☆风险因素☆ ◇002014 永新股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:毛利率稳定，业务平稳增长【2013-04-22】
我们预计公司2013、2014年的每股收益分别为0.66元，0.80元。我们看好包装行业下
游需求的持续增长及公司经营情况一贯的稳定成长，加上估值较有安全边际，维持“
买入”评级，目标价12元，对应2013年估值18倍。
买 入——申银万国:产品均价回落，制约收入增长，毛利率延续高位，维持买入【2013-04-19】
公司预告中报增长0%-30%，鉴于下游需求恢复仍较为缓慢，以及公司产品单价下降幅
度超过我们此前预期，我们下调公司13-14年盈利预测至0.67元和0.88元（yoy22%和3
2%，原为0.71元和0.99元），目前股价（9.33元）对应13-14年PE分别为14倍和11倍
；鉴于目前估值较低，以及后续仍有望受益于原材料价格下降，维持买入。
买 入——瑞银证券:收入增速环比小幅放缓【2013-04-19】
考虑到一季度收入增长低于我们的预期，我们小幅下调2013/14年EPS至0.63/0.79元
（原为0.65/0.81元），维持15年0.94元，小幅下调目标价至11.4元（原为12.3元）
，维持“买入”评级。目标价是基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现推导而出的（WACC
假设为9%）。
买 入——中信证券:盈利能力持稳，业绩持续增长【2013-04-19】
维持2013/14/15年EPS预测为0.65/0.83/0.99元，对应2013/2014/2015年PE14/11/9倍
。我们认为公司在客户资源、市场规模和经营管理上有显著竞争优势，未来2-3年扩
产升级将进一步提升盈利水平，驱动2013-2015年净利润年复合增长21.81%。维持公
司11.72元的目标价（对应2013年PE18倍），维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:内生增长将持续进行【2013-02-04】
公司的定向增发以及股权激励为未来业绩的稳定增长打好基础，定增共涉及四个项目
项目完全达产后将新增收入10亿元左右，新增归属母公司所有者的净利润7400万元。
我们预计公司2013—2014年每股收益分别为0.65元、0.81元，对应市盈率分别为16倍
和12倍，我们认为公司两大要素可给予相对估值溢价，一是经营的稳定性，源于长期
以来形成的客户优势以及下游快速消费品稳定的成长性；二是公司持续高现金分红比
例，中长期投资安全边际较高，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:2013年酝酿，2014年有望加速增长【2013-02-01】
公司2013年整体仍处于投入期，我们预期下半年产能投产后，折旧等费用导致毛利率
略有影响，2014年整体投入期完成，增长上台阶，我们调整2013-2015年的盈利预测
至0.67、0.93、1.05元，参考可比公司2013年22倍的平均市盈率，因历史估值较低，
给予部分折价，折合20倍PE估值，目标价为13.40元，维持买入评级。
买 入——瑞银证券:收入增速趋势性改善【2013-02-01】
我们维持盈利预测和目标价12.3元。目标价是基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现推导
而出的（WACC假设为9%）。
增 持——安信证券:依靠技术创新，奠定龙头地位【2012-12-19】
我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长3.7%，25.9%和23.2%；净利润同比增长2
0.9%，23.5%和24.7%；每股收益分别为0.55元，0.68元和0.85元。“增持-A”评级，
目标价11.00元，对应2012年20倍、2013年16倍估值。
买 入——中信建投:股权激励计划彰显发展信心【2012-10-25】
此计划将对公司（002014）近三年（2013-2015）净利润和净利润增长率及净资产收
益率指标造成一定影响。同时按照股权激励计划业绩增长预设值计算，公司2013、20
14、2015年对应净利润同比增长率最大值应为25.09%、16.68%、17.14%，对应EPS0.6
8、0.79、0.93元；最小值为15.10%、14.49%、18.99%，对应EPS0.63、0.72、0.85元
。
买 入——东方证券:收入降幅收窄，股权激励启动【2012-10-23】
公司迄今表现一般，我们总结原因在于子公司拖累，且募投项目贡献有望在2013年，
我们预计明年子公司将有望摆脱不利因素，增长加快，2013年公司收入重新增长之际
是价值投资者再次介入时机，维持2012～2014年每股收益分别为0.58，0.73和0.93元
的预测，对应目标价12.76元，维持公司买入评级。
推 荐——东北证券:股权激励助业绩【2012-10-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.73元和0.93元，未来三年复合增长率
超过25%，我们维持对公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:贵在公司管理层齐心高效运营【2012-10-23】
公司受益于：行业龙头具有定价优势、高效的管理能力、高自动化率，故营收虽受下
游需求回落影响但净利润仍能维持较佳表现。随着明年募投项目的逐步释放，预计公
司2012-2014年EPS（扣除股权激励费用后）分别为0.57、0.69、0.85元，给予13年17
倍PE对应目标价为11.68元，上调至“强烈推荐-A”评级。
买 入——瑞银证券:需求回升，股权激励有望助力增长【2012-10-23】
考虑到股权激励费用带来的影响，我们小幅下调2013/14年EPS至0.70/0.86元（原为0
.76/0.88元）。我们维持“买入”评级和目标价12.3元不变（基于瑞银VCAM工具进行
现金流贴现，WACC为9%）。
增 持——安信证券:销售势头转好，盈利空间可观【2012-10-23】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元，0.68元和0.84元，三年复合增速23.13%
，首次给予“增持-A”评级，目标价11.00元，对应2012年20倍、2013年16倍估值。
买 入——海通证券:营业收入略降，毛利率提升【2012-10-23】
公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润变动区间17741.30万元-20698.18万
元，与上年同期相比变动幅度为20%-40%，我们预计公司2012、2013年的每股收益分
别为0.56元，0.68元。我们看好包装行业下游需求的持续增长及公司经营情况一贯的
稳定成长，以及新增产能贡献的业务增量，维持“买入”评级，目标价12元，对应20
12年估值21倍。
增 持——宏源证券:期待销售旺季带动收入利润双升【2012-10-23】
作为软塑包装的龙头企业，我们看好公司业绩持续稳定的增长，收入增长根据公司经
营有所下调，调整后对应的12-14年利润为1.92、2.45、3.19亿，EPS为0.59、0.75、
0.99元，按10月19日目标价9.33元计算，对应PE为16、12和9倍，给予公司目标价格1
2元，对应13年PE16X。
强烈推荐——民生证券:需求稳定的彩印复合软包装龙头企业【2012-09-13】
公司的下游客户需求稳定，募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2011
-2013年全面摊薄EPS分别为0.58、0.68及0.80元，对应当前市盈率分别为16.06、13.
