☆风险因素☆ ◇000898 鞍钢股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:6月出厂价预期内继续下调【2013-05-20】
综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2013、2014年EPS分
别为0.11元与0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:全面推进成本管理，1季度毛利率明显恢复【2013-05-02】
综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2013、2014年EPS分
别为0.11元与0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:现货低迷，5月出厂价紧贴市场继续下调【2013-04-19】
综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2013、2014年EPS分
别为0.11元与0.20元，继续维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度成功扭亏，整体经营渐入佳境【2013-03-29】
受制于近期市场价的低迷表现，公司4月出厂价贴近现货有了一定幅度的下调，叠加
矿石成本压力的回升，公司4月经营压力重现。综合公司历史盈利水平的变化以及我
们对行业的判断来看，谨慎预计公司2013、2014年EPS分别为0.11元与0.20元，继续
维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率开始恢复，期待2013扭亏【2013-03-28】
综合考虑公司2012年进行了存货减值减负和公司历史的毛利率水平，我们预计公司20
13、2014年EPS分别为0.09元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:公司目标2013年扭亏为盈【2013-03-28】
估值：维持目标价4元，“中性”评级。我们维持鞍钢的“中性”评级，目标价4元。
我们的目标价是基于未来12个月0.6倍目标市净率而推导出的。
强烈推荐——招商证券:一季度顺利扭亏为盈，业绩同比大增【2013-03-28】
公司PB值0.52，远低于冶炼行业均值0.9；预计公司今年业绩同比有所改善，13-15年
EPS分别为0.2、0.22和0.26元，目标估值为3.9-5元，上调至“强烈推荐-B”评级。
中 性——中金公司:2012业绩符合预期【2013-03-28】
我们维持公司2013年净亏损7.2亿元的预测（每股亏损0.1元）。略低于A股市场的一
致预期（-1.2亿元）；大幅低于H股市场的一致预期（6.2亿元）。当前股价下，鞍钢
股份A股对应2013年的PB为0.5x，接近历史底部估值。H股对应2013年PB为0.6x，估值
合理；维持H股目标价4.0港币，对应0.5x2013年PB，并维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:紧跟现货下调4月出厂价【2013-03-19】
综合公司历年经营情况和我们对行业的判断，预计公司2012、2013年EPS分别为-0.57
元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3月出厂价预期内上调，幅度相对较小【2013-02-19】
从2005年至2011年，公司毛利率分别为14.52%、24.45%、26.19%、16.33%、9.15%、1
0.53%和4.44%，2012年前三季度为2.19%。在经济弱复苏的格局中公司盈利能力存在
自然恢复的动力，我们中性假设2013年公司毛利率为8.2%左右，相对过去两年而言有
所恢复但也不及2011以前的水平。据此，预计公司2012、2013年EPS分别为-0.57元和
0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:行业触底过程中4季度实现小幅减亏【2013-01-31】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.57元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——群益证券(香港):2012年预亏41.6亿元，连续两年亏损，符合预期【2013-01-31】
对于2013年钢市，尽管预计全年的需求较2012年有好转，但由于改善空间小且面临原
材料上涨的局面，我们对公司2013年主业的表现仍不乐观。综合业外收入增加以及折
旧减少对2013年业绩的影响，预计公司2013年和2014年净利润分别为-13.14亿元和-1
9.32亿元。EPS分别为-0.182元和-0.267元。
谨慎推荐——长江证券:2月出厂价跟随上调，幅度相对较大【2013-01-17】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.46元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:公司股价强势上涨，四季度业绩环比好转【2013-01-04】
随着经济逐渐企稳，钢铁行业也将走出阶段性低谷，公司主营业务业绩将环比有所改
善。同时，未来资产置换和股权出售事项的具体实施将会增厚公司非经常性损益，并
且能够改善公司长期业绩增长能力。预计2012年年度业绩亏损，2013年实现扭亏为盈
，维持“审慎推荐-B”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:集团重心转移，寄望13年扭亏【2012-12-21】
预计公司2012/2013年的EPS分别为-0.54/0.02元。目标价4.5元，“谨慎增持”评级
。
谨慎推荐——长江证券:出厂价连续两月明显上调，单月有望开始实现盈利【2012-12-20】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.46元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:生产经营形式严峻，三季度或是业绩低谷【2012-12-10】
我们认为，今年年内公司难以实现盈亏平衡，目前公司钢材库存处于正常水平，预计
2013年有望扭亏为盈。我们预计公司12-14年EPS分别为-0.44、0.02、0.12元，PB均
为0.6，预计2012年公司会出现续亏，维持“审慎推荐-B”投资评级。
审慎推荐——招商证券:资产置换及股权出售会计定量分析【2012-11-26】
预估12-14年EPS分别为-0.44、0.09、0.12元，PB均为0.5，预计2012年公司会出现续
亏，给予“审慎推荐-B”投资评级。
审慎推荐——招商证券:与集团进行资产置换，并对其出售天铁股权，优化公司长期经营【2012-11-21】
预估12-14年EPS分别为-0.44、0.02、0.12元，PB均为0.6，预计2012年公司会出现续
亏，给予“审慎推荐-B”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:实质性注入内贸业务资产，完善销售体系并缓解业绩压力【2012-11-21】
由于资产置换和转让交易仍需国资委批准及股东大会通过，仍存在一定的不确定性。
暂不考虑其影响，预计公司2012、2013年EPS分别为-0.43元和0.03元，维持“谨慎推
荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:成本压力下跟随上调12月出厂价【2012-11-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.43元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:三季报业绩大幅低于预期，下调全年盈利预测【2012-10-25】
鉴于三季度业绩低于预期，同时当前宏观经济环境仍然疲软，我们预计2012年公司全
年吨钢盈利将处低位。我们下调公司12年EPS至-0.49元（原-0.45元）、维持13年盈
利预测为0.01元，维持“中性”评级。
中 性——瑞银证券:3季度业绩符合公司之前公布的业绩快报【2012-10-25】
我们给予鞍钢股份中性评级和人民币3.8元的目标价。我们的目标价是基于0.6倍2012
年目标市净率。
谨慎推荐——长江证券:3季度亏幅扩大，去库存力度不减【2012-10-25】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.43元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:钢价见底回升，预计三季度业绩将成为低点【2012-10-24】
自9月初钢价综合指数创下近年新低以来，钢材价格开始触底反弹。从MYSTEEL钢价综
合指数运行情况来看，目前钢价综合指数较前期低谷反弹幅度达到10%，公司产品出
厂价格有所回升；同时，鉴于炼钢周期，公司目前的铁矿石成本是两个月前的低谷价
格，价格端环比回升，成本端环比下降，两种效应叠加，公司四季度业绩环比出现明
显回升是大概率事件。预估12-14年EPS分别为-0.44、0.01、0.07元，PB均为0.6，预
计2012年公司会出现续亏，给予“审慎推荐-B”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:下游回暖但幅度有限，11月出厂价稳中有升【2012-10-19】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.43元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌，淡季导致亏幅扩大【2012-10-15】
