☆风险因素☆ ◇000666 经纬纺机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信建投:纺机业绩已筑底【2013-04-24】
我们判断，公司将受益于纺机主业回暖和信托业制度红利释放的双重利好，2013年业
绩增速有望达到30%，公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级，目
标价16.5元。
推 荐——银河证券:2013年中融信托净利润有望实现50%增长【2013-03-20】
预计公司2013、2014年EPS分别为0.85、1.1元。当前股价对应2013、2014年的市盈率
分别为13、10倍，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:纺机主业改善和信托高增长可期【2013-03-20】
我们判断，公司将受益于纺机主业回暖和信托业制度红利释放的双重利好，2013年业
绩增速有望达到30%，公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级，目
标价16.5元。
谨慎增持——国泰君安:信托利润贡献提升【2013-03-19】
我们给予经纬纺机“谨慎增持”评级，目标价12元。我们认为，公司信托业务前景较
乐观、纺机业务后续增长空间有限，2013-15年EPS0.82/0.91/1.00元，增速17%/11%/
10%，对应PE13/12/11倍。
买 入——中信建投:外棉上涨预期有助公司纺机主业回暖【2013-02-19】
受中国企业外迁产能扩大、国外棉价价值回归和部分地方政府可能对国内棉价的补贴
政策等因素影响，2013年公司的纺机业务有望走出低谷，带动纺机主业业绩回升。按
照目前发展态势，预计中融信托未来两到三年内的净资产有望达到百亿元（2012年年
底约50亿元），在目前严格的净资本监管要求下，净资产的提升对中融信托规模增长
和业绩提升形成良好保障。公司将受益于纺机主业回暖和信托业制度红利释放的双重
利好，2013年业绩增速有望达到30%，维持买入评级。
买 入——中信建投:中融信托12年业绩靓丽【2013-01-14】
我们认为：1、基于2013年下半年纺机主业有望走出低谷的判断，公司业绩拐点即将
显现；2、中融信托2012年信政合作规模约500亿元，且以地方财政性资金偿还的公益
性项目占比较小，此前对此类信政合作业务的叫停对中融信托影响有限；3、看好广
义资产管理业的前景，期待2013年信托业制度变革红利。我们判断，公司股价未来有
较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:设立控股基金，开辟财富管理新征途【2012-11-22】
我们认为：1、公司业绩拐点即将显现；2、定增催化剂带来公司未来更大发展空间；
3、经纬纺机高管增持股份，表明对公司的发展信心；4、设立基金公司并控股有利于
进一步纵深财富管理市场，提高资产收益水平。我们判断，公司股价未来有较大绝对
收益空间。维持公司"买入"评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:公司向好，高管增持【2012-11-05】
经纬纺机高管增持股份，表明对公司的发展信心。我们认为：1、公司业绩观点即将
显现；2、定增催化剂带来公司未来更大发展空间。我们判断，公司股价未来有较大
绝对收益空间。维持公司"买入"评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:业绩拐点与定增双因素，维持买入评级【2012-10-31】
公司纺机业务有望扭转下降趋势，中融信托全年利润有望达到15亿元，贡献经纬纺机
利润5.6亿元，折合增发摊薄前EPS为0.93元。预计2013年中融信托业绩将保持20-30%
左右增长。此外，公司目前股价离定增价不远，有较大的安全边际。维持公司“买入
”评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:中报业绩隐忧释放，信托筑底全年营收【2012-08-31】
预计2013年中融信托业绩将保持20-30%左右的增长。此外，公司目前股价离定增价不
远，有较大的安全边际。维持公司“买入”评级，目标价16.5元。
推 荐——银河证券:半年报符合预期，主营业务亏损【2012-08-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.92、1.25元。当前股价对应2012、2013年的市盈
