苏【2013-04-01】
我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.87、1.02、1.16元，参考可比公司相对估值
水平，给予公司2013年17倍PE估值，对应目标价14.79元，维持公司增持评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，静待终端需求复苏，维持“增持”评级【2013-04-01】
小家电产品的可选性消费较强，1月小家电销售未现较好改善，但公司表现仍超越行
业平均，我们预计经过一年的调整，随着经济的弱复苏，小家电需求仍存改善空间，
公司在新一年进一步挖掘三四级市场需求，我们维持公司13-15年盈利预测分别为0.8
7元、0.98元和1.10元，目前股价11.16元，对应估值分别为13PE12.8X、14PE11.4X和
15PE10.1X，目前股价低于股权激励行权价格（14.15元），维持“增持”评级。
增 持——海通证券:炊具出口拖累收入负增长，业绩符合预期；12年未达激励下限，13年达标难度增大【2013-04-01】
公司2012年业绩符合预期。1季度公司延续了4季度以来外销恢复较快增长的良好势头
，内销较去年同期亦有起色，预计一季报收入、利润分别增长12%、19%。公司2012年
未能完成激励目标使得2013年达标难度加大（内销收入、营业利润需要增长22%、74%
），但预计全年整体表现仍将明显优于去年。我们维持公司2013-2014年0.87、0.97
元的盈利预测，分别同比增长17%、12%，目前股价对应今明两年12.89、11.49倍，给
予公司2013年12-15倍PE，目标价区间为10.39-13.00元，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:在需求下滑中软着陆【2013-03-31】
2013年公司重回较快的增长通道，预计2013-2014年EPS为0.90（同比21%）和1.07（
同比20%）元，目前股价对应2013/14年PE分别为12x/10x，维持“审慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:四季度见底，一季度需求复苏明确【2013-02-28】
2013年公司重回较快的增长通道，收入利润都有望出现20%以上的增长，上调2013年
业绩4%，预计2012-2013年EPS为0.73/0.90元，目前股价对应PE分别为16x/13x，上调
评级至“审慎推荐”。
审慎推荐——招商证券:蓄势待发【2013-01-25】
尽管受到2012年初的锰超标事件影响，公司的表现依然超越行业，凸显公司的品牌和
管理实力。笔者认为，对锰超标事件的情绪已经逐步消化，伴随着2013年市场的逐步
回暖，公司将步入正常的增长轨道。公司正在实施股权激励，虽然2012年目标达成存
在一定难度，但是我们认为公司管理层将在来年更加积极地推进业务发展，达成2013
年的股权激励目标。预计未来三年EPS0.71、0.87、1.03元，按2013年盈利给予16-18
倍估值，对应估值区间14.0-17.3元，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——中原证券:订单转移确保公司2013年高确定性增长【2012-12-14】
预测公司2012年每股收益0.74元，2013年每股收益0.86元，对应动态市盈率分别为13
.99倍和12.03倍，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:经营好转，上调评级至“增持”【2012-12-11】
今年前三季度，受行业调整影响，公司收入、利润同比小幅下滑；但四季度及明年一
季度，由于行业整体情况好转，公司积极为元旦、春节两个促销档期做准备，且基数
较低等原因，预计四季度和一季度业绩表现较好。展望明年全年，行业增速回暖概率
较大，低基数下公司积极的营销及渠道拓展计划有助收入恢复双位数增长。预计明年
原材料价格将小幅波动，公司已经在低位锁定明年大部分原材料价格；内销产品结构
继续优化，但利润率较低的出口业务占比有所回升，因此我们预计公司明年净利润率
水平基本同比持平，业绩有望同步于收入增长。我们预计公司2012、13、14年EPS分
别为0.75、0.87、0.97元，目前公司2012、13年动态PE约13.93、12.01倍，考虑到经
营好转，增速改善，我们上调公司评级至“增持”，给予2013年13.5倍PE，目标价11
.8元。
增 持——东方证券:内外需疲软，收入小幅下滑【2012-10-30】
由于行业下滑幅度超过此前预期，我们小幅下调公司未来三年盈利预测，预计公司20
12-2014年每股收益分别为0.78、0.92、1.11元，参考可比公司相对估值水平，维持
公司2012年18倍PE估值，对应目标价14.04元，维持公司增持评级。
中 性——中金公司:行业不见起色，业绩低于预期【2012-10-29】
下调公司2012/13年盈利预测分别6%和7%，预计2012/13年公司每股收益为0.75和0.86
元，目前股价对应2012/13年市盈率13x和12x。下调公司评级至中性。
增 持——申银万国:经济不振致小家电消费持续低迷，三季报业绩低于预期【2012-10-29】
宏观经济不振之下小家电消费持续低迷，炊具出口业务压力仍较大，我们小幅下调公
司12-14年业绩分别至0.76元、0.88元和1.04元（原预测0.81元、0.94元和1.10元）
，目前股价9.98元，对应估值分别为12PE13.1X、13PE11.3X和14PE9.6X，目前股价低
于股权激励行权价格（14.15元），长期来看，公司仍是小家电行业最具投资价值的
企业之一，期待明年经济改善之下小家电行业需求弹性，维持“增持”评级。
中 性——海通证券:受炊具非SEB出口及电器内销下滑拖累收入下滑4%低于预期，业绩同步规模下滑【2012-08-30】
我们下调公司全年收入、净利润预测至74.36亿元、4.97亿元，对应当年EPS为0.78元
；给予2012年15倍PE，目标价11.70元，目前股价对应今年14.22倍PE，调低至“中性
”评级。
增 持——东方证券:难抵行业需求下滑，业绩下降4.8%【2012-08-30】
由于上半年行业下滑幅度超过此前预期，我们下调公司未来三年盈利预测，预计公司
2012-2014年每股收益分别为0.92、1.11、1.31元，参考可比公司相对估值水平，给
予18倍PE，对应目标价16.61元，维持公司增持评级。
增 持——申银万国:内外销皆受影响，收入规模小幅下滑，中报业绩符合预期【2012-08-30】
宏观经济影响之下小家电产品影响较大，面对下半年小家电销售传统旺季，我们期待
公司持续推出的新产品对收入增速的改善，但预计大幅改善的可能性较校我们小幅下
调公司12-13年业绩分别至0.81元和0.94元（原预测0.84元和1.06元），目前股价11.
12元，对应估值分别为12PE13.8X和13PE11.9X，目前股价低于股权激励行权价格（14
.15元），长期来看，安全边际较高，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩差强人意【2012-08-30】
预计公司2012-2013年每股收益为0.80和0.93元，对应当前估值14x和12x。维持审慎
推荐。
增 持——安信证券:受炊具、出口所累，业绩略有下滑【2012-08-30】
相较于大家电，小家电行业的可选消费品属性更强。因此，今年上半年小家电下滑的
程度甚至超过了大家电。尽管如此，苏泊尔通过市场份额的提升较大限度的抵御了市
场下行的风险。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为6%、16%、12%；EPS分别
为0.79元、0.91元、1.02元；对应的PE分别为14倍、12倍、11倍。维持增持-A的投资
评级，6个月目标价为14元。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，期待下半年增速改善【2012-08-30】
随着公司营销力度的逐步增大，“锰超标”事件对终端销售的影响有望逐步消除，未
来公司增速在内销逐步复苏、外销持续转移的背景下依旧较为确定。我们预计公司未
来三年EPS分别为0.830、0.964及1.111元，对应目前股价PE分别为13.40、11.53及10
.01倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩考核要求细化，总体难度并未提升，维持“增持”【2012-06-14】
由于2011年年度权益分派实施，我们相应调整了12-14年的EPS盈利预测至0.84元、1.
06元和1.27元，目前股价12.98元，对应估值分别为12PE15.5X，13PE12.2X和14PE10.