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.43元和0.03元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:10月出厂价跟随平盘开出，预期谨慎【2012-09-19】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——申银万国:中报业绩符合预期，协议矿价调整与新产品投产助力后期盈利【2012-08-28】
鉴于当前宏观经济仍处下行通道，同时全国日均粗钢产量维持高位，行业低迷将拖累
公司业绩，我们预计2012年公司全年吨钢盈利将处低位。我们维持公司2012、2013年
盈利预测为-0.19、0.07元，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度大幅减亏，需求季节性恢复和新原料协议作用显著【2012-08-28】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:1H2012业绩符合预期，3Q继续亏损【2012-08-28】
考虑到3Q公司出厂价的大幅下调，下调2012年盈利预测至亏损0.35元/股，维持2013
年盈亏平衡不变。当前A股和H股均交易在0.5xPB，这一估值水平处于公司A股历史估
值的底部，但较H股历史底部估值0.33xPB尚有距离。考虑到公司全年业绩的亏损幅度
在扩大，净资产进一步下滑，相应下调H股目标价5%至4.0港币，对应0.5x2012年P/B
。维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:9月下调幅度较大，现货钢价或承压【2012-08-21】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:8月出厂价预期内下调但幅度较小【2012-07-18】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度大幅减亏，新原料协议与降本增效积极作用显现【2012-07-09】
暂不调整盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨慎
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:6月出厂价稳中有降符合预期【2012-05-18】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“
谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:最差的时期已经过去【2012-05-08】
我们下调公司2012/13/14年每股收益至0.07元/0.15/0.28元（此前的预测为0.13/0.1
9/0.31元），当前公司估值在2012E0.7xP/B,处在历史低位，我们预计公司盈利最差
时期已经过去，因此上调评级至“买入”（原“中性”）。目标价基于1.4x的历史平
均P/B的40%折价，给予公司0.8x目标P/B和2012E每股净资产得出5.7元的目标价。
谨慎推荐——长江证券:新原料采购协议尚未生效，成本高价格跌导致1季度继续亏损【2012-04-26】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“
谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:一季度受原材料定价模式影响继续亏损【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.12、0.25、0.26元，目标价5.60元，维
持公司增持评级。
推 荐——兴业证券:集团矿定价机制转变有利公司扭亏【2012-04-25】
预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.05，0.12，0.17元，维持公司推荐评级（
盈利预测中考虑了调整固定资产折旧年限影响影响净利润3.88亿元）。
谨慎推荐——长江证券:5月出厂价稳中有涨跌，业绩环比或改善但压力依然较大【2012-04-24】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:矿石定价趋近现货更加灵活，成本压力得到缓解【2012-04-17】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌与消化高价原料导致1季度继续大幅亏损【2012-04-16】
维持前期的盈利预测，预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨
慎推荐”评级。
增 持——东方证券:原材料定价模式导致业绩低于预期【2012-04-05】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.12、0.25、0.26元，按照可比公司0.8倍
PB，对应目标价为5.60元，维持公司增持评级。
中 性——申银万国:年报业绩符合预期，年内扭亏为大概率事件【2012-03-28】
我们维持2012年、2013年EPS预测为0.05、0.07元；对应PE97X、66X；维持“中性”
评级。
中 性——中金公司:2011年业绩符合预期【2012-03-28】
维持2012和2013年的盈利预测0.04元/股和0.10元/股。由于目前处于亏损，以PB作为
估值参考较为合理。A股股价对应2012/2013年PB均为0.6x。H股股价对应2012/2013年
PB亦为0.6x。股价对行业和公司的悲观预期已经反应较为充分，下跌风险有限。鞍钢
－A的估值已低于08年10月的底部估值（0.7xPB）。鞍钢—H跌至历史较低水平（0.6x
PB），但距离底部估值（0.33xPB）尚有距离。维持“中性”评级，给出H股目标价4.
50港币，对应0.5x2012年PB。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌与计提减值准备导致4季度亏幅较大【2012-03-28】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:整体业绩大幅亏损，期待矿石定价方式改变【2012-03-28】
公司作为生产品种齐全的大型钢铁联合企业，在规模及技术上具有明显优势。我们预
测2012-2014年EPS为0.05元、0.14元、0.20元，给予谨慎推荐评级。
增 持——中信建投:最坏时期已经过去【2012-03-28】
预计公司12-14年EPS分别为0.02元、0.08元、0.13元，目前公司估值水平很低，PB仅
有0.64倍，市场对利空已有充分消化，维持公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:成本刚性导致大幅亏损【2012-03-27】
预计公司2012-2014年的基本每股收益为0.05，0.12，0.17元，维持公司推荐评级（
盈利预测中考虑了调整固定资产折旧年限影响影响净利润3.88亿元）。
中 性——华泰联合:四季度亏损加剧，PB已接近历史底部【2012-03-27】
2012年钢铁行业仍将继续面临“高产量、高成本、低盈利”的不利局面，公司产品结
构、成本管控方面仍需改进，再加上财务支出较多，经营压力不减，预计公司2012-2
014年EPS分别为0.05元、0.09元、0.15元，虽然对应的PE过高，但值得关注的是PB仅
0.64倍左右，暂维持“中性”评级不变。
谨慎推荐——长江证券:4月出厂价保持不变优惠减少，业绩环比预计有改善【2012-03-20】
预计公司2011、2012年EPS分别为-0.30元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:期待缩短与集团间矿石定价周期【2012-02-29】
我们预计公司2012/2013年每股收益为0.13元/0.19元（此前的预测为0.22元/0.22元
），同时基于我们对公司后期ROE仍然维持低水平预期，我们在公司1.4x的历史平均P
/B水平上给予40%的折价，基于0.8x目标P/B值和2012E每股净资产得出5.7元的目标价
。
谨慎推荐——长江证券:3月出厂价如期上调，单月盈利有所改善【2012-02-22】
预计公司2011、2012年EPS分别为-0.30元和0.13元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:逐步复苏【2012-02-02】
我们将A股评级由持有上调至买入，将目标价上调至5.80人民币，这是基于1.0倍2012
年市净率（比历史平均水平低1个标准差）。我们将鞍钢H股评级维持在持有，但将目
标价由5.30港币下调至5.21港币。我们的目标价是基于0.7倍2012年市净率（之前为0
.6倍），仍低于1.03倍的周期中部市净率。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌与高炉检修导致4季度大幅亏损【2012-01-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为-0.30元和0.13元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2月出厂价基本维稳但普冷下调，单月盈利略有下滑【2012-01-12】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1月出厂价预期内稳中有升，单月盈利环比改善【2011-12-21】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:折旧调整获股东大会通过，全年有望维持微利【2011-12-20】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:12 月出厂价下调后单月可能亏损， 全年力争盈亏平衡【2011-11-18】
虽然经过测算公司全年仅能维持在勉强盈亏平衡的微利状态，但由于测算所考虑的因
素较为简单，且对实际经营过程中诸如原材料库存周转等因素均无法有效模拟，因此
我们暂不调整前期对公司的盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.1
