☆风险因素☆ ◇000063 中兴通讯 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:棱镜门，中国需要中国造的网络设备【2013-06-16】
我们预测，公司2013年-2015年的收入增速为18.5%、17.1%、12.9%，净利润增速为20
9.1%、24.3%、23.1%，对应EPS分别为0.90元、1.12元、1.38元。维持买入-A的投资
评级和6个月16元目标价，相当于2013年18X动态市盈率。
谨慎增持——国泰君安:中移动TD投资为公司业绩恢复主要推动力【2013-05-14】
公司1季度业绩主要由无线网络业务拉动，尤其是TD网络相关收入增幅较为明显，验
证我们前期判断。其他类业务经营比较平淡。我们预计公司今年业绩恢复比较确定，
动力将主要来自于中移动无线网络尤其是4G建设与配套传输需求拉动。海外业务重点
关注非洲地区运营商建网情况。维持原盈利预测，预计公司13-14年EPS分别为0.45元
、0.79元，维持谨慎增持评级，目标价15.80元。
买 入——海通证券:1季度业绩略超预期，借力4G复苏【2013-05-02】
我们认为在目前价位下，公司股价的每一次回调均是介入的良机；我们预计中兴通讯
2013－2015年EPS为0.58元、0.77元和0.96元，给予2013年25倍PE，目标价格14.50元
，上调至“买入”评级。
买 入——光大证券:获尼日利亚5亿美元大单，4G商用进程有望提速【2013-05-02】
综上所述，鉴于国内4G商用进程提速和海外业务重回正轨，我们重申中兴通讯“买入
”评级，目标价17.28元。
中 性——申银万国:业绩略低于预期，有线产品招标价格向好【2013-05-02】
我们暂不调整公司盈利预测，预计13-15年EPS分别为0.43、0.59和0.66元，对应27、
19和17倍PE估值，维持“中性”投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩拐点确立，重回增长可期【2013-05-01】
我们此前上调公司评级主要基于对公司费用管控和系统产品毛利率改善的乐观预期，
1季报印证了我们判断。进入2季度，国内高毛利系统项目将逐渐确认收入、下半年中
移动将启动大规模TD-LTE建设，同时，我们判断公司在海外会有一些新的正常毛利项
目取得进展（含埃塞），整体将明显好于去年，预计全年收入有望实现10%以上的增
长。且经估算，系统毛利回升较去年增加35亿左右利润，费用控制较去年节省12亿左
右利润，另考虑手机和服务的业务增长，今年业绩会有大幅改善。且受益于年底LTE
发牌后国内投资增长及海外逐渐进入收获期，公司今后三年将呈现逐渐向好的趋势。
预计13-15年EPS分别为0.69/0.86/1.04元，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价15
.00元，中移动TD-LTE大规模招标在即，或将带来股价上涨催化。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，毛利率、期间费用率延续环比改善趋势【2013-05-01】
我们预计2013～2014年收入分别为973.37亿(15.58%)、1165.79亿(19.77%)，扣除少
数股东权益、归属上市公司股东的净利润分别为20.89亿、32.37亿元，EPS分别为0.6
0、0.94元，当前股价对应的动态PE分别为19倍、12倍，评级由“谨慎推荐”上调为
“推荐”。
推 荐——长城证券:一季度主营仍然亏损，但环比大幅减少，毛利率连续第二个季度上升【2013-04-27】
公司一季报符合预期，公司减员增效见效，毛利率连续第二季度攀升，主营亏损大幅
减少，我们调高之前的盈利预测。预测公司2013-2015年EPS为0.68元、0.83元及1.00
元，对应目前股价PE为17x、14x及11x。预计公司2013年EPS在0.50-0.70元区间概率
较大。
推 荐——长江证券:毛利率继续回升，主营业务盈利可期【2013-04-27】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元，0.87元以及1.05元，维持对公司的“推
荐”评级。
审慎推荐——招商证券:市场环境转好和内控改善将带来业绩回升【2013-04-08】
我们判断，公司一季度主营可能会继续亏损，但环比改善情况及二季度主业经营情况
将逐渐印证我们对公司全年转好的预期。预计13-15年EPS分别为0.60/0.79/0.98元，
当期股价对应13年动态PE18.6/14.0倍，全年持续向好，静待主营业绩验证及LTE催化
，短期维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:臵之死地的力量【2013-04-07】
我们预测，公司2013年-2015年的收入增速为18.5%、17.1%、12.9%，净利润增速为20
9.1%、24.3%、23.1%，对应EPS分别为0.90元、1.12元、1.38元。维持买入-A的投资
评级和6个月16元目标价，相当于2013年18X动态市盈率。
增 持——海通证券:毛利率环比提升超预期，2013逐季改善概率大【2013-03-29】
2013年中国移动3G/4G网络建设依旧为投资主旋律，行业向上趋势确定。国内4G网络
建设有望显著提升公司运营商网络业务毛利率；终端业务在智能终端的带动下，2013
年营收将恢复增长，结构优化和规模效应有望带动毛利率提升；2012年费用控制成效
将于2013年显现。我们预计中兴通讯2013－2015年EPS为0.58元、0.77元和0.96元，
给予2013年25倍PE，目标价格14.50元，维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:亏损年报不乏亮点，手机业务低于预期【2013-03-28】
公司2012年的亏损实际上反映的是09~11年在海外战略市场的投入，在历史包袱减少
，中移4G大规模启动，海外订单毛利率回升，管理改善持续推进的情况下，我们预计
2013~2015年公司EPS分别为0.80元、1.01元和1.29元。按照20倍市盈率估值，合理估
值16元，维持对公司“强烈推荐”评级。
中 性——申银万国:现金流压力不减，关注有线产品线恢复【2013-03-28】
由于公司运营商网络设备毛利率高于预期和财务费用率均高于预期，我们暂不调整公
司盈利预测，预计13-15年EPS分别为0.43、0.59和0.66元，对应27、20和18倍PE估值
