☆风险因素☆ ◇000630 铜陵有色 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:成本上升、金属价格下跌导致毛利率下降【2013-03-26】
行业层面：欧元区债务危机将过，短期铜价受风险偏好回暖而上升；中期而言，汽车
、家电等需求回落，同时库存较高，铜的融资性需求在下降，建议谨慎对待铜价；长
期由于中国增长模式发生改变，下游需求难以回到前十年增长，同时海外矿山供给增
加压制铜价上升。公司特点：相对其他铜冶炼公司，铜陵有色在增发后自给率的提升
将使得业绩大幅增长，同时较高的期间费用也可以不断回落。预计13-15年EPS0.81、
0.85和0.86元，鉴于行业平均市盈率（TTM）为28倍，给予公司2013年EPS25倍估值，
六个月目标价20.25元，给予增持评级。
增 持——中信建投:“双闪”投产与加工费上升是13年业绩增量【2013-03-25】
我们预测，公司2013~2015年EPS分别0.76元/0.99元/1.18元，对应PE分别为22.43倍/
17.22倍/14.45倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:关注资源增长前景【2013-03-25】
2013年，公司计划生产电铜120万吨;自产铜精矿含铜4.91万吨;铁精砂(60%)53.5万吨
;硫精砂(35%)99.7万吨;硫酸309万吨;黄金12500千克;白银465吨;铜加工材14.78万吨
。预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.80元和1.00元，市盈率分别为21和17倍。
考虑到公司资源增长前景，我们维持公司的推荐评级。
增 持——方正证券:在建工程进展顺利【2013-03-24】
基于铜冶炼加工费提高、公司资源增长潜力以及铜冶炼成本下降的预期，我们预计公
司2013-2015年的EPS分别为0.75、1.14和1.48元，维持公司“增持”评级。
买 入——中山证券:2012年增收不增利，未来看“双闪”达产进度【2013-03-24】
预计2013-2015年公司EPS分别为0.85元、1.28、1.76元，当前对应PE为20倍、13.3、
9.7倍。目前估值处于历史低位，基于公司未来业绩成长潜力，重申“买入”评级，
以2013年保守25倍PE预测，目标价21.25元。
增 持——宏源证券:三因素促2013年业绩提升【2013-03-23】
我们预计公司13-15年EPS分别为0.81元、1.14元和1.28元，对应的PE为21倍、15倍和
14倍，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:从“小公司，大集团”到“大公司”的嬗变【2013-03-11】
我们预计公司12年、13年、14年的eps分别为0.65、0.73元、0.88元（未考虑资产注
入）。我们认为，铜陵有色是有色金属行业里为数不多的未来在资源上具有可观成长
性的公司，未来集团层面资产的预期注入将极大增强公司的核心竞争力和盈利能力，
基于此，我们综合考虑，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:增发以扩大资源储量并强化冶炼优势【2013-02-22】
根据增发后摊薄20%计算，预测2012-2014年EPS为0.51/0.87/1.05元，其中2013、201
4年业绩较原预测有所下调（原预测摊薄后2012-2014年EPS为0.51/0.95/1.25元）。
目前股价17.92元，对应全面摊薄2013/2014年PE为21门7倍。。集团拥有的赤峰国维
矿业未来也有注入上市公司的市场预期。综合考虑公司估值以及未来增储可能性，我
们维持公司“增持”评级。
增 持——中信建投:有机遇，有风险，有前景【2012-12-11】
由于未来三年矿山注入预期较强，且长单加工费上升对公司业绩改善最为明显，我们
认为可给予2013年25倍左右的市盈率水平，对应目标价19元，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:兑现承诺，发展加速【2012-11-08】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.66元和0.78元，市盈率分别为26和22倍（业
绩暂未考虑注入资产的业绩贡献）。考虑到公司资源增长前景，我们维持公司的推荐
评级。
增 持——方正证券:承诺逐步兑现【2012-11-07】
基于公司资源增长潜力以及铜冶炼成本下降的预期，我们预计公司2012-2014年的EPS
分别为0.60、0.75和1.44元，给予公司“增持”评级。
增 持——宏源证券:资源注入提升公司自给率【2012-11-07】
预计公司2012年EPS为0.62元。此次增发对2012年业绩影响不大，我们维持2012年EPS
0.62元，上调公司13-14年EPS分别为1.05元和1.44元，对应的PE为29倍、17倍和13倍
，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:盈利还看副产品及自给率提升【2012-10-31】
我们下调公司12-14年EPS分别为0.62元、0.77元和1.13元，对应的PE为28倍、22倍和
15倍，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:四季度业绩有望环比回升【2012-10-31】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.66元和0.78元，市盈率分别为26和22倍。考
虑到公司资源增长前景，我们维持公司的推荐评级。
推 荐——华创证券:看好铜价中期走势，维持“推荐”【2012-10-30】
上调12-14年国内阴极铜现货均价至57500/58500/60000元/吨，相应上调公司12-14年
EPS分别为0.64/0.93/1.19元，目前股价对应PE分别为27/18/14倍，维持推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:未来看点主要在资源外延扩张【2012-08-30】
我们预计公司12年和13年EPS分别为0.63元和0.65元。未来集团层面的铜矿资产注入
值得关注，但考虑到未来铜价走势，暂给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:量价双降和财务费用高企导致业绩低于预期【2012-08-27】
鉴于铜价持续下滑和财务成本持续走高，下调公司12-14年EPS预测为0.82/0.97/1.24
元（原为1.06/1.20/1.42元），对应当前股价的动态市盈率为22/18/15倍，考虑到公
司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级。
推 荐——长城证券:产品量价齐降，上半年业绩低于预期【2012-08-27】
公司半年报业绩略低于市场预期，预计公司12-14年每股收益分别为0.894元、1.220
元和1.523元，对应动态PE分别为19.7X、14.3X和11.8X，鉴于公司资产注入确定性较
大，资源自给率的提升保障业绩增长，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩短期下滑，资源前景光明【2012-08-27】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元和0.88元，市盈率分别为23和20倍。考
虑到公司资源增长前景，我们维持公司的推荐评级。
增 持——中信建投:盈利持续下滑，资源板块前景光明【2012-08-27】
公司业绩持续下滑，我们下调盈利预测，2012~2014年EPS分别为0.81元/1.04元/2.35
元，同时下调目标价至19元，继续看好公司资源注入前景，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:铜价有望环比回升，维持推荐评级【2012-08-26】
预计公司12-14年EPS分别为0.68/0.97/1.1元，目前股价对应PE分别为32/22/20倍。
鉴于铜价下半年有望环比回升，维持对公司的“推荐”评级。
增 持——宏源证券:解决资源瓶颈才是硬道理【2012-08-26】
我们下调公司12-14年EPS分别为0.76元、0.94元和1.68元，对应的PE为24倍、19倍和
11倍，考虑到公司未来资源注入预期强烈，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:寻求资源突破良方【2012-06-08】
预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.94元和1.06元，市盈率分别为22和20倍。考
虑到公司有资产注入预期，我们维持公司的推荐评级。
增 持——申银万国:负价差缩窄有助冶炼盈利，集团资源价值前景可期【2012-05-21】
我们维持公司12-14年EPS预测分别为：1.12/1.44/1.60元，目前股价对应PE为18/14/
13倍。考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级
。
推 荐——长江证券:公司资源增长前景值得期待【2012-05-03】
我们预计公司12年和13年EPS分别为1.07元和1.19元，鉴于公司未来有可能开始着重
于上游铜矿资产的控制，维持公司“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩略高于预期，推进资产注入和产能扩张【2012-04-27】
基于对铜价4、5月份震荡下行的担忧，我们略微调低公司12-14年EPS预测分别至：1.
