☆风险因素☆ ◇002012 凯恩股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:特斯拉（TSLA~US）的盈利有望激励锂动力电池投资步伐【2013-05-10】
对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期
特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“
审慎推荐-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:车用锂离子动力电池项目值得期待!【2013-03-26】
公司在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成了独有的核心技术，是国内唯一能够系列
化生产电解电容器纸的厂家。2013年将继续专注于特种纸及动力电池的研发。预估13
-14年EPS分别为0.23元、0.28元，对应13年的PE、PB分别为28、2.5，首次给予“审
慎推荐-A”投资评级。
增 持——中信建投:基本面仍受制于经济低迷，人民币升值激活特纸板块【2012-11-01】
在估值方面我们维持此前根据公司（002012）2013年新募投项目产能释放后业绩增厚
的相关预测。按照公司（002012）2011年定增项目的可行性报告及2011年年报的项目
进度报告，我们预测随着2013年公司定增项目产能逐步释放，2013年、2014年、2015
年将分别增厚公司EPS0.12元、0.22元、0.29元。对应2012、2013、2014年EPS为0.23
、0.41、0.51元。6个月目标价6.40元，对应PE27.8、15.6、12.5倍。维持增持评级
。
买 入——东方证券:期待下半年消费电子旺季【2012-04-26】
公司在电解纸领域有较高的竞争壁垒，下游需求疲软导致公司出货下滑是暂时现象，
从江海股份等公司季报可以注意到行业性整体下滑，随着进入下半年三季度消费电子
旺季到来，期待公司下游需求回暖。我们维持预测公司2012-2014年每股收益分别为0
.69、0.84、0.96元，目标价17.40元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:继续反倾销，利于公司主业发展【2012-04-20】
我们分别给出2012、2013、2014、2015年公司EPS预测：0.56、0.81、1.01、1.15元
，按照公司（002012）目前股价12.23元计算，对应动态PE：21.84、15.10、12.11、
10.63倍。我们给予公司（002012）增持评级，目标价15.00元。
买 入——东方证券:业绩略低于预期，下半年增长加快【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.84、1.04元。公司在电解纸领域
有行业领先的竞争优势，且无纺壁纸经营也较为稳健，预计随着下游电子行业下半年
进入旺季，公司的订单需求将加快增长，因增发调整目标价为17.4元。
增 持——天相投顾:特种纸细分龙头，业绩稳健增长【2012-03-27】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元、0.69元，按昨日收盘价格测算，对
应动态市盈率分别为22倍、19倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:产品毛利率稳步上升，产能释放助推业绩增长【2012-03-26】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为：0.84、1.08、1.19元。给予公司“推荐”投
资评级。
买 入——宏源证券:稳居纸业寡头，业绩值得期待【2012-03-16】
预测公司2012—2014年的摊薄后的EPS分别为0.71元、1.07元和1.54元，按2012年25
倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为18元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:所得税率影响部分业绩发挥【2012-02-28】
受制于地产限购政策影响，公司另一主力产品无纺壁纸出货放慢，而电解纸产品的销
售也滞后于下游电子产品需求回暖，再加上公司去年技改完成的生产设备从安装调试
到运转正常需要人机磨合的过程，因此上半年我们预计公司经营较为平稳，增长速度
放慢，而下半年随着订单逐月恢复以及公司产品档次提升，公司将回归快速增长的轨
道，由于下游电子行业景气同比下行，我们略下调公司2012年EPS为0.83元（原预测
为0.92元），增发摊薄后业绩为0.69元，目标价为20.8元，维持公司买入评级。
买 入——宏源证券:技改投入加大，产能扩张加快【2011-10-28】
预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.69元、1.02元、1.28元，按10月27日的公司
收盘价为13.72元计算，对应的市盈率分别为19.77倍、13.51倍、10.73倍，按2012年
20倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为20.4元，首次给予“买入”评级。
买 入——东方证券:业绩略超预期，2012年增长点明确【2011-10-25】
我们预计2011，2012年EPS为0.69元，0.92元，维持公司买入评级，目标价20.8元。
增 持——东海证券:前三季度业绩稳定增长，期待全年表现更佳【2011-10-24】
我们预计公司2011-13年将实现EPS0.729元、0.911元和1.166元。按照历史上市场予
以公司的相对于大市的溢价,我们予以20倍市盈率,2011年目标价14.58元,相对于10月
24日的收盘价13.17元,给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:募投项目做大公司新领域【2011-02-25】
我们预计公司2011年及2012年的EPS分别为0.61元和0.70元，对应2011年2月24日收盘
价16.95元，动态市盈率分别为28倍和24倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:公司拟非公开发行股票【2010-10-28】
我们预计公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.53元、0.64元和0.73元，对应2
010年10月27日收盘价19.36元，动态市盈率分别为37倍、30倍和27倍，维持公司“增
持”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩高于预期、估值偏低【2010-07-20】
公司传统电解电容纸业务盈利强劲持续超越预期，动力电池及其它新产品有望逐步创
造新的盈利增长点。当前价13,35元，2010/2011年市盈率分别为26/20倍，低于中小
板上市公司平均市盈率。我们维持目标价16.5元(24倍2011年PE)，重申“买入”评级
。
增 持——天相投顾:公司营业收入逐季增长【2010-07-20】
我们预计公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.54元、0.67元和0.80元，对应2
010年7月19日收盘价13.35元，动态市盈率分别为25倍、20倍和17倍，公司主营业务
逐季增长；同时公司产品竞争力与盈利能力进一步增强；而公司电池业务收益有所保
障，亦可成为未来新的利润增长点，我们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:呼唤下一次戴维斯双击【2010-07-19】
展望下半年，公司主要产品未来市场空间非常广阔，无论是电解纸还是电池产品均在
消费电子和新能源汽车的带动下能够保持较快水平的增长。此外，随着三季度成本木
浆价格下滑，而公司产品价格比较稳定，盈利可能稳中有升，我们上调2010，2011年
公司盈利预测至0.50元，0.66元，参照海外NKK公司估值水平，我们给予2011年28PE
，提高目标价为18.5元，提高公司评级为买入。
增 持——天相投顾:储备低价原材料，产品盈利能力大幅提升【2010-04-27】
我们预计公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.54元、0.67元和0.80元，对应2
010年4月26日收盘价13.85元，动态市盈率分别为26倍、21倍和17倍， 公司作为国内
唯一的电解电容器纸系列生产企业，在国内电解电容器纸行业处于相对垄断地位，我
们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:业绩超预期，受益电子行业爆发【2010-04-26】
公司主要产品出售给深圳和江苏的电子企业生产电容器，上半年消费型电子的爆发对
公司经营影响正面， 当前公司经营库存处于历史低位，价格上涨预期浓厚；此外，
我们判断公司经营从无壁垒到有壁垒，盈利预期发生了较大的转变，未来公司经营状
况应持续好于我们预期，因此适当可以给予高估值，由于上半年业绩好于我们预期，
我们小幅上调公司2010、2011 年EPS预测为0.48、0.59元，考虑到未来两年公司保持
34%左右增长，给予 34PE 水平，维持公司目标价为 16 元，维持增持评级。
增 持——东方证券:一季度突破增长，二季度惯性十足【2010-04-12】
我们判断公司经营从无壁垒到有壁垒，盈利预期发生了较大的转变，未来公司经营状
况应持续好于我们预期，因此适当可以给予高估值，此外，我们继续维持公司2010、
2011 年EPS预测为0.46、0.59元，考虑到未来两年公司保持34%左右增长，给予34PE
水平，维持公司目标价为16元，维持增持评级。
买 入——中信证券:第一季业绩增幅超越预期【2010-04-12】
我们2010-2011年的EPS预估存在上调的空间。由于正式的报表尚未公告，我们暂时维
持凯恩2009-2011年的EPS预估0.32/0.49/0.68元，对应P/E为40/26/19倍。相较于整
体中小板公司2010年39倍PE，凯恩是板块中少数的估值洼地。维持16.5元的目标价以
