☆风险因素☆ ◇000625 长安汽车 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:新车型带动5月长安福特销量高增长【2013-06-07】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.72元、1.02元和1.27元，维持公司“买入
”评级，目标价为12.96元，分别对应2013年和2014年18倍和13倍的PE。
增 持——民族证券:今明两年进入发展快车道【2013-06-07】
预计公司2013年、2014年、2015年每股收益0.47元、0.94元、1.22元，对应6月6日收
盘市盈率分别为21.91倍、10.96倍、8.4倍。我们认为公司业绩在2014年将得到较大
程度的释放，两年内的目标价28元。
买 入——中信证券:福特地位上行，本部持续改善【2013-06-07】
我们维持公司2013/14/15年EPS预测为0.75/1.01／1.32元。公司当前股价10.30元，
分别对应2013/14/15年14/10/8倍PE。长安福特市场地位上行，本部持续改善，结合
行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元，维持
”买入”评级。
买 入——申银万国:长安福特再创新高，本部自主淡季不淡【2013-06-07】
维持长安汽车2013-2015年的EPS为0.77元、1.08元和1.31元的盈利预测，5月股价已
经反映市场悲观预期，6月福特销量及结构将继续环比上行，当前本部单月销量可继
续维持在盈利水准之上，公司基本面向好趋势不变，维持买入评级。
推 荐——平安证券:自主和长安福特均入快车道【2013-05-31】
长安福特引进车型的上市，将有效提升其销量和盈利规模，加之长安汽车自主品牌乘
用车逐渐上量，并有望减亏，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.69元、0.87元、
1.02元，首次给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:长安福特高速增长，自主品牌盈利可期【2013-05-27】
我们的目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为9.4%），其对应公司20
13~15EPE分别为19x/14x/13x；。
买 入——中信证券:福特高增长，自主渐改善【2013-05-22】
公司当前股价10.22元，分别对应2013/14/15年14/10/8倍PE。福特中国市场发力，未
来两年持续高成长，同时长安本部经营改善，结合行业平均估值水平，我们认为公司
合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:销量持续高增长，市场地位提升【2013-05-07】
维持公司2013/14/15年EPS为0.75/1.01/1.32元的盈利预测。公司当前股价11.21元，
分别对应2013/14/15年15/11/8倍PE。福特中国市场发力，预期未来两年持续高成长
，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元
，维持”买入”评级。
买 入——中信证券:季报高增长，产品力提升【2013-05-02】
维持公司2013/14/15年EPS预测为0.75/1.01门.32元(2012年EPS为0.31元)。公司当前
股价10.51元，分别对应2013/14/15年13/10/8倍PE。长安福特新产品密集投放，本部
产品结构不断优化，我们预计公司未来两年持续高成长。结合行业平均估值水平，我
们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:一季度净利润同比增长278%，符合预期【2013-05-02】
我们的目标价对应公司2013~2015EPE分别为17x/13x/12x；该目标价的推导是基于瑞
银VCAM贴现现金流模型（WACC为9.4%）。
买 入——中银国际:业绩如期提速，期待福特双翼全年表现【2013-05-02】
我们小幅上调公司2013-14年盈利预测至0.65元和0.90元。目前股价对应2013年市盈
率为16倍，估值高于行业平均；但考虑到公司未来两年持续高成长性预期，我们认为
估值可享有一定溢价。分别基于20倍和15倍2013年市盈率估值，我们将A股和B股目标
价由9.39元和9.28港币上调至13.00元和12.50港币，维持买入评级。
买 入——海通证券:福克斯热销带动投资收益同比增108%【2013-05-02】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2013年和2014年的EPS分别为0.71元和0.98元，维持公司“买入”评级，目标价为1
2.78元，对应18倍的2013年PE。
强烈推荐——招商证券:长安福特持续发力【2013-05-01】
长安马自达新车型CX-5预计5月实现量产，对长安马自达业绩有提振作用，铃木下滑
和江铃控股对业绩影响有限。本部轿车和微车结构性提升，销量增长，盈利能力将持
续改善，对业绩的负面影响继续降低。持续看好福特在中国市场表现。预计13-15年E
PS分别为：0.74元，0.98元，1.37元，当前股价对应13年PE、PB分别为14,2、2.6倍
，看好公司未来增长持续超越行业，维持“强烈推荐-A”投资评级，存在持续超预期
可能性。
推 荐——长城证券:长安福特强势助推1季报业绩高增长【2013-04-30】
考虑到长安福特强势增长已为公司业绩打下坚实基础，且自主业务今年有望实现盈亏
平衡，我们认为今明两年公司业绩增长确定性强。我们预测2013-2015年每股收益为0
.72元、1.03元和1.42元，当前股价对应PE分别为15倍、10倍和7倍，维持“推荐”评
级。
推 荐——长江证券:高增长开始，后续将逐季发力【2013-04-26】
维持对于公司2013、2014年EPS0.780元、1.183元的盈利预测，继续“推荐”。预计
公司2012-2015年EPS分别为0.780元、1.183元、1.422元，相应PE分别为13.48、8.88
X、7.39X。
买 入——中信证券:新蒙迪欧超预期，自主车型品质提升【2013-04-23】
维持公司2013/14/15年EPS为0.75/1.0111.32元。公司当前股价11.16元，分别对应20
13/14/15年15/11/8倍PE。福特中国市场发力，未来两年将持续高成长，同时长安本
部经营改善，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，
目标价15元，维持“买入”评级。
买 入——中原证券:合资、自主双轮驱动进入快速发展期【2013-04-18】
预计公司2013－2014年EPS分别为0.64元和0.95元，按4月18日收盘价计算，动态市盈
率分别为16.24倍和10.88倍，基于公司良好的增长预期，维持“买入”投资评级。
买 入——申银万国:预计13年业绩环比逐季提升，维持买入评级【2013-04-18】
我们维持公司13、14年EPS为0.68元和0.94的盈利预测。公司的高增长不仅指13年，2
013年为公司的爆发元年，13-15年福特市场份额提升和业绩增长的路径非常明确；14
年次新车伴随产能提升进一步放量，翼虎国产化率提升都会带动公司利润的显著增长
。我们维持公司的买入评级。
审慎推荐——中金公司:长安福特强势增长，盈利能力持续改善【2013-04-18】
上调2013/14年盈利预测至0.68元和0.96元，幅度为9.5%和9.2%。目前股价对应15倍
动态P/E，处于行业中端。考虑到长安福特2013/14年的强劲增长以及本部的改善，维
持对长安汽车A股审慎推荐以及对B股的推荐评级，B股目标价11.6港元。
买 入——中信证券:福特和本部业务进入高成长期【2013-04-18】
维持公司2013/14/15年EPS预测为0.75/1.01门.32元，公司当前股价10.18元，分别对
应2013/14/15年14/10/8倍PE。福特中国市场发力，未来两年将持续高成长，结合行
业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013年18-20倍PE，目标价15元，维持“
买入”评级。
买 入——海通证券:长安福特有望带动公司业绩高增长【2013-04-18】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2012、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.63元和0.89元，维持公司“买入”
评级，目标价为12.60元，对应20倍的2013年PE。
买 入——中信建投:如期进入高速增长轨道【2013-04-18】
我们小幅上调公司2013、2014业绩预测到0.65、0.98元（前值0.63、0.94），反映对
福特翼虎销量更乐观的预期，并首次给出2015年业绩预测1.35元。公司目前股价对应
13-15年预测PE15.7、10.4、7.5倍，与行业龙头比较，动态估值已较充分反映高速成
长预期。鉴于公司中长期业绩仍有超预期空间，及A股市场对高速成长品种的偏好，
我们上调12个月目标价到13元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:2012Q4高增长前奏，2013持续发力【2013-04-18】
随着本部业务在高位稳步攀升，以及长安福特的快速发展，公司业务将逐季改善，以
及公司2012-2015年EPS分别为0.780元、1.183元、1.422元，相应PE分别为13.12、8.
65X、7.20X。
买 入——瑞银证券:一季度业绩大幅增长，上调全年盈利预测【2013-04-15】
我们将公司的目标价由9.8元上调至11.6元，该目标价对应公司2013EPE约为16.6x；
该目标价的推导基于瑞银VCAM模型（WACC为9.4%）。
买 入——申银万国:一季度业绩大幅增长，基本面向好趋势延续【2013-04-11】
公司的高增长不仅指13年，2013年为公司的爆发元年，13-15年福特市场份额提升和
业绩增长的路径非常明确；14年产能提升，国产化率提升都会带动公司利润的显著增
长。我们维持公司的买入评级，维持2012-2014年EPS为0.31元、0.68元和0.94的盈利
预测。
买 入——群益证券(香港):长安福特开始放量，13年Q1预增235%~283%【2013-04-10】
预计公司2013、14年营收将分别达到336.00亿元和370.91亿元，YoY分别增长14.04%
和10.39%；实现净利润分别为28.24亿元和33.42亿元，YoY分别增长95.30%和18.36%
；EPS分别为0.606元和0.717元。目前2013年A、B股P/E分别为16倍和10.4倍。维持公
司买入评级，目标价为A股12元（2013年20x）；B股10.5元（2013年14x）。
买 入——中信证券:本部经营改善，福特快速提升【2013-04-10】
考虑本部乘用车产品结构上移，盈利状况改善；福特翼虎、翼博市场表现优异，市场
地位快速提升，上调公司2012/13/14年EPS为0.31/0.75/1.01兀（原2013/14年EPS为0
.62/0.83元）。公司当前股价9.88元，分别对应2012/13/14年32/13/10倍PE。福特中
国市场发力，未来两年持续高成长，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值
为2013年18-20倍PE，目标价15元，上调公司评级至“买入”。
买 入——海通证券:13年一季度业绩超预期【2013-04-10】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2012、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.63元和0.89元，维持公司“买入”
评级，目标价为12.60元，对应20倍的2013年PE。
买 入——光大证券:一季报符合预期，三款福特新车盈利能力强【2013-04-09】
我们维持公司全年的盈利预测，重申“买入”评级和12元目标价。
买 入——宏源证券:福特PS可靠性超越大众DSG【2013-03-20】
强烈推荐长安汽车。我们认为随着DSG同POWERSHIFT的可靠性差异逐步被消费者所认
知，福特的品牌力和技术实力将面临持续的提升。
强烈推荐——东兴证券:翼虎未动，自主先行-2013年1-2月销量数据点评【2013-03-13】
综上所述，公司前2月销量整体表现出色，福克斯依托低基数因素带动福特销量继续
大幅增长，翼虎在未大面积铺货的情况下即有上佳表现，预计将逐渐接力福克斯，成
为公司新的成长动力。而公司自主品牌的销量的显著改善，则让其大幅减亏成为可能
，或将成为公司业绩超预期的重要因素。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.26、0.
