☆风险因素☆ ◇002025 航天电器 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——华创证券:稳增长，国防信息化是长期驱动力【2013-04-25】
我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.54和0.62元，对应PE分别为21.89倍和19.1
1倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——华创证券:稳健增长，有望乘资产证券化东风【2013-04-18】
我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.54和0.62元，对应PE分别为21.42倍和18.6
9倍，维持“推荐”投资评级。
增 持——中信证券:军品需求驱动业绩稳健增长【2013-04-18】
考虑到年内航天活动较为密集，包括4月份即将发射的“高分一号”（高分辨率对地
观测卫星）、6-8月即将择机发射的“神舟十号”（载人飞船），以及下半年可能发
射的“嫦娥三号”（探月卫星）等，届时公司有望迎来主题投资机会。考虑到公司业
绩稳健增长，我们认为公司合理估值为2013年25倍，维持公司“增持”评级，目标价
14.7元。
增 持——中信证券:业绩快报点评：业绩符合预期军品稳健增长【2013-02-27】
预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.58/0.72元（原预测为0.47/0.59/0.72
元，公司2011年EPS为0.41元），当前价12.94元，对应2012/2013/2014年PE分别为28
/22/18倍。考虑到公司高端连接器份额稳固，需求增长稳健，民品领域拓展前景较好
，以及公司在军工板块中估值偏低，维持公司“增持”评级，目标价14.6元，对应20
13年25倍PE。
增 持——湘财证券:深耕细作，公司业绩稳定，未来市场前景广阔【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.49元、0.62元和0.82元，对应目
前股价的PE分别为：28.8倍、22.7倍、17.3倍。公司市场前景广阔、业绩增长稳定，
维持“增持”评级。12年给予32倍PE，12个月目标价15.68元。
推 荐——华创证券:国防信息化驱动稳增长【2012-08-14】
我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.50和0.66元，对应PE分别为28.07倍和21.4
8倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——方正证券:主业质地向好，中长期增长有保障【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.68元和0.87元，对应的PE为26倍，21
倍和16倍，考虑到公司连接器领域的龙头地位以及电机的广阔前景，我们对公司维持
“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:净利增幅小于收入增幅主要毛利率略降、管理费用率上升【2012-08-13】
据以前年度数据分析，公司业务中军品占75%以上，而近三年正是十二五期间元器件
的交付高峰期，我们认为12、13年军品增长较有确定性，增长来源于公司在多个领域
和多产品方向的拓展。公司的民用业务也在多领域的拓展，但短期内民用业务尚未进
入高增长期。对于重组，我们认为军工重组整合是趋势，但对于公司来说，重组整合
的推进不确定性较大。我们预计12-14年EPS0.50、0.65、0.80元/股，12年28倍PE，
维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:稳中求新，公司业绩符合市场预期【2012-07-24】
我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.49元、0.62元和0.82元，对应目
前股价的PE分别为：28.7倍、22.6倍、17.2倍。公司市场前景广阔、业绩增长稳定，
首次覆盖给予“增持”评级。12年给予32倍PE，12个月目标价15.68元。
买 入——方正证券:军品加民用构成双轮驱动【2012-06-11】
我们预计公司2012-2014年归属母公司的净利润分别为1.80亿元、2.24亿元、2.85亿
元,EPS分别为0.55元、0.68元、0.87元。考虑到公司在航天连接器领域的突出地位以
及公司军品技术转民用的良好发展空间,我们认为给予公司2012年32-35倍估值水平较
为合理，对应股价区间17.6-19.25元，相对于当前的股价还有32%-44%的提升空间，
维持公司“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:业绩符合预期，产能释放效果明显【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.68元和0.87元，对应的PE为25倍，20
倍和16倍，鉴于目前连接器行业景气度很高，公司目前处于明显的业绩释放期，我们
维持公司“买入”评级。
增 持——西南证券:业绩延续增势，军工领域是保障【2012-04-12】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.51元和0.65元，对应PE分别为28X和22X。公司长期
受益于我国国防建设，同时积极向民用领域拓展，考虑公司广阔市场空间与前景，给
予公司“增持”评级。
增 持——航天证券:业绩高速增长可期【2012-04-11】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.54元、0.72元，同比增速分别为30.08%、3
3.41%。基于公司大概率的业绩快速增长前景，我们认为给予其2012年30倍PE是较为
合理的，从而公司股票的合理估值应为16.20元。当前的市场价格为13.97元，预期约
有15.96%的上涨空间。综合考虑，我们给予航天电器增持评级。
买 入——方正证券:产能瓶颈破除在即，公司业绩一飞冲天【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.68元和0.87元，对应的PE为24倍，19
倍和16倍，我们维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:提升高端连接器产品产能应对旺盛需求【2012-04-10】
我们预计公司2012-2014年净利润分别为14371万、16602万和20457万元。实现EPS分
别0.44元、0.50元、0.62元。按照4月9日收盘价13.5元测算，对应的动态市盈率分别
为31、27、22倍。维持公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:军工领域具有优势的连接器企业【2011-12-09】
我们预计公司11年-13年eps分别是0.49元，0.61元、0.72元，对应的PE为30.6倍、24
.4倍、20.5倍。给予12年30倍PE，目标股价18元，给予“推荐”评级。
买 入——方正证券:业绩符合预期，期待来年军工技术转民用带来的高成长【2011-10-27】
公司受益于十二五期间航天产业的大发展，且军工技术转民用募集项目逐步投产，在
手订单饱满。神八预计十一月初发射，公司是重要受益股。预计11-13年EPS分别为0.
