☆风险因素☆ ◇000932 华菱钢铁 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:行业复苏与加强成本控制，毛利率恢复带动1季度减亏【2013-05-02】
公司2006年至今毛利率水平分别为12.55%、13.32%、10.25%、7.27%、1.46%、3.44%
和2012年的1.63%。2013年周期复苏背景下公司内部管理也将逐渐完善，我们预计201
3年公司综合毛利率水平为6.3%，相比2010和2011年将有明显回升，仍低于2009年7.2
7%，毕竟国有背景下理顺内部机制是一个循序渐进的过程。预计2013年、2014年公司
EPS分别为0.06元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:受益行业回暖，1季度环比减亏【2013-04-15】
公司2006年至今毛利率水平分别为12.55%、13.32%、10.25%、7.27%、1.46%、3.44%
和2012年的1.63%。2013年周期复苏背景下公司内部管理也将逐渐完善，我们预计201
3年公司综合毛利率水平为6.3%比2010和2011年将有明显回升，不过仍低于2009年7.2
7%，毕竟国有背景下理顺内部机制是一个循序渐进的过程。预计2013年、2014年公司
EPS分别为0.06元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:持续挖潜叠加行业复苏，攻坚之年待扭亏【2013-04-08】
公司2006年至今毛利率水平分别为12.55%、13.32%、10.25%、7.27%、1.46%、3.44%
和2012年的1.63%。2013年周期复苏背景下公司内部管理也将逐渐完善，我们预计201
3年公司综合毛利率水平为6.3%比2010和2011年将有明显回升，不过仍低于2009年7.2
7%，毕竟国有背景下理顺内部机制是一个循序渐进的过程。预计2013年、2014年公司
EPS分别为0.06元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:继续严控原料库存，深化内部挖潜【2013-03-04】
预计公司2012、2013年EPS分别为-1.06元和0.02元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度减亏，期待行业继续回暖【2013-01-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为-1.06元和0.02元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入与毛利率环比下降，3季度亏损幅度扩大【2012-10-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.99元和0.02元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度亏幅扩大源于收入与毛利率双降【2012-10-15】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.87元和0.02元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:受让汽车板合资公司股权，公司战略调整顺利进行【2012-09-12】
深化内部管控与改革，推进降本增效与提升产品品质：经过了“十一五”期间的持续
投资，公司现有产能合计已经接近1800万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的
产品结构，产品覆盖了薄板、厚板、棒线材与管材等各个领域。后期公司将主要通过
深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。预计公司2012、2013年EP
S分别为-0.41元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，预计年内难以扭亏【2012-08-31】
行业基本面景气低位，公司在行业中属于成本压力较大、管理调整中继的企业，预计
下半年将延续上半年亏损局面，因此我们维持公司2012年、2013年盈利预测-0.76元
、0.00元维持公司的“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:降本增效，2季度小幅减亏【2012-08-31】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.41元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:经营压力下再调固定资产折旧年限，3季度增厚EPS0.07元【2012-08-01】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:受制行业低迷，2季度仅小幅减亏【2012-07-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——湘财证券:上半年业绩大幅下滑【2012-07-16】
我们暂时维持之前的盈利预测。预计12-13年实现营收671.2、708.6亿元，实现净利
润0.6亿元和5.21亿元。预计12-13年实现每股收益0.020、0.173元。维持“中性”评
级。
增 持——国泰君安:今年扭亏无望，汽车板进展加速【2012-07-16】
我们预计公司2012/2013年每股收益分别为-0.74/0.02元。目标价3元，相对于2012年
大幅亏损后的净资产（预测为3.57元）0.84倍PB，“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:安米卖出行权价有明显溢价，受制于股价低迷PB仍低于1【2012-06-13】
由于汽车板公司的建设与达产可能还需要约2年的时间，对短期盈利的波动较为有限
，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，
维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:汽车板合资公司股权调整长期利好【2012-06-08】
我们采用PB-ROE估值法，由于公司预测平均ROE0.4%比历史平均ROE低80.5%，因此我
们在其历史平均1.2倍市净率基础上给予45%的折扣，得到0.7倍的目标市净率和人民
币2.9元目标价。公司目前交易在0.6倍市净率，为历史最低估值水平，但考虑到缺乏