48和0.75元，对应PE分别为27倍、13倍和10倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:3月翼虎贡献销量导致福特有望继续高增长【2013-03-07】
预计13-14年EPS分别为0.70、0.94元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给
予13年PE15倍估值，对应目标价10.50元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:销售快速增长，一季度盈利增长可期【2013-03-07】
考虑长安福特翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车型持续投放，以及本部微车盈利提升、轿
车减亏，维持公司2012/13/14年EPS为0.32/0.62/0.83元的预测，当前价9.11元，分
别对应2012/13/14年29/15/11倍PE。结合当前行业平均估值水平，以及公司未来两年
的高成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍PE，目标价11.5元，维持“增
持”评级。当前长安B股价仅为7.99港元，约合人民币6.55元，相对A股折价接近30%
，具有投资价值。
买 入——海通证券:自主品牌轿车和微客销量超预期【2013-03-07】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.60元和0.82元，维持公司“买入
”评级，目标价为10.20元，对应17倍的2013年PE。
买 入——申银万国:福特实销好于表观，自主召回彰显信心及责任感【2013-03-07】
长线保护短线，2013年为公司的爆发元年，13-15年福特市场份额提升和业绩增长的
路径非常明确。短期内伴随销量稳步增长和结构的改善，公司盈利的确定性在持续增
强，一季报增长可期。我们维持公司的买入评级，维持2012-2014年EPS为0.31元、0.
68元和0.94的盈利预测。
买 入——瑞银证券:销量持续超预期，上调评级至“买入”【2013-03-05】
新目标价基于瑞银VCAM模型(WACC9.2%)，对应公司2013PE约15x，相对于行业平均估
值溢价15%。公司销量持续超我们预期，上调评级至“买入”。
增 持——中信证券:各项业务全面进入发力期【2013-03-04】
考虑长安福特翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车型持续投放，以及本部微车盈利提升、轿
车减亏，维持公司2012/13/14年EPS为0.32/0.62/0.83元的预测，当前价8.71元，分
别对应2012/13/14年27/14/10倍PE。结合当前行业平均估值水平，以及公司未来两年
的高成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍PE，目标价11元，维持“增持
”评级。当前长安B股价仅为7.6港元，约合人民币6.2元，相对A股折价接近30%，具
有投资价值。
审慎推荐——招商证券:长安福特持续旺销，新车型订单充足【2013-02-18】
预计2012-2014年EPS分别为：0.31元、0.59元、0.79元。对应的PE分别为：30倍、16
倍、12倍，PB：2.9。看好长安福特在我国进入较好的发展时期，伺机扩大市场份额
，车型结构改善。维持“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——国海证券:福特持续热销，翼虎翼博是看点【2013-02-06】
短期来看，公司的投资收益会受钓鱼岛争端影响，长期看公司的自主品牌及引进SUV
车型是亮点。近期的催化剂是福特国产翼虎、翼博上市及1月销量火爆。我们上调公
司12/13/14年EPS分别为0.32/0.54/0.85元，对于当前股价的PE分别为26/16/10倍,预
测公司13年将有60%以上的业绩增速，维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:本部乘用车业务存在超预期可能【2013-02-05】
我们维持此前的盈利预测和“买入”评级，认为1月销量表明公司自主品牌乘用车在
今年存在盈利能力超预期的可能性。
买 入——海通证券:本部盈利能力改善，福克斯热销致投资收益大增【2013-01-30】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.31元、0.60元和0.82元，维持公司“买入
”评级，目标价为9.00元，对应15倍的2013年PE。
买 入——中银国际:12年4季度业绩提速，期待福特“两翼”表现【2013-01-30】
考虑到公司4季度业绩提速超出我们预期，我们将2012-14年每股收益预测分别上调至
0.32元、0.63元和0.86元。当前股价对应2013年动态市盈率13倍左右。我们认为鉴于
长安福特未来几年的增长潜力，可给予公司一定估值溢价；基于2013年15倍市盈率，
将A股目标价上调至9.39元、B股目标价上调至9.28港币。
买 入——中信建投:业绩快报点评【2013-01-30】
公司继续是我们今年行业内首选推荐品种，鉴于自主业务改善幅度超预期，及翼虎、
翼搏良好销售前景可期，我们将2013年业绩从此前的0.57上调到0.63元，暂维持2014
年业绩0.94元预测不变。上调短期目标价到10元，对应16X13PE、10X14PE。
买 入——东方证券:上调盈利预测及目标价【2013-01-30】
基于12年盈利好于预期，上调13-14年EPS分别为0.66、0.91元，考虑可比公司估值水
平及公司业绩成长性，给予公司13年15倍PE估值，对应目标价9.90元，维持公司买入
评级。
增 持——中信证券:年报超越预期，新车值得期待【2013-01-30】
考虑公司2012年业绩超预期，长安福特翼虎、翼搏、新蒙迪欧等新车型持续投放，上
调2012/13/14年EPS预测为0.32/0.55/0.81元（2011年EPS为0.21元，原2012/13/14年
EPS预测为0.23/0.50/0.70元）。当前价8.27元，分别对应2012/13/14年26/15/10倍P
E。结合当前行业平均估值水平，以及公司未来2年可能较高的业绩增速，我们认为公
司合理估值为2013年15-18倍PE，目标价9.2元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩超预期，长福马助增长【2013-01-30】
长福马的重磅新车：翼虎、翼博今年上半年上市将带来新增长，尤其是翼虎上市表现
情况良好，但是受到产能限制，还不能实现有效销售。翼博上市预计将继续为长福马
的增长带来动力。预计2012-2014年EPS分别为：0.33元，0.6元，0.79元，对应12年
、13年、14年PE分别为26倍，14倍，11倍，维持“审慎推荐—A”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):2012年业绩超出预期，13年继续向好【2013-01-30】
预计公司2013、14年营收将分别达到291.65亿元和330.14亿元，YoY分别增长9.840%
和13.20%；实现净利润分别为14.75亿元和26.51亿元，YoY分别增长52.41%和79.69%
；EPS分别为0.316元和0.568元。目前2013年A、B股P/E分别为15倍和11倍。维持公司
买入评级，目标价为A股10元（2013年18x）；B股9.5元（2013年14x）。
推 荐——长江证券:12Q4表现出色，13年更值得期待【2013-01-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.35元与0.66元，PE为23.9倍、12.5倍。短期公司
具备超预期兑现市场预期的可能，中长期公司发展空间良好并具备足够的潜力，维持
“推荐”评级。
买 入——申银万国:12年四季度爆发第一枪，13年轻装上阵【2013-01-30】
预计伴随自主品牌销量及结构的上行，本部将在12年基础上继续减亏，我们进一步上
调公司2012-2014年EPS为0.31元、0.68元和0.94（原预测分别为：0.29元、0.61元和
0.94元）。福特发力加自主改善，公司的爆发才刚刚开始，重申目标价10元，维持买
入评级。
强烈推荐——中投证券:自主改善+福特放量，业绩爆发期到来【2013-01-29】
我们预计公司12-14年实现收入306、380和454亿元，归属于母公司净利润15.2、31.3
和39.0亿元，EPS为0.31、0.65和0.81元。公司产品线逐渐完善，高端产品优化结构
，福特扩张步伐加快，13-14年业绩爆发确定性强，维持“强烈推荐”评级，建议积
极配置。
买 入——光大证券:业绩大幅超预期，继续推荐买入【2013-01-29】
我们大幅上调公司2013~2015年的盈利预测至0.80元、1.14元和1.44元。上调6个月目
标价至12元，对应2013年15倍PE。
审慎推荐——中金公司:增长势头强劲，估值具备优势【2013-01-28】
鉴于长安福特快速增长和长安标致雪铁龙负面影响有限，我们分别提高2012/13年盈
利预测13.9%和61.7%至0.24元和0.48元，预计2014年EPS为0.70元。公司A股目前2013
年市盈率为15.8倍，B股市盈率为10.7倍。考虑到公司2013/14年的强劲增长动力以及
B股相对A股的显著折价，我们维持对长安汽车A股的审慎推荐以及对B股的推荐评级，
B股目标价8.8港元。
买 入——海通证券:翼虎发力中高端SUV市场【2013-01-28】
考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽
车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.21元、0.58元和0.82元，维持公司“买入
”评级，目标价为8.70元，对应15倍的2013年PE。
增 持——中信证券:长安福特公布翼搏SUV售价区间【2013-01-24】
维持长安汽车2012/13/14年0.23/0.50/0.70元的业绩预测，当前价7.40元，分别对应
2012/13/14年32/15/11倍PE。结合当前行业平均估值水平，以及公司业绩增速，我们
认为公司合理估值为2013年15-18倍PE，目标价8.5元，维持“增持”评级。
买 入——中信建投:翼虎、翼博上市点评【2013-01-23】
公司继续是我们2013年的首选推荐品种，12-14EPS预计0.27、0、57、0.94元，年底
目标价9元。
买 入——宏源证券:公司专题报告：我们为何远超市场预期50%以上【2013-01-22】
预计2012/13/14年EPS分别为0.27/0.88/1.17,对应目前PE27/8/6倍，给予强烈推荐评
级，8个月目标价12元，1年目标价15元。
强烈推荐——民生证券:长安福特、本部明显改善【2013-01-11】
我们看好新福克斯、翼虎和翼搏对长安福特公司的销量和盈利能力的提升；同时随着
欧诺、金牛星销量比重提高，微车盈利水平将出现回升；逸动、悦翔开始放量，同时
短期技术研究费用下降，自主品牌轿车亏损将缩校我们预计公司2012年、2013年EPS
分别为0.29元和0.59元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):预计2013年长安福特大展宏图【2012-12-25】
预计公司2012、13年营收将分别达到293.14亿元和334.25亿元，YoY分别增长10.40%
和14.03%；实现净利润分别为12.20亿元和22.07亿元，YoY分别增长26.04%和80.88%
；EPS分别为0.262元和0.473元。目前2013年A、B股P/E分别为13倍和7.1倍。维持公
司买入评级，目标价为A股8.0元（2013年15x）；B股5.5元（2013年10x）。
增 持——中信证券:控股股东业绩承诺，市场预期转暖【2012-12-20】
乘用车行业需求回暖，明年两款全新SUV投放将驱动长安福特快速增长，同时综合考
虑长安PSA注入可能带来的业绩影响，上调公司2012/13/14年EPS预测至0.23/0.50/0.