2X，目前股价低于行权价格（14.15元），安全边际较高，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:盈利下滑，拟实施股权激励计划【2012-04-27】
受居民消费需求的整体回落，公司2012年炊具和电器收入增速均会有所放缓。我们预
计公司2012-2014年的收入增速分别16%、20%、18%，摊薄后的EPS分别为0.87元、1.0
1元、1.15元，对应的PE为17倍、15倍、13倍。维持增持-A的投资评级，6个月目标价
18元。
推 荐——长江证券:股权激励草案出台，最坏的时期已经过去【2012-04-26】
据此我们调整公司未来三年EPS分别为0.94、1.20及1.49元，对应目前股价PE分别为1
6.24、12.76及10.53倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:一季报业绩低于预期，股权激励有利于核心管理团队的稳定以及管理层与股东利益的一致【2012-04-26】
根据最新信息，我们调整了2012-14年盈利预测，保守预计未来三年公司收入规模为7
8.25亿元、90.67亿元、104.98亿元，分别同比增长9.82%、15.87%、15.78%；保守预
计公司未来三年净利润规模为5.43亿元、6.39亿元、7.47亿元，分别同比增长14.22%
、17.55%、17.04%，对应EPS分别为0.94元、1.11元、1.29元（由于激励方案能否实
施、具体实施时点和授权日价格存在较大不确定性，我们暂不考虑激励费用影响），
给予2012年17倍PE，目标价15.98元。目前公司股价对应12、13年16、14倍PE，维持
“增持”评级。
中 性——兴业证券:行业不景气下，公司收入增速放缓【2012-04-26】
鉴于12年行业整体的不景气，我们下调公司2012-2014年盈利预测，预计2012-2014年
EPS分别为0.89元、1.07元、1.26元，同比增速分别为8.5%、20.0%及17.3%，给予公
司“中性”评级。
推 荐——中金公司:基本面见底，公司推出股权激励【2012-04-26】
小幅下调2012年盈利预测，预计公司2012-2013年每股收益为0.94和1.14元，目前股
价对应2012-2013年市盈率分别为16x和13x，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:产品和渠道双管齐下保增长【2012-04-26】
公司是厨房炊具和小家电行业的领军企业，背后又有大股东SEB对公司进行专利转移
、订单转移，在SEB的帮助下公司的生产效率也在提升。在公司新产品推广、渠道下
沉的双重努力下，公司将保持稳定的高速成长。预计公司2012年、2013年eps为0.94
元、1.10元，对应PE为16倍、13.7倍。我们认为未来12个月18倍PE较为合理，六个月
目标价17元，维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:业绩逐步向好，股权激励推出【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.23、1.45元，维持公司增持评级
，目标价18.36元。
增 持——中信证券:业绩下滑低于预期，管理层激励利好长远发展【2012-04-26】
苏泊尔一季度业绩低于预期，内外销宏观环境压力下经营仍处低点，不锈钢事件影响
待消除。管理层激励有助于维系管理层稳定，绑定其与股东利益，利好长远发展。预
计苏泊尔2012年成长速度将进一步放缓，下调其2012-14年EPS预测至0.88/1.01/1.23
元（原预测0.92/1.06/1.30元），建议关注股票回购时点及经营拐点出现，维持“增
持”评级。
增 持——海通证券:苏泊尔业绩低于预期【2012-04-26】
根据最新信息，我们调整了2012-14年盈利预测，保守预计未来三年公司收入规模为7
8.25亿元、90.67亿元、104.98亿元，分别同比增长9.82%、15.87%、15.78%；保守预
计公司未来三年净利润规模为5.43亿元、6.39亿元、7.47亿元，分别同比增长14.22%
、17.55%、17.04%，对应EPS分别为0.94元、1.11元、1.29元（由于激励方案能否实
施、具体实施时点和授权日价格存在较大不确定性，我们暂不考虑激励费用影响），
给予2012年17倍PE，目标价15.98元。目前公司股价对应12、13年16、14倍PE，维持
“增持”评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期【2012-04-26】
从1季度业绩表现及在股权激励影响下，我们将在对公司未来三年费用率调整的基础
上进一步调整盈利预测，认为2012-2014年EPS分别为0.97元、1.15元和1.43元，对应
动态PE分别为16倍、13倍和11倍，维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:Q1需求疲弱和广告投入致业绩低于预期，推出股权激励方案重在长期发展【2012-04-26】
受Q1低于预期影响以及期权费用的影响，我们小幅下调公司12-13年业绩分别至0.92
元和1.16元（原预测0.97元和1.20元），目前股价（15.25元）对应PE分别为16.5倍
和13.1倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:质量风波消除，12年开源节流提升盈利【2012-04-23】
我们看好公司的行业龙头地位，认为质量门事件的影响已基本消除，预计2012～2014
年EPS分别为1.03元、1.25元与1.52元，对应当前股价PE为15、12与10倍。维持“强
烈推荐”评级，目标价20元。
谨慎推荐——银河证券:大股东支持，持续增长有保证【2012-04-22】
综合考虑，预计公司2012、2013年业绩分别为5.6亿和6.8亿元，分别增长17.3%和21.
4%，EPS分别为0.97和1.17元。目前股价相比2012年估值16倍左右。考虑到公司未来
成长空间较大，目前估值水平并不算太高，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:创造需求的小家电企业【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.02、1.23、1.45元，给予12年18倍PE估
值，对应目标价18.36元，首次给予公司增持评级。
谨慎增持——国泰君安:关联交易继续支撑，盈利能力仍较稳健【2012-04-06】
我们预期公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.12元与1.35元，维持“谨慎增持”评
级。
推 荐——东兴证券:国内外同步增长，业绩符合预期【2012-04-06】
预计公司2012年、2013年eps为0.98元、1.18元，对应PE为15.65倍、13倍。我们认为
2012年18倍PE较为合理，六个月目标价18元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:看好公司长期发展【2012-04-06】
综合考虑，预计公司2012、2013年业绩分别为5.6亿和6.8亿元，分别增长17.3%和21.
4%，EPS分别为0.97和1.17元。目前股价相比2012年估值16倍左右。考虑到公司未来
成长空间较大，目前估值水平并不算太高，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——安信证券:增速放缓，电器业务更进一步【2012-04-05】
我们调低公司的盈利预测，预计公司2012-2014年的收入增速分别16%、16%、14%，摊
薄后的EPS分别为0.87元、1.01元、1.15元，对应的PE为18倍、15倍、13倍。维持增
持-A的投资评级，6个月目标价18元。
增 持——中信证券:经营或将现低点，小家电业务保成长【2012-03-30】
公司2011年业绩基本符合预期，2012年苏泊尔小家电业务仍具备较好成长性，但内销
炊具业务、非SEB出口订单面临增长压力，整体成长速度或进一步放缓，产品、渠道
及股东支持是其抵御行业波动的重要砝码。我们预计公司2012-14年EPS0.92/1.06/1.
30元（原2012-13年预测0.97/1.23元），建议关注经营拐点出现，维持“增持”的评
级。
买 入——国金证券:净利率小幅下降，1Q12增速放缓概率较大【2012-03-30】
1Q12增速放缓，我们小幅下调盈利预测，预计2012-2014年收入为84.5、101.9、123.
3亿元，增速为18.6%、20.5%、21.0%，EPS分别为0.972、1.193、1.446元，净利润增
速为18.0%、22.7%、21.2%。
增 持——财通证券:高品质厨具专家，业绩增长好于预期【2012-03-30】
预计公司未来三年净利润复合增长率26%，12、13、14年EPS分别为1.17、1.49、1.91
元，考虑到公司产品在三四线城市销量的增长动力、以及炊具行业的品牌地位，公司
未来增长必将好于行业增长。公司2012年合理估值区间在20-25倍，对应2012年合理
股价区间在23.4-29.25元，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中金公司:业务均衡发展，小瑕疵不具可持续性【2012-03-30】
预计公司2012-2013年每股收益为0.98和1.17元，目前股价对应2012-2013年市盈率分
别为16x和13x，估值较低，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:内销增长依旧强劲【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.00元、1.18元、1.38元，同比增速分别为21.5
%、18.3%及16.9%，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——东北证券:毛利率下滑致使整体业绩略低于预期【2012-03-30】
我们调整对公司未来两年的盈利预测，认为2012年和2013年EPS分别为1.18元和1.55
元，对应动态PE分别为13倍和10倍，估值水平较低；且我们认为伴随新产能投放及运
营效率的持续提升，公司未来增长前景依旧乐观，维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，大股东订单转移确保收入增长，维持“增持”【2012-03-30】
预计12-13年EPS分别为0.97元和1.20元，目前股价（15.39元）对应PE分别为16倍和1
3倍，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:锰事件终得澄清，投资价值更显【2012-02-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元、1.02元和1.26元，按最新收盘价16.44
计算，PE分别为20倍、16倍和13倍。我们重申前期负面消息的报道使得公司股价处于
低位，公司投资价值更加显现，维持买入评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，质量门事件对基本面影响有限【2012-02-23】
公司2011年度业绩符合预期，数据证明“质量门”事件对于公司基本面影响有限，在
材料成本下降的背景下我们预期2012年一季度公司利润率环比仍将持续改善。我们维
持对于公司2012、2013年1.03、1.28元的盈利预测，给予公司2012年17倍PE，目标价
17.51元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:Q4受质量风波影响较小，全年业绩符合预期，维持“增持”【2012-02-23】
目前预计12-13年EPS分别为1.00元和1.24元，目前股价（15.96元）对应PE分别为16
倍和13倍，维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:阴霾过后是天晴【2012-02-23】
预计公司2011年、2012年eps为0.83元、1.02元，对应PE为19.3倍、15.67倍。2月23
日公司股价15.96元，我们认为2012年22倍PE较为合理，六个月目标价22元，维持“
推荐”评级。
增 持——中信证券:毛利率回升塑信心【2012-02-23】
公司2011年业绩基本符合预期，四季度毛利率回升塑信心，2012年苏泊尔在SEB订单
支持下出口较快增长有保障，内销方面预计宏观消费景气恢复仍需时间，苏泊尔凭借
产品线及渠道能力有望保持快于行业的增长。我们略下调公司2011-13年EPS预测至0.