股价上涨催化剂，我们维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:有退有进，有舍有得；各取所需，各尽其职。【2012-06-07】
产品结构继续转型，汽车板项目推进或可加速，维持“谨慎推荐”评级：从方案本身
来看，虽然安米公司可能会以期权形式减持其所持有的华菱钢铁股份，但这可能反倒
带来汽车板公司整体经营项目进度的推进。由于汽车板公司的建设与达产可能还需要
约2年的时间，对短期盈利的波动较为有限，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2
012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:国进外退，压力能否转化为业绩？【2012-06-07】
①汽车板进程加快，公司将更好享受来自汽车板的盈利（引进安塞乐米塔尔最新高强
汽车板USIBOR1500MPa技术，股比从34%上升到51%），但要到2014年后才会体现业绩
；②安塞乐米塔尔未来股比可能从29.97%下降到10.07%，一方面将会降低安塞乐米塔
尔对非汽车板技术转让的积极性；更重要的是，由于安塞乐米塔尔可能降低股比的行
为，市场对公司未来产生疑虑。总的来说，事件对公司短期影响为中性偏负面。③安
塞乐米塔尔获得出售的期权，公司未来24个月的业绩和股价表现将成为是否行权的关
键，对于管理层而言，压力是否转化为业绩值得期待。
买 入——国金证券:AM拟改变对公司的战略投资方式【2012-06-06】
此次合作对公司的影响主要体现在长远，我们维持公司的盈利预测不变，预计201２-
201４年的全面EPS分别为0.116元、0.178元、0.230元。最新的收盘价对应着2012年Q
1末的0.64倍PB，长期投资价值充分显现，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:钢铁主业亏损减少，毛利率有所回升【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.01、0.02、0.06元，目标价3.08元，维
持公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度收入降毛利率升净利亏损，期待2季度恢复至盈亏平衡【2012-04-27】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:钢铁主业明显减亏，降本增效初现成效【2012-04-26】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.04、0.07元、0.11元，PB仅0.63倍、安全边际相对
比较高，继续给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:减债降负、挖潜增效，1季度亏损但2季度有望盈利【2012-04-16】
虽然公司1季度有所亏损，但考虑到后期随着行业盈利的恢复与公司自身盈利实力的
增强，预计后期利润有望逐步恢复，因此暂不调整公司盈利预测，预计公司2012、20
13年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，非主营业务助扭亏为盈【2012-04-06】
目前钢铁行业下游需求相对于去年同期下降明显，我们预计12年行业盈利相对于11年
将明显下降。我们下调公司平均售价和吨钢成本假设，12年分别下调1.43%和0.7%，
并下调公司12-13年每股收益预测至0.01元和0.02元，参考可比公司0.8倍PB水平，考
虑到公司的经营状况，给予公司一定的折价水平，按照0.7倍PB，对应目标价3.08元
，下调公司评级至增持。
中 性——申银万国:业绩低于预期，持续改善仍需时间【2012-04-05】
我们维持公司2012、13年的盈利预测至0.06元、0.07元，预计公司的基本面改善仍需
要时间，因此维持公司的“中性”评级。
买 入——广发证券:借助政府补助实现扭亏为盈，期待2012年华丽转身【2012-04-05】
我们保守预计2012~2014年EPS分别为0.14元、0.23元、0.34元，目前股价2.68元，对
应2012-2014年PE分别为19.14X、11.65X、7.88X，公司目前的PB仅0.61倍，吨钢市值
为钢铁上市公司中的最低值，我们认为公司的合理价值在3.50元，维持“买入”评级
。
谨慎推荐——长江证券:4季度毛利率下滑为负，大额政府补贴带动全年扭亏【2012-04-05】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:经营逐步改善，减亏仍是首要目标【2012-04-04】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.04元、0.07元、0.11元，考虑到公司近2年来的利
空因素被市场认知相对充分，未来业绩有望改善，而PB仅0.61倍，维持“增持”评级
不变。
买 入——国金证券:2012年将继续攻坚【2012-04-04】
我们预计公司2011-2013年的全面EPS分别为0.116元、0.178元、0.230元。最新的收
盘价对应着2011年末的0.61倍PB，长期投资价值充分显现，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:“革命”尚未成功，降本还需努力【2012-03-16】
预计公司2011/2012年每股收益分别为0.02元/0.03元，“增持”评级，按照0.8倍PB
，目标价3.6元。
谨慎推荐——长江证券:调整折旧年限，缓解经营压力【2012-02-29】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.02元和0.07元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:四季度拖累整体业绩，盈利受益于非钢业务收入【2012-01-20】
高附加值品种带来新的利润增长点。我们预计公司与安赛乐米塔尔合作的高端汽车板
、电工钢项目今后两年内建成投产，设计产能为汽车板120万吨，电工钢60吨，其中
包括取向硅钢20万吨，无取向硅钢40万吨。高端汽车板和电工钢的毛利水平较普碳钢
要好，建成投产后，将提升公司产品结构，带来新的利润增长点。
买 入——国金证券:2011年成功实现微利【2012-01-19】
我们维持对公司的“买入”评级。我们小幅下调2012年和2013年公司的盈利预测，预
计2011-2013年的EPS分别为0.025元、0.228元、0.269元，最新的收盘价为2.95元，
