☆风险因素☆ ◇000530 大冷股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:业绩超预期，拐点形成【2013-04-20】
考虑公司出现基本面拐点，以及未来国泰君安上市给公司所持股份带来的价值重估（
折合每股价值1-1.5元之间），大冷B股处置带来的预期红利，预计大冷股份2013-201
5年EPS分别为0.4、0.6、0.78元。对应的动态市盈率分别为21倍、14倍和11倍，制冷
行业目前温和复苏，公司经营管理拐点确立，未来公司多极驱动，持续推荐。
增 持——国海证券:轻装上阵，消费类客户是未来重点【2013-03-26】
我们预测公司2012-2014年的盈利预测至0.24、0.37、0.58元，对应动态PE为36、24
、15倍。我们看好公司成长前景，认为公司存在“管理层管理方式改善释放业绩服务
业务占比上升投资国泰君安上市收益”等多个看点，首次给予公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:拐点确立，多极驱动【2013-03-07】
预计12-14年EPS为0.24、0.45、0.61元，对应PE为38、20、15倍，另外还需考虑国泰
君安上市带来股权价值重估（略折合每股1.5元），目前PE\PB等显著低于同行业公司
，鉴于公司管理经营拐点确立，同时未来存在诸多催化剂，持续推荐。
中 性——安信证券:业绩基本符合预期【2012-08-22】
我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-7%，8%，11%，EPS分别为0.36元，0.
45元，0.51元。公司8月21日收盘价6.13元，相对2012年估值为16倍，与可比上市公
司相比，估值仍具有一定空间。我们给予公司18倍估值，维持“中性-A”的投资评级
，目标价6.55元。
持 有——广发证券:冷链未来增长确定，公司主业平稳增【2011-10-30】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.43元和0.52元，以最新收盘价计算
，对应的动态市盈率分别为25倍、24倍和20倍。公司所处冷链行业未来五年规模翻番
，公司作为行业第一，面临良好的外部环境和发展机遇，我们对公司主业较为看好。
但公司参股公司众多，未来投资收益仍具有一定的不确定性。综合考虑，我们暂时给
予公司“持有”的投资评级。
推 荐——银河证券:增长低于行业，管理亟待改善【2011-10-26】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.4元、0.5元和0.65元。考虑到公司所处的行业景气
度很高，公司可能具备管理改善的空间，我们给予公司明年20~25倍的PE，合理估值
区间为10~12.5元，给予推荐评级。
增 持——海通证券:主业持续向好，出售参股公司股权贡献约三成业绩【2011-08-25】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.39元、0.47元和0.65元，按2011年30倍的PE水
平给予目标价11.70元，公司股票2011年8月24日收盘价为10.22元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:主营增长稳定，投资收益有所下滑【2011-08-25】
预测2011-2013年公司EPS分别为0.41元、0.57元和0.70元。按照8月24日公司收盘价1
0.22元计算，市盈率分别为25倍、18倍和15倍，维持“增持”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:行业景气上升及股权处置推动业绩增长【2011-08-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.48、0.6元，目标价12元，谨慎增持！
增 持——海通证券:主业稳步增长，参股公司喜忧参半【2011-04-15】
我们看好中国冷链行业的长期发展前景，公司及其主要参股公司在行业中占据规模和
技术优势，且公司产品具有节能的优势，未来有可能与日本三洋展开更多的合作，我
们对大冷股份2011年到2013年的盈利预测为每股收益0.42元、0.51元、0.62元，考虑
到公司估值水平相对较高，下调公司投资评级至“增持”。
买 入——海通证券:经营情况持续向好，未来将随冷链行业快速发展【2010-10-27】
我们看好中国冷链行业的长期发展前景，公司及其主要参股公司在行业中占据规模和
技术优势，且公司产品具有节能的优势，未来有可能与日本三洋展开更多的合作，我
们对大冷股份2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.40元、0.49元、0.59元，维持
公司“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，冷链龙头值得期待【2010-10-26】
公司在组合冷库设计，冷藏运输车、超市陈列柜三大主要环节全部受益于冷链物流发
展，而且很多是占据龙头地位。预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元、0.
