☆风险因素☆ ◇000422 湖北宜化 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:PVC、二铵拖累业绩【2013-04-24】
我们调整湖北宜化2013-2014年每股收益至0.70、0.91元，基于公司在尿素、磷肥和P
VC领域的低成本战略明晰，随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争
地位将进一步巩固，我们维持对公司的推荐评级。
增 持——海通证券:全年业绩增长6%，尿素为利润主要来源【2013-04-01】
维持“增持”投资评级。公司松滋肥业2×28万吨磷酸二铵项目建成投产，目前公司
在建项目包括新疆宜化50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目，我们预计该项目将于今
年上半年投产。以上项目的建成有助于公司利润的增长。我们预计公司2013~2014年E
PS分别为1.08、1.21元。按照2013年EPS以及12倍PE，我们给予公司12.96元的目标价
，维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括在建项目进展、公司主要产品价
格走势等。
审慎推荐——招商证券:业绩高于预期，静待盈利向好【2013-04-01】
预计公司13-15年EPS分别为0.97元、1.05元、1.11元，目前动态估值10.7倍，估值较
低。
中 性——北京高华:销量上升推动业绩高于预期；因增长乏力维持中性评级【2013-04-01】
我们将2013/14/15年盈利预测分别上调5%/4%/16%，以计入尿素产能利用率的提高。
我们将12个月目标价格上调至人民币13.00元，基于1.7倍的2013年预期市净率和13%
的2013-2014年预期平均净资产回报率（原为人民币12.20元、1.5倍和12%），估值倍
数的上升意味着回报率提高。我们因公司增长乏力而维持中性评级。主要上行风险：
PVC需求复苏强于预期、新产能开工率高于预期；主要下行风险：PVC需求低于预期、
新产能释放慢于预期。
推 荐——长江证券:期待二铵、PVC复苏【2013-03-31】
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为1.21、1.44元，目前股价10.30元，对应PE
分别为9、7倍，我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司
磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，维持推荐评级。
增 持——海通证券:56万吨磷酸二铵项目投产【2013-01-30】
随着公司松滋2×28万吨磷酸二铵项目的建成投产，目前公司在建项目为新疆宜化50
万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目，我们预计该项目将于近期竣工。以上项目的建成
将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~2013年每股收益分别为0.87、0.95
元。按照2012年EPS以及15倍PE，我们给予公司13.05元的目标价（对应2013年13.74
倍PE），维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括在建项目进展、公司主要
产品价格走势等。
推 荐——长江证券:二铵投产，磷化工领域再迈一步【2013-01-29】
我们预测公司2012-2013年每股收益分别为1.01、1.32元，目前股价11.15元，对应PE
分别为11、8倍，我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司
磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，维持推荐评级。
增 持——联讯证券:化肥龙头，或受益于春耕行情【2013-01-16】
在建产能为公司业绩增长提供了动力，预计未来两年公司业绩将稳步增长，预计2012
-2014年公司每股收益分别为1.08元、1.25元和1.41元，对应的动态市盈率分别为11
倍、9倍和8倍，作为化肥行业龙头，公司目前估值具有较高安全边际，随着春耕的临
近，公司主营产品尿素、DAP价格有望受益于春耕行情的带动，公司或将受益，维持
公司“增持”评级。
中 性——北京高华:PVC价格因需求疲弱和供过于求走低，下调目标价格；中性【2012-12-01】
我们将湖北宜化2012/13/14年盈利预测分别下调8%/8%/7%以计入我们对PVC价格前景
更为悲观的看法。我们还对2012年尿素和磷酸二铵的价格预测进行了小幅盯市调整。
我们将该股12个月目标价格从人民币13.10元下调至11.90元，这是基于相对行业1.5
倍的2013年预期市净率和13%的2013-2014年预期平均净资产回报率得出的（原为1.7
倍和14%），估值倍数的缩小反映了回报率的下降。我们因短期内PVC和化肥需求疲软
而维持对该股的中性评级。我们认为化肥需求将随着2013年1-2月春耕开始而有所上
升；但因产能过剩，即使在需求复苏的情况下我们对PVC前景仍不看好。
买 入——山西证券:稳健发展、价值低估的化肥化工巨头【2012-11-01】
基于去年中期的模型，我们预测公司2012-2014年EPS为0.98、1.25、1.52元。由于PV
C行业已现回暖，公司产业链完整、规模成本优势突出，业绩增长可期，还具有煤磷
资源概念及估值优势，故即便中长期存在产业和生命周期之限，我们仍给予其“买入
”评级。
买 入——东方证券:业绩受产品价格影响略低于预期【2012-10-31】
我们基于尿素全年均价,少数股东权益和在建工程的变化,将公司2012-2014年每股收
益从1.08，1.30和1.57元下调至0.88、1.18、1.43元,给予今年15倍PE。对应目标价1
3.20元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:PVC与尿素价格低迷影响3季度业绩【2012-10-30】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为元0.92元、1.12元、1.31元，公司目前股价对应
于2012~2014年动态PE分别为12.8、10.5、9.0倍左右。公司积极布局西部，利用当地
廉价的资源优势获得低成本优势，考虑到公司主要产品PVC和尿素价格低迷影响4季度
业绩，我们下调公司为“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:前三季度业绩受PVC拖累下降18%【2012-10-30】
由于房地产需求未见明显起色，我们预计2012年4季度公司业绩环比变化不大。全年
公司净利预计在7.6亿元，每股盈利在0.85元左右。展望2013年，公司产品增量来自
于新疆宜化60万吨PVC项目和湖北松滋28万吨二铵项目的投产。但我们认为与业绩相
关性更高的是看PVC、尿素、磷肥的价格走势，在预计地产需求没有大幅好转、油价
没有大幅走高的前提下，我们预计公司业绩不会有大幅的反转，每股盈利约在1.15元
左右。目前公司股价相当于13.9倍2012和10.2倍2013年预期市盈率，0.57倍2012和0.
