☆风险因素☆ ◇000717 韶钢松山 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:毛利率自然恢复带动1季度扭亏【2013-04-12】
2013年公司计划产材615万吨，同比增长14.74%，增量主要来自于已进入投产阶段的
优特钢产能。公司计划通过技改项目不断升级，努力发展成为华南地区最具竞争力的
优特钢长材精品基地。预计公司2013、2014年EPS分别为0.07元、0.14元，维持“谨
慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:理顺生产叠加行业恢复带动4季度减亏【2013-02-04】
2013年公司计划产材615万吨，同比增长14.74%，增量主要来自于已进入投产阶段的
特优钢产能。公司通过技改项目不断升级，努力发展成为华南地区最具竞争力的优特
钢长材精品基地。预计公司2013、2014年EPS分别为0.07元、0.14元，维持“谨慎推
荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度亏幅进一步扩大，但生产平稳、经营现金流未明显恶化【2012-10-29】
预计公司2012、2013年EPS分别为-1.08元、0.01元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下滑导致2季度亏幅扩大【2012-08-29】
品种相对均衡，盈利提升期待全行业复苏：2012年公司计划产材600万吨，同比2011
年的523万吨增长14.72%，除了现有产能的自然释放之外，增量主要来自于已经进入
试产阶段的约46万吨的新增高端棒材产能。从公司产品结构来看，板材、棒材与线材
占比相对均衡，品种结构特点并不突出，公司盈利的提升较为依赖行业整体的复苏。
预计公司2012、2013年EPS分别为-0.71元、0.06元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度亏幅扩大，或源于费用增加与高价原料库存【2012-07-16】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.01元、0.13元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入下降毛利率回升，1季度虽改善但仍亏损【2012-04-20】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.09元、0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:定位宝钢集团华南地区优质长材基地【2012-04-20】
我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.03元、0.11元和0.21元，按照4月19日收
盘价2.78元计算，对应动态市盈率分别为85倍、26倍和13倍。鉴于目前公司估值较高
，继续维持“中性”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐跌与费用增加，1季度仍大幅亏损【2012-04-16】
虽然公司1季度出现较大幅度亏损，但考虑到后期随着季节性需求恢复带来的钢价上
涨，不排除公司盈利有大幅提升的可能，因此我们暂不调整其盈利预测，预计公司20
12、2013年EPS分别为0.09元、0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:调整固定资产折旧年限，缓解经营压力【2012-03-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.09元、0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌、消化高价原料与存货减值导致4季度亏损【2012-03-28】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌与计提减值准备导致4季度巨亏【2012-01-31】
预计公司2011、2012年EPS分别为-0.70元、0.07元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入持平，毛利率下降致3季度下滑至亏损【2011-10-31】
暂不调整公司盈利预测，预计公司2011、2012年EPS分别为0.02元、0.11元，维持“
谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:成本上涨价格下跌，3季度小幅亏损【2011-10-14】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.02元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下降收入增加，净利润增加源于费用下降【2011-08-26】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.10元、0.16元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:供需受压，寄望宝钢重组【2011-08-25】
基于对钢价和原材料等各种价格，我们预测公司2011，2012，2013年EPS分别为0.07
，0.15，0.26元。我们给与公司“推荐”的评级，其主要理由为：a.广东省政府对韶
钢重组更为积极，重组进展有超预期可能；b.无论是对广钢的示范效应，或是作为宝
钢系在南方市场的重要布局，宝钢具备做强作好韶钢的动力;c.公司作为一个背靠钢
材需求大市场，外延内生式增长都有空间的广东最大钢铁企业，借力宝钢在技术、管
理、渠道等方面的优势，有望实现较好的重组协同效应。
