☆风险因素☆ ◇002011 盾安环境 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:转让光伏资产及延伸权益将获23亿现金，煤炭资产定价超预期【2013-06-04】
我们预计2013~15年每股EPS为0.52/0.70/0.83元，给予13年30倍估值，目标价15.6元
，给予“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:光伏资产剥离+节能业务股权置换的新生【2013-06-04】
我们将在对公司的调研沟通后更新盈利预测，但基于今年以来股价触底和市场预期反
转，在业绩改善和估值提升的双重利好预期下，重申强烈推荐评级并上调目标价至15
元。暂维持盈利，预计2013～2015年EPS分别为0.40元、0.45元与0.59元，对应当前
股价PE为31、27与21倍。
增 持——国泰君安:两大靴子落地，业绩增长确定性增强【2013-06-04】
上调13～14年EPS0.17和0.03元。我们预计13～15年EPS为0.64、0.73和0.83元，维持
增持评级，目标价16元。
买 入——光大证券:公司转型为节能环保公司，业绩估值双提升【2013-06-03】
我们预计2013~15年每股EPS为0.52/0.70/0.83元，给予13年30倍估值，目标价15.6元
，给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:剥离光伏做强节能业务，业绩估值双提升【2013-05-31】
我们预计14年节能业务收入近30亿元，实现净利润3亿元（节能业务母公司股权100%
）。14年给予制冷配件和设备传统业务15倍PE，给予节能业务30倍PE。
增 持——国泰君安:收购少数股东权益利在长远，是重大利好【2013-05-14】
基于天津节能少数股东权益问题的解决，公司的盈利能力有望显著提升。此外，目前
硅料项目严重拖累公司业绩，而且短期内难以扭亏平衡，因此我们认为公司存在剥离
硅料的可能。在天津节能少数股东权益短期内得以解决和硅料业务中期内剥离的假设
下，我们预计13～15年公司的EPS为0.47、0.67、0.74元，对应当前股价的PE为19.4
、13.6和12.3倍，目标价12元，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:子公司股权置换，可再生能源业务有望提速【2013-05-14】
我们维持公司2013、2014年EPS至0.46、0.55元，由于公司可再生能源在手合同充足
，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，因此给予公司2013年业绩25倍PE，目标
价格11.5元。
持 有——中银国际:再生能源业务大幅增长，利润增长低于预期【2013-03-18】
我们认为公司2013年业绩将有小幅增长，我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0
.41、0.51、0.62元，我们维持目标价10.53元，下调评级至持有。
强烈推荐——民生证券:12年第四季度利润低于预期【2013-03-18】
公司发布13年1季报预告，可再生能源业务部分项目建设进度受冬季天气变化影响，
以及计提公司债券财务成本等原因，公司一季度经营业绩较去年同期变动幅度在下降
20%-上升10%之间。我们仍然重申强烈推荐评级，但基于去年以来股价表现和市场预
期下调目标价至12元。预计2013～2015年EPS分别为0.40元、0.45元与0.59元，对应
当前股价PE为24、22与16倍。我们将在对公司后期的调研沟通之后更新盈利预测。
买 入——湘财证券:2012年业绩低于预期，可再生能源项目仍是看点【2013-03-18】
我们下调公司2013、2014年EPS至0.46、0.55元，由于公司可再生能源在手合同充足
，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，因此给予公司2013年业绩25倍PE，目标
价格11.5元。
增 持——国泰君安:减值准备计提超预期，业务转型提升估值【2013-03-18】
预计公司2013～2015年EPS分别为0.57、0.67和0.74元，对应当前股价PE为17.2、14.
6和13.2倍。目标价12元。
增 持——国泰君安:多晶硅项目进展和年报延迟披露公告点评：多晶硅业务向好，资产评估不改盈利预期【2013-02-25】
我们看好公司后期拿单能力和新业务的盈利能力。预计公司2012～2014年的EPS为0.4
4、0.66和0.80元，对应目前股价的PE为23.2、15.4和12.7倍，维持“增持”评级，
目标价12元。
买 入——山西证券:可再生能源减少环大气污染，推广有望加快【2013-02-20】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.39、0.54元，对应目前市盈率分别为26
、19倍，公司基于热泵技术的可再生能源供热方案将大大减少燃煤量提升环境质量，
对着国家对环保的重视，未来有望加快推广，此外公司空调制冷机也随着房地产市场
的回暖逐步回暖，综合考虑给予公司“买入”投资评级。
增 持——国泰君安:循环经济和地热概念股：新业务具备持续拿单能力，受益硅料涨价【2013-01-16】
预计公司2012～2014年的EPS分别为0.44、0.66和0.80元，对应目前股价的PE为21.0
、14.7和12.5倍。2013年给予制冷配件业务12倍估值，制冷设备业务15倍估值；鉴于
可再生能源业务盈利能力强，公司具备持续拿单能力，而且硅料价格有望上涨，给予
2013年25倍估值，目标价12元，建议增持。
买 入——西南证券:可再生能源业务陌上花开【2012-11-30】
公司目前估值水平（19×）为09年以来的历史底部区间，具有安全边际。公司业务多
极绽放，可再生能源业务进入贡献释放期。盈利的确定性和可持续性强，具备攻守兼
备的特征。预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑到公司业务
结构特征，相较于单纯部件类公司享有一定的溢价，我们认为按2012年14倍PE较为合
理，给予公司“买入”评级。
买 入——中银国际:再生能源项目成为最大亮点【2012-11-13】
我们略下调公司盈利预测，预计2012-14年每股收益分别为0.421、0.557、0.726元，
对应25倍12年市盈率，目标价由11.25元下调至10.53元，维持买入评级。
买 入——西南证券:可再生能源业务具持续积极意义【2012-10-17】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年17倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
买 入——中银国际:盾安环境三季报点评【2012-10-16】
由于公司再生能源项目的积极拓展，以及原材料价格波动的可能性，我们暂时维持公
司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60、0.76元的盈利预测，并维持买入评级。
增 持——天相投顾:可再生能源业务订单不断【2012-10-16】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.43元、0.63元和0.83元，按10月15日
收盘价计算，对应的动态市盈率分别为24倍、16倍和12倍，鉴于公司新兴业务成长性
较好，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:合同能源管理业务有望进一步超预期【2012-10-16】
公司作为传统制冷配件行业的龙头之一，传统制冷配件发展比较成熟，为公司带来稳
定的业绩保证。制冷设备方面，可再生能源业务的快速拓展和逐步建成将成为公司业
绩的主要增长点。预计2012～2014年EPS分别为0.44元、0.57元与0.77元，对应当前
股价PE为22.5、17.5与13倍。维持“增持”评级。
增 持——国海证券:合同能源管理业务快速发展【2012-10-09】
司作为传统制冷配件行业的龙头之一，传统制冷配件发展比较成熟，为公司带来稳定
的业绩保证。制冷设备方面，可再生能源业务的快速拓展和逐步建成将成为公司业绩
的主要增长点。核电站暖通集成业务的市场突破也有望加快公司向系统提供商转型，
从而提升毛利率和收入水平。预计2012～2014年EPS分别为0.44元、0.59元与0.76元
，对应当前股价PE为22、16与13倍。公司的可再生能源业务有望超预期，给予2012年
28倍PE，目标价为12.32元，给予“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:中报符合预期，再生能源业务仍向好【2012-08-29】
我们坚定看好公司业务团队的积极进取姿态和执行能力，重申强烈推荐评级和20元目
标价。基于中报调整盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.71元与0.98