46倍2013年市销率，处于历史估值底部，维持买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩下降17.72%，维持强烈推荐【2012-10-30】
我们下调北宜化2012-2014年EPS至0.92、1.03、1.29元，当前PE13、11倍，维持公司
“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:三季报业绩下滑，略低于预期【2012-10-30】
预计12-14年公司EPS分别为0.87元、1.13元、1.37元，目前动态估值13.6倍，下调至
“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——海通证券:产品价格下跌致公司收入利润下降【2012-10-30】
维持“增持”投资评级。目前公司在建项目包括：（1）新疆宜化50万吨离子膜烧碱
、60万吨PVC项目，该项目预计于今年年底竣工；（2）松滋2×28万吨磷酸二铵项目
，该项目预计于今年12月投产。以上项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点。我
们预计公司2012~13年每股收益分别为0.87、0.95元。按照2012年EPS以及15倍PE，我
们给予公司13.05元的目标价，维持“增持”投资评级。
中 性——东莞证券:三季度业绩下滑幅度超预期【2012-10-30】
我们下调公司2012-2014年每股收益预期至0.87元，0.84元和0.91元，对应PE为13.63
倍，14.05倍和12.94倍，下调评级至中性。
买 入——光大证券:三季报业绩符合预期，PVC好转下盈利将逐步改善【2012-10-29】
我们预计公司12-13年业绩为1.0、1.3元/股。考虑西部战略下公司尿素和氯碱业务成
本优势显著，且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘，我们维持公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:四季度尿素盈利有望回升【2012-10-29】
预测2012-2013年每股收益分别为1.01、1.32元，目前股价11.80元，对应PE分别为12
、9倍，我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司磷矿及煤
矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，维持推荐评级。
谨慎推荐——东莞证券:尿素业务坚挺，强力支撑业绩【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.0元，1.15元和1.31元，对应12倍，10倍和9倍
PE，价值相对低估，综合考虑公司在管理、资源、规模和成本方面的优势，以及尿素
业务盈利下滑和固定资产折旧率上升的风险，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期：PVC业务表现疲软；下半年关键为尿素业务；中性【2012-08-27】
我们将2013/2014年净利润预测下调3%以计入磷酸二铵和尿素新产能达产放缓的影响
。继我们的加权平均股票数中计入1月份8,430万股定向增发的影响后，我们将2012/2
013/2014年每股盈利预测下调13%/16%/16%。我们维持对该股的中性评级以及基于行
业相对市净率的12个月目标价格人民币15.40元不变，因为我们仍假设该股较行业均
值（有所上升，抵消了我们每股盈利预测下调的不利影响）存在20%的折让。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，下半年尿素及PVC价格有望探底回升【2012-08-24】
我们预计公司12-13年业绩为1.12、1.35元/股。考虑西部战略下公司尿素和氯碱业务
成本优势显著，且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘，我们维持公司“买入”评级
。
增 持——海通证券:尿素毛利占比达75%，PVC盈利下滑【2012-08-24】
目前公司在建项目包括：（1）新疆宜化50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目，该项目
预计于今年年底竣工；（2）松滋2×28万吨磷酸二铵项目，该项目预计于今年12月投
产。以上项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~13年每股
收益分别为1.07、1.15元。按照2012年EPS以及15倍PE，我们给予公司16.05元的目标
价，维持“增持”投资评级。
买 入——东方证券:业绩略低于预期【2012-08-24】
我们小幅下调公司2012-2014年每股收益至1.08、1.31、1.57元（原盈利预测对应摊
薄后的EPS为1.18、1.35、1.54）。参考可比公司估值，给予2012年15倍PE，对应目
标价16.20元，维持公司买入评级。
推 荐——长江证券:新疆尿素高盈利得到验证【2012-08-23】
我们维持对公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利预测，我们重申看好公司在
尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，
宜化的竞争地位将进一步巩固，维持对公司的“推荐评级”。
强烈推荐——招商证券:短期业绩有保障，长期看盈利能力提升【2012-07-23】
公司短期看点是尿素量价齐升，增长有保障。长期看点是PVC、磷肥、磷矿石产能投
放，盈利能力提升。预计公司12-14年EPS分别为1.09元、1.45元、1.75元，目前股价
相应12年PE为12倍，相对基础化工12年18倍市盈率，估值较低。
买 入——中银国际:公告四川卡哈洛磷矿最新进展【2012-07-18】
我们预计2012-2013年公司可实现每股收益1.05元和1.44元，目前股价相当于12倍201
2年预期市盈率，估值较低，维持买入评级。
增 持——海通证券:华瑞磷矿矿区申请获国土资源部批复【2012-07-18】
维持“增持”投资评级。目前公司在建项目包括：（1）新疆宜化：50万吨离子膜烧
碱、60万吨PVC项目；（2）松滋肥业：60万吨磷酸二铵项目。以上项目的陆续建成将
成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~13年每股收益分别为1.07、1.15元。
按照2012年EPS以及15倍PE，我们给予公司16.05元的目标价，维持“增持”投资评级
。
推 荐——长江证券:雷波磷矿探矿结束，进入采矿权证领取阶段【2012-07-17】
我们维持对公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利预测，我们看好公司在尿素
、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化
的竞争地位将进一步巩固，维持对公司的“推荐评级”。
买 入——东方证券:成本为王【2012-04-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.69、1.93和2.20元，给予12年15倍市盈
率估值,对应目标价25.35元，首次给予公司买入评级。
推 荐——兴业证券:尿素价格向好以及新产能投放带动业绩增长【2012-04-24】
我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.63、1.80、1.96元（按总股本6.72亿股计算）
的预测。湖北宜化通过在西部等资源丰富地区低成本扩张，有利于缓解资源品价格上
涨和化工产品总体低迷对公司利润的影响。并且通过向上游延伸产业链，保障公司原
料供应稳定及提升盈利水平，推动业绩向好。综合上述因素，我们维持公司“推荐”
的投资评级。
买 入——光大证券:一季报业绩超预期，尿素量价齐升下业绩可持续【2012-04-24】
我们预计公司12-13年业绩为1.75、2.10元/股。考虑西部战略下公司尿素和氯碱业务
成本优势显著，且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘，我们维持公司“买入”评级
。
买 入——中银国际:1季度业绩基本符合预期，2季度预计PVC价格上涨带来业绩环比提升【2012-04-24】
我们维持全年完全摊薄后每股盈利1.51元的预测，目前估值相当于12.8倍2012年预期
市盈率，无论从公司历史估值还是行业对比，都处于低位，建议买入。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，尿素、磷铵等产能持续扩张【2012-04-24】