率分别为11、8倍，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:中融信托上半年业绩超预期，定增助力信托业务发展【2012-07-16】
我们认为公司纺机业务发展平稳，中融信托全年利润有望达到13.90亿元，贡献经纬
纺机利润5.31亿元，维持公司“买入”评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:经纬纺机定增获批，拓展信托领域发展空间【2012-07-10】
经纬纺机于2010年8月受让中植集团持有的中融信托36%的股权，成为中融信托的控股
股东。经纬纺机2010年度和2011年度合并利润表中，中融信托成为归属于母公司所有
者净利润的主要来源，已成为公司主要的利润增长点。本次增资后经纬纺机持有中融
信托37.47%股权，可享受更多中融信托增长带来的提润增加。除事件驱动外，我们认
为公司基本良好，信托产品转型平稳，维持公司“买入”评级，目标价16.5元。
买 入——中信建投:基本面良好，增长稳定【2012-04-23】
中融信托2012年以来产品发行数量与规模出现回暖，我们认为2季度公司基本面良好
，发展稳健，将为母公司经纬纺机持续贡献利润。维持公司“买入”评级，目标价16
.5元。
推 荐——银河证券:一季报业绩符合预期，信托步入惊蛰年代【2012-04-19】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.82、1.03元。当前股价对应2012、2013年的市盈
率分别为14.45、11.5倍，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:纺机业务复苏，信托业务贡献主要利润【2012-03-29】
预计公司2012、2013、2014年EPS为1.13、1.28、1.46元，目前股价对应2012年PE不
到10倍，维持“买入”评级，目标价16.5元。
谨慎推荐——长江证券:主业毛利提升，信托规模增长持续【2012-03-29】
预计公司2012年和2013年EPS分别为0.94元和1.03元（摊薄后），对应PE为10.64和9.
78倍，相对看好地产信托兑付风险释放后的估值修复空间，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩基本符合预期，房地产信托风险可控【2012-03-28】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.82、1.03元。当前股价对应2012、2013年的市盈
率分别为12.26、9.8倍，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:净资本大大增加，拓展中融信托发展空间【2012-03-02】
经纬纺机的主业稳定发展。其子公司中融信托的房地产信托风险之前被市场过度放大
。我们认为信托股的估值修复大幕开启，目前PE仅10倍左右，未来应该有50%左右的
估值修复空间。给予目标价16.50元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:穿越迷雾大器终成【2012-02-28】
经纬纺机目前股价对应2012的PE仅10倍左右。子公司中融信托为行业龙头公司之一，
前期房地产信托的风险过度放大导致经纬纺机的估值受到极大压制。我们认为，经纬
纺机必将迎来估值修复，给予目标价16.5元，维持买入评级。
中 性——长江证券:2011业绩预增点评，四季度主业和信托业绩下滑明显【2012-01-16】
预计2011年公司EPS为0.86元，对应PE为10.90倍，但我们认为，只有当地产类信托兑
付风险释放后，公司投资机会才能突显，给予“中性”评级。
中 性——长江证券:四季度主业和信托业绩下滑明显【2012-01-15】
预计2011年公司EPS为0.86元，对应PE为10.90倍，但我们认为，只有当地产类信托兑
付风险释放后，公司投资机会才能突显，给予“中性”评级。
推 荐——东北证券:经纬纺机三季报点评【2011-10-20】
由于信托业和主业表现优异，我们预计2011年经纬纺机的EPS将达到1.13元，动态市
盈率为10.3倍，给予推荐评级。
增 持——天相投顾:纺机与信托业务表现较好，收入、利润大幅提升【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.99元、1.36元和1.71元，以10月19日收盘价1
1.72元计算，对应的动态市盈率水平分别为12倍、9倍和7倍，维持公司“增持”的投
资评级。