70兀(2011年EPS为0.21元，原2012/13/14年EPS为0.23/0.45/0.61元)。当前价5.94元
，分别对应2012/13/14年26/12/8倍PE。结合当前行业平均估值水平，以及公司业绩
增速，我们认为公司合理估值为2013年13-15倍PE，目标价7元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:CAPSA前途未卜，短期长安福特表现上佳【2012-12-20】
短期存压力，PSA的影响在2013年下半年，短期对于明年预期的调整需要一定接受时
间。长安福特的业绩和数据将对长安业绩和表现起到决定性作用，根据乘联会数据，
12月份前两周的日均销量同比增速达到了40%，明星车型新福克斯销量预计全月超过1
.6万。虽然2012年业绩预期较低，但是长安福特销量上的亮眼表现能对公司带来一定
提振。预计2012-2014年EPS分别为：0.23元，0.41元，0.59元，对应12年、13年、14
年PE分别为26倍，14倍，10倍，维持“审慎推荐—A”的投资评级。
买 入——光大证券:长安福特继续发力，长安PSA注入无忧【2012-12-19】
近期公司股价由于长安PSA50%股权的注入出现较大回落，我们认为主要长安福特的翼
虎、翼搏等车型销量符合预期，长安PSA对公司的净利润影响有限。继续维持“买入
”评级，上调6个月目标价至7.50元。
强烈推荐——东兴证券:福克斯表现强劲，翼虎即将接力【2012-12-12】
福克斯在国内市场的强势表现继续拉动长安汽车的销量增长，而马自达、铃木两大日
系品牌下滑也开始收窄。此外，万众瞩目的新车型翼虎在广州车展刚上市，公司将很
快迎来又一次的增速提升。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.26、0.48和0.75元，
对应PE分别为21倍、12倍和7倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:基本面持续转好【2012-12-11】
我们看好新福克斯以及未来将推出的翼虎和翼博对长安福特销量和盈利的提升；同时
随着欧诺、金牛星比重提高，微车盈利水平将出现回升；高投入期已过，自主品牌轿
车亏损将缩校如果长安汽车收购长安标致雪铁龙50%股权成功，我们预计每年影响长
安汽车EPS为0.02-0.04元。暂时维持盈利预测，2012、2013年EPS为：0.26元、0.6元
。
审慎推荐——中金公司:收购长安PSA业绩影响偏负面【2012-12-10】
鉴于合资公司费用超预期以及本次收购对公司业绩潜在的负面影响，下调2012/13年
盈利预测至0.21和0.30元，幅度分别为18%和35%。目前股价对应2012/13年市盈率分
别为27倍和19倍，处于行业中高端。我们看好长安福特2013/14年新车型上市带来的
快速成长，但对公司收购长安PSA股权后业绩负面影响有所担心，考虑到交易仍有不
确定性，维持审慎推荐的评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖，福特中国开启复兴之路【2012-12-04】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.21/0.48/0.64元，目标价5.8元对应的2012~20
13EPE分别为28x/12x/9x，其中2013EPE相对于行业平均水平（9.5x）溢价约26%。该
目标价推导基于瑞银VCAM模型（WACC8.6%）。
强烈推荐——民生证券:长安汽车或收购长安标致雪铁龙【2012-11-30】
如果长安汽车收购长安标致雪铁龙50%股权成功，我们预计每年影响长安汽车EPS为0.
02-0.04元。暂时维持盈利预测，2012、2013年EPS为：0.26元、0.6元。
买 入——光大证券:长安PSA股权挂牌转让，能否注入尚存不确定性【2012-11-29】
我们认为，这一资产注入在大股东回避关联交易表决的股东大会上获得通过有相当的
难度；如果获得通过，将影响公司明年的EPS约0.04~0.06元。短期内公司股价或受此
不确定性事件影响，但只要长安福特的翼虎、翼搏和新蒙迪欧能够顺利上量，公司股
价明年上半年仍有30%的上涨空间。
买 入——东方证券:长安福特和本部销量均好于预期【2012-11-12】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.26、0.63、0.81元，根据可比公司平均估值
水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性较高，给予13年PE10倍估值，目标价6.30元，
维持公司买入评级。
买 入——群益证券(香港):Q3如期扭亏，预计13年福特新车将发力增收【2012-10-30】
预计公司2012、13年营收将分别达到272.37亿元和307.41亿元，YoY分别增长2.58%和
12.87%；实现净利润分别为10.51亿元和15.73亿元，YoY分别增长8.62%和49.65%；EP
S分别为0.225元和0.337元。目前2012年A、B股P/E分别为23倍和10.9倍、13年分别为
15倍和7.3倍。维持公司买入评级，目标价为A股6.1元（2013年18x）；B股4.2元（20
13年10x）。
买 入——光大证券:短期调整不改明年大幅增长趋势【2012-10-30】
我们下调今年的EPS预测至0.22元，在公司公布年报之前，我们认为翼虎和CS35两款
车型的热销有望成为公司股价上涨的催化剂，维持“买入”评级，6个月目标价6.5元
，对应2013年13倍PE。
强烈推荐——中投证券:新车型完善产品线，结构优化提升盈利能力【2012-10-30】
我们预计公司12-14年实现收入280、312和356亿元，归属于母公司净利润11.1、24.0
和29.1亿元，EPS为0.23、0.50和0.60元。公司产品线逐渐完善，高端产品优化结构
，福特扩张步伐加快，13年业绩有望爆发，给予“强烈推荐”评级，建议积极配置。
增 持——申银万国:短期业绩低于预期，未来向上趋势不改【2012-10-30】
由于我们对今明两年长安铃木及马自达预期降低，对应下调公司12-14年盈利预测分
别为0.22元、0.51元及0.68元，当前股价相当于12-14年PE分别为23倍、10倍和8倍，
维持增持评级。四季度公司业绩有望随福特市场表现出现环比改善；未来两年新车导
入紧凑，13年翼博及翼虎两款SUV贡献增量，公司表外业务两利齐升；本部产品持续
上移，亏损幅度进一步减少，公司向上趋势不改，维持增持评级。
增 持——宏源证券:短期受日系下滑影响，静待双翼齐飞【2012-10-30】
翼博与翼虎将于2013年初上市，我们预计两车合计年销量有望突破15万辆，带来净利
润至少15亿元以上，预计公司12/13/14年EPS分别为0.23/0.45/0.65元，对应PE21/11
/8倍，预计增持评级。
买 入——中信建投:业绩波折，主线未改【2012-10-30】
公司Q3业绩低于预期，反映拐点型公司短期业绩预测的偏离度较大，但我们推荐公司
的两大主线：1）看好福特新一代产品、技术的竞争力及一连贯战略扩张动作带来的
中长期盈利跃升；2）公司本部亏损风险可控，未发生任何改变，短期股价调整提供
了较好的介入机会。维持“买入”评级、首选推荐及第一目标价不变。
推 荐——长城证券:瑕不掩瑜，看好长安福特继续超预期【2012-10-30】
预测2012-2014年公司每股收益分别为0.26元、0.51元、0.7元，最新股价分别对应20
倍、10倍、7倍PE；我们继续看好公司未来两年的高成长潜力，维持“推荐”评级，
建议逢低配置。
买 入——中银国际:明年盈利有望提升【2012-10-30】
考虑到3季度业绩低于预期，我们将公司今年盈利预测从0.25元下调至0.23元，维持2
013-14年每股收益预测0.40元和0.60元，当前股价对应2013年动态市盈率12.8倍。我
们认为相对于长安福特未来几年的增长潜力，目前估值并不昂贵。基于15倍2013年市
盈率，将A股目标价由5.03元上调至6.03元，B股目标价格由2.78港币上调至3.49港币
，评级上调至买入。
买 入——东方证券:预计4季度业绩有望环比向上【2012-10-30】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.26、0.63、0.81元，根据可比公司平均估值
水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性可能较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.3
0元，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:长安福特净利率环比下滑，翼虎上市将逐步改善【2012-10-30】
福特新款SUV翼虎将于明年1季度上市，我们预计翼虎的年销量可达7万辆，从而带动
长安福特利润大增，受此影响我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS0.2
2元、0.51元和0.72元，维持“买入”评级，目标价为6.12元，对应12倍2013年PE。
审慎推荐——招商证券:新车型推出带动销量增长【2012-10-30】
我们预计长安福特的新车翼虎、翼博年底或明年初上市，将大幅度提升长安福特业绩
。预估每股收益12年0.25元、13年0.41元，对应12年的PE、PB分别为20.6、1.5，维
持“审慎推荐-A”投资评级。
卖 出——北京高华:售收入和投资收益的复苏慢于预期，导致业绩低于预期；卖出【2012-10-30】
我们维持对该股的卖出评级，并将长安A基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格
下调1%至人民币3.26元，但维持长安B的目标价格，仍为1.94港元（因为汇率上升抵
消了2012年预期盈利的下降），意味着下行空间分别为36.7%/35.8%。
买 入——海通证券:高端紧凑型车领域强劲竞争者—新福克斯【2012-10-19】
考虑到新福克斯在紧凑型轿车细分领域强劲的竞争力，我们认为未来三个月新、老福
克斯合计月均销量有望超过30000辆以上。我们维持长安汽车2012年、2013年和2014
年的EPS至EPS0.25元、0.55元和0.77元，以10月18日收盘价计算，2012年、2013年和
2014年的动态PE分别为22.42倍、10.41倍和7.43倍，调高公司评级至“买入”，目标
价为7.13元，对应13倍的2013年PE。
买 入——中信建投:福特乘势而上，自主结构继续优化【2012-10-12】
福特今年来的新车上市节奏、市场销售表现、与马自达的分家，以及长安自主业务减
亏的表现，都符合我们推荐公司之初的推理判断，我们坚信福特推动的公司业绩高速
成长并非一、两年，继续首选推荐，维持12/13/14EPS0.33/0.63/0.98元预测不变，
暂不调整第一目标价。
买 入——群益证券(香港):新福克斯抢眼，Q3预计扭亏【2012-10-12】