，维持“中性”投资评级。
增 持——山西证券:亏损未超预告，4G启动，业绩有望提升【2013-03-28】
盈利预测及投资建议。我们认为公司2012年的巨额亏损已经在股价上的得到的反应，
随着2013年中移动TD-LTE网络建设的启动，运营商资本支大幅增加和无线网络设备的
高毛利会带动公司业绩持续改善。我们预计2013~2014年公司EPS为0.52和0.77，上调
评级至增持。
推 荐——平安证券:减法，正确的策略【2013-03-28】
中兴通讯所做的减法，对其长期发展的影响值得商榷，但这将提高短期营收质量及利
润率，在通信业投资环境好于2012年的背景下，公司2013年的盈利有望复苏。我们预
计2013～2015年EPS分别为0.26、0.35、0.53元，对应最新股价11.5元，PE分别为44
倍、33倍、22倍，上调为“推荐”评级。
增 持——中信建投:4G投资引领行业渐入景气期，公司有望借行业复苏重回上升轨道【2013-03-28】
2012年全球电信市场投资趋紧，公司受国内投资进度偏慢及2011年海外低毛利订单的
集中确认，出现大幅亏损。2013年随着海外低毛利订单逐渐确认完，以及4G建设启动
，公司有望在4G主设备及借承载网、骨干网建设投资中获得较大新增利润。我们认为
随着4G建设周期启动，行业逐渐进入景气期，公司有望借行业复苏机会，以及加强内
部管理，实现业绩回升，逐季向上。我们略微调整盈利预测，预计2012-2014年公司E
PS分别为0.59元、0.85元和1.11元。“增持”评级，6个月目标价15.0元。
推 荐——长城证券:今后2-3年将逐步受益国内4G建设【2013-03-28】
我们认为公司2012年逐步消化了低毛利率订单，甩掉了大部分的包袱。2013年国内运
营商整体开支增长12%，无线传输投资均上升，中移动无线投资中减GSM增TD-S/TD-L
的结构性调整也有利于中兴获取更大的主设备份额。总体而言，我们维持公司“推荐
”评级，预测公司2013年EPS在0.50-0.70元区间概率较大，对应目前股价PE为19倍左
右。
推 荐——长江证券:受益4G网络投资，终将扭亏为盈【2013-03-27】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元，0.87元以及1.05元，给予公司“推荐”评级
。
谨慎推荐——银河证券:业绩低于预期，13年收入、毛利率、费用三方面推动业绩恢复性增长【2013-03-27】
基于公司2012年年报，我们下调2013~2014年盈利预测，公司短期主营业绩继续承压
、中期业绩恢复性改善、长期需观察管理结构及激励机制的理顺三点判断没有改变，
维持“谨慎推荐”评级。我们预计2013～2014年收入分别为973.37亿(15.58%)、1165
.79亿(19.77%)，扣除少数股东权益、归属上市公司股东的净利润分别为20.89亿、32
.37亿元，EPS分别为0.60、0.94元，当前股价对应的动态PE分别为19倍、12倍。
强烈推荐——民生证券:电信行业用户粘性依旧存在，战略投入必将获得回报【2013-03-19】
在国内运营商4G利好可见，国际市场向好趋势确定，公司管理改善持续推进的情况下
，我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市
盈率估值，目标价16元，维持对公司“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:从4G产业链角度审视公司价值【2013-03-14】
我们把2013年定义为公司历史上业绩经营的困顿反转年，2014年公司经营回归常态。
结合未来两年主营盈利预测，认为给予2014年18倍的PE估值更为合理，目标价17.28
元，上调为买入评级。
增 持——中信建投:搭乘行业暖风，重新上路【2013-03-13】
公司2012年受2011年海外低毛利订单的集中确认及国内运营商投资进度偏慢的共同影
响，业绩表现差强人意。2013年公司所面对的市场环境好于2012年：1，4G建设将带
给公司6-10亿元净利润；2，有望借承载网、骨干网建设在有线产品打翻身仗；3，手
机终端主推中高端品牌，将提升毛利率及品牌形象；此外，公司还在控制费用与剥离
非主营业务子公司方面双管齐下，一收一放提高业绩表现。我们认为公司在2013年有
望借行业逐渐复苏的机会，逐步渐走出低谷，业绩逐季向上。预测2012-2014年公司E
PS分别为-081元、0.57元和0.71元。“增持”评级，6个月目标价15.0元。
买 入——安信证券:载波聚合，TD的又一杀手应用【2013-03-11】
我们认为中兴通信拐点已到，看好中兴通讯在TD-LTE产业链第一阵营地位，中长期受
益TD-LTE在全球占有率的不断提高，短期直接受益中国移动TD6.2期以及LTE招标。预
计2013和2014年的EPS分别为0.91元和1.16元，上调投资评级至“买入-A”，目标价
位16元。
强烈推荐——民生证券:4G主题再次升温，行业龙头风范初显【2013-03-07】
在国内运营商4G利好可见，国际市场向好趋势确定，公司管理改善持续推进的情况下
，我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市
盈率估值，目标价16元，维持对公司“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:美国337调研点评：正常的专利纠纷博弈对中兴华为难有实质性影响【2013-02-04】
我们预计2012～2014年收入分别为836.69亿(-3%)、981.36亿(17.46%)、1214.8亿元(
23.79%)，扣除少数股东权益、归属母公司股东的净利润分别为－27.32亿、28.93亿
、39.06亿元，EPS分别为-0.79、0.84、1.14元。
强烈推荐——民生证券:中长期投资价值正在逐步凸现和恢复，2013年目标价16元【2013-01-28】
在公司中期投资价值逐步凸现，长期投资价值正在恢复的情况下，我们预计2012-201
4年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值，目标价16
元，上调公司评级，给予“强烈推荐”。
中 性——平安证券:盈利复苏仍在长期【2013-01-22】
在集中消化低毛利率订单后，行业的复苏力度及对成本的控制力将左右中兴未来的业
绩。我们并不认可中兴近期通过出售子公司的方式改善利润，这将影响公司的长期竞