对应2012年和2013年的PE分别为12.94倍、10.97倍。
中 性——瑞银证券:产品质量和管理效率提升有待长期观察【2011-12-15】
我们预计2011/12/13年EPS为0.01/0.13/0.22元。我们采用ROE-市净率法估值法。我
们预计2011-2013年公司平均ROE为2.5%，比中期ROE（7.7%）低68%，因此我们在其中
期PB（1.2x）基础上给与45%的折价，得出0.7倍的目标市净率，基于2012年4.8元的
每股净资产得到人民币3.1元的目标价，给与“中性”评级。
买 入——国金证券:出售闲置老办公楼，缓解经营压力【2011-12-09】
预计公司2011-2013年的EPS分别至0.039元、0.318元、0.365元。最新的收盘价对应
着2011Q3末的0.63倍PB，长期投资价值充分显现，维持“买入“评级。
增 持——华泰联合:三季度内实现扭亏为盈【2011-10-27】
我们保持2011-2013年EPS为-0.13元、0.07元、0.12元不变，鉴于当前股价仅0.75倍
左右PB水平的相对安全边际较高，特别是随着新产品的逐渐投产，公司明年业绩改善
空间较大，维持“增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:收入下降但毛利率上升，3季度扭亏为盈【2011-10-27】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:季报业绩略超预期，扭亏体现业绩弹性【2011-10-27】
我们上调公司2011、12年的盈利预测至0.02元、0.06元（之前预测为0.01元、0.06元
），对应PB为0.73X，位于估值底部；同时，由于公司从亏损转向盈利，有较高的盈
利弹性，因此维持公司的“增持”评级。
买 入——东方证券:管理改善提高三季度业绩【2011-10-27】
基于上半年公司基本面，我们维持2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.03元、
0.32元、0.48元的预测，目前股价下对应2011年P/B为0.7倍，维持公司买入投资评级
。
谨慎推荐——长江证券:理顺钢管控股股权关系，集中管理或带来盈利改善【2011-10-20】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:自身调整见成效，3季度扭亏为盈【2011-10-17】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.01元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:三季度业绩略好于预期【2011-10-17】
目前公司股价对应的PB为0.75倍，这对于一个已经扭亏、且处于持续改善通道中的企
业而言，显著偏低。我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计2011-2012年EPS为0.10
8元、0.475元，对于一个估值和盈利均处于底部，且弹性十足的公司而言，我们认为
当前的股价显著偏低，建议长期投资者积极买入。
谨慎推荐——长江证券:否决重组锡钢，全力以赴确保现有资产盈利恢复【2011-09-29】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.09元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:AM的支持力度有望超预期【2011-09-02】
我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计2011-2012年EPS为0.108元、0.475元，以最
新收盘价计算，这对应2012年7.2倍PE、2011年中期0.78倍，重申买入“评级”，建
议投资者积极建仓。
增 持——海通证券:经营好转但压力仍重【2011-09-01】
简单预测，公司2011-2012年每股收益分别为0.03元和0.09元。由于公司目前几乎是
整个板块吨钢市值最低的公司，市净率只有0.78倍，而行业平均PB为1.25倍，此外根
据钢铁行情规律，每年上半年行情上涨概率较大，因此如看六个月，我们仍给予“增
持”评级，给予公司未来六个月目标价4.00元。
谨慎推荐——长江证券:盈利自然回归，等待结构调整【2011-09-01】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.09元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:亏损面同比有所收窄【2011-08-31】
结合中报情况将公司2011-2013年EPS动态调整为-0.13元、0.07元、0.12元，鉴于当
前股价仅0.77倍PB水平，特别是随着新产品的逐渐投产，公司远期有较大的业绩提升
空间，主要压力还是在短期原材料价格高位、且正处于公司变革的关键时期，给予“
增持”投资评级。
买 入——中信建投:业绩反转、高弹性【2011-08-31】
我们看好公司未来业绩的反转，预计2011-2013年公司的EPS分别为0.02元、0.24元、
0.36元，公司产品盈利能力的恢复正常会带来公司业绩的快速提升，业绩的高弹性也
对应公司股价的高弹性，我们调升公司评级至“买入”。
买 入——国金证券:涟钢的管理已经显著改善【2011-08-31】
预计2011-2012年EPS为0.108元、0.475元，以最新收盘价计算，2012年PE为8.93倍，
2011年中期的PB为0.81倍，我们认为这对于一个反转之势已经形成的公司而言，显著
偏低，继续给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:自身调整见成效，2季度环比大幅减亏【2011-08-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.09元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:管理改善将延续【2011-08-31】
基于上半年低于预期的行业基本面，我们调整华菱钢铁未来三年产品售价和成本的核
心假设，下调公司2011-2013年每股收益预测至0.03元、0.32元、0.48元，下调目标
价至4.4元，对应2011年1倍P/B,维持公司买入投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，盈利恢复可期【2011-08-31】
我们维持公司2011、12年的盈利预测0.07元、0.20元，对应PE58X、17X，对应PB为0.