65及11.57倍。公司是彩印复合软包装行业的龙头企业，业绩增长确定性较高。给予
“强烈推荐”评级，第一目标价为13.60元。
买 入——东方证券:中国之BEMIS【2012-08-27】
永新股份是中国之Bemis，估值水平与国际接轨且处于历史低位，维持买入。参考美
国Bemis成长历程，我们相信同一行业属性、关键客户一致的成长故事有望复制到中
国，长期看永新成长空间大，短期成本下行有利于提升企业盈利，我们预计公司2012
-2014年每股收益分别为0.58、0.73、0.93元，我们参考可比公司2012年22X，目标价
12.76元，维持公司买入评级。
买 入——中信建投:业绩稳定增长的“白马”【2012-08-06】
我们给予公司2012、2013、2014年分别0.81元、0.86元、1.17元的EPS预测，我们继
续给予公司买入评级，六个月内目标价17.82元。
强烈推荐——东兴证券:上游需求不振影响销售，成本下降提升业绩【2012-07-30】
我们预测2012-2014年公司营业收入为16.8亿元、20.0亿元和24.0亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为1.86亿元、2.27亿和2.79亿元，对应EPS分别为0.86元、1.05
元和1.29元。对应目前估值分别为17.90倍、14.59倍和11.89倍。
买 入——申银万国:原材料下跌体现盈利弹性，业绩完全符合预期，维持买入【2012-07-27】
在12年上半年整体消费较为疲软，下游受食品安全事故冲击的不利背景下，公司依然
实现了较为稳定的增长。主要得益于：1）客户结构较为多元，能够分散单一事件的
冲击；2）原材料价格低位，体现盈利弹性；3）一流的管理和费用控制能力。长期看
，我们依然看好国内包括饮料、日化、医药等大众消费品行业的稳健增长；加之目前
软塑包装行业集中度较低，未来龙头企业有望受益马太效应，凭借内生和外延扩张实
现集中度提升。我们维持12-13年盈利预测为0.86元和1.06元（定增股本摊薄后），
目前股价（15.34元）对应12-13年PE分别为18倍和14倍，维持买入评级。
推 荐——东北证券:业绩稳定，注重回报【2012-07-27】
公司的定向增发共涉及四个项目，预计总投资4.15亿元，项目完全达产后将新增收入
10亿元左右，新增归属母公司所有者的净利润7400万元，在2011年的1.48亿元基础上
增长50%。我们预计公司2012—2014年每股收益分别为0.85元、1.12元和1.43元，对
应市盈率分别为18倍、14倍和11倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:上半年运营稳健，下半年增长加力【2012-07-27】
逆周期投资窗口依然开启，投资永新如投资其客户，维持买入。公司已完成第三次市
场募资，募集资金开启公司增长大幕；公司下游客户增长较快，我们预计公司摊薄后
2012-2014年每股收益分别为0.88、1.09、1.40元，对应目标价17.11元，维持公司买
入评级。
买 入——中信证券:盈利能力持续上升，业绩符合预期【2012-07-27】
因子公司收入增速低于预期，但毛利率优于预期，我们下调2012年收入增速，上调毛
利率水平，继续维持公司2012/2013/2014年EPS0.89/1.21/1.45元的盈利预测，对应2
012/2013/2014年PE17/13/11倍。我们认为公司在客户资源、市场规模和经营管理上
有显著竞争优势，目前估值仍相对较低；继续看好定增扩产升级将提升盈利水平，驱
动业绩较快增长。根据2012年PE20倍，给予17.81元的目标价，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:毛利如期改善，静待需求回升【2012-07-27】
考虑到上半年的净利略低于预期，我们小幅下调2012EPS至0.83元（原为0.87元），
维持13-14年EPS预测1.13/1.33元。我们维持“买入”评级和目标价18.4元。目标价
基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现估值（WACC为9%）。
买 入——海通证券:业务持续增长，盈利水平稳中有升【2012-07-27】
我们预计公司2012、2013年的每股收益分别为0.89元，1.15元。我们看好包装行业下
游需求的持续增长及公司经营情况一贯的稳定成长，以及新增产能贡献的业务增量，
维持“买入”评级，目标价19元，对应2012年估值21倍。
买 入——中信建投:定增成功助力公司转型，消费属性彰显投资价值【2012-07-26】
根据我们前边给予公司2012、2013、2014年分别0.81元、0.86元、1.17元的EPS预测
，目前包装印刷最新估值为20倍左右市盈率，我们给予公司买入评级，六个月内目标
价17.82元。
买 入——中信证券:定增顺利完成，持续增长可期【2012-07-11】
我们预测永新股份定增摊薄后2012/2013/2014年EPS预测分别为0.89/1.21／1.45元，
对应PE分别为18/13/11倍，当前价15.71元。我们认为公司估值相对较低，同时盈利
成长确定；在客户资源、市场规模和经营管理上具有显著的竞争优势；继续看好定增
扩产升级将提升盈利水平，驱动业绩较快增长。根据2012年PE20倍，给予17.73元的
目标价，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:成本连续下行，下半年展望向好【2012-07-10】
公司历史增长稳健，中报预计略超预期，轻工行业逆周期品种，维持公司买入。公司
2012年进行第三次市场募资，募集资金约4.45亿元，我们预计公司增发将接近尾声，
未来企业发展的资金到位，带来企业3年的增长点。我们认为公司是轻工制造行业典