争力。根据年报预告，我们调整业绩预测，预计2012～2014年EPS分别为-0.74、0.21
、0.28元，维持“中性”评级。
增 持——中信建投:内外因素导致2012年大幅亏损，期待2013年走出谷底【2013-01-21】
公司受海外运营商投资趋紧，国内运营商投资进度偏慢的影响，2012年营收出现下降
。2011年海外低毛利率订单的集中确认和国内部分高毛利率项目的延后，导致出现大
幅亏损。我们调整公司盈利预测，预计2012-2014年公司EPS分别为-081元、0.57元和
0.71元。受内外交困，公司2012年业绩表现差强人意。2013年Q1获得8.2-8.8亿元投
资收益，业绩或将实现转正，而随低毛利率订单确认完毕以及国内4G设备招标启动，
公司有望逐渐走出业绩低谷，从Q2或不晚于Q3起实现主营业绩改善。“增持”评级，
6个月目标价12.5元。
谨慎推荐——民生证券:昨日大寒虽已见，春寒也有料峭时【2013-01-21】
2013年，尽管中移4G大规模启动之利好可期，但公司整体经营仍将面临不小的压力，
放言转暖为时尚早，我们预计2012-2014年公司EPS分别为-0.79元、0.70元和0.96元
。按照17~19倍市盈率估值，公司目标价11.9~13.3元，维持对公司“谨慎推荐”评级
。如果公司股价出现大幅下跌，可大胆介入。
增 持——联讯证券:利空出尽，低基数效应打开13年成长空间【2013-01-21】
。我们预计公司2013/2014年摊薄后每股收益分别为0.60/0.90元，对应2013、2014年
市盈率：14倍和10倍。并维持公司“增持”评级，由于近期市场估值中枢普遍上移，
小幅提高6个月目标价至12元，对应13年市盈率20倍。
中 性——国海证券:业绩低谷已过，一季度有望实现盈利【2013-01-21】
暂时维持2013/14年EPS分别为0.23/0.44元业绩预测，等待年报正式公布后再做调整
业绩预测，维持中性评级。
增 持——海通证券:利空落地，行业向上，13年1季度或为拐点【2013-01-21】
考虑国内2013年的TD-LTE建设，以及行业竞争放缓导致毛利率向上的趋势，我们预计
中兴通讯2012－2014年EPS为负0.82元，0.70元和0.94元。合并公司严控费用，ROE有
望提升，给予2013年20倍PE，目标价格14.00元，上调至“增持”评级。
中 性——申银万国:收入首现负增长，终端出货需关注【2013-01-21】
由于清理低毛利订单对公司毛利率影响的幅度和时间长度均大于我们预期，我们下调
公司13、14年毛利率假设至26.5%和27.5%，进而我们下调公司12-14年EPS预测至-0.8
0、0.43和0.59元，其中13、14年EPS分别下调12%和10%，维持“中性”投资评级。
谨慎推荐——银河证券:主营最困难情况已渐过去，LTE投资将推动主营业绩进入恢复性增长轨道【2013-01-20】
我们预计2012～2014年收入分别为836.69亿(-3%)、981.36亿(17.46%)、121.48亿元(
23.79%)，考虑中兴力维投资收益13年的确认，预计2012～14年扣除少数股东权益、
归属母公司股东的净利润分别为－27.32亿、28.93亿、39.06亿元，EPS分别为-0.39
、0.84、1.14元。
增 持——光大证券:低毛利订单集中确认致亏损延续，Q1有望扭亏为盈【2013-01-20】
我们预测公司2013-2014年EPS分别为0.75元、0.92元，具备较大弹性，四季度业绩低
于预期或致股价出现回调，我们建议待伊朗问题等潜在风险充分释放后可择机介入。
谨慎增持——国泰君安:业绩降幅超出预期，复苏需要更大耐心【2013-01-20】
我们相应向下修正对公司2013-2014年收入增长与毛利率预测，下调13-14年EPS8.8%
、15.0%。调整后，预计公司12-14年最新EPS分别为-0.78、0.45与0.79元，维持公司
“谨慎增持”评级。
增 持——安信证券:静待年报落地，迎接新的一页【2013-01-07】
从长期来看，2013年、2014年，公司将会逐渐增强投资者信心，加之2012年市值跌至
300亿左右的相对较低基数，我们郑重提示市场关注LTE进展以及上述提及的中兴通讯
毛利反转趋势的确认。我们预计2012年、2013年公司的营收增长率为1.5%、14.7%，
净利润增长率为-167.8%、321.8%，对应EPS分别为-0.41元、0.90元。我们维持增持-
A的投资评级及12元的6个月目标价。
谨慎推荐——银河证券:聚焦主业战略方向日渐明晰，增厚2013年业绩显著【2012-12-29】
预计2012～2014年收入分别为905.58亿、1071.27亿、1288.99亿元，归属母公司股东
的净利润分别为－13.34亿、29.03亿、37.34亿元，EPS分别为-0.39、0.84、1.14元
。
谨慎推荐——银河证券:深化与西班牙跨国运营商合作，西班牙有望成欧洲市场桥头堡【2012-11-23】
暂维持三季报点评调整后的盈利预测和“谨慎推荐”评级。预计2012～2014年收入分
别为905.58亿、1071.27亿、1288.99亿元，归属母公司股东的净利润分别为－13.28
亿、23.43亿、37.34亿元，EPS分别为-0.39、0.68、1.09元。基于公司通过出售非核
心业务、聚焦主业，减少关联交易、新增投资收益，并且四季度将继续通过较大幅度
的裁员以控制人员成本，2012～2014年的盈利预测基于公司发展动态，未来存在上调
可能。
中 性——中信建投:出售“长飞投资”股权以维护2012年业绩【2012-11-19】
我们小幅调整公司盈利预测，2012-2014年公司EPS分别为0.05元、0.57元和0.66元，
对应PE为168.38、13.96及12.05倍，“中性”评级，6个月目标价11.0元。我们认为
国内运营商受各种市场外因素影响，Q4投资规模有较大的不确定性，或影响公司全年
收入水平，建议等待合适的投资时点。
谨慎推荐——银河证券:资产瘦身、聚焦主业，入股中国全通，分享LTE专网市场【2012-11-17】
我们暂维持三季报点评调整后的盈利预测，预计2012～2014年收入分别为905.58亿、
1071.27亿、1288.99亿元，归属母公司股东的净利润分别为－13.28亿、23.43亿、37
.34亿元，EPS分别为-0.39、0.68、1.09元。
中 性——申银万国:“规模第一”战略现反复，收入利润再平衡【2012-10-26】
（1）公司战略调整的成效有待观察，出于谨慎考虑，我们下调12-14年EPS预测至-0.
