☆风险因素☆ ◇000716 南方食品 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:非公开发行股票发行情况：增发尘埃落定，财务费用下降将提升业绩【2013-05-28】
目前公司发展方向、经营改善的进程基本符合我们的预期，公盈利拐点趋势明朗，看
好前期品牌宣传、市场投入以及新品拓展带来公司未来业绩可持续的增长，预计13-1
4年EPS0.40、0.58元（摊薄后），目标价18元，增持。
增 持——联讯证券:费用降低将使2013年业绩出现拐点【2013-05-02】
经过测算，我们预计南方食品2013—2015年的EPS分别为0.33元、0.42元、0.48元，
对应的PE分别为39X、30X、26X，目前公司估值优势并不明显，未来12个月的合理估
值为16.3元。考虑到公司资本结构大幅改善和历史遗留问题基本解决将大幅改善公司
的经营效率，并将导致公司业绩于2013年迎来拐点，所以我们维持公司“增持”的投
资评级。
增 持——国泰君安:收入增长加速，盈利拐点趋势明朗【2013-04-25】
南方食品盈利拐点趋势明朗，前期营销改善和市场投入有望加速公司未来收入增长，
预计13-14年EPS0.55、0.73元（摊薄后0.4、0.53元），目标价18元，增持。
强烈推荐——平安证券:利润正常化推动净利13、14年爆发增长，股价潜力看新品【2013-04-12】
我们预计13－14年EPS（增发摊薄后）分别为0.33和0.58元，以4月11日收盘价12.55
元计算，动态PE分别为38和22倍。考虑南方黑芝麻品类绝对龙头地位和民营机制的活
力，我们看好其据此推动新产品的潜力，首次给予公司“强烈推荐”评级，12个月目
标价17.4元，相当于2014年30倍PE。
增 持——国泰君安:收购广西黑五类物流公司事件点评：收购黑五类物流，解决关联交易、增厚业绩【2013-04-08】
目前公司经营情况和发展方向基本符合我们的预期，此次收购黑五类物流公司有利于
解决关联交易、节约原材料采购成本、增厚业绩。主业上我们看好公司初期盈利能力
的改善，以及后期新品拓展带来的增长，预计公司2012-2014年EPS分别为0.14、0.61
、0.83元（对应定增完成摊薄后EPS0.1、0.44、0.6元），目标价18元，前期股价下
跌提供较好的买点，继续维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:人事调整完成，销售推广力度加大，增持！【2013-03-13】
良好的品牌，配合经营团队积极性的提升、市场拓展力的增强，这两年将是公司业绩
增长爆发期，调增13-14年摊薄后EPS0.4、0.57元，上调18元目标价，维持“增持”
评级。
增 持——国泰君安:非公开发行在即，推荐逻辑逐一兑现【2013-03-04】
目前看，公司正朝着我们预期的方向稳步前进，看好公司业绩初期的盈利改善，以及
后期新品拓展带来的增长，预计公司2012-2013年EPS分别为0.14、0.50元，一年内目
标价15元，“增持”评级。
增 持——海通证券:诉讼和贷款罚息消除，主业收入和业绩恢复缓慢【2012-10-25】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.21、0.29元。考虑到公司业绩将进拐点期，给予20
13年35倍PE，目标价10.15元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:调整定位，大力投放广告，新产品拓展可期【2012-10-25】
尽管公司3季度业绩未达预期，但公司具备有影响力的品牌、经过长期检验还不错的
渠道、仅22%的市占率，加上其目前对产品定位的调整，以及在热门频道的广告投放
，新品拓展仍然值得期待。看好公司业绩初期存在盈利改善，以及后期新品拓展带来
的增长，预计2012-2013年EPS0.18、0.50元，维持一年内目标价15元，“增持”评级
。
增 持——国海证券:拨云见日，业绩拐点隐现【2012-09-21】
综合来看，虽然公司12-14年EPS0.21、0.25和0.33元，对应PE44、36和27倍，估值并
不便宜，但公司甩掉历史包袱，回归主业经营，老产品尚未到达瓶颈，新产品增速可
期，财务状况大幅纾解，预计12年净利润同比增长200%以上，13年红利因素仍将持续
。大股东增持更是短期股价重大驱动因素，建议给予密切关注，若股价进一步回调则
可能出现买点，调高评级至“增持”。
增 持——国泰君安:关注经营拐点出现【2012-08-21】
下调12年EPS至0.20元，维持13年EPS0.5元。尽管公司中期业绩低预期，但公司盈利
拐点趋势明朗，继续增持评级，一年目标价15元。