预计公司2012、2013年实现营收194.7亿元和237.5亿元，yoy分别增长9.6％和22％，
归属上市公司股东净利分别为10.1亿元和11.8亿元，同比分别增长23％和17％，EPS
分别为1.61元和1.88元，动态PE为12倍和10倍，维持“买入”的投资建议。
推 荐——长江证券:一季度收入和净利润均实现快速增长【2012-04-23】
我们维持年报点评中2012-2014年1.68、2.14和2.35元的盈利预测，我们看好公司在
尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，我们认为公司磷矿及煤矿等上游原材料的逐步
开发，宜化的竞争地位将得到进一步巩固，维持对公司的“推荐评级”。
买 入——湘财证券:产品量价齐升，净利润増42%【2012-04-12】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.71元、1.87元和2.18元，对应动态市盈率分
别为11倍、10倍、9倍，给予“买入”评级。
买 入——北京高华:少数股东损益高于预期导致业绩低于预期，因估值具有吸引力而维持买入【2012-04-02】
我们将2012/13/14年每股盈利预测微调了-2%/1%/1%，以计入收入高于预期被少数股
东损益高于预期所抵消的影响。我们维持基于市净率的12个月目标价格人民币25.30
元不变。该股当前股价对应的2012年预期市盈率为13倍，低于A股化肥同业18倍-46倍
的水平。维持买入。主要风险：PVC需求弱于预期，磷矿石、天然气和煤炭成本大幅
上涨。
增 持——申银万国:年报业绩低于预期，新疆尿素投产护航12年业绩【2012-03-30】
预计12-13年EPS分别为1.35元、1.55元（原预测分别为1.45元、1.70元）。目前股价
对应12-13年PE分别为14倍、12倍，估值不高；同时考虑到公司未来往上游磷矿、煤
矿、自备电厂等拓展，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:价量齐升推动业绩增长，产能扩张及上游延伸助益长期发展【2012-03-30】
我们预计湖北宜化2012-2014年EPS分别为1.63、1.80、1.96元（按总股本6.72亿股计
算）。湖北宜化是低成本外延式扩张发展方式的代表，通过在西部等资源丰富地区低
成本扩张有利于缓解资源品价格上涨和化工产品总体低迷对公司利润的影响。另外公
司积极向上游产业链延伸，保障公司原料供应稳定及提升盈利水平。综合上述因素，
我们维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——天相投顾:业绩略低于预期，静待DAP及磷矿投产【2012-03-30】
预计公司2012年、2013年基本EPS1.73元、2.15元，按照最新收盘价计算对应的动态P
E为11倍、9倍。考虑到公司上下游一体化优势将在化肥行业结构整合中持续收益，维
持公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:力争2012年实现销售收入210亿元【2012-03-30】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.68、2.14和2.35元，我们看好公司在尿
素、磷肥和PVC领域的低成本战略，我们认为随着磷矿、煤矿等资源的逐步开发，湖
北宜化资产重估价值优势将更为明显，维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中银国际:坚决实施资源发展战略【2012-03-30】
目前公司估值仅相当于12.4倍2012年预期市盈率，我们维持其买入评级和25.70元目
标价不变。
买 入——光大证券:尿素业务一枝独秀，12年业绩有保障【2012-03-30】
我们预计公司12-13年业绩为1.75、2.10元/股。考虑西部战略下公司尿素氯碱业务成
本优势显著，且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘，我们维持公司“买入”评级。
增 持——海通证券:完成增发，资金压力有所缓解【2012-01-19】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购（2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司）则有助于公司业绩的
增厚。我们预计公司2011~2012年的EPS分别为1.38、1.54元，维持“增持”投资评级
。按照2012年15倍的PE，我们给予公司23.10元的目标价。
推 荐——长江证券:增发成功，大幅改善财务状况【2012-01-18】
我们维持原来未考虑增发情况下2011-2013年每股收益分别为1.68、2.22和2.83元的
盈利预测，考虑到本次定向增发8430万股，摊薄后2011-2013年每股收益分别为1.48
、1.95和2.46元，目前股价18.13元，对应市盈率为12.27、9.28和7.36元，在不考虑
公司磷矿、煤矿资产的情况下，公司价值也被市场严重低估，我们重申对“湖北宜化
”的推荐评级。
推 荐——长江证券:新疆尿素投产，继续推进低成本战略【2011-12-30】
公司2012年的增量主要来自于新疆尿素的投产和宜昌磷矿，本次新疆尿素投产保障了
2012年的增量。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.68、2.22和2.83元（未
考虑增发摊薄），即使不考虑煤矿和磷矿资产，宜化的长远价值远被市场低估，我们
重申对宜化的“推荐”评级。
增 持——海通证券:新疆宜化40万吨合成氨、60万吨尿素项目投产【2011-12-30】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购（2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司）则有助于公司业绩的
增厚。我们预计公司2011~2012年的EPS分别为1.38、1.54元（假设公司完成非公开增
发，按照发行后的总股本测算），维持“增持”投资评级。按照2012年15倍的PE，我
们给予公司23.10元的目标价。
推 荐——兴业证券:收购热电公司股权有助于巩固低成本优势【2011-12-21】
目前PVC价格受需求影响较为低迷，但行业总体成本相对较高有望为其价格提供支撑
，而尿素和磷肥行业运行相对平稳，随着备肥需求启动，景气可望逐步回暖。湖北宜
化在西部等资源丰富地区实现低成本扩张有利于缓解资源品价格上涨和PVC行业低迷
对公司利润的影响，巩固低成本优势。我们维持公司2011、2012年EPS分别为1.67、1
.85元（暂未考虑增发因素）的预测，维持“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:获取内蒙廉价电力供应，彰显公司低成本扩张之路【2011-12-21】
预计公司11、12年业绩分别为1.70、2.00元/股（不考虑增发摊薄）。考虑到公司积
极推进向西部资源地区发展的战略，明年将实现尿素、氯碱等大宗品的低成本扩张，
而且公司的资源属性也将逐步被市场所挖掘，我们维持公司“买入”评级，给予目标
价22元。
增 持——德邦证券:资源布局稳步推进，磷战略进入收获阶段【2011-12-15】
在预计后市尿素和PVC产品价格略有调整、磷肥获得生产成本支撑、新建项目顺利投
产的前提下，我们维持之前的估值水平，预计2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算
分别为1.54、2.01和2.30元，对应PE分别为13、11和9倍，维持增持评级。
买 入——光大证券:磷矿开始不断获取，公司进入资源收获阶段【2011-12-14】
我们暂维持对公司11/12年1.70元和2.00元的业绩（不考虑增发摊薄）预测，考虑到
公司向西部的战略转移、未来磷矿投产将提升公司估值，我们维持对公司“买入”评
级，给予目标价22元。
买 入——中银国际:取得江家墩西部矿段采矿权【2011-12-14】
综合看，我们预计2012公司每股盈利将在1.75元，同比持平或略有增长。目前其股价
分别相当于9.8倍2011年和9.5倍2012年预期市盈率。公司非公开增发事项正在进行，
考虑增发后每股盈利摊薄23%，我们预计2012年前预期市盈率为11.3倍，仍然较低，
维持买入评级。
增 持——天风证券:磷矿项目获得重大进展，明年开始贡献收益【2011-12-13】
近期公司股价调整较多主要是市场系统性风险释放，及对PVC和尿素价格下降的担忧
。目前尿素价格需求稳定，价格企稳回升，明年PVC价格具有一定不确定性，公司具
有成本和规模优势，明年业绩稳定成长仍然可期。我们预计公司2011年-2012年的EPS