07、0.49和0.66元，对应13、14年18和13倍PE估值。（2）13年18倍的估值对于目前
的公司盈利趋势和不确定性而言仍略显偏高，所以我们维持“中性”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩将缓慢恢复【2012-10-26】
预计2013年国内投资形势较好，而国外业务仍将面临较大挑战。维持公司“谨慎增持
”评级，目标价11.28元。
增 持——安信证券:否极，泰慢慢来【2012-10-26】
我们估计公司12年、13年的营收增速为5.4%、16%，实现EPS分别为-0.09元、0.52元
，我们下调公司评级至增持-A，目标价调低至10元。
中 性——平安证券:消化不良订单，等待行业复苏【2012-10-26】
低毛利率订单的后续消化左右中兴未来的业绩；而费用控制可能会影响未来收入的增
长，这些是中兴未来股价的最大不确定因素。根据三季度报情况，我们调整了中兴的
盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为-0.3、0.36、0.58元，维持“中性”评级。
谨慎推荐——民生证券:直面惨淡业绩，正视严峻现实，亡羊补牢犹未晚矣【2012-10-26】
尽管短期内公司仍将面临不小的困难，但在中移4G大规模启动之利好可期的情况下，
我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.02元、0.88元和1.13元。按照15~18倍市
盈率估值，未来12个月目标价13.2~15.84元，维持对公司“谨慎推荐”评级。
中 性——海通证券:宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来【2012-10-26】
由于国内外运营商投资放缓和公司大国大T订单消化周期，我们下调公司2012－2013
年EPS的盈利预测至0.00元、0.66元，并下调评级至“中性”。考虑公司大国大T有效
规模突破后带来的巨大潜在市场空间、费用控制带来的营运效率提升以及2013年中国
移动的LTE投资，给予公司2013年15倍PE，目标价10.00元。
中 性——瑞银证券:短期业绩改善乏力，LTE预期过高，下调至“中性”【2012-10-18】
我们将基于VCAM（WACC8.4%）的目标价从15元下调到10.2元，对应13年动态市盈率20
倍。我们认为可能继续低迷的业绩是公司的主要下行风险。
中 性——世纪证券:凤凰浴火、期待重生【2012-10-17】
资金及宏观经济复苏乏力的压力使得公司的相对估值水平面临下降趋势。给予公司第
四季度“中性”的评级。
中 性——申银万国:低毛利订单集中爆发，公司进入调整期【2012-10-15】
我们下调公司12-14年EPS预测至-0.07、0.59和0.77元，维持“中性”投资评级。
中 性——平安证券:等待，继续等待【2012-10-15】
低毛利率订单的后续消化左右中兴未来的业绩，而这仍是中兴股价的最大不确定因素
。在中兴通讯的中报点评中，我们下调评级至“推荐”评级，根据三季报预告，我们
下调业绩预测，预计2012～2014年EPS分别为-0.51、0.32、0.51元，下调为“中性”
评级。
中 性——中金公司:至于死地而后生，下调评级至中性（目标价10元）【2012-10-15】
由于国内及海外高毛利地区收入确认放缓，同时集中消化历史包袱压低毛利率。我们
分别下调2012/2013年收入预测9%/11%至930亿/1090亿，利润预测80%/34%至5.5亿/25
亿元。A/H股目标价同时下调至10元，对应2013年P/Ex15。由于3季度亏损，市场需要
对今年业绩的一致性预测向下修正，股价面临一定压力。但在集中清理亏损合同后，
业绩弹性就比较大了，因为在正常年份，依靠国内200亿的系统收入，中兴利润应该
在20亿以上。我们建议投资人等待3季报前后合适时机介入，股价在9块以下应该会有
超跌反弹的机会。
谨慎推荐——民生证券:遭遇美国国会安全门及其他调查事件点评：进军美国市场波折不影响公司未来发展【2012-10-10】
上述事件对中兴通讯基本面没有直接影响，预计2012-2014年公司每股收益分别为0.7
0元、1.14元和1.59元，我们对公司给予“谨慎推荐”评级，建议在三季报公布后买
入或加仓。
推 荐——中金公司:看真业绩，否假消息-3季度业绩改善明显，但4G发牌预期太高会失望【2012-09-24】
我们保守预计全年0.8元人民币的每股收益（总净利润28个亿人民币）,当前A/H回落
至2012年的x13/x11倍P/E，目标价A/H股16/19元,对应2013年P/Ex15。
增 持——中信建投:毛利率下降拖累中报业绩，运营商投资加速或促进下半年业绩提高【2012-08-27】
公司上半年因整体毛利率下降拖累业绩，投资收益大幅减少也对业绩产生较大的负面
影响。下半年随国内运营商加快投资节奏，高毛利率的无线产品相继招标将给予公司
业绩提高的良机。公司通过加强管理降低费用率已起到明显成效，下半年若能保持将
对业绩起到有效支撑。由于运营商投资年内完成度存在一定的不确定性及公司毛利水
平承压较大，我们小幅下调公司盈利预测及目标价。我们谨慎预测2011-2013年EPS分
别为0.79、1.02和1.28元。继续给予“增持”评级，6个月目标价15.5元。
增 持——湘财证券:美国拯救阿朗，诺西断臂求生，中兴需严控费用才能迎来曙光【2012-08-25】
给予2012-2014年盈利预测eps0.73，1.12，1.27元，对应PE15.7，10.2，9.0倍，并
且考虑到近期中兴高管对公司股票进行了增持，给予“增持”评级。
中 性——申银万国:费用控制见成效，主业恢复需时日【2012-08-23】
我们不调整全年盈利预测。维持12-14年EPS0.70、0.88、1.22元预测，对应16、13和
9倍PE估值，“中性”评级。
强 推——华创证券:短期暂时处利润低谷，Q3末Q4初将看得更真切【2012-08-23】
我们预测公司2012年到2013年的EPS分别为0.81元，1.05元，当前股价对应PE为13.77
倍，10.65倍，二级市场的股价前期已经大跌，市场已经充分反应悲观预期，我们认
为只要公司在经营策略上采劝跟随”而不是“激进”的策略，尽管短期仍然处于“煎
熬”的低谷，但中长期对公司来说前景是不错的，维持对公司“强烈推荐”的评级。
谨慎增持——国泰君安:费用控制显著，毛利率存在压力【2012-08-23】
根据毛利率与费用率趋势调整盈利预测，下调12年业绩6%，预计公司12-14年EPS分别
