☆风险因素☆ ◇000540 中天城投 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:地产业务增长乏力，政府补贴支撑业绩【2012-10-30】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.47和0.64，对应PE分别为11.50和9.94，给予谨慎
推荐评级。
增 持——申银万国:政府补助支撑稳健业绩，销售还看下半年推盘进度，维持“增持”评级【2012-08-29】
我们预计公司2012-2015年业绩分别为0.43、0.48、0.57元，对应PE15X/13X/11。我
们预计2012年房地产业务结算34.6亿元，对应净利润3.2亿元，折合EPS0.25元；政府
补助3.1亿元，折合EPS0.18元。公司RNAV为11.2元，当前折价57%。未来的催化剂来
自于，贵阳市场持续表现，公司项目热销。
增 持——国泰君安:充分受益于保障房、文化产业建设、省矿业整合【2012-04-27】
预计12、13年EPS分别为0.57、0.66元。公司为贵州区域地产龙头，充分受益保障房
建设和贵州省内矿产资源整合、贵州省文化产业发展，现每股RNAV13.83元，股价相
对折38%，有安全边际。目标价11元，维持增持评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，下调评级至“增持”【2012-04-26】
由于公司可结算资源偏少，预计2012年业绩增长乏力。下调2012-2014年盈利预测至0
.43、0.48、0.57元，下调评级至“增持”。我们预计公司2012年房地产业务结算34.
6亿元，对应净利润3.3亿元，折合EPS0.28元；政府补助2.5亿元，折合EPS0.15元。
公司RNAV为11.2元，当前折价24%。
增 持——天相投顾:业绩增长源于政府补助增加【2012-04-26】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.52元和0.58元，按最新收盘价8.69元计算，动
态市盈率分别为17倍和15倍，公司作为贵州省本土地产龙头，储备丰富，产品线多样
化，且具备很强开发能力，未来将显著受益于贵州省城市化进程带来的需求提升，维
持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:销售量跌价升，负债率持续提升【2012-04-26】
我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.52元和0.58元，按最新收盘价8.69元计算，动
态市盈率分别为17倍和15倍，公司作为贵州省本土地产龙头，储备丰富，产品线多样
化，且具备很强开发能力，未来将显著受益于贵州省城市化进程带来的需求提升，但
是考虑到目前公司较高的负债率以及销售的不确定性，我们下调公司投资评级至“增
持”。
推 荐——华创证券:携手贵州，多元增长【2012-03-17】
预计公司12/13年EPS分别为0.63元/1.02元，目前股价对应PE为12.5倍和7.7倍，每股
RNAV为10元，目前股价折让21%，我们给予“推荐”评级，目标价为10元。
增 持——湘财证券:信托融资3亿元，矿产资源业务或有突破【2012-02-19】
预计公司2011-13年EPS分别为0.57元、0.78元和1.09元，对应2012年2月17日的PE分
别为12.95倍、9.43倍、6.77倍，PB分别为4.01倍、2.87倍、2.06倍。公司每股RNAV9
.95元，对应2012年2月17日收盘价折价25.73%，安全边际较高。参照房地产行业的一
般估值水平和公司基本面，给予公司2012年12倍的PE，未来6-12个月的目标价9.4元
。
增 持——湘财证券:保障房实质性启动，政策支持成为看点【2012-01-29】
我们看好公司未来的发展，维持公司“增持”评级。预计公司2011-13年EPS分别为0.