推 荐——银河证券:信托产品结构优化，业绩稳定增长【2011-10-19】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.98、1.11、1.22元。当前股价对应2011、2
012、2013年市盈率分别为12、10.56、9.6，公司合理估值区间为20.3-25.4，给予“
推荐”评级。
买 入——中信建投:信托业绩保持高增长，定增顺利推进【2011-10-11】
昨天公司发布的大股东冻结公告一事，该事件是国资委统一安排的华源集团重组的结
果，最终应该由国务院国资委进行统一安排。我们认为，其对公司目前正在进行的定
增进程不构成任何影响。公司10月11日进行的股东大会正常召开预示着公司的定增在
顺利进行。公司定增价12.11元，高于目前市场价。按定增后股本，2012PE仅9.4倍，
维持对公司的买入评级。
买 入——中信建投:中报业绩符合预期，定增顺利推进助公司快速发展【2011-08-24】
目前公司的2011年动态市盈率仅14倍。公司合并报表的控股子公司中融信托激励机制
灵活，发展活力十足。同时，在中融信托的增资正式完成后，信托规模将突破目前限
制，公司业绩将继续快速发展。维持买入评级，目标价22元。
谨慎推荐——东北证券:中融信托发展速度超过预期【2011-08-24】
由于信托业和主业表现优异，我们预计2011年经纬纺机的EPS将达到1.13元，动态市
盈率为11倍，给予谨慎推荐评级。
推 荐——银河证券:纺机与信托业务双支撑，估值优势明显【2011-08-23】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.98、1.11、1.22元。当前股价对应2011、2
012、2013年的市盈率分别为13.19、11.65、10.6，公司合理估值区间为20.3-25.4，
给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:定增和对中融注资稳步推进【2011-08-16】
目前公司2011动态PE仅13.8倍。公司纺机主业盈利超预期。我们看好公司合并报表的
控股子公司中融信托所具有的良好的激励机制以及活力。中融信托的房地产信托业务
正在转型，能源矿权、PE信托等成为新的增长点。中融信托增资后其业绩将迎来快速
增长。维持买入评级。
买 入——安信证券:持续的改善【2011-07-05】
我们给予公司2011-2013年的盈利预测分别为0.97元、1.4元和1.74元，公司目前股价
对应的2011年市盈率仅14倍。我们认为中融信托年底前补充资本后，无论是抗风险能
力还是盈利能力（固有业务的贡献将明显提高）都将有明显改善，基于公司业绩的确
定性和目前的低估值，我们维持公司买入-A的投资评级，给予2011年的20倍P/E目标
价微调至20元。
买 入——中信建投:完全符合我们预期，主业未来仍将超预期【2011-07-05】
经纬纺机的主业仍在改善之中，中融信托未来的业绩仍将保持稳定增长。我们仍然维
持对经纬纺机的买入评级。
推 荐——长江证券:中报业绩预增点评：主业与信托业绩双双超预期【2011-07-04】
持续看好主业和信托双重驱动下公司业绩的增长潜力，预计2011年全年EPS为0.91（
摊薄后0.78）元，对应PE为15.38倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:股东大会通过定增方案，房地产信托稳健合规开展【2011-06-15】
我们预计由于主业继续改善，中融信托信托的业绩将好于1季度，因此公司的2季度业
绩将好于1季度。我们看好信托业的发展前景，未来由于能源矿权等多种信托业务作
为新的盈利增长点，中融信托的业绩仍将保持快速增长。此前，由于市场调整和政策
负面传闻导致股价出现较大调整，目前11年PE仅14倍。维持买入评级。
买 入——中信建投:信托业务略好于预期【2011-04-21】
公司前期发布了定增方案，大股东以3亿元现金参与定向增发，增发价为12.11元，且
锁定期为3年。公司在定增公告中表明，“此次对中融信托增资，将可能提高公司对
中融信托的持股比例，进一步巩固公司对中融信托的控制权，分享更多的合并报表收
益。我们看好信托业及公司的发展前景，维持对经纬纺机的买入评级。
买 入——安信证券:主业改善超预期【2011-04-21】
公司主业的盈利能力正处于底部反弹阶段，其盈利能力超出市场预期，我们给予其30
倍P/E；中融信托盈利能力的可持续性或将超出市场预期，我们给予其20倍P/E，维持
公司买入-A的投资评级和22元的目标价，2011-2013年的盈利预测分别为0.97元、1.4