元，对应当前股价PE为21、14与10倍。
买 入——中银国际:制冷配件增速下滑，可再生能源项目拓展迅速【2012-08-27】
虽然国内外经济持续放缓影响了公司传统制冷配件业务的增长速度，但作为市场的寡
头垄断者之一，公司在成本与市场控制能力方面具有明显优势，可维持传统业务的平
稳增长。随着可再生能源项目的快速拓展，以及已有项目建设逐渐完成开始贡献收入
，我们预计制冷设备板块将保持高速增长。另外，核电项目的突破将为公司未来发展
带来更多惊喜。据此，我们下调公司2012-2014年每股收益预测分别至0.45、0.60、0
.76元，对应25倍12年市盈率，我们将目标价由13.00元下调至11.25元，维持买入评
级。
买 入——中信证券:配件业务稳增长，新兴业务调结构【2012-08-27】
考虑到下半年我国宏观经济的不确定风险正在加大，我们略微下调公司2012/2013/20
14年EPS分别至0.42/0.57/0.76元的预测（原预测为0.46/0.66/0.90元），对应的PE
分别为24/18/14倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念（还有核电与煤炭），且
有相对较强的业绩支撑，我们认为公司应当享有更高的估值溢价，因此维持公司“买
入”评级。
买 入——东方证券:中报基本符合预期，可再生能源业务成倍增长【2012-08-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60、0.76元，公司业务多样，没
有直接可比公司，考虑到公司正处于转型期，可再生能源业务可能超预期，给2012年
28倍PE,对应目标价12.60元，维持公司买入评级。
买 入——西南证券:可再生能源业务如期发力【2012-08-27】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年17倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
买 入——湘财证券:制冷设备业务快速增长，静待新可再生能源业务爆发【2012-08-25】
我们维持公司2012、2013、2014年EPS为0.53、0.75、0.95元的预测，由于公司可再
生能源在手合同充足，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，因此给予公司2012
年业绩25倍PE，目标价格13.25元。
买 入——西南证券:工业余热项目再上层楼【2012-08-06】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:与国电集团下属电厂签订合同【2012-07-31】
我们将于中报后更新盈利预测，当前盈利预测2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99
元与1.40元，对应当前股价PE为17、10与7倍。继续看好公司业务团队的积极进取姿
态和执行能力。重申强烈推荐评级和20元目标价。
买 入——湘财证券:再签合同能源管理订单，年内有望贡献业绩【2012-07-30】
我们维持公司2012、2013、2014年EPS为0.53、0.75、0.95元的预测，由于公司可再
生能源在手合同充足，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，因此给予公司2012
年业绩25倍PE，目标价格13.25元。
买 入——湘财证券:再生能源合同在手，未来产业结构转型可期【2012-07-17】
我们预计公司2012、2013、2014年EPS为0.53、0.75、0.95元，由于公司可再生能源
在手合同充足，盈利能力突出，对未来公司业绩贡献较大，同时，公司多项新能源业
务弹性较大，因此给予公司2012年业绩25倍PE，目标价格13.25元。
买 入——西南证券:工业余热项目又见城外城【2012-07-12】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
买 入——西南证券:工业余热项目攻城略地正当时【2012-06-27】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:上半年已获取4个再生能源订单【2012-06-26】
我们预计公司全年配件业务仍将保持好于行业的水平。我们维持盈利预测，预计2012
～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.40元，对应当前股价PE为18、10与7倍。继续
看好公司业务团队的积极进取姿态和执行能力。重申强烈推荐评级和20元目标价。
买 入——西南证券:工业余热项目版图有序扩张【2012-06-11】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:公司公告河南省鹤壁市再生能源订单【2012-06-08】
我们预计公司全年配件业务仍将保持好于行业的水平。我们维持盈利预测，预计2012
～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.40元，对应当前股价PE为18、10与7倍。继续
看好公司业务团队的积极进取姿态和执行能力。重申强烈推荐评级和20元目标价。
增 持——天相投顾:核电空调和可再生能源业务双驱动【2012-05-31】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.43元和0.59元，按5月30日收盘价11.1
6元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、19倍，鉴于新兴业务发展前景较好，维持
公司“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:重大事项点评：核电空调总包业务取得重大突破【2012-05-10】
我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0.90元的预测，对应的PE分别
为23/16/12倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较
强的业绩支撑，我们认为公司应当享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级
。
强烈推荐——民生证券:1季度营业利润大幅改善【2012-04-26】
我们维持盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.40元，对应当
前股价PE为18、10与7倍。重申强烈推荐评级和20元目标价。
买 入——西南证券:利润爆发酝酿期，再添订单【2012-04-18】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年18倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:区域能源站项目成为公司12年首个订单【2012-04-17】
我们维持盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.40元，对应当
前股价PE为18、10与7倍。继续看好公司业务团队的积极进取姿态和执行能力。重申
强烈推荐评级和20元目标价。
强烈推荐——民生证券:再生能源业务推动公司大步向前发展【2012-04-09】
预计2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.42元，对应当前股价PE为17、10与7
倍。重申强烈推荐评级和20元目标价。
买 入——宏源证券:新业务空间大、增长快、盈利强【2012-03-30】
暂不考虑参股煤矿业务，我们估算公司2012年、2013年和2014年分别可实现营业收入
6519.85百万元、7705.16百万元和8942.50百万元，可实现归属母公司股东净利润474
.85百万元、599.83百万元和729.61百万元，则摊薄后2012年、2013年和2014年每股
收益分别为0.57元、0.72元和0.87元，给予2012年25倍市盈率,则对应股价14.00元，
维持“买入”评级。
买 入——东方证券:年报基本符合预期，有待新业务放量【2012-03-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.45、0.60、0.76元，公司业务多样，没
有直接可比公司，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，给2012年28倍PE,
对应目标价12.60元，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:业绩持续稳定增长【2012-03-13】
我们预计2012年全年净利润增长35%，凭借着公司可再生能源领域的不断扩大，盈利