9元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——东方证券:原材料依旧是制约业绩的主要瓶颈【2011-10-31】
基于上半年低于预期的基本面，我们重新调整对公司未来售价和成本假设，下调2011
-2013每股收益至0.04元、0.12元、0.24元，基于行业2011年可比板材公司平均0.85
倍PB，我们下调目标价至6.37元，维持公司增持评级。
增 持——华泰联合:三季度业绩同比扭亏为盈【2011-10-31】
公司具备较强的板材生产实力，行业及公司所面临的不利因素在股价上已有所反映，
PB已跌至0.7倍左右的历史底部，我们结合中报业绩已将2011-2013年EPS下调至0.11
元、0.17元、0.25元，维持“增持”评级不变。
谨慎推荐——长江证券:价格下降成本上升，营业利润为负净利润略为正事【2011-10-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:11月出厂价大幅下调，单月可能出现亏损【2011-10-18】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌成本上升，3季度维持微利略超预期【2011-10-17】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.04元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:3季度盈亏平衡，预计4季度基本面难以改善【2011-10-17】
我们预计公司2011/2012年每股收益为0.08元/0.22元（此前的预测为0.12元/0.25元
），分别低于市场0.12元/0.24元的预期。我们预计后期公司ROE维持低水平，按PB-R
OE估值法，我们在公司1.5x的中期P/B水平上给予50%的折价，基于0.8x目标P/B值和2
011-2012E平均每股净资产得出5.8元的目标价。
谨慎推荐——长江证券:折旧调整从4季度开始，3季度重现面临盈利压力【2011-09-29】
我们暂时维持公司前期盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.06元和0.19元
，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:延长固定资产折旧年限，缓解当期业绩压力【2011-09-27】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.06元和0.19元，继续维持对公司的“谨慎推荐”
评级。
谨慎推荐——长江证券:10月出厂价小幅上调但低于预期，业绩继续维持低位【2011-09-19】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.15元和0.27元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:上半年业绩符合预期【2011-08-23】
下调2011和2012年的盈利预测至0.07和0.21元/股。由于目前处于盈亏平衡，PE较高
，以PB作为估值参考较为合理。A股股价对应2011/2012年PB均为0.7x。H股股价对应2
011/2012年PB分别为0.7x和0.6x。
中 性——申银万国:业绩符合预期，未来发展可期【2011-08-23】
三大钢厂最新公布的9月份价格政策均为小幅上调，板材价格出现维稳上升的趋势，
预计下游需求将逐步回暖，对提升公司业绩产生积极影响。但上半年特别是二季度铁
矿石价格的大幅上涨，也将通过公司集团矿关联交易定价机制使公司成本压力增大。
因此维持公司2011、12的EPS预测为0.16元、0.42元，对应PE35X、13X，维持公司的
“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度净利润增长来自政府补助，3季度仍有压力【2011-08-23】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.15元和0.27元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:PB指标跌至底部区域【2011-08-23】
公司目前经营面临着较大的行业及财务压力，我们将2011-2013年EPS下调为0.11元、
0.17元、0.25元，对应PE约48.5、32.1、22.4倍；当前不利因素在股价上已有所反映
，PB已跌至0.74倍左右的历史底部，下探空间有限，结合公司具备较强的板材生产实
力及行业地位，维持“增持”评级。
持 有——国金证券:业绩逊于同行的主因或许在于管理【2011-08-23】
预计公司2011年、2012年EPS分别至0.128元和0.393元，以最新收盘价计算，2011年P
E为43倍、2012年PE为14倍，2011年PB为0.74倍，我们暂时给予“持有”评级。
增 持——天相投顾:成本压力大，盈利能力大幅下滑【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.24元、0.44元、0.55元，按照8月22日5.52
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为23倍、13倍、10倍，维持公司“增持”的
投资评级。
推 荐——兴业证券:最坏时期已经过去，下半年仍难超预期【2011-08-22】
最坏时期已经过去，但曙光尚未来临。公司向集团采购铁矿石定价的滞后机制对公司
业绩的影响将逐步淡化，公司毛利处于逐步改善过程之中。但公司的产品结构集中于
板材，2011年汽车、造船、机械等板材的主要下游行业增速均出现明显放缓，所以预
计公司下半年业绩难以出现超预期的改善。预计公司2011-2013年的基本每股收益为0
.13，0.33，0.51元，维持公司“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:9月出厂价终于跟随上调，业绩仍低位但环比改善【2011-08-19】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.29元和0.43元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:下半年成本压力增加，8月价格下调进一步制约盈利【2011-07-19】
我们仍暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.29元和0.43元，
维持“谨慎推荐”评级。
持 有——中银国际:鞍钢股份下调8月份出厂价【2011-07-19】
由于制约中期盈利的障碍已被移除，我们对鞍钢股份A股维持持有评级，对H股维持持
有评级及7.70港币的目标价不变。
持 有——中银国际:11年上半年盈利同比下滑92%【2011-07-12】
为反映对11年下半年盈利前景的担忧，我们将11-13财年毛利率预测下调为7-10%，并
将H股每股盈利下调7-58%至0.22-0.68港币。基于0.9倍2011年市净率，我们将H股目
标价由10.10港币下调为7.70港币，并维持持有评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度维持微利，产量提升及前期资产减值减轻负担【2011-07-11】
虽然公司短期盈利能力面临一定的压力，但考虑到下半年行业复苏的不确定性，我们
仍维持之前的盈利预测。预计公司2011、2012年EPS分别为0.29元和0.43元，维持“
谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:7月部分品种下调，单月业绩环比继续下滑【2011-06-15】
由于下半年行业的复苏仍存在一定的不确定性，我们暂不调整公司的盈利预测，预计
公司2011、2012年的EPS分别为0.29元和0.43元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:6月出厂价上调部分缓解成本压力【2011-05-19】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.29元和0.43元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:调整铁矿石价格假设【2011-05-04】
基于1.1倍2011年市净率，我们将H股目标价由11.50港币下调至10.10港币；基于1.2
倍2011年市净率，将A股目标价由10.20人民币下调至9.20人民币。目前H股和A股股价
分别对应1.06倍和1.03倍2011年市净率。我们维持对H股的持有评级和对A股的买入评
级。
谨慎推荐——长江证券:2季度价格下跌成本上涨，业绩压力增大【2011-05-03】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.40元、0.57和0
.79元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:开局小幅盈利【2011-04-28】
公司11年的增长仍主要来自于行业面复苏和自身品种结构调整（总量没有太大增速）
。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42,0.50,0.62元，维持对公司“推荐”评级
。
买 入——中银国际:鞍钢股份1季度利润同比下滑94%、环比下滑113%【2011-04-28】
鞍钢目前股价对应1.1倍2011年市净率，相比其1.6倍的周期中部估值并不昂贵。虽然
我们预计2季度利润率可能下滑，但是拉闸限电后现货市场钢铁价格可能走高将导致6
月公司的平均售价有所恢复。我们维持A股和H股10.20人民币和11.50港币的目标价(
分别对应1.3倍2011年预期市净率和1.2倍市净率)，以及买入和持有评级。
增 持——东方证券:一季度扭亏为盈【2011-04-28】
随着铁矿石价格和钢材价格相对变动幅度的收窄，我们预计钢铁行业毛利率将在未来
迎来拐点，带来公司盈利水平的提高。我们预计公司2011年、2012年实现每股收益0.