元和1.74元。
推 荐——长江证券:利差空间扩大，信托业务持续增长【2011-04-20】
2011年一季度，在信托产品发行数量和规模增速放缓的情况下，由于利差空间的扩大
，尽管“价增量减”，但公司的信托业务仍实现了环比增长，与我们之前的预期相符
，与此同时，公司纺织机械等主营业务仍处于恢复阶段，2011年一季度业绩贡献环比
略有下滑；我们持续看好信贷紧缩环境下信托业的增长趋势，并密切关注公司再融资
进程，预计公司2011年EPS为0.91元（摊薄后0.78元），对应PE为17.87倍，维持“推
荐”评级。
增 持——天相投顾:无限风光在信托【2011-03-15】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.58元、0.79元和0.98元，按照最新的收盘价
13.36元计算，对应的动态PE分别为23倍、17倍和14倍，我们看好信托行业的长期发
展前景，上调公司投资评级至“增持”。
买 入——安信证券:经纬纺机：股权比例或将提升【2011-03-15】
对中融信托的持股比例有望扩大至43.5%，中融信托解除净资本之忧，给予经纬纺机
买入-A的投资评级，目标价有提升至22元的可能性。
买 入——中信建投:大股东参与定增看好信托业前景，第三方理财是未来看点【2011-03-15】
考虑到公司纺机主业超预期恢复，我们将2011年经纬纺机的净利润由4.6亿元提升为5
亿元。维持对公司的买入评级。目标价20元。
推 荐——长江证券:主营盈利回升，信托增长可期【2011-03-14】
我们认为，在纺织行业回暖和信贷紧缩信托行业高速增长的大背景下，公司在2010年
通过提升主营业务毛利率、收购信托股权并增资扩股、处置房地产业务等一系列行为
，已经形成了以纺织机械制造为基础，以金融信托为业绩增长点的稳定盈利模式；而
随着非公开增发方案的提出和推进，制约公司信托业务增长的资本束缚也有望被打破
，我们持续看好信贷紧缩环境下信托业的增长趋势，并密切关注公司再融资进程，预
计公司2011年EPS为1.14元，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:房地产和能源信托双双发力【2011-02-17】
房地产信托业务的重新启动消除了中融信托业务发展方面的不确定性，中性偏紧的货
币政策和负利率的局面将有利于包括信托行业在内的影子银行体系，我们维持对经纬
纺机买入-A的投资评级和17元的目标价。另外，自推荐以来，经纬纺机H股股价已上
涨近100%，这也将对经纬纺机A股的投资者信心形成支撑。
买 入——中信建投:子公司净资本压力基本无忧，房地产信托重回正轨【2011-02-16】
加之中融信托的政策性房地产信托业务正在大力拓展、普通商品房信托业务已经高标
准重启，我们认为中融信托2011年的业绩较高增长基本可以确定。维持对经纬纺机的
买入评级。
买 入——安信证券:分辨率显著改善【2011-01-19】
维持经纬纺机买入-A的投资评级，目标价17元。主要原因在于：1、受益于房地产信
托及能源信托领域的发展机遇，中融信托2011年的净利润预计将在10亿元以上继续快
速发展；2、我们预计经纬纺机2010年、2011年的EPS分别为0.6元（备考利润的中值
）和0.85元。
买 入——中信建投:业绩符合预期，未来仍将高速增长【2011-01-19】
展望明年，我们认为纺机主业将步入恢复期,将做出1毛多的EPS。我们判断中融信托2
011年将实现净利润10亿元左右，较2010年的7亿元增长45%以上，为经纬纺机EPS贡献
0.6元。经纬纺机2011年业绩保守来看，也将达到0.75元以上的水平。而且，业绩超
预期的可能性仍然不校
买 入——中信建投:子公司中融信托资本实力大增【2010-12-31】
鉴于中融信托处于业绩爆发期，且信托业作为一种广义的资产管理业，应享有较高的
估值水平。维持经纬纺机（000666）买入评级，目标价20元。
推 荐——长江证券:借力信托，走出多元投资新天地【2010-12-19】
我们认为，虽然信托公司增速过快面临着一定的管理资产风险、资本金不足等问题，
但这不会改变信托业向好的趋势，居民财富管理的需求是长期推动力；房地产信托并
不会因为短期的叫停而废止，风险也在可承受范围之内，深入分析中融信托的管理资
产结构，实际上优于行业平均水平。预计公司2010和2011年EPS分别为0.32和0.56，
估值优势明显，予以推荐评级。
买 入——中信建投:控股中融业绩爆发式增长，估值面临大幅提升【2010-11-24】
给予2011年信托业务业绩30PE，则中融股权将为经纬纺机每股价值贡献13.8元；预计
