☆风险因素☆ ◇000761 本钢板材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:全年微利依赖营业外收入，受益前期去库存1季度环比扭亏【2013-04-24】
预计公司2013、2014年EPS为0.11元、0.17元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:全年预减，4季度改善乏力【2013-01-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元、0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:板材价格仍有上涨空间，后期关注资产注入进度【2012-12-10】
2012年前三季度公司EPS为0.04元，其中三季度盈亏基本持平，考虑到后期板材价格
存在补涨的可能，预计2012年EPS为0.06元，13-14年EPS分别为0.16和0.20元，目前
对应13年18倍估值，我们维持对公司“审慎推荐－B”的投资评级，后期可关注本钢
浦项公司以及徐家堡子铁矿资产注入进展情况。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌导致3季度小幅亏损【2012-10-22】
以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而
长期来看，资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013
年EPS分别为0.07元、0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度净利润大幅下降源于量减价跌【2012-10-12】
以板材为主的产品结构模式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而
长期来看，资源的布局将逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013
年EPS分别为0.07元、0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入环比增长，但费用上升导致2季度业绩下滑【2012-08-10】
耐心等待行业复苏，长期加大资源掌控、逐步延伸产业链：以板材为主的产品结构模
式使得公司短期盈利能力的恢复还需要等待行业的复苏，而长期来看，资源的布局将
逐步扩大公司在产业链上的掌控能力。预计公司2012、2013年EPS分别为0.12元、0.2
7元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:传统钢铁业务处于微利，非公开增发有望改善公司盈利【2012-08-09】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.02元、0.06元、0.12元，按照2012年8月9日收盘价
3.89元计算，对应2012-2014年的PE分别为212.82X、67.07X和33.66X，PB为0.80X，
给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度环比下滑，或源于费用上升和去库存压力【2012-07-13】
由于非公开增发尚未完成，暂不考虑其影响，预计公司2012、2013年EPS分别为0.23
元、0.29元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:改弦易辙，增发方案2.0版出炉【2012-05-30】
公司完成增发后，产品结构得到进一步丰富，资源保障率得到长足提升，后续资源注
入想象空间大。目前62%品位的铁精粉市场在130-135美元/吨波动，按照铁矿石1%单
位品位上涨50元/吨计算，则徐家堡子所产68.5品位精粉价格相当于市场现货价格9折
左右，有一定折价优势。建议当公司股价在5元-5.5元之间波动时候参与增发。维持
“审慎推荐-B”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:再次启动增发方案，短期业绩或将摊薄【2012-05-28】
由于非公开增发尚未完成，暂不考虑其影响，预计公司2012、2013年EPS分别为0.23
元、0.29元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率先降后升导致净利润4季度下滑1季度回升【2012-04-18】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.23元、0.29元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——瑞银证券:1季度盈利低于预期，股价缺乏催化剂【2012-04-18】
我们预计公司2012/2013年EPS分别为0.20/0.28（此前为0.22/0.29元），同时基于我
们对于公司盈利的下调，相应的下调估值水平。我们预测公司2012/2013年平均ROE为
4.7%，低于历史均值6.2%，目标价基于1.0xP/B（历史均值1.3x）和2012E每股净资产
得出5.2元目标价。
中 性——天相投顾:公司盈利能力持续下滑【2012-04-18】
我们预计2012年至2014年公司每股收益分别为0.21元、0.28元和0.37元，按照最新收
盘价4.64元计算，对应动态市盈率分别为22倍、17倍和13倍。维持公司“中性”的投
资评级。
买 入——广发证券:年报业绩超预期、一季度大幅下滑，长期布局上游资源【2012-04-17】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.22元、0.28元、0.35元，目前股价4.64元，对应20
12-2014年PE分别为20.72X、16.82X、13.25X，公司目前的PB为0.94倍，我们认为公
司的合理价值在5.5元，给予“买入”评级。
中 性——瑞银证券:2011年业绩前瞻，预计净利润下降三成【2012-02-28】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.19/0.22/0.29元，分别同比下降35%和增
长13%/33%。公司中期ROE为4.5%，平均市净率为1.1倍。我们预计公司2012-14年平均
ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，给予2012年1.1倍的市净率和5.4元的目标