预计公司2012、13年EPS分别为0.248元和0.343元，YoY分别增长19.48%和38.23%。目
前2012年A、B股P/E分别为22倍和10.3倍、13年分别为16倍和7.4倍。维持公司至买入
评级，目标价为A股6.3元（2013年18x）；B股4.1元（2013年10x）。
买 入——东方证券:9月销量点评：本部及新福克斯销量超预期【2012-10-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均
估值水平，考虑公司预计未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标
价6.60元，维持公司买入评级。
强烈推荐——东兴证券:福特8月销量创新高，长安下半年形势大好【2012-09-10】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.26、0.48和0.75元，对应PE分别为19倍、11倍和
7倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:8月同比高增长，结构继续改善【2012-09-10】
公司本部及合资子公司9月销量将受益季节性、库存效应和新车上量（1.5L欧诺、M20
1），可望环、同比大幅增长。福特新战略正在积极推进，符合我们的预期，我们对
其新一代产品、技术的竞争力非常看好；公司本部中高端微车、轿车上市及政府补贴
落实带来明显的减亏效应，好于我们的谨慎预期。公司依然是我们行业内的中期首选
推荐品种。
买 入——东方证券:新老福克斯放量导致长福马高增长【2012-09-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均
估值水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.6
0元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:反转型公司，拐点出现【2012-08-30】
我们看好新福克斯以及未来将推出的Kuga和EcoSport对长安福特销量和盈利的提升；
同时随着欧诺、金牛星比重提高，微车盈利水平将出现回升；高投入期已过，自主品
牌轿车亏损将缩校另外，公司整体明显受益于节能车政策。
持 有——中银国际:盈利环比改善【2012-08-30】
我们目前维持公司2012-14年每股收益预测0.25元、0.40元和0.60元，当前股价对应2
012-13年预计市盈率分别为18.9倍和11.8倍，由于估值偏贵，暂维持持有评级，维持
A股目标价人民币5.03元和B股2.78港币。
买 入——东方证券:微车盈利超预期，下半年业绩环比增长【2012-08-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.66、0.81元，根据可比公司平均
估值水平，考虑公司未来3年业绩增长弹性较高，给予2013年PE10倍估值，目标价6.6
元，维持买入评级。
买 入——群益证券(香港):自主品牌盈利能力上升，Q2回暖明显【2012-08-30】
预计公司2012、13年营收将分别达到267.26亿元和297.51亿元，YoY分别增长0.65%和
11.32%；实现净利润分别为10.08亿元和14.44亿元，YoY分别增长4.15%和43.20%；EP
S分别为0.216元和0.310元。目前2012年A、B股P/E分别为22倍和10.5倍、13年分别为
15倍和7.3倍。鉴于新车表现良好，长安福特发力预期，上修公司至买入评级，目标
价为A股5.6元（2013年18x）；B股3.5港元（2013年10x）。
中 性——北京高华:所得税下降及产品结构改善推动业绩高于预期；卖出【2012-08-30】
我们维持对长安汽车(A)和(B)的中性评级。基于我们的最新预测，我们将基于市净率
-净资产回报率的12个月目标价从人民币3.08元/1.77港元上调至人民币3.35元/1.93
港元，隐含30.2%/30.1%的下行空间。该股估值处于较高水平，对应的2013年预期市
盈率/市净率分别为13.0倍/1.3倍，而我们研究范围内A股均值为8.8倍/1.2倍。我们
认为该股估值已充分计入公司盈利的强劲增长。
买 入——中信建投:本部减亏好于预期【2012-08-30】
福特大局已定，继续首选推荐在福特、马自达分家尘埃落定后，公司基本面向上的大
局已确定，基于我们对福特产品、技术的理解，相信公司基本面上行将超出市场预期
。维持12/13/14EPS0.33/0.63/0.98元预测及买入评级不变，公司依然是我们中期内
的行业首选推荐品种。
增 持——申银万国:产品结构上移，盈利环比大幅改善【2012-08-30】
通过产品结构的持续上移，下半年公司业绩将环比上半年大幅上行，明年新车导入紧
凑，翼博及翼虎两款SUV贡献增量，业绩增速将远超行业；预计公司12、13年盈利预
测分别为0.28元和0.55元，当前股价相当于12年、13年PE为17倍和9倍，维持增持评
级。
审慎推荐——招商证券:自主业务持续亏损，过度寄望福特增长【2012-08-29】
公司本部业务竞争力较弱，预计短期内仍将拖累整体表现。长安福特马自达是利润主
要来源，新车型的引进和上量是未来发展主要看点。我们预计公司2012、2013年EPS
分别为0.21和0.29元，对应PE为22.4和16.2倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险
在于对福特新车型投放预期过高，即使长安福特2013年业绩翻倍，相对目前估值水平
也是偏高。
强烈推荐——东兴证券:推新效果显著，业绩反转可期【2012-08-18】
预计公司全年业绩将在三季度实现由负转正的反转，2011年-2013年EPS分别为0.26、
0.48和0.75元，对应PE分别为19倍、11倍和7倍，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:终端销售稳步上行【2012-08-14】
我们维持此前的推荐逻辑，看好福特新一代车型、技术的竞争力将带来市场份额和盈
利能力的重大拐点，幅度和持续过程都将超出市场预期，公司是行业内稀缺的成长股
，维持2012-2014年EPS0.33、0.63、0.98元预测及“买入”评级，暂维持第一目标价
6元不变。
持 有——广发证券:经营环比改善，规划重在兑现【2012-07-25】
我们预计公司12年13年EPS分别为0.22元和0.48元，当前股价5.13元，对应PE分别为2
3.3倍和10.7倍。我们认为，公司短期经营出现环比改善，而未来发展道路清晰，规
划重在兑现，给予“持有”评级。
买 入——东方证券:预计下半年业绩继续环比向上【2012-07-23】
维持2012-2013年EPS分别为0.28、0.66元预测，根据可比整车公司PE平均估计值水平
，由于公司未来3年业绩增长弹性较高，我们认为可给予13年PE10.3倍估值，目标价6
.8元，维持买入评级。
买 入——中信建投:验证拐点【2012-07-16】
我们维持对公司全年EPS0.33元的预测不变，今年的业绩增长来自新福克斯贡献、微
车的结构调整/销量增长、自主轿车的费用控制，而我们看好的福特新一代车型渐次
上市对合资公司业绩的高速拉动将从2013年开始全面体现，维持2013-2014EPS0.63-0
.98元的预测不变。公司具备未来2-3年业绩高速成长的前景，在行业内具有稀缺性，
同时较低的PB估值和福特大幅改善的确定性使股价具备动态安全性，建议投资者积极
配置，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:新福克斯和微客销量均好于预期【2012-07-09】
维持2012-2013年EPS分别为0.28、0.66元预测，根据可比整车公司PE平均12倍估计值
水平，由于公司未来3年业绩增长弹性较高，我们认为可给予公司13年PE10.3倍估值
，对应目标价6.8元，维持公司买入评级。
买 入——中信建投:依然是买点【2012-07-09】
我们看好公司股价的核心逻辑在于，福特不仅将推出一系列全新的车型，更重要的是
其新车型在各细分市场具有强劲的竞争力。正如新福克斯已初步展示的，我们预期翼
博、翼虎及其他后续车型将继续诠释新福特的竞争力。虽然今年来公司股价绝对、相
对收益较明显，但公司基本面向上的时间长度、幅度足够大，目前股价仍是好的买点
。我们预计公司中报EPS0.1元，维持全年及2013、2014年EPS0.33、0.63、0.98元的
预测不变，维持“买入”评级和短期目标价（6元）不变。
持 有——中银国际:长安汽车调研更新【2012-06-29】
总体来看，由于去年上半年公司销量和盈利基数较高，我们预计今年上半年业绩同比
还将继续负增长；但考虑到1亿元研发补助很大可能是在2季度确认，我们预计2季度
单季盈利环比1季度将有提升。我们目前维持公司2012年每股收益0.25元的盈利预测
，预计2013-2014年每股收益分别为0.45和0.70元。由于当前股价对应2012年预计市
盈率达到20倍，估值偏高，我们暂维持持有评级。但中长期来看，长安福特布局的完
成和新车型的密集投放有望为公司打开成长空间，值得关注。
推 荐——长城证券:福特发力，增长后劲十足【2012-06-28】
预测2012-2014年公司每股收益分别为0.26、0.51、0.7元，以2011年为基准年，三年
净利润CAGR达51%。我们认为公司成长性突出、业绩向上弹性大，可在较长时间享受
估值溢价，给予“推荐”评级，12个月目标价格区间6.1-7.1元，对应2013年12-14倍
PE，建议逢低配臵。
增 持——西南证券:调整提升，待机而动【2012-06-27】
预计2012、2013和2014年公司每股收益为0.32、0.47和0.59元，对应的PE分别为16、
11和9倍。给予“增持”评级。
持 有——中银国际:5月销量点评【2012-06-11】
我们目前暂维持公司2012年0.25元的每股收益预测，预计2013-2014年每股收益分别
为0.45和0.70元。由于当前股价对应2012年预计市盈率达到21倍，估值偏高，我们暂
维持目标价5.06元和持有评级。中长期而言，我们认为长安福特新车的陆续投放有望
为公司带来成长空间，值得关注。
买 入——东方证券:新福克斯提升长安福特销量增速【2012-06-11】
维持2012-2013年EPS分别为0.28、0.66元预测，根据可比整车公司PE平均12倍估计值
水平，由于公司未来3年业绩增长弹性较高，我们认为可给予13年PE10.3倍估值，对
应目标价6.8元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:福特中国发力，本部有望改善【2012-06-08】
综合考虑长安福特市场份额、盈利能力提升，本部自丰品牌产品推出、折旧摊销，以
及地方政府补贴等因素，我们预计长安汽车12/13/14年EPS分别为0.36兀／0.45兀／0
.53兀（原盈利预测为：12/13/14年EPS分别为0.33元／0.41元／0.48元），当前价5.