为0.72、1.04与1.22元。维持谨慎增持评级和目标价。
谨慎推荐——银河证券:已处业绩和估值底部，下半年业绩预期有望改善【2012-08-23】
维持此前中报业绩预告点评时的盈利预测，预计公司2012~2014年的收入分别为969.1
9亿(yoy12.36%)、1144.53亿(yoy18.09%)、1339.34亿（yoy17.02%），归属于母公司
股东的净利润分别为28.45亿（yoy＋38.08％）、42.01亿（yoy＋47.70％）、50.73
亿（yoy＋20.74％），每股EPS分别为0.83元、1.22元、1.47元，对应PE分别为14、9
、8倍。中兴通讯已处08年金融危机以来的估值底部，中报风险已释放较充分，维持
“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:行业拐点已现，静待公司业绩加速【2012-08-23】
由于公司中高端智能终端推出时间和上半年运营商招标执行进度低于我们的预期，我
们下调公司2012－2013年EPS的盈利预测至0.80元、1.08元。但考虑运营商投资高峰
渐行渐近，公司费用控制带来的营运效率提升以及公司通过弯道超车实现的市场份额
扩大，给予公司2012年20倍PE，目标价16.00元，维持“买入”评级。
增 持——中信证券:增收较好，增利有压力【2012-08-23】
预测公司2012/13/14年的EPS0.70/0.98/1.24元（原预测0.80/1.04/1.26元）。对应2
012/13/14年的PE16/11/9x，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:即使不考虑延期确认收入，上半年核心利润也是明显改善【2012-08-23】
我们认为国内外的亏损订单在2012年将基本消化完毕，毛利率及费用率都在逐步转好
。预计公司2012/13年盈利29亿/38亿元，股价对应估值x13/x10,下半年业绩同比改善
的空间较大，维持推荐评级。
增 持——国海证券:净利润下滑，经营压力较大【2012-08-23】
我们预计2012-2014年的EPS为0.69元、0.91元和1.28元，对应的PE为16倍、12倍和9
倍，给予“增持”评级。
买 入——光大证券:各项费用控制成效显著，国内毛利率下滑拉低整体盈利【2012-08-22】
7月中旬，包括董事长和总裁等多位公司高管以自有资金在二级市场增持本公司股票
，彰显了弱市中管理层对公司长远发展的信心。我们预测公司2012-2013年EPS分别为
0.81元、1.07元，维持“买入”评级，目标价16.2元。
增 持——湘财证券:美国拯救阿朗，中兴需严控费用才能迎来曙光【2012-07-24】
毛利率今年很难获得理想提升，在全年收入有15%左右增长的假设前提下，我们认为
中兴虽然已经加紧控制诸如差旅费等费用，但短期内仍必需严控人力成本，甚至进行
一定程度的减员，才能在下半年国内订单落实后在毛利率提升和期间费用略有降低的
双重作用下，获得真正的盈利大幅环比增长。而诺西如果按照我们预期，最早在明年
退出竞争，那将是考虑之外却又是意料之中的利好。给予2012-2014年盈利预测eps0.
73，1.12，1.27元，对应PE15.7，10.2，9.0倍，并且考虑到近期中兴高管对公司股
票进行了增持，给予“增持”评级。
买 入——光大证券:高管增持彰显信心，下半年业绩弹性有望显现【2012-07-22】
我们认为，股价前期下跌已使市场恐慌情绪得到释放，而当前国内市场竞争格局趋于
缓和、公司毛利率趋稳、费用率下降等利好因素或将在未来几个季度逐步体现。高管
低位增持更体现了管理层对中兴长远发展的信心，我们维持“买入”评级，目标价16
.2元。
买 入——瑞银证券:中报业绩低于预期，经营业绩下半年仍有望回升【2012-07-20】
考虑到公司未来有望继续提升在国内的市场份额，以及在竞争趋缓的环境中提升盈利
水平，我们认为目前对应12年13.9倍13年11.1倍的动态市盈率仍有上升空间。我们的
目标价15元是采用瑞银VCAM模型推导得出，加权平均资本成本设为8.6%。维持“买入
”评级。
推 荐——长城证券:收入确认滞后导致中报不及预期，全年须看运营商投资进展和公司费用控制【2012-07-18】
公司发布半年度业绩预告，净利润同比下降60%-80%，约为1.54亿至3.08亿，每股收
益约为0.04元至0.09元。我们认为业绩下滑主要由投资收益差异造成。业绩未达市场
预期主要是因为收入确认滞后。全年来看我们认为国内运营商投资同比增加，行业竞
争趋于缓和，公司目前在国内运营商各招标中大部分份额上升，下半年如果运营商投
资发放正常，公司有望实现全年双位数营收增长。公司费用控制将是利润关键。我们
维持公司“推荐”评级，2012-2014年EPS分别为0.81元、1.06元及1.30元，对应PE为
14x、10x及8x。
增 持——中信建投:多重外部环境因素导致中报业绩低于预期【2012-07-17】
公司受制于外界不利因素，中报业绩低于预期。但我们可以看到，公司在各项集采中
表现好于11年，份额和毛利率普遍有所提升；此外对费用的严格控制，将成为业绩提
高中确定性强的贡献来源。全年业绩仍将实现较高水平的增长。考虑到12年国内国际
市场面临的特殊情况，我们对公司业绩预测进行了部分调整，预测公司2012年净利润
增长39.25%，下调2012-2014年公司EPS分别为0.83元、1.07元和1.36元，对应PE为14
.05、11.00和8.62倍。维持“增持”评级，6个月目标价16.5元（20倍PE）。
中 性——世纪证券:业绩仍可持续、惠及配套行业【2012-07-17】
资金及宏观经济复苏乏力的压力使得公司的相对估值水平面临下降趋势。给予公司未
来半年“中性”的评级。
强 推——华创证券:1H2011主营巨亏，1H2012主营盈利3亿多【2012-07-16】
我们调低公司盈利预测，2012年到2013年的EPS分别为0.81元，1.05元，当前股价对
应PE为14倍，11倍，由于公司二级市场的股价已经反应悲观预期，我们认为只要公司
在商务价格策略上持续采取适宜措施，尽管短期仍然“煎熬”，但对于主营业务中长
期看好公司发展，维持对公司“强烈推荐”的评级。
推 荐——中金公司:重审公告业绩的滞后性；测算实际合同业绩【2012-07-16】
目前公司的2012年我们预测的公布净利润为30~33亿，当前市值对应我们估计的2012
年公布的净利润仅为A股13倍、港股10倍。公司股价因为目前报出的业绩还在还2011
年的旧帐，2013年的净利润可轻松回到40亿以上；A/H股按15倍给估值，公司有50%的