的确定性和可持续性将得到提升。参考25倍12年预测市盈率，我们维持公司目标价13
.00元人民币，维持买入评级。
买 入——中信证券:转型有成效，增长有保障【2012-03-13】
维持盾安环境“买入”评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.66/0
.90元（2012/2013年原预测为0.56/0.8元），对应的PE分别为24.1/16.8/12.3倍。考
虑到公司兼具节能减排与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较强的业绩支撑，我
们认为公司应当享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
买 入——西南证券:多极释放，时在中春【2012-03-13】
预期2012、2013、2014年每股收益0.58、0.73、0.84元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，我们认为按2012年19倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩基本符合预期，新业务进展顺利【2012-03-13】
我们维持对公司未来的盈利预测，认为12年、13年EPS（摊薄）分别为0.80元、1.05
元，对应动态PE分别为14倍和11倍，维持“谨慎推荐”投资评级。
买 入——宏源证券:2012年，新兴业务将发力【2012-03-13】
调整预测公司2012年、2013年和2014年EPS分别为0.56元、0.71元和0.86元，给予201
2年25倍市盈率，则对应股价14.00元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:12年1季度可再生能源等逐步产生业绩【2012-03-13】
我们更新盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.51元、0.86元与1.15元。对应当
前股价PE为22、13与10倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。对于公司再生能源业务
我们将保持跟进，以便我们更及时的调整盈利预测。
推 荐——平安证券:转型升级中的制冷行业龙头企业【2012-01-04】
预计公司2011年、2012年全面摊薄后每股收益分别为0.38元、0.59元，考虑到公司传
统业务稳健增长、节能环保业务进入爆发阶段、订单不断超预期、多晶硅业务明后年
进入业绩释放期等因素，给予公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:工业余热订单进展快速【2012-01-04】
我们暂维持前期盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.37元、0.54元与0.86元，
对应当前股价PE为24、17与10倍。我们认为前期市场对于光伏板块的负面担忧以较为
充分体现，重申对公司的强烈推荐和目标价格20元。
推 荐——银河证券:基本面依然向好，投资价值显现【2011-12-14】
考虑到宏观环境紧缩影响，我们略微下调公司2011~2013年EPS分别为0.40元、0.54元
和0.7元，合理估值为13-14元，维持推荐的投资评级。
买 入——中银国际:可再生能源业务超预期【2011-12-14】
由于公司刚做完定向增发和股权激励，因此短期的业绩有所摊薄，参考25倍12年预测
市盈率，我们将公司目标价格从14.85元下调至13.00元人民币，维持买入评级。
买 入——东方证券:新建空调配件基地，开拓光伏电站项目【2011-12-07】
由于公司定向增发8550万股，且多晶硅价格跌幅超预期，我们相应调低公司盈利预测
，预计2011-13年的EPS分别为0.36、0.51、0.74元，由于公司业务多样，没有直接可
比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，给予20
12年25倍PE较为合理，对应目标价13元。
强烈推荐——民生证券:冷配扩产能光伏电站新基地【2011-12-06】
我们维持对公司的盈利预测，根据增发完成后的总股本，预计2011～2013年EPS分别
为0.37元、0.54元与0.86元。对应当前股价PE为30、20与13倍。维持强烈推荐评级和
目标价20元。
买 入——中信证券:做强配件主业务，完善光伏产业链【2011-12-06】
我们预测公司2011/12/13年EPS分别为0.40/0.56/0.80元，对应的PE分别为28/20/14
倍。考虑到公司兼具节能减排与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较强的业绩支
撑，我们认为公司应当享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:工业余热订单接踵而至【2011-10-26】
我们基于三季报调整盈利预测，同时也将在了解新订单更多细节后再度更新12年及以
后盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.41元、0.60元与0.96元。对应当前股价P
E为28、19与12倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。
增 持——东海证券:前三季度净利润同比增长37.9%【2011-10-25】
预计公司2011-2013年，每股收益分别为0.37元、0.44元和0.57元，对应动态市盈率
分别为31倍、26倍和20倍，给予公司“增持”投资评级。
买 入——中银国际:前3季度净利润同比增长38%【2011-10-24】
总体来说，随着未来可再生能源业务的带动，我们认为2011和2012年的公司销售收入
将实现可持续增长。我们对该股维持买入评级。
买 入——中信证券:全年业绩增长有望近40%【2011-10-24】
根据公司最新的盈利预测，我们略微下调公司2011-13年EPS预测至0.40/0.56/0.80元
，对应的PE分别为30/21/15倍。如果考虑8500万股的增发摊薄，则公司2011-13年的E
PS分别为0.36/0.50/0.71元，对应的PE分别为33/24/17倍。考虑到公司兼具节能减排
与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较强的业绩支撑，我们认为公司应当享有更
高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:传统业务淡季不淡，新业务空间巨大【2011-10-22】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.46元、0.64元和1.0元。考虑到公司可再生能源以
及多晶硅业务高增长性，我们给予明年24~30倍的PE，合理估值区间为15~19元，给予
“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:首个合同能源管理模式的再生能源订单公布【2011-09-27】
我们将关注此框架性协议的进展，暂维持盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.5
3元、0.80元与1.15元。维对应当前股价PE为24、16与11倍。维持强烈推荐评级和目
标价20元。
强烈推荐——民生证券:多晶硅项目开局良好，成本优势明年体现【2011-09-26】
我们基于调研情况微调盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.53元、0.80元与1.1
5元，对应当前股价PE为25、16与11倍。维持强烈推荐和目标价格20元。
强烈推荐——民生证券:建筑节能和保障房政策利好污水源热泵业务【2011-09-08】
我们维持盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.54元、0.79元与1.18元。维对应
当前股价PE为24、17与11倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。
强烈推荐——民生证券:节能环保规划待出台，污水源业务待腾飞【2011-09-01】
我们对公司在新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同，并建议投资者关
注未来非公开发行进展。我们调整污水源热泵业务对全年的业绩贡献，预计2011～20
13年EPS分别为0.54元、0.79元与1.18元。维对应当前股价PE为24、16与11倍。维持
强烈推荐和目标价格20元。
强烈推荐——民生证券:主业增长超预期，期待下半年亮点【2011-08-23】
我们基于中报调整盈利预测，调增主营业务增长率，调整费用率和所得税率，调整少
数股东权益。维持强烈推荐评级和目标价20元。预计2011～2013年EPS分别为0.51元