57元、0.78元和1.09元，对应2012年1月20日的PE分别为12.06倍、8.78倍、6.30倍，
PB分别为3.73倍、2.68倍、1.92倍。公司每股RNAV9.95元，对应2012年1月20日收盘
价折价30.85%，安全边际较高。参照房地产行业的一般估值水平和公司基本面，给予
公司2012年12倍的PE，未来6-12个月的目标价9.4元。
持 有——广发证券:或已成鸡肋【2012-01-17】
考虑到销售及结算进度低于预期等因素，我们下调2011年盈利预测至7.6亿元，全面
摊薄EPS为0.59元/股。对应2011年的动态PE为10.8倍，在二线地产股的相对估值中处
于中等偏低的水平。短期来看，随着房地产市场调整的深入，公司房地产销售恐难有
突出表现；煤炭资源的整合进度也难有大突破，因此下调公司评级至“持有”。
买 入——天相投顾:可结资源丰富，财务杠杆合理【2011-10-26】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.62元和0.66元，按最新收盘价7.57元计算，动
态市盈率分别为12倍和11倍，公司作为贵州省本土地产龙头，储备丰富，产品线多样
化，且具备很强开发能力，未来将显著受益于贵州省城市化进程带来的需求提升。另
外公司积极拓展保障房、矿产、文化旅游领域，在增添新盈利增长点的同时也将显著
提升公司抗风险能力，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:花已开、果待结【2011-10-25】
我们维持对全年0.87元/股的赢利预测不变。目前，未来方舟蓄势待发、煤炭整合也
全面展开，可谓花已开，但果待结。何时结果，年内将初见分晓。维持买入评级。
买 入——申银万国:真正的城市运营商，预期正逐步兑现，重申“买入”评级【2011-09-08】
看好公司战略方向及四季度预期兑现，目前股价隐含的负面预期较为充分，重申“买
入”评级。我们预计公司2011/2012年每股收益为0.80/1.43元，对应12X/7X市盈率。
公司RNAV20元，目前折价50%。我们预计公司未来方舟项目销售30亿元是大概率事件
，这将破解公司资金瓶颈，伴随负面预期解除，估值将有所提升，给予6个月目标价1
3.5元，上涨空间33%。
买 入——申银万国:政府补助支撑中期增长，资金瓶颈还看销售破解【2011-08-31】
我们预计公司2011/2012年每股收益为0.80/1.73元，对应9X/4X市盈率，维持“买入
”评级。公司RNAV20元，目前折价50%。我们预计公司未来方舟项目销售30亿元是大
概率事件，这将破解公司资金瓶颈，伴随负面预期解除，估值将有所提升，给予6个
月目标价13.5元，上涨空间33%。
买 入——广发证券:风物长宜放眼量【2011-08-31】
维持全年11亿元净利润预测，新股本摊薄后为0.87元/股。看好中天城投在贵州房地
产市场的发展以及资源整合的前景，看好在贵州经济快速发展过程中，这个独特融资
平台所获得的成长空间。风物长宜放眼量。维持“买入”。
推 荐——东兴证券:增长有保障，成长有潜力【2011-08-31】
我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达49.83亿元、73.57亿元和113.53亿元
，每股收益分别为0.85元、1.20元和1.79元，相对应的PE为11.97、8.43和5.67。按1
1年每股收益0850元13X计估值为11.00元，按12年每股收益1.20元13X计估值为15.61
元。我们维持“推荐”投资评级，给予六个月目标价13.31元。
推 荐——万联证券:中天城投调研简报【2011-05-25】
预计今明两年公司EPS分别为1.20、1.80元，对应PE分别为11倍和8倍，目前估值水平
基本合理，但考虑到矿产资源将提升公司的估值水平，未来股价催化剂较多，仍维持
“推荐”评级。
买 入——广发证券:借助独特融资平台、实现资源整合与跨越发展【2011-05-23】
预计公司今明两年的主要结算收入源自会展城项目，具体结算构成见下表。预计2011
年－2013年公司的收入将分别达到50.0亿元、84.6亿元和132.5亿元，增长率分别为5
0.1%、69.3%和56.6%；归属于母公司净利润分别为11.2亿元、16.5亿元和34.5亿元，
