☆风险因素☆ ◇002029 七匹狼 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东莞证券:业绩增速回落幅度超出预期，下调盈利预测【2013-04-25】
我们下调对公司的盈利预测，预计2013-2014年每股收益分别为1.18元、1.36元，对
应PE分别为12倍、10倍。目前估值处于历史底部，估值提升的动力在于公司业绩增速
的回升。但就目前经营形式来看，估值提升动力略显不足，因此，下调评级至谨慎推
荐。
增 持——申银万国:一季报业绩增长7％符合预期，全年业绩承压，转型突围可期【2013-04-24】
我们维持13-15年EPS为0.98/1.10/1.23元的预测，对应PE为13.6/12.1/10.9倍，短期
经营存在一定压力，中长期来看公司作为行业龙头综合竞争能力突出，未来管理转型
值得期待，维持增持。
审慎推荐——招商证券:零售景气度持续不振，一季度业绩低于预期【2013-04-24】
目前因终端需求尚未得到明显恢复，预计上半年收入增长可能较为缓慢，低于订货会
增速。而13年秋冬订货会预计有小幅下滑，也使公司短期业绩增长承压。但鉴于公司
在渠道控制力和精细化管理能力方面处于持续加强的过程中，若下半年需求有所好转
，预计业绩增速存在一定的回升空间，同时，由于公司费用管控严格，利润释放能力
相对好一点，预计若在收入回升的背景下，利润可获得高于收入的增长。根据一季报
略微调整13-15年的EPS分别为1.17、1.35和1.57元/股，目前的估值为13年的11.3倍
，估值在目前的增长背景下提升空间不大，维持“审慎推荐-A”的评级。
持 有——中银国际:七匹狼2013年一季报点评【2013-04-24】
在零售总体不振的条件下，公司12年较高的订货指标导致渠道存货压力有所上升。在
终端平稳回升的基本假设下，我们预计公司在13年乃至14年均将处于持续去库存的过
程当中，收入端增速持续放缓将是大概率事件。基于15%的所得税率，我们仍维持13-
15年1.23元、1.39元和1.56元的盈利预期不变，重申持有评级。
增 持——安信证券:1季度增速如期回落，估值已回落到10倍PE【2013-04-24】
我们预计公司2013、2014、2015年收入分别为37.2、42.9、47.7亿元,净利润分别为6
.4、7.5、8.3亿元，每股收益为1.26、1.49、1.65元，对应的市盈率为10.6、8.9、8
.1倍，我们对公司给予“增持-B”的投资评级，12个月目标价为19元，相当于15倍PE
。
推 荐——中金公司:业绩略低于预期，缓收入保利润率【2013-04-24】
下调盈利预测，2013~14年EPS分别下降8.1%和10.1%至1.18元和1.46元。当前股价对
应2013~14年P/E分别为11.3倍和9.1倍。前期股价调整已反映悲观预期。中长期看，
七匹狼品牌塑造和产品企划能力强，渠道能够下沉到三线及以下城市，有望在中端男
装品牌中保持长久竞争力，在平效和利润率方面还有较大提升空间。维持推荐。
谨慎推荐——长江证券:收入与去年同期持平，销售整体放缓【2013-04-24】
预计公司2013-2015年公司营业收入分别为：41.03亿元、48.62亿元和57.86亿元，对
应的EPS分别为：1.47元、1.79元和2.23元。公司目前股价为13.30元，未来对应PE分
别为：9.05、7.43和5.96倍。下调为“谨慎推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，终端疲软将体现在13年业绩上【2013-04-08】
终端消费低迷、订货会数据放缓，因此我们调低公司2013-2015年EPS预测分别为1.13
/1.38/1.61元，目前股价对应PE分别为12/10/9倍。公司业绩短期将承压，但目前估
值已反映悲观预期，我们仍长期看好公司批发转零售的战略，尤其公司产品企划和品
牌塑造方面的核心竞争力，故维持“推荐”评级。
增 持——东方证券:加盟模式对终端反应滞后，2013年经营压力较大【2013-04-08】
我们预计公司2013年加盟两季订货会同步下降双位数左右，相应我们下调了公司未来
3年开店节奏和同店增长，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.13元、1.39元
、1.66元（原预计2013-2014年每股收益为1.40元、1.76元）。参考可比公司估值水
平，给予2013年15倍PE估值，对应目标价格16.95元，下调评级至增持。
增 持——申银万国:业绩符合预期，终端疲软13年业绩存在滞后效应，下调至增持【2013-04-03】
由于3月发货进度较慢，预计一季报收入基本持平，考虑到秋冬订货会增速下降，预
计全年收入和业绩恐下降。预计13-15年EPS为0.98/1.10/1.23元（原预测13-14年1.5
6/2.10元），对应PE为15.7/14.0/12.6倍，加盟模式存在滞后效应，下调评级至增持
。
推 荐——中金公司:短期放缓难免，提升品牌有利长期发展【2013-04-03】
下调2013~14年盈利预测4.9%和4.8%，EPS分别为1.28元和1.62元。当前股价对应2013
~14年P/E分别为12.1倍和9.5倍。短期压力不可避免，当前估值已反映悲观预期。中
长期看，七匹狼品牌塑造和产品企划能力强，有望在中端男装品牌中保持长久竞争力
，在平效和利润率方面还有较大提升空间。维持推荐。
增 持——安信证券:4季度增速继续回落，预计2013年压力增大【2013-04-03】
我们预计公司2013、2014、2015年收入分别为39.5、46.1、56.1亿元,净利润分别为6
.8、8.3、9.9亿元，每股收益为1.35、1.64、1.96元，对应的市盈率为11.5、9.4、7
.9倍，我们对公司给予“增持-B”的投资评级，12个月目标价为20元。
审慎推荐——招商证券:2012年业绩交流电话会议纪要【2013-04-03】
目前消费市场景气度尚未回升，市场对公司今年的整体经营较为担忧，为此我们邀请
了公司证券事务部经理陈平总与投资者进行电话会议交流。
强 推——华创证券:外延扩张大幅放缓，毛利率提升贡献业绩【2013-04-03】
公司13年春夏订货会增速明显放缓，估计上半年业绩增速不高；秋冬订货会增速预期
也不理想，下半年业绩预期也不乐观。下调公司13-14年EPS为1.25和1.44元（按25%
税率）。从行业和公司的发展来看，以前的高速扩张告一段落，不排除部分服装公司
从成长向价值转变，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——东莞证券:渠道扩张放缓，精细化运作突围【2013-04-03】
我们预计2012年终端销售疲软将影响2013年订货会业绩，渠道扩张仍然无法提速。公
司未来的增长动力在于精细化运作带来的单店提升。因此，我们下调前期对公司的盈
利预测。我们预计2013-2014年每股收益分别为1.4元、1.81元，对应PE分别为11倍、
9倍。公司作为龙头公司，有较强的品牌和渠道运营能力，可给予公司2013年18倍PE
估值。维持推荐评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，压力将逐步显现【2013-04-03】
下调公司2013/1“15年EPS预测至1.15/1.35/1.56元（原2013/14年预测为1.33/1.71
元，新增2015年预测），2012年起未来三年净利润CAGR12%。下调目标价至17.25元，
对应2013年15倍PE，下调评级至“增持”。
增 持——海通证券:经营稳健，估值有提升空间【2013-04-03】
考虑到公司2012年外延扩张放缓，结合2013年订货情况，我们略微调整盈利预测，预
计2013-2015年EPS分别为1.31、1.57和1.81元（原预测2013-2014年为1.37和1.68元
），分别同比增长17.96%、19.69%和15.33%。目前品牌服饰公司对应2013年平均PE为
15倍，公司经营稳健，各项指标良好，我们认为可以给予公司对应2013年15倍PE，目
标价19.71元，较目前股价存在27%的上涨空间，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:四季度营收增速环比回升，毛利率稳步提升【2013-04-02】
预计公司2013-2015年公司营业收入分别为：41.03亿元、48.62亿元和57.86亿元，对
应的EPS分别为：1.47元、1.79元和2.23元。公司目前股价为15.45元，未来对应PE分
别为：10.51、8.63和6.92倍。维持“推荐”评级。
中 性——天风证券:渠道扩张放缓，终端低迷下的艰难转型【2013-04-02】
2013年春夏订货会增速不到10%，秋冬订货会也为个位数增长，因公司订货会占比约
为80%，预计全年收入增长恐难有增长。预计公司13/14/15年EPS1.07、1.14、1.31元
。对应2013年PE为13倍。我们认可公司在品牌构建上的创新和前瞻性，但短期内受景
气度影响暂时缺少吸引力。
增 持——国泰君安:店效仍有提升空间【2013-03-11】
根据坪效和面积的预测，我们认为公司未来两年店效提升在15%以上，同时毛利率小
幅上升0.5个点而费用率下滑，12-14年EPS分别为1.21、1.41和1.77元，考虑到公司
作为服装行业的龙头公司，管理能力优秀，渠道深化有空间也有能力，给予2013年18
倍PE，目标价25.4元。
买 入——东方证券:低估值吸引力日益突出【2013-02-01】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.12、1.40、1.76元（原预计为1.14、1.4
7、1.87元）。参考可比公司估值水平，同时考虑公司未来三年复合增长率明显高于
行业平均，给予一定的估值溢价，给予2013年20倍估值，对应目标价格28.00元，维
持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:2012年业绩基本符合预期【2013-01-31】
我们下调2012-14年EPS预测至1.12/1.33/1.56元(原1.14/1.41/1.69元)，基于瑞银VC
AM估值模型(WACC为8.5%)下调目标价至24元(原28.5元)，对应2013年P/E为18x，仍维
持“买入”评级。
持 有——中银国际:七匹狼业绩快报点评【2013-01-30】
我们维持13年是主流男装行业调整期的判断，根据经销渠道的反馈，我们认为行业在
3月秋冬订货会中录得较低增长仍将是大概率事件。但所得税因素及相对谨慎的财务
处置将有助于稳定的业绩增长。快报业绩符合我们预期，故暂不调整公司13、14年1.
32元和1.51元的盈利预测，维持19.80元的目标价和持有评级。
强烈推荐——招商证券:业绩基本符合预期，实力持续提升确保后期平稳发展【2013-01-30】
我们略微调整公司12-14年的EPS分别为1.12、1.34和1.61元/股，目前的估值为13年
的12.6倍。半年至一年角度预计可获得一定稳定的收益，维持“强烈推荐-A”的评级
。半年目标价可以给予13年17倍估值，目标价格中枢为22.82元。
增 持——国泰君安:业绩增速环比好转，春天序曲已到来【2013-01-30】
七匹狼是服装类上市公司发布的第二份业绩快报，业绩同比增速的环比改善以及利润
率提升都是服装行业转暖的积极信号，公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.4元、1
.76元，给予13年16倍估值，目标价22.4元，增持评级。
推 荐——东莞证券:业绩实现稳定增长，略超预期【2013-01-30】
在消费环境不好的环境下，公司积极调整战略，采用更稳健的经营策略以降低经营风
险，实现业绩稳定增长。我们预计2013-2015年每股收益分别为1.6元、2.1元和2.7元
，对应PE分别为11倍、8倍和6倍，维持推荐评级。
增 持——海通证券:2012年净利增37%符合预期，稳健风格持续【2013-01-30】
预计2013-2014年EPS分别为1.37元和1.68元，目前股价16.95元对应2012-2014年PE分
别为15.1、12.4和10.1倍，低于板块均值（2012-2014年分别为19.13、15.2和11.96
倍）。给予公司2013年15倍市盈率，目标价20.55元，较目前股价存在21%的上涨空间
，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:收入增速放缓，业绩符合预期【2013-01-29】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为：34.73亿元、39.93亿元和45.92亿元，对应
EPS分别为1.12元、1.32元和1.56元，对应PE分别为15.15X、12.86X和10.84X，维持
“推荐”评级。
增 持——西南证券:外延扩张计划减缓，精细化运作坐等来年暖风【2012-12-28】
看好受国际品牌冲击较小的男装子版块，公司依旧为中高端商务男装龙头，看好公司
精细化运作，静等2013年终端零售回暖。
买 入——申银万国:三季报业绩同比增长39.3%符合预期，利润率持续提升，维持买入【2012-10-23】
公司坚持从批发向零售转型的发展战略，通过提升终端形象、加强供应链管理等方面
促进内生增长。但加盟商在终端销售疲软、渠道库存具有一定压力的情况下拿货相对
谨慎，2013春夏订货额增速约为13%，预计未来将逐步加大补货比例。维持12-14年EP
S为1.16/1.56/2.10元，对应PE为18.7/13.9/10.3倍，预计未来3年净利润复合增长率
为37%，维持买入评级。
增 持——天风证券:三季度业绩低于预期，大加盟商模式有利于分担终端零售压力【2012-10-23】
预计公司2012年营业收入增速23%，归属母公司净利润增速34%，全年毛利率44%，12-
14年EPS为1.02、1.27、1.6元，对应PE为23、18、14倍，公司订货比例高达80%，秋
冬订货会锁定25-26%增速，全年业绩有保障，继续给予增持评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，现金流总体良好【2012-10-23】
维持对公司“推荐”评级。结合公司三季报，我们小幅调整盈利预测，即2012、2013
年公司收入规模分别为35、39亿，分别增21%、11%；净利润规模分别为5.76、6.98亿
，分别增39.8%、21%；EPS分别1.15、1.39元，当前股价对应PE分别为18.9、15.6倍
。继续对公司推荐评级，主要基于公司2013年业绩增速稳定性、以及公司整体抗风险
能力。短期内制约公司股价的主要因素一是终端零售环境、二是2013年春夏季订货会
数据的影响。
买 入——瑞银证券:三季度收入增长略低预期，13年春夏订单增速可能放缓【2012-10-23】
由于12年三季度收入增速及13年春夏订单低于我们此前预期，我们小幅下调2012/13/
14年EPS预测至1.14/1.41/1.69元（原1.17/1.46/1.82元），基于瑞银VCAM估值模型
（WACC为8.2%）下调目标价至28.5元（原29.8元），对应2012/13/14年P/E分别为25x
/20x/17x，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:季度增速回落，应收帐款和存货上升【2012-10-23】
我们预计公司2012、2013、2014年收入分别为35.4、38.7、42.2亿元,净利润分别为5
.37、6.17、6.93亿元，每股收益为1.07、1.23、1.38元，对应的市盈率为20.3、17.