型的逆周期投资标的，中期预计增长30%左右，略超市场预期，我们预计公司2012-20
14年每股收益分别为1.03、1.31、1.54元，对应目标价20元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:专注稳健成就卓越，借定增谱成长新篇，上调至买入【2012-06-05】
我们预计公司12/13/14年EPS分别为1.01/1.24/1.64元（未考虑定增后的股本摊薄，
同比增26.7%/23.1%/32.4%，11-14CAGR为27.3%），目前股价（14.78元）对应12-14
年PE分别为14.6倍/11.9倍/9.0倍，估值低于行业均值。近期市场对宏观经济运行的
担忧增加，公司跟随下游稳健增长可期；且伴随原油价格大幅回落，成本压力缓解，
有望呈现盈利弹性。我们上调公司评级至“买入”，给予6个月目标价20.20元，对应
12年PE20倍。
买 入——海通证券:市场集中度提升带动龙头企业腾飞【2012-05-10】
盈利预测与投资建议。我们预计公司2012、2013年的每股收益分别为1.02元，1.28元
。我们看好包装行业下游需求的持续增长及公司经营情况一贯的稳定成长，参照可比
公司给予2012年估值19X，目标价19.38元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:稳定增长，毛利提升【2012-04-26】
我们预测2012-2013年EPS为1.03元，1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现
绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:成本下行受益，产能稳定增长【2012-04-23】
我们维持公司2012-2014年EPS预测分别为1.03、1.31、1.54元，维持公司买入评级,
目标价20.00元。
推 荐——东兴证券:稳健增长的塑料软包装龙头【2012-04-21】
我们预测2012-2014年公司营业收入为17.7亿元、21.6亿元和26亿元；归属于母公司
股东的净利润分别为1.86亿元、2.26亿和2.72亿元，EPS分别为1.0元、1.22元和1.46
元。对应目前估值分别为15.30倍、12.54倍和10.48倍。6个月目标价18元。首次给予
“推荐”评级。
增 持——申银万国:受益于低价原材料，毛利率明显提升，业绩符合预期，维持增持【2012-04-20】
我们维持公司12-13年EPS为1.01元/1.24元的盈利预测（未考虑增发摊薄），目前股
价（15.29元）对应12-13年PE分别为15和12倍，公司定增已获证监会核准（定增底价
13.69元），维持增持。
买 入——天相投顾:毛利率继续攀升，收入有所下滑【2012-04-20】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.00元、1.28元，按昨日收盘价格测算，对
应动态市盈率分别为15倍、12倍，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:下游需求稳定保证公司业绩增长细水长流【2012-04-20】
行业未来增速为15%左右，下游需求稳定是公司业绩增长细水长流的重要保证，公司2
012-2014年EPS（增发摊薄后）分别为0.87、1.09、1.26元，同比分别为26%、26%、1
6%。公司对应12年的PE、PB分别为17.6、2.4，首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:毛利率显著提升，业绩符合预期【2012-04-20】
我们预计公司2012/2013/2014年EPS各为1.5/1.35/1.63元（考虑定增摊薄后为0.91/1
.18/1.42元），对应012/2013/2014年PE15/11/9倍。我们认为目前公司价值被低估，
其增发项目带来的产能扩张与盈利能力提升尚未充分反映在股价中，维持公司18.20
元目标价以及“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:毛利率提升驱动业绩增长【2012-04-20】
我们维持公司盈利预测，2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为1.88亿元
、2.24亿元、2.65亿元；实现全面摊薄EPS分别为1.01元、1.21元、1.43元（股权激
励新增274.56万股，总股本增至1.858亿股）。我们认为塑料软包装行业将在下游食
品、日化行业的拉动下保持高速增长，公司作为国内塑料软包装的龙头企业，在业内
具有优质客户资源，具有较强的竞争力。新项目的陆续投产将确保公司未来三年的收
入增长，而且随着公司结构调整的进行，进军高毛利的柔性软包装和异型注塑领域，
同时受益于成本下降，公司盈利能力将趋于上升，我们维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:永新股份业绩符合预期【2012-04-20】
考虑到股本的稀释，预计公司2012-2013年业绩EPS1.02元、1.39元，维持强烈推荐评
级。
推 荐——东北证券:成本下降逻辑尽显【2012-04-20】
预计2012-2013年公司EPS为1.33元和1.70元，以4月19日收盘价15.29元计算，对应动
态PE分别为11.5倍和9倍，公司未来有大量新增产能的释放，下游稳定快速的增长以
及原材料的低位又为公司创造良好条件，我们维持公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:毛利率提升有效平抑订单不旺的冲击【2012-04-19】
我们预测2012~2014年EPS分别为0.94元、1.16元和1.42元，对应PE分别为15.1X、12.
