☆风险因素☆ ◇000589 黔轮胎A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:成本下降、借款减少盈利超预期，13年产能释放值得期待【2013-03-25】
13年公司计划完成轮胎产量665.7万条，较2012年增长17.26%；计划完成轮胎销售675
.7万条，较2012年增长26.06%；计划实现销售收入81.38亿元，较2012年增长23.36%
。我们认为，13年轮胎行业的经营环境整体好于去年，而原材料价格仍将低位运行，
随着需求和盈利的双重提升，公司将会迎来收入和利润的双丰收。预计2013～15年EP
S0.40、0.52、0.57元，调高增持评级。
谨慎增持——国泰君安:成本下行利好有限，增长仍靠技改扩张【2012-08-23】
12年行业盈利有望改善，但下游需求疲软，改善空间也有限。公司受限异地扩张，仅
靠技改获得增长，大幅提升较难。预计2012-2014年EPS分别为0.22、0.25和0.29元，
公司发展持平行业平均水平，给予12年25倍PE，目标价5.5元，谨慎增持评级。
增 持——方正证券:受益天然胶价格大幅下降，毛利率进入上升通道【2012-08-03】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.32元、0.35元，当前股价对应PE分别
为18倍、16倍、14倍。我们认为，天然橡胶价格的持续大幅下降将促进公司下半年毛
利率的继续提升。另一方面，目前国内宏观经济和投资均处于低谷，而公司主营全钢
胎和斜交胎、且主攻维修市场，在下一轮经济周期起来时，业绩弹性较大、且有望最
先受益。目前公司估值水平偏低，给予“增持”评级。
中 性——中信建投:产能扩张不及预期，不妨轮胎毛利率继续提升【2012-08-03】
总体上来说，2012年将是轮胎产品盈利能力大幅改善的一年，但是受产能限制及下游
需求的低迷，收入不会迎来大幅增长，预计全年EPS为0.21，2012-14EPS分别为0.21
、0.24、0.27。未来继续关注原材料下降幅度及下游需求情况，给予中性评级。
强烈推荐——东兴证券:全钢胎需求好于预期，成本回落2、3季度毛利率有望继续上升【2012-05-19】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.30元，0.38元和0.42元，对应P/E分别为17.9倍，1
4.1倍和12.8倍。当前基础化工行业大部分产品面临需求不足，盈利能力下降，而轮
胎行业未来盈利增长较明确，因此继续维持对公司的“强烈推荐”评级，6个月目标
价6.70元。
强烈推荐——东兴证券:成本下降、技改完成，盈利能力有望持续提升【2012-04-26】
预计公司2012-2014年的收入分别为84亿元，95亿元和110亿元，EPS分别为0.30元，0
.38元和0.50元，目前股价对应2012年P/E为17.7倍。考虑到行业整体回暖的大趋势下
，轮胎板块整体估值可能提升，且公司一季度业绩好于预期，故将公司的投资评级从
“推荐”上调至“强烈推荐”，12个月目标价为6.65元。
中 性——华创证券:天胶价格处于高位，公司业绩拐点仍不明朗【2011-08-18】
预计公司2011和2012年按最新股本摊薄后EPS分别为0.24元和0.32元，对应PE为23X和
18X，维持中性评级。
中 性——平安证券:上有压力，下有竞争，随行业起伏兴衰【2011-06-30】
公司生产成本受天然橡胶价格波动影响剧烈且没有有效的主动控制措施，下游轮胎行
业竞争趋于激烈，公司业绩波动较大。预计公司2011、2012年EPS分别为0.22、0.28
元，首次给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:原材料价格上涨，3季度毛利率持续下滑【2010-10-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.60元和0.74元，以10月22日收盘价13.72
元计算，对应的动态PE分别为23倍、20倍和17倍，考虑明显上升的成本压力，我们维
持公司投资评级为“中性”。
中 性——国元证券:成本压力短期内仍难改观【2010-08-25】
营业收入增长快速，利润下滑。橡胶价格短期仍将在高位震荡。综合以上因素我们对
公司给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:上半年业绩同比下滑30%【2010-08-24】
我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012年EPS分别为0.52元、0.61元和0.75元，
以8月23日收盘价12.25元计算，对应的动态PE分别为24倍、20倍和16倍，考虑明显上
升的成本压力，我们下调公司投资评级为“中性”。