43元、0.56元、0.75元，对应PE为26、20和15倍。维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:受益国防建设获稳健成长【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年净利润分别为16763万、20152万和25188万元。实现EPS分
别0.46元、0.55元、0.69元。按照10月26日收盘价11.26元测算，对应的动态市盈率
分别为24、20、16倍。维持公司“增持”评级。
推 荐——华创证券:进取开拓，步步为营【2011-10-26】
我们维持预测航天电器2011年-2013年的EPS分别为0.47,0.60,0.72，对应动态PE为24
X，19X和16X。
买 入——方正证券:公司营业收入增长较快，未来更大看点在军工转民用【2011-08-15】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.43元、0.56元、0.75元，增长较为稳健，对应的PE
分别为27倍、21倍、16倍，考虑到公司受益于十二五期间国家对航天产业的大力扶持
以及公司军工技术民用化后的巨大成长空间,将公司评级上调至“买入”。
推 荐——华创证券:立足军工稳定拓展新领域【2011-08-15】
我们维持预测航天电器2011年-2013年的EPS分别为0.47,0.60,0.72，对应动态PE为26
X，20X和17X。
增 持——方正证券:军工技术转民用前景广阔【2011-08-07】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.43元、0.56元和0.75元，对应的PE为27倍、21倍、
16倍，考虑到公司受益于十二五期间国家对航天产业的大力扶持以及公司军工技术民
用化后的巨大成长空间,给与公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:业务发展平稳【2011-04-19】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为7.83亿、8.97亿、10.19亿；归属于母公司
所有者的净利润分别为1.40亿元、1.65亿、1.92亿元；对应EPS分别为0.42元、0.50
元、0.58元。
增 持——国泰君安:军品业务优异，业绩稳步增长【2010-11-01】
我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为7.48亿元、9.37亿元、11.
27亿元；净利润分别为1.32亿元、1.68亿元、2.03亿元；对应EPS分别为0.40元、0.5
1元、0.62元。
谨慎增持——国泰君安:民品快速拓展，业绩稳定增长【2010-08-24】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为7.48亿元、9.37亿元、11.27亿元；净利润
分别为1.32亿元、1.68亿元、2.03亿元；对应EPS分别为0.40元、0.51元、0.62元。
推 荐——华泰证券:业绩增长平稳，加紧募投建设，力争早日贡献利润【2010-08-24】
公司目前由于募投项目盈利并未完全体现，公司目前也在加紧建设，2011年有望逐步
体现，由于目前公司军工产品的小批量试单较多，这些试单未来如果转变为批量将可
能大幅推升公司业绩，但具体的时间点目前尚不能确定。我们暂假定公司未来几年平
稳增长，预测公司2010-2012年每股收益分别为0.37元、0.46元和0.58元。考虑行业
平均市盈率及公司业绩增速给予公司35倍市盈率，对应合理股价12.95元，维持“推
荐”的投资评级。
增 持——光大证券:军品市场大有可为，广阔的民品市场扩张虽面临困难但正稳步前【2010-05-19】
我们预计公司2010年～2012年EPS分别为0.42元、0.53元和0.66元。目前行业内主流
公司2010年平均PE约为38倍。考虑到公司增速相对偏缓，我们给予公司2010年32倍合
理PE，合理价13.44元。若民品市场开拓中遇到特定性事件导致确定性增强，公司有
望获得更高估值。综合考虑公司未来成长前景和风险以及公司股价的安全边际，我们
维持之前对公司的“增持”评级不变。目标价13.44元。
谨慎增持——国泰君安:业绩保持稳定增长【2010-04-14】
我们预期公司 2010-2012年销售收入分别为 7.48亿元、9.37亿元、11.27亿元；净利
润分别为 1.35亿元、1.71亿元、2.08亿元；对应 EPS分别为0.41元、0.52元、0.63
元。
增 持——国泰君安:直接持股北京林泉，利于石油电机产业化【2009-12-16】
公司以零价格受让贵州林泉持有的北京航天林泉石油装备有限公司股权，成为北京林
泉的直接股东，有利于推进石油电机产业化进程；公司拟通过子公司贵州林泉收购关
联方林泉电机厂部分生产设备资产，用于微特电机募投项目。
买 入——西南证券:连续资产收购，彰显业务扩张雄心【2009-12-16】
估算公司 09 年、10 年和 11 年每股收益分别为 0.364 元、0.454元和0.593元，
考虑到公司进一步的资产收购可能， 我们维持 “买入”评级，目标价 16 元。
