☆风险因素☆ ◇000543 皖能电力 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:上网电量大幅增长，入炉标煤价格下降【2013-04-26】
预计公司13~15年每股收益为0.64元、0.74元、0.86元；对应13~15年PE为11、9倍、8
倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公司装
机容量内外延均有较大增长空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:发电业务扭亏为盈，燃煤成本增长超预期【2013-03-26】
13-15年EPS为0.59、0.62、0.61元，维持“买入”评级。13年合肥6#机组、临涣中利
项目投产，马鞍山下属机组满负荷发电，将带来增量。假设燃煤成本同比小幅下降或
持平，发电设备利用小时数维持相对高位，预计13年净利润同比增长118%。维持“买
入”评级，注意煤价上涨风险。
买 入——东方证券:中兴之路，才刚开始【2013-03-26】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.57、0.69、0.78元，目前股价对应PE分
别为12.8、10.5、9.3倍。考虑到公司在“十二五”期间，无论从规模增长、结构优
化空间、盈利能力提升空间等三面都较行业内其他火电公司广阔，我们认为公司火电
业务估值应不低于相对较高成长空间的中西部火电的平均水平，我们维持公司“买入
”评级，维持公司目标价8.53元。
增 持——申银万国:主营扭亏，装机规模高成长性支撑业绩增长，给予‘增持’评级【2013-03-25】
暂不考虑集团资产注入可能带来的业绩增长，预计13-14年公司可实现（归属上市公
司）净利润分别为4.6和5.2亿元，对应EPS0.60元和0.67元。按当前股价对应PE为12X
和10.8X，成长性突出，估值安全，首次给予‘增持’评级。
强烈推荐——民生证券:2013年公司入炉标煤价仍有下行空间【2013-03-25】
预计公司13~15年每股收益为0.57元、0.67元、0.76元；对应13~15年PE为13、11倍、
9倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公司
装机容量内外延均有较大增长空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:4季度燃煤采购结构调整导致全年燃煤成本改善并不明显【2013-03-25】
总体来看，公司发电业务基本符合预期，但由于4季度燃煤结构的变化，导致其最终E
PS低于我们此前预期的0.39元。不过从最新的市场煤价格走势来看，我们认为公司后
期盈利改善仍值得期待。由于目前安徽省内合同煤价格谈判尚未定论，我们保守估计
其与2012年持平，假设市场煤采购价格延续当前的价格，考虑定增新收购的资产，则
估计公司2013年EPS在0.60元（考虑增发股本摊薄）。参考同行火电给予2013年12倍
动态PE，对应价格7.2元，同时公司所持有的国元证券的每股价值约1元，给予公司目
标价8.20元，维持增持评级。
增 持——安信证券:业绩大幅提升【2013-03-25】
2013年将受益于煤价下降和新机组投产，公司盈利继续提升，中长期来看，公司仍有
储备项目和资产注入预期，预计2013年-2015年EPS分别为0.54元、0.61元和0.69元，
对应PE为13.3倍、11.9倍和10.5倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价8.1元。
买 入——中信证券:装机增长明确，业绩持续提升【2013-03-25】
在非公开增发已于2013年3月完成及利辛板集电厂于2015年初投产的假设下，我维持
公司2013～2015年EPS分别为0.63/0.76/0.90元（电力主业0.61/0.74/0.89元），目
前股价对应P/E分别为11.5/9.6/8.0倍。给予电力丰业2013年12倍P/E，对应7.3元；
金融股权估值对应1.3元，合计目标价8.6元，维持“买入”评级。
推 荐——东莞证券:新机组投产使业绩持续增长，成长空间较大【2013-03-25】
我们预计2013年电煤价格将维持低位，尤其是2013年上半年，公司将继续受益于燃料
成本下降，业绩延续高增长。另外公司的在建和规划机组规模较大，具有较大的潜在
成长空间。综合考虑，我们预计公司2013-2014年基本每股收益0.6元和0.73元，对应
13-14年PE为12倍和9.9倍，未来估值优势明显，给予“推荐”评级。
推 荐——日信证券:区域需求旺盛、成本可控双驱动【2013-03-23】
预计公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.55元和0.61元。考虑到公司储备项目
丰富，收购集团资产有望一季度完成，同时集团未来仍有注入预期，维持公司“推荐
”评级。
买 入——中信证券:临涣二期增厚业绩，持续成长明确【2013-03-08】
维持“买入”评级。考虑临涣二期盈利前景及收购财务费用影响，我们上调公司2012
～2014年EPS至0.36/0.63/0.76元（此前为0.36/0.60/0.69元，电力为0.31/0.62/0.7
4元），对应P/E为20.7/11.6/9.7倍。给予电力主业2013年12倍P/E，对应7.4元；金