及“买入”评级。
增 持——东方证券:股东减持近尾声,经营壁垒仍强劲【2010-04-03】
我们判断公司经营从无壁垒到有壁垒，盈利预期发生了较大的转变，未来公司经营状
况将持续好于我们预期，因此适当可以给予高估值，此外，由于09年下半年以来公司
产品持续产销两旺，我们上调公司2010年 EPS 预测为0.46元，考虑到未来两年公司
保持34%左右增长，给予34PE水平，上调公司目标价为16元，维持增持评级。
增 持——东方证券:公司取消增发对其影响中性【2010-01-11】
我们认为公司此次终止定向增发影响中性，好处是公司业绩不会因增发摊薄，坏处是
车用电池组项目推进可能放缓，但考虑到国内车用电池业务仍不成熟，因此综合来看
，终止定向增发对公司影响不大。 我们预测公司2009， 2010年EPS为 0.30元和0.43
元，维持增持评级。
买 入——中信证券:业绩反转，估值洼地【2009-12-08】
预计公司2009-2011年每股收益为0.26，0.49，0.68。
增 持——东方证券:公司经营步入成长轨道【2009-11-11】
公司经营在政策扶持下发生较大程度好转，我们上调公司未来 2009、2010 年 EPS
预测为 0.24 元、0.43 元，对应当前股价，2009、2010年 PE分别为42 倍和23倍，
我们认为公司盈利增长较为迅速，并考虑到电池业务成长性和未来前景，我们给予20
10年30PE，目标价为12.9元，继续维持增持评级。
增 持——天相投顾:毛利率提升，2009 年度净利润预增100%-150%【2009-10-27】
根据我们的盈利预测，预计公司2009、2010、2011年的EPS分别为0.28元、0.32元和0
.38元，对应2009年10月26日收盘价9.14元，动态市盈率分别为33倍、29倍和24倍，
随着宏观经济的整体回暖，公司主营业务稳定增长；同时公司产品竞争力与盈利能力
进一步增强；而公司电池业务收益有所保障， 亦可成为未来新的利润增长点，我们
维持公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 10｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 200｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟与浙江科浪能源有限公司、浙报传媒控股集团有限公司、｜
｜ ｜大连大显股份有限公司、中捷缝纫机股份有限公司、远见投资管｜
｜ ｜理有限公司、深圳佳德投资有限公司、浙江思考投资管理有限公｜
｜ ｜司、浙江古越龙山文化传播有限公司等8家公司共同投资设立深 ｜
｜ ｜圳市前海理想金融控股有限公司（公司名称暂定，具体以工商登｜
｜ ｜记的为准，以下简称“前海控股”）。其中公司以自有资金出资｜
｜ ｜200万元，占注册资本的10%。20140729：报告期末,深圳市前海 ｜
｜ ｜理想金融控股有限公司尚未完成验资。2014年7月1日办理完成了｜
｜ ｜验资手续。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-05-06 ｜ 19010292.29｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-13 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜浙江凯恩特种材料股份有限公司（以下简称“公司”）于2013年｜
｜ ｜8月12日收到控股股东凯恩集团有限公司（以下简称“凯恩集团 ｜
｜ ｜”）关于其股权变更的相关资料，具体情况如下：凯恩集团有限｜
｜ ｜公司股东浙江遂昌益泰投资有限公司将所持有凯恩集团62.42%股｜
｜ ｜权转让给王白浪、11.11%股权转让给吴雄鹰、8.89%股权转让给 ｜
｜ ｜杭州锦亮实业有限公司。凯恩集团有限公司股东邱忠瑞将所持有｜
｜ ｜凯恩集团2.78%股权、股东顾飞鹰将所持有凯恩集团2.78%股权、｜
｜ ｜股东朱春树将所持有凯恩集团2.78%股权、股东张陆根将所持有 ｜
｜ ｜凯恩集团的2.22%股权转让给王白浪。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-08-13 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江凯恩特种材料股份有限公司（以下简称“公司”）于2013年｜
｜ ｜8月12日收到控股股东凯恩集团有限公司（以下简称“凯恩集团 ｜
｜ ｜”）关于其股权变更的相关资料，具体情况如下：凯恩集团有限｜
｜ ｜公司股东浙江遂昌益泰投资有限公司将所持有凯恩集团62.42%股｜
｜ ｜权转让给王白浪、11.11%股权转让给吴雄鹰、8.89%股权转让给 ｜
｜ ｜杭州锦亮实业有限公司。凯恩集团有限公司股东邱忠瑞将所持有｜
｜ ｜凯恩集团2.78%股权、股东顾飞鹰将所持有凯恩集团2.78%股权、｜
｜ ｜股东朱春树将所持有凯恩集团2.78%股权、股东张陆根将所持有 ｜
｜ ｜凯恩集团的2.22%股权转让给王白浪。 ｜
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