34元、0.56元。目前股价下对应11年PE为23倍，PB仅为1倍，维持公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度毛利提升实现扭亏，2季度依然面临亏损压力【2011-04-28】
公司短期面临较大的压力，不过由于公司成本模式特殊，行业复苏之时也具备较大的
业绩弹性。暂时仍不调整公司的盈利预测，预计2011、2012年公司EPS分别为0.40元
和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:5月出厂价继续下调，相对市场价价差转负【2011-04-19】
虽然公司短期面临较大的成本压力，但由于公司特殊的成本定价模式，在面临行业恢
复之时也可放大业绩复苏弹性。因此我们暂不调整公司的盈利预测，预计2011、2012
年公司EPS分别为0.40元和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:1季度业绩下滑，2季度利润率可能进一步缩窄【2011-04-18】
基于1.3倍市净率，我们维持10.20人民币的A股目标价；同时，基于1.2倍2011年预期
市净率（历史上净资产收益率在4-5%左右时的估值水平），我们维持11.50港币的H股
目标价。我们维持对A股的买入评级和H股的持有评级。
谨慎推荐——长江证券:成本上升产量下降，1季度仅实现微利【2011-04-15】
暂不调整公司的盈利预测，预计2011、2012年公司EPS分别为0.40元和0.57元，维持
“谨慎推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):铁矿石资源仍受瞩目，维持买入投资评级【2011-04-15】
预计公司2011年和2012年净利润分别为32.01亿和45.71亿元，YoY增57%和43%。EPS分
别为0.442元和0.632元。A股对应P/E为18倍和13倍,P/B仅为1.1倍。H股对应P/E为20
倍和14倍,P/B仅为1.2倍。对比上市公司中有铁矿石资源的上市公司，公司的P/B明显
偏低，因此均维持买入的投资建议。目标价分别为10.28元和13.54港币。
买 入——中银国际:10年下半年亏损部分抵消上半年收益【2011-04-01】
2010年鞍钢股份的净利润(国际会计准则下)同比增长173%至20.5亿人民币，比我们预
期的17.4亿人民币高18%，但是比市场预期低15%。实际业绩与我们的预测值之间存在
较大差异主要是因为我们的预测中未包含研发成本税收减免优惠的1.60亿人民币。税
前利润为23.8亿人民币，比我们预测高3%。2010年下半年公司录得7.13亿人民币亏损
，部分抵消了上半年的盈利28亿人民币，主要是因为生产成本大幅上升。我们将2011
-12年盈利预测下调5-9%，对H股和A股分别维持持有和买入评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度毛利下降费用增加，1季度受制于成本和产量【2011-03-30】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.40元和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，期待高端板材产能释放【2011-03-30】
受高炉检修影响，我们下调2011年盈利预测，，公司2011、12的EPS预测为0.34元、0
.42元（原先预测0.36元、0.42元）；公司每股净资产7.47元，PB1.1X，低于行业平
均PB1.4X，维持公司的“增持”评级。
增 持——天相投顾:全年每股收益为0.28 元，低于预期【2011-03-30】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.41元、0.56元、0.71元，按照3月29日8.09
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为20倍、14倍、11倍，公司目前估值较低，
维持公司“增持”的投资评级。
中 性——山西证券:经营稳健不敌原料价格高企，2011上半年承压【2011-03-30】
不考虑资产重组等因素的情况下，对公司进行盈利预测，预计公司2011、2012年每股
收益分别为0.374元和0.652元，短期中性。
买 入——广发证券:业绩低于预期，但公司质地优良【2011-03-30】
鞍钢股份公司是冷轧板优势钢企业，尽管随着集团供矿减少，成本优势有所削弱，但
公司质地优良，技术实力雄厚，产品档次较高，盈利能力较好，具有良好的投资价值
。根据我们的预测，2011~2013年EPS分别为：0.45元、0.62元、0.72元。当前价格为
8.14元，维持“买入”评级，目标价9.5元。
中 性——中金公司:2010年业绩符合预期【2011-03-30】
考虑到今年一季度高炉产量受影响和出厂价下调幅度，下调2011盈利预测25%，EPS0.
45元/股。预计2012年公司中厚板将走出周期底部，EPS0.62元/股。当前股价对应A股
2011－2012年PB分别为18x和13.1x；H股PB分别为1.1x和1.0x。短期来看公司业绩缺
乏催化剂，维持“中性”评级，下调H股目标价13%至11.5港币。
审慎推荐——招商证券:下半年盈利低于预期，鞍本重组加速在即【2011-03-30】
预估2011－2013年公司EPS分别为0.55元、0.58元和0.70元，公司每股净资产7.47元
，当前股价对应PB仅为1.07倍，处于历史估值底部，维持对公司“审慎推荐—A”的
投资评级。
买 入——群益证券(香港):2011年成本优势更加凸显，维持买入投资评级【2011-03-30】
预计2011年和2012年净利润分别为32.01亿和45.71亿元，同比增57%和43%。分别为每
股收益0.442元和0.632元。A股对应的P/E为18倍和13倍，P/B为1.1倍的。H股对应的P
/E为20倍和14倍，P/B为1.2倍，均维持中长线买入的投资建议。目标价分别为11.78
元和13.54港币。
买 入——瑞银证券:2010年业绩好于业绩预告，但仍较失望【2011-03-30】
我们预计公司2011/2012年每股收益为0.50元/0.69元，分别低于市场0.61元/0.76元
的预期。预计后期公司ROE回升缓慢，按PB-ROE估值法，我们在公司1.4x的中期P/B水
平上给予10%的折价，得出1.3x目标P/B值和9.8元的目标价。
增 持——东方证券:减值准备影响业绩，一季度或转回【2011-03-30】
我们预计公司2011年、2012年实现每股收益0.34元、0.56元。目前股价下对应10年PE
为29倍，PB为1.1倍，维持公司增持评级。
增 持——中信建投:业绩略低于预期，盈利恢复可期【2011-03-30】
我们认为公司目前估值水平较低，PB仅有1.03倍，未来公司盈利能力将有一个比较显
著的恢复，看好公司的中长期发展，预计2011-2013年公司EPS分别为0.42元、0.49元
、0.57元，维持对公司的“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩先升后降，总体上升【2011-03-30】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度小幅上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。我们预测，2011-2012年公
司的盈利分别为0.35元和0.44元。对应的市盈率分别为23倍和18.4倍。综合考虑，给
予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:成本压力下艰难前行【2011-03-29】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42，0.50，0.62元，公司目前PB值1.07，具备
一定安全边际，我们维持对公司“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:2010年业绩前瞻：下半年毛利率大幅收窄【2011-03-22】
我们预计公司2011/2012年每股收益为0.50元/0.69元（此前的预测为0.76元/0.80元
），分别低于市场0.61元/0.76元的预期。预计后期公司ROE回升缓慢，按PB-ROE估值
法，我们在公司1.4x的中期P/B水平上给予10%的折价，得出1.3x目标P/B值和9.8元的
目标价。
谨慎推荐——长江证券:4月热轧出厂价下调，单月可能亏损，期待后期改善【2011-03-22】
虽然公司短期业绩可能面临一定压力，但考虑到后期旺季到来公司可能的盈利恢复，
我们暂不调整公司的盈利预测。预计公司2010、2011年的EPS分别为0.25元和0.43元
，由“推荐”下调为“谨慎推荐”评级。