、0.72元与1.17元。维对应当前股价PE为27、19与12倍。
买 入——湘财证券:制冷配件及设备业务快速增长，静待新能源业绩爆发【2011-08-23】
我们预计公司2011、2012、2013年EPS为0.46、0.76及0.98，对应PE分别为29X、17X
及13X。公司是空调制冷配件龙头企业，同时积极布局新能源产业，未来盈利确定性
较强，且公司未来接单的可能性较大，给予公司“买入”评级，目标价格16.1元。
买 入——西南证券:多极业务释放渐行渐近【2011-08-23】
预期2011、2012、2013年每股收益0.94、1.22、1.78元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，同时煤矿的权益价值为估值提供了一定的安全边际，我们认为按
2011年14倍PE较为合理，给予公司“买入”评级。
买 入——宏源证券:未来增长还看新兴业务【2011-08-22】
调整预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.39元、0.84元和1.06元，给予201
2年20倍市盈率,则对应股价16.80元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期【2011-08-22】
我们认为11年、12年和13年，公司营收增速分别为21.16%、44.14%和25.1%，给予EPS
分别为0.40元、0.90元和1.18元，对应动态PE分别为34倍、15倍和11倍，维持“谨慎
推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:进有攻退有守，期待污水源热泵爆发式增长【2011-08-17】
我们相信公司在转型成为一家综合性业务公司的过程中，也将成为在资本市场上具备
长期价值投资的优质品种。我们尤其看好公司对污水源热泵业务上的战略前瞻性布局
。调整盈利预测，我们预计2011～2013年EPS分别为0.42元、0.65元与1.06元，对应
当前股价PE为33、21与13倍。上调至强烈推荐评级，并给予6-12个月20元的目标价。
推 荐——财富证券:传统业务稳健，新业务具备想象空间【2011-08-10】
不考虑煤炭业务，我们预计公司2011-2013年营业收入分别为50.29亿元、65.58亿元
和78.90亿元，归属母公司净利润分别为2.96亿元、5.90亿元和8.52亿元。假设公司
年内完成增发，按增发后股本完全摊薄，对应每股收益分别为0.35元、0.70元和1.00
元。公司新业务2013年仍有60%以上增速，给予2012年35-40倍PE；给予公司传统制冷
业务12-15倍PE，则公司未来6-12个月的目标价区间为15.07-17.57元，对应2012年21
-25倍PE。目前公司股价12.70元，考虑公司传统业务具有较高安全边际，且业务亮点
颇多，我们首次给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:新业务借天时借地利【2011-07-19】
我们对公司对新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同。短期内公司中报
的超预期、中期内继续释放的污水源热泵项目订单，都将对股价产生有力支撑。维持
盈利预测和目标价格（摊薄后）17元。
买 入——东方证券:扩大股权激励范围，彰显公司对未来发展的信心【2011-07-18】
由于光伏市场需求低于预期，我们将明年多晶硅价格小幅下调，预计明年多晶硅均价
为45美元/公斤，预测公司2011-13年的EPS分别为0.46、0.75、1.05元，由于公司业
务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤
矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，目标价19元。
买 入——中银国际:可再生能源业务发展迅速【2011-06-29】
参考30倍2011年预测市盈率，我们维持该股目标价格14.85元人民币，维持买入评级
。
买 入——东方证券:污水热泵再签大订单，市场拓展持续超预期【2011-06-16】
由于热泵项目进展超出预期，而多晶硅价格仍在小幅下降，我们维持前期的盈利预测
，预测公司2011-13年的EPS分别为0.47、0.87、1.15元，由于公司业务多样，没有直
接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，我
们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价20元。
买 入——中信证券:污水源热泵业务再接大单【2011-06-16】
根据对该订单盈利前景的初步估算，我们上调公司2011/2012/2013年EPS预测至0.43/
0.62/0.93元（此预测未含多晶硅项目的业绩贡献），当前股价12.85元，对应的2010
-2013年PE分别为43.8/29,9/20.7/13.8倍。我们认为公司正加速转型成为一个节能减
排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一个传统的机械股或家电股，理应享有更
高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:11亿再生能源供热合同公告点评【2011-06-16】
我们对公司11~13年的盈利预测进行微调，EPS分别是0.56、0.91、1.05元（全面摊薄
）。按分部估值法，给予目标价19.03元。买入评级。
买 入——湘财证券:积极布局地源热泵产业，屡获大单彰显实力【2011-06-16】
公司是空调制冷配件和设备的龙头企业，同时积极布局新能源产业，2011年下半年多
晶硅项目将达产，预计今年产量将达500吨。随着公司屡获地源热泵大单，未来盈利
确定性较强，同时公司还存在很大接单的可能性，因此我们预计公司2011、2012年的
EPS分别为0.52、0.72，给予“买入”评级，目标价15.6元。
增 持——国海证券:再生能源利用精彩纷呈【2011-06-09】
由于多晶硅价格有所下滑，我们调低了公司多晶硅业务2011年的盈利预测，由于可再
生能源利用业务的具体进展及供暖（冷）价格尚未议定，暂不调整污水源热泵供暖（
冷）业务的盈利预测，我们预测公司2011/2012/2013每股收益分别为0.45/0.69/0.91
,对应市盈率为29.98/19.44/14.71,考虑可比公司目前估值水平后，我们认为公司综
合禀赋可给予2012年25X市盈率，目标价17.25，目前股价为13.44，维持“增持”投
资评级。
买 入——东方证券:天津签订供热合同，污水热泵面临良好发展机遇【2011-06-08】
鉴于多晶硅价格下降幅度超预期，我们预测公司2011-13年的EPS分别为0.47、0.87、
1.15元，由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正
处于转型期，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价
20元。
买 入——中信证券:污水源热泵业务驶入快车道【2011-06-08】
鉴于此次公告的重大合同并没有披露具体的实施进度，我们暂时维持公司2011/2012/
2013年EPS为0.43/0.60/0.90元的预测（此预测未含多晶硅项目的业绩贡献），当前
股价对应的PE分别为30.6/21.7/14.5倍。我们认为公司正加速转型成为一个节能减排
设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一个传统的机械股或家电股，理应享有更高
的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:华丽转身环保先锋【2011-05-25】
我们预计2011年全年净利润增长68%，凭借着公司产品应用领域的不断扩大，盈利的
确定性和可持续性将得到提升，我们预计公司2010-13年净利润年均复合增长率将达
到39%。参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格14.85元人民币，维持买入
评级。
谨慎推荐——民生证券:污水源热泵业务创造绝佳机会【2011-05-20】
我们看好公司开展污水源热泵项目的绝佳时机和实力，调整对公司的盈利预测并维持
对公司的谨慎推荐评级，按分红除权后调整目标价格为17元。短期内污水源热泵项目
在其它城市的开拓将成为公司股价的催化剂。
买 入——宏源证券:战略转型，成效渐显！【2011-05-20】
暂不考虑参股煤矿业务，我们估算公司2011年、2012年和2013年分别可实现营业收入
461,312.57万元、652,406.87万元和783,928.58万元，可实现归属母公司股东净利润
32,861.87万元、64,237.18万元和82,075.35万元，则摊薄后2011年、2012年和2013
年每股收益分别为0.44元、0.86元和1.10元，给予2012年20倍市盈率,则对应股价17.