分别为1.66元、1.96元，对应PE分别为10倍和8.5倍。给予“增持”评级。
买 入——北京高华:新疆尿素项目获政府拨款，每股盈利预测上调6%；买入【2011-11-20】
我们将2011/12/13年每股盈利预测上调6%/1%/1%以计入这笔政府拨款。我们维持人民
币29.50元的12个月目标价格不变，这仍是基于2.9倍的2012年预期市净率和19%的201
2-13年预期平均净资产回报率得出的。我们重申对该股的买入评级。
增 持——德邦证券:新项目陆续上马，业绩增长明确【2011-11-01】
预计2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算分别为1.54、2.01和2.30元，对应PE分别
为13、11和9倍，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:三因素推动1-9月业绩大幅增长【2011-10-31】
维持“推荐”评级。当前化工下游整体需求较为平淡（有一定季节性因素），尿素、
PVC等产品价格均将有不同程度的调整，但小型企业成本提升较多有望为上述产品价
格提供支撑，而磷肥价格则有望伴随磷矿资源收紧呈现稳中有升局面。公司在资源富
集地区持续扩张的战略符合行业趋势，可望获得较为理想的回报，拟建磷肥项目盈利
前景良好。我们维持公司2011-2013年EPS为1.67、1.93、2.30元的预测（未考虑增发
对公司盈利能力和总股本的影响），维持“推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:产业链日趋完善，盈利持续增长【2011-10-31】
作为国内最大的化肥生产企业，公司通过产能的扩张和产业链的不断完善，提升公司
产品的毛利率水平，我们预计公司2011年、2012摊薄后EPS1.51元、2.20元，随着新
建项目的相继投产，公司未来的盈利空间还将有所提升，因此我们给予湖北宜化“买
入”评级。
买 入——中银国际:前三季净利同比增长72%【2011-10-31】
我们预计公司第四季度利润环比将有所下降，但全年预计仍可实现1.72元每股盈利。
2012年得益于新疆新建60万吨尿素投产，以及青海、内蒙各30万吨PVC开工率提高，
我们预计公司每股盈利将在1.95元，目前其股价分别相当于12.4倍2011年和11倍2012
年预期市盈率。公司非公开增发事项正在进行，考虑增发后每股盈利摊薄23%，我们
预计2012年前预期市盈率为13.5倍，仍然较低，维持买入评级。
买 入——北京高华:磷肥产能扩大，前9个月业绩好于预期；重申买入评级【2011-10-31】
我们将2011/12/13年每股盈利预测上调16%/8%/18%，以计入2011年PVC销量增长及磷
肥产能扩张（我们预计将于2012年四季度完成）对业绩的贡献。相应的我们将12个月
目标价格上调至人民币29.50元，这是基于2.9倍的2012年预期市净率和19%的2012-13
年预期平均净资产回报率得出的（原目标价格26.90元，基于2.7倍的市净率和17%的
净资产回报率），估值倍数的上调反映了回报率的上升。该股估值目前较平均水平（
基于2007年以来的预期市净率和市盈率）低近1个标准差，因此具有吸引力，我们重
申对该股的买入评级。
增 持——天风证券:低成本扩张见收益，快速增长可期【2011-10-29】
我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为1.74元、2.02元、2.61元，对应11年、
12年、13年的动态市盈率分别为12.2倍、10.5倍和8.2倍。考虑到公司业绩的快速成
长和丰富的磷矿资源储备，我们给予公司增持评级，未来6个月目标价位30.00元，相
当于2012年15倍PE。
买 入——群益证券(香港):前三季业绩增长65-75%，拟扩磷肥产能至126万吨【2011-10-19】
我们看好公司在内蒙古、青海、新疆等煤炭、天然气资源富集地区持续布局，通过产
能扩张和产业链的延伸，未来利润有望保持稳定较高速度的增长。预计公司2011、20
12年实现归属上市公司股东净利分别为9.53亿元和11.02亿元，同比分别增长66.4%和
15.7%，EPS分别为1.76元和2.03元，动态PE为11.8倍和10.2倍，维持“买入”的投资
建议。
推 荐——兴业证券:1-9月业绩同比大增，拟建磷肥项目盈利前景良好【2011-10-17】
根据本次业绩预增公告，我们相应上调公司2011-2013年EPS预测至1.67、1.93、2.30
元（二铵项目预计从2012年开始贡献业绩，未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影
响），维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:前三季度净利润预计同比增长65-75%【2011-10-17】
我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元（假定公司年内完成增发，按照增
发后的总股本测算），维持“增持”投资评级。按照2011年20倍的PE，我们给予公司
27.60元的目标价。
买 入——中银国际:前三季业绩增长65%-75%【2011-10-17】
公司非公开增发事项正在进行，考虑增发后每股盈利摊薄23%，我们预计2012年前预
期市盈率为13.5倍，仍然较低，维持买入评级。
买 入——光大证券:三季度业绩超预期，持续高速增长可期【2011-10-16】
预计公司11、12年业绩分别为1.50、2.01元/股（增发摊薄后）。考虑到公司推行向
西部资源地区发展的战略，公司将实现尿素、氯碱等大宗品的低成本扩张，而且公司
的资源属性也将逐步被市场所挖掘，我们维持公司“买入”评级，给予目标价30元。
买 入——中银国际:对四川华瑞矿业公司增资公告【2011-08-18】
我们仍然看好公司向西部低成本地区扩张和向上游延伸的发展战略，按照公司增发后
2012年摊薄每股盈利1.45元计算，目前股价仅相当于16倍2012年预期市盈率，估值较
低，维持买入评级。
增 持——海通证券:增资华瑞磷矿，扩大磷矿规模【2011-08-18】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购（2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司）则有助于公司业绩的
增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元，维持“增持”投资评级。
按照2011年20倍的PE，我们给予公司27.60元的目标价。
增 持——海通证券:资源优势奠定长远发展基础【2011-08-08】
我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元，6个月目标价25.60元，对应2011
-12年PE为18.55、16.62倍，维持“增持”投资评级。
买 入——山西证券:规模发展、资源布局、上游延伸的大化工巨头【2011-08-04】
我们预测公司2011-2013年EPS为1.48、2.12、2.58元。公司产业链完整、规模成本优
势突出，业绩增长可期，还具有资源、增发概念及估值优势，我们给予其“买入”评
级。
增 持——申银万国:中报业绩略超预期，后续增长可期【2011-07-29】
我们维持公司11-12年EPS为1.48元、1.86元的业绩预测，对应PE15倍、12倍。假设20
11年下半年完成增发，假设增发1.3亿股，考虑增发摊薄后，预计11-12EPS为1.20元
、1.50元，对应PE18倍、14倍，维持增持评级。
买 入——天相投顾:半年业绩大幅增长，后续发展持续有力【2011-07-29】
上调公司2011年、2012年、2013年基本EPS至1.78元、2.03元、2.40元，按照最新收
盘价21.63元计算对应的动态PE为12倍、11倍、9倍。考虑到公司上下游一体化优势将
在化肥行业结构整合中持续收益，上调公司评级至“买入”。
推 荐——长城证券:业绩略超预期，高成长进行时【2011-07-29】
上调公司2011年、12年和13年EPS至1.65元，2.18元和2.59元，考虑公司增发摊薄后
的EPS分别为1.29元，1.71元和2.03元，对应当前股价动态PE为16倍、12倍和10倍，
估值仍处行业偏低水平，维持推荐评级。
买 入——宏源证券:布局三北的效果开始彰显【2011-07-29】
公司2011~013年的每股收益分别为1.46、1.89以及2.07元，考虑到公司处于高速成长
的阶段，维持“买入”评级和目标价位不变。
买 入——中银国际:中报业绩略好于预期【2011-07-29】
湖北宜化的发展思路符合目前中国传统行业发展趋势，通过在内蒙、新疆等地的横向
扩展有效降低产品生产成本。得益于西部地区新建装置的投产和上游磷矿、煤矿等资
源量的提升，我们预计公司未来三年平均净利增长率达到3%，维持买入评级不变，将