融股权估值对应1.3元，合计目标价8.7元，维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:区域性企业，成长性较好【2013-02-18】
预计公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.35元、0.50元和0.56元。考虑到公司
储备项目丰富，收购集团资产有望一季度完成，同时集团未来仍有注入预期，给予公
司“推荐”评级。
买 入——中信证券:持续成长明确，券商股权价值突出【2013-01-31】
考虑2014年安徽供需情况，我们将安徽2014年火电利用小时提升幅度由此前的2%上调
至3%，在考虑定增2013年完成情况下，上调公司2012～2014年EPS预测至0.36/0.60/0
.69元（此前为0.36/0.60/0.68元，其中电力为0.31/0.58/0.67元），对应P/E为20.8
/12.3/10.7倍。给予电力主业2013年13倍P/E，对应7.5元；金融股权估值对应1.4元
，合计目标价8.9元，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:基本面改善，成长性突出【2012-12-31】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为45%、42%、8%，净利润增速分别为167
7%、76%、16%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级，12个月目标价为8.48元，
相当于2013年16倍的动态市盈率。
买 入——民族证券:受益低煤价与区域经济发展，成长空间可观【2012-12-12】
2012-2014年EPS为0.41、0.60、0.61元/股。不考虑增发，假设2012-2014年标煤单耗
同比增长-5%、-5%、1%，发电设备利用小时数均为5000小时，上网电价不变，预计20
13年业绩增长46%，。看好公司发展的外部经济环境、成本优势、内外生成长空间，
首次给予“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:燃煤成本下降、利用小时数提升的火电股【2012-12-07】
按照公司非公开增发股票数量上限3.58亿股计算，公司总股本将达到11.31亿股，则1
2~14年摊薄后公司每股收益为0.31元、0.56元、0.63元；对应12~14年PE为22、12倍
、11倍。公司作为区域电力龙头，将长期受益于安徽地区电力需求的高增长，并且公
司装机容量内外延均有较大增长空间，给予公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:业绩、规模高增长预期开始兑现【2012-10-26】
假设2012-2014年：1、市场煤均价同比下降12%、6%、0%；2、合同煤均价上涨4%、0%
、0%；3、利用小时同比上涨1.5%、2.0%、1.5%，我们基本维持公司盈利预测，预计
公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.60、0.73元。公司目前股价对应的2012-2014年P
E分别为14.7、10.5、8.7倍，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:盈利大幅改善，区位优势突出【2012-10-26】
考虑定增2012年完成情况下，在利用小时变动一3.0%／3.0%／3.0%、煤价变动一5.0%
／一1.0%／0.0%的假设下，上调公司2012～2014年EPS预测至0.39/0.56/0.67（原为0
.38/0.47/0.52元，电力主业为0.36/0.53/0.62元），对应P/E为16.5/11.4/9.6倍。
鉴于业绩更多从2013年开始体现，给予电力主业2013年12倍P/E，对应6.4元；金融股
权估值对应1,2元，合计目标价7.6元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:预期业绩基本兑现，持续看好未来发展【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.40元，0.52元和0.64元。对应PE分别为16.02
倍、12.24倍和10.06倍，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:资产注入明确，持续成长可期【2012-08-31】
公司近年装机规模及结构均明显提升，2011～2014年加权权益装机容量复合增速预计
达18.4%，且作为皖能集团电力资产唯一整合平台后续资产注入明确。在仅考虑现有
核准项目的前提下，预计公司2012～2014年EPS为0.38/0.47/0.52(电力主业为0.35/0
.44/0.48元)，对应P/E为15.2/12.2/11.0倍，鉴于公司未来成长明确，给予电力主业
2012年17倍P/E，对应5.9元；金融股权估值对应1.2元，合计目标价7.1元，维持“增
持”评级。
买 入——东方证券:业绩大幅增加，但未反映真实盈利水平【2012-08-20】
鉴于煤价下跌幅度以及利率调整幅度超出我们年初预期，我们上调公司2012-2014年E
PS分别至0.43、0.61、0.70元，上调幅度分别为54.6%、66.6%、48.0%。公司目前股
