☆风险因素☆ ◇000917 电广传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:Comcast路径下的内【2013-06-03】
我们预测公司13-14年的EPS分别为0.58和0.66元，给予“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——广州证券:省外合作再下一城，网络规模经济效益凸显【2013-05-18】
我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元，E
PS分别为0.65元、0.73元和0.81元，对应PE分别为21、19和17。结合公司有线网络、
投资管理和传媒内容三大业务的良好发展趋势，维持“谨慎推荐”评级，目标价16.2
5元。
谨慎推荐——广州证券:有线网络、投资管理、传媒内容推动公司快速成长【2013-04-25】
我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元，E
PS分别为0.65元、0.73元和0.81元，对应PE分别为18、16和14。结合公司有线网络、
投资管理、传媒内容3大板块业务的良好发展趋势，维持“谨慎推荐”的投资评级，
目标价16.25元。
谨慎推荐——广州证券:有线电视与投资管理齐头并进【2012-12-30】
我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为338492元、399001万元和466896万
元，EPS分别为0.67元、0.68元和0.77元，对应PE分别为15、15和13。结合下一代广
播电视网的发展前景和公司业务的稳定性，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:推进NGB建设，坚持“有线+投资”双轮驱动【2012-12-17】
前三季度业绩下滑的原因在于今年资本市场系统性下调导致公司创投退出推迟，而去
年同期实现相关收入3亿元，因而剥离掉这部分影响后，其他业务都增长良好，加上
股权转让1.65亿元的税前收入后，全年可以实现增长。
谨慎推荐——民生证券:建设BGB，符合产业发展方向及公司战略【2012-10-08】
暂不考虑此次定增影响，按照9月11日最新股本，预计2012～2014年公司EPS为0.40元
、0.47元与0.56元，对应当前股价PE为30X、25X与21X，给予35倍PE，未来十二个月
目标价为14元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——方正证券:营业收入快速增长，利润质量大幅提升【2012-08-31】
预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为4.95亿元、5.88亿元和6.77亿元，EPS分
别为0.55元、0.66元和0.76元，对应PE分别为20、17和14。维持公司“买入”的投资
评级。
买 入——中信证券:网络重组奠实发展基石，投资领先激发业绩弹性【2012-07-06】
公司本次重组顺利推进，将完成湖南除中信国安四市一县外的有线电视网络的深度整
合；根据三网融合倒逼省网整合要求，我们认为公司仍将加快更加完整省网整合。考
虑到我们的盈利预测中己包含部分对公司重组有线网络及投资业务的预判，暂维持我
们对公司2012/13/14年EPS分别为1,42/1.43/1.48元／股的预测，当前价27.06元，对
应PE分别为19/19/18倍；综合评估公司不同业务盈利比重，给予公司2012年盈利25倍
PE，目标价35.4元，维持“买入”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩低于预期，期待有线电视股权重组完成【2012-04-23】
考虑资本市场波动影响，我们认为公司创投收益贡献将减弱。预计2012～2014年公司
EPS为0.97元、1.12元与1.20元，对应当前股价PE为32X、28X与26X，给予30～35倍PE
，2012年合理估值为29.10～33.95元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，期待省内外整合持续推进，维持“增持”评级【2012-04-23】
考虑到公司创投业务有望继续贡献较高利润，我们维持盈利预测，预计12/13年EPS为
1.10/1.13元，当前股价分别对应12/13年28/27倍PE。考虑到未来整合可能以及创投
业务有望持续贡献收益，我们维持“增持”评级，后续催化剂来自于：1）跨地区整
合继续推进；2）中信国安90万用户整合有所进展；3）公司创投项目陆续上市。
买 入——方正证券:费用控制初见成效，有线网络快速成长【2012-04-22】
鉴于创投收益率的回调，我们调整公司盈利预测，预计2012-2014年归属母公司的净
利润分别为4.98亿元、5.86亿元和6.96亿元（3月13日报告《银企合作为有线网络扩
张插上翅膀》预测2011-2013年归属母公司的净利润分别为7.13亿元、7.51亿元和9.1
0亿元），EPS分别为1.23元、1.44元和1.71元，对应PE分别为25.30、21.48和18.10
。维持公司“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:银企合作为有线网络扩张插上翅膀【2012-03-13】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为7.13亿元、7.51亿元和9.10亿元，E