目标价格下调至25.70元。
买 入——光大证券:中期业绩略超预期，氯碱业务保障全年业绩【2011-07-29】
预计公司11、12年业绩分别为1.50、2.20元/股（增发摊薄后）。考虑到公司推行向
西部资源地区发展的战略，公司在尿素、氯碱等大宗品中的竞争优势将进一步扩大，
而且资源属性将逐步被市场挖掘，我们维持公司“买入”评级，给予目标价30元。
推 荐——兴业证券:行业景气回升、收购子公司股权助益净利润增长【2011-07-29】
我们小幅上调公司2011年EPS预测至1.48元，维持其2012-2013年EPS分别为1.78、2.0
1元的预测（未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影响），维持“推荐”的投资评
级。
买 入——中银国际:化肥和氯碱行业的引领者【2011-07-13】
考虑未来两至三年公司的平均盈利仍有望保持30%以上的增长，我们认为目前其估值
较低。按照2012年行业平均估值14.2倍的15%溢价，结合2012年公司增发完成后摊薄
每股盈利1.62元计算，我们设定公司目标价26.5元。首次买入评级。
增 持——海通证券:新疆宜化氯碱项目即将启动【2011-06-28】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购（2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司）则有助于公司业绩的
增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:非公开发行A股申请获通过【2011-06-13】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元
，维持“增持”投资评级。
买 入——群益证券(香港):利用资源优势，大力布局西部【2011-06-01】
预计公司2011、2012年实现营收154.87亿元和173.16亿元，yoy分别增长34％和12％
，归属上市公司股东净利分别为7.35亿元和9.32亿元，同比分别增长28.4％和26.7％
，EPS分别为1.36元和1.72元，动态PE为13.1倍和10.4倍，给予公司“买入”的投资
建议。
增 持——申银万国:向西部资源优势区域产业转移【2011-05-30】
我们预计增发摊薄后11-12EPS约1.15元、1.40元，对应PE15倍、13倍，估值较低，建
议增持。
推 荐——长城证券:向资源靠拢，以低成本实现高盈利【2011-05-09】
我们看好公司向上游控制资源和向资源地布局产能两条腿走路的发展模式，该模式有
望奠定公司在氯碱和化肥领域的低成本优势，同时有效规避原材料价格波动风险，公
司的三大主产品尿素、二铵和PVC的盈利能力通过合理布局逐步强化是可以实现的。
我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为1.37元、1.85元和2.22元，对应当前
股价的PE为15倍、11倍和9倍。目前公司的股价对应的估值水平已经接近历史底部，
股价安全边际较高，给予推荐评级。
买 入——宏源证券:公司业绩增长，还看西北业务【2011-04-26】
鉴于当前公司诸多的盈利增长点，我们预计公司今明两年的业绩将达1.34和1.66元，
以当前22元的股价计算，PE分别为16和14倍，具有估值优势，因此给予“买入”评级
。
强烈推荐——东兴证券:新疆项目提升公司盈利增长空间【2011-04-25】
增发的60万吨尿素项目项目具备很强的成本优势，将为公司带来丰厚利润。该项目与
在西部布局的三个PVC项目将成为公司未来最大的盈利增长点。不考虑增发的情况下
，我们预计2010-2012年的每股收益分别为1.06元、1.49元、1.93元，对应PE20倍、1
4倍、11倍。给予公司11年20倍PE，目标价29.8元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:增发决议有效期延长，未来增长可期【2011-04-25】
我们认为2季度会是公司业绩的拐点。在目前石油价格高企以及资源价格快速上涨的
局面下，我们看好公司在内蒙和新疆等地合理布局，利用当地的廉价资源进行扩张的
模式。增发决议的延长将为公司的未来发展扫平障碍，有利于公司未来在西部的持续
扩展。我们预计11-13年公司的eps为1.31,1.98和2.22，调高6-12个月目标价至30元
，对应12年15倍市盈率，强烈推荐评级。
增 持——海通证券:新疆、青海项目预计今年完工【2011-04-25】
新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点；对宜化肥业、贵州宜化股权
的收购则有助于公司业绩的增厚。在不考虑本次增发对公司业绩摊薄的情况下，我们
预计公司2011-12年的EPS分别为1.28、1.35元，维持“增持”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:一季度业绩下降无碍未来稳定增长【2011-04-21】
一季度业绩同比下降，在股价上有所反映，但无碍于公司今明两年业绩稳定增长。目
前价格为21.40元，对应PE14倍，给予公司11年20倍PE，目标价29.8元，维持“强烈
推荐”评级。我们预计2010-2012年的每股收益分别为1.06元、1.49元、1.93元。
推 荐——兴业证券:原料价格上涨过快致整体毛利率下滑，PVC或成未来主要看点【2011-04-20】
结合公司一季报信息，我们相应下调公司2011-2013年EPS预测至1.22、1.52、1.86（
未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影响），公司规模优势明显，低成本扩张能力
强，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:未来持续发展能力强【2011-04-18】
今年1季度以来，煤炭和硫磺等原材料价格的快速上涨压缩了公司的盈利空间，但我
们预计2季度PVC业务将开始发力。我们认为在目前油价价格高企的局面下，公司在内
蒙和新疆等地合理布局，利用当地的廉价资源，在未来的竞争中将长期占据成本优势
和先行优势，持续发展能力强。预计11-13年公司的eps为1.31,1.98和2.22，6-12个
月目标价24元，给予推荐评级。
推 荐——东莞证券:未来两年业绩确定增长【2011-03-21】
公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区，这符合大宗商品低成本生产
的趋势。后续不断有新建项目的投产，确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外，
公司磷矿石价值有待投资者发掘，一旦获得开采证将给投资者带来惊喜。我们预计公
司2011年、2012年EPS分别为1.48元、2.19元，目前股价对应的PE分别为13.91倍、9.
41倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩同比大增得益于行业转暖和产能扩张【2011-03-07】
结合公司年报信息，我们相应上调公司2011、2012年EPS分别至1.45、1.96元，并引
入2013年EPS2.31元的预测（未考虑增发对公司盈利能力和总股本的影响），化肥和P
VC行业整体景气向上，公司规模优势明显，低成本扩张能力强，维持“推荐”的投资
评级。
强烈推荐——国都证券:产能西部转移，估值优势明显【2011-03-07】
按照增发后总股本计算，我们预计公司2011、2012年的每股收益分别为1.52元、2.20
元，2011年14倍PE，估值优势明显，给予2011年20倍的PE估值，目标价是30.4元。
推 荐——东莞证券:布局西部、增长明确【2011-03-07】
公司青海宜化30万吨/年PVC项目计划预计2011年第二季度竣工投产，届时公司PVC产
能将达到90万吨，成为国内主要电石法生产PVC企业之一。另外，公司拟在新疆建设
年产30万吨聚氯乙烯项目，计划2011年二季度开工建设。在目前油价不断刷新新高的
下，电石法PVC将会有明显的成本优势。公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资
源富集地区，这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产，确保
了公司未来两年业绩确定性增长。另外，公司磷矿石有望在2011年获得采矿证，这将
给投资者带来惊喜。我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.38元、2.19元，目前
股价对应的PE分别为14.55倍、9.82倍，估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”