12/1.44/1.60元（原12－13年预测分别为1.18、1.50元）.，目前股价对应PE为18/14
/13倍。考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评
级。
增 持——中信建投:副产品收益与减值转回支撑业绩【2012-04-27】
我们对公司铜主业的盈利增长态势保持谨慎态度，暂不调整盈利预测，2012~2014年E
PS分别为1.06元、1.48元、2.23元。公司存在资产注入预期，与Nautilus公司的海底
矿合作项目提升未来年度盈利增长预期，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:进口铜精矿冶炼亏损将收窄【2012-04-26】
对应公司12-13年EPS分别为0.93元和1.58元。
增 持——湘财证券:一季度业绩小幅增长，符合预期【2012-04-26】
我们预计公司12年、13年的EPS分别为1.1元，1.4元，对应当前股价的PE分别为19倍
，14倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩超预期，资产减值冲回是主因【2012-04-26】
我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.82/1.28/1.51元，“买入”评级。
增 持——中信建投:与NautilusMinerals公司签署Solwara1项目海底矿合作协议点评【2012-04-25】
由于该项目还具有不确定性，暂不调整盈利预测，2012~2014年EPS为2012~2013年EPS
分别为1.06元、1.48元、2.23元。本次合作对公司生产经营具有积极意义，维持“增
持”评级。
增 持——中信证券:铜陵有色与Nautilus签署海底矿合作协议的点评：与深海采矿先锋合作，潜在收益大于风险【2012-04-25】
根据谨慎性原则，我们维持了对公司2012/2013年的盈利预测为1.22/1.50元，预计20
14年可达1.90元，目前股价20.34元，对应2012/2013/2014年PE为17/14/11倍，估值
优势明显，且具备资产注入预期等诸多想象空间，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:与NautilusMineralsNiuginiLimited签署合作协议点评【2012-04-25】
预计，2012年和2013年公司的业绩分别为1.00元和1.21元，市盈率分别为20和17倍。
考虑到公司的资产注入预期，维持对公司的推荐评级。
谨慎推荐——东莞证券:加工费保障业绩大幅增长58.11%【2012-03-30】
由于2012年加工费相比2011年有所下降，铜冶炼毛利率将承压有所下滑。公司业绩增
长动力主要来自产能的释放。暂时维持2012年每股收益1.07元的预测，预计2013年每
股收益为1.25元，当前估值对应2012/2013年动态PE为18倍、15.5倍，估值较低，股
价具有一定的安全边际，维持谨慎推荐评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，资源注入预期强烈【2012-03-29】
我们维持公司12-14年EPS预测分别为：1.15/1.44/1.60元，目前股价对应动态PE为17
/14/13倍。考虑到公司未来资产注入预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评
级。
买 入——宏源证券:价格与加工费双升提升公司业绩【2012-03-29】
我们预计公司12-14年EPS分别为1.07元、1.41元和2.14元，对应的PE为19倍、14倍和
9倍，估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本
处于下降通道，资源注入预期强烈，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:冶炼产能快速增长【2012-03-29】
我们预测，公司2012-2013年EPS分别为1.20元和1.70元，对应的动态PE分别为16.65
倍和11.75倍。考虑到公司产能高增长以及集团资源丰富，我们维持公司“增持”的
投资评级，目标价22.80元，对应2012年19倍PE。
中 性——华泰联合:自给率走低，资源预期渐强【2012-03-29】
基于2012-2013年主要价格假设：铜价59000、61000元/吨，金价330、330元/克，我
们预测公司2012-2013年EPS分别为0.79、0.79元/股，维持“中性”评级。
增 持——中信证券:黄金化工等副产品是利润主要来源【2012-03-29】
根据我们对公司合理的产量、价格、成本假设，预测公司2012/2013/2014年EPS为1.2
2/1.50/1.90元，2012/2013年预测较原先1.35/1.61兀有所下调，主要原因是对铜价
做了更谨慎假设。目前股价19.98元，对应2012/2013/2014年PE为16/13/10倍，估值
优势十分明显，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:经营业绩创历史最佳【2012-03-29】
预计，2012年和2013年公司的业绩分别为1.09元和1.25元，市盈率分别为18和16倍。
考虑到公司的资产注入预期，维持对公司的推荐评级。
推 荐——华创证券:短期负价差压力大，长期仍看好【2012-03-29】
公司12-13年EPS分别为0.85元和1.5元。
增 持——光大证券:资产注入预期是最大看点【2012-03-29】
预计公司2012年每股收益1.1元。铜陵有色一直是我们最看好有色金属公司，主要原
因在于相当于同行业其他公司，公司基本面可能有变化，是有色行业弹性最大的“领
头羊”，但是2012年有色金属板块缺乏大的趋势性行情，但存在“预期修复的阶段性
机会”，而一旦出现阶段性机会，铜陵有色无疑是首眩
买 入——北京高华:业绩符合预期；基于对公司内生性增长及外延式扩张的考虑，维持买入【2012-03-29】
我们将2012-2014年每股盈利预测调整了4%/-4%/-7%至1.29/1.24/1.21元。我们维持
对该股的买入评级，更新盈利预测后，基于EV/EBITDA的12个月目标价从25.21元上调
3.1%至25.99元。
增 持——中信建投:主副产品量价同升，业绩保持快速增长【2012-03-29】
我们对公司铜主业的盈利增长态势判断转向谨慎，下调盈利预测，2012~2013年EPS分
别为1.06元、1.48元、2.23元，12年预测市盈率18.77倍，同类公司江西铜业为11倍
，云南铜业为19倍，公司存在资产注入预期，估值基本处于合理范围，我们下调评级
至“增持”。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，静待资产注入的到来【2012-03-28】
我们预测公司12-14年EPS分别为1.13元，1.18元，1.26元，结合行业平均估值和资源