82/0.97/1.23元（原预测0.84/1.02/1.26元），CAGR约22%，现价对应2012年估值16
倍，仍具备估值安全边际，静待不锈钢事件进展，维持“增持”的评级。
推 荐——长江证券:四季度增速依旧，“锰超标”事件不改长期增长趋势【2012-02-22】
我们预计公司12、13年EPS分别为0.949、1.148元，对应目前股价PE分别为16.81及13
.90倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:质量门发酵，短期公关危机不改公司长期价值【2012-02-20】
鉴于危机公关可能带来的费用增长，略下调公司未来的盈利预测，预计2011-2013年E
PS分别为0.86/1.01/1.25元，目前股价对应2011-2013年市盈率分别为18x、15x和13x
。负面新闻可能导致公司股价情绪化波动，但公司长期投资价值依然存在。
增 持——中信证券:SEB合作入佳境【2012-02-03】
我们略下调公司2011-2013年EPS预测至0.84/1.02/1.26元（原预测0.86/1.08/1.40元
），CAGR约23%，现价对应2011年估值17倍，具备估值安全边际，是小家电板块配置
首选品种，维持“增持”的评级。
推 荐——东兴证券:营业收入增速放缓，成本压力依然较大【2011-10-28】
预计公司2011年、2012年eps为0.85元、1.06元，对应PE为22.27倍、17.78倍。10月2
7日公司股价18.84元，我们认为2011年25倍PE较为合理，六个月目标价22元，首次给
与“推荐”评级。
增 持——西南证券:内外销平稳增长【2011-10-28】
盈利预测预期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.12、1.37元，考虑公司未来的业
绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011年21倍PE较为合理，给予公司“增持”评
级。
增 持——中信证券:行业成长放缓，多方投入保规模增长【2011-10-27】
厨卫电器行业长期增长前景广阔，但宏观环境不景气已影响行业增长势头。苏泊尔作
为炊具与小家电龙头企业具备渠道与产品优势，与SEB合作的良性推进将有助于公司
抵御行业增速下滑风险。预计不锈钢事件直接影响可控，期待后续获得妥善解决。因
公司第三季度盈利状况低于我们预期，下调公司2011-2014年EPS预测至0.86/1.08/1.
40/1.70元（原2011-2013年预测0.93/1.21/1.50元），未来三年复合增速26%，下调
评级至“增持”，按PEG=1下调目标价至21.5～23.2元（对应2011年25～27倍PE估值
）。
谨慎增持——国泰君安:经营稳健性体现，期待SEB更多支持【2011-10-27】
明年SEB小电订单还将大量转移，渠道扩张将持续拉动内销增长，经济好转利于费用
率下降。谨慎考虑，2011-2013年EPS分别调至0.86元（-0.06）、1.09元（-0.09）与
1.35元（-0.12），维持“谨慎增持”。
推 荐——长江证券:毛利率虽下滑明显，盈利能力环比仍有所改善【2011-10-27】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.83、1.02及1.23元，对应目前股价PE分别为22.90
、18.52及15.39倍，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:业绩略低预期，但依具长期投资价值【2011-10-27】
我们略下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.88元、1.15元和1.48元
，按最新收盘价18.96计算，PE分别为21倍、17倍和13倍。考虑到公司武汉二期基地
的产能将逐步释放，及SEB订单的持续转移，我们认为公司未来增长较为稳剑此外大
股东溢价增持给市场带来一定信心，前期负面消息的影响下公司股价下探，目前估值
已处较低位臵，且负面消息已基本消化，维持公司买入评级。
中 性——天相投顾:营业利润同比增长20.17％【2011-10-27】
我们预计2011年-2013年每股收益为0.91元、1.19元、1.57元。对应最新收盘价，市
盈率为21倍、16倍和12倍，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——申银万国:净利润增长22.5%符合预期，SEB增持有利于长期发展，维持“增持”【2011-10-27】
我们小幅下调公司的全年收入预测（增速28.9%->27.4%）以及11-12年EPS预测至0.84
元和1.06元（原盈利预测为0.93和1.2元），目前股价（18.96元）对应PE分别为22.6
倍和17.9倍，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩略低于预期，但竞争优势不改【2011-10-27】
小幅下调盈利预测，预计2011-13年每股收益为0.88、1.11和1.38元（YoY25%、26%和
24%）。前期哈尔滨质检事件导致公司股价大幅回落，释放了高估值风险，目前股价
对应2011-2012年市盈率22x和17x，维持推荐。
增 持——海通证券:毛利率跌至近年低点，业绩低于预期【2011-10-27】
我们认为大股东增持对后续启动股权激励计划有积极意义，公司业绩增长确定性强，
给予公司2011年20-25倍估值，合理估值区间为17.00-21.25元。公司最新收盘价18.9
7元，对应2011年22.32倍PE，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:期间费用控制得力，SEB技术支持加强【2011-10-26】
预计未来三年EPS0.88元、1.01元、1.21元。参考同类公司的估值水平，按2012年EPS
给予22x至25x估值，对应的估值区间为22.29～25.33元。当前股价处于低位，有较大
上升空间，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——光大证券:第三季度业绩表现差强人意【2011-10-26】
小幅下调盈利预测，预计2011-2013年EPS为0.88（-0.05）/1.16（-0.06）/1.51（-0
.07）元。由于公司前期已经经历较大下跌，估值处于历史较低位置，因此维持“买
入”评级。
推 荐——东北证券:营收增长符合预期，但成本压力依然较大【2011-10-26】
我们维持对公司未来的盈利预测，认为11年、12年和13年营收增速分别为27.82%、29
.49%和28.06%，给予EPS分别为0.93元、1.26元和1.69元。
买 入——中信证券:SEB增持接近完成，迈入成长新阶段【2011-10-21】
盈利预测、估值及投资评级：我们认为，苏泊尔作为炊具与小家电龙头企业，具备渠
道与产品优势，多品类均衡经营契合行业新品类不断涌现的趋势，与SEB合作的良性
推进将有助于提升公司产品力以及成长确定性。预计不锈钢事件直接影响可控，市场
认识的分歧带来吸筹良机。我们暂维持公司2011-2013年的EPS预测0.93/1.21/1.50元
，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:SEB国际增持苏泊尔20%股权已获证监会批准，增持对后续启动股权激励计划有积极意义【2011-10-21】
受行业增速放缓以及近日产品质量风波影响（公司以就此发布澄清公告），我们预计
公司全年业绩增长可能不达此前预期。我们下调公司今年盈利预测至0.88元（下调幅
度5.68%），公司昨日收盘价17.37元，对应2011年19.74倍PE。我们认为大股东增持
对后续启动股权激励计划有积极意义，公司业绩增长确定性强，未来三年有望实现25
%左右的年复合增长，给予公司2011年20-25倍估值，合理估值区间为17.60-22.00元
，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:大股东增持带来更多支持【2011-10-21】
预计未来三年EPS0.88元、1.01元、1.21元。参考同类公司的估值水平，按2012年EPS
给予22x至25x估值，对应的估值区间为22.29～25.33元。当前股价处于低位，有较大
上升空间，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——广发证券:尘埃落定，大股东增持获批【2011-10-20】
预计公司11/12/13年EPS分别为0.95元，1.31元和1.82元。按照28倍PE估值，公司6-1
2月目标价为26.5元左右，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:澄清公告否认产品材料问题，下跌是买入机会【2011-10-17】
预计2011-2013年收入预计为71.4、90.1、113.5亿元，增速26.9%、26.3%、25.9%，E
PS0.92、1.20和1.55元，净利润增速31.2%、30.5%和29.3%。
增 持——安信证券:内外兼修【2011-09-26】
苏泊尔的增长主要来自于：行业成长、SEB电器转移以及渠道下沉。预计公司2011-20
13年的收入增长率分别为32%、26%、22%，EPS分别为0.94元、1.20元、1.50元，对应
的PE为23倍、18倍、15倍。公司当下的PE依然处于较高的位臵，因此我们首次给予苏
泊尔增持-A的投资评级，6个月目标价28元。
谨慎增持——国泰君安:增长稳定均衡，内销净利率提升【2011-09-05】
公司预计1-9月归母净利润同比增长0%-30%。我们维持2011-2013年EPS0.92元、1.18
元与1.47元的预测，维持“谨慎增持”评级。
买 入——广发证券:收入净利增三成，中期业绩符合预期【2011-08-31】
我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.95元，1.31元和1.82元。按照30倍PE估值，公
司6-12月目标价为28.5元左右，维持“买入”评级”。
增 持——申银万国:持续看好公司在小家电领域的品牌影响力与新品开发能力，维持“增持”【2011-08-31】
作为小家电行业的龙头，公司具有较强的品牌影响力和新品开发能力，法资大股东SE
B增持确立后，将有助于公司锁定净利润率价较高的出口订单，下半年旺季电器及炊
具类新品推出有助于提高毛利，预计未来收入增长确定性较高，盈利能力逐步改善，
我们维持公司11-12年EPS0.93元和1.20元的盈利预测，目前股价（22.8元）对应PE分
别为24.5倍和19.0倍，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:增速持续稳健，三季度毛利率或有改善空间【2011-08-31】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.92、1.17元，对应目前股价PE分别为24.87、19.4
3倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:内外销高速增长，毛利率顶住压力【2011-08-31】
基于未来较为确定的成长性，苏泊尔可作为优良的中长线投资品种，大股东SEB今年3
0元的受让价格可视为估值的重要参考。预期2011-2012年每股收益为0.95和1.20元，
维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:净利润增长放缓，业绩符合预期【2011-08-31】
预计2011-13年每股收益为0.91、1.19和1.52元（YoY30%、31%和28%）。目前股价对
应2011-2012年市盈率25x和19x，维持推荐。
买 入——光大证券:各业务稳健增长【2011-08-31】
预计2011-2013年EPS为0.93（-0.02）/1.22（-0.03）/1.58（-0.02）元。我们依然
看好公司长期稳健的成长性，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:二季度收入保持快速稳定增长，毛利率下滑致使业绩增速未能同步收入增长【2011-08-31】
公司2季度收入、规模保持快速稳定增长，再次表现出公司在行业景气度较弱时持续
增长的能力以及业绩的稳定性。公司半年报符合预期，我们维持对公司2011-13年0.9
3元、1.23元、1.51元的盈利预测（业绩复合增速28.73%）。公司最新收盘价22.80元
，对应2011年24.52倍PE，考虑其接近30%的复合增长率以及产业资本的增持价格（20
11年2月公司股东SEB拟以30元/股的价格协议增持公司20%的股权，7月已获商务部批
复），给予公司2011年32倍估值，目标价30元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:多点增长令成长快速稳健，令人放心【2011-08-31】
预计2011-2013年收入预计为71.4、90.1、113.5亿元，增速26.9%、26.3%、25.9%，E
PS0.92、1.20和1.55元，净利润增速31.2%、30.5%和29.3%。6-12个月合理价格为30X
11PE-25X12PE、目标价30元，维持买入建议。
增 持——天相投顾:大股东增持有望使公司受益【2011-08-31】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.91元、1.19元和1.57元，按8月30日收
盘价22.80元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、19倍和15倍，维持公司“增持”
的投资评级。
买 入——中信证券:业绩稳步增长，SEB合作显价值【2011-08-31】
厨卫行业增长前景广阔，新品类不断涌现普及推动行业增长，苏泊尔多品类均衡经营
契合行业趋势。苏泊尔作为炊具与小家电龙头企业具备渠道与产品优势，与SEB合作
渐入佳境已显价值，预计双方合作的推进将有助于提升公司产品力以及增长的确定性
。我们维持公司2011-13年的EPS预测0.93/1.21/1.50元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，产能压力将释放【2011-08-31】
我们继续看好公司的行业龙头地位，维持盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.9
7元、1.21元与1.51元，对应当前股价PE为24、19与15倍。维持“强烈推荐”评级和
目标价为30元。
增 持——西南证券:协同效应进一步强化【2011-08-31】
预期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.12、1.37元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年25倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2011-08-30】
我们维持对公司未来三年的盈利预测，认为11年、12年和13年营收增速分别为27.82%
、29.49%和28.06%，给予EPS分别为0.93元、1.26元和1.69元，对应动态PE分别为25
倍、18倍和13倍；维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:联手SEB，打造亚洲炊具和小家电市场最强品牌【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年营收增速分别为27.82%、29.49%和28.06%，预测EPS分别为
0.93元、1.26元和1.69元，对应动态PE分别为24倍、18倍和13倍；投资评级由“谨慎
推荐”上调至“推荐”。
买 入——广发证券:内外兼修，持续的高速成长依旧可期【2011-06-13】
预计公司11年~13年EPS分别为0.94元、1.29元、1.73元，目标价30元，给予“买入”
评级。
增 持——西南证券:内外销稳定增长【2011-04-27】
预期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.12、1.37元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年26倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:开局良好的低PEG配置性品种【2011-04-26】
预期公司2011-2012年EPS分别为0.95和1.20元，CAGR30%，当前股价对应2011年市盈
率25.5x。公司未来几年增长确定性较强，可作为优良的中长线投资品种，而赛博201
1年30元的受让价格可视为估值的重要参考，维持“强烈推荐-A”评级。
强烈推荐——民生证券:继续拉大与竞争对手的距离【2011-04-25】
我们看好公司将“继续拉大与行业第二的领先位臵”的决心与执行力。我们预计2011
～2013年EPS分别为0.97元、1.21元与1.51元，对应当前股价PE为25、20与16倍。首
次给予“强烈推荐”评级，推荐目标价为30元。
买 入——中信证券:恢复较快增长，未来成长可期【2011-04-25】
随着居民收入和生活水平的提高，对各类不同功能的厨卫家电需求将日益增多，行业
发展空间广阔；而城镇更新需求和农村消费品牌化将主要指向有品牌的龙头企业，且
新建品牌和渠道成本越来越高，先发者优势明显。苏泊尔已经具有品牌和渠道优势，
在SEB的帮助下相对其他龙头企业还具有产品线优势，将是国内厨卫家电行业快速发
展的最大受益者之一。我们维持公司2011/2012/2013年0.93/1.21/1.50元的EPS预测
，维持“买入”的投资评级，合理价格区间31-34元。
推 荐——长江证券:高速增长依旧，业绩提升明显【2011-04-25】
考虑到大股东SEB大幅增持公司股权以及公司绍兴基地及武汉基地二期产能的逐步释
放，我们认为未来SEB订单转移仍能维持较高增速，且公司的技术、管理水平在SEB的
带动下得到提升的空间依旧较大。我们预计公司未来两年EPS分别为0.944、1.147元
，对应目前股价PE分别为26.13、21.51倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:一季度业绩使人放心，业绩说明会给人信心【2011-04-25】
公司业绩说明会所展示的信息表明公司依然处于以较快速度稳定增长时期。预计公司
2011-2013年EPS为0.95/1.25/1.60元。维持公司“买入”评级，目标价格35元。
买 入——海通证券:增长确定性强，重申“买入”评级【2011-04-25】
我们维持对于公司2011-13年0.93元、1.23元、1.51元的盈利预测，业绩复合增速达
到28.73%。公司4月22日收盘价24.67元，对应2011年26.5倍PE，考虑其接近30%的复
合增长率以及产业资本的增持价格，给予30元的目标价，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:1Q毛利率环比快速上升，稳健和竞争力彰显【2011-04-25】
预计2011-2013年收入预计为71.4、90.1、113.5亿元，增速26.9%、26.3%、25.9%，E
PS0.92、1.20和1.55元，净利润增速31.7%、30.2%和29.1%。
谨慎增持——国泰君安:经营策略稳步推进，业绩符合预期【2011-04-25】
公司预测2011年中期业绩同比增长0%-30%。我们维持2011-2013年EPS0.92元、1.18元
与1.47元的预测，维持“谨慎增持”评级。
推 荐——中金公司:1Q略超预期，持续高增长动力不变【2011-04-25】
我们维持盈利预测不变，预计2011-13年每股收益为0.91、1.19和1.52元（YoY30%、3
1%和28%）。目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为27x和21x，维持中长期推荐
。我们认为公司未来三年能维持25%-30%的高速增长，且两个因素还可能加速增长：1
）渠道下沉和市场份额整合效果超预期；2）SEB增持至71%后启动更多合作。
推 荐——中投证券:推新品，扩渠道，放产能，内外销均衡增长【2011-04-24】
我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.95元，1.31元和1.82元。按照30倍PE估值，公
司6-12月目标价为28.5元左右，维持“推荐”评级”。
买 入——光大证券:一季度业绩使人放心，业绩说明会给人信心【2011-04-23】
公司业绩说明会所展示的信息表明公司依然处于以较快速度稳定增长时期。预计公司
2011-2013年EPS为0.95/1.25/1.60元。维持公司“买入”评级，目标价格35元。
推 荐——平安证券:收入较快增长，一季报靓丽开局【2011-04-21】
维持业绩预测，预计公司2011年-2013年的EPS为0.90元、1.15元、1.42元，对应前日
收盘价的PE为27倍、21倍、17倍，苏泊尔是SEB目前在亚太地区唯一的本土品牌，未
来业务覆盖范围有望延伸至整个亚太地区，未来的成长空间确定，维持“推荐”评级
。
谨慎增持——国泰君安:大股东支持下的创新模式 渠道拓展【2011-03-29】
今年公司增长各项驱动因素持续。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.92元、1.18
元与1.47元，维持“谨慎增持”评级。
中 性——德邦证券:成本与竞争双重压力下，SEB是否可拉动未来盈利【2011-03-29】
我们给予11年和12年EPS分别为0.87元和1.08元，给予11年和12年动态的PE分别为28.