2X、10.0X。我们看好公司增发项目的潜力，维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:短期受益成本下行，产品结构有望优化【2012-04-11】
我们预测2012-2013年EPS为1.03元，1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现
绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:志存高远，厚积而薄发【2012-03-26】
我们预测公司2012-2014年收入增速分别为20%、24%、17%；净利润增速分别为17%、2
4%、22%；EPS分别为0.94元、1.16元和1.42元，对应PE分别为15.1X、12.2X、10.0X
。我们依然看好公司的未来成长性和管理运营水平，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:定增获批力保增长，促升级【2012-03-05】
永新股份2012/2013年EPS预测分别为1.09/1.25元，对应PE分别为13/12倍，当前价14
.57元，目标价17.77元。假设公司以现价完成定增（按3053万股测算），增发摊薄后
2012/2013年EPS分别为0.93元和1.07元。新项目有望在2013年陆续投产，达产后预计
将带来逾9亿元和1.4亿元的收入和税前利润，我们暂未包括在2013年盈利预测中。我
们认为公司估值较低，同时盈利成长确定；在客户资源、市场规模和经营管理上具有
显著的竞争优势；定增扩产升级且提升盈利水平驱动业绩持续增长。维持“买入”评
级，暂维持前期盈利预测。
推 荐——东北证券:开启增长新周期【2012-02-20】
我们预计公司2012-2013年EPS（考虑增发摊薄总股本）分别为0.84元和1.10元，以当
前股价计算对应动态PE分别为16倍和12倍，给予公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:量价齐增，业绩不俗【2012-01-30】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.94元、1.27元、1.55元，对应当前PE分别为13
.8X、10.2X、8.4X，维持“强烈推荐”“评级。
买 入——东方证券:成本下行与结构改善提升企业盈利预期【2012-01-30】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.03、1.31，1.50元，维持公司买入的投
资评级，目标价20元。
增 持——申银万国:年报完全符合预期，业绩稳健确定增长可期，建议增持【2012-01-18】
我们预计公司12-13年EPS为1.02元和1.32元，目前股价（13.05元）对应12-13年PE分
别为12.8倍和9.9倍，公司定增预案中制定的底价为13.99元，目前股价尚有6.7%的折
价，建议增持。
买 入——中信证券:毛利率稳步回升，业绩符合预期【2012-01-18】
我们看好公司在客户资源、市场规模和经营管理上所具有的显著的竞争优势，同时认
为其盈利增长确定（净利2011-2013年年复合增速预计达24%）。暂维持前期盈利预测
，即预测2012/13年EPS分别为1.09/1.25元（2011年为0.81元），根据轻工行业（剔
除造纸行业）2011年平均估值22倍计，我们预测公司2012/13年PE分别为12/10倍（20
11年为16倍），当前价为13.05元，目标价为17.77元，维持“买入”评级。
买 入——天相投顾:收入增长、毛利率提升【2012-01-18】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.02元、1.30元，按2012年01月17日收
盘价格测算，对应动态市盈率分别为13倍、10倍，公司下游需求稳定，维持“买入”
的投资评级。
买 入——瑞银证券:2011年报点评，盈利稳健增长，符合预期【2012-01-18】
我们预测2012-2013年EPS为1.03元/1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现
绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元不变，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:竞争优势明显，龙头地位稳定【2012-01-18】
我们的预测12-13年公司的EPS分别为1.05元、1.34元，按2012年1月17日的公司收盘
价为13.05元计算，对应的市盈率分别为12.43倍、9.74倍，按2012年20倍市盈率估值
，未来6个月的目标价格为21元，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:经营业绩稳步增长【2012-01-18】
我们预计公司2012、2013年的每股收益分别为1.03元，1.30元。我们看好包装行业下
游需求的持续增长及公司经营情况一贯的稳定成长，加上公司目前估值水平较低，给
予“买入”评级，六个月目标价19元，对应2012年估值18X。
买 入——光大证券:业绩符合预期，维持“买入”评级【2012-01-18】
我们预计公司2012年净利润将增长21%至1.79亿元，对应EPS0.98元，如果考虑非公开
增发3180万股，则摊薄后EPS为0.83元，给予2012年17倍PE，对应目标价位14.11元，
由于增发后每股将包含1.93元现金，我们认为合理股价为16.04元，维持“买入”评
级。
强烈推荐——长城证券:二十年的专注与积累，铸就塑料软包装龙头【2012-01-18】
我们预计2012-2013年公司收入分别同比增长34.7%和33.1%，净利润分别同比增长30.
0%和27.8%，EPS分别为1.05元和1.34元（未考虑增发），对应PE为12.4X和9.7X。我
们认为目前股价并未充分反应公司成长性和攻防兼备的快速消费品属性，上调公司评
级至“强烈推荐”。
买 入——东方证券:成本下行确立，逆周期投资窗口开启【2011-12-12】
我们维持对公司2011，2012年每股收益预测分别为0.80、1.03元，维持公司买入的投
资评级，目标价20元。
买 入——瑞银证券:首次覆盖，长期可攻，短期可守【2011-12-09】
我们预测2011-2013年EPS为0.82元，1.03元，1.34元。我们基于瑞银VCAM工具进行现
金流贴现绝对估值，在WACC为9%的假设下得出目标价18.4元。
增 持——申银万国:走规模化、差异化、高端化发展之路，巩固软塑包装行业龙头地位，维持“增持”【2011-10-21】
通过先前的技术积累、规模试产和客户资源储备，目前各项目正稳步推进，预计业绩
大规模释放须待12年下半年，我们暂时维持公司11-12年盈利预测0.83元和1.04元的
