☆风险因素☆ ◇000925 众合机电 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:轨道交通信号系统国产化加速【2012-04-06】
2012-2014年EPS为0.32、0.45和0.63元，对应的市盈率分别为32倍、22倍和16倍，维
持予公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——宏源证券:脱硫业务亏损，业绩低于预期【2012-04-06】
我们调整对公司2012/13/14年的EPS预测分别为0.20/0.31/0.52元，从估值角度看股
价偏高，但考虑到公司轨道交通信号系统的发展前景，暂维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:轨交信号系统国产化加速【2012-02-01】
我们调整2011/12/13年的EPS分别至0.21/0.40/0.66元。目前股价对应2012/13年的PE
分别为25/15倍，后续的看点在于轨交信号系统在国内地铁上的示范及推广效果，维
持对其的“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:看好轨道交通系统国产化进程【2011-10-25】
预计2011～2013年EPS分别为0.25元、0.41元与0.57元，对应当前股价PE为50、30与2
2倍，目标价格为18元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:主要增长点在轨交信号业务【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.44元和0.60元，按10月24日股票收
盘价12.43元测算，对应动态市盈率分别为51倍、29倍和21倍，我们维持公司“中性
”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:轨交业务引领业绩，脱硫硅片稳定盈利【2011-08-18】
公司轨交系统乘地铁建设东风，技术优势保证一定垄断性，未来订单持续增长可期。
脱硫环保业务及半导体业务稳定盈利，脱硝如立法通过将为公司带来新的增长空间。
预计2011～2013年EPS分别为0.25元、0.41元与0.57元，对应当前股价PE为68、41与3
0倍，目标价格为22元。首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:轨交信号业务低于预期【2011-08-17】
由于轨交业务进展低于我们的预期，我们下调了公司未来三年的盈利预测，预计2011
/12/13年的EPS分别为0.29/0.41/0.63元。前期公司下跌较多，目前价格已经低于增
发价，股价已经具备一定安全边际，维持“增持”评级。
买 入——中信证券(浙江):众合机电近期下跌点评【2011-08-09】
目前公司新增信号系统订单6亿左右，AFC系统6000万左右，完成全年10亿订单目标确
定性很大，因此我们维持之前的盈利预测，2011-2012年EPS0.67和1.05元，仍然给予
公司“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):乘地铁飞【2011-07-04】
我们根据公司目前在手订单情况预测，2011年前轨道订单可完成12-15亿，公司2010
年报显示，2010年轨道业务收入2.9亿左右，2010年实现EPS0.19元，从我们的预测来
看，2011年轨道业务收入应该在10亿左右，考虑结算和工程进度，保守估计收入也在
7亿以上，预计2011-2012年EPS0.45和0.7元公司迎来业绩拐点，我们给予2012年35倍
PE，对应目标价25元。
买 入——方正证券:轨道交通爆发性增长和核心环节国产化的最大受益者【2011-02-15】
我们预计公司2011-2012年营业收入分别为17.43亿元、24.59亿元；归属母公司的净
利润分别为1.68亿元、2.79亿元，对应EPS分别为0.60元、1.00元。我们看好轨道交
通行业信息化的发展前景及其核心软件技术国产化完成后公司盈利的大幅提升。给予
“买入”评级。
增 持——宏源证券:轨道交通信号系统领跑者【2011-01-17】
公司近期的增发项目主要投向轨道交通信号系统业务的运营与研发，我们初步预计公
司2010/11/12年的每股收益分别为0.22/0.58/1.06元（未摊薄），我们看好轨道交通
信号系统业务的发展前景及国产化的完成后盈利的大幅提升，初次给予“增持”评级
。
增 持——东吴证券:重组获得新生，增发提升竞争力【2010-12-29】
我们预计公司2010～2012年的营业收入分别为12.30亿、25.10亿、和35.22亿元，对
应的每股收益分别为0.209元、0.891元、和1.401元。
买 入——湘财证券:众合机电非公开发行审议通过点评【2010-12-24】
我们认为，公司在轨交方面大幅投资，有望成为今后轨道交通信号领域主要公司，想
象空间广阔。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.27元、0.60元、1.01元
（未摊薄），对应PE分别为94X/42X/24X，我们调高公司评级至“买入”，目标价36
元。
增 持——湘财证券:众合机电调研报告【2010-10-20】
我们认为，公司在轨交方面大幅投资，有望成为今后轨道交通信号领域主要公司，想
象空间广阔。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.23元、0.48元、0.74元
（未摊薄）。以10月19日收盘价格计算，对应PE分别为95X/45X/29X，们首次给予“
增持”评级，目标价24元。
买 入——中银国际:轨交业务是亮点【2010-08-17】
我们预计公司2010和11年净利润分别增长11%和95%，按照分部加总法计算，加权平均
计算得出，众合机电的相对估值应该是2011年32.5倍，维持目标价23.60元，维持买
入评级。
增 持——天相投顾:综合毛利率同比增长9.94 个百分点【2010-08-14】
预计2010年、2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.36元、0.50元，以8月13日收盘
价20.94元计算，对应的动态市盈率分别为58倍、42倍，维持公司“增持”的投资评
级。风险提示：下游电力市场容量缩小风险。
买 入——中银国际:轨交业务是亮点【2010-06-08】
我们预计公司2010和11年净利润分别增长11%和95%，按照分部加总法计算，加权平均
计算得出，众合机电的相对估值应该是2011年32.5倍，对应目标价23.60元，给予买
入评级。
增 持——中信证券:轨道交通、脱硫业务成长可期【2010-03-23】
轨道交通、脱硫业务成长可期。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 5｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-20 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜经2014年4月21日召开的公司第五届董事会第十四次会议审议， ｜
｜ ｜关联董事回避表决，一致同意与公司股东浙大网新科技股份有限｜
｜ ｜公司（简称“浙大网新”）就银行贷款提供互相担保。上述担保｜
｜ ｜的有效期为2013年度股东大会审议通过本事项之日起的12个月内｜
｜ ｜，在双方互保期内，为被担保方贷款期限不超过1年的银行贷款 ｜
｜ ｜提供等额连带责任保证，互保额度不超过人民币5000万元(含500｜
｜ ｜0万元) ，占公司2013年12月31日经审计资产比例为5.19%。2014｜
｜ ｜0520：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-20 ｜ 9310｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方浙江浙大网新集团有限公司,浙大网新 ｜
｜ ｜科技股份有限公司及其控股子公司,浙江大学及其附属学院等就 ｜
｜ ｜提供劳务,采购设备,接受劳务,事项发生日常关联交易，预计交 ｜
｜ ｜易金额为9,310万元.20140520：股东大会通过 ｜
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