28元，对应12/13/14年PE分别为15/12/10倍，考虑到公司盈利快速提升，以及潜在的
政策受益可能性，我们认为公司合理估值水平为2012年16-20倍PE，维持公司“增持
”评级，目标价6.6元。
买 入——中原证券:新车型表现良好，有助于业绩提升【2012-06-01】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.34元和0.63元，对应5月30日收盘价的市盈率分别
为15.66倍和8.50倍，维持“买入”评级。
持 有——中银国际:未来成长看福特【2012-05-28】
我们暂维持2012年每股收益0.25元的盈利预测，预计2013-2014年每股收益分别为0.4
0和0.65元。当前股价对应2012年和2013年的市盈率分别为19.8倍和12.5倍。我们暂
维持持有评级和目标价5.06元。
买 入——东方证券:预计本部减亏，长安福特盈利有望向上【2012-05-28】
我们维持公司2012-2013年每股收益分别0.28、0.66元的预测，对应12年、13年PE分
别为18倍、7倍，看好公司未来成长空间，维持买入评级。
中 性——兴业证券:2012，大考之年！【2012-04-27】
我们将2012年EPS的预测从此前的0.26元小幅下调至0.22元，对2013～2014年EPS的预
测分别为0.38、0.51元。按照2012年4月26日的收盘价4.86元计算，对应2012～2014
年EPS的动态市盈率分为22、13和9倍。按照2012年3月31日每股净资产3.09元计算，
公司最新PB为1.57倍。
买 入——东方证券:一季度是盈利低点，预期未来逐季向上【2012-04-27】
我们预计公司未来三年归属母公司净利润复合增长率将超过30%，预测2012-2013年每
股收益分别为0.28、0.66元，给予公司12年24倍PE估值，对应目标价6.80，维持公司
买入评级。
买 入——中原证券:新车型大规模推出有望提升盈利能力【2012-04-27】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.34元和0.63元，对应4月26日收盘价的市盈率分别
为14.15倍和7.68倍，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:费用压缩空间较大【2012-04-27】
我们略调整2012-2014年EPS预测为0.33、0.63、0.98元，维持此前报告观点，看好福
特开拓中国市场将给公司带来的基本面拐点投资机会，公司正处于基本面反转初期，
建议买入。
谨慎推荐——民生证券:联合营公司贡献投资收益大幅下滑【2012-04-27】
2012年新福克斯上市将推动长安福特销量和盈利增长，新车的陆续引进将大幅改善公
司业绩，公司基本面出现向上拐点。预计12-14年公司EPS分别为0.32元、0.52元、0.
65元，对应12-14年的动态市盈率为15、9、7倍。维持谨慎推荐评级。
卖 出——北京高华:合资企业盈利的上行空间已完全计入盈利预测；卖出【2012-04-27】
我们的每股盈利预测没有调整，并已充分计入2012年下半年长安福特计划大量投放新
车型所带来的盈利上行空间。我们维持对长安汽车A股/B股的卖出评级，以及基于市
净率-净资产回报率的12个月目标价格人民币2.93元/1.69港元，较4月26日收盘价（
人民币4.86元/3.30港元）的下行空间分别为39.7%/48.8%。
谨慎推荐——民生证券:基本面出现向上拐点【2012-04-27】
预计12-14年公司EPS分别为0.32元、0.52元、0.65元，对应12-14年的动态市盈率为1
5、9、7倍。维持谨慎推荐评级。
持 有——中银国际:11年及12年1季度净利润同比分别下滑52.4%和79.7%【2012-04-27】
我们将公司2012年每股收益从0.28元调整至0.25元。我们维持持有评级。
审慎推荐——中金公司:本部压力趋于缓解，长安福特步入快速发展期【2012-04-26】
上调公司2013年每股盈利至0.46元，目前估值对应2012/13年市盈率分别为18.4倍和1
0.4倍，估值处于行业中高端，但考虑到长安福特快速增长带来公司持续较高的盈利
向上弹性，维持对公司审慎推荐评级。
买 入——中信建投:环比拐点确立【2012-04-16】
维持对公司12/13/14年EPS0.33/0.63/0.97元的预测和“买入”投资评级不变。
卖 出——北京高华:激烈竞争导致销量下降；卖出【2012-04-16】
我们预计2012年净利润将降至人民币14.77亿元（原预测为人民币15.2亿元），原因
在于长安品牌销售疲弱、合资企业盈利能力恶化、公司成本上升。因此，我们将2012
-2014年每股盈利预测下调了3%/2%/7%。我们的盈利预测已充分计入2012年下半年长
安福特计划大量投放新车型所带来的盈利上行空间。我们维持对长安汽车A股/B股的
卖出评级，并将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格分别下调至人民币2.93
元（原为3.02元）和1.69港元（原为1.71港元），根据相同的A股汽车板块2012年预
期估值比率9.07倍和A-B股溢价114%。A股/B股的新目标价格较4月13日收盘价（人民
币4.77元/3.29港元）的下行空间分别为38.6%/48.6%。
买 入——东方证券:自主业务盈利反转在即，合资业务布局高速成长【2012-02-27】
我们预计公司2011~2014年的每股净收益分别为0.20、0.28，0.72、1.00元，相应的
动态P/E分别为23倍、16.46倍，6.48倍、4.67倍，12-14年盈利复合增长率为70%，我
们给予公司2012年业绩27倍P/E的估值水平，对应目标价7.56元，首次给予公司买入
的投资评级。
增 持——申银万国:公司已过最差时期，微车及新福克斯是今年业绩增长主要看点【2012-02-20】
我们认为公司已过最差时期：12年凭借欧诺和金牛星，公司微车销售规模及盈利能力
将大幅改善，长安福特凭借新福克斯，销量及盈利贡献将同比提升；13年长安福特新
车及动力系统的自给将进一步提升其盈利能力；预计11年、12年、13年EPS分别为0.2
元和0.31元和0.46元，股价相当于12年PE为13.5倍，PB为1.4倍；我们认为公司在轿
车公司中弹性较高，若微车需求好转幅度及福克斯需求好于预期，则12年公司业绩向
上弹性较大，增持评级。
审慎推荐——中金公司:本部趋于好转，福特崛起可期【2012-02-09】
我们预计公司2011、2012和2013年每股盈利分别为0.20元、0.26元和0.39元。目前股
价对应2012/13年A股PE分别为15.8倍和10.6倍，估值相对合理，维持A股审慎推荐评
级。对应B股2012年PE和PB分别为8.2倍和0.6倍，估值处于行业底部，考虑到长安福
特未来三年的快速增长以及本部微车和轿车业务的盈利弹性，我们上调公司B股评级
至推荐，上调目标价至3.40元。风险：本部微车及轿车销售盈利低于预期。
卖 出——北京高华:盈利预警验证了我们对产能过剩的担忧；卖出【2012-01-20】
我们将公司2011/12/13年每股盈利预测下调8%/8%/6%，以反映低于预期的销量增长，
我们重申对长安汽车A/B股的卖出评级，并根据盈利预测调整，将基于市净率-净资产
回报率的长安汽车A股12个月目标价格下调至人民币2.96元。
中 性——兴业证券:福特投入切实加快，长期投资价值渐显【2011-12-21】
我们维持对公司2011、2012年分别为0.20元、0.26元业绩预测。按照2011年12月20日
的收盘价3.77元计算，对应2011年、2012年的动态市盈率分为18.9倍和14.5倍。按照
2011年9月30日每股净资产3.05元计算，公司最新PB为1.23倍，市值182亿元人民币。
中 性——西南证券:第4季度业绩恐将继续恶化【2011-11-02】
公司2010年基本每股收益为0.87元，预计2011、2012和2013年的每股收益分别是0.20
元、0.22元和0.25元，对应的PE分别为22、20和17倍。维持原“中性”评级。
增 持——宏源证券:投资收益下滑，4季度将好转【2011-11-01】
鉴于公司4季度业绩好转的概率很大，以及公司本身具备较高的业绩弹性，我们预计
长安汽车2011-2013年的EPS分别为0.32、0.53和0.72元，维持原有的增持评级。
中 性——兴业证券:三季度亏损，短期业绩难改善【2011-10-28】
我们将公司2011、2012年每股收益0.45元、0.53元的盈利预测，大幅下调至0.20元、
0.26元。按照2011年10月27日的收盘价4.4元计算，对应2011年、2012年的动态市盈
率分为22倍和17倍。按照2011年9月30日每股净资产3.05元计算，公司最新PB为1.44
倍。
持 有——中银国际:长安汽车3季报点评【2011-10-28】
我们计划将公司2011年和2012年每股收益预测分别从0.36元和0.45元下调至0.26元和
0.40元，维持持有评级。
持 有——元富证券(香港):细分市场前景黯淡，降价更添成本压力【2011-09-09】
我們按公司48.34億股總股本對公司2011年、2012年每股收益預期為0.40元（-28.57%
）、0.44元，對應動態市盈率為10.48倍、9.52倍，估值處於汽車行業較低水準。公
司目前市淨率僅為1.34倍，創出歷史新低。鑒於公司主要產品所處細分市場前景黯淡
，且公司轉嫁成本壓力的能力較弱，不過公司估值水準處於絕對低位，且長安福馬與
江鈴控股可提供穩定的投資收益，我們維持公司“持有”評級，目標價位4元。
持 有——信达证券:投资收益稳定，整体业绩下滑【2011-09-01】
预计公司11年-12年营业收入分别增长-12.95%、11.59%，预计实现股东净利润17.12
亿、19.98亿，每股收益0.38元、0.44元，对应PE分别为11倍、10倍，考虑到行业整
体所处的周期性阶段，以及公司自主品牌建设正处于扩张期，给予公司“持有”评级
。
增 持——申银万国:微车销量大幅下滑导致业绩下降【2011-08-31】
维持11、12年EPS分别至0.42元、0.46元预测，股价相当于11年、12年PE分别为11倍
、10倍。公司上半年微车市场需求不足导致销量大幅下滑，自主品牌销量增长稳定，
合营企业长安福特马自达增长稳定，未来主要看微车需求的好转及长安福特新车投放
市场的力度，增持评级。
中 性——西南证券:业绩下降，整合提速【2011-08-31】
预计2011~2013年3年归属于控股公司股东净利润为21.32、26.56和31.37亿元，每股
基本收益为0.44、0.55和0.65元，其3年市盈率为11、9和8倍。投资评级调低为“中
性”。
持 有——广发证券:微车业务下滑是业绩下滑的主要原因【2011-08-30】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.37元、0.42元、0.60元，基于对微车市场谨慎