推 荐——长江证券:3月出厂价预期内上调，缓解成本压力【2011-02-23】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.25元和0.43元，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:值得期待【2011-01-26】
鞍钢股份发布盈利预增公告，2010年中国会计准则下净利润约同比增长134-161%，这
说明净利润为17-19亿人民币，分别比我们的预测及市场预测低57%及49%。我们将H股
评级下调为持有，同时将目标价下调为11.00港币。但是，我们仍维持A股的买入评级
，但将目标价下调为10.60元人民币。
推 荐——长江证券:4季度业绩环比继续下滑，2月出厂价上调改善盈利【2011-01-18】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.25元和0.50元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:1月出厂价预期内上调，单月开始恢复盈利【2010-12-21】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.32元和0.50元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:12月出厂价下调，4季度最好结果是盈亏平衡【2010-11-19】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.32元和0.62元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:4季度有望微利，未来增长可期【2010-11-12】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.36元和0.62元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:成本压力导致预期内的亏损，4季度有望扭亏【2010-11-01】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.40元和0.70元，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:2010年3季度亏损【2010-11-01】
虽然我们预计市场可能会下调对于鞍钢的全年盈利预测，但是我们依然维持A股和H股
的原有预测和买入评级不变。基于1.7倍和1.6倍周期中点市净率，我们对A股和H股分
别维持13.30元人民币和14.30港币的目标价。
增 持——东方证券:成本高企，三季度亏损【2010-11-01】
我们预计公司2010年、2011年实现每股收益0.55元、0.63元。目前股价下对应10年PE
为17倍，PB为1.2倍，维持增持评级。
增 持——申银万国:三季度业绩略低于预期，四季度业绩仍将平淡【2010-11-01】
我们认为公司四季度的经营情况会略好于三季度，并考虑到公司新建产能的持续扩张
情况，公司11年的业绩将出现较大程度的恢复。我们下调公司2010、11年的EPS分别
为0.36、0.76元（原先预计为0.39、0.76元），维持公司的“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):通胀预期下成本优势更加凸显，维持买入投资评级【2010-11-01】
预计2010年和2011年净利润分别为31.88亿和42.61亿元，YoY增3.38倍和34%。EPS分
别为0.44元和0.59元。A股对应P/E为21倍和16倍,P/B为1.2倍和1.1倍。H股对应P/E为
24倍和18倍,P/B为1.4倍和1.3倍，均维持中长线买入的投资建议。目标价分别为11.7
8元和13.54港币。
买 入——广发证券:Q3亏损意料之中，2010年成本优势将再现【2010-10-31】
通胀预期下，资源类产品面临价值重估，铁矿石价格看涨预期强烈，因此明年公司的
成本优势将再现，预计公司10年、11年EPS分别为0.42元、0.59元，目前公司股价9.2
9元，对应PB1.23X，估值优势明显，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:业绩底部显现【2010-10-30】
我们调整公司2010-2012年的业绩预测至0.37元、0.46元和0.52元，维持“增持”的
投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩受制于下半年度铁矿石结算机制【2010-10-29】
考虑到公司四季度成本压力依然很大，我们下调公司2010年业绩为EPS0.50元，2011-
2012年分别为0.61和0.75元。考虑到在有序推进的行业整合进程中区域集中度有望获
得较大提升，同时集团资源结算方面具有阶段性优势，我们维持对公司“推荐”评级
。
推 荐——长江证券:11月出厂价维持不变符合预期【2010-10-19】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元和0.78元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:3Q10年业绩符合预期【2010-10-01】
我们维持公司2010、2011年的业绩预期0.50和0.64元/股。A股2010/2011年市盈率18.
4x、14.5x，PB均为1.2x。H股2010/2011年市盈率20.8x、15.6x，PB分别为1.4x和1.3
x。年初至今A股价下跌达40%，H股跌幅28%，属于超跌板块。股价前期大幅下跌已反
映了公司三季度以及全年盈利的疲弱，基于四季度盈利将从底部回升以及公司长期品
种结构的改善和资源优势，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:10月出厂价小幅上调，单月有望实现盈利【2010-09-20】
我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元和0.78元
，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:重回稳定增长通道【2010-08-20】
基于1.7倍周期中点市净率，我们将A股目标价从19.93元下调至13.30元人民币；基于
1.6倍周期中点市净率，我们将H股目标价从19.24港币下调至14.30港币。参考公司最
新的盈利预期，我们下调了盈利预测，但仍维持A股和H股的买入评级。
买 入——中银国际:中期业绩符合预期【2010-08-19】
中期业绩符合预期。
增 持——华宝证券:借集团整合东风，持续提升业绩【2010-08-19】
盈利假设：鉴于钢铁行业09年上半年整体低迷，10年上半年营业收入同比增长46.59%
，我们认为10年全年同比09年公司营业收入增长将在30-40%；11年、12年营业收入增
幅在10%左右。鉴于此假设，预计公司10、11、12年EPS分别为0.5元、0.71元、0.9元
，公司PE/PB均低于行业，10年目标价12元。我们给予增持评级。
增 持——中信证券:滞后定价造就下半年成本优势【2010-08-18】
鞍钢股份（10/11年EPS0.60/0.74元，10/11年PE14/12倍，当前价8.66元，目标价12.
00元，增持评级）。
推 荐——长江证券:2季度业绩改善，下半年成本压力显现【2010-08-18】
成本相对固定的经营模式使得公司具有较强的业绩弹性，作为年初至今跌幅最大的钢
铁股之一，从PB的角度上来说公司也具备了一定的防御能力。我们预计公司2010、20
11年的EPS为0.43元和0.78元，继续维持对公司的“推荐”评级。
中 性——国元证券:关注第三季度成本压力增大【2010-08-18】
公司目前的估值基本合理，处于钢铁行业的平均水平。作为国内三大钢铁巨头之一，
在钢铁全行业复苏前景不明朗的前提下，给予公司“中性”的投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩提升快，下半年增长将减缓【2010-08-18】
我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.52元、0.70元、0.87元，目前股价对应
的动态PE分别为16.81、12.37、9.96倍。参考行业估值水平，给予公司19倍PE,对应
合理股价9.88元，给予“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:1H2010年业绩符合预期【2010-08-18】
由于受宏观紧缩影响钢价自5月起大幅下跌，跌幅超出预期，相应地下调公司2010、2
011年的业绩预期，至0.58和0.67元，下调幅度19%。但业绩预期的下调已在前期股价
下跌中有了明显的反映。目前盈利预测对应动态市盈率15x、13x，PB分别为1.1x和1.
