☆风险因素☆ ◇000677 恒天海龙 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——国金证券:经营困难仍可能持续一段时间【2011-04-29】
我们预计2-3季度粘胶价格低迷，公司业绩难以复苏，因此仍维持持有建议。待8月中
旬，下半年旺季开始时，再根据棉价、纺织品服装出口情况、粘胶价格，验证我们目
前做出的4季度业绩开始触底的判断是否可靠。
推 荐——华创证券:获补贴今年业绩翻倍，密切关注黄麻浆项目【2010-12-09】
提升公司2010年EPS由0.07元至0.14元，则公司2010、2011和2012年EPS分别为0.14元
、0.14元和0.21元，维持推荐评级。公司增资新疆海龙有望加快差别化黄麻浆纤维项
目的进度，项目正式投产后将增厚公司EPS0.33元。
中 性——天相投顾:粘纤价格上涨，适当缓解成本压力【2010-10-22】
我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.10元和0.14元，对应的动态市
盈率分别为75倍、70倍和49倍，考虑到棉花减产所带来的成本压力短期内仍无法缓解
，维持公司“中性”评级。
推 荐——华创证券:原料大幅涨价拖累业绩，新项目前景看好【2010-10-21】
棉短绒近期价格仍强势上涨，目前已突破10000元。出于对原材料涨价风险的考虑，
我们保守维持公司2010、2011和2012年EPS为0.07、0.14和0.21元，维持推荐评级。
推 荐——华创证券:传统产品将回归合理利润，新产品增长潜力非常大【2010-09-07】
本着谨慎的原则，我们只测算传统业务带来的EPS。预计公司2010年、2011年和2012
年的EPS为0.07元、0.14元和0.21元。考虑到未来1.5万吨抗菌型粘胶短纤维和4.5万
吨的差别化黄麻浆纤维可能提升公司业绩达到0.7元，给予推荐评级。
持 有——国金证券:短纤价格下降导致业绩下滑【2010-07-30】
公司效益于粘胶短纤价格高度正相关，因此我们预期今年业绩不亏已经难得，明年业
绩可能明显提高。我们始终建议强周期公司应该在淡季时介入，基于下半年粘胶价格
继续下跌的预测，再次介入的时间可能在今年11月后，因此目前维持持有建议。
增 持——天相投顾:价格上涨及产能扩张推动公司营业收入不断增加【2010-04-26】
我们预计 2010-2012 年的每股收益分别为0.18 元、0.21 元和0.26元，以4 月 23
日收盘价7.73 元计算，对应的动态市盈率分别为 43 倍、37倍和 30 倍，考虑到公
司差别化率较高、产业链较为完整，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:棉花价格创新高，海龙提高增发价【2009-11-23】
我们预计公司09-10年EPS分别为0.18元、0.50元，维持买入评级。
买 入——东方证券:差异化产品是发展方向【2009-11-03】
我们维持公司买入的投资评级，由于之前我们已经预期到公司黄麻浆纤维将在2010年
中期投产，所以维持公司2010年 EPS 0.50元的预测。
推 荐——齐鲁证券:行业景气回升，未来看好【2009-10-20】
估值和投资建议：预计公司 2009 年和 2010 每股收益分别为为 0.21元和 0.38
元，对应当前股价的市盈率分别为 39.47 倍和 21.82 倍,给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:不可忽视差异化产品带来的业绩弹性【2009-08-11】
我们预计公司09-10年EPS分别为0.25元（全面摊薄后）、0.50元，给予买入评级。
营业收入 3120 2890 3450 4658营业成本 2447 2702 2867 3819营业税金及附加 22
13 20 24营业费用 41 38 45 61管理费用 135 121 147 196财务费用 145 140 130 5
0资产减值损失 12 80 -10 0公允价值变动收益 0000投资净收益 10 -8 00营业利
润 329 -213 251 507营业外收入 35 30 0 0营业外支出 3500利润总额 361 -188
251 507所得税 84 -9 33 76净利润 277 -178 218 431少数股东损益 0 -0 11归
属于母公司净利润 276 -178 218 430 EBITDA 603 90 618 867 EPS（元） 0.32 -0
.21 0.25 0.50
推 荐——齐鲁证券:受益于纺织服装行业景气度回升【2009-06-15】
我们认为09年公司盈利能力一般， 2010年盈利水平会有较大提升。我们预计公司09
年与10年EPS为0.21元与0.38元，目前动态市盈率分别为27.48倍与15.18倍，动态估
值水平明显偏低。给予公司推荐投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-31 ｜ 40304.83｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜近日,恒天海龙股份有限公司(以下简称“公司”)与中国恒天集 ｜
｜ ｜团有限公司(以下简称“中国恒天”)签订了两笔《借款合同》[ ｜
｜ ｜恒天统借字第2014005号、恒天统借字第2014006号],公司向中国｜
｜ ｜恒天续借款共计人民币40,304.83万元,用于公司流动资金周转。｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 10000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为保障公司原材料供应，公司拟与中国化纤总公司（以下简称“｜
｜ ｜中国化纤”）建立溶解浆采购合作关系，自2014年1月1日至2014｜
｜ ｜年12月31日，预计采购金额为1亿元人民币。20140507：股东大 ｜
｜ ｜会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-01-11 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜潍坊广澜投资有限公司将山东海龙股份有限公司4080.4290万股 ｜
｜ ｜股权转让给潍坊康源投资有限公司,寿光晨鸣控股有限公司,张旭｜
｜ ｜,曹芸，抵偿欠款。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-01-09 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2012年12月25日，山东海龙股份有限公司管理人委托山东恒昌拍｜
｜ ｜卖有限公司对公司管理人破产企业财产处置专用账户持有的51,8｜
｜ ｜12,926股流通股股权进行拍卖，拍卖结果为：山东海龙股份有限｜
｜ ｜公司管理人持有的山东海龙股份有限公司2500万、2000万、6812｜
｜ ｜926股流通股股权，买受人分别为：陈学东、孟祥龙、丁震，成 ｜
｜ ｜交价款分别为：7500万元、6000万元、2180.13632万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