以及公司新产能投放对费用增加的考虑，我们认为公司的业绩弹性需要等待长安福特
新车的投放，维持对公司“持有”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩基本符合预期【2011-08-30】
我们下调公司2011和2012年EPS分别至每股0.37元和0.43元。目前股价对应2011年PE
和PB分别为11.7倍和1.4倍，估值处于行业中端。考虑到公司旗下长安福特明年产能
释放及福特新车型导入后盈利将有较快增长，我们维持对公司审慎推荐评级。但由于
微客业务短期难有好转，建议短期内投资者可保持相对谨慎，等待本部反转趋势明确
后再择机介入。
持 有——中银国际:长安汽车半年报点评【2011-08-30】
我们暂时维持对公司2011-2012年0.44元和0.51元的每股收益预测，维持持有评级。
推 荐——华泰证券:本部盈亏平衡，投资收益贡献未来增长【2011-08-30】
长福马未来分拆将会使得福特和马自达外方技术输入加大从而利好公司。我们预计公
司未来三年可实现每股收益0.48、0.56、0.62亿元，按2010年10倍PE，目标价4.80元
，给予公司“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩下滑，坐等福特发力【2011-08-29】
鉴于福特在中国布局速度的加快，公司本身具备较高的业绩弹性，我们预计长安汽车
2011-2013年的EPS分别为0.45、0.53和0.65元，维持原有的增持评级。
中 性——国泰君安:长安福特将有新表现，微车今年承压较大【2011-05-04】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.81、0.95、1.11元，目前股价对应2011年PE12.4倍
，我们给予中性评级建议，目标价11元。
中 性——北京高华:业绩好于预期：较低的销售费用抵消较高的主营业务成本；中性【2011-05-04】
我们维持对长安汽车A/B的中性评级。基于盈利预测的下调，我们将长安汽车A的12个
月目标价格由人民币10.22元下调至人民币9.40元，隐含约4%的潜在下行空间。该目
标价格基于1.6倍的2011年预期市净率和14%的净资产回报率（原目标价格基于1.75倍
的市净率和15%的净资产回报率）。基于106%的A-B股溢价（未作调整），我们将长安
汽车B的12个月目标价格从6.22港元下调至5.72港元。主要上行/下行风险：日本供应
链和政策不确定性。
持 有——广发证券:还需等待长安福特的新车投放【2011-05-03】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、0.96元、1.32元。基于对微车市场谨慎
的态度以及对于公司新产能投放对费用的增加，我们认为公司的业绩弹性需要等待长
安福特新车的投放，维持对公司“持有”评级。
增 持——中信证券:本部面临压力，福特或有改善【2011-04-27】
长安汽车2011/12/13年盈利预测0.82/0.94/1.08元，当前价10.00元，对应2011/12/1
3年PE分别为12/11/19倍。我们认为公司的合理估值水平应该为2011年12-15倍PE，维
持公司“增持”评级，目标价11.5元。
增 持——天相投顾:微车销量下滑，1季度盈利负增长【2011-04-26】
暂时维持公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.14元、1.40元，按当前收盘价10元计
算，对应的动态PE分别为12倍、9倍、7倍，公司估值处于低位，且目前股价接近近期
增发价9.74元，存在一定支撑，维持“增持”投资评级。
推 荐——国都证券:微车业务需求下滑，增长仍看合资品牌【2011-04-19】
预计2011-13年公司EPS分别为0.78元、0.96元、1.13元，对应2011-13年的动态市盈
率为13、11、9倍。考虑到长安福特新工厂投产以及SUV车型和新福克斯车型引进带来
公司盈利向上弹性。给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
持 有——中银国际:长安汽车2010年业绩点评【2011-04-19】
我们认为，1季度微车销量的明显下滑以及原材料成本的上涨导致本部微车盈利面临
较大压力；同时投资收益中贡献较大的长福马1季度销量同比增长不明显，因此公司
今年1季度业绩较难超越上年同期。但随着去年2季度开始基数的逐步走低，我们认为
今年2、3季度长安汽车销量和盈利仍有望实现正增长。我们暂时维持对公司2011年每
股收益0.91元的盈利预测，目前股价相当于2011年11倍市盈率，估值适中，维持持有
评级。
中 性——平安证券:联合营企业经营大幅改善、本部业务增长有压力【2011-04-18】
预计2011年、2012年每股收益为0.83元、0.92元，目前动态估值12.1倍，维持“中性
”评级。
增 持——申银万国:微车需求放缓将影响公司业绩增速【2011-04-18】
预计11、12年EPS分别为0.87元、0.98元，股价相当于11年、12年PE分别为11倍和10
倍。预计11年微车需求放缓将影响公司业绩增速，长安福特马自达增长稳定，维持增
持评级。
增 持——天相投顾:短期承压、长期向好【2011-04-18】
按26.86亿股总股本折算，预计2011-2013年EPS分别为0.86元、1.14元、1.40元，按
当前收盘价10.05元计算，对应的动态PE分别为12倍、9倍、7倍，考虑微车销量下滑
和汽车销量整体景气度下降，公司中短期业绩压力较大，下调评级至“增持”。
审慎推荐——中金公司:长安福特2012年起有望步入快速发展期【2011-04-18】
我们下调公司2011和2012年EPS分别至每股0.76元和0.92元，下调幅度分别为12.8%和
4.8%。公司目前股价对应2011年PE为13.2倍，估值处于行业中端，尽管公司2011年受
到微客销量下滑以及成本上升影响，但考虑到2012年长安福特将步入快速发展期，盈
利具备向上弹性，我们维持公司审慎推荐评级，长期投资者可择机进入。
增 持——中信证券:业绩逐步提升，市场地位稳固【2011-04-18】
综合考虑公司产品定位，产能扩张和投放进度，预计公司2011/12/13年EPS分别为0.8
5/0.98/1.12元，当前价10.05元，对应2011/12/13年PE分别为12/10/9倍。综合考虑
公司市场地位，以及未来业绩增长，我们认为公司合理估值水平为2011年12-15倍PE
，维持公司“增持”评级，目标价12元。
增 持——宏源证券:福特扩张和公司整合是增长动力【2011-04-17】
鉴于合资公司长安福特和集团内部整合所带来的长期增长前景，我们预计公司2011-2
012年EPS分别为0.52和0.62元，初步给予增持评级。
增 持——中信证券:公开增发项目有助公司长期发展【2011-01-11】
预计公司2010/11/12年摊薄前EPS分别为0.92/1.05/1.25元，当前价9.64元，对应201
0/11/12年PE分别为10/9/8倍；若以增发后27.36亿股本计算，则公司2010/11／12年
摊薄后EPS分别为0.78/0.89/1.06元，对应2010/11/12年PE分别为12/11/9倍。短期受
制于负面的政策预期，汽车行业估值水平仅为今年8-10倍，处于历史低位和市场低端
，从估值角度看，行业已具备中长期投资价值。我们认为在近期政策预期不明朗的情
况下，市场有望在春节之后，待行业销量、业绩预期逐渐明朗的情况下形成行业性投
资机会。我们认为公司的合理估值水平应该为2011年12-15倍PE，维持公司“增持”
评级，目标价12元。
买 入——西南证券:新年伊始，先声夺人【2011-01-11】
本次增发成功后，公司股本增厚为27.36亿股。2010年以及其后两年的EPS相应分别为
0.81元、0.95元和1.05元。维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:2011沉淀布局，2012全新起步【2011-01-06】
预计2010-2012年的EPS：0.96元，1.04元,1.2元，根据1月5日收盘价9.78元计算，动
态PE分别为：10倍，9倍，8倍。目前估值较低，由于2011年公司本部和长安福特都没
有新产能投产，公司业绩增长存在一定的压力，预计2011年公司将以业务布局和股权
结构调整为主，2012年将迎来公司的产能释放和业绩增长。我们维持公司“增持”的
投资评级，建议谨慎介入。
增 持——中信证券:增发获批将有助公司中长期竞争力提升【2010-11-09】
不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010/11/12年EPS分别为0.92/1.05/1.20元，当前
价12.91元，对应2010/11/12年PE为14/12/11倍；若以12元左右的增发价测算，则公
司2010/11/12年EPS分别为0.80/0.92/1.06元，对应2010/11/12年PE为16/14/12倍。
结合目前汽车股整体估值水平及公司市场地位，我们认为公司2010年合理的估值水平
应为摊薄后20倍PE，维持公司“增持”评级，目标价15.9元。
增 持——西南证券:销售增长，合资企业贡献显著【2010-11-05】
以11月5日收盘价12.46作为基准价格，预计长安汽车2010年、2011年和2012年的每股
收益分别为1.07元、1.27元和1.50元，市盈率分别为12倍、10倍和8倍。维持“增持
”评级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩符合预期【2010-11-01】
公司目前A股股价对应2010年P/E和P/B分别为13.6倍和2.7倍，估值均处于行业中端，
综合考虑到公司旗下合资企业具备较大成长空间以及本部轿车业务仍处于大力发展初
期，我们维持“审慎推荐”评级。
增 持——申银万国:预计4季度盈利环比向上【2010-11-01】
维持公司2010、2011年EPS分别为0.98元和1.05元预测，对应动态PE分别为13倍和12
倍，PB仅2.9倍。4季度行业旺季有望带动公司微车销量复苏，同时长安福特马自达南
京工厂开始上量，预计公司业绩4季度将环比提升，维持增持评级。
买 入——天相投顾:3季度业绩符合预期，微车4季度销量或触底回升【2010-11-01】
维持公司2010-2012年EPS分别为0.91元、1.20元和1.34元，以10月29日收盘价12.75
元计算，对应的动态PE分别为14倍、11倍和9倍，公司估值较低并考虑自主品牌快速
增长和微车4季度销量回升的预期，维持“买入”投资评级。公司风险主要有增发项
目不确定性风险、原材料价格超预期上涨风险以及微车销量持续下滑风险等。
买 入——中银国际:10半年报点评【2010-08-30】
我们认为2010年在本部减值准备显著减小的情况下，全年业绩仍将有明显提升。我们