增 持——海通证券:大股东增持后包袱减少，主业向上趋势尚需观察【2012-08-20】
公司是全国黑芝麻糊和芝麻类饮料细分市场的龙头。完成增发和资产收购后盈利改善
值得关注，2013年预计正式走上正轨：大股东持股比例从22.7%上升到43%，将解决困
扰上市公司多年的发展主业动力不足问题；江西南方2011年陆续推出由王力宏代言的
“爱心杯”黑芝麻糊、黑芝麻露等新品，2011年销售收入近1亿元并基本盈亏平衡，2
012年仍将处于培育和试点阶段但收入翻番可期。南方米粉公司48.76%股权以700万元
转让，今年转让手续有望落实，这将有助于剥离不良资产。借壳上市带来的一系列历
史遗留问题在逐步理顺，“出血点”将有望得以止祝预计公司2012-2013年EPS分别为
0.23、0.29元。考虑到公司业绩将进拐点期，给予2013年35倍PE，目标价10.15元，
首次覆盖，给予“增持”评级。
增 持——安信证券:轻装上阵，开拓进取【2012-07-26】
根据测算，未来3年公司销售收入增速在40%以上，分别为8.23、11.76、和16.40亿元
。由于公司新品仍在推广期，面对激烈的市场竞争还具有很大的不确定性，销售费用
仍将在处于高位。根据预测，未来3年公司业绩增速在35%以上，摊薄后对于的EPS分
别为0.26、0.41和0.63元。我们给予公司2013年30倍PE，对应股价12元,给予增持-B
的投资评级。
买 入——光大证券:业绩拐点将近的黑芝麻寡头【2012-06-27】
作为一个面临业绩拐点、新产品蓄势突破的全国知名品牌公司，未来三年公司净利润
复合增速150%，我们认为公司应该享受高于可比公司的估值。考虑到2013年才是公司
的业绩拐点年，因此估值指标以2013年为基准，给予公司2013年33倍PE，对应的目标
价为14.75元，按增发后的股本计算，对应的市值为36.3亿元（低于DCF估值27%），
对应的2013年动态PS为2.5倍，相当于0.37倍PEG。目标价对应当前收盘价尚有42%的
空间，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:现金增持显信心，品牌力+产品力打造高成长【2012-06-25】
预计2012E-2014E年收入分别达到8.71亿、11.80亿、17.05亿，净利润5955万、9485
万和1.42亿，EPS达到0.242、0.386和0.578元。目标价12.35~13.51元人民币，相当
于（32x~35x）2013EPE，买入评级。
中 性——中信建投:资产注入重启，定增完成仍需等待【2012-06-06】
根据以上假设，预测公司12-14年EPS分别为0.09、0.27和0.32元（若按2.46亿股本算
，则13-14年EPS分别为0.19和0.24元），对应P/E分别为101、34和28倍。首次给予“
中性”评级，由于定增和资产注入的预期都已兑现，并反映在我们预测的13年全年业
绩中，因此给予13年业绩38倍估值，6个月目标价10元。
买 入——光大证券:收购集团饮品资产进程超预期，品类突破或助拐点提前来临【2012-06-05】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.23、0.37和0.57元。江西南方公司未来在产能扩张
及市场拓展等方面仍需要大量的资本投入，我们推断公司在本次增发结束后有释放业
绩以图再融资的动力，公司整合集团资源的进程超出预期，上调评级至“买入”，6
个月目标价12.2元。
增 持——光大证券:拟定增破重组僵局，老品牌复苏逐步临近【2012-05-30】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.21元/0.26元和0.38元，暂时给予公司“增持”评
级，6个月目标价11.21元。
增 持——中信证券:历史遗留问题渐次解决，主业发展逐渐步入正轨【2010-06-04】
预计公司2010～12年EPS为1.10元、0.28元、0.38元。其中2010年转让资产收益预计
为0.90元，目前股价对应主业PE为43/31/22倍，鉴于困扰公司主业因素逐步清理完毕
，公司主业新的增长也在渐次体现，参考公司基本面的好转趋势，当前价8.56元，维
持“增持”评级。
中 性——天相投顾:09 年仍亏损，10年一季度微利【2010-04-27】
由于公司于南管燃气公司的收益未合并入财务报表，以及潜在的重大资产重组事项，
将对公司的盈利水平造成较大的波动，我们暂无盈利预测，维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:业绩增长源于销售费用大幅减少【2009-10-22】