价对应的火电业务2012-2014年PE分别为14.8、10.4、9.0倍。鉴于公司未来2年业绩
高增长（年复合增长率为28.1%）以及“十二五”期间规模高成长，我们认为公司201
2年火电业务估值应不低于中西部火电的平均PE为16.3倍的水平，对应的每股股价应
为6.72元；券商业务根据可比公司平均PB情况，对应每股股价为1.81元；两部分业务
合计每股股价为8.53元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩基本符合预期，未来发展节奏与行业景气回升共振【2012-08-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元，0.52元和0.62元。对应PE分别为15.56
倍、12.16倍和10.32倍；考虑到行业景气回升的因素，我们认为公司未来发展完全契
合了行业景气回升的局面，给予公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:主业快速成长，非银金融添活力【2012-08-20】
公司近年装机规模及结构均明显提升，2011～2014年加权权益装机容量复合增速有望
达18.4%，且已被皖能集团明确为电力资产整合平台，后续注入可期。考虑定增2012
年完成情况下，维持公司2012～2014年EPS预测0.39/0.48/0.54（电力为0.36/0.45/0
.49元），对应P/E为16.4/13.1/11.9倍，鉴于其较快的装机增速，给予电力主业2012
年18倍P/E，对应6.4元；金融股权估值对应1.2元，合计目标价7.6元，维持“增持”
评级。
买 入——宏源证券:煤价、降息及证券三弹性促盈利【2012-07-18】
预计未来3年EPS分别为0.45元、0.51元以及0.56元，对于当前股价市盈率分别为15.6
倍、13.91倍以及12.59倍。看好公司煤炭价格持续下跌带来公司盈利能力的提升，降
息带来大量财务费用的节省，参股证券和银行将带来相对固定分红，以及公司大机组
带来营运效率的继续改善。
增 持——中信证券:业绩超预期回升，装机持续高增长【2012-07-13】
公司近年装机规模及结构均明显提升，2011～2014年加权权益装机容量复合增速有望
达18.4%，且已被皖能集团明确为电力资产整合的唯一平台，后续注入可期。鉴于近
期煤价回落幅度较大，我们将公司2012年煤价降幅假设由此前的2%上调至5%，并考虑
定增2012年完成情况下，上调公司2012～2014年EPS至0,39/0.48/0.54（原为0.30/0.
40/0.45元，电力主业为0.36/0.45/0.49元），对应P/E为18.0/14.8/13.2倍，鉴于其
较快的装机增速，给予电力主业2012年19倍P/E，对应6.9元；金融股权估值对应1.2
元，合计目标价8.1元，维持公司“增持”评级。
买 入——东方证券:中兴之路，华丽转身【2012-05-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.37、0.48元。公司业务涉及电力
和证券，分行业估值，公司参股安徽省的国元证券和华安证券，我们测算该部分参股
股权价值合计为16.9亿元，对应的公司每股价值为2.21元。公司火电业务估值应不低
于中西部火电的平均水平，给予公司2012年19.5倍PE，按照预测2012年火电业务EPS
为0.25元（剔除华安、国元证券分红），对应火电业务每股股价为4.82元。相应目标
价为7.03元，首次给予公司“买入”评级。
推 荐——东兴证券:煤价下行，公司盈利现转机【2012-03-25】
我们预计公司12年至13年公司每股收益分别为0.38元和0.51元，对应PE分别为13.7倍
和10.3倍，首次给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:公布非公开发行预案，募集资金拟建设电厂及收购母公司资产【2012-02-24】
考虑到未来皖能集团的进一步资产整合，及皖能集团与神华集团、国投新集等煤电合
作的预期，调高为增持评级。参考火电行业目前平均估值水平，给予2012年15倍动态
PE，对应目标价6元。
中 性——海通证券:短期业绩受制于煤炭价格【2011-03-21】
公司装机容量的快速增长是其最大看点，但盈利状况对煤炭价格高度敏感。在煤炭价
格仍然在相对高位时，公司短期的盈利能力受到抑制。我们考虑到公司目前各项目的
进度，预计2011-2012年的EPS分别为0.32和0.41元，对应目前股价，动态PE分别为25
和19倍。作为典型的火电企业，我们认为公司目前估值水平合理，暂时给予“中性”
评级。但公司未来装机容量的增长及其结构改善较为确定，一旦煤炭价格出现下跌趋
势，可关注。
中 性——国元证券:火电业务处于低谷【2011-03-18】
今年的非经常性损益大幅减少，获得的券商分红预计至少减少30%，火电业务盈利能
力下半年继续下滑，调低2011、2012年EPS至0.14元、0.17元，给予中性评级。
中 性——中信建投:证券投资收益增加【2010-08-24】
扣除证券投资收益，公司的市盈率较高，我们给予皖能电力中性评级。
中 性——国元证券:近看非经常性损益，远看产能扩张【2010-08-24】
今年是非经常性损益较多的一年，未来公司的投机机会主要来源于装机规模的扩张以
及火电业务盈利改善，预计未来3年的EPS分别为0.26元、0.26、0.28元，目前估值偏