80X，位于估值底部；同时，由于公司从亏损转向盈利，有较高的盈利弹性，因此维
持公司的“增持”评级。
增 持——国泰君安:盈利均值回归中找寻投资机会【2011-08-03】
我们预测公司2011年/2012年EPS分别为0.07元、0.32元。我们给予公司“增持”的投
资评级，按照1.2倍PB给予公司5.29元的目标价。
谨慎推荐——长江证券:盈利继续均值回归，2季度大幅改善接近盈亏平衡【2011-07-12】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.16元和0.24元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:二季度业绩再次验证中兴之相正在凸显【2011-07-11】
我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计2011-2012年EPS为0.108元、0.475元，维持
6-12个月6.10元的目标价，这较当前股价有53%的上涨空间，重申买入“评级”，建
议投资者积极建仓。该目标价格对应的2011年华菱钢铁的吨钢市值（以产能计）为10
34元，PB为1.31倍。
增 持——天相投顾:等待业绩反转【2011-06-23】
我们预计公司2011年至2013年每股收益为0.08元、0.38元和0.58元。按照6月22日收
盘价3.87元计算，对应市盈率分别为48倍、10倍和7倍。公司当前PB仅为0.9倍，有较
高的安全边际，考虑到集团对公司的扶持、华菱涟钢经营管理的改善、米塔尔的技术
支持、新增产能进入释放期，同时华菱锡钢注入后的业绩贡献，预计公司有望快速走
出低谷，我们看好公司未来成长潜力，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:调价好于预期，彰显品种改善【2011-06-16】
公司定位高端，发展目标清晰，借助AM的实力，我们看好合资公司投产后华菱薄板品
质的提升，目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的
成长性、较低的P/B（0.8）和吨钢市值（739元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。
买 入——国金证券:重申二季度扭亏为盈是大概率事件【2011-06-06】
目前公司股价对应的PB为0.86倍，这对于一个即将扭亏、且处于持续改善通道中的企
业而言，显著偏低。我们暂时维持公司的盈利预测不变，预计2011-2012年EPS为0.10
8元、0.475元，维持6-12个月6.10元的目标价，这较当前股价有53%的上涨空间，重
申买入“评级”，建议投资者积极建仓。该目标价格对应的2011年华菱钢铁的吨钢市
值（以产能计）为1034元，PB为1.31倍。
谨慎推荐——长江证券:盈利持续恢复，2季度有望环比改善【2011-06-02】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.16元和0.24元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:背靠大树，内外兼修【2011-05-25】
我们假设公司5米宽厚板、2250热轧生产线产能在未来2年逐步释放，2012年完全达产
，这也是华菱钢铁在“十二五”期间的主要产量增量，另外无缝管720项目、冷轧采
用2250做基板之后也有少量增量。具体价格和成本假设见下表，预计公司2011、2012
可实现EPS为0.11、0.59元。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0.8）和吨钢市值
（739元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。基于市场2011年1.2倍的平均PB我们给
予目标价5.5元。
买 入——国金证券:安全边际充分显现【2011-04-29】
我们维持2011年、2012年EPS分别为0.108元、0.475元的盈利预测和6.10元的目标价
不变，重申“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度改善明显，高价转让少数股权解决现金流【2011-04-29】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.16元和0.24元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:二季度扭亏为盈是大概率事件【2011-04-15】
我们暂时仍然维持2011年、2012年EPS分别为0.108元、0.475元的盈利预测和6.10元
的目标价不变，重申“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度虽亏损但大幅改善，趋势逐步向好【2011-04-15】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.16元和0.24元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:看好长期提升潜力【2011-04-11】
公司有望在管理、产品结构和产能利用率等方面逐渐改善。预计2011~2012年EPS分别
为0.07、0.19，对应4月11日4.96元收盘价，PE分别为70.9、26.1倍。我们看好公司
长期业绩提升潜力，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:中兴之相，弹性之美【2011-04-07】
2011-2012年将是华菱钢铁管理水平提升、大练内功的年份，我们判断公司除原燃料
、人工、折旧后的其他成本将有望恢复至（甚至略好于）2009年的水平；在行业盈利
趋于好转的大背景下，预计华菱钢铁2011年、2012年实现全面摊薄EPS分别为0.108元
、0.475元。
增 持——申银万国:盈利至历史低点，估值优势充分体现【2011-03-31】
我们维持华菱钢铁2011年、2012年盈利预测，公司2011、12的EPS预测为0.15元、0.2
0元；公司每股净资产4.55元，目前股价已经破净，对应PB0.96X，低于行业平均PB1.