20元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:反倾销初步裁定，对公司影响微乎其微【2011-05-13】
我们维持前期的盈利预测，预测公司2011-13年的EPS分别为0.94、1.92、2.64元，由
于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期
，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，目标价48元。
买 入——广发证券:反倾销初裁结果点评：影响中性，不改基本面向好趋势【2011-05-11】
公司再次向我们证明了再生能源领域广阔的市场前景，以及其在该领域的项目拓展能
力。水地源热泵业务将成为公司稳定高效的利润与现金流来源。而多晶硅产业，虽从
中长期来看，晶硅价格下降是趋势，但中短期内受益于下游旺盛需求以及国内供给准
入门槛的进一步提升，行业的高景气仍将能持续。
谨慎推荐——民生证券:提速对可再生热能源的战略布局【2011-05-04】
我们看好公司对可再生能源的战略布局，期待2012年开始此业务进入高速发展期。我
们维持对公司的盈利预测、谨慎推荐评级和合理估值35元不变。
买 入——东方证券:热泵供热潜力巨大，盾安环境抢先布局【2011-05-03】
我们维持前期的盈利预测，预测公司2011-13年的EPS分别为0.94、1.92、2.64元，由
于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期
，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价48元，维持
公司买入评级。
买 入——东方证券:一季报传统业务增长强劲，为全年高增长奠定基础【2011-04-22】
根据我们的分析，综合来看，预测公司11-13年的EPS分别为0.94、1.92、2.64元，由
于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期
，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价48元，维持
公司买入评级。
买 入——广发证券:传统业务支撑业绩，新业务积蓄能量【2011-04-22】
维持原预测11~12年EPS1.13元、2.19元。维持目标价43.32元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:行业维持高景气度，新业务前景广阔【2011-04-22】
我们认为未来空调行业将保持平稳发展，公司2010年初推出了股权激励预案，有助于
管理层积极提高公司业绩，公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在今年开始体现。
在不考虑多晶硅业务2012年对公司业绩增厚的情况下，我们预测公司2011到2013年的
每股收益0.88元、1.19元、1.77元的盈利预测，在目前价格下，2012年多晶硅业务有
望为公司贡献0.40-0.50元EPS。我们看好公司的发展前景，维持对公司的“买入”评
级。
增 持——西南证券:新能源业务渐近释放期【2011-04-22】
预期2011、2012、2013年每股收益0.94、1.22、1.78元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，同时煤矿的权益价值为估值提供了一定的安全边际，我们认为按
2011年35倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:成本转嫁能力强，量价齐升实现业绩较好增长【2011-04-21】
我们认为11年、12年和13年，公司营业收入将分别实现约44.77亿元、64.53亿元和80
.73亿元，给予EPS分别为0.81元、1.80元和2.35元，对应合理股价为33.13元左右，
当前股价偏高，建议回调后介入。
买 入——东方证券:转型拐点确立，多晶硅和再生能源打开成长空间【2011-04-19】
根据我们的分析，综合来看，预测公司2011-13年的EPS分别为0.94、1.92、2.64元，
由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型
期，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012年25倍PE较为合理，对应目标价48元，首
次给予公司买入评级。
谨慎推荐——民生证券:四大板块组合拳成就华丽转身【2011-04-15】
综合上述方面，我们看好公司在传统优势业务上的开拓进取，以及对三大新业务市场
机会的长远把握。公司管理层提出收入三年达100亿、五年达200亿的目标。我们预计
2011～2013年EPS分别为0.89元、1.76元与2.81元，对应当前股价PE为34、17与11倍
。考虑到短期内部分业务收入测算缺乏市场数据支撑（例如：政府指导价），首次给
予“谨慎推荐”评级，推荐目标价为35元。
谨慎推荐——东北证券:原业务保持良好增长，新业务将助公司业绩腾飞【2011-04-09】
我们认为11年、12年和13年，公司营业收入将分别实现约44.77亿元、64.53亿元和80
.73亿元，给予EPS分别为0.81元、1.80元和2.35元，对应合理股价为33.13元左右，
给予“谨慎推荐”投资评级。
买 入——安信证券:向新能源和节能减排业务拓展【2011-04-06】
按照增发前股本，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.96元、1.60元、2.51元。不
考虑煤炭资源价值，非BOT业务按照2012年25倍市盈率估值，BOT业务按照58亿元估值
，公司估值180.7亿元，考虑增发摊薄，12个月目标价位45元，给予“买入-B”投资
评级。
买 入——广发证券:股价调整不改基本面良好预期【2011-04-01】
重申前期观点：公司转型走向纵深，发展加速，“买入”。（1）公司配件业务稳定
增长，与煤矿股权一起提供安全边际。（2）再生能源供热（冷）业务，行业空间巨
大，主要客户（各地政府）具有较强的合作动力，同时公司在股权结构、公司治理方
面拥有优势，成功项目可复制性强，拥有持续获得大订单的能力。（3）多晶硅项目
拥有较大成本优势。
买 入——广发证券:产业转型走向纵深，发展进入快车道【2011-03-21】
我们预计11~13年公司EPS分别为1.13元、2.19元、2.54元。考虑到公司在多项业务方
面的不同成长性，以及煤矿股权价值，我们拟采用分部估值法，分别给予11年公司配
件20XPE，中央空调30XPE，特种空调35XPE，再生能源40XPE，多晶硅30XPE，上调目
标价至43.35元，“买入”。
增 持——国海证券:新老业务齐头并进，腾飞在即【2011-03-18】
公司2011/2012/2013每股收益分别为1.0/1.55/2.06,对应市盈率为33.85/21.83/16.4
3,考虑可比公司目前估值水平后，我们认为公司综合禀赋可给予2012年25X市盈率，
长期目标价38.75，目前股价为33.85，给予“增持”投资评级。
增 持——申银万国:2011~2012年看污水源热泵BOT项目和多晶硅，1 年目标价40-45【2011-03-15】
不考虑增发摊薄和多晶硅贡献，我们维持公司10-12年至EPS0.59、0.96和1.25元（其
中2011年考虑少数股东权益贡献0.20元），若考虑2012年多晶硅贡献，EPS将达1.78
元。考虑公司未来两年公司污水源热泵、多晶硅、核电都处于爆发期，以及公司持有
的大量煤炭权益储量，前景值得期待，我们维持公司三个月目标价35块，6-12个月目
标价40-45块，维持“增持”评级。
持 有——信达证券:业务多元化，在制冷设备及配件领域优势明显【2011-03-15】
我们认为，公司业务多元并紧跟“十二五”规划，如：空调装备、可再生资源利用、
光伏及冷链等均是未来重点发展领域，因此发展前景广阔；相比而言，公司在制冷设
备及配件业务上的优势相对明显。
买 入——中信证券:增长有质量，业绩有弹性【2011-03-15】
我们维持公司2011/2012年EPS分别可达0.80/1.20元（未考虑多晶硅业绩贡献）的预
测，当前股价对应的PE分别为36.5/25.8倍。如果保守假设多晶硅业务贡献0.5元的业
绩，则2012年公司业绩将上调为1.70元，对应的PE为18.2倍。考虑到公司兼具节能减