增长率分别为101.5%、47.8%和108.6%。按照目前9.1亿股本计算，2011年－2013年每
股收益分别为1.22元、1.81元和3.77元。
买 入——广发证券:正式进军锂电池产业链【2011-05-03】
2011年公司将在煤炭资源、锂电池产业链上游资源整合上大发力。凭借公司深厚的政
府资源、独特的地位、强大的融资实力及突出的执行力，公司的资源整合大戏前景值
得期待。十里花川等重点房地产项目的加速开发将使得公司价值进一步显性化，房地
产业务已经提供足够的安全边际。而未来资源的持续收购整合将是股价上涨的强力催
化剂。继续维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:保障房建设拔头筹，资源优势明显【2011-05-03】
预计2010～2012年地产业务贡献每股收益分别为0.50/1.60/2.20元，对地产业务以20
11年13倍市盈率估值，对应股价为20.8元/股；结合锰矿与煤炭估值区间4.6～5.8元/
股，给予未来12个月25元目标价，给予“强烈推荐、A”的评级，建议买入。
买 入——天相投顾:销售情况良好，结算收入增长【2011-05-03】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.71元和0.86元，按4月29日收盘价16.25元计算
，动态PE分别为23倍和19倍，估值较低。公司项目丰富，开发能力强，公司在贵州拿
地能力较强。公司通过一、二级开发联动获得优质土地的潜力不容忽视，未来盈利能
力强，同时，考虑贵阳城市改造进程中对房地产需求旺盛，公司未来发展前景十分光
明。此外，公司积极进入保障房、矿产、文化旅游领域，未来盈利增长预期强烈。我
们维持公司“买入“的投资评级。
买 入——申银万国:进军动力锂电材料，同时分享技术升级和资源价值重估，维持买入评级【2011-05-02】
我们维持前期观点，公司RNAV折价大，执行能力强，目标价25元，上涨空间47%。维
持买入评级。
买 入——申银万国:RNAV折价40%，首次给予买入评级【2011-04-28】
我们预计公司2011年/2012年EPS分别为1.13元/2.43元，对应市盈率14X/7X；公司RNA
V为26元，折价40%。综合考虑PE和PRNAV以及公司NAV弹性，给予买入评级，目标价25
元，上涨空间47%。
增 持——西南证券:业绩预期乐观，矿产业务潜力巨大【2011-04-26】
预计公司2011至2013年的EPS分别为0.81元、1.05元和1.35元，对应动态市盈率为25
倍、20倍和15倍，给予“增持”的投资评级。
买 入——天相投顾:结算进度超预期，收入大增【2011-04-22】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.71元和0.86元，按4月21日收盘价17.60元计算
，动态PE分别为25倍和21倍，估值较低。公司项目丰富，开发能力强，公司在贵州拿
地能力较强。公司通过一、二级开发联动获得优质土地的潜力不容忽视，未来盈利能
力强，同时，考虑贵阳城市改造进程中对房地产需求旺盛，公司未来发展前景十分光
明。此外，公司积极进入保障房、矿产、文化旅游领域，未来盈利增长预期强烈。我
们维持公司“买入“的投资评级。
增 持——华泰联合:面对多元化发展新课题【2011-04-22】
预计公司今明两年EPS为0.97元、1.46元，对应PE为18X和12X，维持公司增持评级。
审慎推荐——招商证券:资源为王提升公司估值【2011-04-22】
我们维持公司的“审慎推荐-A”评级，我们预测公司2011年、2012年、2013年EPS至0
.73元、0.81元、0.93元。公司RNAV13.4元。目前公司股价相对有溢价，但鉴于公司
概念独特，资源丰富，给予公司20元的目标价。
买 入——广发证券:资源整合大戏拉开帷幕，上调目标价至30元【2011-04-22】
2011－2013年的全面摊薄每股收益分别为0.98元、1.48元和2.47元。我们看好中天城
投持续获取优质资源的能力，以及将优质资源转化为利润的能力。公司的房地产业务
已经为公司提供了足够的安全边际。根据我们的测算，公司重估净资产为30元/股，