4X，维持公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:全年亏损26亿元，有望快速走出最坏期【2011-03-31】
我们预计公司2011年至2013年每股收益为0.16元、0.36元和0.54元。按照3月30日收
盘价4.37元计算，2011至2013年对应动态市盈率分别为27倍、12倍和8倍。公司当前P
B仅为0.96倍，有较高的安全边际，鉴于华菱涟钢有望快速走出低谷，且公司新增产
能进入释放期，我们看好公司未来成长潜力，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:一季度或微亏不改向好趋势【2011-03-31】
公司业绩最差的时候已过去，公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技
术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华
菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0
.9）和吨钢市值（863元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。
买 入——国金证券:反转势在2011【2011-03-31】
我们认为公司反转之势已经形成，预计2011年、2012年EPS分别为0.108元、0.475元
，目前的股价对应的公司2011年吨钢市值为741元，显著低于其他钢铁公司（至少在1
000元以上），我们首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度主营改善，产能扩张与结构调整带来长期增长【2011-03-31】
虽然短期来看，公司盈利相对偏低，但随着制约因素的逐步消除，公司盈利能力本身
就存在着一个自然回归的动力，而随着后期品种结构的调整，高端品种占比的增加将
提升公司长期自身的内在盈利实力。同时，由于公司一系列新增项目的陆续投产，产
能扩张的特点将使得公司在面临行业复苏之时可有效的放大复苏景气度。预计公司20
11、2012年的EPS分别为0.17元和0.27元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度盈利明显恢复但可能难以完全扭亏【2011-03-15】
预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:合资项目起航，扭亏在望【2011-03-03】
公司业绩最差的时候已过去，公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技
术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华
菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0
.8）和吨钢市值（737元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。
谨慎推荐——长江证券:汽车板与电工钢项目稳步推进，品种结构逐步优化【2011-03-03】
预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度下降源于递延所得税，主业未扭亏但明显改善【2011-01-31】
预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:非公开发行股票具体实施方案点评【2011-01-26】
预计公司2010~2012年EPS分别为-0.69、0.07、0.19，对应1月25日3.72元的收盘价，
PE分别为-5.5、53.9和19.8倍。我们看好未来公司管理持续改善和提升的前景，维持
“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行集团单方面高价认购【2011-01-26】
预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.71元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:涟钢经营正在改善【2011-01-06】
2010巨亏对股价影响负面，不过业绩最差的时候已过去，如果股价出现大幅下跌是较
好的买入机会。公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技术实力，我们
看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华菱软肋的薄板
将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0.8）和吨钢市
值（683元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度环比改善，期待湘钢盈利提升涟钢止亏【2010-11-04】
预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.71元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:成本导致3季度大幅亏损，4季度单季难扭亏【2010-11-01】
预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.71元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度巨幅亏损，期待盈利正常回归【2010-10-13】
从PB水平来看仅有0.79的华菱钢铁股价已经对较差的盈利能力有了一定的反映，因此
向下的风险并不是很大。不过估值水平向上的提升还有赖于公司盈利能力的恢复。虽
然看起来4季度环比3季度应该会出现恢复，但改善的幅度还难以判断，毕竟生产工艺
的积累以及管理理念的配套协调等都不是一日之功。我们预计公司2010、2011年的EP
S分别为-0.59元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:业绩现低点，期待盈利复苏【2010-10-13】
从市场看，三季度巨亏对股价影响负面，不过业绩最差的时候或将过去，如果股价出
现大幅下跌是较好的买入机会。公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的
技术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于
华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B
（0.9）和吨钢市值，我们维持华菱钢铁买入评级。
增 持——申银万国:产能未能有效投放导致亏损持续 【2010-08-30】
从公司绝对PB及相对行业的PB水平来看，两者皆接近历史底部，且远低于行业内其他
公司，具备较高的安全边际。我们看好公司未来产能释放带来的业绩弹性，维持公司
2010、2011年EPS-0.19元和0.46元的预测，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:短期盈利低迷，长期成长可期【2010-08-30】
我们预计2010年、2011年公司实现EPS为0.04、0.38元，目前股价对应2010年PB为0.8
倍。虽然短期公司盈利恢复受到抑制，较低的P/B和吨钢市值给公司很好的安全边际
，维持买入的投资评级。
中 性——安信证券:公司正处于低盈利能力的转型期【2010-08-30】
我们下调对公司的盈利预测，预计2010年-2012年每股收益分别为-0.30元、0.08元、
0.12元；目前动态市盈率分别为-14.8倍、54.3倍和37.7倍；市净率分别为0.8倍、0.