2011年公司的其他主业仍有进一步恢复性增长，估计可为EPS贡献0.1元左右，按照10
倍PE则这部分的价值为6亿元（净资产为27亿元），合每股1元。则经纬纺机合理估值
应为14.8元左右，首次给予公司买入评级。
买 入——安信证券:羽化成蝶【2010-11-23】
我们预计经纬纺机2010－2012年的EPS分别为0.52元（备考利润）、0.67元和0.79元
，给予公司2011年25倍的市盈率，目标价17元，给予买入－A的投资评级。
增 持——申银万国:稀缺的信托影子股、PB和净资产有望双重修复【2010-11-23】
投资主要风险在于公司的AH股价溢价幅度将近2倍，但考虑到公司H股在香港市场交易
清淡，且长期内公司AH比价在2-7倍之间，我们认为投资者无需对AH溢价过于担忧。
中 性——天相投顾:多元化战略初见成效，信托收入力助扭亏【2010-10-25】
盈利预测和投资评级：我们上调了公司的盈利预测，我们预计公司2010-2012年的EPS
分别为0.32元、0.37元和0.4元，按照10月24日的收盘价8.84元计算，对应的动态PE
分别为28倍、24倍和22倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——东兴证券:主业复苏仍需观望，金融业务成利润支撑【2010-03-29】
预计公司 2010 年至2011 年 EPS 为 0.005、 0.04和 0.11 元，对应 P/E 为 1907
、 247和 90 倍，首次给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:业绩环比下降，短期难言见底【2009-10-29】
我们预计公司 2009 年、 2010 年、 2011年 EPS 分别为 0.085 元、0.142 元和 0.
201 元，按照 10 月29 日收盘价 7.11 元计算，对应动态 PE 分别为 84 倍、50倍
和 35 倍，业绩较差，短期难言见底，维持“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-31 ｜ 693889.88｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经纬纺织机械股份有限公司(“本公司”)与本公司控股股东中国｜
｜ ｜纺织机械(集团)有限公司(“中纺机”)的关联交易概述。为规管｜
｜ ｜双方于日常经营过程中相互提供产品及服务的交易,于每三年签 ｜
｜ ｜署《综合服务合同》以规定该等交易的最高预发生额度。《综合｜
｜ ｜服务合同》(2014-2016年度)预计总金额为人民币709,575万元, ｜
｜ ｜较2011年1月1日至披露日实际发生金额人民币279,057万元上升1｜
｜ ｜54%。20131231：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-10-30 ｜ 1000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经纬纺织机械股份有限公司(以下简称“本公司”)于2013年10月｜
｜ ｜29日在北京市朝阳区亮马桥路39号第一上海中心7层本公司会议 ｜
｜ ｜室与中国恒天集团有限公司(以下简称“恒天集团”)、恒天重工｜
｜ ｜股份有限公司(以下简称“恒天重工”)、恒天凯马股份有限公司｜
｜ ｜(以下简称“恒天凯马”)、恒天天鹅股份有限公司(以下简称“ ｜
｜ ｜恒天天鹅”)、中国纺织工业对外经济技术合作公司(以下简称“｜
｜ ｜中纺对外”)、恒天地产有限公司(以下简称“恒天地产”)六家 ｜
｜ ｜公司签署了《出资协议》,拟成立“恒天集团财务有限公司”(以｜
｜ ｜下简称“财务公司”),最终名称以公司登记机关核准为准,财务 ｜
｜ ｜公司注册资本为5亿元人民币,出资形式为货币现金,各出资人的 ｜
｜ ｜出资额和出资比例如下表所示:恒天集团出资43,000万元,持股比｜
｜ ｜例86%;恒天重工出资2,000万元,持股比例4%;本公司出资1,000万｜
｜ ｜元,持股比例2%;恒天凯马出资1,000万元,持股比例2%;恒天天鹅 ｜
｜ ｜出资1,000万元,持股比例2%;中纺对外出资1,000万元,持股比例2｜
｜ ｜%;恒天地产出资1,000万元持股比例2%;本次交易构成关联交易。｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-20 ｜ 82360000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