注入预期的估值溢价，给予20倍估值水平，目标价是22.6元，给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:最具弹性的铜资源公司【2012-02-14】
公司资产注入预期可享估值溢价，股价弹性强于其它铜资源公司。预计公司11-13年E
PS分别为1.04元、1.21元和2.07元，目前股价对应PE分别为21倍、18倍和10倍。
增 持——海通证券:冶炼产能大幅扩张，集团资源丰富【2012-01-16】
我们预测，公司2011-2013年EPS分别为1.05元、1.20元和1.70元，对应的动态PE分别
为17.50倍、15.38倍和10.85倍。考虑到公司产能高增长以及集团注入预期明确，我
们首次给予公司“增持”的投资评级，目标价21.00元。
增 持——国泰君安:未来铜资源大企，反弹最佳标的【2011-12-06】
从冶炼向资源转型，低基数，大空间，股价弹性大，增持评级。正如股价在2011年12
月1日表现的那样，当遇到流动性或供需面好转的信号时，反弹总是最强烈。继续给
于增持评级。
谨慎推荐——中邮证券:产能大幅扩张，资产注入可期【2011-11-22】
预计铜陵有色2011—2013年的EPS分别为1.00元，1.18元，1.66元，对应的PE分别为
：19X，16X，12X。从估值上看，公司2012年的市盈率仅略高于江西铜业，而公司未
来三年的复合增长率为38%，如果对应38倍市盈率，则目前公司的估值优势明显。尽
管2012年的TC/RC存在下滑风险，但考虑到大股东矿产资源注入预期强烈，40万吨双
闪项目于2013年投产后公司业绩将出现大幅增长，所以我们给予公司“谨慎推荐”的
评级。
增 持——山西证券:盈利能力良好，资产减值影响大【2011-10-31】
预计公司2011、2012和2013年每股收益分别为1.05元、1.26和1.80元，动态市盈率分
别为17倍、15倍和10倍，极具估值优势，暂时给予公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:经营稳健，存货跌价损失影响公司业绩【2011-10-31】
我们预计，2011年公司的EPS为1.07元，对应当前股价的PE水平为20倍。2012年的业
绩为1.22元。考虑到公司资源增长的前景，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——东海证券:大幅计提资产减值损失，业绩低于预期【2011-10-31】
我们下调公司2011-2013年EPS分别至0.99元、1.36元和1.83元，按照10月31日21.28
元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为22倍、16倍和12倍。虽然今年全年的业绩有
所下调，但是目前公司估值并不高，维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增长72%，资产减值损失吞噬部分利润【2011-10-31】
维持公司2011/2012年EPS0.95元、1.07元的预测，前期股价大幅下跌使风险释放，短
期内有望获得反弹，建议积极关注。中期维持谨慎推荐，公司依然是安全边际较高的
铜业公司。
谨慎推荐——民生证券:业绩弹性优势明显，产量储量增长可期【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年EPS将达到1.01元、1.36元、1.42元，对应目前PE21、16和
15倍。谨慎推荐投资评级。
买 入——广发证券:业绩稳健，期待矿产产能提升【2011-10-30】
预计公司2011年~2013年的EPS分别为1.01元、1.33元和1.53元，动态PE分别为24X、1
9X和16X，公司是国内最优秀的铜冶炼企业，并且具有较强的资产注入预期，目前估
值合理，我们维持“买入”评级。
增 持——山西证券:盈利能力良好，资源注入可期【2011-10-21】
预计公司2011、2012和2013年每股收益分别为1.05元、1.26和1.80元，动态市盈率分
别为17倍、15倍和10倍，极具估值优势，暂时给予公司“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期，资源增厚保障业绩成长【2011-08-30】
我们维持2011-2013年的盈利预测为1.15/1.41/1.85元，目前股价对应动态PE为20.6/
16.7/12.7倍。公司后续矿山注入将不断提升资源自给率，撬动业绩增长引擎，维持
增持评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期【2011-08-30】
维持11/12/13年EPS为1.02/1.34/1.62元的预测（2010年EPS0.63元），当前价23.57
元，对应11/12/13年PE分别为23/18/15倍；铜均价波动10000元/吨，EPS变化0.2兀；
TC/RC波动10美元/1美分，EPS变化0.10元。考虑到铜价高企及资产注入的预期，维持
其“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩稳健增长，资产注入值得期待【2011-08-30】
预计公司2011年-2013年的EPS分别为1.05元、1.32元和1.99元，动态PE分别为24X、1
9X和16X，公司是国内最优秀的铜冶炼企业，并且具有较强的资产注入预期，目前估
值合理，维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:TC/RC高位运行，自给率有望显著提升【2011-08-30】
预计2011-2013年EPS分别为：1.12、1.39和1.49元，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:净利润增72%，基本符合预期【2011-08-30】
我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润16.71亿元，同比增长85.82%。
预计公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.75元和2.54元，对应的动态P/E分别为20
倍、16倍和9倍，我们看好铜行业有利的供需形势，考虑公司可能的资产注入预期和
较低的估值水平，我们继续维持公司“增持”的投资评级。
买 入——宏源证券:估值优势明显，资源注入可期【2011-08-30】
维持公司11-13年EPS分别为1.09元、1.32元和2.18元，对应的PE为22倍、18倍和11倍
，估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处
于下降通道，资源注入预期强烈，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩稳健，趋势良好【2011-08-30】
预计，下半年国内价差将转正，今年公司的EPS将达到1.19元，2012年为1.41元，对
应当前股价的PE为2011年20倍，2012年17倍。考虑到公司有资产注入预期，维持公司