高，给予中性评级。若火电业务盈利改善，业绩存在超预期可能，我们将持续跟踪公
司火电业务的盈利情况。
中 性——天相投顾:盈利能力下滑，看好未来成长性和券商概念【2010-04-23】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.10元、0.10元和0.39元，以4月23日的
收盘价8.85元计算，对应的动态市盈率分别为89倍、89倍和23倍，估值偏高，我们暂
时维持公司“中性”投资评级。
中 性——国都证券:皖能电力：煤价上涨影响公司利润【2010-03-15】
预计公司 10年业绩仍然将受制于煤价，预计 10年全年动力煤价格上涨 10%左右。随
着环保监管力度的加大，排放收费标准的提高，发电企业污染治理改造投入、污染设
施运行维护成本以及排污缴费额度等环保成本将进一步提升。公司主要看点还在于 2
010-2011 年有铜陵皖能、皖能马鞍山、合肥皖能 6#机组等多个大型机组建成投产，
公司投资的芜湖核电和吉阳核电项目产生收益还需要若干年时间。预计公司2010-201
2年每股收益分别为 0.01、0.15、0.28元，给予公司“中性-A”的投资评级。
中 性——南京证券:非经常性收益支撑业绩增长【2010-03-12】
从目前估值水平来看，公司对应2009、2010E和2011E年每股收益分别为0.15元、0.22
元和0.28元，目前估值缺乏吸引力，给予中性评级。
中 性——中信建投:政府补助提高业绩【2010-03-12】
公司公布 09 年报：实现营业收入 332577.98 万元，同比增长了17.91%；营业成本3
21228.41 万元，同比上涨了17.74％；实现营业利润 3949.16 万元,同比增长 3958.
67 万元；实现归属于母公司所有者的净利润11237.94 万元，同比增长 649.22%。
中 性——天相投顾:2010年电力业务不容乐观，关注券商和核电概念【2010-03-12】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.03元和0.02元，以3月9日的收盘价9.7元计算
，对应的动态市盈率分别为323倍和485倍，处于微利状态，我们维持公司“中性”投
资评级。
推 荐——兴业证券:短期业绩受煤价影响显著长期基本面改善仍在继续【2010-03-11】
预计 2010 年和 2011 年底，公司将陆续投产铜陵皖能 1×100 万千瓦机组和马鞍山
2×60万千瓦机组，2010-2012年 EPS分别为-0.01元、0.08元和 0.19元。公司基本
面仍在改善过程中，维持长期推荐评级。
中 性——国都证券:业绩大幅增长主要来源于投资收益和政府补贴【2009-10-27】
因此公司合理价格为8.7元左右，公司昨日收盘价8.3元；但公司相对于电力行业具有
一定的竞争优势，因此给予公司短期中性，长期A的投资评级。
中 性——天相投顾:成长性较好，关注核电项目【2009-10-27】
我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.22元、0.09元和0.10元，以10月26日
的收盘价8.71元计算，对应的动态市盈率分别为40倍、97倍和87倍，估值偏高，给予
“中性”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:投资收益、营业外收入促成利润大幅增长【2009-10-27】
公司持有国元证券、华安证券股份，特别是年内公司增持华安证券，持股数量达到了
2 亿股，持股比例上升为 8.15%，预计09 年将给公司带来不错的投资回报。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜（一）为拓宽融资渠道，降低和节约资金交易成本和费用，进一｜
｜ ｜步提高资金使用效率，安徽省皖能股份有限公司(以下简称“公 ｜
｜ ｜司”)拟与安徽省能源集团财务有限公司(以下简称“能源集团财｜
｜ ｜务公司”)签订《金融服务协议》。能源集团财务公司为公司及 ｜
｜ ｜控股子公司提供存贷款业务、融资顾问、信用鉴证及资金结算、｜
｜ ｜融资租赁、担保等金融服务。公司及控股子公司将按照相关法律｜
｜ ｜、法规、规定及监管机构的要求，接受能源集团财务公司提供的｜
｜ ｜各种金融服务。（二）能源集团财务公司为本公司控股股东安徽｜
｜ ｜省能源集团有限公司(以下简称“能源集团公司”)的控股子公司｜
｜ ｜，按照《深圳证券交易所股票上市规则》的规定，本公司与能源｜
｜ ｜集团财务公司属于受同一法人控制的关联关系，本次交易构成关｜
｜ ｜联交易。20140619：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-19 ｜ 284100｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方安徽省能源集团有限公司,阜阳华润电力 ｜
｜ ｜有限公司,皖能铜陵发电有限公司等发生替代发电,提供服务,提 ｜
｜ ｜供资金的日常关联交易，预计交易金额为284100万元。20140619｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-18 ｜ 3500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