排与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较强的业绩支撑，我们认为公司应当享有
更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
增 持——西南证券:时在中春，阳和方起【2011-03-15】
预期2011、2012、2013年每股收益0.94、1.22、1.78元，考虑公司的新利润增长点处
于业绩释放的前夜，同时煤矿的权益价值为估值提供了一定的安全边际，我们认为按
2011年33倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:经营情况良好，新业务前景广阔【2011-03-15】
我们认为未来空调行业将保持平稳发展，公司2010年初推出了股权激励预案，有助于
管理层积极提高公司业绩，公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在今年开始体现。
我们预测公司2011到2013年的每股收益0.88元、1.19元、1.77元的盈利预测，我们看
好公司的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，2011迎收获之年【2011-03-15】
在不考虑海螺型材减持的投资收益和煤矿投产后带来的权益性收益，预计2011—2013
年公司基本每股收益为0.87、1.13和1.48元，对应PE为36、27和21倍，我们认为未来
2年公司的业绩具备爆发式增长的潜质，同时煤矿的权益价值和股权激励方案为估值
提供了一定的安全边际，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:年报业绩符合预期，公司迎来发展拐点【2011-03-15】
我们预计11~13年公司EPS分别为1.13元、2.19元、2.54元，考虑到公司在多项业务方
面的不同成长性，以及煤矿股权价值，采用分部估值法，上调目标价至38.57元，“
买入”评级。
买 入——中信证券:增长有质量，业绩有弹性【2011-03-14】
我们维持公司2011/2012年EPS分别可达0.80/1.20元（未考虑多晶硅业绩贡献）的预
测，当前股价对应的PE分别为36.5/25.8倍。如果保守假设多晶硅业务贡献0.5元的业
绩，则2012年公司业绩将上调为1.70元，对应的PE为18.2倍。考虑到公司兼具节能减
排与新能源概念（还有核电与煤炭），且有较强的业绩支撑，我们认为公司应当享有
更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:企业转型取得新突破【2011-03-14】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.89元、1.36元、1.79元，按3月14日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为35倍、23倍、17倍。公司传统业务增长稳定，转
型后的新业务成长性高、市场空间广阔，我们看好公司未来的发展前景，维持公司“
增持”的投资评级。
买 入——中信证券:新起点，新市场，大空间【2011-02-24】
我们上调公司11/12年EPS预测至0,85/1.20元，当前股价对应的PE分别为33.2/23.5倍
。我们认为公司正加速转型成为一个节能减排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再
是一个传统的机械股或家电股，理应享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评
级。
买 入——宏源证券:2011年将逐步转型【2011-02-15】
给予公司“买入”评级。预计公司2010年至2012年EPS为0.586元、0.818元和1.159元
，符合增长率40%，3-6个月目标价32元。
买 入——中银国际:华丽转身节能环保先锋【2011-01-17】
太原炬能通过合同能源管理方式在太原市起到非常好的示范作用，2011年1月14日公
司公告在山西省平定县获得价值10亿元的可再生能源供热合同，未来我们认为该模式
将可能推广到其他省市。我们看好公司未来的发展前景，将目标价格上调至29.70元
，维持买入评级。
增 持——申银万国:超预期中标山西10亿再生能源集中供热BOT项目，上调目标价至35【2011-01-14】
不考虑增发摊薄，我们上调公司10-12年至EPS0.56、0.96和1.25元（原预测为0.56、
0.92和1.15元，其中2011年考虑少数股东权益贡献0.20元，2012年未考虑多晶硅的贡
献），未来三年复合增速42%，考虑公司未来两年公司核电、污水源热泵、新能源都
处于爆发期，前景值得期待，我们上调公司三个月目标价35块，6-12个月目标价40-4
5块，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:污水源热泵业务取得重大进展【2011-01-14】
我们上调公司2011/2012年EPS预测至0.85/1.15元，对应的PE分别为29.2/21.6倍。我
们认为公司正加速转型成为一个节能减排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一
个传统的机械股或家电股，理应享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
增 持——申银万国:非公开增发投向可再生能源供热和核电暖通系统【2010-11-22】
维持“增持”评级，三个月目标价30块，6-12个月目标价40块。不考虑增发摊薄，我
们暂时维持公司10-12年实现EPS0.56、0.92（考虑少数股东权益贡献0.20元）和1.15
元，未来三年复合增速39%，考虑公司未来两年公司核电、污水源热泵、新能源都处
于爆发期，前景值得期待，我们维持公司三个月目标价30块，首次给予公司6-12个月
目标价40块，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:“核电空调”开源，“水源热泵”节流【2010-11-22】
我们维持公司10/11年EPS0.60/0.80元的盈利预测，对应的PE分别为43.9/32.9倍。我
们认为公司正逐渐转型成为一个节能减排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一
个传统的机械股或家电股，理应享有更高的估值溢价，冈此维持公司“买入”评级。
买 入——海通证券:增发项目有利于促进公司产业升级转型【2010-11-22】
盈利预测与估值。我们维持对公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.88元、1.16元
的盈利预测，我们看好增发项目将带动公司更快发展，维持对公司的“买入”评级。
增 持——申银万国:以家用空调配件和商用空调为本，转型新能源产业综合生产服务商【2010-10-28】
我们预计公司10-12年实现EPS0.56、0.92（考虑少数股东权益贡献0.20元）和1.15元
，未来三年复合增速39%，考虑公司未来两年公司核电、污水源热泵、新能源都处于
爆发期，前景值得期待，我们给予公司11年32倍PE，目标价30块，首次给予“增持”
评级，建议投资者中长期关注。
买 入——海通证券:经营情况良好，开拓新业务导致费用增加【2010-10-22】
我们认为未来空调行业将保持平稳发展，公司2010年初推出了股权激励预案，行权条
件并不高，有助于管理层积极提高公司业绩，公司收购少数股东股权对盈利的增厚将
在明年开始体现。我们预测公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.88元、1.16元的
盈利预测，我们看好公司的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
买 入——中信证券:全年业绩增长有望逾35%【2010-10-22】
我们预计公司10/11年EPS分别为0.60/0.80元，对应的PE分别为40.3/30.2倍。我们认
为公司正逐渐转型成为一个节能减排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一个传
统的机械股或家电股，理应享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:新兴业务成为亮点【2010-08-18】