的推荐评级。
推 荐——华泰证券:业绩大幅提升，维持“观望”评级【2011-08-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.07元，1.16元，1.41元，考虑到铜行业的平均
估值水平以及公司资产注入预期，给予25X的市盈率，目标价为26.75元，继续维持“
推荐”评级。
买 入——德邦证券:矿产资源可持续获取途径 全产业链布局【2011-08-29】
我们分别测算不同原料来源的阴极铜产量和成本，预计公司未来三年营业收入分别为
619、689、和945亿元，实现每股收益分别为1.27、1.93、2.47元，对应2013年市盈
率为9.5倍。考虑到业绩预测模型尚未考虑未来集团矿产资源持续注入预期，我们认
为给予2013年15倍以上市盈率水平较为合理，给予公司“买入”评级，目标价37元。
买 入——光大证券:白马铜企，业绩符合预期；维持“买入”评级【2011-08-29】
预计2011-2013年EPS分别为1.16元、1.35元和1.84元（维持之前预期）；另外，鉴于
公司资源注入预期明确，我们给予公司2011年EPS30倍PE（相比之前市盈率下调），
目标价35元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:厚积薄发，公司进入快速发展期【2011-08-10】
预计公司2011年的EPS将达1.19元，2012年为1.41元，对应的动态PE为21倍、18倍。
考虑到公司有资产注入预期，我们给予公司的评级为推荐。
买 入——中信建投:多重利好环绕，投资正当时【2011-07-29】
我们上调2011-2013年盈利预测至1.27元、1.69元和2.21元，对应动态市盈率22.5倍
、17倍和13倍。鉴于多重利好因素的支撑，我们认为给予2011年28-30倍市盈率较为
合理，对应价格区间35~38元，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:资源预期开始浮现【2011-07-26】
维持“增持”评级。维持公司2011-2012年EPS分别为0.99和1.09元/股，当前股价对
应PE为：26.7、24.2倍。鉴于公司冶炼业务景气恢复，加上主要产品价格维持高位，
公司业绩仍有提升空间。
买 入——宏源证券:盈利增长，估值偏低【2011-07-14】
维持公司11-13年EPS分别为1.18元、1.42元和1.59元，对应的PE为22倍、18倍和16倍
，估值较低。同时考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处
于下降通道，资源注入预期强烈，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:铜加工费继续上涨确保业绩增长【2011-05-24】
我们维持公司“推荐”的投资评级，预计公司2011-2013年EPS分别为0.99元、1.27元
和1.31元，对应目前股价估值分别为25倍、19倍和18倍，估值具备投资吸引力，鉴于
公司稳健的经营模式以及加工费上行将不断提升公司利润空间，建议投资者积极关注
。
谨慎推荐——民生证券:下半年TC/RC将高位运行，盈利增长可期【2011-05-20】
鉴于公司冶炼加工费全年有保障的假设以及集团给予的有力支持，预计2011-2013年E
PS分别为0.95、1.14和1.43元/股，对应当前股价，PE分别为25.50、21.16、16.97倍
。目前有色金属平均滚动PE为47.28，远低于行业均值，有估值修复空间，给予“谨
慎推荐”评级。
增 持——中信证券:资源属性有望大幅提升【2011-05-19】
按照2011/2012年70000元/吨的铜价假设，经测算铜陵有色2011/2012年EPS为1.02/1.
35元（2010年摊薄后EPS为0.63元），对应2011/2012年PE24/18倍，铜均价波动10000
元/n屯，EPS变化0.2兀；TC/RC波动10美元/1美分，EPS变化0.1元。基于公司资源整
合和行业持续高景气的预期，维持其“增持”评级。
推 荐——华创证券:1季度综合毛利率有所下降【2011-05-03】
我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是1.20、1.28、1.35元，对应PE分别是21X，
19X，18X，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:TC/RC助力业绩提升【2011-05-03】
维持“增持”评级。按照2011-2012年TC/RC70/7，70/7的假设，预计公司2011-2012
年EPS分别为0.99和1.09元/股，当前股价对应PE为：29.8、27倍。鉴于公司冶炼业务
景气恢复，加上主要产品价格维持高位，公司业绩仍有提升空间，但紧缩政策的压力
依然存在，估值暂难出现趋势性提升。
买 入——光大证券:资源扩张前景最好的铜公司【2011-05-02】
我们继续维持对公司2011-2013年业绩分别为1.16、1.35和1.85元的预测，三年复合
增速达到43%；鉴于公司资源拓展空间大，我们给予公司2011年40倍市盈率，维持目
标价格46元，维持“买入”投资评级。
推 荐——华创证券:资产注入可期【2011-04-29】
公司估值。我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是1.20、1.28、1.35元，对应PE
分别是21X，19X，18X，维持推荐评级。
买 入——广发证券:铜价高位震荡，业绩稳定增长【2011-04-29】
我们预测公司2011/12/13年EPS分别为1.05/1.32/1.57元，对应PE分别为23.6/18.8/1
5.8。公司是国内最优秀的铜冶炼企业，而且存在较大的资产注入预期，目前估值合
理，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:加工费上涨提升公司盈利能力【2011-04-28】
考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降通道，我们
预计公司11-13年每股收益分别为1.18元、1.42元和1.59元，对应的PE为21倍、17.5
倍和15.6倍，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:集团注资渐进，公司矿山资源价值有望得以提升【2011-03-02】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别是0.67、1.32、1.40元，对应PE（2月24日
股价）分别为44X，22X，21X。运用NAV方法估值，按公司历史平均P/B2.35计算，公
司仅持有原矿产资源对应股价应为36.22元，若注入沙溪铜矿、赤峰国维矿业与安徽
黄狮涝金矿，公司对应股价应为46.52元。维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:固本开源并举，公司业绩可期【2011-01-20】