其中地产业务占据90%以上份额。凭借公司在贵州深厚的政府资源、独特的地位、强
大的融资实力以及突出的执行力，公司在煤炭资源整合和生产、以及锰矿钒矿等新能
源电池产业链上游资源布局的前景广阔，存在巨大的发展空间。未来资源的持续收购
整合将是公司股价上涨的催化剂。我们继续维持对公司的“买入”评级，并提高公司
的目标价至30元/股。
买 入——东海证券:业绩拐点就在2011年【2010-12-17】
公司为地方区域龙头，优势十分明显：深耕贵阳十几年，在本地拥有深厚的人脉资源
；市场定位明确，竞争优势突出；良好的品牌影响力；成本控制能力强；资金筹措能
力好。公司NAV保守估计17元/股，若考虑到矿产资源获取，NAV可达24元/股：一级开
发权益6039亩，价值5.9元/股；二级开发09年底未结算权益总建面1186万平米，价值
9.6元/股；煤矿、猛矿若开采权取得，价值7元/股。不考虑渔安安井片区一级土地出
让今年结算，我们预计公司10、11、12年EPS分别可达到0.81元、1.72元、2.10元,首
次给予公司买入评级,目标价24元,为“房地产X”组合中长期配置首眩
买 入——广发证券:自家搭台自家唱，好戏还要看后头【2010-11-23】
由于土地拍卖收入采用返还形式，年内能够到帐的比例比较低，因此我们下调10年EP
S至0.76元/股，净利润为6.9亿元，增长率仍在50%以上。截止目前，公司拥有的纯土
地储备已超过1万亩，而且还拥有低价获得的会展城项目以及4亿吨煤矿、1600万吨锰
矿资源（初步探明）。公司是资本市场上典型的具备持续扩充能力的资源型公司，维
持“买入”评级。
买 入——湘财证券:土储超千万方，上调RNAV【2010-11-22】
我们提高了公司的RNAV估值至24.58元。本次更新估值考虑公司新进的渔安安井片区
土地，以及探矿权资格的锰矿和煤矿价值。截止至11月19日，公司股价12.83元，即
使考虑到目前地产业务的折价，距离RNAV尚有60%以上的空间。我们预计公司10～12
年将分别实现EPS为0.88元、1.46元和1.64元，现价对应未来3年PE分别为14.55X、8.
77X和7.81X。考虑到公司未来业绩增长的空间，我们维持公司的“买入”评级。
推 荐——兴业证券:渔阳安井片区土地获取【2010-11-21】
预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为1.02元、1.59元、1.77元。其中二级开发
贡献EPS分别0.54元、1.00元、1.28元。结合公司二级开发RNAV14.41元，一级开发RN
AV3.11元，南明云岩片区RNAV0.5元。考虑到整体地产大环境的不确定性，我们维持
公司6个月目标价15.00元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:基期原因导致净利润同比下滑【2010-11-02】
我们预计公司2010年、2011年和2012年归属上市公司净利润分别为4.66亿元、8.98亿
元和12.72亿元，对应每股收益为0.51元、0.98元和1.39元。给予公司“谨慎推荐”
评级。
买 入——天相投顾:项目如期结算推动收入增长【2010-11-01】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为4.21亿元、6.81亿元和10.24亿元
，相应EPS分别为0.46元、0.75元和1.12元，按10月29日收盘价11.32元计算，动态PE
分别为30倍、19倍和12倍，估值合理。公司项目丰富，开发能力强，公司在贵州拿地
能力较强。公司通过一、二级开发联动获得优质土地的潜力不容忽视，未来盈利能力
强，同时，考虑贵阳城市改造进程中对房地产需求旺盛，公司未来发展前景十分光明
。此外，公司的矿产开发业务也即将进入开发阶段，未来将贡献一定收益。我们维持
公司“买入”的投资评级。
买 入——湘财证券:主营业务良好，矿产资源丰富【2010-10-31】
目前公司RNAV为21.75元，这个估值仅仅考虑公司的地产业务，没有包括矿产资源的
价值。截止至10月29日，公司股价13.94元，对比RNAV折价56%。我们预计公司10～12
年将分别实现EPS为1.01元、1.76元和2.25元，现价对应未来3年PE分别为13.83X、7.