股价上升空间（H股空间更大）。我们建议投资人等待股价稳定后开始积极买入。
增 持——中信证券:业绩低于预期，回升伴有风险【2012-07-16】
鉴于公司上半年业务增长低于预期、以及海外经济疲弱态势和公司终端业务的竞争压
力，我们下调公司今年收入增长至17.1%（原预测21.8%），下调今年毛利率至29.7%
（原预测30.0%），下调公司12/13/14年EPS为0.80/1.04/1.26元（原预测1.00/1.28/
1.48元），对应12/13/14年PE16/13/lOx。受盈利预测下调影响，我们相应下调公司
投资评级为“增持”。
中 性——申银万国:低于我们下调后的预期，再次下调预测【2012-07-16】
预计公司12-14年EPS分别为0.70、0.88和1.22，分别下调19%、17%和13%，投资评级
由“增持”下调为“中性”。调整原因如下：（1）公司上半年利润1.5~3.1亿，低于
我们8亿的预期。（2）汇兑损益反映了部分国家和地区外汇贬值的情况，而外汇贬值
除了影响汇兑损益，对公司海外业务毛利率也可能产生影响（海外利润大多在下半年
确认）。（3）下半年可确认的国内高毛利无线订单规模或存风险。（4）公司电话会
议中提到下半年预计将有部分投资收益确认，高于我们预期。
增 持——太平洋:业绩大幅低于预期，下调评级至中性【2012-07-16】
我们在中期策略中调降了公司评级至“增持”，主要出于欧债危机持续恶化以及国内
无线网投资下滑等理由。鉴于这些因素在下半年仍存在较大的不确定性，我们认为公
司12年业绩难以出现较大改善。预计12-14年EPS分别为0.61、0.73、0.84元，对应PE
分别为19、16、14倍，下调公司评级至“中性”。我们仍提醒投资者关注市场极度悲
观情绪释放后带来的长期买入机会，主要源于未来2-3年内，国内3G后续投资、LTE网
投资兴起以及欧债危机缓和等因素。
谨慎增持——国泰君安:宏观不景气，行业有压力，谨慎看待公司全年增长【2012-07-16】
我们判断宏观形势短期很难较大改善，谨慎看待公司全年增长。下半年为通信投资传
统旺季，公司上半年招标订单将在下半年逐渐确认。另外，由于公司去年3-4Q基数较
低，预计下半年增长弹性更好。但宏观较差，运营商经营不佳为根本系统性风险，对
公司营收与经营成本的消极影响无法忽视与消除。因此我们谨慎看待公司全年增长。
下调公司12-14年业绩分分别为0.77、1.12与1.43元，考虑下半年同比业绩弹性较大
，给予“谨慎增持”评级，目标价13.09元。
谨慎推荐——银河证券:汇兑损失及系统收入结转滞后，致业绩低于预期——浴火重生前的煎熬【2012-07-16】
下调12年每股EPS的盈利预测约18.6％，主要反映整体收入增速放缓，尤其相对高毛
利率的非洲地区收入增速放缓以及终端毛利率预期更趋谨慎。当前我们预计公司2012
~2014年的收入分别为969.19亿(yoy12.36%)、1144.53亿(yoy18.09%)、1339.34亿（y
oy17.02%），归属于母公司股东的净利润分别为28.45亿（yoy＋38.08％）、42.01亿
（yoy＋47.70％）、50.73亿（yoy＋20.74％），每股EPS分别为0.83元、1.22元、1.
47元，对应PE分别为16、11、9倍。基于公司三季度及全年业绩风险点仍需观察，下
调评级至“谨慎推荐”。
买 入——光大证券:中报业绩低于预期，合理预测下半年盈利增长【2012-07-15】
根据上半年0.04-0.09元的业绩预告，我们测算公司2012年EPS为0.81-0.86元，给予2
0倍PE，目标价16.2-17.2元，考虑到下半年公司盈利增长弹性较大，我们维持“买入
”评级，建议投资者静待股价回调后的投资机会。
买 入——安信证券:太阳终于从西方升起-二十年割喉战伴随华为转型而逆转【2012-07-12】
由于智能手机的销量低于我们此前预期，我们小幅下调了公司的营收和利润目标，我
们预计12年、13年的收入增速为20.5%、24.3%，净利润增速为52.9%、40.4%，对应EP
S为0.92元、1.29元。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价下调至18元。
推 荐——中金公司:W结算如期而至；中报不确定性进一步消除【2012-06-28】
公司今年市盈率仅13倍，市销率0.7倍，已经远远低于历史水平；而公司的竞争力、
市场占有率、以及行业的竞争格局已是历史上前所未有的最佳水平。我们认为市场认
识清楚后会以明年20倍的估值来给中兴，股价上升空间将近100%。
买 入——东方证券:中移动真心诚意做TDS，中兴通讯将受益于网络建设和终端补贴【2012-06-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.98、1.28、1.66元，根据公司的历史估
值和可比公司的估值水平，给予公司12年28倍PE估值，结合绝对估值结果，对应目标
价27.44元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:各项业务发展良好，利空因素渐散，公司投资价值明显【2012-06-21】
公司2012年各项业务进展良好，近期集采表现好于2011年。设备商价格战趋缓将有利
于公司整体毛利水平回升，费用严格控制将对公司业绩提供增量。我们预计公司全年
净利润增长62.56%，2012-2014年公司EPS分别为0.97元、1.22元和1.48元，对应PE为
15.54、12.35和10.18倍。由于受到负面消息及港股走弱等因素影响，公司股价在一
个月内下跌18%，但最近已经开始止跌反弹，我们认为公司目前估值处于历史较低水
平，投资价值明显，且欧盟反倾销等负面消息对公司业绩影响有限。维持“增持”评
级，6个月目标价21.5元（22倍PE）。
买 入——瑞银证券:二季度国内设备采购强劲复苏【2012-06-14】
我们预计，随着今后几个季度利润率和盈利能力的持续改善，中兴的股价将重回上升
通道。我们相信，目前报告季‘真空期’出现的低价位可能成为全年低点；我们认为
这让中兴变得非常有吸引力。我们重申“买入”评级和24元的目标价。
买 入——中银国际:曙光在前【2012-06-01】
公司过去五年平均市盈率19倍，我们以2012年每股收益0.99元为基础，设定目标价为
18.81元。
买 入——国海证券:基本面未变，市场风险因素导致下跌【2012-05-25】
预计2012/13/14年EPS分别为0.95/1.25/1.61元，对于当前股价的PE分别为16.3/12.4