维持全年每股收益1.00元的盈利预测，由于公司股价较低，仍维持买入评级。
推 荐——国元证券:盈利稳步增长【2010-08-30】
上调2010-2011年EPS为1.03元和1.25元，对应于上一个交易日的收盘价，PE估值分别
为10.15倍和8.37倍，基于长期看好汽车行业的发展和公司较低的估值水平，维持“
推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：因上半年业绩强劲而维持买入评级【2010-08-30】
我们维持长安汽车(A)/(B)股买入/中性评级和基于市净率与净资产回报率分析的12个
月目标价格人民币11.65元/6.09港元不变。主要的上行风险：新产品销售增长快于预
期。主要的下行风险：销量和价格弱于预期。
增 持——中信证券:盈利符合预期，经营压力体现【2010-08-30】
考虑到公司上半年销售增长和盈利提升，我们小幅上调公司2010/11/12年盈利预测至
0.97/1.08/1.25元，当前价10.46元，对应10/11/12年PE为11/10/8倍，结合目前行业
估值水平，以及公司成长性，我们认为公司合理估值为15倍PE，但考虑到未来市场的
不确定性，以及公司业务利润弹性较大，仍维持公司“增持”评级，目标价14.5元。
增 持——申银万国:微客需求下滑导致业绩环比下降【2010-08-30】
维持公司2010、2011年EPS分别为0.91元和0.96元的预测，对应动态PE分别为11倍和1
1倍，PB2.5倍。受益于节能车补贴，公司自主品牌及合资品牌小排量轿车在下半年有
望实现增长，但微车业务将面临较大竞争压力，下半年业绩仍具不确定性，维持增持
评级。
中 性——平安证券:合资公司盈利情况大幅改善【2010-08-30】
合资公司改善情况好于预期，后续是否能稳定发展仍有待观察，自主品牌暂难延续09
年辉煌，在一年之内将呈下降趋势。从历年情况看，长安汽车利润波动幅度大，资产
减值时有发生，盈利预测难度高。我们提高公司盈利预测为2010年、2011年1.03元、
1.10元，目前动态PE10.6倍，PB2.5倍，维持“中性”。
买 入——中银国际:1季报实现大幅增长【2010-04-26】
2010年考虑到本部业绩大幅提升的可能性、合资企业的稳定增长、江铃控股盈利贡献
的转正，我们维持对公司2010年0.95元每股收益的预测， 基于2010年18倍市盈率，
维持A股17.18元和B股8.59港币的目标价格。维持对A股和B股的买入评级。
增 持——申银万国:自主品牌与合资品牌合力提升公司业绩【2010-04-26】
由于微车销量和合资公司盈利能力超出预期，我们上调公司盈利预测，预计 2010、2
011 年每股收益分别为 1.12 元、1.25元，对应动态市盈率分别为 11 倍、10 倍。
从 09 年开始，公司盈利结构发生变化，主要由合资公司贡献利润转为微车和合资公
司共同贡献盈利，我们认为长安福特、微车业务及自主品牌轿车决定了 10 年公司业
绩的波动，维持增持评级。
谨慎推荐——银河证券:销量增长推升业绩超预期【2010-04-15】
根据一季度情况，我们上调了对公司 2010、2011 年的盈利预测，预计公司 2010-20
11 年的 EPS 分别为 1.17、1.4元，公司当前股价 13.26 元，对应 2010、2011 年
PE 为 11 倍、9.5 倍，处于行业估值水平的底部，给予公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——中信证券:业绩超越预期，盈利弹性体现【2010-04-15】
盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司一季度销量增长和盈利提升，我们上调公司
2010年业绩预测至0.92元。长安汽车10/ 111 12年盈利预测为0.92/ 0.99/ 1.11元，
当前价13.26元，对应101 11／12年PE为14/ 13/ 12倍，上调目标价至16.5元，维持
“增持”评级。
买 入——中银国际:上调盈利预测【2010-03-15】
长安汽车 1-2月销量超越预期，预计一季度将录得较好业绩。我们认为 2010年长安
汽车本部微车销量增长将超越行业平均，盈利将有所提升，自主品牌轿车大幅减亏，
本部减值准备亦大幅降低；江铃控股将不再大幅计提减值，盈利贡献转正；长安福特
马自达和长安铃木实现盈利稳定增长。我们上调对公司 2010-11年每股收益预测至0.
95与 1.19元，将 A、B股目标价格上调至 17.18元和 8.59港币，并维持对 A、B股的
买入评级。
增 持——中信证券:微车贡献大，盈利弹性高【2010-03-09】
考虑到微车业务具有不确定性，公司2010年 盈利具有较大弹性。长安汽车（09/ 10
1 11年EPS 0.46/ 0.78/ 0.91元，当前价 12.64元，对应09/ 101 11年PE 27/ 16/
14倍，目标价15元，维持“增持” 评级）。
持 有——信达证券:业绩回升难挡产能扩张压力【2010-03-09】
基于 10 年公司业绩预期，公司 PE 约为 23 倍。考虑产能扩张带来的资本性投入也
会使得公司中短期利润面临增速拐点特征，我们给与公司持有评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，受益农村需求增长【2010-03-09】
公司目前 A 股股价对应 10 年 PE 和 PB 分别为 15 倍和2.8 倍；B股股价对应 10
年 PE 为6.6倍，估值均处于行业中低端，我们维持“审慎推荐”评级。
增 持——世纪证券:轻装上阵有利业绩持续增长【2010-03-09】
我们预测 2010～2012 年公司每股收益为 0.75 元、0.83 元、0.9元，目前价格分别
对应于 17 倍、15 倍、14 倍市盈率，考虑到微车业务存在的不确定性，给予“增持
”评级。
增 持——申银万国:09年盈利结构发生变化，10年微车需求决定业绩波动【2010-03-09】
我们认为微车业务及自主品牌轿车决定了 10 年公司业绩的波动，预计公司 2010 年
、2011年 EPS分别为 0.81元、0.94 元，对应 2010年市盈率 16 倍，维持增持评级
。
中 性——平安证券:自主业务创新高、投资收益不及07年【2010-03-09】
公司自主业务（微车 自主低排量轿车）均为09年受到政策刺激较大的子行业，鉴于
我们对2010年微车行业的判断（同比下滑10%左右），我们对2010年长安本部业务持
谨慎态度； 公司后续业绩的提升还有赖于长安福特马自达等合资公司的持续改善。
预计公司2010年、2011年EPS分别为0.62元，0.71元。考虑到后期融资规模较大且股
价缺乏吸引力，维持“中性”评级。
买 入——天相投顾:2010年业绩弹性大，目前估值偏低【2010-03-09】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.76元、0.88元，3月8日收盘价12.64元，对应动态P
E分别为17倍、14倍，公司目前估值较低，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:增发有望助推公司业绩释放【2010-02-11】
我们预计长安福特马自达 2009 年为公司贡献超过9 亿元净利润，预计 2010 年贡献
在12 亿左右；微车 2009年为公司贡献 10 亿元左右净利润，微车 2010 年是公司业
绩最具弹性部分，我们暂时预测2010 年利润贡献与 2009 年持平；公司自主品牌 20
09 年亏损约4 个亿元，假设 2010 年减亏至 3 个亿。按照这个预测，2010年公司 E
PS 0.82 元左右，我们同时强调：目前公司有业绩释放的动力，如果 2010 年原材
料价格平稳，公司 EPS 有释放至 1 元左右的实力。 我们维持公司 2009 年 EPS 为
0.50 元，2010 年 EPS 为 0.82 元的预测。暂时维持公司“强烈推荐”评级。
推 荐——中投证券:微车受益政策推动、自主品牌逐步成熟、合营公司盈利稳定增长【2010-02-08】
预测公司 2009-2011 年 EPS分别为 0.48元、0.75元、0.86元，目前股价对应 09年
、10年的 24倍和 15倍 P/E，估值处于行业中端。给予公司未来 6-12 个月目标价 1
5 元，对应 2010 年20倍 P/E。近期股价大幅下调，估值已具吸引力，给予推荐评级
。
强烈推荐——东兴证券:业绩有弹性，估值已偏低【2010-02-05】
我们预计公司 2009 年 EPS 为 0.50 元，2010 年 EPS 为 0.82 元。公司 2009 年
计提 5 亿元减值准备，相当于 EPS0.21 元，2009 年经营性 EPS 为 0.71 元。公司
自 2004 年以来未在市场上融资， 按照公司现有产能情况， 我们推测公司有一定的
融资需求， 在此推动下公司业绩有望在 2010年释放。我们给予公司“强烈推荐”评
级。
推 荐——国元证券:盈利弹性看微车【2010-01-18】
预测 09 年正常经营性利润为 17.5 个亿，正常经营性EPS为 0.75元，但由于 09 年
资产减值损失 4.4亿，影响 EPS0.19 元，报表 EPS为0.56 元。2010年预测微车增 0
.5亿，自主品牌减亏 0.5 亿，长福马增 2 个亿，其余增 1 亿，按股比合计，2010
年的利润为20 个亿，合 EPS 为 0.90 元。相对于上个交易日 13.87 元的收盘价，0
9/10 年的 PE 估值分别为 24.7 倍和 15.4倍，估值较低，给予“推荐”的投资评级
。
增 持——联合证券:瘦身结束，明年业绩高增长可期【2009-12-31】
昨日公司公告四季度再度计提 7500 万元，因此预计全年公司计提 4.42 亿元，合 E
PS 0.18 元。09年的资产清理更有利于轻装上阵，可以作出判断的是，公司长达 3年
的不良资产清理工作已基本结束。 2009 年公司经营性 EPS有望达成 0.74元。 2010
年公司 EPS有望至 1.02元，2010 年 PE仅为 13.7倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:微车与自主轿车构筑成长空间【2009-12-22】
我们预计公司2009-2011年公司的每股收益分别为0.59元、 0.88元、1.02 元，按照
目前的股价对应的市盈率分别为 22.69 倍、15.27 倍、13.18 倍。我们维持公司的
“买入”评级。
买 入——天相投顾:合资品牌优化产能布局，自主品牌渐入收获期【2009-12-04】
预计公司2009年、2010年EPS分别为0.57元、0.76元，12月3日收盘价14.74元，对应
动态PE分别为26倍、19倍，我们看好公司自主品牌的未来发展，同时考虑到公司合资
品牌长安福特马自达的稳定增长，维持公司“买入”评级。
增 持——中信证券:危机催生重组，划拨意义重大【2009-11-11】