判断（暂不考虑股本摊薄和新项目业绩贡献），目前股价（15.12元）对应11-12年PE
分别为18倍和15倍，维持“增持”。
买 入——中信证券:定增扩产将推动盈利持续增长【2011-10-21】
永新股份2011/12/13年EPS预测分别为0.82/1.09/1.25元，2011/12/13年PE分别为18/
14/12倍，当前价15.12元，目标价20.53元。假设公司2012年完成定增（按上限3180
万股测算），增发摊薄后2012/13年EPS分别为0.93元和1.07元。新项目达产后预计将
总共带来逾9亿元和1.4亿元的收入和税前利润，因尚需股东大会审议，我们暂未包括
在2013年盈利预测中。我们认为公司估值较低，同时盈利成长确定；短期原油及塑料
原料价格回落缓解成本压力；中长期定增扩产且提升盈利水平驱动业绩持续增长。维
持“买入”评级和前期盈利预测。
强烈推荐——民生证券:非公开增发，增发价不低于13.99元【2011-10-21】
维持公司11-13年0.84、1.1、1.5元盈利预测。（未考虑增发摊薄）当前PE18、14、1
0倍。维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:增发项目前景看好，价格具吸引力【2011-10-21】
按照测算，4个项目建成投产后年可增加销售收入共约9.5亿元，净利润约9000多万，
将增厚当前收入和净利润约60%，但由于项目建设期1-1.5年，预计投产时间在2012年
后，因此建设期内，EPS或有摊薄，但全部达产后，公司发展前景仍然值得期待。我
们预测公司2011-2013年EPS(未摊薄)分别为0.86元、1.12元、1.47元，对应当前PE分
别为18X、14X、10X，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:增发项目完善公司全国布局战略【2011-10-21】
我们维持2011，2012年、2013年每股收益预测分别为0.80、1.03、1.35元，维持公司
买入的投资评级，目标价20元。
买 入——东方证券:业绩超预期，四季度有望续写高增长【2011-10-17】
我们维持公司2011-2013年每股收益预测分别为0.80、1.03、1.35元，维持公司买入
的投资评级，目标价20元。
增 持——申银万国:延续稳定增长，防御本色尽显，维持“增持”【2011-10-14】
我们维持公司11-12年EPS0.83元和1.04元的判断，目前股价（15.59元）对应PE分别
为19倍和15倍，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:盈利稳步增长，业绩符合预期【2011-10-14】
永新股份（11/12/13年EPS0.82/1.09/1.25元，当前价15.59元，对应11/12/13年PE19
/14/12倍，目标价20.53元，“买入”评级）。其中，公司的柔印无溶剂复合包装材
料等投资项目仍需股东大会审议，我们暂未包括在13年盈利预测。我们认为公司在客
户资源、市场规模和经营管理上具有显著的竞争优势，目前11/12年估值仅19/14倍，
同时盈利成长确定（净利2011-2013年年复合增速预计达24%），维持“买入”的投资
评级。
强烈推荐——兴业证券:增长稳定，现金流充裕【2011-10-14】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.10元、1.41元，维持“强烈推荐”评
级。
买 入——光大证券:前三季度表现不俗，维持“买入”评级【2011-10-13】
公司当前股价对应2011-2012年EPS的PE分别为19倍、15倍，我们认为公司未来三年利
润的复合增速将达到23%，无论从其业绩增长情况及可比公司当下的估值水平来看，
公司目前的估值水平具备吸引力，维持“买入”评级，目标价20.6元。
买 入——光大证券:油价跌破80，永新抵御寒流【2011-09-25】
公司当前股价对应2011-2012年EPS的PE分别为20倍、16倍，我们认为公司未来三年利
润的复合增速将达到23%，无论从其业绩增长情况及可比公司当下的估值水平来看，
公司目前的股价已具备吸引力，给予“买入”评级，目标价20.58元。
强烈推荐——兴业证券:新项目拓宽应用领域，打开成长空间【2011-08-18】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.12元、1.47元，对应PE分别为20X、16X、
18X，维持“强烈推荐”评级。
增 持——宏源证券:消费属性轻工制造龙头崛起【2011-08-08】
根据我们的业绩预测模型，我们预计2011——2013年公司每股收益分别为0.82元、1.
05元、1.34元，按公司8月5日收盘价为17.20元计算，对应2011—2013年的市盈率分
别为20.98倍、16.38倍和12.83倍；我们给予公司“增持”投资评级，按明年收益的2
0倍PE估值，未来6个月目标价为21元。
增 持——申银万国:广州新项目顺利投产，提升两翼竞争实力，维持“增持”【2011-07-29】
作为软塑包装行业的龙头，公司将持续受益于下游快速消费品市场的稳定增长，体现
为业绩的抗周期性和股价的防御性（05年以来的10次市场季度回调中，公司有8次取
得了正的超额收益）。公司前期公告预计前三季度增速为0%-30%，因此次广州项目进
展符合预期，我们维持公司11-12年EPS0.83元和1.04元的判断，目前股价（16.74元
）对应PE分别为20倍和16倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩随下游稳定增长，公告新项目投资计划，维持“增持”【2011-07-26】
我们维持公司11-12年EPS0.83元和1.04元的判断，目前股价（15.71元）对应PE分别
为19倍和15倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:中报略超预期，新增项目奠基未来增长轨道【2011-07-26】
我们预测公司11-13年的EPS分别为0.80、1.03、1.35元，对应公司目前股价PE为19，
15和11倍，估值很有吸引力，我们认为公司管理层充分激励，下游需求增长强劲，未
来增长将有望提速，我们根据公司产能投产计划，预测未来公司复合增长率达到28%
，给予2011年25倍PE，对应目标价20元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:中期业绩优于预期，投资巩固龙头地位【2011-07-26】
永新股份：2011/2012/2013年EPS预测值分别为0.82/1.09/1.25元，对应2011/2012/2
013年PE分别为19/14/13倍；该股7月25日收盘价为15.71元，目标价20.53元，维持“
买入”评级。我们初步预计，公司上述新投资项目将于2013年带来约4亿元的收入和4