8倍、0.8倍。下调公司投资评级至“中性-A”，下调目标价至5元。
谨慎推荐——长江证券:2季度改善但未扭亏，期待盈利能力向均值回归【2010-08-30】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.04元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:期待向行业均值回归【2010-07-20】
按照公司的生产安排，我们针对公司的产量做出如下假设，根据公司的产量增长情况
及我们对钢材价格的判断，我们预计公司2010年、2011年的EPS分别为0.09元和0.19
元。
谨慎推荐——长江证券:2季度改善但未扭亏，3季度盈利依然堪忧【2010-07-15】
不过考虑到3季度盈利可能存在的不确定性，暂时维持前期的盈利预测，给予公司201
0、2011年的EPS分别为0.09元和0.19元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:盈利持续低于预期【2010-07-14】
基于二季度公司的盈利状况以及我们对下半年的预测，下调2010-2012年的盈利预测
。对应2010年的PB只有0.79倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:积极布局高端策略【2010-07-06】
基于目前对行业和公司基本面最新分析假设，我们将华菱2010年和2011年每股收益下
调至0.04元和0.38元，将华菱目标股价下调至5.4元，这对应1倍2010年P/B。目前股
价下，综合估值和基本面，我们维持华菱钢铁买入评级。虽然短期公司盈利恢复受到
部分抑制，但较低的P/B（0.7）和吨钢市值给公司很好的安全边际。
谨慎推荐——长江证券:汽车板项目长期利于结构调整【2010-07-06】
汽车板项目是一个相对远期的结构调整项目，因此在短期也无法为公司贡献业绩。我
们预计公司2010、2011年EPS分别为0.09元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行方案略作修改，股价正在寻找支撑【2010-06-09】
由于5月以来钢价的下跌和成本的坚挺超出了我们之前的预计，因此我们下调前期的
盈利预测至2010、2011年EPS分别为0.17、0.31元，继续维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:期待“华”丽转身【2010-04-23】
预计2010，2011年公司的EPS分别为0.23 和0.32元，结合钢铁行业平均市盈率水平，
我们给与公司 18 倍的 PE，公司目前的合理估值在元 4.2 元左右，给予推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:调价偏慢，产量不足，二季度有望扭转 【2010-04-22】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.33和0.50元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——国元证券:投入高峰期已过，“三低”凸显估值优势【2010-04-06】
公司目前PB水平属板块最低，吨钢市值为板块最低，市销率行业最低。公司定向增发
即将启动，对公司资产结构有一定改善作用，利好支持股价有望走出低谷。 预计公
司2010、2011年EPS0.30元、0.55元，对应市盈率20倍、11倍，目前pb1.1倍，比较米
塔尔进入时1.05倍和行业均值PB1.89倍，估值优势明显。目前给予“谨慎推荐”评级
。
谨慎推荐——财富证券:朝打造“综合服务商”品牌的方向前行【2010-03-24】
根据我们的预测，公司在 2010，2011 年的每股收益分别为 0.30 元、0.42 元，对
应 2010 年 3 月24 日收盘价 6.19 元，市盈率为 21、15 倍。基于行业整体利润
水平的回升，公司产品结构不断优化，而公司目前估值高于行业平均水平，给予公司
“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:结构调整和产量扩张，复苏背景下弹性较大【2010-03-23】
考虑到公司的长期战略还需要时间来逐步实现，我们依然维持前期对公司的盈利预测
。预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.33、0.50元，继续维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信建投:华菱钢铁调研反馈表【2010-03-23】
我们对公司的发展战略、定位以及管理水平都十分看好，只是公司短期的盈利能力存
在一些问题，我们仍然看好公司长期的发展，预计公司10年和11年的EPS约0.38元、0
.52元，维持“增持”评级。
增 持——英大证券:09年主业尚未扭亏，期待后发优势呈现【2010-03-22】
鉴于钢铁行业成本上升趋势未变，以及下游需求依然强劲等因素，我们认为公司 605
亿元的计划销售收入应该可以实现，不过由于成本高企，毛利率水平很难有大的突
破，预计该公司 2010 净利润约为 7.26 亿元，每股收益为 0.26 元。由于该公司未
来产能增长快、产品结构也有所改善，加上 AM 公司的技术优势和 FMG 公司的铁矿
石供给，具有较大的后续发展的潜力，赋予公司 26 倍市盈率，首次给予“增持”的
投资评级。
增 持——天相投顾:宽厚板盈利大幅下滑，未来产能释放助业绩回升【2010-03-19】
预计 2010 年、2011 年 EPS 分别为0.36 元、0.48 元，按照 3 月 18 日 6.19元的
收盘价计算，动态市盈率分别为 17.4 倍、12.8 倍，当前的 PB 仅为 1.1 倍。鉴于
公司成长性突出且产品结构逐渐升级，我们维持对公司“增持”的投资评级。风险方
面建议关注：2250mm 热轧盈利提升以及宽厚板盈利恢复低于预期的风险。
增 持——东吴证券:产能迅速扩张，未来盈利可期【2010-03-19】
经过测算，我们预计公司 10 年、11 年 EPS 分别为 0.37 元、 0.61 元， 按照 3