PS分别为1.75元、1.85元和2.24元，对应PE分别为19.45、18.48和15.25。鉴于公司
的成长性及长期投资价值，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:夯实基础，面向未来【2012-03-01】
我们维持公司2011/12/13年盈利预测1.49/1.52/1.56元/股（2010年1.01元）。考虑
公司创投业务弹性与不确定性，我们对其2012/13年盈利预测采取保守估计，在公司
正式年报披露后，可能对预测值进行修正与调整。暂不考虑对公司各项业务进行分部
估值，综合以2011年业绩预测值给予公司25倍PE估值，对应目标价37.3元；即使考虑
市场极端波动对估值的影响，我们认为公司在业绩支撑下，尝试战略跨越合理价值37
.3元，也应有安全支撑，故维持其“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:重组再迈一步【2012-01-06】
我们对公司盈利预测进行了小幅调整。预计公司2011～2013年EPS分别为2.01元、2.2
2元与2.47元，对应PE为12X、11X与10X，给予公司39元目标价，维持公司“强烈推荐
”评级。
增 持——安信证券:资产重组进程稳步推进【2012-01-06】
分部估值得到公司合理市值134亿元，维持“增持-A”评级。我们略微上调盈利预测
，预计11-13年EPS分别为1.90元、1.94元和1.98元（摊薄前），资产重组增发摊薄后
EPS分别为1.67元、1.70元和1.75元。我们采用分部估值法计算得到公司合理市值134
亿元，按增发后总股本4.62亿计算，对应每股价值29.04元。公司主营业务正在改善
，有线网络外延扩张战略仍将持续，庞大的创投规模使得业绩弹性较大，且资产重组
议案包含股价低于25.60元的回购协议，我们维持“增持-A”评级。
买 入——方正证券:换股吸收合并方案确定，有线电视网络将量价齐升【2012-01-05】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为7.13亿元、7.51亿元和9.10亿元，E
PS分别为1.75元、1.85元和2.24元，对应PE分别为14.26、13.54和11.18。维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:重组方案或董事会通过，当前股价具吸引力【2012-01-05】
根据重组后股本，对业绩进行适当调整，我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.03、
2.20、2.52元，对应当前股价估值分别为12、11、10倍，维持“买入”评级，结合当
前市场状况，下调6个月目标价至30-35元。
买 入——中信证券:业绩分拆初验凤凰涅磐【2011-10-27】
维持公司2011/12/13年盈利预测1.78/2.26/2.76元/股（2010年1.01元，其中11/12/1
3年盈利按照预案股本摊薄）。综合2011年业绩给予公司估值20～25倍，对应公司目
标价35.57～44.46元。即使考虑市场极端波动对估值影响，我们认为公司在业绩支撑
下尝试战略跨越合理价值40元，也是应该有安全支撑的，因此，我们维持“买入”评
级及目标价40元；当前价28.23元，对应PE分别为16/12/10倍。
推 荐——东莞证券:业务调整后业绩含金量提高【2011-10-27】
我们上调公司11/12年EPS至1.94元和2.54元，当前股价对应PE为15、11倍，估值水平
处于传媒板块和有线网络板块的低端，投资价值显现，维持“推荐”评级。
买 入——方正证券:有线网络将成为公司中长期成长基石【2011-10-26】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为6.68亿元、7.22亿元和9.23亿元，E
PS分别为1.64元、1.74元和2.27元，对应PE分别为17.16、15.89和12.43。维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，基本面积极向好【2011-10-26】
我们上调公司2011年EPS至2.03元、维持2012-2013年2.22、2.54元不变，对应当前股
价估值分别为14、13、11倍，从分业务价值测算来看，目前股价也具有较高的安全边
际，维持“买入”评级，维持6个月目标价35-40元。
买 入——中信证券:2011年三季报预增公告点评：业绩是公司尝试战略跨越宣言书【2011-10-14】
考虑预增进一步超预期，我们上调公司2011年盈利预测从三季报预览中1.60元上调到
1.78元，预计公司2011/2012/2013年EPS分别为1.78/2.26/2.76元/股（2010年1.01元
，其中2011/2012/2013年盈利按照预案股本摊薄）。即使我们不考虑对公司各项业务
进行分部估值，综合以2011年业绩给予公司估值20～25倍，对应公司目标价35.57～4
4.46元。即使考虑市场极端波动对估值影响，我们认为公司在业绩支撑下尝试战略跨
越，价值40元也是应该有安全支撑的，因此维持“买入”投资评级，维持目标价40元
。
强烈推荐——民生证券:业绩远超预期，四季度更加精彩【2011-10-14】
此次我们大幅上调盈利预测。公司2011～2013年EPS分别为2.02元、2.32元与2.55元