9X和6.2X。我们维持公司的“买入”评级。
推 荐——兴业证券:资源获取确保未来发展【2010-10-31】
预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为1.02元、1.70元、1.82元。其中二级开发
贡献EPS分别为0.54元、1.10元、1.28元。结合公司二级开发RNAV16.01元，我们维持
公司“推荐”评级，考虑到锰矿和煤矿资源的重估价值，给与6个月目标价18元。
买 入——广发证券:具备持续扩充能力的资源型公司【2010-10-31】
超过4000亩可开发用地的乌当奶牛厂的获得、以及拥有1平方公里可开发资源的龙洞
堡公司的成立，再次证明了公司持续获得优质资源的能力。截止目前，公司拥有的纯
土地储备已超过1万亩，而且还拥有低价获得的会展城项目以及4亿吨煤矿、1600万吨
锰矿资源（初步探明）。公司是资本市场上典型的具备持续扩充能力的资源型公司。
维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:继续规模成长，业绩保障度高【2010-10-31】
公司预账面收账款及前三季度已实现收入为42亿元，已超过我们对公司全年预测收入
数近一倍，公司预收账款只需结算31%即可达到我们今年的预测收入数，公司预收账
款对业绩的保障性较高，但考虑到公司今年的市场情况下可能会在收入确认上做一定
的盈余管理，我们仍维持今明两年0.64元、1.16元的盈利预测，对应PE为22X和12X，
维持公司增持评级。
推 荐——兴业证券:政企合作方式灵活打开上升空间【2010-09-26】
预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为1.00元、1.59元、1.77元。其中二级开发
贡献EPS分别0.54元、1.00元、1.28元。结合公司二级开发RNAV7.29元，一级开发RNA
V3.79元，拟获取乌当项目RNAV约4.51元，南明云岩片区RNAV约0.5元。考虑到乌当项
目及食品工业园区项目的不确定性，我们给与公司6个月目标价15.00元，维持“推荐
”评级。
审慎推荐——招商证券:贵州龙头，资源为王【2010-08-09】
我们预计，公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.59元、0.98元及1.12元。公
司2010年的RNAV为7.82元。我们按照2010年20倍PE给予公司股价11.8元的目标值，首
次给予“审慎推荐”的投资评级。
买 入——天相投顾:地产项目销售良好，项目储备继续增加【2010-08-09】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为6.46亿元、9.03亿元和10.38亿元
，相应EPS分别为0.71元、0.99元和1.14元，按8月6日收盘价11.32元计算，动态PE分
别为16倍、11倍和10倍，估值合理。公司项目丰富，开发能力强，公司在贵州拿地能
力较强。公司通过一、二级开发联动获得优质土地的潜力不容忽视，未来盈利能力强
，同时，考虑贵阳城市改造进程中对房地产需求旺盛，公司未来发展前景十分光明，
我们上调公司投资评级至“买入”。
买 入——湘财证券:从今天看未来【2010-08-09】
公司目前的RNAV为15.54元，截止至8月6日，公司股价11.32元，对比RNAV折价27%。
我们预计公司10年、11年和12年将分别实现净利润7.13亿、13亿和16.37亿元，分别
实现EPS为1.25元、2.29元和2.87元。对应现价的PE分别为9.03X，4.95X和3.95X。如
果公司从10年开始一级二级开发联动，那么一级开发业务将不会很快贡献公司业绩，
公司10年EPS将在0.95元附近，对应10年PE为11.9X。
增 持——国泰君安:高速扩张中的贵阳龙头【2010-08-09】
预计10-12年EPS分别为0.85元、1.15元和1.49元，RNAV11.5元（未计算乌当新项目）
，受益城镇化加速，具备区域与低成本优势，给予14.5元目标价，对应10年17倍PE。
给予增持评级。
买 入——广发证券:销售创新高、高增长可持续！【2010-08-09】
公司纯土地储备已超过1万亩，而且还拥有低价获得的会展城以及4亿吨煤矿、2000万
吨锰矿资源。公司是资本市场上为数不多的同时具备高成长性和丰富优质资源的房地
产公司。维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:周转拿地两不误【2010-08-08】
预计2010年至2012年，公司可实现EPS分别为0.81元、1.70元、1.75元。其中二级开
发贡献EPS分别为0.54元、1.10元、1.28元。结合公司二级开发RNAV7.29元，一级开
发RNAV3.79元，拟获取乌当项目RNAV约4.51元。考虑到乌当项目的不确定性，我们给
与公司12个月目标价15.00元，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:销售符合预期，可结算资源保障业绩【2010-08-07】
公司预收账款及半年度已实现收入为30亿元，已超过我们全年预测收入数32%，按预
收账款60%的结算率计算，公司目前的预收情况已经可以完全达到我们今年的预测收
入数，考虑到公司今年的市场情况下可能会在收入确认上做一定的预收账款盈余管理
，我们仍维持今明两年0.64元、1.16元的盈利预测，对应PE为17.7X和9.6X，维持公
司增持评级。
推 荐——兴业证券:资源禀赋加速释放【2010-07-20】
预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.79元、1.59元、1.77元。其中二级开发
贡献EPS分别为0.54元、1.10元、1.28元。结合公司二级开发RNAV7.29元，一级开发R
NAV3.79元，本次拟获取乌当项目RNAV约4.51元。考虑到乌当项目的不确定性，我们
给与公司6个月目标价13.13元，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:资源获取无瓶颈，去化能力待考验【2010-07-20】
由于公司有计划将部分渔安片区土地一级开发转为自己进行二级开发，这将影响公司
今明两年在以及开发上的土地出让收入，我们调低了公司今明年的业绩到0.64元和1.