68元。考虑冷链行业处于快速发展阶段，结合同类公司烟台冰轮2010的40倍估值水平
，我们给予公司15元的价格，对应2010-2012年年PE分别为34倍、26倍、21倍，再加
上3010万国泰君安股权折合大冷每股价值2元，公司的合理价值是17元。我们继续维
持“买入”评级。
买 入——光大证券:冷链龙头，蓄势待发【2010-09-15】
公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元、0.68元。考虑冷链行业处于快速发展阶
段，结合同类公司烟台冰轮2010的42倍估值水平，我们给予公司15元的价格，对应20
10-2012年年PE分别为34倍、26倍、21倍，再加上3010万国泰君安股权折合大冷每股
价值2元，公司的合理价值是17元。我们给予“买入”评级。
买 入——海通证券:技术规模国内领先，引领冷链行业加速发展【2010-09-07】
我们看好中国冷链行业的长期发展前景，公司及其主要参股公司在行业中占据规模和
技术优势，且公司产品具有节能的优势，未来有可能与日本三洋展开更多的合作，我
们对大冷股份2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.40元、0.49元、0.59元，目前
股价11.60元，相对2010年及2011年市盈率分别为29倍和23倍，相对同行业上市公司
仍具有一定估值优势，维持对公司的“买入”评级。
买 入——海通证券:走出低谷，未来受益于冷链发展【2010-08-26】
我们看好中国冷链行业的长期发展前景，公司及其主要参股公司在行业中占据规模和
技术优势，且公司产品具有节能的优势，未来有可能与日本三洋展开更多的合作，我
们对大冷股份2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.40元、0.49元、0.59元，维持
公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:充分受益于冷链发展，产品具备节能优势【2010-08-10】
我们对大冷股份2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.40元、0.49元、0.59元，公
司目前股价是9.53元，如果扣除国泰君安对应的1.73元价值，则对应2010年和2011年
的市盈率为19.5倍、15.9倍，相比同行业上市公司估值情况，我们认为公司2010年合
理的市盈率为28倍（剔除国泰君安股权价值），公司目标价为12.93元。提升公司投
资评级至“买入”。
增 持——中信建投:产品向节能环保方向升级【2010-06-18】
大连三洋家用电器去年实现盈利，仍对其提取1169.44万元的减值准备；5月份竞标获
得开发区双D港北区地块，为公司“十二五”期间发展大型螺杆压缩机、大型海水热
泵机组、产品性能实验室和铸造车间搬迁做准备。我们预计，2010～2012年实现每股
收益0.36、0.42和0.49元，目标价11.5元，给予“增持”评级。
增 持——中信建投:大冷股份：中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-06-08】
我们预计，2010～2012年实现每股收益0.36、0.42和0.51元，目标价11.5元，给予增
持评级。
增 持——中信证券:行业维持景气，享受环保溢价【2010-06-02】
我们预测公司2010-2012年每股收益为0.40/0.48/0.59元，净利润复合增长率为21.5%
，公司目前PE、PB水平均处在历史平均水平附近，我们认为，由于公司所处行业进入
高景气阶段，且新产品市场前景广阔，未来估值存在提升空间，对应1倍PEG的目标价
为10.4元，对应2010-2012年市盈率为26/21/18倍，给予公司增持评级。
增 持——申银万国:十二五期间积极拓展海缘热泵业务【2010-04-06】
我们预计 2009~2011 年公司业绩 0.35 元、0.45 元和 0.53 元，目前对应 2010 年
27 倍 PE，2.5 倍 PB，估值具有一定安全边际。考虑到地缘热泵业务符合国家低碳
节能的发展战略，未来将有快速成长空间，建议“增持”。
增 持——天相投顾:前三季度实现每股收益0.27元，符合预期【2009-10-28】
我们预计公司2009-2011年每股收益为0.40元、0.45元、0.49元，对应的动态市盈率
分别为21倍、19倍、17倍，目前公司估值水平偏低，考虑到公司良好的成长性，我们
维持对公司“增持”的投资评级。
增 持——东方证券:行业回暖，价值低估【2009-08-21】
给予公司2.5 倍市净率， 对应2009年预测每股净资产的股价为12.42元，维持增持评
级。
增 持——海通证券:收入受经济环境影响，海水热泵前景广阔【2009-08-21】
随着经济回暖，预计下半年公司业绩将继续回暖，我们预计 2009 年到 2011 年公司
EPS 为 0.35 元、0.39 元、0.44 元。公司持有 3010 万股国泰君安证券公司股权
，未来有望继续在大连市的海水热泵项目中获得订单，目前公司股价 7.15 元，相对
2009 年和 2010 年市盈率分别为 20.4 倍和 18.3 倍，在制冷行业中估值较低，我
们认为相对2009 年的合理市盈率为 23倍，目标价为 8.05 元，维持对公司的“增持
”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-21 ｜ 45000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方大连三洋制冷有限公司,大连三洋冷链 ｜
｜ ｜有限公司,大连冰山集团冷冻设备有限公司等就采购产品,销售产｜
｜ ｜品事项发生日常关联交易，预计交易金额为45000万元.20140521｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-24 ｜ 32227｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方大连三洋制冷有限公司,大连三洋冷链 ｜
｜ ｜有限公司,大连三洋压缩机有限公司等发生日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为47,000万元。20130522：股东大会通过20140424：20｜
｜ ｜13年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为32,227万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-31 ｜ 50000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-24 ｜ 30000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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