危机催生重组，划拨意义重大。
增 持——中信证券:业绩弹性高,明年有望快速增长【2009-11-10】
预计公司2009，2010年的每股收益分别为0.55，0.83。维持增持评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:销量快速增长带动业绩提升【2009-11-02】
我们预计公司2009年与2010年EPS分别为0.59元与0.86元，公司2009年与2010年动态
市盈率为22.12倍与 15.17倍，我们继续维持对其“谨慎推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:3季度业绩符合预期【2009-11-02】
维持公司 09、10年 EPS预测分别为0.57 元和 0.77元。公司目前 A 股股价对应 09
、10 年 P/E 分别为 22.9 倍和16.9 倍；B 股股价对应 09、10 年 P/E 分别为 8.9
和 6.6倍，估值均处于行业低端，我们维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——世纪证券:悦翔是最大亮点【2009-11-02】
我们预测 2009～2011年 EPS分别为 0.61元、0.76元、0.85元，当前股价对应 2009
年、2010年 PE分别为 22、17倍，公司估值在同行业中偏低，给予“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:大额计提有助明年健康发展【2009-11-02】
巨额的计提并不影响公司今年业绩的表现，长安福特销量的持续回升和自主品牌轿车
销量的逐步放量都将是公司2010年持续发展的有力筹码，我们维持公司09年每股收益
为0.52元，上调10年每股收益至0.72元，上调幅度为33.3%，对应市盈率为25.04倍和
18.07倍，估值水平较合理，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——联合证券:夯实资产,扩产增量【2009-10-31】
依照前 3 季度 3.67 亿的减值计提，全年每股收益预测为 0.67 元（对应每股 0.83
元的经营性损益） ，2010 年每股收益可达 0.93 元。低估值和依然较好的增长潜
力，维持“增持”建议。
买 入——天相投顾:自主品牌渐趋成熟，成长型投资标的【2009-10-31】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.58元、0.69元、0.72元，以10月30日收盘
价13.05元计算，2009年动态P/E为22.44倍、P/B为3.64倍，考虑到公司的长远发展前
景和中高级轿车市场需求的复苏，维持买入的投资评级。
买 入——国金证券:明年业绩增幅将超过50％【2009-10-31】
我们提高长安汽车未来 2年的业绩预测，预计 09-11年EPS 分别为 0.544、0.927 和
1.039 元，调整幅度分别为-5%、34%和43%，其中 2010年的盈利预测高出目前市场
平均预期约 30%。我们此次上调公司未来 6-12个月目标价至 18元，继续维持公司的
“买入”建议。
增 持——东海证券:本部业务与合资企业双轮驱动,未来业绩还有提升空间【2009-10-31】
目前公司累计回购B 股836.5万股，占公司总股本比例为 0.36％，支付总金额约为港
币 3千万元（含税费） 。按照回购 B股预案，公司将以不超过 9.09 亿元收购不超
过 4.23亿 B股。由于 B股 8月份以来一直高于最高限价 3.66 港元/股，公司已停止
回购。我们认为，B股股价短期内回到最高限价以下可能性较小，因此短期内对公司
业绩增厚贡献有限。预计公司 2009－2010 年每股收益为 0.55、0.63、 0.69元。维
持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:轿车走出低谷，具备估值优势【2009-10-21】
维持公司 09年 0.57元的盈利预测，上调公司10 年盈利预测至0.77元， 目前股价对
应公司动态市盈率21x、 15x，估值处于行业低端，考虑到公司将充分受益于内陆省
份及农村汽车需求增长且其轿车业务好转确定性较强，我们上调公司评级至“审慎推
荐” 。目前 B 股股价对应 09和 10 年市盈率分别为 8.1 和 6.0 倍，估值相对较
低，维持 B股审慎推荐投资评级。
审慎推荐——中金公司:轿车走出低谷，具备估值优势【2009-10-21】
维持公司 09年 0.57元的盈利预测，上调公司10 年盈利预测至0.77元， 目前股价对
应公司动态市盈率21x、 15x，估值处于行业低端，考虑到公司将充分受益于内陆省
份及农村汽车需求增长且其轿车业务好转确定性较强，我们上调公司评级至“审慎推
荐” 。目前 B 股股价对应 09和 10 年市盈率分别为 8.1 和 6.0 倍，估值相对较
低，维持 B股审慎推荐投资评级。
增 持——联合证券:计提压低会计利润——业绩预增公告点评【2009-10-12】
考虑到自主轿车相关资产计提完减值后公司整体资产已比较干净，以经营性损益为估
值依据更为合理。在相关报告里，我们阐述了对2010年行业景气前景及公司主要产品
的销售前景乐观的理由，公司自主轿车悦翔9月超过万辆的销售也使我们对其前景变
得谨慎乐观。我们认为公司股票仍然具备低估值和较好成长性的两个获得超额收益的
关键要素，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:农村需求为公司带来持续增长【2009-09-23】
因此我们重申公司的“买入”建议，维持公司 09-11 年 0.570、0.692 和0.725 元
业绩预测，同时提醒投资者公司业绩仍具有较高的上调空间，维持未来 6-12个月 14
元目标价位。
增 持——东海证券:政策推动本部盈利，合资企业提升未来盈利空间【2009-09-15】
目前公司累计回购B 股836.5万股，占公司总股本比例为 0.36%，支付总金额约为港
币 3千万元（含税费） 。按照回购 B股预案，公司将以不超过 9.09 亿元收购不超
过 4.23亿 B股。由于 B股 8月份以来一直高于最高限价 3.66 港元/股，公司已停止
回购。我们认为，B股股价短期内回到最高限价以下可能性较小，因此短期内对公司
业绩增厚贡献有限。另外长安汽车持有江铃控股 50%股份，而江铃控股持有江铃汽车
41%股权， 相当于长安汽车持有江铃汽车20.5%股权。由于受制于陆风、宝威等业务
影响，预计江铃控股 09 年贡献净利润与 08年持平约 5 千万元左右。基于上述假设
，预计公司 2009－2010 年每股收益为 0.55、0.63、 0.69元。按整体法计算汽车整
车 2009年、2010年预测市盈率分别为 26.88和 20.99倍，综合考虑公司目标价为 12
.92元。结合 9月 14日收盘价，给予“增持”评级。
中 性——国泰君安:受益政策刺激 未来仍需努力【2009-09-03】
预计 2009 年长安汽车的 EPS 可达 0.34 元的水平，较之2008年有数十倍的提升。
但是同时考虑到目前长安汽车的 PE 较高，因此在综合考虑各种影响因素后，维持对
长安汽车“中性”的投资评级不变。
买 入——信达证券:回报周期的来临【2009-08-31】
公司目前股价受多重因素影响已透支短期业绩增长预期，但中长期来看依然值得关注
。
增 持——联合证券:业绩足够确定，仍有新期待【2009-08-31】
2 季度经营性损益已经实现了我们之前年度盈利预测（09 年每股收益 0.55元）的 5
3%。在继续保持对年内国内汽车市场乐观的预期背景下，我们上调公司09年和 2010
年每股经营性溢利至 0.7元和 0.85元， 目前公司仍是估值最低的乘用车龙头企业，
维持“增持”评级。
买 入——国金证券:“问题长安”，机会与风险并存【2009-08-30】
我们上调公司 09-11年 EPS至 0.570、0.692和 0.725元，目前公司股价对应 09年动
态 PE 为 17倍，考虑到公司下半年乃至 2010 年仍然存在超预期的可能性，我们上
调公司未来 6-12个月目标价位至 14元，对应 09-11年动态 PE分别为 25、20和 19
倍，继续维持公司的“买入”建议。
中 性——平安证券:本部收益大增、投资收益下降【2009-08-30】
预计2009、2010年EPS分别为0.49、0.40元。按照09年8月28日收盘价计算，对应市盈
率分别为20倍、25倍，市净率2.86倍，维持“中性”评级。
买 入——中银国际:本部扭亏为盈【2009-08-03】
长安汽车二季度实现较好业绩，大幅超越一季度。我们预计本部轿车加微车业务 09
年将实现盈利，长安福特马自达月均销量不断创下新高，规模效应显现。我们预计三
季度淡季效应不如往年明显，优秀业绩有望维持全年。我们大幅提升对长安汽车的盈
利预测， 将 09年和 10年每股收益分别上调至 0.57元和 0.66元，将 A股评级上调
至买入，将目标价格上调至 13.10元，维持 B股买入评级，将目标价格上调至 5.55
港币。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为节约交易成本和费用，进一步提高资金使用效率，公司拟与兵｜
｜ ｜器装备集团财务有限责任公司（以下简称“兵装财务”）签订《｜
｜ ｜金融服务协议》，兵装财务将在2014年度内为公司提供结算服务｜
｜ ｜、日最高存款余额上不高于30亿元的存款服务、最高授信总额为｜
｜ ｜35亿元的授信及相关信贷服务、最高授信总额为55亿元的汽车金｜
｜ ｜融服务以及其他金融服务。按照《深圳证券交易所股票上市规则｜
｜ ｜》等有关规定，该事项构成公司与受同一最终控股公司中国南方｜
｜ ｜工业集团公司控制的关联法人之间的关联交易事项。20140509：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 50000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经公司第六届董事会十九次会议审议通过《关于利用中汇富通公｜
｜ ｜司开展贸易融资的议案》。为创新融资方式，扩展融资渠道，降｜
｜ ｜低综合融资成本，公司拟利用控股股东的境外全资子公司----中｜
｜ ｜汇富通投资有限公司（以下简称“中汇富通公司”），开展进口｜
｜ ｜贸易融资。鉴于中汇富通公司为公司控股股东的全资子公司，根｜
｜ ｜据《深圳证券交易所股票上市规则》规定，本次交易构成了与公｜
｜ ｜司受同一控股股东控制的关联法人之间的关联交易。20140509：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-01 ｜ 28459829｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