我们预计公司2010/2011/2012年的EPS分别是0.66、1.3、1.52元，对应的PE是45X，2
3X，20X。给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:前景最好，腾飞在即【2010-12-20】
我们始终坚定看好铜价，在铜上市公司中，我们又最看好铜陵有色。公司目前自产铜
量较低，未来看点在于集团公司的有可能资源注入提高自给率以及加工产品的止损。
我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.60、1.16、1.35元，假如能够实现资源注入
，公司在资源方面将比肩江西铜业，而目前公司市值不到江西铜业的30%，我们给予
公司2011年EPS45倍估值，目标价格52元，投资评级“买入”。
增 持——国泰君安:铜冶炼翘楚向资源公司目标迈进【2010-12-16】
目标价我们认为37.5元比较合适，理由是对于有明确矿产注入预期的有色股票，市场
一般会给于30倍以上市盈率，我们给于铜陵有色35倍PE，那么对应2011年合理股价为
37.5元。安全买入价25元以下是因为，2008年以来，公司历史上动态市盈率跌入25倍
以下的时间较少，因此只要在25元以下买入，可能只会忍受短期的亏损，未来很快将
会迎来较好的盈利。
买 入——中信建投:行业景气渐入佳境，资源储量有望提升【2010-12-13】
我们预测，公司2010-2012年EPS分别为0.56元、1.23元和1.59元，三年净利润复合增
长率为50%。按照28.41元股价，对应动态市盈率51倍、23倍和18倍。目前铜板块2011
年预测市盈率27倍，有色金属板块市盈率35倍。鉴于2011年加工费上涨、人民币继续
升值以及集团矿山资产注入的多重利好，我们认为可以给予公司2011年30-35倍市盈
率，对应价值区间为36.90~43.05元，上调评级为“买入”。
推 荐——爱建证券:盈利能力大幅改善提升公司安全边际【2010-11-24】
尽管目前通胀水平居高不下，但市场对未来通胀的预期有所降温，而转到对流动性收
紧的担忧上，再加上爱尔兰债务危机影响，使得市场避险情绪升温、金属价格下跌，
导致有色金属板块包括铜陵有色从11月中旬开始大幅下挫。但我们认为随着此轮股价
的大幅下跌，风险已有较大程度释放，公司安全边际得到一定程度的提升，同时我们
宏观策略部分析认为11月份CPI将再创新高，达到5.2%，12月份也将维持在4%以上，
防通胀情绪或再度升温，铜作为工业金属中金融属性最强的品种，我们阶段性看好公
司股价的表现。而就公司本身而言，如前所述，盈利能力已有大幅提升，我们略微调
高公司2010年的每股收益至0.656元，大幅调高2011年、2012年每股收益至1.285元、
1.877元，，当前市盈率分别为37.7/19.25/13.18。综上所述，我们给予“推荐”评
级。
买 入——申银万国:长协TC/RC加工费或将大幅提升，上调为买入评级【2010-11-08】
考虑到可能的长单TC/RC跳升改善冶炼业绩，以及铜价上扬增厚矿山业绩，我们上调2
011年每股收益至1.44元，相比前一次预测上调48.2%。预计公司2010/2011/2012年每
股收益分别为0.78/1.44/2.16元。公司目前股价对应的PE估值水平在37.5/20.3/13.5
倍。我们给予公司2011年28倍PE，6个月目标价格为40.3元，上调为“买入”评级。
目前股价距离目标价有40%空间，建议投资者积极关注。
中 性——天相投顾:三季度实现EPS0.15元，期待集团资产注入【2010-10-31】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.61元、0.71元和0.77元，按照10月29日26.60
元的收盘价测算，2010-2012年的动态P/E分别为44倍、38倍和35倍。维持公司“中性
”的投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，4季度将大幅增长【2010-10-30】
预计2010-2012年每股收益为0.65元、0.91元、1.22元，其中4季度业绩环比增长26%
。预计2011年铜加工费上涨，公司受益明显，维持推荐评级，建议继续关注。
增 持——宏源证券:业绩稳定，等待飞跃【2010-10-30】
预计公司10-12年每股收益分别为0.62元、0.72元和0.83元，对应的PE为42.9倍、36.
9倍和32倍，考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降
通道，维持“增持”评级。
推 荐——国元证券:具有完整产业链的铜业航母【2010-10-18】
根据相对估值和绝对估值，目前公司股价存在低估，考虑到公司在整合铜资源领域方
面的前景，以及未来产能扩张带来的规模效应，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——宏源证券:核心竞争力静待提升【2010-09-29】
考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降通道，我们
预计公司10-12年每股收益分别为0.68元、0.73元和0.84元，对应的PE为25.1倍、23.
4倍和20.3倍，继续给予“增持”评级。
中 性——国元证券:资源自给率较低依旧是发展瓶颈【2010-09-02】
经过一系列的产能扩张之后，目前公司电解铜产能已经达到90万吨/年，和江西铜业
并列全国第一。但是公司年产铜精矿含铜量尚不及5万吨，资源自给率不仅远低于江
西铜业，较云南铜业也存在较大差距。而由于铜资源的稀缺性，铜行业的利润将进一
步向上游集中，未来长期铜冶炼加工费将呈现下降趋势。公司目前的估值较为合理，
因此给予公司“中性“的投资评级。
推 荐——华泰证券:中报符合预期【2010-08-31】
我们预测公司2010-2012年的每股收益为0.62、0.71、0.83元，目前股价对应于2010-
2012年23.04、20.07、17.33倍PE。我们认为公司的合理股价对应于2011年25倍PE，6
个月目标价为17.75元，公司的投资评级为“推荐”。
中 性——华泰联合:主业承压，副产逞强【2010-08-31】
按照2010-2012年TC/RC46.5/4.65，50/5，50/5的假设，预计公司2010-2012年EPS分
别为0.60，0.75和0.94元/股，当前股价对应PE为：28、22、18倍。鉴于铜价暂时难
以出现趋势性上涨，铜冶炼费下降等因素对行业整体估值水平的抑制，公司的估值难
以出现大幅提升，维持公司“中性”评级。
持 有——中银国际:业绩稳定【2010-08-31】
我们的目标价格为19.00元，这是基于3.9倍的10年市净率（除07年下半年以外的历史
平均水平）。维持持有评级。
中 性——长城证券:冶炼副产品确保盈利稳步提升【2010-08-31】
尽管从中长期来看，铜需求向好的趋势尚未改变，但短期来看，铜市场供应紧张大幅
缓解，行业趋势不明朗，尤其下半年铜价震荡运行的概率较大，铜冶炼企业盈利能力
缺乏强劲支撑，我们给予公司“中性”的投资评级，预计2010年-2011年EPS分别为0.