增 持——国泰君安:控股航宇电器 实现外延式扩张【2009-11-20】
航宇电器的产品和市场与公司有较强的互补性，公司通过投资控股航宇电器，将有助
于拓展市场链和产品链，满足市场差异化需求，增强公司的市场竞争力。
增 持——国泰君安:军品平稳增长，石油电机产业化正在推进【2009-10-27】
基于石油电机业务的进展情况，我们仍维持公司原有业绩预期。预计公司 2009-2011
年销售收入分别为 6.47 亿元、8.37 亿元、10.54 亿元；净利润分别为 1.32亿元
、1.71亿元、2.15亿元；对应 EPS分别为 0.40元、0.52元、0.65元。维持增持评级
。
推 荐——华泰证券:军品增长良好，民品继续充实提高【2009-10-27】
如果不考虑石油电机收入，预计公司 09-11 年实现每股收益分别为0.35 元、0.44
元和0.54元，按 2010年 30 倍市盈率计算，合理股价13.2 元。 如果考虑到石油电
机可能的业绩增厚 2010 和2011年每股可以达到 0.47元和 0.65 元。维持“推荐”
的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩增长前景较为确定，是良好的防御性品种【2009-10-27】
预计公司 2009～2011 年的每股收益分别为 0.34 元、 0.43 元和 0.54 元，对应的
动态市盈率分别为 33 倍，26倍和 20 倍。我们认为公司受益于未来军工领域需求、
3G 网络投资、铁路建设投资等， 盈利增长前景较为确定， 是良好的防御性品种，
维持“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:股权结构优化 资产整合平台地位增强【2009-08-26】
目前，公司的石油电机产品在中原、大港、大庆等油田试用效果良好，有望开始小批
量销售。并计划 9月份在乌兹别克斯坦装机试用，进一步拓展该业务的潜在市场空间
；传统军品业务保持平稳发展，苏州民品基地也正利用 3G投资和铁路建设的机会着
力拓展。 我们预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 6.47 亿元、8.37 亿元、10.
54亿元；净利润分别为 1.32 亿元、1.71 亿元、2.15 亿元；对应 EPS 分别为 0.40
元、0.52 元、0.65 元。维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:收购公告揭示未来发展轨迹【2009-08-26】
公告中提及“在电子器件、电池、电机”打造上规模的军民结合型优势项目”揭示了
公司未来发展的轨迹，我们认为这是本次公告的一大关注点； 航天电器下半年有多
项业务亮点，预估 09-10 年 EPS为 0.35、0.48 元，维持“强烈推荐-A”投资评级
，6个月目标估值 14.4元。
增 持——国泰君安:军品业务符合预期 石油电机订单在望【2009-08-18】
由于市场开发费用和研发费用增加，导致销售费用和管理费用同比分别增长 36.7%和
22.41%，是造成营业利润同比下滑的主要原因。 我们预期公司 2009-2011年销售收
入分别为 6.47亿元、8.37亿元、10.54亿元；净利润分别为 1.32 亿元、1.71 亿元
、2.15 亿元；对应 EPS 分别为 0.40元、0.52元、0.65元。
强烈推荐——国元证券:军品稳健增长，民品快速拓展【2009-08-11】
经预测，我们给予公司 09-11年 EPS分别为：0.4、0.55、0.69 元，对应目前股价，
09、10 年市盈率分别为：29.52 倍，21.47倍。公司作为一个优秀的军工企业，我们
认为应该可以享受较好的估值，其合理的价值区间为：16—16.5 元。给予”强烈推
荐”评级.
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-12 ｜ 30255｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方贵州航天风华精密设备有限公司,中国航 ｜
｜ ｜天科工集团公司下属企业发生销售产品,转供电,转供水的日常关｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为30255.00万元。20140512：股东大会通｜
｜ ｜过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 22467.12｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方中国航天科工集团公司下属企业,朝晖 ｜
｜ ｜电器公司发生日常关联交易，预计交易金额为28927.24万元。20｜
｜ ｜130518：股东大会通过20140415：2013年度公司与上述关联方发｜
｜ ｜生的实际交易金额为22,467.12万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-20 ｜ 123000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