/9.6倍，维持买入评级。
买 入——广发证券:考核倾向利润，2012年业绩井喷【2012-05-23】
我们预计2012年—2014年公司EPS为1.07元、1.47元、1.80元，考虑到公司现处于盈
利转折年，给予公司“买入”评级，按照2012年23倍PE，我们认为公司12个月目标价
为24.61元。
增 持——中信建投:各项业务趋势向上，场外因素创造投资性机会【2012-05-22】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.97元、1.22元和1.48元，目前公司PE仅为16.0
7，已处历史较低水平，投资机会已现。维持“增持”评级，6个月目标价21.5元（22
倍PE）。
买 入——国金证券:关于中兴H股近期持续下跌的事件点评【2012-05-20】
我们多次强调，2012年行业竞争趋于缓和的趋势日趋明朗，在国内运营商资本支出增
长确定，且结构性有利于中兴的背景下，在海外有一些大项目（巴基斯坦、埃塞、尼
日利亚等）的支持下，在终端经历过2011年的成功转型后，在公司重利润、重现金流
、严控费用考核的KPI体系下，2012年将成为公司业绩的拐点，目前价位具有很高的
安全边际，建议中长期投资者买入。
推 荐——中金公司:毛利率需要分业务分季度看，2Q将同比环比大幅回升【2012-05-15】
近期港股对Ａ股折价，我们认为主要原因是港股对业绩恢复的预期明显不足。如今年
３月份年报期前，港股也就因对预期不足长时间对Ａ股溢价。Ａ股P/Ex14，港股P/Ex
12，明显低估，建议逢低买入。
买 入——东方证券:行业杀手的投资逻辑【2012-05-10】
根据公司最新的年报和季报数据，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.98元、1.
28元和1.66元。根据公司的历史估值和可比公司估值水平，给予公司12年28倍PE的估
值，结合绝对估值结果，给予目标价27.44元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:总体符合预期，看好毛利率、费用率逐季改善【2012-04-26】
维持公司12-14年盈利预测分别为1.20、1.44和1.84，三年复合增速45%，对应15、12
和10倍PE，维持24元目标价，重申“买入”评级。
买 入——东方证券:手机毛利率回升，看好全年利润率反转【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.07、1.39、1.80元，考虑到可比公司估
值和公司的历史估值水平，给予公司12年28倍PE的估值，对应目标价30.00元，维持
公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:业绩转好信号已显【2012-04-26】
预计2012-2014年EPS分别为1.03/1.38/1.75元，给予2012年23倍PE，目标价23.70元
，维持“强烈推荐-A”评级。
强烈推荐——平安证券:营收快速增长，积极因素显现【2012-04-26】
我们预计2012～2014年EPS分别为1.11、1.31、1.55元，对应最新股价17.6元，PE分
别为15.9倍、13.4倍、11.4倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:营收大幅增长，毛利率继续下探【2012-04-26】
我们维持公司“推荐”评级。2012-2014年EPS分别为0.95元、1.17元及1.49元，对应
PE分别为19x、15x及12x。
买 入——海通证券:拐点已现，全年高增长可期【2012-04-26】
我们维持公司2012－2013年EPS1.12元、1.50元的盈利预测。坚定看好公司2012年收
入稳定增长和利润率反转趋势，给予公司2012年21倍PE，目标价23.5元，维持“买入
”评级。
买 入——华泰联合:终端毛利率回升，期间费用率下降【2012-04-26】
我们维持公司12,13年的盈利预测，EPS分别为1.08元、1.36，对应目前股价为14x和1
1x。维持买入评级。
买 入——中信证券:业绩回升趋势基本明确【2012-04-26】
维持“买入”评级：公司去年业绩已探底，今年业绩因困内投资增加、终端放量、费
用控制等多种因素改善有望显著回升。鉴于一季度公司费用率控制及终端毛利率回升
好于预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2012/13/14年EPSl.09/1.38/1.57元（
原预测为0.92/1.21/1.41元），对应PE16/13/llx，目标价22元，维持“买入”评级
。
增 持——中信建投:运营策略调整已有积极成果，二季度或现实质性业绩提升【2012-04-26】
我们小幅上调盈利预测，预计公司全年净利润增长62.56%，2012-2014年公司EPS分别
为0.97元、1.22元和1.48元，对应PE为18.15、14.43和11.90倍。我们认为公司发展
已进入良性向上轨道，现在估值仍相对较低，已具备较好的投资价值。维持“增持”
评级，6个月目标价21.5元（22倍PE）。
增 持——国泰君安:收入向利润的转化逐步好转【2012-04-26】
1Q业绩开门红，对公司全年业绩提升更具信心。虽然全球电信业投资趋缓，但公司规
模远没达到天花板。今年公司国外增长主要来于较高毛利的非洲、亚洲和南美，地区
差异决定海外毛利必然提升。费用方面同比下降也为确定事件。1Q业绩符合我们预期
，也更加坚定对公司业绩好转的信心。预计公司12-13年EPS分别为0.93、1.16元，维
持增持评级。
买 入——瑞银证券:手机毛利率高于预期【2012-04-26】
我们重申中兴通讯的“买入”评级和24元的目标价（基于瑞银价值创造分析模型（VC
AM），加权平均资本成本为10.1%）。
推 荐——兴业证券:费用控制超出预期，彰显公司力求实现利润增长的决心【2012-04-25】
我们上调盈利预测，预计2012-2013年EPS：1.14元（上调13%），1.45元（上调15%）
，维持“推荐”投资评级，给予目标价23元。公司1季度经营压力巨大的情况下，实
现良好业绩增长，彰显公司力求全年利润增长决心，我们认为这有助于增强资本市场
对于公司的信心，建议投资者积极买入。
买 入——国金证券:季报好坏参半，强管理成效初现【2012-04-25】
2012-2014年，我们预计中兴实现收入分别为1067亿元(增速24%)、1308亿元(23%)和1
