☆风险因素☆ ◇000989 九芝堂 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:谁会收购九芝堂【2013-01-31】
预计2012-2014年公司的销售收入分别为10.3亿、12.4亿、13.9亿；实现净利润1.22
亿、2.08亿，2.56亿，EPS分别0.41、0.7、0.86元。对应PE32X、19X、15X。给予增
持评级。
推 荐——中投证券:销售调整成效渐显，建议坚定持有【2012-11-09】
公司主要产品虽然面临激烈竞争，但营销基础已夯实到位，未来将继续稳步恢复增长
，业绩会逐渐体现。我们调整公司2012-14年的EPS分别至0.56、0.67和0.81元，同比
分别增长-18%、20%和21%，目前价位对应12PE约24倍，较同类中药传统品牌明显偏低
，建议考虑介入，维持推荐的投资评级。
推 荐——中投证券:经营战略和营销调整处于改善途中【2012-05-06】
综合来看，公司主导产品所处市场竞争激烈，今年将是营销基础夯实之年，费用投入
较多，今后我们将密切跟踪公司的销售拓展进度。预计公司2012-14年的EPS分别为0.
71、0.89和1.13元，同比分别增长5%、25%和26%，给予推荐的投资评级，建议适时介
入。
增 持——东方证券:新总经理上任，业绩突破可期【2012-05-04】
根据我们的盈利预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.68元、0.84元和0.92元.
考虑公司未来营销体系的变革或可能使公司产品产生较大增长，参考可比公司的平均
PE估值水平，我们给予公司12年26倍的PE估值，对应目标价17.71元，首次给予公司
“增持”评级。
增 持——中信建投:销售着力点变化致超预期利润【2012-04-17】
上调公司盈利预测，预计2012~2014年EPS分别为0.84、1.01和1.22元。上调目标价至
16.8元，对应2012年20倍PE，维持增持评级。
买 入——方正证券:老字号静待新气象【2012-02-13】
基于以上前提假设，预计2011、2012、2013年EPS为0.57、0.70、0.88元，合理价格
为15-18元。
强烈推荐——东兴证券:基础牢，好起跑【2012-02-13】
预计公司2011-2013年EPS为0.5元、0.64元和0.81元，对应最新股价12.4元的PE分别
为25倍、19倍、15倍，首次给予“强烈推荐”评级，六个月目标价位19.2元。
增 持——中信建投:加强闲置资金利用，现金资产收益可持续【2012-02-03】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.56元，0.68元和0.84元，给予公司目标价13.6元，
对应2012年20倍PE，增持评级。
增 持——中信建投:聘任新总经理，基础夯实下的营销遐想【2012-02-01】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.56元，0.68元和0.84元，给予公司目标价13.6元，
对应2012年20倍PE，增持评级。
中 性——天相投顾:成本压力导致利润缩水【2011-10-28】
预计公司2011~2013年EPS为0.51元、0.54元和0.58元。按前一日收盘价10.08元计算
，动态市盈率为20倍、19倍和17倍，维持“中性”的投资评级。
增 持——方正证券:九芝堂调研简报【2011-06-09】
公司作为老牌中药企业，历史追溯三百余年，底蕴深厚，先后被评为中国驰名商标、
中华老字号和国家非物质文化遗产。目前市值仅35亿，与其品牌和产品价值不匹配。
由于近年来增长缓慢，对公司股价造成压力，但长期来看，其价值释放潜力巨大，给
予“增持”评级。
增 持——德邦证券:九芝堂2010年报点评【2011-04-21】
公司年报披露每股收益0.55元，与我们的预测接近（2010-2012年EPS预测为0.59元，
0.74元，0.85元）。因此，维持增持评级，根据年报数据相应调整，我们预计公司20
11-2012年EPS0.72元，0.84元，12个月目标价为17.30元，对应2011年市盈率为24倍
。
增 持——东海证券:三季度业绩略有下滑，看好公司后续改善能力【2010-10-28】
我们调整公司的盈利预测，2010年-2012年的EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元，考
虑到公司处于调整突破的前期阶段，维持公司“增持”评级。
增 持——东海证券:百年老店，修炼内功，突破前夜【2010-09-16】
我们认为公司目前处于调整效果显现的前夜，虽然还需要时日，但值得重点关注。我
们略微调整公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.68元和0.82元，公司目前仍处于估
值洼地。我们给予公司未来6个月目标价为16.75元，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:经营稳健，低估值静待新增长【2010-09-07】
预测公司2010-2012年归属母公司1.82亿、1.95亿与2.17亿对应EPS分别为0.61元、0.