000万元的净利润，分别提升收入和净利20%和17%。因投资项目仍需股东大会审议，
我们暂不调整2013年业绩预测。我们认为公司在客户资源、一体化、区域规模和经营
管理上具有显著的竞争优势，目前估值具备吸引力，同时成长性确定（2011-2013年
预期净利润年复合增速达24%），维持“买入”的投资评级。暂维持前期盈利预测。
买 入——国海证券:业绩符合预期，塑料软包装龙头拉开产能扩张的序幕【2011-07-26】
我们认为，未来5年内，公司作为塑料包装材料行业龙头，具有类消费属性，毛利率
相对稳定，成长性较为确定，我们预测公司2011年～2013年EPS分别为0.84元、1.08
元和1.31元，考虑到公司未来的持续成长性以及参考同类型包装企业的估值水平，公
司股价被低估，我们维持公司买入评级。
买 入——太平洋:中报点评，市场开拓良好，公司稳步扩张【2011-07-26】
由于下半年食品饮料类包装产品增加，公司毛利率将进一步提升，而公司通过加强管
理，进一步降低了费用率也有望提升公司利润。我们预测公司2011、2012和2013年的
摊薄EPS为0.80、1.09和1.48元，对应PE为21倍，15倍和11倍。维持“买入”的投资
评级。
强烈推荐——兴业证券:30%增速 18X估值 新兴项目=强烈推荐【2011-07-26】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.12元、1.47元，对应PE分别为18X、1
3X、10X，估值优势突出，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国海证券:兼具估值优势和成长性的塑料软包龙头【2011-06-03】
未来5年内，公司作为塑料包装材料行业龙头，具有消费属性，毛利率相对稳定，成
长性较为确定，我们预测公司2011年～2013年EPS分别为0.84元、1.08元和1.31元，
公司目前股价对应于2011年～2013年PE分别为18、14和12倍左右，考虑到公司未来的
持续成长性以及参考同类型包装企业的估值水平，公司股价被低估，我们首次给予公
司买入评级。
增 持——申银万国:收入随下游快消市场稳定增长，盈利受益短期原材料回落，维持“增持”【2011-06-01】
预计公司11-12年EPS分别为0.83元和1.04元，目前股价（14.99元）对应PE分别为18
倍和14倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:价值被低估，买点凸现【2011-05-17】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.09元、1.45元，对应PE分别17.6X、1
3.9X、10.4X，当前价值被明显低估，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:收入随下游快消市场稳定增长，业绩符合预期，维持增持【2011-04-27】
黄山本部基建及搬迁改造包材生产线项目（预计11年9-10月建成投产，工期较前有所
拖后）和广州永新年产1.2万吨多功能、高阻隔包装材料项目（预计11年6-7月投产）
扩张产能；5000吨聚乙烯薄膜生产线（10年9月已投产）逐渐产生效益降低成本。我
们预计公司11-12年EPS分别为0.83元和1.04元（考虑送转摊薄），目前股价（15.58
元）对应PE分别为19倍和15倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:油价上涨对盈利能力影响有限【2011-04-27】
由于公司运营情况完全符合我们与其，因此，我们维持此前盈利预测和评级，预计公
司2011-2013年EPS0.84元、1.05元、1.20元，对应当前PE分别为18.5X、14.8X、13X,
维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:成本有效控制，业绩优于预期【2011-04-27】
永新股份（11/12/13年EPS0.82/1.09/1.25元，11/12/13年PE19/14/12倍，当前价15.
58元，目标价20.53元，维持“买入”评级）。公司在客户资源、一体化、区域规模
和经营管理上具有显著的竞争优势。近期中小盘调整，公司股价震荡。相比A股包装
行业11/12年平均PE29/22倍，我们认为公司现在估值十分具有吸引力，同时成长确定
，净利2011-2013年年复合增速达24%。维持“买入”的投资评级，维持11/12年盈利
预测，引入2013年盈利预测。
买 入——天相投顾:期间费用率降低助推业绩【2011-04-26】
在原材料价格继续看涨的前提下，我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.76元和0.95
元，以4月26日收盘价15.58元计算，对应动态PE分别为21倍和17倍，估值具有一定的
优势，考虑到后续项目本部和广州子公司各有1.2万吨的产能分别将在2011年6月和11
月投产以及公司股权激励对经营管理的促进作用，维持公司“买入”的投资评级。我
们长期看好公司的投资价值，近期公司股价随中小板调整相对充分，建议积极关注。
买 入——中信证券:低估值成长性塑料软包龙头【2011-04-20】
永新股份（10/11/12年EPS0.66/0.82/1.09元，10/11/12年PE24/19/14倍，当前价15.
57元，目标价20.53元，首次给予“买入”评级）。中国塑料软包装业将随下游消费
品行业的快速增长而不断增长，行业集中度也将不断提升。我们看好在客户资源、一
体化、市场规模和经营管理上具有显著竞争优势的公司未来两年的增长。
增 持——申银万国:业绩符合预期，11年新项目陆续贡献业绩,维持增持【2011-01-28】
我们预计公司11-12年EPS分别为1.08元和1.35元（未考虑送转摊薄），目前股价对应
PE分别为19倍和16倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:优秀管理抵御成本压力【2011-01-28】
根据年报情况，结合公司为未来发展战略，我们对此前盈利预测略作修正。重新测算
后，预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.37元、1.57元，对应PE分别19X、15X
、13X，维持“强烈推荐”评级。
买 入——天相投顾:稳健成长，警惕原材料的大幅波动【2011-01-28】
在原材料价格继续看涨的前提下，我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.99元和1.23
元，以1月27日收盘价20.93元计算，对应动态PE分别为21倍和17倍，估值具有一定的
优势，考虑到后续项目本部和广州子公司各有1.2万吨的产能分别将在2011年6月和11