16元，对应PE为17X和9X，09年末NAV为11.1元，P/NAV为1，继续维持公司增持评级。
推 荐——华创证券:与城市化同步成长，公司持续增长可期【2010-07-12】
预计2010年至2012年，公司可实现EPS0.75、1.47、1.74元，动态PE为14.2、6.2、6.
1倍，考虑到公司将长期受益于贵阳市城市化快速推进过程，以及公司的笼头地位，
给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:调研信息速递【2010-07-01】
在拜访公司管理层之后，预计2010年至2012年,公司可实现EPS分别为0.79元、1.59元
、1.77元。其中二级开发贡献EPS分别为0.54元、1.10元、1.28元。结合公司二级开
发RNAV7.01元，一级开发RNAV3.79元，我们给与公司6个月目标价12.13元，维持“推
荐”评级。
增 持——天相投顾:项目结算推动收入增长，毛利率提升【2010-04-29】
我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 6.10 亿元、8.43亿元和 9.70
亿元，相应 EPS分别为 0.67 元、0.92元和 1.06 元，按 4 月 27日收盘价 9.07元
计算，动态 PE 分别为 14 倍、10 倍和 9 倍，估值合理。贵阳城开入股之后，公司
未来获得一级开发项目的可能性增大，通过一、二级开发联动获得优质土地的能力也
有所提升。公司项目储备较为丰富，一、二级联动开发优势突出，未来盈利能力较强
，维持公司“增持“评级。
增 持——东吴证券:业绩释放，或从2010 年开始 【2010-04-29】
公司作为贵阳房地产龙头，凭借优秀的品牌及经营能力，在国家西部大开发的战略背
景下，必将得到有利的发展，目前公司战略定位清晰，土地储备丰厚，未来可结算资
源量较大，一旦业绩得到有效释放，前途不可限量。采用假设开发法评估公司所有房
地产二级开发项目，采用市场比较法评估公司一级土地开发项目，暂时不考虑矿产资
源的贡献，测算公司每股 RNAV 值为 9.58 元。按现有总股本计算，预计公司 09-11
年每股收益分别为 0.82 元、1.11 元和 1.77 元 （仅考虑房地产业务），近几年高
增长趋势显现，维持公司“增持”评级，建议重点关注。
买 入——东方证券:见证“中天”速度【2010-04-09】
按照2010-4-9日股价12.03元计算，对应PE分别是16.7X、7.5X、5.6X。若考虑2010年
实现增发3亿股，则EPS分别为0.54元、1.20 元、1.62元，对应PE分别是 22.2X、10X
、7.4X。不考虑矿产资源，按 9%折现率，不考虑房价上涨，公司目前 NAV 为 9.9
元/股。我们给与2011年10 倍PE，建议六个月合理目标价为16元，首次给予“买入”
评级。
推 荐——齐鲁证券:城投典范,深耕贵州,三驾马车,潜心发展【2010-04-07】
暂且不计矿产资源 12年贡献利润，也不考虑增发和送转股摊薄因素，我们预计 10
年-12 年公司将维持高增长态势，每股收益将达到 1.27 元，2.82 元和 3.83 元。
截止上一个交易日 19.15 的收盘价，对应P/E为 15.08，6.79和 5倍，RNAV为 23.28
元/股，具有长期估值优势，首次给予公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:好风借力上青云【2010-04-05】
不考虑公司两个煤矿的收益及增发摊薄情况，预测公司 10、11 年 EPS 分别为 1.36
元与 2.47 元，对应动态 PE 为 14X 和 8X，以公司 WACC 为贴现率，同样仅考虑
房地产一、二级开发业务，测算出公司 2010 年末 NAV为 19.30 元，P/NAV 为 1.02