59元和0.72元，对应目前股价的市盈率分别为28倍和23倍。
推 荐——长江证券:未来有望着重于资源的控制【2010-08-30】
我们预计公司10年和11年eps分别为0.61元和0.74元，鉴于我们预计公司未来有可能
开始着重于上游铜矿资产的增加，因此，我们给予公司长期的“推荐”评级。
增 持——宏源证券:黄金撑起半边天【2010-08-30】
考虑到公司未来两年自产铜精矿增速有望保持10%，铜冶炼成本处于下降通道，我们
维持公司10年EPS为0.67元，预计11-12年每股收益1.06元和1.26元，对应的PE为24.9
倍、15.8倍和13.3倍，继续给予“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:铜陵有色调研简报【2010-07-07】
相对于其他铜行业上市公司，公司盈利能力稳定，旗下的金隆冶炼厂由于运输条件优
越，成本优势明显，集团铜矿资源注入预期明确，资源扩张可期。初步预计公司2010
年到2012年每股收益分别为0.62元，0.65元和0.70元，给予谨慎推荐评级。
推 荐——爱建证券:资源扩张再上层楼【2010-06-01】
不考虑未来资源注入可能，公司2010年-2012年每股收益0.60/0.75/0.85元，当前市
盈率分别为26.92/21.53/19，在同类上市公司中具有一定的估值优势，且未来有很强
的资产注入预期，我们给予“推荐”评级。
中 性——安信证券:集团收购Corriente公司点评【2010-06-01】
我们认为，海外矿业公司的收购扩充了铜陵有色集团公司的资源储备，符合行业长远
发展的战略要求。但考虑到该收购为集团公司行为，且短期内没有产量贡献，对上市
公司业绩的没有直接影响，因此，我们暂不调整铜陵有色的盈利预测与目标价，预计
2010年每股收益为0.68元，维持“中性-A”投资评级。
买 入——宏源证券:资源注入强烈，成本优势明显【2010-04-28】
产量方面：2010 年公司主要产品产量以公司年度计划为假设基础，2011年通过技改
，公司冶炼产能增长 8.4%，达到 90万吨；矿产方面，通过深度开采及新矿山投产，
主要矿产品产量增长 10%。价格方面：铜 10 年、11年均价分别为 60000 元/吨、6
5000 元/吨（含税），TC/RC 维持在 46/4.6， “内外盘价差 现货升水”10 年刚
好抵消，预计 11 年可达 450 元；金价为 205 元/克、200元/克。在上述假设下，
我们预计公司 10-11 年每股收益分别为 0.75 元和1.18 元，目前股价对应 PE
分别为 23.8倍和 15.1 倍，相对于其他有色公司而言，估值具有明显优势。因此，
我们上调公司投资评级至“买入”。
增 持——中信证券:整合预期提升成长性【2010-04-15】
整合预期提升成长性。
持 有——中银国际:计划进一步扩大冶炼产能【2010-04-07】
由于所得税率下降以及将实施直购电，我们将 2010-11年盈利预测分别上调了 7%和
5%，将目标价格由 17.00元人民币上调至 19.00元。维持持有评级。
中 性——平安证券:产能和自给率仍是未来关注焦点【2010-03-24】
对 2010 年公司业绩预测， 我们认为受到产能制约， 公司铅锌产量增长幅度有限，
而在可能的流动性回收和去库存化的预期下，铅锌价格难以维持 2009 年的涨势，相
对而言 2010 年将维持区间调整走势，而公司 2011 年会泽和内蒙古新增冶炼项目投
产后还要面对精矿自给率下降的问题，加上内蒙古探矿权和加拿大塞尔温项目仍具有
较大的不确定性， 我们预测 10年、 11 年公司 EPS分别为 0.55元和 0.80 元，目
前动态 PE 为 40 倍和28 倍，估值不具备吸引力，维持“中性”评级。
推 荐——平安证券:稳健经营对冲不利行业环境【2010-03-19】
假设 2011 年铜加工费回升至 55 美元/吨 和 5.5 美分/磅，2010 年铜均价 50000
元/吨，2011年铜均价 55000 元/吨，硫酸价格 350元/吨和 400元/吨，预测公司10
年和11 年度 EPS分别为 0.81 元和0.95 元， 对应动态 PE 分别为 22X和 19X。虽
然目前公司铜精矿资源自给率相对其他铜冶炼上市公司偏低，但我们认为在中国铜冶
炼厂总体自给率低下的背景下，公司自给率相对偏低带来的差异并不显著，而公司在
铜精矿冶炼成本控制上的明显优势。加上我们预期在未来两三年内铜加工费上升空间
仍然有限，这使得公司的成本优势弥补了自给率不足的问题，而硫酸价格的回升使得
公司副产品收益增加，公司在铜冶炼环节上有强大的竞争力。此外，在集团资源战略
不断扩张的背景下，对公司未来资产注入也值得期待，所以我们维持公司“推荐”的
评级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，冶炼加工费下降将影响公司业绩【2010-03-18】
业绩预测与投资建议：我们认为铜陵有色未来的业绩增长主要来自三个方面。1、冶
炼产量增长；2、自产铜精矿产量的提升；3、深加工产能的逐步释放。在冶炼加工费
下降的前提下，我们认为公司未来业绩依旧可以实现小幅增长。我们预测公司 2010-
2012 年业绩为 0.58、0.67、0.77元。公司目前的股价对应于 2010-2012年 31.81、
27.54、23.96 倍PE，公司股价基本合理，投资评级为“观望” 。
谨慎推荐——国联证券:业绩稳定，期待集团资源注入【2010-03-18】
公司资源自给率低，业绩依赖于加工费和副产品价格上升。预计10-12年EPS分别为0.
44元、0.52元和0.62元，动态市盈率为41倍、35倍和29倍。鉴于2010年铜市场将呈震
荡格局的假设，维持公司“谨慎推荐”评级。
中 性——齐鲁证券:2010 加工费下降影响公司业绩【2010-03-18】
预计 2010-2012年公司将实现每股收益分别为 0.41元、0.50 元、0.66 元。考虑到
2010 年不稳定的经济环境、未来市场流动性逐渐趋紧将对未来公司股价形成较大压
力， 以及 2010年铜加工费对公司业绩的影响，我们暂时给予铜陵有色（000630）
“中性”的投资评级。
中 性——华泰联合:稳健经营，业绩略低于预期【2010-03-18】
按照 2010-2012 年 TC/RC 46.5/4.65，50/5，50/5 的假设，预计公司 2010-2012年
EPS分别为 0.60，0.75和 0.94元/股，当前股价对应 PE为：30.64、24.5、19.6倍
。鉴于流动性收缩抑制铜价大幅上涨，铜冶炼费下降等因素对行业整体估值水平的抑
制，维持公司“中性”评级。
增 持——湘财证券:期待迈入新的发展时期【2010-03-18】
我们假设公司 2010-2012 年精炼铜产量为 80—90万吨，铜冶炼加工费分别为46.5/4
.65—55/5.5，铜的均价为55000元/吨左右。预测公司EPS分别为0.72元、0.87元、1.