，对应PE为13X、11X与10X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强烈推荐”评
级。
增 持——联讯证券:创投业务功不可没，关注有线网络的省内业务经营及省外跨区域整合【2011-09-06】
公司的收入结构已经发生变化，网络传输服务仍是公司的收入与毛利主要来源，有线
网络省内业务经营及省外跨区域整合扩张仍是关注重点，创投业务有望成为未来公司
业绩增长的重要支柱。后期推动公司股价走高的催化因素包括：业绩继续超预期、跨
区域有线电视网络收购项目落地、创投项目成功IPO等。按照总股本45,885万股计算
，预计公司2011-13年摊薄后EPS分别为1.44/1.64/1.82元，对应9月5日收盘价27.39
元PE分别为19、16和15倍，维持对公司的“增持”评级。
推 荐——东兴证券:省外并购再动作，投资收益保业绩【2011-09-05】
我们预测公司未来三年EPS分别为1.32元、1.18元和1.20元，对应PE分别为20倍，23
倍和22倍。鉴于公司创投业务对于公司业绩波动性的影响，我们更倾向于用分部分市
值来评估公司价值。公司拥有400万用户，以2000元每户计算市值80亿；创投业务中
，可供出售金融资产估值10亿，自有资金在PE项目中的有13亿，按100%收益率估值20
亿，各创投管理资产收益率估值10亿。旅游地产以及影视剧项目估值20亿，公司总市
值为140亿，6个月目标价为33元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:省外整合再获突破【2011-08-31】
我们维持对公司“推荐”评级，2011、2012、2013三年EPS为1.46、1.64、1.72元，
当前股价对应的PE为21X、19X、18X。
强烈推荐——民生证券:从这里开始，不一样的精彩【2011-08-31】
我们重申，投资电广传媒，即是投资两个高景气度行业——有线电视与创投行业，公
司市值可以看高至180亿元。公司的收入及利润结构已经发生调整，2011年业绩精彩
依旧；而有线电视业务的业绩贡献将逐步加大，从2011年起却是不一样的精彩。未来
推动公司股价走高的催化因素包括：业绩继续超预期、跨区域有线电视网络收购项目
落地、创投项目成功IPO等。预计摊薄后公司2011～2013年EPS分别为1.48元、1.67元
与1.81元，对应PE为16X、15X与14X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强烈
推荐”评级。
买 入——中信证券:业务结构积极变化，跨区并购陆续展开【2011-08-31】
维持公司2011/12/13年盈利预测1.42/1.76/2.23元/股（2010年1.01元），不排除继
续上调盈利预测可能。结合分部业务PE估值以及资产价值估值，评估公司合理价值40
元，维持“买入”投资评级。鉴于公司存在持续跨区域并购预期，省网整合一体化后
有线网络存在价值提升空间，以及非创投业务净利润贡献占比不断提高，我们建议投
资者给予重点关注。电广传媒（10/11/12EPS分别为1.01/1.42/1.76，当前价30.62元
，对应PE分别为30/22/17倍）。
增 持——申银万国:业绩符合预期，积极参股省外有线网络【2011-08-31】
我们维持盈利预测，预计11-13年EPS分别为1.05/1.10/1.13元（考虑定向增发后股本
增加13%至4.59亿股），当前股价对应11年PE29倍，我们维持“增持”评级。
买 入——方正证券:利润同比增速达1936.08%，省外合作首次突破省网公司【2011-08-30】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为22.97、16.32和13.00。维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，参股新疆广电网络【2011-08-30】
维持2011-2013年EPS为1.421、1.600、1.705元的判断。公司的长期投资价值仍在于
随着湖南省内增值业务的开展渐成气候，持续并购带来的规模化运营市场空间，公司
有线网络业务的盈利水平有望经历量变到质变的飞跃；公司有望在跨区域运营领域实
现真正突破，成长为大型有线网络运营商。维持对公司的“买入”评级。
强烈推荐——日信证券:各项业务发展符合预期，长期稳定增长可以期待【2011-08-30】
按照目前的总股本计算，2011年和2012年的EPS为1.68元和1.96元，对应PE为18.23和
15.62倍，估值优势存在，我们维持“强烈推荐”评级。由于近期市场波动的风险，
建议投资者关注二级市场不确定性带来的风险。
买 入——光大证券:业绩符合预期，业务运营持续向好【2011-08-30】
我们上调公司2011-2013年EPS分别至1.7、2.22、2.54元，对应当前股价估值分别为1
8、14、12倍，从分业务价值测算来看，目前股价对应分业务估值的下限，安全边际
高，维持“买入”评级，维持6个月目标价40元。
推 荐——国元证券:投资者交流会纪要【2011-07-26】
我们假设公司的增发方案年内顺利实施，预计公司2011/2012/2013年，摊薄后每股收
益分别为1.44/1.77/1.96元，目前公司的估值水平已进入安全边际内，我们上调公司
评级至“推荐”。
强烈推荐——民生证券:主业进入景气周期，价值理应重新审视【2011-07-23】
公司聚焦“传媒创投”主业，决定了公司未来的盈利模式及收入结构，有线电视业务