。估值有吸引力。考虑到公司良好的成长性，以及公司在贵阳市场突出的资源获取能
力，几乎没有竞争对手的市场地位，给予公司增持评级。
增 持——华泰联合:贵州房地产之“龙太子”【2010-03-29】
公司 09年底可售建面达 564万平米，一、二级开发合计可实现销售收入达352.5亿元
、预计净利约为 95.9亿元。公司未来仅房地产业务即可保证 3-5年的稳定增长。初
步估计公司今明两年 EPS 分别为 1.38 元、2.48 元。预计另外公司拥有的一处锰矿
和两处煤矿也将于明年起陆续贡献业绩，未来业绩增长空间巨大。
增 持——天相投顾:项目储备丰富，定向增发助力发展【2010-03-10】
我们预测公司 2010-2011 年归属母公司净利润分别为 6.08 亿元和 8.40亿元，以现
有总股本 5.71 亿股计算，相应 EPS分别为 1.07 元和 1.48 元，按 3 月 29 日收
盘价 18.61 元计算，动态 PE 分别为 17 倍和 13 倍，估值合理。贵阳城开入股之
后，公司未来获得一级开发项目的可能性增大，通过一、二级开发联动获得优质土地
的能力也有所提升。公司项目储备较为丰富，一、二级联动开发优势突出，未来盈利
能力突出，维持公司“增持“评级。
推 荐——兴业证券:或跃在渊【2010-03-10】
预计 10 年至12 年，在不考虑摊薄的情况下，公司可实现 EPS1.30 元、2.72 元、2
.80元，其中二级开发业务贡献 EPS0.91元、1.68 元、1.85 元。结合每股 NANV15.4
9 元，维持目标价 23.84 元。
买 入——广发证券:亮点纷呈、高增长可续【2010-03-10】
拥有大量一级土地开发资源的贵阳特发的加盟，有助于公司获取资源，对于公司三年
之后业绩快速增长无法维持的担忧可以适当缓解。维持对公司的“买入”评级。
买 入——国金证券:高增长起点【2010-03-09】
预计公司 10－11 年每股收益分别为 1.26 和 1.61 元，动态市盈率分别为 14.7、1
1.6 倍。由于公司的盈利模式具有持续性，并且业绩既有确定性又有一定弹性，赋予
公司 2010 年 16－18 倍市盈率较为合理，目标价格 20.3－22.9元，建议买入。
增 持——东吴证券:二股东易主再增公司未来发展空间【2010-03-05】
公司作为贵阳房地产龙头，凭借优秀的品牌及经营能力，在国家西部大开发的战略背
景下，必将得到有利的发展，目前公司战略定位清晰，土地储备丰厚，未来可结算资
源量较大，一旦业绩得到有效释放，前途不可限量。此次上市公司第二大股东易主，
为上市公司未来发展打开了更广阔的空间。 暂时丌考虑矿产资源的贡献，测算公司
每股 RNAV 值为10.59元。按现有总股本计算，预计公司09-11年每股收益分别为0.77
元、1.02 元和1.55元（后两年仅考虑房地产二级开发业务），近几年高增长趋势显
现，维持公司“增持”评级，建议重点关注。
买 入——国金证券:与贵阳城发的第一次亲密接触【2010-03-04】
预计公司 09－11 年每股收益分别为 0.79、1.27 和 1.61 元，动态市盈率分别为 2
1.5、13.4 和 10.5 倍。由于公司的盈利模式具有持续性，并且业绩既有确定性又有
一定弹性，赋予公司 2010 年 16－18 倍市盈率较为合理，目标价格 20.3－22.9元
，建议买入。
买 入——国金证券:当地产再融资放开你会想起谁【2010-03-02】
预计公司 09－11年每股收益分别为 0.79、1.27和 1.61元，动态市盈率分别为 21.5
、13.4 和 10.5 倍。由于公司的盈利模式具有持续性，并且业绩既有确定性又有一
定弹性，赋予公司 2010年 16－18倍市盈率较为合理，目标价格 20.3－22.9元，建
议买入。
推 荐——兴业证券:强强联合、双核驱动【2010-01-10】