62和23.06。考虑到11年国内小家电行业的竞争加剧，人民币升值预期以及原材料价
格的上涨，给予“中性”评级。
增 持——西南证券:出口稳健的厨电龙头【2011-03-28】
预期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.12、1.37元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年26倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，内外销双动力驱动【2011-03-28】
基本维持盈利预测不变、仅作结构性小幅调整。预计2011-13年每股收益为0.91、1.1
8和1.51元（YoY30%、30%和28%）。目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为26x
和20x，维持中长期推荐。我们认为公司未来三年能维持25%-30%的高速增长，且两个
因素还可能加速增长：1）渠道下沉和市场份额整合效果超预期；2）SEB增持至71%后
启动更多合作。
买 入——国金证券:快稳发展不变，SEB订单今年还增32%【2011-03-28】
我们一直强调公司是优良的价值投资品种。未来三年业绩复合增速仍能保持30%水平
；Lagostina、迪士尼炊具及小家电特许授权等品牌线的立体化扩展不但增加新增长
点，而且将使公司的消费品属性更加显著；SEB拟以30元增持公司20%股权的价格更令
现价具备极高的安全边际。我们认为公司估值水平在30-35X11PE为合理；6-12个月合
理价格为35X11PE-30X12PE，即32.3-36.0元，距离现价还有35-45%的空间，维持买入
评级。
推 荐——中投证券:增长稳定，不乏亮点【2011-03-28】
当前小家电需求旺盛，公司市占率有望进一步提高。综合考虑，我们预计公司11/12/
13年EPS分别为0.95元，1.31元和1.82元。按照30倍PE估值，公司6-12月目标价为28.
5元左右，给予“推荐”评级”。
买 入——中信证券:成长快速而稳定【2011-03-28】
我们暂时维持公司2011-2013年0.93/1,21/1.50元的EPS预测不变，后续将根据大股东
的实际支持力度上调盈利预测，维持“买入”评级与31-34元目标价（对应2011年33-
37倍市盈率）。
买 入——广发证券:收入快速增长，盈利能力保持稳定，多方支撑未来增长【2011-03-28】
我们预计公司11年~13年EPS分别为0.94元、1.29元、1.73元，给予11年30倍市盈率，
目标价28.2元，给予其“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，未来增长确定性强【2011-03-28】
公司业绩完全符合预期，我们重申前期观点，认为SEB增持后将加速对公司产能、品
类、品牌的转移，未来规模增长确定性强；同时公司将加大渠道下沉力度，开拓电子
商务等新兴渠道，渠道覆盖率的不断提升有利于产品市占率的提升；公司产能扩张与
需求增长基本匹配，有能力承接更多SEB转移订单及其他海外客户订单。综合考虑公
司未来规模增长以及产品、渠道等方面优势，我们预测公司2011-13年的收入规模分
别为70.83亿元、86.34亿元、100.84亿元，收入复合增长率超过20%；对应EPS为0.93
元、1.23元、1.50元，业绩复合增速达到28.73%。公司3月25日收盘价23.59元，对应
2011年25.37倍PE，考虑其接近30%的复合增长率，目标价30元，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:收入增长无忧，成本压力犹存【2011-03-28】
预计公司2011-2013年EPS为0.90元、1.15元、1.39元，三年复合增速为25%，对应前
日收盘价PE为26倍、20倍、16倍，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:业务均衡发展，未来成长可期【2011-03-26】
预计2011-2013年公司EPS为0.95/1.25/1.60元，未来三年复合增长30%。虽然公司当
前的估值并不低，但鉴于公司稳定的高增长前景，是很好的长期投资标的。维持公司
“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:电锅产品毛利率下滑影响业绩【2011-03-26】
我们暂维持对公司的盈利预期，认为公司2011年和2012年的营业收入将分别以15.77%
和28.8%的速度增长，EPS（摊薄）将分别达到0.91元和1.15元，对应动态PE分别为26
倍、21倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:受益SEB订单转移，未来主营稳定增长可期【2011-03-25】
考虑到大股东SEB大幅增持公司股权以及公司绍兴基地及武汉基地二期产能的逐步释
放，我们认为未来SEB订单转移仍能维持较高增速，且公司的技术、管理水平在SEB的
带动下得到提升的空间依旧较大。我们预计公司未来两年EPS分别为0.94、1.15元，
对应目前股价PE分别为25.00、20.57倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:成长前景明朗的炊具和厨房小家电行业翘楚【2011-03-24】
大股东30元的受让价格是中长期投资的重要估值参考。预期公司2011-2012年EPS分别
为0.97和1.21元，CAGR31%，当前股价对应2011年市盈率24.0x。公司未来几年增长确
定性较强，可作为优良的中长线投资品种，而赛博2011年30元的受让价格可视为估值
的重要参考，给予“强烈推荐-A”评级。
买 入——中信证券:SEB增持旨在共赢【2011-03-02】
考虑到2010年第四季度原材料成本压力加大对整个家电行业带来的负面影响，我们略
微下调公司2010-2012年的EPS至0.70/0.93/1.21元。我们强调大股东每股30元的受让
价格应当成为公司估值的重要参考，维持“买入”评级与31-34元目标价（对应2011
年33-37倍市盈率）。
买 入——海通证券:极具增长潜力的厨房小电龙头【2011-02-24】
我们预测公司2011-13年的收入规模分别为70.83亿元、86.34亿元、100.84亿元，收
入复合增长率超过20%；同时上调2011-13年的盈利预测至0.93元、1.23元、1.50元，
业绩复合增速达到28.73%。公司2月23日收盘价25.74元，对应2011年27.68倍PE，考
虑其接近30%的复合增长率，目标价30元，调高至“买入”评级。
买 入——光大证券:成本上升压力不改公司增长前景【2011-02-21】
调整公司2010-2012年EPS为0.70（-0.06）/0.95（-0.05）/1.25（-0.06）元。继续
看好公司前景，维持“买入”评级和35元目标价格。建议投资者在股价调整时逢低吸
纳。
推 荐——长江证券:主营维持稳定增长，毛利率环比持续下滑【2011-02-21】
考虑到大股东SEB大幅增持公司股权以及公司绍兴小家电产能的逐步释放，我们认为
未来SEB订单转移仍能维持较高增速，且公司的技术、管理水平在SEB的带动下得到提
升的空间依旧较大。我们预计公司未来两年EPS分别为0.94、1.15元，对应目前股价P
E分别为28.39、23.35倍，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):受益于大股东SEB订单转移，看好未来业绩成长空间【2011-02-21】
我们预计公司2011年、2012年实现营收70.95亿元和86.68亿元，YOY26.2%和22.17%，
净利润5.25亿元和6.93亿元，YOY29.65%和32%，每股EPS为0.91元和1.20元，PE为29
倍和22倍，SEB订单转移对公司构成长期利好，给予“买入＂投资建议。
推 荐——兴业证券:收入快速稳定增长，业绩基本符合预期【2011-02-20】
在大股东强有力的推动下，我们看好公司的成长性，OEM订单的不断加大以及SEB品牌
的不断注入将会进一步打开公司的成长空间。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为
0.72元、0.94元、1.22元，给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:大股东高价受让20%股权，将抬高市场估值【2011-02-17】
我们一直强调公司是优良的价值投资品种，此前便认为品牌线的立体化扩展不但增加
新增长点，而且将使公司的消费品属性更加显著，估值水平在30-35X11PE为合理；由
本次事件刺激，这一估值区间应当得到市场认可，因此6-12个月合理价格为35X11PE-
30X12PE，即32.3-35.8元，距离现价还有22-36%的空间，维持买入评级。
买 入——光大证券:大股东高价增持，价值重估不是梦【2011-02-17】
预计公司2010-2012年EPS为0.76/1.00/1.31元，年复合增长率31%。给予2011年35倍P
E估值，目标价格35元，“买入”评级。
推 荐——平安证券:事项点评【2011-02-17】
预计公司2010年、2011年、2012年EPS为0.73元、0.92元、1.16元，对应前日收盘价P
E为36倍、28倍、22倍，SEB和公司的业务整合具有一定想象空间，我们看好公司的长
期发展，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:SEB集团溢价增持，看好长期成长【2011-02-17】
溢价增持体现SEB对公司发展的信心，订单、技术及渠道三方面支持力度有望增强。
看好增长确定性，2010-2012年EPS0.75元、0.99元与1.28元，维持“谨慎增持”。
买 入——湘财证券:SEB战略增持，公司更具成长空间【2011-02-17】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.73元、0.96元和1.23元，维持公司“买入”评
级，6-12个月目标价31.68元。
买 入——中信证券:高价转让增大成长砝码，提升估值【2011-02-17】
公司基本面良好，竞争优势强，我们认为大股东每股30元的受让价格应当成为公司估
值的重要参考，本次战略投资消除投资者对于苏氏减持担忧也应使公司突破原有估值
水平。给予公司31-34元目标价，相当于2011年32-35倍估值，上调至“买入”评级。
增 持——中信建投:控股股东增持带来交易性投资机会【2011-02-17】
我们预测2010-2012年公司EPS分别为0.69元、0.92元和1.16元，当前股价对应PE分别