贡献50%左右利润。投资电广传媒，即是投资两个高景气度行业，公司目前股价具有
绝对的安全边际。预计摊薄后公司2011～2013年EPS分别为1.48元、1.67元与1.81元
，对应PE为16X、15X与14X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强烈推荐”评
级。
买 入——方正证券:创投项目首发获准通过点评【2011-07-20】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为23.09、16.41和13.07。维持公司
“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:跨区域整合步伐进一步迈进【2011-07-15】
考虑到公司在双向改造、增值业务创新方面的领先状态，以及公司在创投业务、艺术
品收藏、地产开发等方面的巨大潜在收益，我们维持对公司“推荐”评级，2011、20
12、2013三年EPS为1.46、1.64、1.72元，当前股价对应的PE为22X、19X、18X。
买 入——方正证券:省外扩张再下一城【2011-07-15】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为22.06、15.67和12.48。维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:跨区域并购又跨出坚实的一步【2011-07-15】
考虑并购项目理论上即期不能并表，我们维持公司2011/12/13年盈利预测1.42/1.76/
2.23元/股（2010年1.01元，其中12/13年盈利按照预案股本摊薄），不排除未来继续
上调盈利预测可能。通过分部业务PE估值给于有线业务35倍PE、投资业务20倍PE和内
容广告业务30倍PE，对应估值为37.73元/股；如果分业务进行资产价值重估估值方法
，对应公司价值为40.42元/股，综合不同估值，评估公司合理价值40元，维持“买入
”投资评级。
买 入——国金证券:收购西宁有线网，跨区域整合再下一城【2011-07-14】
公司对保定公司与西宁公司的并购带来的净利润增量较我们在《明晰主业架构，重新
审视投资价值》预测的有线网络业务3.6亿净利润比例较小；且对公司采取分部门企
业价值估算的结论影响较校我们暂不调整公司盈利预测，维持2011-2013年EPS为1.42
1、1.600、1.705元的判断。短期内我们仍给予公司136.6亿元的估值。但随着湖南省
内增值业务的开展渐成气候，持续并购带来的规模化运营市场空间，公司有线网络业
务的盈利水平有望经历量变到质变的飞跃。维持对公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:省外扩张迈出新的步伐，用户规模不断提升【2011-07-14】
由于投资收益对公司业绩影响大，因此业绩波动性大，我们根据当前股本，考虑资产
整合的成效（少数股东权益变成上市公司净利润），我们预计公司2011-2013年EPS分
别为1.38、1.5、1.7元，对应当前股价估值分别为21、20、17倍，我们认为目前股价
对应分业务估值的下限，上调评级为“买入”，上调6个月目标价至40元。
买 入——方正证券:有线网络和创投双轮驱动强劲增长【2011-07-13】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为21.56、15.32和12.20。我们认
为，公司是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的，是A股市场稀缺的
基金管理业务为主营业务之一的公司。维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩超预期，水到渠自成【2011-07-13】
预计摊薄后公司2011～2013年EPS分别为1.48元、1.67元与1.81元，对应PE为16X、15
X与14X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强烈推荐”评级。我们再次重申，
当前股价具有绝对估值优势，仍可期待30%以上的上涨空间。
买 入——中信证券:业绩是公司华丽转身有力注脚【2011-07-13】
我们维持公司2011/12/13年盈利预测1.42/1.76/2.23元/股（2010年1.01元，其中12/
13年盈利按照预案股本摊薄），不排除未来继续上调盈利预测可能。通过分部业务PE
估值给于有线业务35倍PE、投资业务20倍PE和内容广告业务30倍PE，对应估值为37.7
3元/股；如果分业务采用资产价值重估估值方法，对应公司价值为40.42元/股，综合
不同估值，评估公司合理价值40元，相对于现价显著超过20%涨幅，维持“买入”投
资评级。
强烈推荐——民生证券:为什么股价可看高至39元【2011-07-08】
公司已经翻开新的经营篇章。预计摊薄后公司2011～2013年EPS分别为1.48元、1.67
元与1.81元，对应PE为16X、15X与14X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强
烈推荐”评级。我们重申，当前股价具有绝对估值优势，仍可期待30%以上的上涨空
间。
买 入——国金证券:明晰主业架构，重新审视投资价值【2011-07-06】
我们预测公司2011-2013年EPS为1.421、1.600、1.705元，对应当前股价PE分别为17.