66元与0.73元，9月16日股价14.12元，对应10年PE为23.2倍，在医药行业中处于较低
水平，鉴于公司二线产品具备增长潜力，给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:主营业务盈利能力减弱【2010-08-26】
我们预计公司2010年-2012年EPS为0.54元、0.61元、0.75元，根据25日收盘价13.29
元计算，对应动态市盈率为25倍、22倍、18倍，目前公司估值仍具备优势，我们暂时
维持公司“增持”的投资评级。
买 入——德邦证券:老品牌期待新发展【2010-08-11】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.59元/0.74元/0.85元。根据FCFF和PE估值法，
公司目标价格为17.63-18.46元/股,对应2010-2012年PE分别为30倍/24倍/21倍。
增 持——东海证券:处于估值洼地的百年老店【2010-07-22】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.67元和0.76元，给予公司未来6个月
目标价为14.0元，给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:芝兰同芳的理想【2010-03-09】
我们预计九芝堂 09、10、11 年 EPS 分别为 0.48、0.57、0.66 元。公司的增长点
主要是六味以及二线品种足光散、裸花紫珠、健胃愈疡片等，目前股价 14.7 元，相
当于 10 年 PE 26 倍，给予谨慎增持建议和 18.1元目标价。
推 荐——中投证券:稳健成长的价值型企业【2010-02-12】
我们预计公司 09-10年 EPS分别为 0.48、0.56、0.65元。公司品牌价值突出，经营
质量优良，是很好的价值型品种。按照 10年30X PE，公司 6-12月目标价为 16.8元
，给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:百年老店，估值洼地，现代企业，成长可期【2009-12-01】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.50，0.60，0.73。
谨慎推荐——齐鲁证券:增长低于预期【2009-10-22】
2011 年的 EPS 分别为 0.60 元、0.61 元和 0.68 元，复合增长率为 9.72%;对应的
PE 分别为 22 倍、19 倍和 16 倍，公司具备较大的投资价值，给予“谨慎推荐”
的投资评级。
增 持——东海证券:传统中药企业中的估值洼地【2009-09-22】
公司拥有 OTC企业非常重要的品牌和渠道优势，但由于核心产品的市场竞争非常激烈
且营销管理模式老化，公司的成长性较弱。目前公司正处于老字号改革的起步阶段，
未来业绩能否突破要看公司新的发展战略的实施情况。 我们给予公司 2009-2010 年
EPS 分别为 0.45 元和 0.50 元的盈利预测。公司目前按 2010年的业绩计算估值水
平还较低，仅 20倍左右。我们根据同类公司目前 25倍左右的估值水平，认为公司的
合理价位在 12.75元左右，给予公司“增持”评级。
推 荐——国都证券:股价有望迎来估值修复的过程【2009-09-18】
随着近期医药板块的整体走强，板块估值重心正在不断上移，我们认为公司股价也应
该会迎来一个估值修复的过程。我们给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 733.71｜ 否 ｜
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｜ ｜本公司在2012年初预计与株洲千金药业股份有限公司及双方控股｜
｜ ｜子公司之间将发生的日常关联交易总额在1500万元以内。 预计2｜
｜ ｜013年交易双方将发生的日常关联交易总在1000万元以内。20140｜
｜ ｜419：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为733.71 ｜
｜ ｜万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 1000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方株洲千金药业股份有限公司发生购销产品｜
｜ ｜的日常关联交易，预计交易金额为1000万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-15 ｜ 17400000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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