参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评
级。
买 入——海通证券:污水源热泵节能优势明显，前景看好【2010-08-18】
我们看好2010年空调行业，公司2010年初推出了股权激励预案，有助于管理层积极提
高公司业绩，行权价定为18.95元，公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在明年开
始体现。我们维持公司2010到2012年的每股收益0.61元、0.91元、1.11元的盈利预测
，看好公司的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
买 入——中银国际:新兴业务成为亮点【2010-08-10】
参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评
级。
推 荐——中投证券:收入大幅增长，后续看点较多【2010-08-10】
我们预计公司10年，11年EPS分别为0.57元，0.83元。按照11年EPS0.83元25倍PE估值
，公司目标价为21元左右，首次给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，新设子公司巩固冷配业务优势【2010-08-10】
我们维持早前所做的盈利预测，10~12年公司EPS分别为0.61、0.95、1.15，目标价23
.91，维持其“买入”评级。
买 入——海通证券:经营情况继续向好，新业务前景看好【2010-08-10】
我们看好2010年空调行业，公司2010年初推出了股权激励预案，行权条件并不高，有
助于管理层积极提高公司业绩，公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在明年开始体
现。我们维持公司2010到2012年的每股收益0.61元、0.91元、1.11元的盈利预测，看
好公司的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
买 入——中信证券:特种空调高速增长，战略收购打开空间【2010-08-10】
我们维持前期对公司的盈利预测，10/11年EPS为0.62/0.90元，当前价19.30元，对应
的PE分别为31.1/21.4倍。我们认为公司正逐渐转型成为一个节能减排设备加能源的
潜在优质龙头股，而不再是一个传统的机械股或家电股，理应享有更高的估值溢价，
因此维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:下游需求旺盛，收入快速增长【2010-08-10】
预计公司2010年－2012年的EPS为0.58元、0.81元和1.32元，以昨日收盘价19.3元计
算，对应动态市盈率分别为33倍、24倍和15倍，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:多元化发展值得期待【2010-08-10】
公司预计1-9月净利润同比变动在0%-30%之间。我们维持2010-2012年EPS0.59元、0.6
8元与0.99元的预测，维持“谨慎增持”评级。
推 荐——长江证券:传统业务高速增长，新兴产业值得期待【2010-08-09】
我们预计2010—2012年公司基本每股收益为0.59、0.93和1.21元，对应PE为32.52、2
0.62和15.86倍，未来2年公司的业绩具备爆发式增长的潜质，同时煤矿的权益价值和
股权激励方案为估值提供了一定的安全边际，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:延伸核心优势领域，价值与成长兼备【2010-08-02】
10~12年盈利预测是：0.61、0.95、1.15，我们按分业务价值加总的方式以及FCFE法
确定了公司的合理价值，22.63~23.91元。
买 入——海通证券:核电项目捷报频传，公司前景看好【2010-07-16】
我们预测公司2010年到2012年的每股收益为0.61元、0.91元、1.11元，对于明年0.91
的业绩，我们可大致将明年拆分为空调零部件0.7元和中央空调（包括污水源热泵、
通信空调、核电空调等业务）0.21元业绩。按照空调零部件20倍市盈率，中央空调30
倍市盈率的估值，公司合理股价为20.30元，目前股价16.18元，继续维持对公司的“
买入”评级。
买 入——中信证券:核电空调订单如期而至【2010-07-01】
我们测算公司10/11年EPS为0.62/0.90元，对应的PE分别为26/18倍。我们认为公司正
逐渐转型成为一个节能减排设备加能源的潜在优质龙头股，而不再是一个传统的机械
股或家电股，理应享有更高的估值溢价，因此维持公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:核电空调再传捷报【2010-06-30】
我们预计2010—2012年公司基本每股收益为0.59、0.93和1.21元，对应PE为26.87、1
7.33和13.32倍，未来2年公司的业绩具备爆发式增长的潜质，同时煤矿的权益价值和
股权激励方案为估值提供了一定的安全边际，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:积极布局新能源，拓宽制冷产业链【2010-05-31】
我们预测公司2010年到2012年的每股收益为0.61元、0.97元、1.23元，公司持有海螺
型材3395.45万股，若公司择机减持一部分，将会为公司带来投资收益。我们对公司
的发展前景持乐观态度，未来两年存在暴发性增长的可能，因此我们认为公司合理市
盈率应该为相对2011年25-30倍市盈率，对应股价为24.25-29.10元，维持对公司的“
买入”投资评级。
推 荐——长江证券:战略布局完成，节能减排+新能源新帝国蓄势待发【2010-04-30】
预计 2010—2012年 EPS为 0.68、 0.93和 1.21元， 对应 PE为 32.88、 24.03和 1
8.49 倍，未来 2 年公司业绩具备爆发式增长的潜质，同时煤矿的权益价值和股权激
励方案为估值提供了一定的安全边际，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:两项战略收购打开未来成长空间【2010-04-27】
两项战略收购打开未来成长空间。
推 荐——南京证券:转折之后,多业务并举,高增长可期【2010-04-22】
我们认为公司处于逐季转好，业务全面并举开发的阶段。依托强大集团的多元化投资
背景，公司经历2010年这一可定义为转折之年后， 2011年将迎来业绩的逐步释放。
我们预计10-12年EPS分别为0.61元、0.79元、1.46元，对应动态市盈率水平为37.6倍
、29倍、18.8倍。给予推荐评级。
增 持——海通证券:经营情况继续向好，积极进入新业务领域【2010-04-22】
公司 2010 年初推出了股权激励预案，行权条件并不高，有助于管理层积极提高公司
业绩。考虑股本摊薄的因素，我们预计公司 2010 到 2012 年的每股收益 0.56 元、
0.65 元、0.79 元，我们看好公司的发展前景，维持对公司的“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:发展潜力将逐步体现【2010-03-12】
公司股权激励已报证监会，行权条件为业绩增长 12%与净资产收益率 10%。我们谨慎
预测公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.59 元、0.68元与 0.99元，维持“谨慎增持
”评级。
买 入——中银国际:09年走出低谷，10年重回高速增长【2010-03-09】
盾安环境 2009年净利润同比上升 7%至 1.6亿元人民币，收入同比下降 12%至 22.8
亿人民币。公司通过成本控制、集中管理和严格的费用控制，把经营利润率和净利润
率同时提升了 1.9个百分点。由于公司制冷配件产品的定价和铜价直接挂钩，而且该
价格基本上是每月定一次价，因此 09年上半年铜价的大幅下降导致公司产品售价的
大幅调整，这是全年收入出现大幅下降的主要原因。我们将该股目标价格由 16.00
元上调至 23.70 元人民币。维持买入评级。
增 持——海通证券:业绩随下游需求好转，业务向多方面拓展【2010-03-09】
公司 2010 年初推出了股权激励预案，行权条件并不高，有助于管理层积极提高公司
业绩。考虑股本摊薄的因素，我们预计公司 2010 到 2012 年的每股收益 0.56 元、