17、15.25、14.31倍，无论在有线网络子行业还是整个传媒行业都处于估值水平低端
。而我们重点采取分部门企业价值估算，对公司给予136.6亿元的估值，对应当前4.0
6亿的股本，目标价为33.65元。相对于当前24.4元的股价，仍有接近40%的上涨空间
。维持对公司“买入”的评级。
买 入——方正证券:换股吸收合并暨关联交易预案点评：轻舟已过万重山【2011-07-06】
综上分析，我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9
.57亿元，EPS分别为为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为18.30、13.00和10.3
6。维持公司“买入”的投资评级。
增 持——光大证券:省网整合实质性推进，传媒 创投双轮驱动【2011-07-06】
由于投资收益对公司业绩影响大，因此业绩波动性大，我们根据当前股本，考虑资产
整合的成效，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.38、1.5、1.7元，对应当前股价
估值分别为18、16、14倍，首次给予“增持”评级，我们按照业务分拆进行估值，给
予有线网络80亿，对应每户价值2000元；创投业务价值保守估计30亿，后续将形成稳
定的投资管理收益；艺术品及房地产保守估计30亿，而广告部分给予5亿估值，对应
重组后的总股本，我们给予30元的目标价。
买 入——中信证券:用市场化手段掀开有线网络整合新篇章【2011-07-06】
根据本次换股吸收预案，我们预测公司2011/12/13年EPS为1.42/1.76/2.23元/股（20
10年1.01元，其中12/13年盈利按照预案股本摊薄），通过分部业务PE估值给予有线
业务35倍PE、投资业务20倍PE和内容广告业务30倍PE，对应估值为37.73元/股；如果
分业务进行资产价值重估估值方法，对应公司价值为40.42元/股，综合不同估值，评
估公司合理价值40元，维持“买入”投资评级。
增 持——申银万国:省内有线网络整合取得实质性进展【2011-07-06】
公司创投项目上市后陆续解禁，假设公司兑现投资收益节奏加快，我们上调盈利预测
15%，考虑到定向增发后总股本增加，预计11/12年EPS分别为1.05/1.10元，对应11年
PE23倍（其中投资收益利润贡献占比约60%）。湖南省尚有中信国安拥有的90万有线
用户可以整合。假设定向增发收购中信国安90万用户收购价格约8亿（假设每用户收
购价格1000元，定向增发价格25元/股，增发后总股本约4.94亿，收购90万用户后，
公司合理价格约28.3元。再考虑到跨区域整合，公司股价有望突破30元，维持“增持
”评级。
强烈推荐——民生证券:有线电视网络股权整合开启崭新篇章【2011-07-06】
预计摊薄后公司2011～2013年EPS分别为1.48元、1.67元与1.81元，对应PE为16X、15
X与14X，给予公司六个月39元目标价，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——方正证券:有线电视和创投业务的跨界翘楚【2011-06-20】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为18.30、13.00和10.36。维持公司
“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:省外网络整合取得突破，后续有望继续高歌猛进【2011-06-07】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，E
PS分别为为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为18.30、13.00和10.36。维持公
司“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:有线电视跨区域发展终有斩获【2011-06-07】
对于公司而言，寒冬已经过去，春天已经来临。公司主业明确聚焦“传媒创投”，战
略定位清晰、商业模式成熟且已开花结果。预计2011～2013年EPS分别为1.50元、1.7
1元与1.86元，对应PE为16X、14X与12X，给予公司十二个月内45元目标价，维持公司
“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，关注资产重组进度和跨区域整合进展【2011-04-28】
我们维持11/12年EPS0.97/1.03元，当前股价对应11年PE25倍。资产重组完成后，公
司有线业务价值57亿元（380万用户，假设每用户价值1500元），创投业务价值预计
约70亿元，闲置土地价值9亿元，广告业务价值4亿元，扣减母公司成本费用折现值30
亿元，公司每股合理价值约27元。我们维持“增持”评级，后续催化剂来自于：1）
跨地区整合实现突破；2）中信国安90万用户整合有所进展；3）公司创投项目陆续上
市。
增 持——天相投顾:减持力度将决定公司未来收益【2011-04-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.98元、1.01元和1.05元，按停牌前日
收盘价计算，对应的动态市盈率分别为25倍、24倍和23倍，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——方正证券:有线网络和投资管理双星璀璨，2011可望更大辉煌【2011-04-28】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.87亿元、7.61亿元和9.45亿元，E