中 性——华创证券:天胶涨价影响公司业绩【2010-08-23】
预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.77元、0.98元和1.07元，维持中性评级。
中 性——华创证券:全钢产能扩张拉动业绩增长，天胶价格上涨压缩利润空间【2010-07-02】
预计黔轮胎2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.07元、1.11元和1.20元。
增 持——天相投顾:2009年EPS1.42元好于预期，2010年成本压力大【2010-03-08】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.92元、0.96元，3月5日收盘价18.42元，对应动态P
E分别为20倍、19倍，公司目前估值基本处于合理区间，暂维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:毛利率已至高点，面临回落风险【2009-10-27】
预计公司2009-2011年EPS分别为1.09元、 0.92元、0.96元，前收价16.15元，对应动
态PE分别为15倍、17.5倍、16.8倍，维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:今年业绩有保证，明年毛利料下滑【2009-10-23】
我们略调升 2009 年、2010、2011 年每股收益为 1.13、0.89、1.13元。由于主要原
料价格存在上涨风险，鉴于公司稳定成长可期，同时2010年业绩相对2009年业绩上升
空间不是太大，如果公司股本结构不调整，在18-20倍估值水准下给予“增持”评级
。维持18.80元/股的半年目标价。
中 性——中金公司:成本下降和需求回暖推动公司盈利增长【2009-08-14】
司目前股价对应 09 年和 10 年 PE 分别为 15 倍和 18倍，估值基本合理，我们维
持“中性”投资评级，但投资者仍可以适当关注需求回暖带来公司的交易性机会。
推 荐——长江证券:行业或将步入平稳增长期，公司未来稳步发展【2009-08-13】
公司全钢子午胎、斜交胎毛利率较去年将有显著提升，公司专营国内轮胎维修市场，
未来以内涵式扩张为主，逐步稳健扩张全钢子午胎产能，我们上调公司盈利预测，预
计公司 2009年、2010年、2011年 EPS分别为 0.803元、0.888元和 0.926元，目前股
价对应于 2009年、2010年、2011年动态 PE分别为 15.81、14.30和 13.71，维持“
推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-20 ｜ 22206.43｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方贵州前进橡胶内胎公司,贵州前进物流 ｜
｜ ｜有限公司,贵州轮胎厂等就采购货物,销售货物,购买劳务事项发 ｜
｜ ｜生日常关联交易，预计交易金额为22206.43万元.20140520：股 ｜
｜ ｜东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 23023.26｜ 否 ｜
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｜ ｜1、以10票同意、0票反对、0票弃权审议通过了公司2013年度与 ｜
｜ ｜贵州前进橡胶内胎公司签订的《内胎垫带供应协议》。2、以10 ｜
｜ ｜票同意、0票反对、0票弃权审议通过了公司2013年度与贵州前进｜
｜ ｜橡胶内胎公司签订的《胶料供应协议》。3、以10票同意、0票反｜
｜ ｜对、0票弃权审议通过了公司2013年度与贵州前进物流有限公司 ｜
｜ ｜签订的《货物运输和搬运协议》。4、以10票同意、0票反对、0 ｜
｜ ｜票弃权审议通过了公司2013年度与贵州前进轮胎实业有限公司签｜
｜ ｜订的《废旧轮胎收购协议》。5、以10票同意、0票反对、0票弃 ｜
｜ ｜权审议通过了公司2013年度与贵州前进轮胎实业有限公司签订的｜
｜ ｜《货物运输服务协议》。6、以10票同意、0票反对、0票弃权审 ｜
｜ ｜议通过了公司2013年度与贵州前进轮胎实业有限公司签订的《客｜
｜ ｜运服务协议》。7、以10票同意、0票反对、0票弃权审议通过了 ｜
｜ ｜公司2013年度与贵州轮胎厂签订的《后勤服务协议》。上述关联｜
｜ ｜交易事项中的第1项、第2项需提交公司股东大会审议。20130416｜
｜ ｜：股东大会通过20140426：2013年度公司与上述关联方发生的实｜
｜ ｜际交易金额为23023.26万元。 ｜
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