06元，现价为 18.45，对应PE分别为 25.5X、21.2X 和 17.5X，维持增持评级，目标
价 22.32 元。未来股价的催化剂在于矿山资源的持续注入带来公司的价值重估，建
议积极关注。
增 持——中信建投:铜主业是盈利的主要来源【2010-03-18】
我们判断公司 2010 年业绩将呈现稳定增长的态势，增速在 23%左右。2010-2012 年
EPS 为 0.58元、0.88元和 1.07元。按3 月17 日收盘价计算，对应动态市盈率 32
倍、21倍和17 倍。维持“增持”评级。
增 持——申银万国:后期资源扩张提升盈利空间，维持增持评级【2010-03-17】
公司将通过原有矿山深部开拓、省内资源收购整合、省外矿山的参股控股，以及海外
铜资源控制，增加铜精矿供应。如果矿山建设周期顺利，预计 2012 年底公司所属矿
山计划年产铜精矿最高可达 11 万吨，增长 144％。目前安徽沙溪铜矿和内蒙古赤峰
铜矿可望在年底前完成采矿权办理。 我们维持公司2010－2011年每股收益为0.82元
和0.94元。隐含铜价假设分别为 60250 元/吨和 65000 元/吨，对应 2010 年动态市
盈率仅为 22.2倍。考虑到未来盈利能力的提升空间，维持增持评级。
推 荐——国元证券:未来资源注入将成为最大看点【2010-03-08】
根据以上假设，我们预测公司 2010年、2011 年的每股收益分别为 0.69 元、1.01
元。和同行业上市公司相比，公司的估值水平较低，有一定的估值上升空间。江西铜
业 09、10年的市盈率为 42.34、28.68，云南铜业 09、10年的市盈率为118.18、46.
42，行业平均09、10年的市盈率分别为 65.86 和 34.16，而公司分别为 37.06和 27
.37 倍，低于其他两家公司和行业平均水平，公司具有估值优势。
推 荐——银河证券:所得税优惠提升公司业绩约10%【2010-02-23】
基于硫酸价格提升及所得税下降，我们提高2010年的EPS为1.003.元，2010年之后自
产矿的增长会提升公司的成长性，公司估值应高于可比公司。目前股价18.8元，对应
2010年PE为18X，此估值没有包含未来资源扩张及产能扩张的预期，我们继续维持公
司“推荐”评级。
推 荐——国元证券:公司及控股子公司被认定为高新技术企业【2010-02-22】
我们测算， 按15%的税率征收企业所得税， 将提升公司每股收益0.05-0.07元。我们
预计公司10、11年的每股收益将分别为0.65、0.82元，考虑公司所拥有的资源量将逐
步增加，我们维持公司推荐的投资评级。
中 性——华泰联合:经营稳健，资源略缺【2010-02-09】
按照 2010-2011年 TC/RC 46.5/4.65，55/5.5的假设，预计公司 2010-2011年 EPS
分别为 0.59 和 0.79 元/股；对于铜冶炼企业而言，2010 年 30 倍P/E的估值并不
具明显的投资吸引力，首次给予“中性”评级。
增 持——申银万国:资源扩张支持冶炼扩产，维持增持评级【2010-01-15】
综合各项分析假设，我们预计公司2009－2011年每股收益分别为0.50、 0.83和0.92
元。 公司在中性假设下(2010年平均铜价在 60,250 元/吨)业绩能够达到 0.83元/股
（2010年），对应当前动态市盈率仅为 23.6 倍。我们认为，在 2012 年后公司资源
扩张将支持冶炼扩充，业绩增长得到强化，资源自给率将大幅改善。考虑到未来盈利
能力的提升空间，我们维持对公司的“增持”评级。
推 荐——银河证券:大股东资源扩张提升公司资源储备【2009-12-30】
我们预测2009、2010年的EPS为0.66、0.78元，目前股价21.5元，对应2010年PE为27.
6X，我们认为公司的资源扩张前景较好，目前的股价并没有包含此预期，给予公司“
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收购为公司未来发展创造积极条件【2009-12-30】
最新的数据表明，2010年铜加工费为46.5美元/吨、4.65美分/磅，比09年同比下降38
%，因此作为冶炼产能比重较大的铜陵有色，加工费的下调给公司2010年业绩增长带
来一定压力。我们预计公司2010年和11年的eps分别为0.50元和0.37元， 虽然未来2
年业绩预测出现下降， 但鉴于公司发展思路清晰， 上游矿产储备不断增加，公司发
展基础逐渐坚实，因此维持谨慎推荐评级。
推 荐——国元证券:公司潜力较大【2009-12-14】
我们预测公司 2009年、 2010年的每股收益分别为 0.51 元、 0.71元。和同行业上
市公司相比，公司的估值水平较低，有一定的估值上升空间。铜行业平均 09、10 年
的市盈率分别为 76.01 和 40.90，而公司分别为44.55和 32 倍，低于其他两家公司
和行业平均水平，公司具有估值优势。鉴于公司后续存在资产注入的预期，我们按照
行业平均40 倍的市盈率计算，公司的目标价格应该为 28 元。鉴于公司的股价存在
一定低估、公司 09 年业绩平稳增长，表现好于其他有色金属上市公司，我们给予公
司推荐的投资评级。
推 荐——国元证券:LME铜价大涨及铜陵有色涨停点评【2009-11-17】
我们认为与该股稳健的经营以及后续资源注入的预期有关，这些我们在前期的报告中
均已提及，详见前期报告。鉴于铜陵有色存在资产注入和并购重组的预期，继续维持
公司推荐的投资评级。
持 有——中银国际:铜陵有色三季度盈利好于预期【2009-11-02】
铜陵有色公告 09年 3季度净利润同比下降 49%至 1.65亿人民币，但较 2季度环比上
升约 23.5%，如果剔除减值准备冲回的影响， 我们估计 3季度净利润较 2季度大幅
上升320%。3季度业绩好于我们预期，我们估计这主要是由于3季度国内市场铜价环比
上升约 17%，另外，硫酸价格在3季度也出现了回升，公司生产也逐步恢复正常。公
司是中国领先的铜生产商之一，我们相信公司的行业地位有利于公司未来在中国有色
金属行业整合的大趋势下获得更多的并购机遇。我们的目标价格为 17.00元人民币，
维持持有评级。
谨慎推荐——国联证券:同比下降预料中，环比改善意义【2009-10-30】
公司资源自给率低，业绩依赖加工费。预计09-11年EPS分别为0.49元、0.55元和0.64
元，以10月29日收盘价计，相当于市盈率36倍、32倍和28倍。根据35-40倍市盈率，2