7、15.7倍，我们维持对公司“增持-A”的投资评级，12个月目标价为26元。
推 荐——中金公司:三季报符合预期，终端销售改善不明显【2012-10-23】
当前股价对应2012/13年市盈率19.5/16.3倍。由于今年服装消费整体较为低迷，品牌
服装公司渠道内存货普遍走高，加盟商信心受挫，明年订货会增速都有所下降，开店
速度慢于预期。七匹狼的2013年春夏季订货会增速相对来说还算较好。中长期看，中
端商务休闲男装市场受到国际品牌竞争压力和电商渠道冲击较小，竞争格局相对稳定
，还有渠道下沉空间。作为商务休闲男装代表的七匹狼，中长期发展前景依然看好。
维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:部分业务整合影响单季收入增长，但利润维持快速增长【2012-10-23】
预计今年可实现利润30-50%的增长目标，明年利润释放能力也相对较强，可保证利润
获得高于收入的增长。近期调整后估值不算高，半年至一年角度预计可获得一定稳定
的收益，维持“强烈推荐-A”的评级。半年目标价可以给予12年23倍估值，目标价格
中枢为26.38元。
买 入——广发证券:三季度收入增速低于预期，四季度有望改善【2012-10-23】
公司目前整体库存水平相对合理。12年以黑标为中心的商品系列规划有序推进，黑标
系列贡献销售收入占比已经高达50%以上，黑标毛利率约高出红、绿标约2个百分点。
在渠道布局中，我们预计公司将适当增加三线以及三线以下城市的网点占比。预计全
年外延式网点扩张仍可保持10%的增速。维持公司2012-2014年EPS分别为1.15/1.39/1
.71元的预测，目前股价对应12-14年动态市盈率为18.9/15.6/12.7倍，买入评级。
推 荐——东北证券:公司净利率持续提升，批零转型成果显现【2012-10-23】
我们看好公司批发转零售的战略方向和定增成功对公司外延扩张的助力，维持对公司
2012-2014年EPS预测分别为1.06元、1.38元和1.73元，目前股价对应PE分别为21倍、
16倍和13倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:收入增速下降、利润率提升促使净利维持高增长【2012-10-23】
预测12-14年EPS为1.10、1.38、1.69元，给予2012年EPS25倍估值，目标股价27.5元
。
买 入——东方证券:收入减速，毛利率提升推动盈利快速增长【2012-10-23】
我们维持公司盈利预测，以25%的税率计算，预计2012-2014年每股收益分别为1.14元
、1.47元和1.87元，维持2012年25倍PE估值，对应目标价28.50元，维持公司买入评
级。
强 推——华创证券:黑标比例提高，关注开店进展【2012-10-23】
从13年春夏订货会情况来看，男装公司大多增速下滑，估计公司13春夏订货会增长在
10%左右，且有所提价，量可能下滑。维持12年1.12元，下调13-14年EPS至1.37和1.6
6元，考虑到公司成熟稳健的经营风格，库存控制力较强，股价已大幅下跌，估值相
对较低，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:终端需求不旺，三季度营收增速低预期【2012-10-22】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：35.34亿元、42.94亿元和52.38亿元；EPS
分别为：1.033元、1.320元和1.625元；对应的PE分别为：20.99倍、16.42倍和13.33
倍。维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:2012年3季报点评：单季度收入增速下滑，业绩仍然符合预期【2012-10-22】
根据对公司盈利预测，2012-2014年动态PE分别为18.23、13.83和11.44倍，从公司历
年的经营成效、业绩表现来看，始终表现稳健，在市场环境复杂的大背景下，公司作
为具有高度确定性的强势防御品种，将更受资金关注，2012年25倍市盈率下，6个月
目标价29.75元，距离当前仍有37%左右的增长空间，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩增长靓丽，品类明晰与渠道变革将成亮点【2012-08-14】
维持公司2012/2013/2014年EPSl.13/1.49/1.92元之预测，未来三年净利润CAGR33%。
公司现价25.81元，对应2012/2013年PE23/17倍，估值具有安全边际。结合行业估值
及公司增长预期，给予其2012年30倍PE的相对估值，对应目标价33.90元，维持“买
入”评级。
推 荐——长城证券:渠道下沉成功，全年业绩快速增长确定【2012-08-13】
中报业绩符合预期，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.44元和1.94元，
对应PE分别为23.2X、17.9X和13.3X。公司深耕男装行业多年，对商务休闲细分市场
理解深入，客户需求把握到位。在产品结构和管理优化的双轮驱动下，凭借优秀的品
牌运营能力和渠道管理能力，公司全年业绩增长趋势明确、值得期待，持续稳定增长
能力突出，维持“推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:中报业绩保持高增长【2012-08-13】
考虑到定向增发增加股本的影响，我们调整2012/13/14年全面摊薄EPS预测至1.17/1.
46/1.82元（原除权后1.14/1.50/1.87元），基于瑞银VCAM估值模型（WACC为8.2%）
下调目标价至29.8元（原33元），对应2012/13/14年P/E分别为25x/20x/16x，维持“
买入”评级。
增 持——安信证券:增量带存量，力图提升终端管控力【2012-08-13】
我们预计公司2012、2013、2014年收入分别为34.738.0、41.5亿元,净利润分别为5.5
3、6.32、7.27亿元，每股收益为1.10、1.261.45元，对应的市盈率为23.5、20.5、1
7.9倍，考虑到公司前期涨幅和股票除权等因素，我们给予公司“增持-A”的投资评
级，12个月目标价为31元。
推 荐——中金公司:在行业逆境中保持稳健增长【2012-08-13】
前期预测已考虑2013年订单增速放缓的可能性，维持盈利预测不变，2012/13年每股
收益分别为1.11元和1.45元。当前股价对应2012/13年市盈率23.2倍和17.8倍。前期
的调整已反映了对2013年订货会的悲观预期。长期看公司在男装行业的品牌塑造和运
营能力依然领先，渠道效率和内生增长能力有改善空间。维持推荐。
强烈推荐——招商证券:战略转型显成效，弱市背景下业绩增长稳定性强【2012-08-13】
略微调整预测，预计12-14年的EPS分别为1.18、1.50和1.86元/股，目前估值21.3倍
。虽在此经济背景下，即将召开的13年春夏订货会预计增速将有所放缓，但公司在加
强渠道控制力和精细化能力的过程中，收入预计可保持稳定增长，且可保持净利润增
速高于收入增速。经过前期调整后估值较安全，仍可作为重点配置品种，维持“强烈
推荐-A”的评级。
增 持——海通证券:1H12净利增41%，源于良好内生增长和毛利率提升【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.09、1.37元和1.68元，分别同比增长32.38%、
25.91%和22.92%。目前公司25.81元股价对应2012-2014年PE分别为23.76、18.87和15
.35倍。我们认为可以给予公司对应2012年25倍市盈率，目标价27.15元，维持“增持
”评级。
推 荐——长江证券:库存水平下降，看好战略转型【2012-08-13】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：35.78亿元，43.65亿元和53.03亿元；EPS
分别为：1.204元，1.560元和1.949元；对应的PE分别为：21.44倍，16.55倍和13.24
倍。维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:部分终端同店增速放缓，整体终端库存水平相对合理【2012-08-13】
受终端消费疲软的影响，省代层面批发订单的执行情况需要密切跟踪，我们对公司20
12年收入保持20%-30%的区间增速持乐观态度。整体上，我们看好公司转型“零售”
的前景。预计公司2012-2014年EPS分别为1.15/1.39/1.71元，目前股价对应2012-201
4年动态市盈率为22/18/15倍，买入评级。
推 荐——东北证券:批零转型和定增成功促公司展翅高飞【2012-08-13】
我们看好公司批发转零售的战略方向和定增成功对公司外延扩张的助力，给予公司20
12-2014年EPS分别为1.06、1.38元和1.73元的预测，目前股价对应PE分别为24、19倍
和15倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:毛利率提升促进净利增长超40%【2012-08-13】
预测12-14年EPS为1.10、1.44、1.82元，给予2012年EPS28倍估值，目标股价30.8元
。“强烈推荐”。
买 入——东方证券:中报稳健增长符合预期，未来不宜过分悲观【2012-08-13】
以25%的税率计算，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.14元、1.47元和1.88
元，维持2012年25倍PE估值,对应目标价28.5元，维持公司买入评级。
增 持——方正证券:业绩靓丽符合预期，关注终端渠道库存【2012-08-13】
我们测算公司2012-2014年EPS分别为1.15元、1.52元和1.97元，当前股价对应下的PE
为22.4倍。考虑到公司是商务男装领军企业，渠道扩张稳健和品牌内力日益增强，未
来业绩稳健增长的确定性较大，给予“增持”的投资评级。
强 推——华创证券:同店增长减缓，下半年开店加速【2012-08-13】
我们估计，公司2012年秋冬订货会同比增长为30%，但目前国内终端消费减速明显。
考虑公司毛利率增长超预期、一二季度增长良好，我们上调对公司2012-2014年EPS至
1.12、1.47和1.87元，给予公司2012年25倍PE，目标价为28元，维持“强烈推荐”评
级。
买 入——光大证券:上半年净利增41%，稳健经营抵御消费疲软【2012-08-13】
公司近两年外延扩张步伐放缓，近4000家的门店规模导致外延扩张边际效应递减，但
定增将带来外延扩张再次提速，同时精细化管理能够提升店效，渠道整合有利于公司
长远发展，维持12-14年EPS1.15、1.44和1.83元的业绩预测及“买入”评级。
买 入——申银万国:中报符合预期，经营稳健，预计下半年高增长确定性较强，维持买入【2012-08-13】
我们维持12-14年EPS为1.16/1.56/2.10元，对应PE为22.2/16.5/12.3倍，预计未来3
年净利润复合增长率为37%，公司经营稳健，维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:持续稳定运营，业绩符合预期【2012-08-12】
预计公司2012-2014年净利润分别为5.36、6.64和8.26亿元，同比增长30.04%、23.90
%和24.39%，对应的EPS分别为1.19、1.57和1.89元。
买 入——东方证券:行业历史库存低，终端正在逐步改善【2012-07-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.20元、1.57元、2.01元，维持公司2012
年25倍PE的估值,对应目标价30.00元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:定增顺利助力公司未来发展，预计中报业绩高增长，维持买入【2012-06-12】
我们维持12-14年EPS为1.38/1.85/2.48元，对应PE为18.4/13.7/10.2倍，按增发摊薄
股本后EPS为1.16/1.56/2.10元，对应PE为21.8/16.2/12.1倍，预计未来3年净利润复
合增长率为37%。我们认为，考虑到公司报表稳健，可以给予2012年25-30倍PE水平，
6-12个月目标价为30-35元，维持买入。
买 入——光大证券:终端销售环比回暖，看好长期稳健发展【2012-06-06】
维持12-14年EPS保守预测为1.27、1.65和2.07元，重申“买入”评级，且不排除未来
进行业绩上调的可能性。
增 持——天风证券:毛利率大幅提升，批发转零售带来业绩提升空间【2012-05-17】
预计公司2012年营业收入增速25.5%，归属母公司净利润增速33.49%，12-14年EPS为1
.30、1.71、2.17元，对应PE为19、15、12倍，继续给予增持评级。
买 入——申银万国:一季报业绩超预期，利润率显著提升，财报较健康，维持买入【2012-04-23】
我们维持公司12-14年EPS为2.07/2.78/3.74元，对应PE为17/13/10倍，按增发摊薄股
本后EPS为1.75/2.34/3.15元，对应摊薄后PE为21/15/11倍，预计未来3年净利润复合
增长率约37%，维持买入。
推 荐——银河证券:订货会提前锁定，一季度业绩靓丽【2012-04-23】
考虑到两次订货会对2012年锁定，预计2012、2013年公司收入规模分别为36.72、44.
87亿，分别增25.73%、22.19%；净利润规模分别为5.99、7.35亿，分别增45.4%、29.