推 荐——兴业证券:实质性的51%【2011-08-23】
尽管宝钢集团对广东钢铁行业的重组仍需视湛江项目最后是否获得审批（时间问题）
而定，但从宝钢湛江公司的成立以及广东国资委本次股权转让可以看出，无论宝钢或
广东方面对湛江项目的建设以及重组都持比较积极态度。结合广东省近期十二五规划
，不难看出广东方面为推进湛江项目做出较大努力。
谨慎推荐——长江证券:1季度毛利费用增加，净利润环比下降【2011-04-29】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.17元、0.26元，维持“谨慎推荐”评级。
观 望——华泰证券:成本上升效益下降【2011-04-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.06元、0.12元，对应市盈率分别为18
5、81、40倍。随着公司技术改造的完成和管理绩效的提高，以及未来宝钢集团带来
的整合效应，公司业绩有望提升。我们暂时给予公司“观望”评级。
推 荐——平安证券:持续内涵式增长，吨钢市值较低【2011-04-25】
公司依托区位优势，走内涵式增长的道路，目前公司的吨钢市值为1,383元，仅略高
于华菱钢铁和新钢股份，处行业低位。预计未来行业景气度改善，并且公司经营能力
提升。维持对公司2011、2012年EPS为0.25、0.47元的业绩预测，对应4月22日4.64元
收盘价，PE分别为18.5、9.8倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:价格改善提升4季度业绩，全年实现微利【2011-04-25】
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.17元、0.26元，维持对公司的“谨慎推荐”
评级。
增 持——海通证券:2010年实现微利【2011-04-23】
我们对钢铁行业的判断是，今明两年行业景气度小幅上升，但季度看仍波动较大，而
矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。公司成本压力较大，必须积
极进行降本增效，提高产品市场竞争力。另外，关于宝钢集团、广东省国资委和广州
市国资委计划重组公司的控股股东韶钢集团的事宜，目前还没有实质性的结果，暂不
考虑其对公司经营的影响。我们预测，2011-2012年公司的业绩分别为0.17元和0.28
元。对应的市盈率分别为27倍和17倍。综合考虑，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:长材占比高提升4季度业绩，全年实现微利【2011-01-31】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.02元和0.20元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:价格下跌叠加产量下降使得公司3季度毛利出现亏损【2010-11-01】
预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:表现不佳的建筑钢材和中厚板导致3季度出现亏损【2010-10-15】
虽然从当前市场环境看起来4季度环比改善的概率较大，不过改善的幅度尚无法精确
判断，而3季度出现的亏损难免会影响全年业绩。我们下调公司的盈利预测，预计公
司2010、2011年的EPS分别为-0.02元和0.18元，维持“谨慎推荐”的评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度收入环比增长毛利率持平【2010-08-27】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.12和0.18元，维持“谨慎推荐”的评级。
推 荐——兴业证券:板材业务较为突出【2010-08-26】
基于对钢价和原材料等各中价格，我们预测公司2010，2011，2010年EPS分别为0.08
，0.18，0.32元。我们给与公司“推荐”的评级。
推 荐——兴业证券:韶钢松山重组路上【2010-07-09】
我们预测公司2010，2011，2010年EPS分别为0.03，0.17，0.28元。给予公司“推荐
”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度业绩环比持平，3季度可能下滑【2010-07-08】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.12元和0.18元。当前公司PB水平为1.06，
而2008年11月初的历史最低点为0.58。考虑到当前并不便宜的估值水平以及后期可能
存在的盈利下滑，继续维持“谨慎推荐”评级。
中 性——华创证券:首要任务是降库存【2010-07-07】
公司一季度EPS0.03元，二季度EPS我们预计在0.04元左右,3季度亏损可能性大，预计
4季度情况要好于3季度，2010年、2011年PE分别为35倍、22倍，目前PB1.05倍，考虑
行业可能仍会在低谷徘徊一段时期，我们给予公司中性评级。
审慎推荐——招商证券:受益于省内需求及广东钢铁业整合【2010-07-01】
宝钢入主后韶钢定位尚未确定，目前尽职调查和资产评估做了，是进宝钢还是进广东
钢铁集团尚未确定；业绩预测与投资建议：预计2010-2012年EPS为0.12、0.23和0.38
元，维持“审慎推荐-B”投资评级。
买 入——广发证券:宝钢入主后公司有望脱胎换骨【2010-05-25】
我们预测2010~2012年每股收益为：0.35元、0.50元、0.60元。公司将明显受益于广
东钢铁的重组，未来发展前景良好，有一定的中长期投资价值。目前公司股价4.31元
，我们认为公司合理价值在6.0元左右，对应2011年PE为12倍，维持公司“买入”评
级。
增 持——光大证券:区域需求回升提升议价能力【2010-05-10】