1x。公司自年初至今跌幅达45.8%，属于超跌。考虑到近期保障房建设、行业淘汰落
后、兼并重组等政策提速的正面刺激，公司股价在反弹中将有所表现。另外考虑到集
团铁矿石为公司成本带来的长期优势，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:产品量价齐升促使盈利恢复【2010-08-18】
在3季度铁矿石协议价继续呈大幅上涨的背景下，鞍钢集团供矿的优势继续凸显，近5
8%的集团供矿无疑是维持较好盈利的主导因素，再加上10年预计20%的产量增量。因
此继续维持鞍钢10、11年0.56、0.76元的业绩预测，分别对应市盈率16倍和11倍。维
持“增持”评级。
推 荐——平安证券:上半年坐享矿价优势，下半年成本压力再现【2010-08-18】
公司在钢铁板块中自年初以来跌幅最大，目前H股较A股溢价率高达38%，可以预计，
未来在高成本压力缓解后，公司的业绩弹性及股价弹性将较其他大钢大。维持10、11
年EPS分别为0.60元、0.73元的盈利预测，对应PE分别为14.4、11.9倍，PB1.1倍，维
持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:下半年集团矿价高，成本压力大【2010-08-18】
预计公司10年每股收益0.50元，目前公司股价8.59元，PB仅为1.14倍，公司仍然具有
持续扩张能力，在建冷轧项目和硅钢项目将陆续投产，虽然下半年矿价稍高，但总的
来说稳定供应的集团矿仍将是公司重要的竞争力，维持公司推荐评级。
买 入——瑞银证券:鞍钢股份中报业绩符合预期【2010-08-18】
我们维持鞍钢股份A股”买入“评级，目标价13.4元。我们的目标价是基于未来12个
月目标市净率1.6倍。我们计划在分析师会议后重新调整我们的盈利预测和估值。
中 性——安信证券:第三季度：成本上升&出厂价下降【2010-08-18】
我们维持对公司的盈利预测，预计2010年-2012年每股收益分别为0.36元、0.48元、0
.57元，目前动态市盈率分别为24.4倍、18.7倍、15.2倍；市净率分别为1.2倍、1.1
倍、1.1倍。我们维持对公司的“中性-A”投资评级及10元的目标价。
大市同步——上海证券:受关联交易铁矿石高价和钢材取消出口退税双重挤压【2010-08-18】
由于国际铁矿石结算期由年度改为季度或更短的月度，钢铁行业企业长期靠吃长协铁
矿石价格与现货市场铁矿石价格差价的好日期已一去不复返了，超额铁矿石收益将不
复存在。由于国内钢铁企业的铁矿石资源绝大多数不在上市公司之内，仍在大股东处
，因此现有的上市钢铁公司仅仅是利用铁矿石和煤炭进行炼铁、炼钢和轧钢的加工型
企业。国内钢铁产能严重过剩，加上出口退税的逐步取消，我们预计中国钢铁行业将
进入较长时期的低利润时期。因此我们维持给予鞍钢股份的投资评级为“大市同步”
。
增 持——光大证券:上半年业绩略超预期，下半年盈利将下滑【2010-08-18】
产量方面，鲅鱼圈的产能增长空间已经比较有限，公司的粗钢产量将趋于稳定。盈利
能力方面，进入3季度，公司价格调整略慢于同行业，根据我们的测算，7、8月份吨
钢盈利相较上半年出现较大幅度下滑，而公司的矿石定价模式在矿石价格冲高回落的
背景下很难表现出明显的成本优势，我们认为下半年公司盈利能力出现下降是一个大
概率事件。我们预计公司全年EPS为0.52元，相对于8.66元的价格和7.40元的每股净
资产，安全边际降低，下调公司评级至增持。
增 持——东方证券:三季度盈利为全年低点【2010-08-18】
我们预计公司2010年、2011年实现每股收益0.59元、0.66元。目前股价下对应10年PE
为15倍，PB为1.1倍，维持增持评级。
增 持——山西证券:上半年业绩符合预期，未来须看钢材走势【2010-08-18】
不考虑重组整合，我们对公司进行了盈利预测（见表），预计公司2010、2011年每股
收益分别为0.75元和0.93元。结合国家经济结构调整和股票市场走势，我们认为公司
股票价格处于相对低位，未来有向上的动力，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:9月上调出厂价以转嫁短期成本压力【2010-08-17】
虽然公司面临较大的成本压力，不过作为年初至今跌幅最大的钢铁股之一，在当前估
值水平也并不十分高的情况下，公司依然会拥有一定的防御能力，同时在面临钢价上
涨之时公司弹性较大的特点也使得公司具有较强的进攻性。我们预计公司2010、2011
年的EPS分别为0.43元和0.78元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:上半年业绩符合预期，下半年存压力【2010-08-17】
维持对公司强烈推荐的投资评级。下调公司10年至12年每股收益分别为0.52、0.70、
0.95元的盈利预测。6-12个月目标股价14元，对应2011年20倍PE、1.68倍PB。
增 持——天相投顾:上半年冷轧表现最佳，下半年成本上升明显【2010-08-17】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.55元、0.78元、0.92元的盈利预测，对应公
司8月17日8.66元的收盘价，动态市盈率分别为15.7倍、11.1倍、9.4倍。维持对公司
“增持”的评级。
推 荐——兴业证券:冷轧业务一枝独秀，下半年成本压力环比增大【2010-08-17】
维持我们前期对公司2010年0.62元的盈利预测，2011和2012年公司EPS分别为0.76和0
.93元。公司最新股价8.66元，10年动态市盈率14倍，考虑到公司背靠铁矿石资源贮
备丰厚的集团公司，同时在有序推进的行业整合进程中区域集中度有望获得较大提升
，我们维持对公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:盈利底部将在下半年出现【2010-08-17】
由于下半年盈利下降的幅度超过我们之前的预期，我们相应调整公司2010-2012年的
盈利预测至0.43元、0.45元和0.51元，维持增持的投资评级。
买 入——群益证券(香港):最差的时点正在过去，长线买点显现【2010-08-09】
调高公司2010年和2011年净利润分别至20.82亿和30.86亿元，同比增1.86倍和48%。E
PS分别为0.29元和0.43元，A股对应P/E为29倍和20倍,P/B为1.56倍和1.59倍。受益于
行业中长期供需改善,且目前股价累计跌幅已经反映前期悲观预期，长线买点显现，
调高评级至买入。
推 荐——长江证券:8月价格继续下调，矿石结算模式加剧业绩下滑【2010-07-16】
3季度亏损出现并加剧说明实体正在逐步兑现前期的悲观预期，也正因为此，出现了
大幅下跌后的公司股价已经开始具备长期价值。我们给予公司2010、2011年EPS分别
为0.29元和0.52元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:鞍钢和攀钢重组设立鞍钢集团【2010-05-26】
鞍钢和攀钢重组设立鞍钢集团。
推 荐——长江证券:6月价格不变符合预期，3季度成本压力开始显现【2010-05-14】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.63元和0.79元，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:铁矿石成本结算优势助推业绩回升【2010-05-03】