1%；EPS分别为2.11、2.73元（未考虑此次定增摊薄，且假定所得税率16%），当前股
价对应PE分别为17、13.2倍，继续维持年度策略中对公司推荐评级。
推 荐——东北证券:公司经营活动产生的现金流量净额同比增长81.08%【2012-04-23】
我们看好公司加盟转零售的战略方向，预测公司2012-2014年EPS分别为1.94元、2.51
元和3.26元，目前股价对应PE分别为18.5倍、14.3倍和11.0倍，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:公司稳步增长，业绩基本符合预期【2012-04-23】
预计公司2012-2014的营业收入分别为：38.41亿元、49.35亿元和61.69亿元，对应EP
S为1.88元、2.42元和3.16元，PE分别为：19.06X、14.81X、11.35X。维持“推荐”
评级。
增 持——海通证券:收入增26%净利增38%，毛利率提升费用率下降【2012-04-23】
预测2012-2013年EPS分别为1.85和2.37元，各同比增长27.26%和27.67%。目前公司35
.89元股价对应2012-2013年PE分别为19.35和15.16倍。目标价42.66元（对应2012年
约23倍PE），维持“增持”评级。
买 入——中信证券:“黑标”成功突破，业绩再超预期【2012-04-23】
考虑到所得税率上升至25%，上调2012/2013/2014年增发摊薄前EPS至2.00/2.62/3.38
元（原1.90/2.46/3.10），维持2012年23倍估值，目标价46.00元，维持“买入”评
级。
买 入——华泰联合:业绩超预期，预计半年报业绩在30%-50%之间【2012-04-23】
我们看好公司“批发转零售”战略成功实施，预计公司2012-2014年的EPS为1.94、2.
50、3.17元，维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:一季度业绩增长超预期，全年保持快速增长【2012-04-23】
我们上调2012/13/14年EPS预测至1.96/2.56/3.22元（原为1.87/2.40/3.00元），上
调目标价至49元（原为46.7元），该目标价的推导是基于瑞银VCAM估值模型（WACC为
8.2%）。新目标价对应2012/13/14年P/E分别为25x/19x/15x，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:一季报业绩超预期，批发转零售战略见成效【2012-04-23】
小幅上调2012/13年盈利预测3~4%，每股收益为1.98/2.58元（未考虑定增）。维持推
荐评级。
强烈推荐——招商证券:面对复杂的经营环境，公司业绩表现优异【2012-04-23】
暂未充分考虑定增摊薄影响，我们预计12-14年的EPS分别为1.90、2.48和3.08元/股
，目前的估值为12年18.9倍。估值具备较好的安全边际，我们一直强调公司属于12年
我们重点推荐的品种，维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12年
25倍估值，目标价格中枢为47.52元。
买 入——光大证券:一季报业绩超预期，定增在即，有望再次受益渠道扩张【2012-04-22】
预计12-14年EPS为1.91、2.47和3.10元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:渠道库存可控，预期2012年业绩快速增长确定【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.00、2.60和3.34元（原预测12-13年为1.
85元和2.36元）。维持公司买入评级。
买 入——西南证券:推进渠道整合，注重内生增长【2012-04-10】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.93和2.45，给予“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:七匹狼2011年年报电话会议纪要【2012-04-09】
维持2012/2013/2014年EPS各为1.90/2.46/3.10元的预测。给予2012年23倍估值，目
标价43.50元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:勤耕细作平效大幅提升，定增在即，2012年业绩有望加速兑现【2012-04-05】
我们预计公司12-14年EPS为2.07/2.78/3.74元，按增发摊薄股本后为1.75/2.34/3.15
元（原预测12-13为1.70/2.34元），对应摊薄后PE为21/16/12倍，预计未来3年净利
润复合增长率约37%，成长性好，维持买入。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，外延扩张与内生增长并重【2012-04-05】
维持盈利预测不变，2012/13年每股收益分别为1.92/2.47元（暂未考虑转增和定增）
。
强烈推荐——招商证券:收入增长提速，盈利高增长持续【2012-04-05】
预计12-14年EPS分别为1.90、2.48和3.08元/股，目前12年估值为19.4倍，估值具备
较好的安全边际，我们一直强调公司属于12年我们重点推荐的品种，维持“强烈推荐
-A”的评级。
买 入——中信证券:业绩靓丽，运营稳健【2012-04-05】
公司2011年业绩符合预期。2012年黑标系列产品的突破将成为亮点，辅以更大力度的
渠道支持政策，判断业绩将保持靓丽增长。公司非公开增发融资18亿元预案已获得批
准，为未来渠道扩张和整合提供支持。考虑到所得税率上升至25%，维持2012/2013/2
014年EPS1.90/2.46/3.10元预测。给予2012年23倍估值，目标价43.50元，维持“买
入”评级。
增 持——海通证券:内生增长良好，公司稳健转型【2012-04-05】
根据公司2011年报数据，我们预计2012-2013年EPS分别为1.85和2.37元，分别同比增
长27.26%和27.67%。目前公司36.97元股价对应2012-2013年PE分别为19.93和15.61倍
。目前，A股男装企业对应2012年平均PE为19.1倍，考虑到公司良好的成长性和较强
的运营能力，我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价46.25元，首次给予“增持”
评级。
买 入——广发证券:借势增发，渠道扁平化改革加快推进【2012-04-05】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.95/2.44/3.00元，目前股价对应2012-2014年动态
市盈率为18.94/15.17/12.33倍，买入评级。
强 推——华创证券:渠道整合持续，费用控制良好【2012-04-05】
我们估计，公司2012年春夏和秋冬订货会分别同比增长了30%，但1-3月份国内终端消
费减速明显。不考虑定增摊薄，我们维持对公司2012-2014年EPS1.87、2.37和2.98元
的预测，给予公司2012年25倍PE，目标价为46.75元；2）考虑定增摊薄，2012年EPS
为1.58元，给予2012年25倍，目标价为39.5，因此目标价为39.5-46.75元，维持“强
烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:外延扩张及内部提升共同驱动收入平稳增长【2012-04-05】
预计2012、2013年公司收入规模分别为36.72、44.87亿，分别增25.73%、22.19%；净
利润规模分别为5.99、7.35亿，分别增45.4%、29.1%；EPS分别为2.11、2.73元（未
考虑此次定增摊薄），当前股价对应PE分别为17.5、13.6倍，继续维持年度策略中对
公司推荐评级。我们看好七匹狼主要基于公司强品牌、强产品品类开发能力，而代理
商体制也是公司“批发”转“零售”战略转型下理顺的方向，随着该战略转型的逐步
实现，未来同店有较强的提升空间。
买 入——华泰联合:业绩符合预期，渠道外扩、品牌提升、管理精细化三点推进增长【2012-04-05】
我们看好公司“批发转零售”战略成功实施，预计公司2012-2014年的EPS为1.94、2.
50、3.17元，维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:2011年业绩符合预期，2012年有望保持快速发展【2012-04-05】
我们维持2012/13/14年EPS预测为1.87/2.40/3.00元不变。我们根据瑞银的VCAM估值
模型（WACC为8.2%）推导出目标价46.7元，对应2012/13/14年P/E分别为25x/19x/16x
，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:费用控制得力，业绩符合预期【2012-04-05】
我们维持2012-2014年EPS分别为2.05元、2.76元和3.51元的盈利预测，目前股价对应
的PE分别为18倍、13倍和11倍，维持“买入-A”投资评级，维持12个月目标价47元。
推 荐——长江证券:收入增长与战略转型齐头并举，业绩基本符合预期【2012-04-04】
预计公司2012、2013年的营业收入分别为37.97亿、47.46亿，每股收益分别为1.92元
、2.5元，对应目前的PE分别为19.26、14.79倍，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:预计2012年业绩将实现快速增长【2012-04-04】
2011年业绩高速增长在我们预料之中，考虑到3月份订货会情况较好，且公司未来内
生性增长、外延式扩张动力充足，我们预计12/13/14年净利润分别为6.02、8.08和10
.35亿元，分别同比增长46%、34%和28%，对应的EPS分别为2.127元、2.857元和3.657
元。维持公司买入评级。
买 入——光大证券:坚持批发转零售战略，借助定增、外延扩张有望重新发力【2012-03-31】
我们看好公司长期发展，预测12-14年EPS为1.91、2.47和3.10元，维持“买入”评级
，目标价47.75元。
强烈推荐——东兴证券:渠道整合持续推进，稳步增长可期【2012-03-31】
预计公司2012-2014年净利润分别为5.36、6.64和8.26亿元，同比增长30.04%、23.90
%和24.39%，对应的EPS分别为1.90、2.35和2.92元。
买 入——光大证券:订货政策调整促增长，渠道整合利长远【2012-03-18】
我们看好公司长期发展，短期来看，如果订货会数据超预期将再次提升市场对公司未
来业绩增长确定性的信心，不考虑定增摊薄，上调12-13年EPS为1.91、2.47元（原12
-13年EPS1.85、2.39元），建议“买入”，目标价47.75元。
强烈推荐——招商证券:借助定增之势，后期发展有望晋升新阶段【2012-03-14】
暂未考虑定增摊薄影响，基本维持11-13年的EPS为1.44、1.90和2.37元/股，目前的
估值为12年19.8倍。全年看估值较为安全，公司属于12年我们重点推荐的品种，维持
“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12年22.5-25倍估值，目标价格
中枢为42.80-47.55元。
推 荐——银河证券:期待精细化管理下的持续成长【2012-03-05】
预计公司2011、2012、2013年收入规模分别为29、36、44.9亿，同比增速分别为32%
、24.4%、24.4%；净利润分别为4.1、5.87、7.47亿，同比增速分别为45%、43%、27.
4%；每股EPS分别为1.45、2.07、2.64元，当前股价对应PE分别为25.4、17.8、14倍
；考虑定增摊薄15%，2012、2013年EPS分别为1.80、2.29元，对应PE分别为20.5、16
倍。
推 荐——爱建证券:延续成熟经营模式，电子商务添光彩【2012-02-02】
受春节等因素影响，服装行业公司冬装销售面临一定的压力，公司优势在于前两年积
极帮助加盟商处理渠道库存，公司层面库存线上线下平台销售情况良好，且报表对存
货跌价准备计提准备，因此历史库存压力较低，抗风险能力较强。给予该公司“推荐
”评级。
推 荐——长江证券:深化供应链管理，优化销售渠道，业绩符合预期【2012-01-20】
我们预计，2012、2013年的营业收入分别为37.97亿元、45.56亿元，每股收益分别为
1.91元、2.44元，目前对应当前PE分别为16.69、13.11倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩提速兑现，2012年维持乐观预期【2012-01-20】
公司2011年业绩达到45%，表现靓丽，增长符合预期，主要得益于外延扩张拉动收入
增长，以及管理提升费用有效控制。判断2012年公司将继续执行“增强零售管理、加
速渠道扩张”的经营策略，春夏订货增速已实现30%增长，目前秋冬货品库存压力不
大。长期看好公司成长，暂维持2011/12/13年EPS分别为1.45/1.90/2.46元的预测，
同时我们认为公司2012年业绩存在超预期可能。维持43.50元的目标价和“买入”评
级。
买 入——安信证券:业绩略超预期【2012-01-20】
2012年春夏订货额量价齐升确保公司明年上半年业绩，长期渠道结构优化值得期待，
我们上调公司2011-2013年EPS为1.45元、2.06元和2.76元，维持“买入-A”投资评级
，维持12个月目标价47元。
强烈推荐——招商证券:提价、渠道质量提升与电商迅速发展，使收入增长超预期【2012-01-20】
我们上调11年EPS由1.44至1.45元/股，不考虑定增摊薄影响，维持12-13年的EPS为1.
90和2.37元/股，目前的估值为11、12年22.2和16.8倍，虽近期受到经济环境对服饰
消费影响的担忧，但全年看估值较为安全，公司属于12年我们重点推荐的品种，从全
年的角度维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12年22.5-25倍估
值，目标价格中枢为42.80-47.55元。
买 入——东方证券:产品结构完善和渠道内外提升助力公司持续增长【2012-01-10】
我们维持公司2011年—2013年每股收益分别为1.40元、1.85元和2.36元的预测，考虑
到公司2012年春夏订货会已结束，因此公司2012年上半年业绩已基本锁定，维持公司
“买入”评级，目标价46.25元。需要特别指出的是，如果公司非公开发行成功，项
目如期实施并发挥效益、代理商整合成功落实，公司未来的业绩增长很可能将超出我
们原先的预期。
强烈推荐——招商证券:强化终端控制力与调整产品结构，为12年保驾护航【2011-12-27】
盈利预测与投资评级：预计11-13年的EPS分别为1.44、1.90和2.37元/股，目前的估
值为11、12年24和18倍，虽近期股价仍可能受市场对服饰消费担忧的影响，但明年全
年看估值较为安全，公司属于12年我们重点推荐的品种，从全年的角度维持“强烈推
荐-A”的评级。
强 推——华创证券:黑标给力，渠道加速【2011-12-22】
从2012年春夏订货会情况来看，我们估计公司订货会金额增长超过30%，其中价量增
长各半。同其他品牌类似，七匹狼四季度终端也经历了10月较好、11月下滑、12月回
升的情况。由于三季度提前发货，预计四季度收入和去年持平，全年收入增长在20-3
0%，净利润增长在40-50%。1）不考虑定增摊薄，我们维持对公司2011-2013年EPS1.4
4、1.87和2.37元的预测，给予公司2012年25倍PE，目标价为46.75元；2）考虑定增
摊薄，2012年EPS为1.58元，给予2012年25倍，目标价为39.5，因此目标价为39.5-46
.75元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东海证券:产品推广重黑淡绿，渠道扩张大刀阔斧【2011-12-20】
估值：我们测算公司2011-2013年EPS分别为1.41、1.82、2.35元，复合增速32.8%。
公司作为业绩表现持续稳健成长的白马股，是值得以时间换空间的投资标的。公司作
为男装休闲服行业的龙头，我们给与其20-25倍PE，认为其未来12个月合理目标价36.