月 19 日 6.26 元的收盘价计算，市盈率分别 16.9 倍、10.2 倍，目前公司 PB 仅
为1.11,远低于行业平均水平。随着国内经济的全面复苏，汽车、家电等工业用钢需
求将日益旺盛，公司 10 年新增产量是业绩增长的关键，产品结构的提升和产能的扩
张都将有利于公司中长期的成长，我们给予公司“增持”的投资评级，建议投资者可
适当关注。
买 入——国金证券:中长期发展值得期待【2010-03-19】
考虑到公司产量增长和各产品盈利能力提升，我们预测公司 10-12 年 EPS 为 0.336
元、0.477 元和 0.611 元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期【2010-03-19】
公司年报业绩符合预期。 受制于行业整体的低迷， 钢铁主业基本盈亏平衡，投资净
收益 1.29 亿，贡献每股收益为 0.047 元。公司四季度单季实现EPS0.126元，吨钢
毛利环比三季度基本持平，表现好于行业平均。
买 入——广发证券:2010年产能增量业内领先【2010-03-19】
10年起集团将其每年从FMG获得铁矿石长协量的60%分销给公司，公司仅需额外支付长
协 FOB价 3%的费用。10年、11年可获得长协资源量为 120 万吨、210 万吨。此举使
得公司铁矿石资源及成本优势进一步增强。在宏观经济向好的预期之下，公司产能的
高速增长使得公司业绩提升空间较大。预计公司 10年、11年、12年 EPS为0.33 元、
0.45元、0.62 元，目前公司 PB仅为 1.11，远低于行业平均水平。日前资源类公司
市场关注度较高，公司具有的铁矿石渠道及成本优势将使得公司股价仍有上升空间，
维持买入评级。
增 持——华泰联合:盈利能力大幅提升值得期待【2010-03-19】
维持对公司 2010-2012年的盈利预测，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:ArcelorMittal对公司经营管理及成本控制的支持开始显效【2010-03-18】
我们维持对公司的盈利预测， 预计2010-2012年每股收益分别为0.17元、 0.25元、0
.32元。目前动态市盈率分别为35.7倍、24.5倍、19.6倍，市净率分别为1.1倍、1.0
倍、1.0倍。维持“增持-B”的投资评级，目标价8元。
谨慎推荐——长江证券:四季度主营平稳，改善值得期待【2010-03-18】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.33、0.50元，继续维持“谨慎推荐”评级
。
增 持——海通证券:不可忽视的软实力【2010-02-03】
我们对行业 2010 年的基本判断是，2010 年钢铁行业基本面要好于 2009 年，建材
仍会好于板材，中厚板仍然偏弱，管材应该能够维持目前状况。2009 年虽然固定资
产投资金额较高，但实际对建材的需求强度大大降低，我们认为这有虚报成本，主要
为了“保八”，但这并不是完全无中生有的虚报，而很可能是将本来该在 2010 年实
际完成的投资提前报在了2009 年，也就是说实物投资应该发生在 2010 年。此外，
我们认为政府对保障房的假设可能会使得房地产总投资处于较高增长速度，虽然舆论
认为政府喊口号的成份多些，但我们认为如今的社会气氛和民生气氛与往日不同，保
障房建设执行力度也与往日不同。 在上述分析的基础上，我们简单进行了预测。根
据我们的预测，在不考虑定向增发的情况下，公司 2009－2011 年 EPS分别为 0.04
元、0.31 元和 0.55 元。 我们认为公司估值已经较为便宜，在所有钢铁类上市公司
中，公司 PB1.12，行业扣除异常数据后平均 PB是 2.15，是整个行业倒数第二低。
此外公司未来两年可以达到 1900 万吨的产能，即使考虑到负债率，公司吨钢市值也
是比较便宜，因此，综合考量给予“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:无远虑，有近忧【2009-11-02】
我们预计 09-11 年每股收益粉笔为 0.01 元、0.16 元、0.30 元，市净率为 1.23
倍； 短期业绩很难改观， 但同时估值也比较安全，因此，我们下调公司投资评级至
“谨慎推荐” 。
增 持——安信证券:第三季度业绩低于预期，全年面临亏损【2009-10-30】
我们下调公司的盈利预测，预计2009-2011年每股收益分别为-0.08元、0.17元、0.25
元。目前动态市盈率分别为-80.5、38.9、26.0倍，市净率分别为1.2、1.2、1.1倍。
考虑到公司较低的PB水平以及业绩弹性，依然维持“增持-B”的投资评级，下调目标
价至8元。
推 荐——国都证券:三季报业绩低于预期【2009-10-30】
我们下调公司 2009年、2010年 EPS分别至 0.03元、0.34 元，按 09 年三季度末净
资产计算，公司 PB 为 1.24 倍，综合公司估值和中长期发展趋势考虑，我们维持公
司“推荐 A”的评级。
买 入——广发证券:业绩的增长受益于钢价上涨【2009-10-30】
公司的高端汽车板、电工钢、无缝管等在建项目均正常进行，在行业转暖之际，高端
产品的优势将再次显现，未来对于产品盈利能力的提升可以期待。同时集团参股 FMG
，在铁矿石价格上涨的预期之下，原料的渠道优势和成本优势凸显，预计公司 2009
、2010、2011年 EPS分别为-0.05元、0.33 元、0.41 元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:长期增长值得期待 短期关注出口复苏【2009-09-21】
按照 9 月19日的股价计算，公司当前的 PB 为 1.36 倍，低于行业平均估值水平；
在所有钢铁类上市公司中，排在倒数第三位，具有较高的安全边际。影响公司最主要
的因素——出口预计将好转，从而使得公司的业绩改善明显。基于此，我们维持公司
“推荐”评级。
买 入——广发证券:短期压力尤存，未来成长空间巨大【2009-08-28】
集团参股 FMG，将使得公司原料供应方面获得稳定渠道，同时 FMG更廉价的铁矿石将
给公司带来成本优势。 预计公司 2009、 2010、 2011年 EPS 分别为 0.09 元、0.5