月投产以及公司股权激励对经营管理的促进作用，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩确定性增长，维持推荐评级【2011-01-28】
我们预计2011-2013年公司收入分别为16.87亿元，21.20亿元和24.31亿元，分别同比
增长32.1%、25.7%和14.7%，净利润分别为1.48亿元、1.83亿元和2.10亿元，分别同
比增长21.8%、24.1%和14.3%，EPS分别为1.05元、1.30元和1.49元，对应PE为19.9X
、16.1和14.1X。公司作为塑料软包装行业龙头，具备类消费品属性，下游消费需求
增长和新建项目为公司未来两年业绩持续增长提供动力，防御性较强；同时技术创新
带来的差异化市场开拓存在超预期可能，我们看好公司长期发展前景，维持“推荐”
的投资评级。
增 持——申银万国:旺季因素带动收入环比上升，业绩符合预期【2010-10-15】
公司预计10年全年业绩增长幅度为0%-30%之间。未来宏观不确定因素较多，我们认为
包装行业仍将因其依托下游稳定增长的类消费品属性成为防御策略的优先。公司作为
软塑包装行业的龙头，将持续受益于下游消费需求增长，而前期投建项目运营效率提
升将为公司10年业绩增长提供保障；新建项目将为公司未来增长提供动力。我们维持
公司10年和11年EPS至0.86元和1.08元，目前股价对应PE分别为23倍和19倍，维持“
增持”评级。
买 入——天相投顾:与下游消费品共同成长【2010-10-15】
预计2010-2012年公司EPS为0.88元、0.96元和1.08元，以10月14日收盘价20.10元计
算，对应动态PE分别为23倍、21倍和19倍，估值具有一定的优势，鉴于我们对公司下
游快速消费品行业的乐观预期，维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——太平洋:下游扩张迅速，公司持续扩张可期【2010-10-15】
我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.83、0.99和1.34元，对应PE为24倍
，20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:静水流深，酝酿未来【2010-10-15】
公司运营情况稳定，基本符合我们预期，因此维持此前盈利预测和评级，预计公司20
10-2012年EPS分别为0.84元、1.05元和1.20元，对应当前PE分别为23.8X、19.0X、16
.7X，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:崛起中的世界一流塑料软包装生产企业【2010-09-27】
根据我们的预测模型，我们预期公司2010年—2012年的主营业务收入分别为12.44亿
元、15.31亿元、19.13亿元，对应的每股收益分别为0.88元、1.11元和1.46元，对应
当前PE分别为22.4倍、17.7倍、13.5倍。我们给予公司2010年30倍PE估值，未来6个
月内的目标价为26.4元，首次给予公司“买入”评级。
买 入——太平洋:新项目预示新发展【2010-09-08】
我们预测公司2010、2011和2012年的完全摊薄EPS为0.84元、1.00元和1.36元，对应2
010年9月7日收盘价20.50元，PE为24倍，20倍和15倍。鉴于公司未来3年良好的成长
性，以及对公司未来5年将进一步做大做强的良好预期，我们给予公司28-32倍的估值
，则目标价为23.5-26.9元。维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:山雨欲来风满楼【2010-08-31】
结合调研情况，我们对公司保持长期稳定可持续增长更加具有底气和信心。预计公司
2010-2012年EPS分别为0.84元、1.05元和1.20元，对应当前PE分别为23.8X、19.0X、
16.7X，相对同业包装类公司，我们认为估值偏低，给予2010年30XPE，则合理价位为
25.2元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:布局当下，决胜未来【2010-08-27】
根据中报及相关公告，以及我们对公司未来发展的研判，我们对公司未来三年盈利预
测进行修正，经重新测算，预计公司2010-2012年EPS分别为0.84元、1.05元和1.20元
，对应当前PE分别为23.8X、19.0X、16.7X，相对同业包装类公司，我们认为估值偏
低，给予2010年30XPE，则合理价位为25.2元，调高评级至“强烈推荐”。
推 荐——长城证券:看好公司发展前景，维持推荐评级【2010-08-27】
维持前期的盈利预测，2010-2011年公司EPS分别为0.81元、0.97元和1.13元，对应PE
为24.8X、20.6X和17.8X。塑料软包装行业处于成长期，且兼具类消费品属性，公司
业绩能稳定增长，防御性较强；同时外延式扩张速度均存在超预期可能，我们看好公
司长期发展前景，维持“推荐”的投资评级。
买 入——太平洋:需求良好产能扩大，未来成长可期【2010-08-27】
我们预测公司2010、2011和2012年的摊薄EPS为0.84、1.00和1.36元，对应PE为24倍
，20倍和15倍。给予“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，产能扩建如期而至【2010-08-26】
未来宏观不确定因素较多，我们看好受宏观影响较小的依托下游稳定增长的包装行业
。作为软塑包装行业的龙头，公司将持续受益于下游消费需求增长，而前期投建项目
运营效率提升将为公司10年业绩增长提供保障；而新建项目将为公司未来增长提供动
力，基于公司新增产能的陆续达产，我们上调公司10年和11年EPS至0.86元和1.08元
，目前股价对应PE分别为23倍和19倍，维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:类消费品属性，攻防兼备【2010-07-19】
塑料软包装行业处于成长期，且兼具类消费品属性，公司业绩能稳定增长，防御性较
强；同时新项目开拓新市场引来新订单和外延式扩张速度均存在超预期可能。结合公
司今后两年的业绩增长和行业估值水平，我们认为可以给予公司2011年21X的PE水平
，合理价位20.4元，两大超预期可能将成为公司股价上涨的最大催化剂，首次给予公
司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:下游需求恢复，订单大幅增长【2010-05-26】
我们预计公司10-12年营业收入分别为12.1亿元、13.6亿元和14.9亿元，净利润分别
为1.15亿元、1.26亿元和1.4亿元，摊薄EPS分别为0.81元、0.89元、0.98元。目前股
价对应的10-12年动态市盈率分别为19.9X、18.1X和16.3X。首次给予“谨慎推荐”评