4-45.4元。
买 入——安信证券:轻装上阵【2011-12-14】
调高公司投资评级至“买入-A”：2012年春夏订货额量价齐升确保公司明年上半年业
绩，长期渠道结构优化值得期待，我们维持2011-2013年EPS为1.37、1.91元和2.56元
，鉴于近期股价调整，估值优势日益突出，我们上调公司投资评级至“买入-A”，维
持12个月目标价47元。
推 荐——华泰证券:计划重启外延式扩张，期待业绩实现外延【2011-11-11】
从公司今年全年订货会情况和三季报情况来看，今年全年业绩增长已较明确。考虑到
年底估值切换和增发效应，给予公司23-25倍市盈率，对应12年EPS1.79元,未来6个月
股价区间为41.17-44.75元，给予公司“推荐”评级。
买 入——申银万国:非公开增发股票用于营销网络优化，符合预期，维持买入【2011-11-08】
我们维持11-13年盈利预测，EPS为1.45/2.02/2.78元，对应PE为28.1/20.1/14.6倍，
净利润CAGR为41%，预计增发后会摊薄明后年EPS约16%左右，可给予2012年25倍估值
，目标价51元，维持买入。
增 持——安信证券:定增促渠道结构优化【2011-11-08】
终端销售量回暖让我们对公司秋冬装销售持乐观态度，持续的提价能力和募投项目支
持下，明年公司有望实现量价齐升，我们维持2011年EPS（摊薄前）为1.37元，上调2
012-2013年EPS（摊薄前）分别至1.91元和2.56元，维持“增持-A”投资评级，上调1
2个月目标价至47元。
强烈推荐——招商证券:渠道整合持续强化，夯实长期发展根基【2011-11-08】
处于消费升级前端但具有单店改善能力的公司一直是我们推荐的重点，但鉴于定增意
向尚未获批，我们暂维持11-13年的EPS分别为1.44、1.95和2.37元/股，目前的估值
为11、12年的28.3和20.9倍，估值具备安全边际，维持“强烈推荐”的评级。半年目
标价至少可以12年22.5-25倍估值，目标价格中枢为43.97-48.86元。
买 入——东方证券:定增启动将加速渠道扩张和结构优化【2011-11-08】
我们维持公司2011年—2013年每股收益分别为1.40元、1.85元和2.36元的预测，如果
公司本次非公开发行成功，项目如期实施并发挥效益，公司快速增长的持续时间进一
步延长，其2013年及以后的收入和业绩增长很可能将超出我们原先的预期。此外，本
次定增确定的34.27元的发行底价，对应发行摊薄后2012年每股收益1.56元，动态市
盈率也仅为22倍，具有一定的估值吸引力，维持公司买入评级，建议机构投资者在该
价格附近积极关注公司定向增发。
强 推——华创证券:定增扩建直营，加强控制终端【2011-11-08】
我们维持对公司2011-2013年EPS1.44、1.87和2.37元的预测，3年CAGR33%，给予公司
2012年25倍PE，目标价为46.75元；考虑定增摊薄，2012年EPS为1.58元，给予2012年
25倍，目标价为39.5，因此目标价为39.5-46.75元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:非公开增发用于营销网络优化【2011-11-08】
我们预计公司2011、2012、2013年收入规模分别为27.3、34.5、44.4亿，净利润分别
为4.16、5.97、8.34亿，摊薄前EPS分别为1.47、2.11、2.95元，目前股价对应PE分
别为27.7、19.3、13.8倍。我们预计增发对2012年EPS摊薄幅度约为16.5%-18%，即考
虑摊薄因素，2012EPS约在1.8元左右，对应PE22.6倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:渠道库存有效消化，明年有望延续高增长【2011-10-29】
公司转“零售”战略效果逐渐显现，我们预计公司2011-2013年EPS为1.42元、1.90元
、2.44元，对应2011-2013年PE为27.91/20.79/16.20X。维持买入评级，6个月内合理
价值46元，买入评级。
买 入——华泰联合:业绩超预期，销售量价齐增【2011-10-25】
我们看好公司渠道管控能力不断加强、单店盈利水平不断提升，近几年保持稳定的高
增长，将公司2011-2013年的eps预测上调至1.43、2.01、2.75元（原预测为1.36、1.
78、2.29），上调至“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:形象整合提升年果然给力【2011-10-24】
上调公司11-13年核心EPS至1.40/1.77/2.19元（上次为1.36/1.68/2.04元），对应PE
分别为26/21/17倍，三年CAGR为30.2%，维持6-12个月目标价45元。维持“强烈推荐
”评级。
买 入——东方证券:三季报业绩超预期【2011-10-24】
根据前三季度的经营情况，我们小幅上调公司未来三年的营业收入、小幅下调销售费
用比率和实际所得税率，将公司2011—2013年每股收益的预测分别由之前的1.38元、
1.77元和2.18元上调为1.40元、1.85元和2.36元，未来三年盈利复合增长率为33%。
给予2012年每股收益的25倍PE估值，对应目标价为46.25元，维持公司“买入”评级
。
强 推——华创证券:渠道整合毛利提升，应收账款仍将下降【2011-10-24】
我们维持对公司2011-2013年EPS1.44、1.87和2.37元的预测，3年CAGR33%，给予公司
2011年30倍PE，目标价为43.2元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:财务回归谨慎，业绩大超预期【2011-10-24】
男装子行业竞争格局稳定，消费出现回升，正值行业运行小周期的景气阶段。公司前
三季度业绩大超预期，预计收入增长提速趋势将延续至Q4甚至2012年，未来业绩仍具
超预期可能。上调2011/12/13年EPS预测至1.45/1.90/2.46元（原1.40/1.82/2.37元
，2010年EPS1.00元）。上调目标价至43.50元，对应2011年30倍PE。现价36.49元，
维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:再显强劲增长能力、四季度毛利率有望提升【2011-10-24】
三季度的超预期高成长，我们微幅提高公司2011年-2013年的盈利预测，EPS为1.49、
2.07、2.62元，对应11-13年PE为24、18、14。2012年目标市盈率为20倍，目标价格
为40.14元。考虑公司良好的运作基础与四季度的利好因素，维持“买入”投资评级
。
推 荐——中金公司:销售增长提速，净利润率提高【2011-10-24】
我们维持盈利预测不变，2011/12年每股收益分别为1.43/1.92元。维持推荐评级。
买 入——光大证券:销售、管理费用率降促利润大幅增长【2011-10-23】
公司预测11年全年净利润增长30-50%，我们上调11-13年EPS为1.40、1.85、2.39元（
原1.35、1.76、2.25元），目标价42-47.6元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:零售能力提升与提前发货，推动业绩超预期表现【2011-10-23】
继续小幅上调11-13年的EPS分别由1.41、1.91和2.36元/股调整为1.44、1.95和2.37
元/股，目前的估值为11、12年的25.0和18.4倍，估值具备安全边际，维持“强烈推
荐”的评级，建议积极关注。半年目标价至少可以12年22.5-25倍估值，目标价格中
枢为43.97-48.86元。
买 入——广发证券:内生性平效提升带来的增长逐渐显现【2011-10-23】
公司转“零售”战略效果逐渐显现，我们上调公司2011-2013年EPS至1.42元、1.83元
、2.25元（原预测值为1.39元/1.72元/2.11元），对应2011-2013年PE为25.61/19.95
/16.22X。维持买入评级。
推 荐——东兴证券:受益费用及资产减值下降，业绩超预期【2011-10-22】
预计公司2011-2013年净利润分别为3.86、4.95和6.30亿元，同比增长36.49%、28.06
%和27.28%，对应的EPS分别为1.00、1.52和2.14元，同比分别增长1.37、1.75和2.23
元。，我们给予“推荐”评级。
买 入——申银万国:男装行业景气度向好，龙头业绩再超预期，上调盈利预测，维持买入【2011-10-17】
由于公司前三季度业绩通常占全年65%左右，我们上调11-13年EPS为1.45/2.02/2.78
元（原为1.41/1.85/2.42元），对应PE为26.2/18.7/13.6倍，净利润复合增长率41%
，可给予2012年25倍估值，6-12个月目标价51元，维持买入。
买 入——中信证券:收入增长显著提速，拉动业绩再超预期【2011-10-17】
公司2011Q3收入增长提速拉动前三季度业绩再超预期，全年业绩增长也将有所提速，
符合我们前期判断。已经召开的2012年春夏订货金额预期增长超过30%，未来业绩相
对确定。上调2011/12/13年EPS至1.40/1.82/2.37元（原为1.38/1.80/2.34元，2010
年EPS为1.00元），2011年起未来两年净利润CAGR30%。上调目标价至42.00元，对应2
011年30倍PE。公司现价37.90元，维持“买入”评级。
买 入——德邦证券:秋冬装终端景气带动业绩再超预期【2011-10-17】
我们看好公司的品牌和综合管理能力。三季报业绩再超预期，我们上调公司的盈利预
测，预计公司11-12年EPS分别为1.41/1.9元，对应2011年动态市盈率27倍市盈率。考
虑到公司近几年维持快速增长可期，具有较强的投资价值，建议买入并持有。
推 荐——长江证券:供应链管理改善，三季度业绩超预期【2011-10-16】
公司在品牌和渠道上都具有一定的优势，目前公司正积极开展直营渠道的建设，优化
供应链，未来产品销售值得期待。此次业绩预增公告超出预期，上调盈利预测，预计
公司2011-2012年EPS分别为1.42元和1.91元，上调至“推荐”评级。
增 持——宏源证券:渠道下沉，“批”转“零”成功【2011-08-24】
根据我们的业绩预测模型，我们预计2011-2013年的EPS分别为1.36、1.74、2.23元，
对应2011-13年的市盈率分别为27.23/21.18/16.50倍；我们给予公司“增持”投资评
级。按2012年25倍的市盈率来估值，未来6个月目标价为43.6元。
买 入——申银万国:中报净利润同比增长41%，业绩超预期，上调盈利预测，维持买入【2011-08-15】
考虑到公司近几年由外延扩张调整为修炼内功后，商品企划改进、终端营销带动平效
增长、供应链整合有效、计提资产减值损失减少，最终将在下半年起逐步发力在业绩
上。我们上调11-13年预测EPS至1.41/1.85/2.42元（原1.32/1.67/2.09元），对应PE
为26.9/20.5/15.6倍，净利润复合增长率34%，给予12年25倍估值，6个月目标价46元
，维持买入。
买 入——东方证券:资产减值损失大幅减少导致盈利增速超预期【2011-08-15】
根据中报情况，我们对公司未来三年的资产减值损失进行了相应下调，将公司2011—
2013年每股收益的预测分别由之前的1.31元、1.73元和2.14元上调为1.38元、1.77元
和2.18元，未来三年盈利复合增长率为30%。给予2012年每股收益的25倍估值，对应
目标价为44.25元，维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩稳步增长，从“批发”向“零售”逐步转型【2011-08-15】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为27.47亿、34.34亿，每股收益分别为1.41元
、1.79元，对应8月12日收盘价的PE分别为27、21倍，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:渠道改革加快，对内生改善持乐观预期【2011-08-15】
预计公司2011年秋冬订货金额同比增速接近30%，下半年毛利率将趋平稳、费用率有
望进一步下降，全年业绩具超预期可能。即将召开的2012年春夏订货预期良好。维持
2011/2012/2013年EPS1.38/1.80/2.34元预测（2010年EPSl.00元），对应CAGR30%。
公司现价37.85元，目标价41.40元，对应2011年30倍PE，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:上调盈利预测，中国男装第一品牌雄风再现【2011-08-15】
2011/12年盈利预测分别上调约7%至为每股收益1.43/1.92元（原预测分别为1.33/1.8
0元），以反映净利率改善和收入增速的加快。
增 持——华泰联合:收入增长22.64%，净利润增长41.29%，基本符合预期【2011-08-15】
盈利预测：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.36、1.78、2.29元，给予“增持
”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:“零售策略”稳步推进，经营保持稳健较快速的增长【2011-08-15】
鉴于公司具备较强的全局布控能力，未来单店质量提升具备改进空间，且随着代理高
端国际品牌吸取经验、单一品牌多系列推进等的进展，公司可能逐步打开新的发展空
间。预计11-13年EPS分别为1.37、1.76和2.18元/股，目前的估值为11、12年的27.7
和21.5倍。估值在行业内较有优势，维持“强烈推荐”的评级。
买 入——广发证券:看好公司中长期转型零售前景，上调2011年EPS预测值到1.39元【2011-08-15】
公司2007-2010年的资产减值准备计提，为未来可能的业绩平滑作了充分的准备。我
们上调公司2011年EPS预测值到1.39元（原来预测2011年EPS为1.30元），对应2011年
PE为27.22X。我们看好公司中长期转型零售的前景，维持买入评级，目标价40元。
强烈推荐——民生证券:资产减值损失大幅下降带动业绩增长41%【2011-08-15】
上调公司11-13年核心EPS至1.36/1.68/2.04元（上次为1.33/1.60/1.94元），对应PE
分别为28/23/19倍，三年CAGR为27.4%，6-12个月目标价45元。由于公司经营风格低
调、稳舰务实，品牌建设深入人心、所以业绩一直存在不断超预期的可能性。我们始
终认为投资七匹狼最好的逻辑是时间换空间。公司股价在过去的5年中翻了7.3倍，在
过去的3年中翻了1.3倍，虽然成为黑马概率很小，但每年能保证30%左右的收益率，
特别在熊市中，还是十分有吸引力的。对于七匹狼，我们只想说，如果买，请长放。
买 入——国金证券:品牌实力和策略稳健调整提升业绩【2011-08-14】
考虑到公司策略微调和加大渠道建设力度，我们小幅上调公司盈利预测，11/12/13年
净利润分别为3.98、5.46和7.31亿元，较原预期分别上调2.5%、7.3%和9.3%，净利润
分别同比增长40.4%、37.2%和33.9%，对应的EPS分别为1.41元、1.93元和2.58元。给
予公司11年30倍PE，对应的股价为42.2元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:上半年业绩增41%，下半年发力“渠道整合”【2011-08-13】
春夏订货会金额增20%、秋冬订货会金额预计增30%以上提供安全边际，公司预测前三
季度净利润增长30-50%，我们预计11-13年EPS为1.35、1.76、2.25元，维持“买入”
评级。
买 入——德邦证券:半年报业绩预告修正公告点评【2011-07-13】
我们看好公司的品牌和综合管理能力。预计公司11-13年EPS分别为1.34/1.66/2.1元
，对应2011年动态市盈率25.8倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期，具有
较强的投资价值，建议买入并持有。
买 入——湘财证券:外需拉动、内控加强，推动中期业绩超预期【2011-07-13】
我们公司预计2011年-2013年的EPS为1.42、1.89、2.38元，对应11-13年PE为24、18
、15。考虑公司良好的运作基础与下半年的利好因素，给予“买入”投资评级。
买 入——中信证券:销售理想与回款及时拉动中报业绩超预期【2011-07-13】
公司2011年中报增长超出预期，由于2011年秋冬订货金额增速高于春夏，判断全年业
绩仍具超预期可能。上调11/12/13年EPS至1.38/1.80/2.34元（原1.35/1.76/2.29元
，公司2010年EPSl.00兀），对应CAGR30%。公司现价34.60元，上调目标价至41.40元
（原40.50元），对应2011年30倍PE，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:男装销售情况良好，中报业绩向上修正为35-45%增长，维持买入【2011-07-13】
于公司上半年业绩占比较低，通常上半年占全年净利润比例为30%多，第二季度占全
年净利润比例为10%左右，我们维持11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元的预测，对应PE
为26/21/17倍，净利润复合增长率28%。我们考虑到公司业绩稳定增长，过去几年计
提坏账准备较多，盈利质量可靠，可给予11年30倍估值，维持买入，6个月目标价40
元。
强烈推荐——招商证券:中报业绩超预期增长，提振市场信心【2011-07-12】
结合中报行情，我们上调公司的盈利预测，预计11-13年的EPS分别由1.34、1.74和2.