为38.53倍、28.82倍和22.85倍，估值水平较为合理。但由于本次交易相对二级市场
溢价13.6%，参考珠海中富（000659）2007年3月股权转让案例，我们认为，目前公司
存在交易性投资机会，给予“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:SEB 拟受让苏氏家族1.2亿，股溢价突显投资价值【2011-02-16】
当前小家电需求旺盛，公司市占率有望进一步提高。综合考虑，我们预计公司10年，
11年EPS分别为0.77元，1.15元。按照30倍PE估值，公司6-12月目标价为34.5元左右
，给予“强烈推荐”评级”。
买 入——国金证券:公司新增长点再增：品牌线从单一向立体发展【2010-12-02】
由于短期业绩贡献不会很明显，我们暂时维持盈利预测：2010-2012年EPS0.73、0.95
和1.24元，增速35.2%、30.5%和30.5%。品牌线的立体化扩展不但增加新增长点，而
且将使公司的消费品属性更加显著；目前公司股价对应34X10PE/26X11PE，我们认为6
-12个月公司的估值水平在30-35X11PE为合理，即28.5-33.2元，距离现价还有16-35%
的空间，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:强调增长模式的确定性和持续性【2010-11-23】
我们看好公司增长模式的持续性与确定性，预计未来3年仍将保持20%-30%的复合增长
，受房地产、原材料及汇率变动的影响相对较校我们维持公司2010年EPS0.75元的预
测，调高2011-2012年EPS分别至0.99元（0.03）与1.23元（0.05），维持“谨慎增持
”评级。
买 入——光大证券:最具成长前景小家电企业【2010-11-16】
公司作为市场上最优秀的小家电消费品标的，其业绩增长的前景和稳定性使得公司股
价对大盘有很强的抗风险性。我们认为公司可以享受消费股的估值。预计公司2010-2
012年EPS为0.76/1.00/1.31元，年复合增长率31%。给予2011年35倍PE估值，目标价
格35元，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:大股东订单转移加快，产品销售势头良好【2010-10-25】
预计公司2010年－2012年的EPS分别为0.74元、0.97元和1.26元，对应收盘价23.6元
的动态市盈率分别为32倍、24倍和19倍，维持公司增持的投资评级。
增 持——申银万国:出口和小家电是增长主要支，期待明年新增产能释放【2010-10-21】
维持“增持”评级和10-12年盈利预测0.72元、0.90元和1.12元。新兴小家电产品内
销以及SEB订单转移进程是公司的主要看点，作为炊具和小家电行业的龙头公司，稳
健增长持续可期。
谨慎增持——国泰君安:基数提升后仍有较高增长【2010-10-21】
公司预计2010年度净利润同比变动幅度为30%-50%。我们略调高公司2010-2012年EPS
分别至0.75元、0.96元与1.18元，对应2010年业绩增长39%。维持“谨慎增持”评级
，期待估值基准切换。
买 入——湘财证券:创新产品带动收入利润双增长【2010-10-21】
我们预计公司2010-2010年的EPS分别为0.73元、0.96元和1.23元，考虑到公司未来增
长性较为确定，我们认为给予公司2011年28倍PE较为合理，上调公司评级至“买入”
，目标价26.9元。
买 入——国金证券:快速稳定增长持续，净利率环比明显回升【2010-10-21】
2010-2012年EPS0.73、0.95和1.24元，增速35.2%、30.5%和30.5%，复合增速达32%。
公司质地优良且实际流通盘不大，今年以来几次股价放量下调时我们都积极强调正是
价值投资者买入的机会，至今也都得到印证。12个月目标价为30X11PE即28.5元，维
持买入评级。
增 持——天相投顾:产品创新将成为利润增长点【2010-10-21】
我们预测2010-2012年每股收益分别为0.72元、0.94元和1.19元。对应10月20日收盘
价21.81元的动态市盈率分别是30倍、23倍和18倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，持续快速增长【2010-10-21】
4季度收入基数较高，预计增速将略有回落，但大量新品集中在下半年上市，预计将
有效促进销售及毛利率的提升。下半年大宗原材料价格基本锁定，预计材料成本带来
的毛利率变化压力不大。随着销售规模的持续扩大，公司营管费用率仍有下降空间。
公司3季报业绩符合预期，我们维持公司今明两年0.72、0.87元的盈利预测，昨日收
盘价21.81元，对应2010、2011年30、25倍PE。由于公司成长路径清晰，维持“增持
”评级。
推 荐——中金公司:三季度业绩符合预期，营业收入强劲增长【2010-10-21】
我们维持原有盈利预测，预计公司2010-2012年的每股收益为0.70元、0.90元和1.13
元，对应2010-2011年市盈率分别为31x和24x。公司未来两年25-30%增长的确定性，
且临近年底有望实现估值向明年平移，我们维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:内外市场双轮驱动业绩持续增长【2010-10-21】
估值上，我们预计未来3年的EPS分别为0.75元、0.96元和1.3元，目前估值略偏高，
但公司在家电板块中业绩增长最为稳定和明确，是价值投资的优质品种，前期高管减
持的负面影响逐步消化，绍兴和武汉基地投产后“3年再造”可期，维持“短期推荐
，长期A”的评级。
增 持——中信证券:增长态势延续，业绩符合预期【2010-10-21】
苏泊尔三季报完全符合此前的判断，我们仍然维持公司2010/2011/2012年0.74/0.97/
1.23元的EPS预测。小家电行业消费属性较强，预计未来在城乡普及和更新需求下将
保持快速增长。苏泊尔目前股价相对2010年估值约29x，相对2011年约22x，考虑小家
电行业的增长前景和公司竞争力，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:规模效应显现，业绩增长符合预期 【2010-10-20】
我们维持对公司的盈利增长预测，认为公司2010年、2011年和2012年的营业收入将分
别增长24.33%、27.2%和28.8%，对应EPS（摊薄）分别为0.74元、0.91元和1.15元，
对应动态PE分别为29倍、24倍、19倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
强烈推荐——中投证券:三季报业绩增长符预期【2010-10-20】
当前小家电需求旺盛，公司市占率有望进一步提高。综合考虑，我们预计公司10年，
11年EPS分别为0.76元，1.00元。按照11年30倍PE估值，公司6-12月目标价为30元左
右，给予“强烈推荐”评级”。
谨慎推荐——长江证券:内外销快速增长，推动公司三季度业绩提升【2010-10-20】
随着公司与大股东协同效应的逐步体现，其在国内小家电行业中的的竞争优势日趋明
显。我们预计公司10年及11年EPS分别为0.719、0.933元，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:持续增长能力来自SEB支持下的持续创新【2010-08-25】
我们略调高公司2010-2012年EPS分别至0.72元、0.92元与1.13元，维持“谨慎增持”
。集团与高管承诺未来3个月不在二级市场减持。
推 荐——中金公司:1H业绩符合预期，内销出口均出彩【2010-08-24】
前期由于大股东和管理层解禁担忧，公司2010年市盈率回落至27x，基于公司未来两
年25-30%增长的确定性和年底的估值平移空间，我们维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:中报验证前期观点，持续看好公司快稳增长【2010-08-24】
2010-2012年EPS分别为0.727、0.949和1.238，增速为35.2%、30.5%和30.5%，复合增
速达32%。目前股价对应26x10PE/20x11PE，我们认为3-6个月30x10PE-25x11PE为合理
，即21.8-23.7元，距离现价还有15-25%空间。维持买入评级。
增 持——天相投顾:加深与SEB 融合，内外销市场联动增长【2010-08-24】
公司作为国内炊具和厨房小家电领域的行业龙头，借助SEB在产品、技术、工艺等方
面的优势成功拓展内外销市场，具备稳健增长的能力。我们预计公司2010-2012年的
每股收益分别为0.66元、0.77元、0.97元，按8月24日收盘价测算，对应的动态市盈
率分别为29倍、25倍、20倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——中投证券:收入高增长，盈利基本同步【2010-08-23】
当前小家电需求旺盛，公司市占率有望进一步提高。综合考虑，我们预计公司10年，
11年EPS分别为0.76元，1.00元。按照25倍PE估值，公司6-12月目标价为25元左右，
给予“推荐”评级”。
增 持——申银万国:出口以及小家电新品成为增长的主要支撑【2010-08-23】
维持10-12年每股收益的预测为0.72元、0.90元和1.12元，维持“增持”评级。作为
炊具和小家电行业的龙头公司，具备稳健增长的能力。
推 荐——中投证券:解禁≠马上减持，减持≠公司前景有问题【2010-08-12】
综合考虑，我们预计公司10年，11年EPS分别为0.76元，1.00元。按照25倍PE估值，
公司目标价为25元左右，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:股东减持对公司经营并无影响【2010-08-03】
维持对公司的盈利预测，2010-2012年为0.73、0.95、1.24元；我们认为3-6个月公司
的估值在2010年30倍-2011年23倍是合理的，即21.9元。维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:成长诚可贵，品牌价更高【2010-06-07】
估值上，预计公司10、11年EPS分别为0.71元和0.88元，股价处于合理区间内。鉴于
公司具备明确而稳定的成长性以及较好的防御性，给予“短期-强烈推荐，长期A“的
评级，建议逢低买入。
增 持——海通证券:出口超预期，上调全年盈利预测【2010-04-21】
由于非 SEB出口增速超出我们此前的预期，我们上调公司 2010-11 年盈利预测至 0.