0.65 元、0.79 元，3 月 8 日收盘价为 20.90 元，对应的2010 到 2012 年的市盈
率为 37.32 倍、32.15 倍、26.46 倍，我们看好公司的发展前景，认为公司合理估
值是相对 2010年 40 倍市盈率，即 22.40 元，维持对公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:特种空调和多晶硅项目将带来超额利润【2010-03-09】
预计公司 2010 年－2012年的 EPS 为0.59 元、0.81 元和1.32元，以昨日收盘价 20
.9元计算，对应动态市盈率分别为 34 倍、26倍和 16 倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——中信证券:成功转型，如虎添翼【2010-01-19】
成功转型，如虎添翼。
买 入——中银国际:3季度走出低谷，全年业绩小幅增长【2009-10-28】
盾安环境 09年前 3季度净利润同比下降 3%至 1.3亿元人民币，收入同比下降 25%至
15.9 亿人民币。公司通过成本控制、集中管理和严格的费用控制，把经营利润率和
净利润率同时提升了 1.9个百分点。但是从单季度的角度看，公司已经走出业绩的低
谷，09 年 3 季度公司收入同比下滑仅为 2%，净利润同比上升 16%。公司预计 09年
全年净利润的变动幅度在 0%-10%之间，说明 4季度公司的净利润将继续恢复性的增
长。我们将目标价格下调至16.00元人民币。维持买入评级。
增 持——海通证券:业绩随下游需求持续好转【2009-10-28】
考虑股本摊薄的因素，我们预计公司 2009 到 2011 年的每股收益 0.47 元、0.56
元、0.64 元，10 月 27日收盘价为 13.47 元，对应的 2009 到 2011 年的市盈率为
28.6 倍、24.1 倍、21.0 倍，维持对公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:特种空调成未来发展重点【2009-10-28】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.46 元 0.57 元和 0.67 元，对应
10 月 26 日收盘价 13.47 元的动态市盈率分别是 30 倍、24 倍和 21 倍，维持公
司“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:09年上半年净利润同比下滑7%【2009-08-04】
09 年上半年，在国内家用空调行业“家电下乡”政策的大力刺激和房地产市场提早
复苏的推动下， 家用空调行业提前完成“去库存化”，开始全面恢复，促使制冷配
件业务国内市场订单情况逐步好转。 中央空调可能是公司未来的增长点， 目前公司
在整个商用空调领域的市场份额还比较低， 此外商用空调的用途比较广泛，因此未
来该业务有非常大的提升空间。
增 持——海通证券:业绩降幅缩小，三季度有望“淡季不淡”【2009-08-04】
我们提高公司 2009 到 2011 年的盈利预测至 0.55 元、0.58 元、0.62 元，8月 3
日收盘价为 14.55 元，对应的 2009 到 2011 年的市盈率为26.5 倍、25.1 倍、23.
5 倍，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-19 ｜ 50000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司｜
｜ ｜”）于2014年5月13日召开的第五届董事会第二次临时会议以6票｜
｜ ｜同意、0票反对、0票弃权、3票回避的表决结果审议通过了《关 ｜
｜ ｜于关联互保的议案》，同意公司与盾安控股集团有限公司（以下｜
｜ ｜简称“盾安集团”）提供50,000万元人民币的等额连带责任互保｜
｜ ｜，担保方式为连带责任担保，担保期限自融资事项发生之日起一｜
｜ ｜年。本互保事项须经公司股东大会审议通过。20140719：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 20700｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年12月13日,公司下属子公司盾安(天津)节能系统有限公司(｜
｜ ｜以下简称“盾安节能”)与内蒙古金石镁业有限公司(以下简称“｜
｜ ｜金石镁业”)签订《内蒙古金石镁业有限公司120万吨/年干熄焦 ｜
｜ ｜余热资源综合利用项目合同能源管理专用合同》(以下简称“合 ｜
｜ ｜同”或“本合同”)。双方经平等协商,约定以合同能源管理模式｜
｜ ｜,共同合作开发利用金石镁业1#、2#焦炉余热资源(以下简称“余｜
｜ ｜热资源”)进行发电、供汽、供暖。项目总投资额为人民币20,70｜
｜ ｜0.00万元,由盾安节能投资建设。20140412：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 30500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-26 ｜ 22200000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-07-10 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司｜
｜ ｜”）于2014年7月8日收到控股股东浙江盾安精工集团有限公司（｜
｜ ｜以下简称“盾安精工”）和第二大股东诸暨众合投资有限公司（｜
｜ ｜以下简称“众合投资”）关于其股权结构变更的相关材料，具体｜
｜ ｜情况如下：2014年5月9日，盾安精工股东盾安控股集团有限公司｜
｜ ｜（以下简称“盾安控股”）、周才良、沈晓祥等14位自然人签订｜
｜ ｜了《股权转让协议》，周才良、沈晓祥等14位自然人股东同意将｜
｜ ｜其合计持有盾安精工9,378.05万元的出资额转让给盾安控股，转｜
｜ ｜让出资额占盾安精工注册资本的24.90%；2014年6月19日，众合 ｜
｜ ｜投资股东盾安控股、周才良、沈晓祥等14位自然人签订了《股权｜
｜ ｜转让协议》，盾安控股同意将其持有众合投资9,378.05万元的出｜
｜ ｜资额转让给周才良、沈晓祥等14位自然人，转让出资额占众合投｜
｜ ｜资注册资本的75.10%。本次股权转让后，盾安控股持有盾安精工｜
｜ ｜100%股权，周才良、沈晓祥等14位自然人股东持有众合投资100%｜
｜ ｜股权。目前上述股权转让变更登记手续已办理完毕。盾安精工持｜
｜ ｜有本公司27,036万股股份，占公司股本比例的32.05%，为公司控｜
｜ ｜股股东；众合投资持有本公司8,964万股股份，占公司股本比例 ｜
｜ ｜的10.63%，为公司第二大股东。本次股权转让前后，盾安精工与｜
｜ ｜众合投资持有本公司股份未发生变化；盾安控股与周才良、沈晓｜
｜ ｜祥等14位自然人间接持有本公司股份未发生变化。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-07-10 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司｜
｜ ｜”）于2014年7月8日收到控股股东浙江盾安精工集团有限公司（｜
｜ ｜以下简称“盾安精工”）和第二大股东诸暨众合投资有限公司（｜
｜ ｜以下简称“众合投资”）关于其股权结构变更的相关材料，具体｜
｜ ｜情况如下：2014年5月9日，盾安精工股东盾安控股集团有限公司｜
｜ ｜（以下简称“盾安控股”）、周才良、沈晓祥等14位自然人签订｜
｜ ｜了《股权转让协议》，周才良、沈晓祥等14位自然人股东同意将｜
｜ ｜其合计持有盾安精工9,378.05万元的出资额转让给盾安控股，转｜
｜ ｜让出资额占盾安精工注册资本的24.90%；2014年6月19日，众合 ｜
｜ ｜投资股东盾安控股、周才良、沈晓祥等14位自然人签订了《股权｜
｜ ｜转让协议》，盾安控股同意将其持有众合投资9,378.05万元的出｜
｜ ｜资额转让给周才良、沈晓祥等14位自然人，转让出资额占众合投｜
｜ ｜资注册资本的75.10%。本次股权转让后，盾安控股持有盾安精工｜
｜ ｜100%股权，周才良、沈晓祥等14位自然人股东持有众合投资100%｜
｜ ｜股权。目前上述股权转让变更登记手续已办理完毕。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