PS分别为为1.44元、1.87元和2.33元，对应PE分别为16.89、13.03和10.49。给予公
司“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:重装上阵，开创“传媒、创投”新征程【2011-04-28】
预计2011～2013年EPS分别为1.06元、1.16元与1.31元，对应当前股价PE分别为23X、
21X与19X，给予40倍估值，公司目标价为42.4元，上调公司评级至“强烈推荐”。
买 入——国金证券:专注主业，深度整合提升价值【2011-04-28】
我们看好公司全省网络股权重组工作取得实质性进展后，走向湖南省内网络深度整合
，实现垂直管理统一运营，将体现为在用户量增与ARPU值上行同时取得突破，业绩存
在进一步超预期的可能性。我们维持对公司“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:网络整合进入关键期，双引擎助力业绩提升【2011-03-04】
预计公司2010年、2011年、2012年三年EPS分别为1.01、0.88、0.96元，当前股价对
应的PE分别为24、28、25倍。
持 有——国金证券:有线网两次整合为定增，提前结算断脐带【2011-02-07】
鉴于公司加大创投业务的套现力度，我们调整公司2010~2012年的盈利预测，分别为0
.959元、0.745元和0.836元，按照停牌时的股价计算，动态市盈率分别为25.4倍、32
.7倍和29.2倍，估值明显回落。然而，考虑到公司绝大部分盈利来自于已上市创投项
目套现，波动性较大，仍维持“持有”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩超预期，聚焦有线电视+创投主业【2011-01-27】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.96元、0.50元和0.63元。对应目前股价，公司2010
-2012年的PE分别为25.55、48.55与38.77。考虑公司在三网融合演进阶段，有线电视
收入增长空间将有效放大，以及公司创投业务商业模式相对成功，给予2011年60倍PE
估值，维持对公司“谨慎推荐”评级，合理估值区间为30元。
谨慎推荐——民生证券:减持基本符合预期，创投强力支撑业绩【2010-12-15】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.11元、0.30元和0.55元。对应目前的股价，公司20
10-2012年的EPS分别为249.0倍、90.5倍和48.3倍。考虑公司在三网融合演进阶段，
有线电视收入增长空间将有效放大，以及公司创投业务商业模式相对成功，故不应过
多拘泥于现有估值水平，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级，合理估值区间为29
.00-30.82元。
持 有——国金证券:进一步理顺股权关系，推进省内外网络整合【2010-12-12】
维持公司2010-2012年每股收益分别为0.22元、0.27元和0.36元的盈利预测，对应当
前股价估值分别为124、99、74倍，估值水平处于传媒板块的高端，维持“中性”评
级；公司的主要看点在于三网融合背景下有线网络推进省内网络整合、跨区域整合的
前景以及创投业务对公司的可持续性利润贡献。
中 性——东北证券:资本开支高峰期，省网整合顺利【2010-11-17】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.12、0.13、0.15元，相对于当前股价市盈率
分别为196倍、180倍、156倍，处于传媒板块估值高端，首次给予中性评级。
增 持——中信证券:在解禁潮中继续遨游【2010-11-09】
基于公司创投业务在解禁阶段变现的利润空间，同时考虑到公司在三网融合试点和有
线网络整合中的积极进取，我们暂时维持公司盈利预测和投资评级，建议进取的投资
者积极把握。电广传媒10/11/12年EPS0.3/0.4/0.5元，10/11／12年PE84/63/50倍，
当前价26.5元，“增持”评级。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，投资收益为主要贡献【2010-10-29】
维持公司2010-2011年盈利预测不变，分别为0.31元和0.35元，当前股价对应2010-20
11年PE分别为85x和75x，处于板块估值的高端，维持中性评级。该股短期以主题投资
机会为主，后续催化剂为湖南省内网络的进一步整合。
持 有——国金证券:业绩符合预期，重点关注网络整合【2010-10-29】
根据前3季度的经营情况，谨慎起见，我们下调公司2010-2012每股收益至0.22、0.27
、0.36元，下调幅度分别为-25.7%、-34.1%、-31.7%。对应当前股价2010-2012年PE
分别为122，97，72倍，估值处于板块的高端，我们维持持有评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩基本符合预期，创投业务渐入收获期【2010-10-29】
调高盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.11元、0.30元和0.55元。对应目前
的股价，公司2010-2012年的EPS分别为249.0倍、90.5倍和48.3倍。考虑公司在三网
融合演进阶段，有线电视收入增长空间将有效放大，故不应过多拘泥于现有估值水平
，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级，合理估值区间为29.00-30.82元。
持 有——国金证券:关注网络整合，股价或成双刃剑【2010-09-20】