价，给予“中性”评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖，预计业绩将缓慢改善【2011-12-09】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.19/0.22/0.29元，分别同比下降35%和增
长13%/33%。公司中期ROE为4.5%，平均市净率为1.1倍。我们预计公司2012-14年平均
ROE接近中期ROE水平，按照PB-ROE估值法，给予2012年1.1倍的市净率和5.4元的目标
价，给予“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:出售南芬球团厂，减轻负担提升效率【2011-12-02】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.30元、0.39元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入增长但毛利率下降导致3季度业绩环比下滑【2011-10-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.30元、0.39元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:净利环比下滑，四季度面临双底考验【2011-10-23】
4季度公司将面临行业基本面底部和公司季节性底部双重叠加，预计4季度业绩可能继
续环比下滑。预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.28，0.38，0.5元，维持公司
“推荐”评级。
买 入——山西证券:存货连续大幅较大，挤压利润空间【2011-08-24】
在目前营运状态下，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分
别为0.44元和0.52元，目前股价只有5.67元，估值已回落到合理价位，加上资产注入
预期，未来股价有一定上升空间，随大盘走稳后可买入。
谨慎推荐——长江证券:收入增毛利率降，净利润下降源于费用增加【2011-08-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.37元、0.42元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:成本上升较快，盈利低于预期【2011-08-24】
目前公司正在计划非公开发行收购本钢浦项75%的股权和徐家堡子铁矿探矿权。增发
完成后，公司将向产业链上游延伸，改善产品结构，提高综合竞争实力。预计公司20
11-2013年EPS分别为0.36元、0.50元、0.63元，对应PE分别为16、11、9倍，给予公
司“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:产量小幅回落，静待资产注入【2011-08-23】
预计公司2011-2013年的基本每股收益为0.39，0.48，0.56元，维持公司“推荐”评
级。
增 持——中信建投:非公开发行股票预案简评：揭开矿山资产注入的序幕【2011-05-18】
我们相对看好公司中长期的发展，未来持续资产注入的预期强烈，维持对公司“增持
”评级。
推 荐——长城证券:增发募资收购资产，短期增厚业绩有限【2011-05-18】
我们以现有资产测算公司11/12年的EPS分别为0.34/0.46元，计算收购完成摊薄后11E
PS为0.355元，以钢铁目前中位数18倍PE计算价值6.4元，矿山由于未达产不好估值，
假设按折现折算后今年虚拟贡献0.07元PE25倍市值1.75元，现有和此次收购资产合理
估值在8.15元，剩余则为未来注入的预期溢价。
买 入——湘财证券:定向增发收购优质资产，未来资产注入仍存预期【2011-05-18】
不考虑资产注入情况，我们预计公司11/12年的eps分别为0.42/0.53，目前股价对应p
e分别为20.3X和16X，考虑到虽然铁矿石资产短期不会贡献利润会对业绩起到摊薄作
用，但是本钢浦项优异的盈利能力将对冲股本增长对业绩的短期稀释，从两项优异资
产未来盈利能力前景考虑，提升公司评级至“买入”。
增 持——宏源证券:增发收购矿山和高端产品线【2011-05-18】
公司收购徐家堡子铁矿探矿权并很快取得采矿权，将会完善公司产业链，有效降低原
料成本并保障原料供给。徐家堡子铁矿是本钢集团重要的后备矿山，属国家大型铁矿
。
谨慎推荐——长江证券:收购集团资产以完善产品结构并战略布局上游【2011-05-18】
由于非公开增发尚未完成，暂不考虑其影响，预计公司2011、2012年EPS分别为0.46
元与0.54元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:增发提升资源保障力，完善产品结构【2011-05-18】
公司拟收购资产盈利能力较强，其中本钢浦项2010年净利率3.98%，高于公司的2%；
虽然注入矿山2017年前不贡献盈利，但本次注入昭示铁矿石资源整体注入迈出了第一
步。本次交易完成后，公司产品结构进一步高端化，资源保障能力有效提高，我们预
估每股收益11年0.50元、12年0.58元，维持“审慎推荐-B”投资评级。
推 荐——兴业证券:非公开发行注入“铁矿 冷轧板”【2011-05-17】
我们对本钢板材、本钢浦项、徐家堡子铁矿分别估值，公司合理估值在11元，停牌前
股价为8.53亿元，我们给与公司“推荐”评级。
增 持——山西证券:经营稳健，主营突出，资产注入预期强烈【2011-04-20】
在目前营运状态下，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分
别为0.44元和0.52元，目前股价只有8.53元，估值仍有优势，加上资产注入预期，未
来股价仍有上升空间，回调可增持。
增 持——海通证券:2010年业绩实现扭亏为盈【2011-04-20】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度小幅上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。公司成本压力较大，必须积
极进行降本增效，提高产品市场竞争力。我们预测，2011-2012年公司的业绩分别为0
.42元和0.53元。对应的市盈率分别为20倍和16倍。综合考虑，给予公司“增持”评
级。
增 持——湘财证券:结构调整注入长久改善动力，重组预期催化应受关注【2011-04-20】
预计公司11/12年EPS分别为0.42元和0.53，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度盈利环比大幅提升【2011-04-20】
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.46元与0.54元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:重组预期强烈、产品升级改造【2011-03-25】