今年以来广东建筑钢材需求较为稳定，板材需求快速提升，目前板材盈利能力已经好
于建筑钢材。自年初以来，建筑钢材提价500元，达到了4600元/吨；中厚板提价900
元/吨，达到了4900-5000元/吨，部分船板达到了5300元/吨左右，盈利能力非常突出
。公司据此调整了各轧线之间的生产平衡，将铁水资源向盈利能力较好的板材倾斜，
我们预计2010年公司吨钢综合净利可达120-150元/吨，2010年EPS0.35元，给予增持
评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度主营环比持平费用上升【2010-04-26】
们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.33和0.50元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:四季度环比生产恢复，但盈利下滑【2010-03-29】
我们预计公司 2010、2011年 EPS分别为 0.37、0.44元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:09年略低预期，2010年公司主打产品复苏较快【2010-03-28】
公司重点产品长材能够受益于广东地区基建投资和房地产投资的直接带动，中厚板产
品复苏快于预期。我们预测公司2010 年至2012 年每股收益分别为0.28、0.39、0.50
元，2010 年每股净资产3.76 元。我们给予公司2010 年2 倍PB 的估值水平，未来6
个月目标股价7.52 元，维持对公司推荐的投资评级。
推 荐——中投证券:经营形势良好，长材依然是利润贡献主体【2009-11-19】
首次给予公司推荐的投资评级。公司重点产品长材能够受益于基建投资和房地产投资
的直接带动，中厚板产品复苏将会比较缓慢。我们预测公司 2009 年至 2011 年每股
收益分别为 0.09、 0.40、 0.53 元， 2010年每股净资产 3.91元。我们给予公司 2
010 年 2倍 PB的估值水平，未来 6个月目标股价 8元，未来 12个月目标股价 10元
，给予公司推荐的投资评级。
中 性——安信证券:下半盈利能力有望环比大幅好转【2009-08-16】
我们维持对公司的盈利预测，不考虑定向增发，预计2009-2011年每股收益分别为0.1
5、0.18、0.20元，动态市盈率分别为50.2、42.1、38.2倍，市净率分别为2.2、2.1
、2.0倍。完成增发后公司每股净资产将有所增厚。我们维持对公司的“中性-A”投
资评级。
买 入——广发证券:生产经营渐入佳境，盈利能力显著改善【2009-07-28】
我们初步预测企业2009~2011年每股收益分别为：0.16元、0.53元、0.67元。我们认
为公司有较好的生产和销售基础，发展前景良好，未来业绩大幅改善可期。目前公司
股价6.93元。若给予公司明年18倍PE，对应合理价值在9.54元，维持公司“买入”评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-08 ｜ 1119498｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方宝钢集团广东韶关钢铁有限公司,广东华 ｜
｜ ｜欣环保科技有限公司,广东松山钢铁贸易有限公司等发生采购商 ｜
｜ ｜品,销售商品,提供劳务,接受劳务等的日常关联交易，预计交易 ｜
｜ ｜金额为1119498万元。20140508：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-11 ｜ 30553｜ 否 ｜
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｜ ｜广东韶钢松山股份公司(以下简称“公司”或“韶钢松山”)依法｜
｜ ｜向公司控股股东宝钢集团广东韶关钢铁有限公司(以下简称“韶 ｜
｜ ｜关钢铁”)参股子公司广东韶钢普莱克斯实用气体有限公司(以下｜
｜ ｜简称“韶普公司”)出售一套公司新建的在韶钢松山厂区内的350｜
｜ ｜00Nm3/h制氧机,韶普公司收购后与其现有的一、二、三期空分装｜
｜ ｜置统一运营,有利于减少氧气放散,且可共享后备系统。经论证, ｜
｜ ｜该运行模式属最佳方案。该设备出售的最终总价款以双方聘请的｜
｜ ｜具有证券从业资格的评估机构广东中广信资产评估有限公司出具｜
｜ ｜的评估报告(中广信评报字[2013]第156号)为定价依据,此次评估｜
｜ ｜价为人民币30,347万元(评估基准日为2013年6月30日),出售总价｜
｜ ｜为人民币34,405万元(包括建设和安装费、试车费、管理费和有 ｜
｜ ｜关税费),预计转让净收益5,366万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-11 ｜ 305530000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-03-26 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2011年8 月22日,本公司收到控股股东韶钢集团的通知.通知称: ｜
｜ ｜宝钢集团和广东省国资委签订了《关于广东钢铁集团有限公司减｜
｜ ｜少注册资本、变更股权结构之协议》及《关于重组广东省韶关钢｜
｜ ｜铁集团有限公司之框架协议》,上述两协议约定:广东省国资委以｜
｜ ｜单方减资的方式退出广东钢铁集团有限公司,广东省国资委不再 ｜
｜ ｜以韶钢集团的资产出资入股广东钢铁集团有限公司,广东钢铁集 ｜
｜ ｜团减资为宝钢全资子公司;广东省国资委将韶钢集团51%股权以无｜
｜ ｜偿划转的方式划至宝钢集团,广东省国资委仍持有韶钢集团49%股｜
｜ ｜权. ｜
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