公司2009年前三季度EPS为0.068元，由于南管燃气公司80%的股权未合并入财务报表
，以及潜在的重大资产重组事项，将对公司的盈利水平造成较大的波动，我们暂无盈
利预测，维持“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-10 ｜ 28500｜ 是 ｜
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｜ ｜一、关联交易概述公司拟向包括控股股东黑五类集团在内的符合｜
｜ ｜中国证监会规定条件的不超过10名的特定对象，现金非公开发行｜
｜ ｜境内上市的人民币普通股（A股）股票不超过8,100万股（含8,10｜
｜ ｜0万股）（如遇除权、除息，数量相应调整），募集资金总额（ ｜
｜ ｜含发行费用）不超过95,000万元。其中黑五类集团承诺以现金方｜
｜ ｜式按照与其他发行对象相同的认购价格认购不低于本次非公开发｜
｜ ｜行股份总数的30%（含30%），涉及金额约2.85亿元。2014年3月2｜
｜ ｜3日公司与黑五类集团签署了《南方黑芝麻集团股份有限公司非 ｜
｜ ｜公开发行A股股票之附生效条件的股份认购协议》。本次非公开 ｜
｜ ｜发行前，黑五类集团持有公司33.24%股份，为公司第一大股东（｜
｜ ｜控股股东），根据《深圳证券交易所股票上市规则》第十章第10｜
｜ ｜.1.3条的规定，黑五类集团为公司的关联法人，黑五类集团认购｜
｜ ｜公司非公开发行A股股票构成关联交易。20140521：股东大会通 ｜
｜ ｜过20140610：近日收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中 ｜
｜ ｜国证监会”)于2014年6月6日签发的《中国证监会行政许可申请 ｜
｜ ｜受理通知书》(140581号)。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 8000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年度，本公司（包括属下控股公司）因经营业务需要，与关｜
｜ ｜联方广西南方农业开发经营有限责任公司（以下简称“南方农业｜
｜ ｜公司”）发生原材料采购交易，预计交易金额不超过8,000.00万｜
｜ ｜元人民币，此事项构成关联交易.20140521：股东大会审议并通 ｜
｜ ｜过了《关于公司2013年度日常关联交易执行情况及2014年日常关｜
｜ ｜联交易预计的议案》 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-25 ｜ 500000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-25 ｜ 500000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-05-16 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜黑五类集团股东会通过了其股东之间转让股权(以下简称“本次 ｜
｜ ｜股权变更”)的有关事项:覃旦武等共十名原黑五类集团的股东将｜
｜ ｜合计持有黑五类集团270.25万元的出资(占注册资本比例1.0187%｜
｜ ｜)转让给韦清文先生;覃春丽等共九名原黑五类集团股东将合计持｜
｜ ｜有黑五类集团209.08万元的出资(占注册资本比例0.7881%)转让 ｜
｜ ｜给李汉朝先生;陈德坤等三名原黑五类集团股东将合计持有黑五 ｜
｜ ｜类集团188.83万元的出资(占注册资本比例0.7118%)转让给李汉 ｜
｜ ｜荣先生。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-05-16 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜黑五类集团股东会通过了其股东之间转让股权(以下简称“本次 ｜
｜ ｜股权变更”)的有关事项:覃旦武等共十名原黑五类集团的股东将｜
｜ ｜合计持有黑五类集团270.25万元的出资(占注册资本比例1.0187%｜
｜ ｜)转让给韦清文先生;覃春丽等共九名原黑五类集团股东将合计持｜
｜ ｜有黑五类集团209.08万元的出资(占注册资本比例0.7881%)转让 ｜
｜ ｜给李汉朝先生;陈德坤等三名原黑五类集团股东将合计持有黑五 ｜
｜ ｜类集团188.83万元的出资(占注册资本比例0.7118%)转让给李汉 ｜
｜ ｜荣先生。 ｜
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