投资评级。
买 入——北京高华:符合预测，因年初至今PVC均价疲弱而下调每股盈利预测，强力买入【2011-03-07】
预期市净率降低表明回报下降。受高企的粮食价格推动，我们预计2011年中国的化肥
需求将出现同比增长，同时紧张的化肥库存将继续支撑磷酸二铵价格处于高位。我们
维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）。
推 荐——国元证券:DAP、PVC给力，业绩大幅增长【2011-03-07】
公司从2011年1月1日起，拥有贵州宜化化工有限责任公司100%股权和湖北宜化肥业有
限公司100%股权，公司尿素权益产能增加23万吨/年，磷酸二铵权益产能增加35万吨/
年。贵州宜化和宜化肥业2010年净利润约4.4亿元，少数股东权益减少将增加公司201
1年业绩。
买 入——北京高华:因年初至今PVC均价疲弱而下调每股盈利预测【2011-03-07】
虽然我们对PVC和油价持积极看法，但年初至今PVC价格一直不及我们预期，低于我们
的全年产品均价预测。我们将2011/2012/2013年每股盈利预测分别下调了9%/17%/2%
，以反映年初至今弱于预期的PVC产品均价、债务余额高于预期而造成的利息支出增
长，以及PVC工厂所得税税率高于预期的影响。我们将12个月目标价格从人民币26.70
元下调至25.40元，基于3.0倍的2011年预期市净率与18%的2011-2012年平均净资产回
报率的比较（此前为3.1倍的2011年预期市净率与18.6%的2011-2012年平均净资产回
报率），预期市净率降低表明回报下降。受高企的粮食价格推动，我们预计2011年中
国的化肥需求将出现同比增长，同时紧张的化肥库存将继续支撑磷酸二铵价格处于高
位。我们维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）。主要风险：天气情况恶劣；
PVC价格低于预期。
买 入——光大证券:西部提供成长新动力【2011-03-06】
预计公司11、12年业绩分别为1.50、2.20元/股（增发摊薄后）。目前公司的市值仅
仅117亿元左右，而其11年销售收入有望达到150亿元。考虑到公司向西部资源地区发
展的战略，公司在尿素、氯碱等大宗品中的成本优势将进一步扩大，而且资源属性将
逐步被市场挖掘，维持“买入”评级，给予目标价30元。
增 持——东海证券:磷酸二铵盈利提升致公司利润大幅增长【2011-03-05】
预计公司2011年-2012年的EPS为1.54元和1.94元，对应动态PE为14倍和11倍;公司定
向增发尚需证监会通过,如按照1.35亿股计算,摊薄后EPS为1.25元和1.56元;估值优势
明显，维持公司“增持”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:受益于化肥景气，成本优势显现【2011-02-15】
公司收购宜化肥业与贵州宜化50%的股权，在增加氮磷肥产能的同时，减少了少数股
东权益。预计公司10-12年EPS分别为1.07元、1.59元、2.41元，对应PE16.4倍、12.2
倍、8.0倍，目前股价20.10元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——华融证券:产品涨价推动利润上涨，值较低提供安全边际【2011-01-30】
考虑到公司股权收购完成对于公司全年EPS的增厚作用，预计公司2010、2011和2012
年EPS分别为1.04元、1.60元和1.93元，以1月28日收盘价17.45元计算，对应动态市
盈率分别为17倍、11倍和9倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:收购股权变更完毕，估值优势明显【2011-01-12】
2011年起收购权益将并入公司盈利预测。我们预计公司2010年-2012年的EPS为1.07元
、1.54元和1.94元，按照前日收盘价18.9元计算，对应动态PE18倍、12倍和10倍，估
值优势明显，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:少数股东权益收益权进上市公司增厚业绩0.3元【2011-01-11】
预计公司2010，2011，2012年业绩分别为1.250,1.516（摊薄后），2.137（摊薄后）
，对应当前PE为15.12,12.47，8.84，维持对公司的“推荐”评级。对于化肥股一年
一度的春耕行情，我们认为湖北宜化是少数的值得关注的标的之一。
强烈推荐——华融证券:新增投资项目，重点布局西部【2010-11-22】
根据公司今年前三季度盈利状况，上调公司2010、2011和2012年EPS分别至1.04元、1
.34元和1.65元，以11月19日收盘价18.72元计算，对应动态市盈率分别为18倍、14倍
和11倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中邮证券:受益于产品价格上涨，公司业绩大幅提升【2010-10-29】
我们对公司的盈利预测小幅调整，预计2010-2011年公司的EPS分别为1.015、1.451元
/股，以最新收盘价22.63计算，对应PE分别为22及16倍。基于公司良好的业绩预期及
在西部的布局，给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——华融证券:业绩大幅增长，继续看好未来发展【2010-10-29】
在不考虑公司资产收购的情况下，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94
元、1.23元和1.47元，以10月28日收盘价22.63元计算，对应动态市盈率分别为24倍
、18倍和15倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:符合预期，出口支撑化肥价格走高，强力买入【2010-10-29】
我们维持我们的预测和基于市净率的12个月目标价格人民币24.50元不变。因公司前9
个月盈利显著高于万得市场预测，我们预计市场预测将进行重估，并与我们的预测（
较万得市场预测高41%）趋同。该股仍位于我们的强力买入名单。主要风险：(1)恶劣
天气损害化肥销售势头；(2)乙烯价格大幅下降可能引发PVC价格的相应下滑。
推 荐——华泰证券:产品价格回升，业绩保持增长【2010-10-29】
根据公司内蒙古宜化氯碱项目、青海宜化氯碱项目的建设投产情况，我们预测公司20
10年-2012年每股收益分别为1.05、1.44和1.85元，动态市盈率分别为21.55倍、15.6
6倍和12.24倍，同时我们的预测尚不包括资产注入上市公司、并表后带来的业绩EPS
增加，简单测算完成后将增加每股收益0.2元以上。考虑到公司未来随着项目完成，
业绩不断地增长，并且目前的估值水平尚处于低位，我们维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:短期受益于主要产品价格上涨，长期受益于产业西部转移降低成本【2010-10-25】
湖北宜化未来三年的增长动力主要源于产业的西部转移，最近开始青海的PVC项目开
始投产，未来两年后的新疆宜化的60万吨尿素和30万吨的的PVC也将投产，我们预计1
0-12年的每股收益分别为1.17元、1.59元、2.41元，目前价格为24元左右，给予2011
年公司20倍的市盈率，给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——华融证券:公司发布三季度业绩预增公告【2010-10-11】
在不考虑公司资产收购的情况下，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94
元、1.23元和1.47元，以10月8日收盘价19.36元计算，对应动态市盈率分别为21倍、
16倍和13倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:2010年前9个月业绩预增；预计四季度DAP出口强劲【2010-10-11】
由于业绩预增超出万得市场预测，我们预计市场预测将向我们的预测（较市场预测高
出13%）靠拢。我们维持盈利预测和基于市净率的12个月目标价格人民币24.50元不变
。我们重申对该股的买入评级（位于强力买入名单）。
推 荐——长江证券:受益农产品通胀且具有估值优势的农化弹性标的【2010-10-11】
我们预计公司2010~2012年业绩分别为1.14,1.879（摊薄后）,2.558（摊薄后），对
应PE为18.34,11.13,8.18，维持对公司的“推荐”评级。参考2011年20倍估值，给予
公司一年内至少30元以上的目标价。之所以给予2011年20倍估值，主要考虑为尿素2~
3年内将持续向上走，在通胀的背景下化肥行业有大幅超预期的可能，且2012年新疆