16元/股上调至1.36、1.79和2.18元/股，目前的估值为11年24倍。估值仍处于历史较
低水平，且未来业绩增长较为确定，维持“强烈推荐”的评级，建议积极关注。半年
目标价至少可以11年30倍估值，目标价格中枢为40.70元，一年目标价至少可以12年2
5倍估值，目标价格为44.64元。
买 入——申银万国:由“批发”转“零售”提高内生增长，涉足奢侈品代理向上延伸品牌【2011-06-01】
我们维持11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元预测，对应PE为24/19/15倍，净利润复合增
长率28%，我们认为考虑到公司业绩稳定增长，可给予11年30倍估值，维持买入评级
，6个月目标价40元。
强 推——华创证券:收入放缓潜心整合，盈利提升内圣外王【2011-05-26】
我们认为七匹狼的市值仍有提升空间、精细化管理也有较大改善空间。未来业绩提升
可能来源于3个方面：（1）渠道整合带来毛利率提升以及利润回流。（2）蓝标经过
两年时间培育，2011年有望扭亏为盈；（3）提价带来毛利率水平提高。目前A股可比
公司2011年平均估值为28倍，我们给予公司2011年30倍PE估值，六个月目标价39元，
维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:渠道引入“准直营”，精细化提升盈利【2011-05-06】
公司目前逐步推进渠道改革和精细化管理，而此过程中外延扩张速度仍可保证，我们
预计其2011年店铺数量增幅将达到10-15%。公司一季度业绩符合预期，收入增长明显
提速。2011年秋冬订货金额增速预期高于春夏，全年业绩增长确定。预计11/12/13年
EPS分别为1.35/1,76/2.29元，CAGR30%。现价33.59元，目标价40.50元，对应2011年
30倍PE，维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:转型非一蹴而就【2011-05-05】
从目前状况来看，销售价格的提升并未对产品销量产生负面影响，我们预计这种情形
短期内依然能够持续。2011-2013年公司每股收益分别为1.51、1.52、1.70元。维持
“跑赢大市”投资评级。
买 入——光大证券:一季度净利润增长36%【2011-04-23】
3月29日七匹狼宣布收购杭州肯纳服饰，开始代理意大利知名品牌卡拉利Canali和范
思哲Versacecollection、及丹麦著名珠宝配饰乔治杰生GEORGJENSEN在大陆地区的业
务，短期内是为了学习知名品牌的商品企划、定货会指导、终端管理等，长远来看有
望增加未来新的盈利增长点。春夏订货会金额增20%、秋冬订货会金额预计增30%以上
提供安全边际，公司预测上半年净利润增长15-30%，我们预计11-13年EPS为1.30、1.
69、2.17元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:一季报营业收入增长29%，净利润增长36%，业绩略超预期【2011-04-22】
我们维持11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元预测，对应PE为25/20/16倍，净利润复合增
长率28%，我们认为考虑到公司业绩稳定增长，可给予11年30倍估值，维持买入评级
，6个月目标价40元。
买 入——东海证券:战略变革持续推进，净利润稳步增长【2011-04-22】
我们估计11年每股收益1.3元，12年净利润4.6亿元，每股收益1.62元。给予11年30倍
PE，目标价39元，维持买入评级。
买 入——东方证券:预期中的稳步增长【2011-04-22】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011—2013年每股收益分别为1.31元、1.73元
和2.14元。维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:领衔休闲男装快速增长，1季度业绩高于预期【2011-04-22】
男装市场容量大，商务休闲男装处于增速较快的品牌发展第一阶段，七匹狼在子行业
中的领军地位稳固。预计未来3年利润增长超过30%，2011年市盈率25倍，处于历史中
值和板块低端。
买 入——中信证券:收入增长提速成为亮点【2011-04-22】
公司一季度业绩符合预期，收入增长明显提速。预计公司2011年秋冬订货金额增速高
于春夏，全年业绩增长确定。预计11/12/13年EPS分别为1.35/1.76/2.29元，CAGR30%
。现价33.40元，目标价40.5元，对应2011年30倍PE，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:终端销售良好彰显七匹狼品牌营销及渠道管理能力【2011-04-21】
一般来讲，订货会模式导致公司产品提前六个月生产，2010年9月份以来棉花价格的
上涨集中体现在2011年春夏以及秋冬产品中，市场普遍担忧品牌商的转嫁能力。在这
个大背景下，公司一季报收入实现28.97%的增长，我们认为基本可以解除市场的担忧
。我们在二季度策略报告中提示投资者一季报披露时间段是一个极佳观察窗口，可以
逐步加仓品牌服装股，目前的市场表现在我们预期当中，维持二季度策略观点。对七
匹狼公司，我们维持2011-2013年EPS分别为1.30元、1.68元、2.06元的预测，继续给
予“买入”评级，公司未来6个月目标价38元。
强烈推荐——招商证券:提前发货使得收入增长加速，全年盈利能力有保证【2011-04-21】
预计11-13年的EPS分别为1.34、1.74和2.16元/股，目前的估值为11年25倍。估值仍
处于历史较低水平，且未来业绩增长较为确定，维持“强烈推荐”的评级。半年目标
价至少可以11年30倍估值，目标价格中枢为40.07元，一年目标价至少可以12年25倍
估值，目标价格为43.53元。
增 持——国泰君安:“零售”路线华丽转身奠定内生增长之美【2011-04-14】
预测11年EPS为1.25元，对应目前市盈率为25倍，基于公司内生增长的启动，估值处
于较低水平，“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:“批发”转“零售”【2011-04-11】
2011-2013年公司每股收益分别为1.51、1.52、1.70元。维持“跑赢大市”投资评级
。（2012年和2013年的EPS含有所得税变动因素，由于公司所得税优惠在2011年到期
，因此我们保守预测在2012后，所得税按照25%税率征收）。
买 入——湘财证券:优质白马股，唯有时间换空间【2011-04-11】
在对公司业绩驱动力进行了更为详细的分析之后，我们调整公司11-13年核心EPS至1.
33/1.60/1.94元，未来3年CAGR为25.2%，对应PE为23/19/16倍。作为服装板块的优质
白马股，我们认为短期的调整只为未来更好的可持续发展打下牢固基矗考虑到今年居
民收入增速相对放缓，3月CPI可能继续上升以及服装板块相对纺织板块估值仍然偏高
，我们给予公司3个月目标价33元，6-12个月目标价40元。我们坚信投资七匹狼安全
且收益可观，现在最需要的是足够的耐心。
推 荐——中金公司:2010完成网络调整，2011收入增长提速【2011-04-11】
男装市场容量大，商务休闲男装处于增速较快的品牌发展第一阶段，七匹狼在子行业
中的领军地位巩固。预计未来3年利润增长超过30%，2011年市盈率仅23倍，处于历史
低位和板块低端。
强烈推荐——招商证券:加强精耕细作确保业绩持续的快速增长【2011-04-11】
伴随加盟体系扁平化与精细化管理的稳步跟进，及直营体系运营效益的不断释放，较
强的全局布控能力将维持公司的领先优势。预计11-13年的EPS分别为1.34、1.74和2.
16元/股，目前的估值仅为11年23倍。估值处于历史低位，维持“强烈推荐-A”的评
级。
买 入——中信证券:靓丽业绩再成典范，重回扩张值得期待【2011-04-11】
公司过去6年收入和净利润复合增长44%和46%，业绩持续超越市场预期。预计2011年
公司将重回快速外延扩张，秋冬订货金额预计增幅超30%，一季度和全年业绩均具再
超预期可能。上调2011/12/13年EPS预测至1.35/1.76/2.29元（原1.30/1.68/2.20元
），CAGR30%。上调目标价至40.5元（原39.00元），对应2011年30倍PE，维持“买入
”评级。
买 入——广发证券:围绕终端消费需求，继续推进“批发”转“零售”战略【2011-04-11】
我们预计公司2011-2013年期间毛利率保持稳定，受直营网点建设推进影响，期间费
用率将稳中有升。从近期市场对各行业盈利预测调升情况看，大消费中，纺织服装行
业居首位。结合我们对公司前景的分析判断，上调公司盈利预测，2011-2013年EPS分
别为1.30元、1.68元、2.06元（原来2011-2012年EPS分别为1.28元、1.61元），对应
2011-2013年PE分别为23.7/18.4/15.0，维持买入评级，目标价38元。
买 入——东方证券:夯实内功后的快速增长将进一步延续【2011-04-11】
根据年报和秋冬订货会预期，同时考虑股权激励的摊销费用，我们小幅上调了公司盈
利预测，预计公司2011—2013年每股收益分别为1.31元、1.73元和2.14元。维持公司
“买入”评级。
买 入——申银万国:年报业绩略高于预期，未来将逐步由“批发”向“零售”战略转型【2011-04-11】
我们小幅上调11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元（原11-12年预测为1.25/1.58元），对
应PE为23.4/18.5/14.8倍，净利润复合增长率28%，目前估值已经回落至历史较低水
平，我们认为考虑到公司业绩稳定增长，可给予11年30倍估值，维持买入评级，6个
月目标价40元。
推 荐——华泰证券:从“批发”向“零售”转型【2011-04-10】
看好公司的战略转型，预计2011、2012、21013年公司可实现EPS1.24、1.57、1.92元
，给予“推荐”评级，6个月目标价35.00元。
买 入——光大证券:10年业绩符合预期，苦练内功促增长【2011-04-10】
强化“买手”企划、产品系列化、改善终端店铺形象、提高直营占比、升级ERP系统
、强化精细管理，这些苦练内功的举措利在长远。且提高对加盟商补助激发其扩张动
力、11年新增门店有望适度提速、春夏订货会金额增20%、秋冬订货会金额预计增30%
以上提供安全边际、终端库存得到有效消化，我们看好公司未来发展，上调11-13年E
PS为1.30、1.69、2.17元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:11年业绩更值得期待，当前正值买入时【2011-04-10】
我们预测公司2011/2013年净利润分别为3.88、5.08和6.68亿元，分别同比增长37%、
31.1%和31.5%，对应的EPS分别为1.37元、1.8元和2.36元。鉴于公司的高速成长性，
我们给予公司11年30倍PE，对应的股价为41.1元，仍然维持公司买入评级。
强 推——华创证券:稳健增长估值有吸引力【2011-04-10】
考虑到10年相对成功的去库存提升经销商订货积极性，我们判断公司秋冬订货会增速
在30%左右；终端有效库存的下降有利于公司11销售收入增长。根据实际情况，我们
略微上调了11-12年EPS，分别为1.30和1.64元。虽然外延式扩张带动销售收入增长驱
动力下降，但内生增长的动力依然存在，未来的增长依然具有较大的确定性，目前11
年估值大概为23.76倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东海证券:精耕细作，增长良好【2011-04-09】
我们估计11年扣除非经常性损益的净利润3.68亿元，每股收益1.3元，12年净利润4.6
亿元，每股收益1.62元。给予11年30倍PE，目标价39元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:七匹狼进入“批发”到“零售”转型期，期待内生性增长【2011-04-09】
公司是国内男装休闲服的龙头企业，公司一直保持稳定发展。面临行业竞争日益加剧
、主要原材料价格大幅度上涨，公司在稳定发展的同时，进行战略转型，增加直营的
占比，提高公司对终端的管控能力，公司将进入新的发展阶段。我们预计2011-2013
年主营业务收入分别为25.27、29.82、35.19亿元，对应的EPS分别为1.28、1.59、1.