我们维持对公司“持有”评级，考虑到国家积极推进国家级有线网络公司的建设，使
得有线网络跨区域整合的难度在加大，建议积极关注创投项目的过会以及三网融合背
景下增值业务的开展以及省内网络整合的步伐。
增 持——中信证券:电广传媒调研纪要【2010-09-16】
电广传媒调研纪要。
谨慎推荐——财富证券:“有线网络运营、创投”并驾齐驱 【2010-09-09】
我们预计2010-2012年每股收益0.10、0.28与0.55元，目前公司股价对应的PE分别为2
04、73和37倍，基于公司在收购中信国安旗下“四市一县”网络资产以及跨区域网络
并购重组等存在结构性机会，另外，创投业务套现的力度也为公司业绩增长提供了想
象空间，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:1H10业绩符合预期，湖南省内网络整合加快【2010-08-30】
调整了盈利结构，但维持公司2010-2011年盈利预测不变，分别为0.31元和0.35元，
当前股价对应2010-2011年PE分别为64x和57x，处于板块估值的高端，维持中性评级
。该股短期以主题投资机会为主，后续催化剂为湖南省内网络的进一步整合和长株潭
三网融合试点具体方案出台。
增 持——中信证券:处在历史发展契合点上【2010-08-30】
通过多年发展，我们认为公司已经处在轻装上阵的出发点上，考虑到公司在三网融合
试点和有线网络整合中的积极进取，同时基于公司在创投业务的持续性和合理价值重
估，我们认为公司具备中长期投资价值，维持公司增持评级。电广传媒（10/11/12年
EPS0.3/0.4/0.5元，10/11/12年PE66/49/39倍，当前价19.67元，“增持”评级）。
增 持——天相投顾:净利增长35%，创投业务星光灿烂【2010-08-29】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.16元、0.23元、0.28元，按8月27日收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为123倍、84倍、71倍，公司将受益制播分离及有
线网络行业改革，维持公司“增持”评级。
持 有——国金证券:业绩符合预期，关注区域网络整合【2010-08-28】
对应当前股价2010-2012年PE分别为67.8，47.5，37.0，估值处于板块的高端，考虑
到国家积极推进国家级有线网络公司的建设，有线网络跨区域整合的概率在变小，我
们下调投资评级为“持有”，建议关注创投项目的过会进度、三网融合背景下增值业
务的开展以及省内网络整合的步伐。
谨慎推荐——民生证券:走在“传媒+创投”的康庄大道上【2010-08-27】
预计2010-2012年营业收入同比增长23.2%、19.3%与15.6%，净利润同比增长19.1%、1
35.1%与66.0%，对应每股收益0.09、0.26与0.51元。目前公司股价对应的PE分别为21
2.4、72.3和37.3倍。公司合理估值为20.8－22.1元，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——国金证券:理顺股权关系，推进省内外网络整合【2010-05-28】
维持“买入”评级，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及
创投业务对公司的可持续性利润贡献。根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我
们维持公司2010-2012年每股收益分别为0.450、0.534和0.627元的盈利预测，对应当
前股价PE分别为47.8、40.3、34.3X，估值处于传媒行业的中高端。
中 性——中金公司:1Q10业绩符合预期,关注三网融合试点名单【2010-04-26】
调整了盈利结构，但维持公司 2010-2011 年盈利预测不变，分别为0.31 元和 0.35
元，当前股价对应2010年PE为 71.5x，处于板块估值的高端，维持中性评级。主题投
资机会来自三网融合试点名单出台和公司跨地域收购有线网络等。
买 入——国金证券:业绩略低于预期，三网融合和创投是2010年主要看点【2010-03-31】
根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我们预计公司 2010~2012年每股收益分别
为至 0.45 元、0.534 元和 0.627 元，对应当前股价 PE分别为 47.8，40.3，34.3
，估值在传媒行业中处在中端，随着三网融合政策的出台，公司的基本面正发生一些
积极的变化，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及网络增
值业务的发展和创投业务对公司的利润贡献，我们上调公司投资评级至“买入”。
增 持——天相投顾:省网整合即将收官，跨区域合作或将加速【2010-03-31】
预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.31 元、0.44 元和0.54 元，对应的动态
市盈率分别为 68 倍、48 倍和 39 倍。考虑到制播分离及有线网络行业改革加速，
公司将明显受益，上调公司投资评级至“增持” 。
中 性——中金公司:2009年业绩低于预期，2010年处于战略调整期【2010-03-31】
调整了盈利结构，但维持公司 2010-2011 年盈利预测不变，分别为0.31 元和 0.35
元，当前股价对应2010年PE为 69.9x，处于板块估值的高端，维持中性。主题投资机
会来自三网融合试点名单出台和公司跨地域收购有线网络等。
增 持——中信证券:翻开新的篇章【2010-03-31】
我们认为在新的形势下，公司开始进入新的发展历程，我们建议乐观者可以积极关注