3 元、0.78 元，维持之前的“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:等待复苏，期待更大反弹【2009-08-27】
综合考虑公司的产品结构和产能扩张情况，我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为
0.13元和 0.53元，弹性较大的特点使得我们首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级
。
买 入——东方证券:未来成长可期【2009-08-27】
短期看，预计钢价大幅下挫后仍将延续弱势运行，这将制约行业和华菱股价表现，但
从中长期看，公司良好成长性仍值得期待，近期股价回调已部分释放短期钢价和盈利
回落的压力，我们维持华菱钢铁买入评级。
买 入——国金证券:华菱钢铁中报点评【2009-08-26】
技术研发：依托公司第二大股东安赛乐米塔尔的技术优势，集团在汽车板、硅钢和不
锈钢三个项目加大研发力度，对公司产品技术含量的提高会起到正面促进作用； 随
着钢价 2 季度以来的回升，公司已于 6 月份开始扭亏为盈，当月实现利润 1.15 亿
元。我们对 09-11 年公司 EPS 谨慎预测 0.085 元、0.377元、0.611元。
谨慎推荐——财富证券:公司最坏时期已过，尚在蓄势中【2009-08-26】
我们认为，在经济复苏预期下，在需求的带动下各钢材价格在下半年也会逐渐走稳并
呈上升态势。基于目前的钢材价格，我们估计公司09~10每股收益分别为 0.11 元、0
.37元，考虑到公司下半年板材的利润将会出现好转以及钢管出口的逐步恢复，我们
给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:中短期将受益于板材价格上涨以及出口的恢复【2009-08-11】
我们暂时给予公司2009、 2010年EPS分别为0.12元、0.38 元的盈利预测，按 09 年
中期末净资产计算，公司 PB 为 1.66倍，估值优势显著，维持公司“推荐 A”的投
资评级，建议投资者积极关注。
谨慎推荐——长江证券:等待宽厚板和钢管回暖，静待薄板贡献盈利【2009-08-10】
综合考虑公司的产品结构和产能扩张情况，我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为
0.13元和 0.53元，弹性较大的特点使得我们首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级
。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-07 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据中国证券监督管理委员会发布的《上市公司监管指引第4号 ｜
｜ ｜——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司｜
｜ ｜承诺及履行》(证监会公告【2013】55号)和中国证券监督管理委｜
｜ ｜员会湖南监管局《关于进一步做好辖区上市公司承诺履行工作的｜
｜ ｜通知》(湘证监公司字【2014】3号)的要求,公司拟豁免控股股东｜
｜ ｜湖南华菱钢铁集团有限责任公司(以下简称“华菱集团”)履行20｜
｜ ｜07年因收购江苏锡钢集团有限公司而做出的《关于解决潜在同业｜
｜ ｜竞争的承诺函》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-11 ｜ 413945｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为充分利用公司控股子公司湖南华菱钢铁集团财务有限公司（以｜
｜ ｜下简称“财务公司”）的专业优势，财务公司拟与公司控股股东｜
｜ ｜湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以下简称“华菱集团”）续签｜
｜ ｜金融服务协议，协议期限一年。根据该协议，预计2014年度财务｜
｜ ｜公司连续十二个月对华菱集团及其附属公司的最高授信额度（包｜
｜ ｜括贷款、电子票据承兑等，若提供担保须履行其他审批程序）不｜
｜ ｜超过40亿元，华菱集团及其下属子公司与财务公司发生的利息及｜
｜ ｜服务费不高于人民币13,945万元。20140411：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-01 ｜ 666720000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-01 ｜ 9160000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-03-15 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2012年6月6日，本公司股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司（以｜
｜ ｜下简称“华菱集团”）和安赛乐米塔尔签订了《股权转让协议》｜
｜ ｜，安赛乐米塔尔可以通过期权方式，在未来24个月内分四期（每｜
｜ ｜6个月为一期）向华菱集团行使卖出安赛乐米塔尔所持有的本公 ｜
｜ ｜司的6亿股股票的选择权，每期出售的股份不超过1.5亿股。目前｜
｜ ｜，上述公司《股权转让协议》、汽车板公司《股权转让协议》以｜
｜ ｜及汽车板公司《经修订和重述的合资经营合同》等相关协议已获｜
｜ ｜得湖南省商务厅的批准，协议约定的与政府审批有关的前提条件｜
｜ ｜已经满足，安赛乐米塔尔行使第一期卖出选择权所要求的汽车板｜
｜ ｜公司项目建设时间节点条件也已经满足。2013年3月13日，公司 ｜
｜ ｜接股东通知，华菱集团与安赛乐米塔尔已完成第一期卖出选择权｜
｜ ｜的交割，安赛乐米塔尔已将所持有本公司的1.5亿股股票出售给 ｜
｜ ｜华菱集团，并于2013年3月12日完成股票过户手续。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