尿素项目将贡献业绩增量，在此之前宜化仍不能单纯的归结到周期股。此外，市场风
格转换下，低PE的蓝筹股也是继续推荐宜化的重要理由。
强烈推荐——华融证券:主营产品涨价，成本优势突出【2010-09-28】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元，以9月27日收
盘价18.78元计算，对应动态市盈率分别为20倍、15倍和13倍，维持公司“强烈推荐
”的投资评级。
推 荐——长江证券:二铵旺季上涨超出预期，限电致尿素PVC有望超预期【2010-09-06】
预计公司2010,2011,2012年EPS分别1.152,1.667,2.251，对应PE分别为15.64,10.81,
8.01，考虑到公司业绩的高弹性，二铵价格超出之前的预期且预计能够维持，尿素未
来2~3年内均价将达到1700元/吨以上，电石和PVC产品价格受到限电的影响，有超预
期的可能，我们看好公司的长期发展，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:磷肥景气带动利润大增，收购子公司股权利于长远 【2010-08-15】
作为综合性化工企业，通过产能扩张和产业链延伸实现大宗化工品低成本生产，并进
而实现市场占有率和盈利水平的同步增长是发展的必由之路，湖北宜化在行业低谷之
际持续扩张，完善产业布局，取得了较好的效果。本次收购宜化肥业、贵州宜化股权
，将对公司业绩构成较显著的增厚。我们预测湖北宜化收购完成后的EPS为1.01、1.3
1、1.56元（假设今年10月完成），维持公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:化肥业务毛利率提高，西部扩张脚步加速【2010-08-08】
我们预计2010-2011年公司的EPS分别为1.18及1.46元，以最新收盘价18.05元计算，
对应的PE分别为15及12倍。公司当前市盈率较低，且具有在西部布局项目的前景，具
备较好的投资价值，不过鉴于氯碱行业产能过剩、市场低迷时价格波动较大的风险，
给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——国元证券:中期业绩大幅增长【2010-08-07】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.99、1.08、1.38，公司产业链完善，大力实
施“走出去”的发展战略，向内蒙、青海、新疆等资源富集的西部地区进军，维持推
荐投资评级。
买 入——北京高华:收购将使预期每股盈利增长【2010-08-06】
由于2010年上半年业绩显著高于万得市场预测，我们预计市场将重估预测并与我们的
预测（较市场预测高21%）趋同。我们维持盈利预测和基于市净率的12个月目标价格
人民币24.50元不变，并重申我们对该股的买入评级（强力买入名单）。
推 荐——长江证券:收购少数股东权益，业绩有望超预期【2010-08-06】
我们重新考虑了磷肥价格和少数股东权益对2010年业绩的影响，上调公司的EPS至1.1
52，1.659，2.296，对应PE分别为14.99，10.41，7.52，考虑到公司的估值优势以及
符合行业背景的发展战略，我们维持对公司的“推荐”评级。
增 持——天相投顾:收购少数股东权益，上调盈利预测【2010-08-06】
目前DAP出口情况良好，库存下降较快，预计盈利情况将好于我们之前的预期，上调2
010年EPS为1.07元，保持2011-2012年预测不变，EPS为1.24元和1.58元，对应的动态
PE分别为16倍、14倍和11倍。加上收购少数股东权益对公司业绩的增厚，2010年-201
2年的EPS为1.19元、1.61元和1.95元，估值优势明显，维持公司“增持”投资评级。
强烈推荐——华融证券:上半年业绩好于预期，资产注入进一步明确【2010-08-06】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.94元和1.23元，以8月5日收盘价17.27元计算
，对应动态市盈率分别为18倍和14倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:中报业绩符合预期，收购贵州宜化和宜化肥业股权增厚收益【2010-08-05】
假设收购于3季度末完成，4季度开始计入报表，则调整10-11EPS为1.06元、1.43元（
未考虑收购则10-11EPS预测1.00元、1.19元）。若公司定向增发2011年初完成，假设
增发1.3亿股，考虑增发摊薄后10-11EPS预测为1.06元、1.15元，对应PE16倍、15倍
，维持增持评级。
增 持——天相投顾:立足资源，向西部扩张【2010-07-21】
我们暂不考虑增发和收购少数股东权益的影响，预计公司2010-2012年的EPS为0.93元
、1.24元和1.58元；对应的动态PE为17倍、13倍和10倍。如进展顺利，少数股东权益
收购预计将在8月底完成，则公司2010年EPS为1.04元，PE降为15倍。从公司历史PE变
化来看，目前处于相对低位的状态；对比国外的大宗化学品公司，目前PE也具有相对
优势，我们维持公司“增持”的投资评级。参照产业相对成熟的国外公司PE情况，我
们认为给予公司20倍的市盈率较为合理，6个月目标价为18.6元。
买 入——北京高华:中期业绩好于市场预期；仍位于强力买入名单【2010-07-01】
由于业绩预增公告远高于彭博预测，我们预计市场预测将向我们的预测（较市场预测
高21%）靠拢。我们维持盈利预测和基于市净率的12个月目标价格人民币24.50元不变
。我们重申对该股的买入评级（强力买入名单）。
推 荐——长江证券:下跌给湖北宜化带来买入的机会【2010-07-01】
不考虑收购少数股东权益的情况下，预计公司2010，2011，2012年的EPS分别为1.07
，1.318，1.846，对应PE分别为11.9，9.7，6.9，优质的公司只有在行业低迷和市场
弱势中才能以较低的价格买入，给予“推荐”评级。
买 入——北京高华:2009年年报更正，调整历史每股盈利【2010-06-28】
湖北宜化公布了更正后的2009年年报。基于重述的历史数据，我们更新了该股的财务
数据，从而导致2007年和2008年每股盈利分别调整了5%和-6%至人民币0.75元和0.46
。我们认为这些调整的幅度不大，我们的投资观点、2010-2012年盈利预测、评级和1
2个月目标价格均保持不变。
强烈推荐——华融证券:宜化集团拟转让有关公司部分股权及拟增持湖北宜化【2010-05-25】
在不考虑公司新注入资产的情况下，预计公司2010-2011年EPS分别为0.94元和1.23元
，以5月25日收盘价17.07元计算，对应动态市盈率分别为18倍和14倍，维持公司“强
烈推荐”的投资评级。
买 入——北京高华:创历史新高的利润率推动业绩高于预期【2010-04-22】
我们将2010/2011/2012年每股盈利预测上调了24%/9%/2%以反映高于预期的利润率和
税率调整，并将12个月目标价格从人民币21.10元上调至人民币21.90元（仍基于4.5
倍的2010年预期市净率）。我们维持对该股的买入评级。
强烈推荐——华融证券:控股股东股权结构变更,有望获得新资产注入【2010-04-21】
预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.94 元和 1.23 元，以 4 月 20 日收盘价 21
.46 元计算，对应动态市盈率分别为 23倍和 17 倍，上调公司投资评级至“强烈推
荐”。
推 荐——华融证券:一季度业绩大幅增长 未来重点布局西部【2010-04-16】
预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.94 元和 1.23 元，以 4 月 16 日收盘价 20
.99 元计算， 对应动态市盈率分别为 22倍和 17 倍， 维持公司“推荐”的投资评
级。
买 入——北京高华:新的新疆尿素产能扩张增强领先地位【2010-04-15】
我们预计，该股将对至2012年盈利可预见性的改善作出积极反应。我们的盈利预测和
目标价格保持不变，并维持买入评级。
增 持——天相投顾:业绩好转，长期利好频传【2010-04-15】
我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2010-2011年EPS分别为1.00元、1.28元；对应
的动态PE分别为22倍和17倍，公司拥有煤、磷等资源，具有较好的持续增长能力；此
次利用新疆的资源，长期竞争能力进一步增强，维持公司“增持”投资评级。
买 入——光大证券:新疆项目将使公司继续在低成本外延扩张道路上快速前进【2010-04-14】
湖北宜化坚持走低成本外延扩张战略，符合大宗化工品行业历史发展的轨迹。本次公
告的定向增发方案和重大合同都在新疆资源地，此两大重大项目使得公司继续加速扩