010年合理价格为19.25-22元，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:3季度业绩略差于预期，盈利与铜价弱相关【2009-10-30】
公司以铜冶炼为主，原料自给率很低，业绩对铜精矿加工费及硫酸价格的变动较敏感
，而铜价上升并不能使公司业绩显著提升， 这就决定了目前市场情况下公司业绩相
对稳定。我们预测公司2009-2011年摊薄EPS分别为0.50元、0.55元与0.61元，以10月
29日收盘价17.72元计算，对应的动态市盈率分别为35倍、32倍与29倍，维持公司“
中性”评级。
推 荐——东莞证券:主业平淡，业绩弹性上涨须看硫酸业务【2009-10-30】
考虑到铜业务业绩增长空间减少，我们调低公司业绩预测，调整后09/10年每股收益
为0.49元、0.71元。当前股价对应09/10年PE分别为36、25倍，估值仍较低。铜业仍
在快速复苏通道，维持推荐评级。
推 荐——国元证券:09三季报点评【2009-10-29】
二季度以来，随着经济的复苏，铜价格开始回升。在经济复苏和通货膨胀的双重因素
影响下，铜下半年的价格将高于上半年，副产品硫酸的价格也正逐步走出低谷。我们
预计，公司 09、10 年的每股收益将为 0.51 元、0.78 元，维持公司推荐的投资评
级。
谨慎推荐——长江证券:看点依然在未来铜资源的扩张【2009-10-29】
综合分析，我们预计公司 09、10年EPS为 0.49元和0.59元，维持“谨慎推荐”评级
。
增 持——西南证券:铜老二仍需增强核心竞争力【2009-09-02】
我们预计公司09-11年EPS分别为0.51元、0.57 元和 0.72 元，合理股价应在 19 元
左右，同时考虑到国内铜业重组预期，首次给予“增持”评级。
推 荐——东莞证券:产量不足与硫酸低迷抑制业绩释放【2009-08-28】
维持业绩预测，即2009、2010年每股收益为0.7元、1.19元。下半年影响业绩的关键
因素是硫酸价格能否企稳回升，以及产量是否得到释放。股价近期回落后09年PE已下
降到26.58倍，处于有色行业较低水平，估值优势明显。铜业仍在快速复苏通道，维
持推荐评级。
中 性——中金公司:中报业绩低于预期，下调09、10 盈利预测【2009-08-28】
公司目前的 PE 为39 倍，估值水平已经不低，同时由于原料自给率较低，铜价上涨
对业绩推动有限，我们维持对公司的“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 85｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 239318.18｜ 是 ｜
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｜ ｜本次非公开发行面向符合中国证监会规定的证券投资基金管理公｜
｜ ｜司、证券公司、信托投资公司（以其自有资金）、财务公司、保｜
｜ ｜险机构投资者、合格境外机构投资者、其它境内法人投资者和自｜
｜ ｜然人等不超过10名的特定对象。发行对象应符合法律、法规规定｜
｜ ｜的条件。证券投资基金管理公司以其管理的2只以上基金认购的 ｜
｜ ｜，视为一个发行对象。上述特定对象均以现金方式、以相同价格｜
｜ ｜认购本次非公开发行股票。本次非公开发行募集资金部分用于收｜
｜ ｜购本公司控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司持有的安徽铜｜
｜ ｜冠（庐江）矿业有限公司100%股权、铜陵有色金属集团控股有限｜
｜ ｜公司铜冠冶化分公司经营性资产，构成关联交易。20130312：股｜
｜ ｜东大会通过20130516：公司 2012 年年度权益分派方案实施完成｜
｜ ｜后，本次非公开发行A股股票发行价格调整为不低于 16.35 元/ ｜
｜ ｜股。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜公司自2013年起,将持续在财务公司办理存、贷款和票据贴现等 ｜
｜ ｜金融业务。3月21日,公司与有色财务公司拟重新签订《金融服务｜
｜ ｜协议》(修订稿),并办理存、贷款和票据承兑贴现等业务。预计 ｜
｜ ｜公司及公司控股的子公司在有色财务公司结算户上的日最高存款｜
｜ ｜余额不超过15亿元,且公司(含公司控股的子公司)存放在有色财 ｜
｜ ｜务公司的日均存款余款占财务公司吸收的存款余款的比例不超过｜
｜ ｜30%。预计有色财务公司提供贷款、票据承兑、票据贴现、融资 ｜
｜ ｜租赁等业务日均余额不超过15亿元。20130326：公司自2013年起｜
｜ ｜,公司将持续在财务公司办理存、贷款和票据贴现等金融业务。3｜
｜ ｜月21日,公司与有色财务公司拟重新签订《金融服务协议》(修订｜
｜ ｜稿)20130416：股东大会通过20140103：根据相关监管要求，现 ｜
｜ ｜对上述公告补充披露如下：在“持续关联交易概述”中“预计公｜
｜ ｜司及公司控股的子公司在有色财务公司结算户上的日最高存款余｜
｜ ｜额不超过15亿元”之后增加“且不高于公司在有色财务公司的日｜
｜ ｜均贷款余额”；“三、关联交易标的情况”中“预计公司及公司｜
｜ ｜控股的子公司在有色财务公司结算户上的日最高存款余额不超过｜
｜ ｜15亿元”之后增加“且不高于公司在有色财务公司的日均贷款余｜
｜ ｜额”；在“四、关联交易主要内容及定价政策”中“2、预计金 ｜
｜ ｜额：预计公司及公司控股的子公司在有色财务公司结算户上的日｜
｜ ｜最高存款余额不超过15亿元”之后增加“且不高于公司在有色财｜
｜ ｜务公司的日均贷款余额”。20140430：董事会通过《公司与铜陵｜
｜ ｜有色金属集团财务有限公司持续关联交易的议案》，2014年4月2｜
｜ ｜8日,公司与有色财务公司签订《金融服务协议》,协议有效期为 ｜
｜ ｜自2014年1月1日起至2014年12月31日。20140521：股东大会审议｜
｜ ｜通过了《公司与铜陵有色金属集团财务有限公司持续关联交易的｜
｜ ｜议案》 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-30 ｜ 17422400｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-23 ｜ 3721000.33｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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