93、1.14 元，主要是上调了炊具、电器产品非 SEB出口增速、下调少数股东损益占
比（见表 3、4） 。公司昨日收盘价 23.58，对应 10、11 年 25、21 倍 PE，由于
公司发展目标清晰，未来具有较为确定的高成长，仍维持对公司“增持”的投资评级
。
增 持——申银万国:出口继续担当增长主力，提前采购应对材料成本上涨【2010-04-21】
维持今明两年每股收益的预测为 0.93 元和 1.17 元，对应 PE 分别 25 倍和 20倍
，短期估值合理。考虑到公司是稳健增长的炊具及小家电龙头，战略定位清晰、渠道
渗透稳扎稳打、大股东 SEB 订单持续转移，具有中长期的投资价值，维持“增持”
评级。
增 持——天相投顾:受益SEB订单转移，收入持续增长【2010-04-21】
我们预计公司 2010 年－2012 年的 EPS 分别为0.85 元、 1.05元和 1.25 元，对应
4月 20 日收盘价23.58 元的动态市盈率分别是 28 倍、22 倍和 19倍，维持公司“
增持”的投资评级。
增 持——中信证券:出口复苏加快，业绩超出预期【2010-04-21】
1季度SEB订单转移和非SEB出口复苏的速度超出预期，我们上调公司10/11/12年盈利
预测至0.96、1.27和1.60元，上调幅度分别为5%、6%和7%。小家电行业受房地产负面
影响小，苏泊尔国内竞争力稳固，SEB出口订单转移确定，给予公司相对10年25x～28
x的估值水平，目标价24.07元～26.00元，维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:一季报靓丽，二季度应能继续快速增长【2010-04-20】
我们在家电二季度策略中已把苏泊尔作为主推之一，属于成长性好有安全边际的品种
。2Q09 是 09 年公司业绩增长的谷底，因此预计二季度公司业绩应能继续快速增长
（公司季报中预期 1-6月同比增长 30-50%）。 基于公司未来三年净利润增速都能保
持在 30%的判断，6-9 个月给予 2010年 28-30 倍 PE，合理价位为 26.46-28.35 元
，距离目前股价还有 12-20%的空间，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:与 SEB合作步入收获期，未来增长形势乐观【2010-04-13】
我们坚持认为公司未来三年仍将保持较好的增长态势，维持对公司的盈利增长预测，
认为公司 2010、2011 和 2012 年的 EPS（摊薄）将分别达到0.96元、 1.18元和1.4
9元， 对应动态PE分别为23.63倍、19.18 倍、15.18 倍，维持“谨慎推荐”投资评
级。
推 荐——国元证券:多因素推动未来稳定增长【2010-04-13】
我们预计公司 2010/2011/2012 年每股收益将分别达到 0.96/1.23/1.49 元，公司估
值相对较高，鉴于对公司的长期投资价值的认同，我们依然给予公司推荐的投资评级
。
谨慎增持——国泰君安:思路清晰,路径明确【2010-04-12】
我们认为苏泊尔增长思路较为明确，增长路径比较清晰。看好 2010年小家电消费回
暖，预计盈利能力将有稳中有升的趋势。维持公司2010-2012年度 EPS 0.89 元、1.0
4元与 1.19元的业绩预测，维持“谨慎增持”评级。
审慎推荐——中金公司:2009 年业绩说明会纪要【2010-04-09】
我们维持盈利预测不变。 目前公司交易在 2010 年23x 市盈率，与历史平均估值相
当，公司未来两三年持续20%-30%的复合增长确定性较强、估值也较为稳定，可作为
中长线投资品种。我们维持“审慎推荐”评级，建议投资者继续增持。
增 持——中信证券:稳定快速增长信心增强【2010-04-09】
我们维持公司10/11/12年盈利预测至0.92、1.19和1.50元，给予公司相对10年24倍的
估值水平，目标价22.08元，维持“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:稳扎稳打，步步为营【2010-04-09】
苏泊尔的经营一直做得非常的稳健扎实，从产品力处着墨，拉动公司成长。目前各方
面工作都开展的有章有节，与 SEB的对接也越发顺畅。我们认为应该给予公司 0.8-0
.9倍 PEG估值，按照 10年业绩的 24-27 倍 PE估算， 合理价格在 22.3元-25.1元，
上调评级至 “强烈推荐-A” 。
推 荐——国都证券:出口订单转移提速，业绩实现确定性增长【2010-03-30】
预计 10、11 年 EPS 分别为 0.88 元和 1.1 元，对应 PE 为 24 倍和 19倍，价格
处于合理区间，在小家电行业竞争日趋激烈的背景下，公司凭借 SEB在技术和订单上
的支持，表现出较好的外延式增长潜力，维持公司评级为“短期-推荐，长期 A”。
推 荐——银河证券:外贸订单增加推动销售增长【2010-03-30】
苏泊尔（002032.SZ）是我们看好的小家电制造商之一，随着 SEB 订单和技术向上市
公司逐渐转移，以及出口的逐步复苏，公司的营业收入和利润有望保持较高的增长速
度；从长期来看，公司具备良好的投资价值，外生性增长和内生性增长共同推动公司
成长。我们小幅上调了公司的业绩预测，我们预计公司 2010-2011 年的每股收益分
别为 0.86元和 1.01元，公司 2010年和 2011年的估值为 24.66X、20.90X，我们维
持给予公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:出口逆势飞扬，业绩平稳增长【2010-03-30】
出口逆势飞扬，业绩平稳增长。
谨慎增持——国泰君安:收入增长有保障，业绩存在弹性【2010-03-30】
我们认为今年小家电将继续高增，SEB 订单转移继续保证业绩稳定性。原材料价格锁
定与定价能力保证毛利率波动不大；09 年投入使得 10年经营压力较校我们预测公司
2010-2012年 EPS分别为 0.89元、1.04元与 1.19元，营业费用带来较大弹性，维持
“谨慎增持” 。
增 持——海通证券:业绩符合预期，SEB订单稳定转移【2010-03-30】
公司收入、利润基本符合我们的预期（较预测值高 2%和 5%） 。单季度看，09 年各
季度收入增速分别为 2.73%、-0.77%、11.66%、40.78%，下半年收入增长大幅提速。
买 入——国金证券:SEB订单今年增长近50%【2010-03-30】
2 月 8 日披露业绩快报时公司股价处于 17.97 元的低位，我们在当时的点评中便强
调公司被低估，目前股价已回升近 18%。基于公司未来三年净利润增速都能保持在 2
5%以上的判断，我们给予 2010 年 25 倍及2011年 20倍 PE，合理价位为 23.36-24.
31元，维持买入评级。
增 持——湘财证券:期待后续融合带来高增长【2010-03-30】
2009年公司实现营业收入41.16亿元，同比增长13.62%；归属于母公司净利润3.10亿
元，同比增长23.34%；基本每股收益0.70元，同比增长29.36%，业绩略超我们的预期
。公司2009年利润分配方案为每10股转增3股，并派现金2元。
增 持——申银万国:出口将依然延续确定性，内销亦将提速 【2010-03-30】
维持公司 10-11 年的每股收益预测分别为 0.93 元和 1.17 元， 目前股价对应今年
PE 估值为 23 倍，目前小家电相对大家电的估值溢价依然低于历史平均的1.42 倍
（目前 1.1 倍），维持“增持”评级，公司依然是今年增长最为确定的家电品种。
买 入——国金证券:业绩快报点评，年内外销将继续快速增长【2010-02-09】
目前公司股价 17.97 元较前期高点下跌了 28%，对应 2010 年 PE 为19.6 倍；股价
下跌的原因一方面是市场整体下跌，另一方面可能与公司创始人的减持有关。我们认
为投资者不必担心创始人的减持，因为苏增幅先生早已不参与公司经营；公司在 08
年 SEB 收购后两年的业绩已经证明公司依然是处在稳健快速增长的道路上。 我们认
为公司近几年净利润增速都能保持在 25%以上，因此按小家电企业 25 倍的合理估值
，给予 2010 年 25 倍及 2011 年 20 倍 PE，合理价位为 22.9-23.7元，维持买入
评级。
增 持——中信证券:调研快报内销体系继续完善,SEB订单逐步转移【2009-11-16】
国内小家电行业仍处于需求快速增长期，公司凭借品牌和技术优势，同事不断拓展国
内市场销售渠道，国内业务仍将保持稳定较快的增长。控股股东SEB转移给公司的出
口订单将稳步提高，技术转让同步进行，为公司抵御海外经济下滑提供坚强支撑。我
们维持公司09/10/11年EPS0.70、0.89、和1.07元的盈利预测，维持公司“增持”的
投资评级。
推 荐——中投证券:002032－未来成长空间仍然较大【2009-10-26】
随着第四季度小家电销售旺季的到来，以及公司大股东 SEB 产品订单转移规模的逐
年增加，而公司的产能扩充为后续快速发展提供了保障，我们认为公司业务将在 09
年第四季度和2010 年有一个快速稳定的增长。预计公司 09-10 年 EPS 分别为0.