根据公司的未来发展，预计11-12年公司营收将分别达到451亿元、501亿元，分别增
长4.9%和11.1%，毛利率分别增长10.89%和11.15%，11-12年实现归属母公司EPS分别
达到0.42元和0.53元，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩较去年明显恢复，4季度环比3季度可能改善【2011-01-21】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.31元和0.46元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌、所得税增加与营业外亏损影响3季度业绩【2010-10-26】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.34元和0.54元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:同比扭亏为盈【2010-10-26】
我们估算公司2010-2011年业绩分别为0.35元和0.44元，考虑到整个行业的周期性规
律以及明年房地产市场的情况，我们认为明年公司可能仍处于较低但略好的利润状况
，行业机会仍未到来，但明年可能会有节能减排使得产量减少而带来的机会。我们继
续维持“增持”投资评级。6个月目标价8.00元。
谨慎推荐——长江证券:价格下降成本上升，3季度业绩下滑但仍实现盈利【2010-09-30】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.34和0.54元，维持对公司“谨慎推荐”的评级
。
推 荐——华泰证券:业绩回升快，未来大投入大发展 【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年每股收益为0.29元、0.39元、0.45元，对应动态市盈率为2
0.38、14.86、12.83。参考行业估值及考虑公司未来发展，给予公司1.5倍PB，对应
合理股价7.01元，给予公司“推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:营收创历史新高，石成本优势或将缩窄【2010-08-24】
维持“审慎推荐-B”投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2010－2012年EPS分别
为0.34元、0.41元和0.46元，公司当前PB仅1.3倍，股价略有低估，给予2010年18~20
倍PE，目标价7.38元~8元。
谨慎推荐——长江证券:2季度费用增加拖累净利润，下半年成本压力增加【2010-08-24】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.34和0.54元，维持对公司“谨慎推荐”的评级
。
推 荐——平安证券:强劲扭亏，预期达成【2010-08-24】
公司发展战略已由“产量增长”转向“品种与结构”。预计未来高等级冷轧产品比例
的提升会继续提供业绩增长的空间。2010~2012年的EPS预测分别从0.52、0.26和0.60
元，调整为0.41、0.32和0.60元。以8月24日6.13元的收盘价计算，PE分别为14.8、1
9.4和10.2倍，PB为1.3倍。考虑公司历史上的加速折旧，5月时股价实际已经“破净
”。当时给予“强烈推荐”评级。目前股价已有明显回升，PE估值与沪深300整体相
当，下调至“推荐”。
谨慎推荐——东北证券:未来发展有赖于产品结构调整【2010-07-20】
从整个钢铁行业基本面的运行态势来看，三季度仍然要面对需求和原材料价格波动的
双重考验，形势仍不十分明朗。但由于整个钢铁板块已经有了较大幅度的调整，因此
其阶段性反弹机会仍值得关注。公司目前的PB为1.1倍左右，处在底部区域，给与公
司谨慎推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度业绩不高于1季度，3季度难超预期【2010-07-14】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.34、0.54元，维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:预计本钢全年“强劲扭亏”【2010-05-19】
2010～2012年的EPS预测由0.36、0.11和048上调至0.52、0.26和0.60元。以5月19日5
.15元的收盘价计算，PE分别为9.9、19.8和8.6倍。尽管短期内股价可能受下行的钢
价压制，但已进入价值投资区域，评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
谨慎推荐——长江证券:1季度成本优势开始凸显【2010-04-27】
我们预计 2010、2011年 EPS分别为 0.34、0.54元，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:盈利正常化回归，提高投资评级【2010-04-27】
我们提高公司盈利预测，预计 2010－2012 年 EPS分别为 0.34元、0.41 元和 0.46
元，公司当前 PB仅 1.3倍，股价略有低估，给予 2010 年 18~20 倍 PE，目标价 7.
38元~8元。
推 荐——平安证券:“触底反弹” 【2010-04-26】
预测2010~2012年EPS分别为0.36、0.11、0.48元 。以4月26日5.97元的收盘价计算，
PE分别为16.6、53.8和12.5倍，首次给予“推荐”评级。
中 性——国泰君安:盈利状况改善【2010-03-22】
虽然目前公司成本优势帮助毛利回升， 但2010年热轧板供需面情况仍然较差，公司
业绩短期内恐难有较大幅度改善。鞍本集团合并或在年内完成， 但方案细节还不明
确。 目前公司 PB 为 1.4， 我们预计公司 2010/2011年 EPS 分别为 0.23/0.43 元
，给予公司目标价 7.3 元（对应 PB1.6 倍） ，给予初次评级“中性” 。
中 性——招商证券:业绩回升尚需时日【2010-02-22】
预计 09-11 年公司 EPS 分别为-0.43 元、0.2元和 0.34元，当前价格对应 2010、2
011 年 PE分别为 31倍、18倍，而公司当前每股净资产 4.54 元，PB 为 1.4 倍，从
PB 角度看股价不算高估，公司业绩提升尚需板材价格明显改善以及集团支持。
增 持——海通证券:板企仍需等待【2009-11-11】
其次从公司估值看，截止昨天，整个钢铁板块剔除异常数据以后的算术平均 PB为 2.