9元，目前市场价格为30.89元，对应PE分别为24.13、19.43、16.26倍。给予“推荐
”投资评级。
强 推——华创证券:关注内生性增长的男性休闲服品牌巨头【2011-03-07】
我们认为公司进入内生增长阶段，关闭效益较差的店、多系列推进以及渠道控制管理
等方面举措将提升单店收入以及平效。维持2011-2012年业绩1.29和1.61元，目前201
1年PE为24.20倍，重申“强烈推荐”评级，目标价为2011年30倍即38.7元。
增 持——海通证券:潜心整合，内圣外王【2011-03-03】
我们认为，七匹狼已从快速增长期进入了一个整合的内涵增长期。一方面，这意味着
公司渠道扩张将有所放缓、直营店比例将提升，从而带动公司毛利率、单店盈利能力
和平效的提升，我们预计，公司的毛利率将维持在40%以上水平，平效将维持在1.2万
元/平米；另一方面，我们认为，在渠道整合期服装销量估计增长不大，保持在一个
稳定水平，收入增长将主要来源于提价，我们预计提价幅度保持在5-10%。公司在201
0年业绩快报中公布2010年收入和净利润分别为219342.64万元和28021.83万元，EPS
为0.99元；我们假设2011-2012年公司新增门店均为400家、直营比例维持在10%、平
效保持3%的增速、毛利率维持在40%的水平，由此我们对公司2011-2012年EPS预测分
别为1.28和1.65元；公司目前32.59元的价格对应2011-2012年估值分别为25倍和20倍
，低于品牌服装平均31倍左右的估值，同时考虑到公司较高的品牌附加值我们认为可
以给予公司2011年30倍PE，对应目标价为38.4元，并首次给予“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:重回扩张快车道【2011-02-28】
2009-2010两年精细化管理后，公司已在内功方面提升明显，后期扩张的终端盈利有
所保障。引入竞争机制的二级代理模式中，经销商持续扩张的积极性有所提高。尤其
在2010年渠道库存得到有效清理后，公司2011年有望重回高速扩张的快车道，预计后
期订货金额及业绩增长具有超预期可能。基于上述分析，上调10/11/12年EPS至0.99/
1.30/1.68元（原0.97/1.27/1.66元），维持公司2011年30倍估值，上调目标价至39
元。现价30.14元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:渠道整合前途光明、道路曲折【2011-02-18】
我们预测公司2010年至2012年公司EPS分别为0.99、1.29、1.59元，维持“推荐”的
投资评级。
买 入——湘财证券:迈入由量变到质变关键之年【2011-01-31】
因为我们使用核心EPS对业绩进行预测，因此暂不调整公司2010年核心净利润预测。
我们预计公司未来3年核心EPS复合年均增长率将维持在接近30%的水平上，目前股价
对应11年PE只有22倍。考虑到公司品牌内涵的不断提升以及目前的系统性风险，我们
暂不考虑估值溢价，给予11年30倍PE，对应目标价39.9元，仍有34%的涨幅空间，维
持强烈推荐。
强烈推荐——招商证券:净利润增长略超预期，内生性增长效果显著【2011-01-31】
伴随加盟体系扁平化与精细化管理效力的稳步跟进，以及直营体系运营效益的不断释
放，公司较强的全局布控能力将维持公司的领先优势。上调10-12年的EPS分别由0.95
、1.22、1.57元/股调整为0.99、1.26、1.64元/股，对应的市盈率为11年23倍。考虑
到近期股价回调近30%的幅度，安全边际很高。在未来业绩快速增长较为确定的背景
下，维持“强烈推荐”的评级。半年目标价至少可以11年30倍估值，目标价格中枢为
37.93元，一年目标价至少可以12年25倍估值，目标价格为40.97元。
强 推——华创证券:进入内生性增长阶段【2011-01-30】
公司进入内生增长阶段，关闭效益较差的店、多系列陈列以及渠道控制管理等方面举
措将提升单店收入以及平效。我们上调2011-2012年业绩到1.29和1.61元，分别较之
前的业绩预测调高4%和8%，给予2013年2.11元业绩。我们在1月26日《纺织服装行业2
月月报：品牌服装估值修复下机会逐渐呈现》中已经明确将七匹狼评级调高至“强烈
推荐”。目前2011年PE为23倍，重申“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:沧海横流该显英雄本色【2011-01-19】
我们基本维持未来30%的业绩增长预期不变；由于安全边际高，我们建议立即买入，
采取买入并持有策略。未来，春节期间市场的旺销和3/4月订货会预期20%的增长将是
股价催化剂。我们给予公司38.25-42.07元目标价位，相当于30x11PE-33x11PE。
买 入——广发证券:股权激励夯根基，蓝标、E-Commerce促增长【2010-12-28】
根据盈利预测与核心假设，2010-2012年对应EPS0.96/1.28/1.61元，目前股价对应20
10-2012年PE为34.17/25.61/20.37倍。2011年PEG=0.77。我们从动态PE看，七匹狼20
11年PE25倍，目前整个纺织服装板块动态市盈率25.38倍，从横向比较看，公司估值
相对合理。纵向比较看，低于历史平均PE的27.08倍的均值。我们认为，对于这类业
绩稳定，增长较为确定的品牌服装公司，结合我们纺织服装行业财务评价体系的评测
结果，建议逢低买入，6个月目标价38元。
买 入——东海证券:股权激励强而有力，重点关注品牌建设与营销【2010-12-16】
看好公司长期稳定发展，我们预测七匹狼10年-12年EPS分别为0.97、1.24、1.7，对
应11年35倍市盈率，目标价43.4元，给予买入评级。
买 入——湘财证券:行权难度加大彰显公司未来发展信心【2010-11-23】
上调至“买入”评级。面临高企租金，公司今年对渠道进行了大力整合导致收入增长
有所放缓，下调10‐12年核心EPS预测至1.06/1.33/1.66元（上次为1.13/1.41/1.67
元）。下调预测并非说明公司投资价值有所下降，短期整合更为今后发展打下扎实基
矗股权激励草案修订以及在品牌建设上的全方位投入帮助公司在国内诸多竞争者中脱
颖而出，成为国内品牌服饰企业的典范，我们坚定看好公司发展前景。
买 入——申银万国:收入增速放缓，毛利率提升、销售费用率下降，净利润快速增长【2010-10-25】
我们维持2010-2012年EPS为0.96/1.25/1.58元的预测，对应PE为33.8/26.0/20.5倍，
净利润复合增长率30%，目前估值已经回落至较低水平，考虑年末估值切换，我们认
为对应2011年应给予33倍估值，维持买入评级，目标价41元。
买 入——中信证券:增长确定，最具价值【2010-10-25】
公司业绩增长及运营趋势符合我们预期，2011年春夏季订货金额预计同比实现高两位
数增长。“扩张与改善并行”的增长方式使其经营风险很低，预计未来两年业绩最为
确定。维持10/11/12年EPS0.97/1.27/1.66元预测，维持公司2011年30倍估值，目标
价38.00元。现价32.52元，维持“买入”评级。
买 入——天相投顾:稳扎稳打，为业绩持续增长奠定基础【2010-10-25】
预计2010-2012年公司的EPS分别为0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收
盘价计算，对应动态市盈率分别为34倍、27倍和21倍，维持“买入”的投资评级。
推 荐——东兴证券:转型尚未成功，群狼仍需努力【2010-10-25】
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.91、1.25、1.60元，我们认为给予公司28-32倍
的PE较为合理，2011年预测业绩对应的股价区间为35-40元，维持“推荐”的投资评
级。
推 荐——中金公司:三季度现金流改善，四季度收入增长有望提速【2010-10-25】
我们维持2010、2011年的业绩预期，每股收益0.98和1.32元，对应动态市盈率33x和2
5x。我们看好休闲男装行业及领军品牌的巨大发展空间，七匹狼具有较好的品牌认知
度和门店网络基础，可分享行业稳定增长带来的好处。预计公司未来三年可保持30%
以上利润复合增长率，估值平移可带来较确定的股票收益。前期股价调整带来较好介
入机会，维持推荐评级。
推 荐——国都证券:业绩良性增长，当属行业典范【2010-10-25】
我们认为公司思路清晰，发展步伐稳健，公司对渠道整合的策略提升了渠道整体盈利
能力，向三线城市下沉也将使公司享受到三线城市的消费升级，自营门店的增长有助
于整体拉升盈利水平，使公司内生增长基础更为牢固，我们预计2010—2012年的EPS
分别为1.07，1.41，1.76元，作为品牌服装行业不可多得的优质公司给予“推荐-A”
的评级。
买 入——东方证券:多因素推动下的盈利快速增长【2010-10-23】
2010年开始公司业绩的增长将来自于自营渠道的积极推进、加盟渠道扩张的逐步恢复
和成本费用的有效控制。我们维持对公司2010——2012年的每股收益分别为1.00元、
1.29元和1.66元的预测，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:整合渠道为今后发展添后劲【2010-10-23】
我们预测公司10-12年EPS为0.97、1.29、1.68元，未来6-12月的目标价格可达39.00
元，继续给予公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:毛利率提升，稳步推进内生增长【2010-10-22】
我们认为，在经过跑马圈地的初级竞争阶段后，行业竞争将逐步向内生增长转变，店
态调整、增加平效将成为公司未来主要着重点。2011春夏订货会上订货同比增长20%
左右，成本与产品价格同时上涨将使得毛利率基本持平。预计2010/2011/2012年EPS
分别为0.98/1.26/1.60元，当前股价对应10年PE为33.18倍，上调至“买入”评级。
买 入——申银万国:更加注重企业内在管理和核心品牌建设，战略调整中稳健前行【2010-09-15】
我们维持10-12年EPS为0.96/1.25/1.58元的预测，对应PE为37/28/22倍，PS为4.3倍
，估值相对较低，维持买入评级，若给予2011年35倍PE，6个月目标价44元。
买 入——广发证券:稳健经营，逐步转型【2010-08-23】
预计2010~2012年EPS分别为：0.97元、1.27元和1.69元。目前估值较为合理，未来随
着估值消化，股价有进一步上涨的空间，给予“买入”评级。公司主要风险来自国内
经济复苏放缓，公司直营建设效果低于预期。
中 性——国元证券:业绩稳定增长【2010-08-20】
公司产品主要在国内销售，受国外经济形势影响不大，由于公司品牌推广及渠道建设
优势具有可持续的特点，我们预计公司2010年、2011年EPS为0.92元、1.1元，给予公
司中性评级。
买 入——申银万国:收入增速放缓至11%，毛利率继续提升3个百分点，业绩符合预期【2010-08-18】
我们维持2010-2012年EPS为0.96/1.25/1.58元的预测，对应PE为35.9/27.6/21.8倍，
净利润复合增长率30%，考虑到公司经营稳健发展，依托品牌和渠道建设、供应链管
理来提升利润率，维持买入。
增 持——华泰联合:谨慎经营，趋势向好【2010-08-18】
公司上半年秋冬货品销售情况较好，利于提升终端盈利、对未来加盟商订货热情的回
升有促进作用，同时秋冬货品订货额同比增幅可能修正至10%以上。加之毛利率提升
，全年利润增幅达到30%以上可能性较高。继续维持对公司的盈利预测，预计2010-20
12年EPS分别为0.98元、1.18元和1.45元，对应当前股价PE分别为：35、29和24倍，
维持增持评级。
买 入——天相投顾:精耕细作，稳定增长【2010-08-18】