我们预计公司2010年-11年的 EPS分别为0.62，0.83元，给与公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:1Q2010年业绩略高于预期【2010-04-30】
我们维持 2010、2011 年的业绩预期，0.94 和 1.10 元，对应A股2010年PE9.7x、 P
B1.2x； H股2010年PE10.9x、PB1.3x。股价短期受政策影响较为负面，但基于 1）低
成本，2）产量增长，3）重组进程推进等刺激因素，长期来看维持“推荐”。H股目
标价17 港币，对应2010 年16xPE。
买 入——中信证券:二季度成本优势扩大【2010-04-30】
鞍钢股份（10/11年EPS 0.80/0.95元，10/11年PE 11/10倍，当前价9.13元，目标价1
5.00元，买入评级）。
增 持——申银万国:业绩大幅增长，增幅低于预期 【2010-04-30】
在铁矿石大幅上涨的背景下，公司上半年的集团供矿价格锁定在 640 元/吨，集团供
矿的竞争优势继续凸显， 吨钢利润有望进一步扩大。 但考虑到一季度盈利恢复略低
于我们的预期，因此降低鞍钢 10 年业绩预测至 0.71元，维持 11年业绩预测至 0.9
5 元，分别对应市盈率 13 倍和9.6 倍。维持增持评级。
增 持——东方证券:上半年盈利可期【2010-04-30】
我们预计公司2010年、2011 年实现每股收益0.72元、0.85元。目前股价下对应 10
年 PE 为 12.7 倍，PB 为 1.2 倍，维持增持评级，但预计近期股价表现仍受制于行
业基本面的弱势。
推 荐——长江证券:成本优势在上半年明显显现 【2010-04-30】
我们对鞍钢的 2季度业绩进行简单的预测，由于公司受到铁矿石长协价格上涨的影响
仅仅只是鲅鱼圈项目，因此，整体来看公司 2季度成本依然存在优势。在假设公司出
厂价按照市场正常情况调整的情况下，我们预计 2季度公司 EPS有望实现 0.23元。
推 荐——长城证券:末季盈利低于预期，今年看成本优势【2010-04-22】
预测公司2010至2012年的EPS分别为0.39元、0.6 元和 0.85元，对应目前股价的 PE
为25倍、16 倍和 11 倍。PB 为1.34 倍，鉴于公司具有一定的成本优势，但今年业
绩改善有限，给予公司推荐评级。
审慎推荐——招商证券:冷轧、厚板和硅钢放量奠定2010年业绩增长基础【2010-04-22】
鞍钢股份 2009 年业绩基本符合预期，由于鲅鱼圈项目达产达标，公司钢铁产品产销
量同比增长明显，预计 2010 年公司商品坯材销量有 10%的增长，增长点在于冷轧、
厚板和硅钢；给予公司目标价 14.4元，维持“审慎推荐－A”的投资评级。
增 持——世纪证券:正在走出低谷【2010-04-21】
铁矿石定价模式使得公司在今年铁矿石价格上涨的行情中，显出了其成本优势。2010
年上半年公司的铁矿石的成本价格只有目前市场价格的 50%。 预计公司 10年和 11
年的每股收益分别为 0.55元和 0.76元。维持公司的投资评级为“增持” 。
买 入——英大证券:期待盈利优势重现【2010-04-21】
由于鲅鱼圈项目在 09 年基本达产，该公司 2010年钢材产量将不会有明显变化，预
计产材量约 2000 万吨。我们认为，该公司鲅鱼圈项目及合并的天铁项目将会陆续为
公司净利润作出贡献，其净利润将在 10年将有较大的增长，预计10 年 EPS 为 0.6
元，给予 25 倍市盈率，目标价15 元。此外，公司目前市净率仅 1.39 倍，估值优
势明显，继续给予“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:提价反映下流需求旺盛【2010-04-21】
在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机
性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢
的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上 10 年预计 20%的产量增
量。因此继续维持鞍钢 10、11 年 0.76、0.95 元的业绩预测，分别对应市盈率 14
倍和 11 倍。维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:成本优势将显，助力毛利回升【2010-04-20】
预计公司10/11年每股收益为0.65/0.81元，给予公司目标价14元，对应PB2倍，维持
“谨慎增持”评级。
增 持——山西证券:09业绩符合预期 10年上半年收益较好【2010-04-20】
不考虑重组整合，我们对公司进行了盈利预测（见表），预计公司2010、2011 年每
股收益分别为0.94元和1.15元。结合目前国家对房地产市场的调控和股票市场状态，
短期股票走势较弱，中期将好转，给予“增持”评级。
推 荐——爱建证券:资源优势将转化为盈利能力【2010-04-20】
我们预计公司2010年、2011、2012年每股收益分别达到0.69、0.85、0.90元，未来三
年市盈率分别为14.9、12.1、11.4,在整个钢铁板块中具有较为明显的估值优势。而
且目前公司的市净率仅1.43，处于公司近5年来的低位，因此我们维持“推荐”评级
。
买 入——广发证券:成本优势仍是最大看点【2010-04-20】
预计公司 10年、11年、12年 EPS为0.73 元、0.87 元、1.04元，当前 PB 仅为 1.43
，估值优势明显。目前地产调控政策的超预期使得市场对于宏观经济退出的预期更为
强烈，而市场对于地产的过度悲观也使得钢铁板块集体走弱，但我们认为市场对于钢
铁板块有错杀的倾向，后期必将迎来修正，因此维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:2009年业绩略低于预期【2010-04-20】
我们维持 2010、2011年的业绩预期，0.94 和1.1元，对应A 股2010年 PE11x、PB1.3
x；H 股2010 年PE12.4x、PB1.5x。基于 1）低成本，2）产量增长，3）重组进程推
进等刺激因素，长期来看维持“推荐”。
买 入——国金证券:鞍钢年报点评【2010-04-20】
我们预测鞍钢股份 10-12 年 EPS 0.588 元、0.773 元、0.937 元，同比增速 484.9
6%、31.55%、21.14%。维持“买入”建议。
中 性——安信证券:公司 2009 年业绩低于预期【2010-04-20】
我们维持对公司的盈利预测，预计2010年-2012年每股收益分别为0.36元、0.48元、0
.57元，目前动态市盈率分别为28.5倍、21.5倍、17.9倍，市净率分别为1.4倍、1.3
倍、1.3倍。维持对公司的“中性-A”评级，调整目标价至10元。
增 持——东吴证券:公司将进入盈利恢复期【2010-04-20】
随着鲅鱼圈项目的全面达产达标，公司生产经营总体形势已经企稳向好，板材价格的
上涨将逐步提升公司的盈利能力。 我们预计 2010、 2011 年EPS 分别为 0.61 元和
0.82元， 按照4 月20日10.03元的收盘价计算， 市盈率分别为16.5 倍和 12.3 倍
，给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:遭受出口下滑和成本高企双重重创【2010-04-20】
我们预计公司10年、11年EPS分别为0.60元、0.73元，对应动态PE分别为17.1倍、14.