30，公司为 1.51。钢铁业对价格敏感，业绩弹性较大，因此如果从一个较为长期的
周期看，公司不算高估，综合考虑给予公司“增持”投资评级。
买 入——广发证券:亏损延续，全年扭亏无望【2009-10-28】
在钢价上涨的预期之下，短期钢铁股有交易性的机会，考虑到公司PB仅为1.4，处于
行业平均水平之下，因此伴随钢铁板块的上涨，公司股价仍有一定上行空间，预计公
司2009年、2010年、2011年EPS为-0.51元、0.22元、0.36元，维持“买入”的评级。
中 性——天相投顾:第3季度每股亏损0.17元，较第2季度出现好转【2009-10-28】
我们预计公司2009、2010年的EPS分别为：-0.60元和0.41元，按照27日收盘价6.47元
计算，对应2010年的动态PE为16倍，维持“中性”评级。
买 入——广发证券:出口大幅增长，下半年盈利能力将大幅提升【2009-08-27】
公司 8月出口量达到 17万吨，创国内钢厂中单月出口量最高。后期伴随行业转暖，
公司业绩将有大幅提升的空间。公司 2009、2010、2011 年 EPS分别为 0.13元、0.3
0 元、0.44 元，维持“买入”评级
强烈推荐——中投证券:改善预期强烈的板材企业【2009-08-26】
维持对公司强烈推荐的投资评级。 我们预测 2009 年-2011 年公司基本每股收益分
别为 0.15、0.65、0.92元，考虑到未来鞍本集团合并带来的溢价效应，给予公司 20
10 年业绩 20倍 PE的估值水平。公司目前市净率仅为 1.42 倍，远低目前行业平均
的 1.95 倍水平，股价的安全边际较高。6-12 个月目标股价 13.00元，维持对公司
强烈推荐的投资评级。
强烈推荐——中投证券:成本有改善、产量有扩张、估值有优势【2009-08-06】
首次给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测2009年-2011年公司基本每股收益分别
为0.15、0.65、0.92元，考虑到未来鞍本集团合并带来的溢价效应，给予公司2010年
业绩20倍PE的估值水平，对应09年的市净率仅为1.85倍，6-12个月目标股价13.00元
，首次给予公司强烈推荐的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 33｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 2626400｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与本钢集团相继订立了《土地使用权租赁合同》、《土地使｜
｜ ｜用权租赁合同补充协议》、《土地使用权租赁合同补充协议（二｜
｜ ｜）》及《原材料和服务供应协议》，明确了交易内容和定价原则｜
｜ ｜。即本钢集团向公司提供原材料、辅助材料、支持性服务、商标｜
｜ ｜及专利的使用、租赁等；公司销售给本钢集团产品、辅助材料、｜
｜ ｜能源动力、备品备件、废旧物资等。 公司以2013年度关联交易 ｜
｜ ｜实际发生额和2014年度公司的生产经营计划目标等有关数据为基｜
｜ ｜础，对2014年度与日常生产经营有关的关联交易总金额进行了预｜
｜ ｜计。20140521：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 1300920.81｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与本钢集团相继订立了《土地使用权租赁合同》、《土地使｜
｜ ｜用权租赁合同补充协议》、《土地使用权租赁合同补充协议(二)｜
｜ ｜》及《原材料和服务供应协议》,明确了交易内容和定价原则。 ｜
｜ ｜即本钢集团向公司提供原材料、辅助材料、支持性服务、商标及｜
｜ ｜专利的使用、租赁等;公司销售给本钢集团产品、辅助材料、能 ｜
｜ ｜源动力、备品备件、废旧物资等。公司以2012年度关联交易实际｜
｜ ｜发生额和2013年度公司的生产经营计划目标等有关数据为基础, ｜
｜ ｜对2013年度与日常生产经营有关的关联交易总金额进行了预计。｜
｜ ｜20130518：股东大会通过20140424：2013年度公司与上述关联方｜
｜ ｜发生的实际交易金额为1,300,920.81万元。20140521：股东大会｜
｜ ｜审议通过《关于重新签订<原材料和服务供应协议>的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-06-15 ｜ 179219200｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