预计2011-2012年公司EPS分别为0.95元、1.19元和1.48元，以昨日收盘价34.53元计
算，对应的动态市盈率分别为36倍、29倍和23倍，维持“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:渠道整合，业绩靓丽【2010-08-18】
公司在今年3月份召开的2010年秋冬订货会反映较好，订货额同比实现较快增长。据
此，我们预计下半年公司收入同比增速将快于上半年，而公司拥有良好的费用控制能
力，渠道整合、管理改善等将成为公司未来新的增长源，因此，我们上调公司2010-2
012年EPS至1.02元、1.23元和1.44元，上调公司投资评级至“增持-A”，上调6个月
目标价至36元。
推 荐——中金公司:上半年符合预期，下半年业绩增速有望加快【2010-08-18】
我们维持2010、2011年的业绩预期，0.98和1.32元，对应动态市盈率35.3x、26.1x。
我们看好休闲男装行业及领军品牌的巨大发展空间，七匹狼具有较好的品牌认知度和
门店网络基础，可分享行业稳定增长带来的好处。预计公司未来三年可保持35%的利
润复合增长率，估值平移可带来较确定的股票收益。维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:渠道策略灵活，毛利持续提升【2010-08-18】
公司近年处于渠道改革的关键时期，稳步的发展更利于控制。上半年对公司的持续推
荐主要建立在对公司稳妥战略的信心，预计近年公司可实现稳步快速的增长。基本维
持10-12年的EPS分别为0.94、1.21和1.54元/股。目前估值为10、11年36和28倍PE，
基本合理，但持续的成长性与勇于改进、并稳妥推进改革的战略值得赞赏。
谨慎增持——国泰君安:门店扩张速度放缓【2010-08-18】
结合中报情况，调整公司10-12年EPS至0.95元、1.18元和1.41元。当前股价对应10年
动态PE36倍，处于合理偏高水平，而门店扩张速度的放缓会抑制公司未来的成长性，
维持“谨慎增持”评级。
买 入——中信证券:业绩稳健增长，经营日趋成熟【2010-08-18】
上半年公司收入增长稳定，盈利能力增强大幅提升业绩。公司日益成熟的经营带来显
著内生增长，有效缓解加剧的终端压力，其“单一外延扩张”向“扩张与改善并行”
的增长方式转变是我们长期看好公司的主要逻辑。维持10/11/12年EPS0.97/1.27/1.6
6元预测，维持公司2011年30倍估值，目标价38.00元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:逐渐进入稳定期但估值偏高【2010-08-18】
我们认为七匹狼逐渐进入稳定增长期，未来仍将享受规模化效应下的费用下降利润率
提升的成果；渠道不断优化逐渐推荐扁平化管理；而公司的品牌和战略也逐渐成熟，
不断贴近市常我们继续看好七匹狼的发展趋势。维持2010-2012年每股收益0.94、1.2
4和1.49元预测，2010-2011年PE分别为36.6和27.8倍，估值在品牌服装中偏贵，下调
评级至“增持”，给予2011年30倍的PE估值，目标位37元左右。
买 入——东方证券:毛利率快速提升推动业绩增长【2010-08-18】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.00元、1.29
元和1.66元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:渠道开设放缓，毛利率提升显著【2010-08-18】
与一季报超出市场预期相比，上半年报基本和预期相符。结合秋冬订货会会情况，我
们基本维持原有盈利预测，预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为23.3/27.98/3
3.62亿，归属于母公司净利润分别为2.74/3.44/4.23亿，EPS分别为0.97/1.22/1.50
元，对应PE35.6/28.4/23.1倍，继续维持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——光大证券:“抽检不合格”，无碍基本面【2010-07-30】
“抽检不合格”事件会在近期对公司股票造成一定负面影响。长期来看，基于公司高
质量的资产和长远的增长潜力,我们仍然看好公司的投资价值。若股价随大盘回调到
位，则可进一步增持。
买 入——国金证券:产品不合格缘于当前质量标准应用于过去产品【2010-07-29】
我们预计公司未来业绩持续快速增长，未来增速在30%左右甚至更高。快速发展的休
闲服市场和强大的品牌经营能力，这是公司发展的最核心基础，也是我们看好公司未
来的核心理由。投资建议我们维持公司“买入”评级。
增 持——湘财证券:国内引领生活方式的品牌服饰先驱者【2010-07-27】
首次给予“增持”评级。我们预计公司10/11/12年的核心EPS分别为1.13/1.41/1.67
元，对应未来三年CAGR为27.4%，对应PE分别为28/22/19倍。结合FCFF、FCFE以及PE
估值，我们分别给予三者33%的权重，目标价34.55元。
增 持——华泰联合:稳健经营，以最小代价渡转型【2010-07-04】
略上调2009-2011年EPS至：0.98元、1.18元和1.45元，对应当前股价PE分别为：29、
24和20倍，继续维持增持评级。
增 持——东吴证券:“品牌提升+营销拓展”助推业绩增长【2010-06-25】
我们预计公司2010年～2012年的EPS分别为0.87元、1.00元、1.27元。按目前最新报
价31.66元/股来看，对应市盈率分别为36.39倍、31.66倍、24.93倍，处于较为合理
的估值区间，给予增持评级。
买 入——国金证券:公司发展空间广阔【2010-06-21】
我们一直坚定看好公司未来前景。08年底以来，公司股价持续上升，我们认为股价变
化表明市场认清了公司的竞争实力和发展趋势。目前，在市场调整情况下，有人担心
公司市场表现，我们仍维持买入的投资建议不变，继续坚定。
买 入——海通证券:规模化下的稳健发展【2010-05-18】
我们认为随着公司渠道数量突破3000个，规模化效应不断显现，未来的三项费用率将
可能逐渐回落，进一步提升盈利水平；渠道不断优化逐渐推荐扁平化管理，也将提升
整体管理水平随之带来的是净利润率的提升；ERP系统提升快速反应能力。综合上述
因素，我们继续看好七匹狼的发展趋势。维持2010-2011年每股收益0.94-1.24元预测
，2010年PE为31.12倍，估值在市场中偏贵，但考虑到公司稳健的经营以及良好的发
展趋势，我们认为七匹狼不失为一个稳健投资品种，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:经营转型成效渐显【2010-04-29】
公司股价对应 10-11年市盈率分别为 31-25倍。估值合理。未来公司将继续受益于经
营转型的努力，收益于内需增长。维持评级：推荐 A。
买 入——申银万国:业绩再超预期，毛利率继续提升，费用控制较好，维持买入【2010-04-26】
我们在 4 月 19 日的《七匹狼 09 年报点评》中已将公司评级上调至买入，现维持
2010-2012 年 EPS 为 0.96/1.25/1.58 元的盈利预测，净利润复合增长率为 30%，
业绩稳定增长较为确定，目前股价对应 2010-2012 年PE 为 33/25/20 倍，维持买入
评级，6 个月目标价 37 元。
审慎推荐——招商证券:业绩再超预期 毛利率趋势可喜【2010-04-26】
根据季报将 10-12 年的 EPS分别由 0.94、 1.21 和 1.55元/股上调为 0.95、1.24
和 1.57 元/股。目前估值为 10 年 33 倍 PE，但持续的成长性与稳妥改进的战略值
得关注，维持“审慎推荐-A”的投资评级。6个月目标价 33-37 元。
买 入——东方证券:高基数上的快速增长【2010-04-26】
根据一季报和跟踪信息，我们认为原先对公司全年毛利率的预测过于谨慎，公司产品
提价、采购能力的提高对成本上升的覆盖能力进一步增强，同时直营比重的提高也会
进一步提升公司整体盈利能力。我们上调公司2010——2012年的每股收益分别至1.00
元、1.29元和1.66元，盈利同比分别增长 38%、29%和 29%。于公司未来几年盈利增
长的确定性相对较高，我们上调公司的盈利评级由“增持”至“买入”，6个月目标
价35元。
推 荐——银河证券:一季报业绩略好于预期【2010-04-24】
虽然一季报利润略超出预计，考虑到部分费用支出季节性特征，暂维持原业绩预测，
预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为24.36/30.15/36.65亿，归属于母公司净
利润分别为2.68/3.42/4.22亿，EPS分别为0.95/1.21/1.49元，对应PE33.6/26.2/21.
3倍。考虑到业绩超预期可能性存在，继续维持“推荐”投资评级。
买 入——申银万国:业绩略超预期，毛利率显著提升，上调盈利预测，上调至买入【2010-04-19】
我们对未来开店数和综合毛利率进行了上调，2010-2012 年盈利预测也上调至 0.96/
1.25/1.58 元（原 10-11 年 EPS 为0.88/1.10元） ， 净利润复合增长率为30%，
目前股价对应PE为29.7/22.8/18.0倍。公司于 2010 年 3 月推出股权激励计划，并
在 09-11 年享受高新技术企业15%的优惠所得税率，因此业绩稳定增长性较为确定，
盈利预测仍有上调空间，可给予 2011年 28-30 倍估值，未来 6个月目标价 35-37
元，上调评级至买入。
增 持——华泰联合:重营销、求稳健【2010-04-19】
公司未来销售规模的提升主要来自单店销售额的提高，门店数量的扩张保持在 16%左
右增速；销售毛利率会随着直营占比的提高和供应链管理效率的提升而保持稳步提升
；销售和管理费用率下降的可能性较小，主要源于ERP 投入的成本较高、直营门店增
加后相关销售费用随之增加，以及股权激励费用的摊销增加。预计 2010、2011和 20
12年EPS分别为：0.92元、1.11元和 1.36元，对应当前股价 PE水平分别为：31、26
和 21倍。
审慎推荐——招商证券:持续的管理提升与渠道建设保障公司快速发展【2010-04-19】
公司 10年主要通过完善大区对经销商的服务和管理体系，初步构建整合标准化的直
营体系管理模式和 ERP模块的相继上线进行管理能力提升。预计 10-12 年的 EPS分
别为 0.94、1.21和 1.55元/股。目前估值为 10年 30倍 PE， 基本合理， 但持续的
成长性与勇于改进的战略值得关注，维持“审慎推荐-A”的投资评级。6个月目标价3
3元。
谨慎增持——国泰君安:业绩增长将趋于平稳【2010-04-19】
预计 10-12 年 EPS 分别为 0.95 元、1.16 元和 1.36 元，近期股价涨幅较大，当
前股价对应 10年 30倍市盈率，处于合理水平，下调评级至“谨慎增持” 。
买 入——海通证券:估值略高，但仍是稳健投资品种【2010-04-19】
我们认为随着公司渠道数量突破 3000 个，规模化效应不断显现，未来的三项费用率
将可能逐渐回落，进一步提升盈利水平；渠道不断优化逐渐推荐扁平化管理，也将提
升整体管理水平随之带来的是净利润率的提升。我们继续看好七匹狼的发展趋势。我
们调高 2010-2011 年每股收益至 0.94-1.24 元（前期预测分别是 0.88 和 1.16 元
） ，2010年 PE为 30.26 倍，相对合理，但考虑到公司稳健的经营以及良好的发展
趋势，我们认为七匹狼不失为一个稳健投资品种，维持“买入”评级。
中 性——东海证券:逆风前行,品牌管理和渠道升级促业绩增长【2010-04-19】
上调对公司的盈利预期：预期公司 10/11 年的收入为亿24.1/28.3亿， 分别同比增
长 21%和 18%； 预期公司 10/11年净利润为 2.67/3.3亿元，同比增速 30.7%和 23.