1倍，目前PB1.4倍，略低于历史平均，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:成本优势依然存在，盈利依赖达产后行业向均值回归【2010-04-20】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.63和0.79元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:滞后定价带来上半年矿石低成本【2010-04-20】
鞍钢股份(09/10年EPS 0.10/0.80元，09/10年PE 102/13倍，当前价10.28元，目标价
15.00元，买入评级)。
增 持——申银万国:提价反应下游需求旺盛【2010-04-20】
维持鞍钢 10、11 年 0.76、0.95 元的业绩预测，分别对应市盈率 14倍和 11 倍。
维持增持评级。
增 持——华泰联合:盈利将现前高后低【2010-04-19】
调整对公司 2010-2012年的盈利预测至 0.6元、0.62元和 0.66元。
增 持——申银万国:鞍钢正常提价恢复市场信心【2010-03-19】
在需求拉动和成本推动双重作用下，钢材价格开始进入上涨通道。同时钢铁期货投机
需求的上升，也将对现货钢价起到推波助澜的作用。在铁矿石价格大幅上涨的预期下
，鞍钢长协矿及集团供矿优势再现，吨钢利润有望扩大，加上 10 年预计近 20％的
产量增量。 因此将鞍钢股份 10、11 年业绩从 0.71、 0.88分别上调至 0.76、0.95
元。维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:产销正常，成本较优【2010-03-19】
公司冷轧汽车板、家电板等产品供求情况较好；2010 年取向硅钢出现突破，鲅鱼圈
项目有望贡献利润；而且公司历年出口比例较高，后续有望复苏。目前公司 PB 为 1
.7 倍，预计公司 09/10 年每股收益为0.2/0.6元，给予公司目标价 15元，维持“谨
慎增持”评级。
推 荐——财富证券:不可忽视的钢铁龙头【2010-03-09】
我们认为，基于铁矿石价格上涨预期，在下游需求的带动下板材价格也会逐渐走稳并
呈上升态势。根据我们的预测，公司在2009、2010 年的每股收益分别为0.11 元、
0.77 元，对应 2010 年 3 月 9 日收盘价 12.41元，市盈率为 113、16 倍，考
虑到公司在行业中的地位和较大的业绩弹性，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:鞍钢股份调研反馈表【2010-03-08】
我们认为公司在高端钢材方面有较强的技术优势，由于下游汽车、家电、电力设备等
行业对高端钢材产品需求强烈，公司可以充分享受高端产品所带来的高盈利，另外我
们也看好公司长期发展前景以及未来在国内钢铁行业兼并重组中的领导地位。预计公
司10年-11年的EPS分别为0.84，1.03元，给予目标价17元。维持对公司“买入”评级
。
买 入——中银国际:成本压力较轻【2010-02-25】
鞍钢今后的正面因素包括的平钢量价上升、 鲅鱼圈项目今年首次贡献盈利以及成本
压力较国内同业为低。 鞍钢存在并购可能，将从行业整合中受益。我们仍然维持对
A、H股买入的评级。
买 入——瑞银证券:成本优势将显露无疑【2010-02-23】
我们的目标价以市净率为基矗我们将鞍钢2009/10/11年的盈利预期分别下调7.1%、上
调9.4%、上调6.1%。我们在中期估值分析中保持2.0倍的市净率目标不变，并将鞍钢
的目标价从15.69元提高到15.78元，同时维持其“买入”评级。公司目前股价对应的
12个月动态市净率为1.5倍，而历史平均值为1.4倍。
推 荐——东北证券:与时俱进，持续焕发活力【2010-02-11】
根据我们的预测，公司在 2009、2010、2011 年的每股收益分别为 0.14元、 0.78元
、 0.92元， 对应 2010年 2月 11日收盘价 12.11元，市盈率为 86.50、15.52、13.
16 倍，考虑到公司在行业中的地位和较大的业绩弹性，给予公司“推荐”的投资评
级。
谨慎推荐——银河证券:股价下跌 估值重现吸引力【2010-01-28】
随着下游需求的不断上升，公司盈利能力将逐步增强。预计公司2009年-2011年每股
收益分别为0.065元、0.433元、0.524元，动态PE为27倍。从目前鞍钢的估值水平来
看，我们提高公司的投资评级至“谨慎推荐”。
买 入——广发证券:规模及成本优势突出的钢铁龙头【2010-01-25】
公司四季度出厂价环比三季度大幅下滑，资产减值准备的计提成为必要，而在钢价上
行的趋势下，09 年计提的减值准备必将增厚 10年业绩，基于此预计公司 09年、10
年、11年 EPS为 0.09元、0.81元、0.97元，目前股价仅为 12.15元，对应 PB仅为 1
.69、对应 10年、11年 PE为 15X、12X，估值优势明显，考虑到公司众多优势的存在
以及鞍本合并的实质性进展有望在 10年出现（辽宁省领导更换有望使合并出现转机
） ，维持“买入”的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 42｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ 5883｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为发挥设备资源管理的最大效能，提高设备运行效率，推动人力｜
｜ ｜资源优化，降低运营成本，董事会现批准本公司收购鞍山钢铁集｜
｜ ｜团公司（简称“鞍山钢铁”）下属设备协力检修中心资产，并与｜
｜ ｜鞍山钢铁签署《资产收购协议》。本次交易的资产收购价款为人｜
｜ ｜民币5,883万元，是根据中联资产评估集团有限公司出具的评估 ｜
｜ ｜报告评估价值而确定的。鞍山钢铁现持有本公司67.80%股份，为｜
｜ ｜本公司的控股股东。因此，此项交易构成关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-05 ｜ 58000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜鞍钢股份有限公司第六届董事会第十七次会议于2014年4月30日 ｜
｜ ｜以书面通讯形式召开。公司现有董事9人，出席会议的董事9人，｜
｜ ｜达到公司章程规定的法定人数，会议的召开符合《公司法》、公｜
｜ ｜司章程的规定。会议以7票同意、0票反对、0票弃权的表决结果 ｜
｜ ｜，批准《关于本公司与鞍钢集团国际经济贸易公司（以下简称“｜
｜ ｜鞍钢国贸”）签署<矿产品买卖及服务协议>的议案》。此议案因｜
｜ ｜涉及关联交易，关联董事张晓刚先生、唐复平先生对上述事项回｜
｜ ｜避了表决。为了采购更适合制造球团的铁精矿原料，保障本公司｜
｜ ｜稳定的矿石原料供应，提升生产技术经济指标，公司董事会批准｜
｜ ｜公司与鞍钢国贸签署《矿产品买卖及服务协议》（以下简称“协｜
｜ ｜议”），以批准由鞍钢国贸为本公司提供澳大利亚卡拉拉矿业有｜
｜ ｜限公司（以下简称“卡拉拉”）生产的矿产品及进口代理销售服｜
｜ ｜务。批准本公司上述采购金额自协议生效日起至2014年8月31日 ｜
｜ ｜期间的交易上限为人民币5.8亿元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-30 ｜ 1181354900｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