。
增 持——申银万国:有线网络整合更进一步【2010-03-31】
我们预计公司10-11年EPS分别为0.37元和0.55元，公司创投业务保守估计能贡献投资
收益30亿，公司有线业务价值约40亿（现有337万有线用户，按照每用户价值2000元
假设，公司股权比例约60%） ，公司广告业务价值约10亿（每年约5000万利润，给予
20倍PE） ，不考虑公司土地价值前提下，公司合理估值约20元，与当前股价水平基
本相当（21.5元） 。后续催化剂可能在于： （1）整合中信国安拥有的约70万有线
用户； （2）跨省整合有线网络；（3）业绩超越市场预期（我们盈利预测高于Wind
一致预期10%） ；（4）陆续公司创投项目上市。考虑到三网融合政策短期有利于有
线运营商，并且公司在有线网络整合上存在实质性进展的可能，我们上调评级至“增
持”。
中 性——国泰君安:加大内容投入，叫好能否叫座？【2010-02-03】
我们暂时维持对公司 09-11年每股收益 0.20元、0.30元、0.32元的业绩预测，维持
中性评级。
中 性——东北证券:创投项目创业板首发过会【2010-01-05】
暂不考虑创投收益对公司利润的影响， 预计公司 2009-2011年每股收益分别为 0.09
、0.14、0.26 元，相对目前股价市盈率分别为 197x、127x、68x。目前市盈率已基
本反映创投业务预期，同时市场对湖南电视台资产注入存在预期也是高市盈率的支持
因素之一。维持中性评级。
增 持——东方证券:具备长期投资价值【2009-11-11】
整体看来，公司各项业务的基本面处于持续改善中，某些业务如创投业务可期待超常
规的发展，但由于公司旗下公司众多，利益取向难达到一致，总体业绩波动较大。但
展望10年，公司资本运作预计能够完成， 自身业务的良好发展及创投业务的利润释
放使得公司实现超常规发展，值得长期投资，维持增持评级。
增 持——光大证券:创业板加速创投业务价值变现【2009-10-30】
公司下属的达晨创投是国内资历颇深的老牌创投企业，曾成功投资同洲电子、拓维信
息。达晨创投与其子公司的储备项目多达30余个，最近上市过会的只是一部分，具有
投资经验丰富、优质项目多、后劲足等特点，创业板推出将使公司创投业务潜在价值
加速变现。
持 有——广发证券:业绩短期难释放，创投增值空间大【2009-10-26】
由于公司有线电视网络业务处于投入期，业绩难以释放，创投业务收入成为公司平滑
利润的主要来源，但套现时机和幅度难以把握，因此公司业绩预测的可见性较差。预
计公司2009-2011年每股收益分别为：0.12、0.32和0.34元，对应市盈率分别为200.3
、66.77和58.91倍。 从分业务价值重估的角度，公司每股价值10.98元（具体估值方
式及结果见表2）。 从估值角度来看，公司估值仍然高企。我们维持对公司“持有”
的投资评级。
中 性——东北证券:与国开行签订《开发性金融合作协议》点评【2009-09-10】
《开发性金融合作协议》是国家对有线网络整合支持政策的具体落实，将提升市场
对有线网络整合的预期，利好有线网络板块。重点推荐有提价预期的歌华有线和整合
关外网络可行性高的天威视讯。考虑到广电网络的高市盈率，给予中性评级。
中 性——中金公司:1H09业绩符合预期，投资机会主题驱动【2009-08-25】
维持盈利预测不变，仅对公司收入结构、投资收益及有效税率做了微调。当前股价隐
含 09 年和 10 年动态市盈率为91.7 倍和 52.6倍，处于板块高端。作为创投概念股
之一，我们认为目前估值中隐含的溢价过高，加之集团注入资产的可见度不高，维持
中性投资评级。
中 性——银河证券:收缩战线、关注核心主业【2009-08-25】
由于拓维信息减持进度的不确定性，要精确预测公司的业绩存在很大的困难。假设公
司09和10年获得2亿元和3亿元投资收益，我们预测公司09和10年EPS0.35元和0.54元
。公司目前股价对应的市值64亿元，我们暂时给予公司“中性”的投资评级。后续评
级的调整将取决于公司剥离亏损资产的情况。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-23 ｜ 27500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜湖南电广传媒股份有限公司控股子公司广州韵洪广告有限公司（｜
｜ ｜以下简称“广州韵洪”）与湖南广播电视广告总公司经协商，20｜
｜ ｜14年由广州韵洪代理其广告业务预计2.75亿元人民币。20140523｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 27869.82｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜(1)湖南电广传媒股份有限公司控股子公司广州韵洪广告有限公 ｜
｜ ｜司(以下简称“广州韵洪”)与湖南广播电视台广告总公司经协商｜
｜ ｜,2013年由广州韵洪代理其广告业务预计2.8亿元。(2)湖南电广 ｜
｜ ｜传媒股份有限公司控股子公司电广传媒文化发展有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称:“文化发展公司”)与湖南广播电视台节目交易管理中心( ｜
｜ ｜简称“广播电视台”)关联销售(电视剧播映权转让)预计为100万｜
｜ ｜元人民币。20130517：股东大会通过20140429：2013年度公司与｜
｜ ｜湖南广播电视广告总公司发生的关联交易金额为27,869.82万元.｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-25 ｜ 171000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