9%。预期公司 10/11年每股收益 0.94元/1.17元。目前股价对应 10/11年市盈率为 3
0.4/24.5倍，给予“中性”评级。
推 荐——中投证券:服装业务和其他部分业务增长使得公司业绩大增【2010-04-18】
我们预测公司10-12年EPS 为0.94、1.23、1.58元，未来 6-12月的目标价格可达33.0
0元，继续给予公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:2009逆风上行，未来三年业绩均值的期待【2010-04-17】
结合渠道开设进度假定及相关费用率变化，考虑到所得税税率优惠，我们上调七匹狼
盈利预测。预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为24.36/30.15/36.65亿，归属
于母公司净利润分别为2.68/3.42/4.22亿，EPS分别为0.95/1.21/1.49元，当前股价
对应PE分别为30/23/19倍。从历史水平看，短期估值优势并不突出；但相对于其他连
锁类品牌服饰企业，对于中长线投资者而言，基于其稳定的成长性，继续维持“推荐
”投资评级。
买 入——中信证券:靓丽业绩，成长典范【2010-04-17】
靓丽业绩，成长典范。
增 持——东方证券:夯实内功、有效激励,迎来更快发展【2010-04-17】
在国内品牌服装消费持续向好和终端基本完成库存消化的大背景下， 在公司内部夯
实内功和有效激励之下，我们预计2010年开始公司经营又将进入一个较快的成长期。
根据年报、所得税率的调整及跟踪获得的信息，我们小幅上调了对公司未来三年的盈
利预测，我们预计2010——2012年的每股收益分别为0.95元、1.21元和1.54元，维持
“增持”评级。
推 荐——东兴证券:东兴证券2010年联合调研系列一：海西大消费品之七匹狼【2010-03-24】
我们认为，公司从未来还将不断发展壮大，如果下一步的渠道开拓成功进行并且产品
开发和供应链管理效率能有超预期的提升，则公司将迎来新一轮高速增长期。我们预
计公司2009-2011 年的业绩分别为 0.71、0.83、1.08 元，目前对应 09-11 年的动
态市盈率分别为 27.9、24、18.3倍，我们认为公司目前已经具有较好的品牌力优势
，给与“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:股权激励方案符合预期，彰显公司对长期稳定增长信心，维持增持 【2010-03-10】
我们维持 10-12 年盈利预测，对应 EPS 为 0.88/1.10/1.33 元，未来 3 年净利润
复合增长率为 25%，对应 PE 为 28/22/19 倍，10 年 PEG 为 1.12，当前估值较为
合理，但股价为 24.7 元，低于行权价 24.83 元，因此短期股价有向上动力，行权
价有望成为支撑，目标价 27 元，维持增持。
推 荐——中金公司:股权激励落实，未来三年业绩增长目标较高【2010-03-10】
维持推荐评级。我们将 2010~11 年净利润预测上调13~15%，以反映股权激励后公司
更为有效的成本控制和利润提升。调整之后2010~11 年每股收益 0.88，1.07元，同
比增长 30.6%，20.7%。七匹狼有望成为 2010 年业绩增速最快的 A 股纺织服装公司
之一，而当前 28 倍市盈率低于美邦，星期六，罗莱家纺及富安娜。良好的业绩确定
性和估值优势可提供较好的投资安全边际。
审慎推荐——招商证券:重启股权激励更添发展信心【2010-03-10】
同时通过激励计划，将使得近几年的直营体系建设、更合理及有控制力的加盟体制改
革、以及产品系列化的推进更为有保证。预计公司将保持稳步较快的增长，09-11 年
EPS分别 0.68、0.89和 1.10元/股，目前估值为 10年的 27.9倍，属于品牌公司合
理略偏低的水平。维持“审慎推荐-A”的评级。
增 持——国泰君安:股权激励草案勾勒业绩增长轨迹 【2010-03-10】
根据公司此前披露的业绩快报， 09年营业收入 19.87亿元， EPS0.68元。据此测算
，公司满足行权条件的最低业绩指标为：2010-2012年营业收入分别为 21.86 亿元、
26.23 亿元和 31.47 亿元；EPS 分别为 0.88 元、1.06元和 1.27元。 近年来国内
服装消费保持稳定高速增长，公司账面资金充裕，通过规模扩张和精细化运营，未来
业绩满足甚至超出行权条件的可能性很大。目前股价略低于行权价，具有较高安全边
际，维持“增持”评级。
增 持——东方证券:股权激励利于公司持续快速增长【2010-03-10】
目前维持对公司2009——2011年每股收益 0.68元、0.88 元和1.15元的预测，维持“
增持”评级。
中 性——安信证券:新股权激励偏稳健【2010-03-09】
公司自2009年步入稳健发展期，前期公布的2009年业绩快报显示，公司营业总收入和
归属于上市公司股东的净利润同比分别增长20.25%和25.11%，EPS为0.68元，基本符
合我们的预期，我们调整公司2010-2011年EPS至0.88元和1.05元，目前股价对应2010
年动态PE为28倍，估值处于合理区间，因此，我们将公司评级由“增持-A”下调至“
中性-A” ，暂时维持3个月的目标价22元。
增 持——华泰联合:股权激励促未来业绩稳健增长【2010-03-09】
参考公司的股权激励方案，我们略调整对公司的盈利预测，其中有关期权费用的测算
是基于如下假设：3月 9日即为授权日，以当日市价测算期权公允价值；同时假设业
绩增长达到行权条件、相关激励对象顺利行权，未来可能新增的相关费用合计约为 7
88.8万元。预计 2009年、2010年和 2011年 EPS分别为 0.68元、0.88元和 1.07元，
继续维持推荐评级。
推 荐——银河证券:平稳度过危机，管控进一步加强【2010-02-05】
我们维持原有业绩预测，预计2010/2011年分别实现营业收入23.686、29.207亿元，
净利润2.539、3.222亿元，EPS0.90、1.14元，对应PE分别27.78、21.93倍。对于中
长线投资者而言，基于其稳定的成长性，继续维持“推荐”投资评级。
审慎推荐——招商证券:危机之年获得了实属不错的表现【2010-02-04】
公司 09年 EPS为 0.68元/股，总体表现实属不错。自我们 12 月 24 日《七匹狼—
持续拓展、勇于改进的狼族代表》中将公司列为当时品牌公司的首选标的以来，1月
份股价表现抢眼。由于其所属细分行业的弹性较大，未来 1、2年伴随外延扩张与内
功修炼的共同推进，预计公司将保持稳步较快的增长，而其渠道改革的进程将是我们
关注的重点。维持“审慎推荐-A”的评级。目前公司估值为 09、10 年的 37、28 倍
，属于品牌公司可给予的合理略偏低的水平。预计在目前市场情况下至少可保证获得
相对收益。
增 持——华泰联合:以谨慎和积极态度应对转型【2010-02-04】
综上所述，我们认为公司未来销售规模的提升主要来自单店销售额的提高，门店数量
的扩张保持在 16%左右增速；销售毛利率会随着直营占比的增加和供应链管理效率的
提高而稳步提升；销售和管理费用下降的可能性较小，主要考虑到：ERP 投入的成本
较高，以及直营门店增加后相关销售费用也会随之增加。因此，我们预计 2009、201
0和 2011年EPS分别为：0.68、0.88和 1.14元，复合增长率 28%，对应当前股价 PE
水平分别为：36、28和 22倍。
增 持——东方证券:夯实基础 期待新一轮的快速增长【2010-02-02】
公司2010年起的业绩增长预计将主要来自于直营收入的持续增长和加盟收入的逐步恢
复，我们预计公司 2009—2011 年的每股收益分别为 0.69元、0.88元和 1.15元，维
持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:持续拓展、勇于改进的狼族代表【2009-12-24】
预计 09-11 年的 EPS分别为 0.71、0.90和 1.19元/股。公司属于目前上市品牌服饰
类公司中管理能力第二梯队的公司，中长期改进空间较大，我们维持“审慎推荐-A”
的评级。
买 入——国金证券:上调明年业绩预期【2009-12-17】
明年 3 月－5 月是关键时间窗口，3 月召开下半年秋冬装订货会，我们预计订货金
额增速在两位数，5 月春装上市，销售好坏将预示下半年市场情况。因此我们继续维
持买入建议。
增 持——申银万国:受国庆、中秋双节提前发货影响，业绩超预期【2009-10-26】
我们上调了 09-11 年盈利预测， EPS 分别为 0.7/0.87/1.1 元， 3年复合增长率 2
7%。 目前股价对应 09-11年 PE 为 28/22.6/17.7 倍，2010 年的PEG 为0.85，PS为
3.3倍，维持增持。
推 荐——银河证券:提前发货带动三季报业绩超预计增长【2009-10-26】
预计2009/2010/2011年分别实现营业收入19.69、22.42、27.64亿元，净利润1.97、2
.55、3.19亿元，EPS0.69、0.90、1.13元，继续维持“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:靓丽业绩如期而至【2009-10-26】
靓丽业绩如期而至。
增 持——天相投顾:三季度高增长，全年将趋平稳【2009-10-26】
预计公司2009-2010年每股收益为0.71元、0.92元，以最近收盘价19.59元计算，动态
PE为28倍、21倍，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:3 季度高增长显现【2009-10-26】
七匹狼作为中国领先的男装品牌，具有优秀的品牌形象和门店网络优势。 尽管当前2
5 倍10 年市盈率不甚便宜，我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力，股价
有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:提前发货使单季业绩大幅增长【2009-10-26】
09 年两次订货会确定全年收入增速可达到 10-15%，根据目前的毛利提升状况，全年
净利润增幅有望再超预期。我们将 09年 EPS上调 0.02元到 0.71元/股，10-11 年的
EPS分别由 0.90和 1.16元/股调整为0.87 和 1.10元/股。行业进入消费旺季，公司
今年增长超预期，且订货会策略调整更利于长远发展，维持“审慎推荐-A”的评级。
目前估值为 09、10年的27、22倍，估值较同类品牌公司有优势，建议继续关注。
增 持——国泰君安:需求回升与成本下降推动业绩增长【2009-10-26】
结合公司前三季度经营情况以及 2010 年订货会情况，我们调整 09、10年的每股收
益至 0.69 元和 0.82 元。维持“增持”评级。目标股价 21.5元，对应 2010年 26
倍市盈率。
买 入——海通证券:业绩符合预期，发展符合理想【2009-10-26】
我们暂时维持 2009-2010 年 0.68-0.88 元的收益预测，暂时维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:内销回暖助推公司业绩提升【2009-10-25】
预计2009、2010、2011 年EPS 为0.69 元、0.90 元、1.13 元，公司合理价值 23.00
元。
推 荐——中投证券:公司经营情况基本符合预期【2009-10-25】
我们预测公司09-10年EPS 为0.69、0.96、1.42元，未来 6-12月的目标价格可达23.0
0元，继续给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:三季度销售好于预期【2009-10-25】
公司三季度的销售情况好于我们之前的预期，并且随着国内服装零售的稳步恢复和销
售旺季的到来，我们认为公司四季度和明年一季度的销售情况将维持良好增长，此外
，公司毛利率的提升也超出我们之前的预测，因此，我们上调公司09－11年EPS至0.7
2元、0.85元和1.05元，维持“增持－A”投资评级，上调6个月目标价至22元。
买 入——国金证券:公司前途远大【2009-10-25】
考虑到公司前 3 季度经营状况良好，我们适当上调公司 09 年业绩预期，基本维持
2010 年和 2011 年业绩预期不变，即 09年业绩预期有原来的 0.646元上调至 0.685
元。我们始终认为公司中长期投资价值明显，维持买入建议。
增 持——东方证券:淡季不淡的靓丽季报【2009-10-25】
公司三季报预告09年全年业绩同比增长10%——40%，我们根据季报和跟踪调研的信息
，对公司业绩进行小幅调整，预计公司2009——2011年的盈利增长分别为 29%、28%
和 29%。公司目前股价对应 2009 和 2010年的动态市盈率分别为28倍和22倍，维持
“增持”评级。
买 入——第一创业:销售好转 盈利状况良好【2009-10-25】
三季度起公司终端销售开始好转，经销商信心开始恢复，我们预计公司 09-11 年每
股收益为 0.69元、0.81 元和 1.07元，目前股价对应估值较为合理，考虑到公司国
内休闲品牌龙头的溢价和未来两年业绩增长的持续性，提高投资评级至“买入”。
推 荐——国都证券:保持良好发展态势【2009-09-16】
预期公司 2009-2010年每股收益 0.68-0.86元。维持评级：推荐 A。
增 持——东海证券:业绩增长主要来源于成本下降【2009-08-24】
我们预期公司 09/10 年的收入为 19 亿/22.8 亿，分别同比增长 15%和 20%；预期
公司 09/10年净利润为 1.82/2.15亿元，同比增速19.6%和 17.76%。预期公司 09/10
年每股收益 0.65 元/0.76 元。目前股价对应 09/10年市盈率为 26.3/22.5倍，给
予“增持”评级。
买 入——中信证券:增长确定现金充裕【2009-08-24】
增长确定现金充裕。
推 荐——银河证券:09年增长确定，10 年相对乐观【2009-08-21】
预计 2009/2010/2011年实现销售收入18.85/23.06/28.10 亿元，净利润 1.90/2.40/
2.93 亿元，EPS 分别为0.67/0.85/1.03 元，对应 PE 24/19/15.7 倍，目前市场价
格相对于公司市场价值仍然低估，继续维持“推荐”评级。
增 持——联合证券:积极去库存 谨慎渡危机【2009-08-20】
我们认为，经济危机的突然降临是扰乱公司成长节奏的主要原因，使此前对销售预期
乐观的加盟商库存压力突然增大，进而减少了持续订货的意愿。但公司对此反应及时
，通过对加盟商提高授信比例、产品打折促销等方式积极消化库存，不至于让经济危
机对公司的持续经营造成拖累。抛开经济危机的外因，我们认为公司在品牌运营和供
应链管理方面的努力仍然卓有成效，随着经济的逐步复苏，公司将重新回到成长的轨
道上去。我们继续维持对公司的增持评级，预计 2009-2011 年公司 EPS 分别为：0.
64 元、0.74 元和 0.91元。
推 荐——中投证券:品牌、渠道可保证公司未来增长【2009-08-20】
我们预测公司09-10年EPS 为0.63、0.90、1.35元，未来 6-12月的目标价格可达19.0
0元，继续给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:二季度表现略差，全年业绩增长无忧【2009-07-31】
我们下调公司2009年渠道数量扩张速度预测，以及销售费用率预测，预计公司2009/2
010/2011年分别实现营业收入18.65/24.16/30.55亿元，净利润1.96/2.51/3.18亿元
，EPS0.65/0.83/1.05，对应PE分别为23/18/14.2倍。按照2009年30倍市盈率估值，
公司合理价值19.5元，继续维持“推荐”投资评级。
买 入——海通证券:估值优势，维持“买入”评级【2009-07-31】
我们认为，公司逐渐采用扁平化策略进一步加强对零售的控制和强化管理，将有效降
低费用并提升利润；不断优化产品结构，并且推行多品牌策略，最终确立了红狼、绿
狼、蓝狼、童装、女装及圣沃斯六大产品系列，产品系列得到进一步的优化和完善。
所以公司毛利率应该在 2009 年下半年逐渐提高。我们对公司前景表示乐观，暂时维
持 2009 年 0.65 元的预测（不排除超预期的可能），目前公司动态 PE 为 23 倍，
拥有一定的估值优势，我们给予 25-30倍即 16.25-19.5 的估值，维持“买入”评级
。
审慎推荐——招商证券:过高基数下仍获得了稳步增长，建议积极关注【2009-07-30】
目前公司发货节奏已经确定，上半年发货不到全年的45%，因此我们认为在订货基本
锁定业绩的前提下，公司下半年增长有望超预期。 我们将 09-11 年的 EPS分别由 0
.63、 0.79和 1.02元/股上调为 0.67、 0.87和 1.13元/股，可以 09年 30倍 PE估
值，目前估值有优势，建议积极关注。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-17 ｜ 10500｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司于2014年6月16日召开的公司第五届董事会第八次会议审议 ｜
｜ ｜通过了《关于参股成立七匹狼集团财务有限公司的议案》,公司 ｜
｜ ｜拟与七匹狼集团共同出资设立七匹狼集团财务有限公司(名称待 ｜
｜ ｜定,以下简称“财务公司”),注册资本为人民币3亿元整,由本公 ｜
｜ ｜司与七匹狼集团两家公司作为发起人共同出资设立。具体出资情｜
｜ ｜况为七匹狼集团出资人民币1.95亿元,占注册资本的65%;本公司 ｜
｜ ｜出资人民币1.05亿元,占注册资本的35%。全部以货币出资。因七｜
｜ ｜匹狼集团为本公司控股股东,本次交易构成与关联方共同投资的 ｜
｜ ｜关联交易。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