张，由于资源配套使得成本较低，这样项目实施必然增加公司价值，我们维持“买入
”的评级，目标价格30元。
推 荐——华融证券:化肥业务稳步提升 氯碱项目异军突起【2010-03-31】
我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.94 元和 1.23 元，以 3月 31 日收盘价
20.11 元计算，对应动态市盈率分别为 21 倍和 16 倍，给予公司“推荐”的投资
评级。
买 入——国海证券:PVC为未来最大看点，2010年业绩重新步入高速增长通道【2010-03-28】
我们预测公司 2010～2012 年 EPS 分别为 1.150 元、1.424元、2.020 元；公司目
前股价对应于 10、11、12 年动态 PE分别为18、14和10 左右，我们首次给予“买入
”投资评级。
推 荐——兴业证券:行业逐步复苏，产业布局有序推进【2010-03-26】
根据本次报告反映出的公司经营现状，我们维持公司2010-2011年EPS分别为 0.92、1
.20元的预测，并引入 2012年 EPS预测 1.42元。我们预期化肥、PVC等子行业景气将
逐步回升，企业盈利情况向好，湖北宜化作为资源优势和产业链优势突出的企业，具
备超越行业增速、快速发展的潜力，我们维持“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:景气低谷期即将度过，PVC成新增长点【2010-03-25】
随着内蒙、青海尿素和氯碱产能的扩大，未来两三年公司营业收入水平还将保持20%
左右的增长幅度，公司的战略设想也将逐步成型，我们预测公司2010-2012 年实现收
益分别为0.85、1.20 和1.60 元，动态市盈率分别为23.97、16.91 和12.71 倍，估
值具备较大吸引力，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:2010 年有望利润高增长【2010-03-25】
我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 0.93 元和 1.28 元，对应的动态市盈率分
别为 22 倍和 16 倍；公司具有煤、磷等资源，产业链日趋完善，具有较好的持续增
长能力，维持公司“增持”投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；基于化工上行周期维持买入评级【2010-03-25】
我们将2010/2011/2012 年每股盈利预测下调了4%/4%/1%，主要是计入了根据近期价
格走势而上调原材料成本假设的因素。调整盈利预测后，我们将12 个月目标价格从
人民币 21.80 元下调至人民币21.10 元（仍基于4.5 倍的2010 年预期市净率）。由
于湖北宜化的尿素业务比重较大并且化工行业处于上行周期，我们仍看好该股，并维
持买入评级。主要的风险包括化工产品和化肥价格剧烈波动，以及潜在的天然气价格
上调高于预期。
买 入——东方证券:继续看好公司西进战略【2010-03-16】
我们认为，公司西进战略得当，维持公司 10 年1.05元/股的业绩预测。维持买入的
投资评级。
推 荐——平安证券:化肥经营拐点显现，PVC 异军突起【2010-01-12】
我们预计公司09～11年每股收益分别为0.50元、0.99 元、1.24 元，考虑到公司化肥
盈利拐点显现以及较明朗的成长前景，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:经营低位蓄势，业绩弹性较大【2009-10-26】
根据本次报告反映出的公司经营现状，行业回暖的步伐略慢于我们的预期，因此我们
相应下调公司 09-11年 EPS 预测至分别为 0.54、0.92和 1.20元。但是经过近年来
的大规模收购扩张，湖北宜化的资源优势和产业链优势较为突出。加之化工等中游行
业景气逐渐回升，通胀预期之下，公司作为一体化企业和高业绩弹性企业也将体现优
势，因此我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:尿素行业底部，期待景气回升【2009-10-26】
基于对明年经济形势的乐观判断，我们维持公司09-10 年 EPS 0.50 元/股，1.05 元
/股的预测，维持公司买入的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；适宜在春耕之前买入【2009-10-26】
我们对湖北宜化的预测以及基于市净率方法的人民币20元的12个月目标价格维持不变
。我们建议在2009年四季度买入农业股，原因是在明年春耕季节到来前投资者的注意
力将转向强劲的化肥需求以及与农业相关的刺激政策。
增 持——天相投顾:产品价格底部运行 期待明年复苏【2009-10-24】
我们预计公司 2009-2011 年EPS 分别为 0.49 元、0.93 元和 1.34 元，对应的动态
市盈率分别为 36 倍、19 倍和 13 倍，目前 PE 估值较高，但考虑到公司明年的业
绩好转和持续增长性，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——北京高华:09年前9个月盈利预警在预期之中；重申买入评级【2009-10-13】
我们预计湖北宜化的股价将对盈利的环比改善和政府最近上调小麦价格（有助于刺激
尿素需求）作出积极的反应。我们重申我们的买入评级，我们的盈利预测和目标价格
保持不变。
买 入——北京高华:扩张内蒙古聚氯乙烯产能，长期战略上有利；买入【2009-09-11】
我们认为该产能扩张项目在战略上是有利的，并且是湖北宜化垂直整合模式的进一步
拓展。但是我们认为在海吉氯碱重组完成和电石产能完全投产前，短期内该项目不大
可能对盈利做出重大贡献。我们的预测、买入评级及12个月目标价格维持不变。
增 持——金元证券:联合化工支撑公司业绩，未来将逐步恢复增长【2009-08-11】
联合化工支撑公司业绩，未来将逐步恢复增。
推 荐——兴业证券:经营低谷已过，未来增长可期【2009-08-05】
根据本次中报反映出的公司经营现状，以及对于化肥和PVC 等行业未来步入复苏期的
预期，我们相应调整公司 09-11年的 EPS预测至分别为 0.64、1.01和 1.30元（其中
09年下调，10、11年上调） 。维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:尿素稳定贡献利润，未来业绩具较大弹性【2009-08-04】
公司产业链一体化程度较高，自主创新的粉煤成型技术和供应充足、价格较低的天然
气使公司煤头和气头尿素具有较强的竞争力，公司磷肥的盈利能力处于恢复之中，公
司拥有的磷矿资源使得公司磷肥业务具有较强的竞争力，PVC和季戊四醇业务盈利有
望在下半年或明年出现好转。长期来看，公司氯碱、矿产资源（磷矿、煤矿）的投产
、保险粉项目的投产将给公司带来新的业绩增长点。我们预测 2009~2011 年的 EPS
将分别为 0.581 元、1.172 元和 1.345 元，目前股价对应于 2009~2011年动态 PE
分别为 31.61、15.67、13.66，公司业绩对主要产品价格具有较大弹性，考虑到公司
在行业中的竞争优势以及未来几年内的明确成长性，我们维持公司“推荐”的投资评
级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 89820｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方湖北宜化集团矿业有限责任公司,湖北 ｜
｜ ｜双环科技股份有限公司,湖北宜化集团化工机械设备制造安装有 ｜
｜ ｜限公司等就采购原料,销售商品等事项发生日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为89820万元.20140524：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 4900｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司全资子公司新疆宜化化工有限公司(以下简称“新疆宜化”)｜
｜ ｜拟转让其全资子公司新疆嘉成化工有限公司(以下简称“嘉成化 ｜
｜ ｜工”)的49%股权给关联方湖北双环科技股份有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“双环科技”),转让价格为4900万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 49000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 30960000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