70 元与 0.90元，按照 10年 25倍 PE估值，提高评级至“推荐” 。
增 持——天相投顾:大股东订单转移规模加大，收入稳定增长【2009-10-23】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.64 元 0.81元和 1.02 元，对应
10 月 22 日收盘价 19.56 元的动态市盈率分别是 31倍、24 倍和19 倍，维持公司
增持的投资评级。
买 入——国金证券:三季报符合预期，验证优良的成长性【2009-10-22】
我们维持中报后上调的盈利预测，2009-2011 年分别为 0.710、0.968、1.182元；20
09-2011三年复合增长率 29%。4Q公司内销还存在着超预期的可能。基于公司业绩增
长的确定性强，目前也已接近年末，给予2010 年 22-24 倍的 PE，3-6 个月合理价
位 21.30-23.20 元，继续维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:税率优惠提升业绩增速【2009-10-22】
我们认为，公司出口复苏有望持续到圣诞旺季之前，未来的持续性需要观察国外家电
消费情况；同时，内销四季度旺季有望加速增长。乐观估计四季度收入增速有望超过
三季度；同时，受益原材料价格锁定与新品推出， 毛利率有望稳中有升。 我们略微
提升公司09-10年EPS分别至0.69元与 0.78元，维持“谨慎增持”评级。
增 持——海通证券:苏泊尔业绩符合预期【2009-10-22】
公司业绩符合我们的预期， 我们维持 09、 10年 0.66、 0.83 元 EPS的判断。 公
司昨日收盘价为 19.56元，对应 09、10 年 30、24 倍市盈率，目前股价已接近我们
的目标价位，价格合理，维持“增持”评级。
中 性——联合证券:更快成长还需等待【2009-10-22】
“中性” 。我们维持前期盈利预测，09-10 年 EPS为 0.67元、0.84 元，目前 PE
为 29/24 倍。同时，我们维持前期观点：看好公司未来 2 年的成长弹性，但考虑到
目前估值水平和 SEB订单转移的不确定性，暂维持“中性”评级。
推 荐——国都证券:销售向好调高预期，外延增长极具潜力【2009-10-19】
预计 09、10 年 EPS 分别为 0.68 元和 0.85 元，对应PE为 28倍和 22倍，价格处
于合理区间，公司具备较好的外延式增长潜力和受益出口回暖的预期，上调公司评级
为“短期-推荐，长期 A”。
增 持——海通证券:1-9 月业绩预告修正公告点评【2009-10-15】
公司业绩基本符合我们的预期，由于公告信息量较少，我们暂不调整盈利预测，维持
公司 09、10年 0.66、0.83 元 EPS 的判断。公司昨日收盘价为 18.45 元，对应 09
、10 年 28、22 倍市盈率，目前股价已达到前期目标价位，价格合理，维持“增持
”评级。
增 持——海通证券:出口复苏，订单转移空间较大【2009-09-02】
公司上半年收入增速略低于我们此前预期，但毛利率整体提升幅度较大。根据半年报
数据以及调研了解到的信息，我们略微调低了电器、橡塑产品的 09、10 年的收入增
速，调高了毛利率，具体的假设条件及数据参见表 7、8、9。我们预测公司 09、10
年每股收益为 0.66、0.83 元，公司昨日收盘价为 15.83 元，对应 09、10 年 24、
19倍市盈率，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:“三年再造一个苏泊尔”正式开始【2009-09-02】
我们维持中报点评时的盈利预测， 09-11 年 EPS 为 0.71、0.97、1.18元。基于公
司业绩增长的确定性强，给予 09年 27倍和 2010年22倍的 PE，认为公司的合理价格
在 19.17-21.29元之间，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:关注出口复苏的持续性【2009-08-26】
我们认为，公司炊具盈利能力比较稳定；小家电进入相对平稳增长期。SEB 的入主使
得出口相对有保障。下半年毛利率压力不大。我们调高公司09-10 年EPS 分别为0.67
元与0.75 元，维持“谨慎增持”评级。
中 性——国都证券:毛利上升保障业绩，持续受益与 SEB 的融合【2009-08-25】
公司始终保持业绩的稳定增长，尤其在成为SEB的控股子公司后，整体的经营效率和
管理水平有了显著的提高，下半年出口回暖、SEB订单转移和新品市场影响力的提升
将成为公司业绩增长的催化剂，暂时给予公司“短期-中性，长期A”的投资评级。估
值方面，预计公司09、10年EPS分别为0.65元和0.82元，以今日收盘价16.77元计算，
对应PE值为26倍和20倍。
审慎推荐——招商证券:稳健成长的厨电产品之星, 关注后市相对收益【2009-08-25】
预估每股收益 09年 0.66元、10年 0.79元。同比分别增长 23%和 21%； 给予“审慎
推荐”投资评级：苏泊尔已具备了很强的产品能力，若能将市场准确定位，必然会打
开未来成长的广阔空间。我们按 09年 25X-28X PE水平估值，目标价格16.5-18.5元
，给予“审慎推荐”评级。
增 持——申银万国:上半年主要产品表现均好于行业，下半年增长有望提速【2009-08-25】
公司 09-11 年的每股收益预测分别为 0.72 元、0.93 元和 1.17 元，复合增长率为
30%。大白电 09 年动态 PE 接近 20 倍，按照公司相对大白电的历史估值倍数，即
1.42 倍计算，公司合理 PE 估值为 28 倍，对应目标价位为 20 元，建议“增持”
。
增 持——海通证券:毛利率提升，利润增速高于收入增长【2009-08-25】
公司上半年收入增速略低于我们此前预期，毛利率水平波动较大，但业绩基本符合我
们的预期。下半年尤其 4 季度是公司的销售旺季，市场对下半年小家电出口增长抱
有预期，我们暂不调整前期的盈利预测，维持公司 09、10 年每股收益 0.61、0.80
元的判断，公司昨日收盘价为 16.55 元，对应 09、10 年 27、21 倍市盈率，维持
“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:中报符合预期，未来观察SEB 订单转移效果【2009-08-25】
公司 09-10 年市盈率分别为 25x 和 21x，由于预期 SEB订单转移可能带来公司出口
的持续增长、技术和产品线的丰富， 未来两年公司净利润有望维持20%以上的增长，
维持“审慎推荐”评级。
增 持——申银万国:小家电下半年进入旺季，外围需求逐季好转【2009-08-04】
我们对公司09-11 年的每股收益预测分别为 0.72元、0.93 元和 1.17元，复合增长
率为 30%。大白电 09 年动态 PE 接近 20 倍，按照公司相对大白电的历史估值倍数
，即 1.42 倍计算，公司合理 PE 估值为 28 倍，对应目标价位为 20 元，建议“增
持” 。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 277530｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜SEBS.A.（以下简称“SEB集团”）及其关联方系浙江苏泊尔股份｜
｜ ｜有限公司（以下简称“公司”、“本公司”或“苏泊尔”）最大｜
｜ ｜的海外OEM采购客户。2014年，公司将继续依托SEB集团在全球的｜
｜ ｜营销网络进行产品销售，促进公司销售收入的增加。因此，公司｜
｜ ｜与SEB集团及其关联方签署2014年日常关联交易协议，预计关联 ｜
｜ ｜交易总额为人民币2,775,300,000.00元。20140327：董事会通过｜
｜ ｜《关于公司与SEB S.A.签署2014年关联交易协议的议案》201404｜
｜ ｜25：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 247903.1122｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜SEBS.A.(以下简称“SEB集团”)及其关联方系浙江苏泊尔股份有｜
｜ ｜限公司(以下简称“公司”、“本公司”或“苏泊尔”)最大的海｜
｜ ｜外OEM采购客户。2013年,公司将继续依托SEB集团在全球的营销 ｜
｜ ｜网络进行产品销售,促进公司销售收入的增加。因此,公司与SEB ｜
｜ ｜集团及其关联方签署2013年日常关联交易协议,预计关联交易总 ｜
｜ ｜额为人民币2091029544元。20130424：股东大会通过 截止2｜
｜ ｜013年11月30日,公司与SEB集团及其关联方实际达成关联交易总 ｜
｜ ｜额约人民币23.16亿元。公司预计2013年全年度关联交易总额将 ｜
｜ ｜达到人民币25亿元,超出年初预计金额约人民币4.09亿元。20131｜
｜ ｜231：股东大会通过20140327：2013年度公司与上述关联方发生 ｜
｜ ｜的实际交易金额为247903.1122万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