级。
推 荐——兴业证券:积“小优”以成“永”“新”【2010-04-20】
预计 2010-2012 年 EPS 分别为 0.84 元、1.05 元和1.25元，相对估值具有显著优
势，且 DCF估值结果为 17.27元，安全边际较高，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:收入保持良好增长态势，限制性股票费用支出增加，实际经营情况更佳【2010-04-14】
我们维持 10 年-11 年EPS 为 0.8和 0.9 元的盈利预测，目前股价对应 PE 分别为2
3和 21 倍，维持“增持”。
买 入——安信证券:业绩的改善主要来自于毛利率的提升【2010-02-28】
预计公司10-12年的每股收益分别是0.89元、1.13元和1.42元，尽管今年的高毛利率
水平难以持续，但考虑到公司未来几年的稳定增长，以及可能进行的外延式扩张，根
据目前的市场情况，公司的估值处于比较低的位置，因此我们仍然维持买入-B的投资
评级和21元的目标价位。
增 持——申银万国:四季度毛利率异动带动业绩略超预期【2010-02-26】
下游消费增长可期和公司 6000 吨无菌包装复合材料项目、3000 吨柔版印刷项目运
营效率提升是 10 年收入增长点。但整体盈利水平较 09 年因不再受益低价原材料将
有所下滑。公司财务安全性较高，流动比率和速动比率进一步上升至 2.3 和 1.8
倍（vs 08 年2.03和 1.64倍），资产负债率下降至 28.36%（08年 30.85%）。我们
预计公司 10-11年 EPS为0.80 元和 0.90 元，目前股价对应 PE 分别为23和 21 倍
。维持“增持”。
买 入——天相投顾:未来将与下游消费品行业的共成长【2010-02-26】
预计公司2010、2011年的EPS分别为1.08元和1.28元，根据前日收盘价18.49元计算，
公司动态PE分别为17倍和14倍，考虑到公司质地优良，并且具备估值上的优势，我们
维持对其“买入”的投资评级。
买 入——安信证券:永新股份：09年业绩大幅超出预期【2010-01-26】
上调投资评级至买入-B，维持21元的6个月目标价。调整公司09-11年的盈利预测为0.
69、0.90、1.17元，依然维持公司21元的目标价，投资评级由增持-A上调至买入-B。
买 入——海通证券:与投资者交流纪要【2009-12-18】
初步预计公司 2009－2011 年 EPS将分别达到 0.62 元和0.74 元和 0.85 元。综合
考虑，我们首次给予永新股份以“买入”评级。
增 持——安信证券:软塑包装龙头终被市场接纳【2009-12-04】
维持原有盈利预测和投资评级，上调目标价至21元。公司作为软塑包装行业的龙头，
预计未来几年能够保持25-30%的利润增速，不排除公司在合适时机进行对外扩张的举
措。公司近期二级市场的表现表明公司的成长性正在得到市场的认可。我们依然维持
公司09-10年0.62元和0.75元的盈利预测， 维持增持-A的投资评级，上调6个月目标
价至21元。
增 持——申银万国:业绩如期稳定,加速折旧政策延续谨慎风格【2009-10-28】
较低的负债率（30.32%）和较高的账面现金使公司安全性较高（期末账面现金为 2.5
8 亿元，对应每股现金约 1.86 元，连续现金分红），我们预计公司 09-10 年 EPS
为 0.60元和 0.71 元，目前股价对应 PE 分别为 23 和 19 倍。公司所处行业特点
使其稳定增长可期，而管理层对当期业绩谨慎的政策处理又增加了未来增长的确定性
，维持“增持”。
买 入——天相投顾:净利润平稳较快增长仍将持续【2009-10-28】
由于公司去年第四季度销售收入基数较低，以及目前下游需求正处于逐步恢复过程之
中，我们预计公司今年第四季度收入降幅将明显收窄，并且有与去年同期持平的可能
；同时结合三季报，我们对公司的盈利预测做了小幅的调整（上调） ，预计公司200
9-2011年的EPS分别为0.61元、0.72元和0.86元，对应10月27日收盘价13.61元的动态
PE分别为22倍、19倍和16倍，考虑到公司质地优良，并且具备估值上的优势，我们维
持对其“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:业绩依然保持稳定增长【2009-10-27】
我们依然维持公司09-10年0.62元和0.75元的盈利预测， 根据目前的市场情况， 下
调投资评级至增持-A，依然维持15.5元的目标价。
中 性——东海证券:原材料价格下降带来业绩增长【2009-07-31】
预期公司 09/10年收入 11.82/14.19亿元，分别增长-3%和 20%，实现净利润 8667/9
739 万元，分别增长 26.2%和 12.4%，每股收益 0.61/0.68 元。给予2010年 20倍市
盈率，目标股价 13.6元，给予中性评级。
买 入——安信证券:中期业绩增速符合预期【2009-07-29】
公司作为软塑包装行业的龙头，预计未来几年能够保持25-30%的利润增速。同时，鉴
于公司下半年新增产能的投放以及较高的低价原材料库存，因此我们依然维持公司09
-10年0.62元和0.75元的盈利预测， 上调公司6个月目标价到15.5元，维持买入-B的
投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-02-21 ｜ 10150｜ 否 ｜
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｜ ｜黄山永新股份有限公司（以下简称“公司”）2014年度拟与关联｜
｜ ｜方黄山新力油墨科技有限公司、黄山精工凹印制版有限公司、黄｜
｜ ｜山市信旺物业管理有限公司、黄山华塑新材料科技有限公司、东｜
｜ ｜莞杜邦华佳高性能涂料有限公司达成日常关联交易，预计总金额｜
｜ ｜不超过10,150万元。20140221：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-02-25 ｜ 8650｜ 否 ｜
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｜ ｜黄山永新股份有限公司2013年度拟于关联方黄山新力油墨科技有｜
｜ ｜限公司、黄山精工凹印制版有限公司、黄山市信旺物业管理有限｜
｜ ｜公司、黄山华塑新材料科技有限公司、东莞杜邦华佳高性能涂料｜
｜ ｜有限公司达成日常关联交易，预计总金额不超过8,650万元。201｜
｜ ｜30225：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-01-10 ｜ 27000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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