预计公司 2009 年至2011年，EPS分别达到 0.70元、1.52元和 2.96 元，给与公司 6
个月目标价 23.84 元。
增 持——东吴证券:贵阳地主静候业绩释放【2009-10-27】
公司作为贵阳房地产龙头，凭借优秀的品牌及经营能力，在国家西部大开发的战略背
景下，必将得到有利的发展，目前公司战略定位清晰，土地储备丰厚，未来可结算资
源量较大，一旦业绩得到有效释放，前途不可限量。按现有总股本计算，预计公司 0
9-11 年每股收益分别为 0.77 元、0.99 元和 1.5 元，近几年高增长趋势显现，建
议重点关注，在调整中缝低配置。
买 入——宏源证券:业绩既有支撑又有巨大弹性空间【2009-08-24】
考虑二级开发业绩贡献，预计 2009-2011 年公司EPS 分别为0.52 元、1.7元、2.03
元，复合增长率高达 98%，对应2009-8-24 日股价 15.4 元的 PE 分别为29.6 倍、8
.9 倍、7.6 倍，NAV 绝对估值 11.1 元/股（不含矿产资源）。 公司长期发展空间
巨大，短期盈利弹性高，且成长性很快，因此，维持 “买入评级”。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-12 ｜ 94499.5065｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中天城投集团股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)拟｜
｜ ｜向特定对象非公开发行的股票数量合计不超过45,380万股(含45,｜
｜ ｜380万股),其中,金世旗国际控股股份有限公司(以下简称“金世 ｜
｜ ｜旗控股”)承诺不参与询价,但按照与其他认购对象相同的价格认｜
｜ ｜购不高于最终发行数量35%(含本数)的股份。2013年9月26日,本 ｜
｜ ｜公司与金世旗控股签署了《附生效条件的股份认购协议》。2014｜
｜ ｜0422：董事会通过《2013年度非公开发行股票预案修订案》2014｜
｜ ｜0627：董事会审议通过《关于调整非公开发行股票募集资金金额｜
｜ ｜的议案》,公司本次拟非公开发行募集资金总额(含发行费用)调 ｜
｜ ｜整为不超过270,000万元(含270,000万元),非公开发行价格仍不 ｜
｜ ｜低于6.61元/股,非公开发行数量将调整为不超过40,847万股。20｜
｜ ｜140710：2014年7月9日,中国证券监督管理委员会发行审核委员 ｜
｜ ｜会对中天城投集团股份有限公司非公开发行A股股票的申请进行 ｜
｜ ｜了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行申请获得无条件通 ｜
｜ ｜过。20140712：本次非公开发行股票的发行价格由不低于6.61元｜
｜ ｜/股调整为不低于6.31元/股(即发行底价调整为6.31元/股). ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜(一)中天城投集团股份有限公司（以下简称“公司”或“中天城｜
｜ ｜投”）全资子公司中天城投集团贵阳房地产开发有限公司（以下｜
｜ ｜简称“贵阳房开”）、中天城投集团城市建设有限公司（以下简｜
｜ ｜称“中天建设”）拟与中节能（贵州）建筑能源有限公司合作，｜
｜ ｜目前已签署了《区域能源集中供冷供暖协议》（以下简称“协议｜
｜ ｜”）。(二)中节能（贵州）建筑能源能有限公司(以下简称中节 ｜
｜ ｜能贵州公司)为贵阳房开与中节能建筑节能有限公司、江苏河海 ｜
｜ ｜新能源有限公司拟共同出资成立。根据《深圳证券交易所股票上｜
｜ ｜市规则》等有关规定,本次签署《协议》构成关联交易。2014051｜
｜ ｜4：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