574亿元(20%)，EPS分别为1.09元(增速82%)、1.49元（37%）和2.01元（35%）。给予
2012年PE估值25倍，对应A股价格为27.2元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:终端毛利率回升，全年依然看好【2012-04-25】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为1.02元、1.33元和1.66
元，并维持对公司的“推荐”评级。
买 入——光大证券:营收增长符合市场预期，期待二季度毛利率进一步改善【2012-04-25】
根据我们预测，2012年二季度增长将达到50%以上，维持2012-2013年EPS分别为1.03
元、1.43元不变，给予“买入”评级，目标价22.66元。
买 入——华泰联合:12年的转折，全局背景下的机遇【2012-04-23】
当前PS和PE水平具有较大吸引力。目前PS和PE都接近于历史最低水平；此外，我们选
取沪深300及通信设备平均估值水平加以对比。中兴与沪深300估值之间历史的相对水
平应是1.88倍，即中兴12年的合理估值应为22.5倍，相对于目前12年15倍的估值水平
仍有50.4%的提升空间。
推 荐——中金公司:业绩拐点明确，上调港股至“推荐”，2Q更多催化剂，强力推荐【2012-04-23】
我们预计2012/13年每股收益人民币1.2/1.5元，净利润率3.6%/3.7%。A股已长时间处
于P/Ex15倍以下；港股在“伊朗限售风波”后也基本消化了2011年年报的利空。A/H
股现价距我们上调后的目标价均有40%以上的上涨空间，推荐强力买入。
买 入——申银万国:内外兼修助盈利跳升【2012-04-19】
预计公司12-14年EPS分别为1.20、1.44和1.84元，三年复合增速45%，对应PE14、11
和9倍。给予24元目标价，对应12年20倍PE，隐含46%上涨空间，重申“买入”评级。
买 入——国海证券:迈向全球前三大电信设备制造商【2012-04-19】
预计2012-2014年公司归属于母公司净利润为36.9亿，41.1亿元，51.7亿元，每股收
益为1.07元，1.20元，1.50元。对应4月19日动态市盈率为15.67倍，14.07倍，11.18
倍。公司股价已充分反映11年增收不增利的现状，安全边际较高，并且考虑到公司今
年对净利润水平的重视，给予买入评级。
推 荐——中金公司:1.1~1.2元的EPS是怎么炼成的——毛利率，现金流，财务成本环环相扣【2012-04-11】
2012年财务费用减少将至少贡献２毛以上的业绩，同时毛利率和市场份额都可能继续
提升。股价仍交易在历史估值x15~x25的底部位置,推荐逢低买入。
买 入——瑞银证券:中兴通讯2011年年报点评【2012-03-30】
我们略调低12年EPS预测从人民币1.40元到1.37元，调高13年EPS预测从人民币1.82元
到人民币1.86元，维持目标价27.5元不变。我们的目标价基于瑞银价值创造分析模型
（VCAM），采用10.1%的加权平均资本成本（WACC）。
推 荐——长城证券:终端毛利率下滑，汇兑损失及资金成本加大造成公司盈利不及预期【2012-03-30】
我们维持公司“推荐”评级，调整公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.17元及1.49
元，对应PE为17x、14x及11x。
买 入——国海证券:业绩阵痛，长期向好【2012-03-30】
预计公司12-14年EPS分别为1.07、1.66、1.96维持买入评级。参考3月29日的收盘价
，对应PE分别为15.03、9.69及8.20，维持买入评级。
买 入——东方证券:业绩低于预期，业务结构好于预期【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.07、1.39、1.80元，公司年报不达预期
的风险已经充分释放，2012年的增长明确。考虑到可比公司估值和公司的历史估值水
平，给予公司12年28倍PE的估值水平，对应目标价30.00元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:毛利与管理效率成12年业绩弹性的关键【2012-03-29】
全球来看，公司市销率在通信设备厂商里较低，因此我们认为随着未来几年毛利率、
净利率的逐步改善，以及在LTE的技术储备优势，公司的价值将会进一步的得到体现
。维持买入-A投资评级以及22元的目标价。
推 荐——长江证券:收入维持较快增长，毛利率亟待提高【2012-03-29】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS分别为1.02元、1.33元和1.66
元，并维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:行业复苏，盈利能力有望回升【2012-03-29】
我们预计2012～2014年EPS分别为1.13、1.37、1.66元，对应最新股价16.08元，PE分
别为14.2倍、11.7倍、9.7倍。维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:行业地位站稳，公司盈利探底【2012-03-29】
维持“买入”评级。中兴产品线齐全，成长空间由1000亿美元（运营商网络设备市场
）扩至4000亿美元（综合网络设备终端运维与应用服务），2011年业绩下滑属公司战
略与不可控因素叠加结果，2012年有望改善。预计公司2012/2013/2014年EPS各为0.9
2/1.21/1.41元（2011年为0.60元），对应PE17X/13X/11X，目标价21.00元，维持“
买入”评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩低于预期，曲折中渐近盈利恢复的拐点【2012-03-29】
我们预计公司2012~2013年的收入分别为1041.19亿(yoy20.71%)、1255.52亿(yoy20.5
8%)，净利润分别为37.98亿（yoy69.32%）、45.55亿(yoy19.94%)，每股EPS分别为1.
02元、1.22元。当前股价对应的2012~2013年动态PE分别为16、13倍，维持“谨慎推
荐”评级。
买 入——群益证券(香港):智能手机快速普及，终端毛利率有望回升【2012-03-29】
我们预计公司2012年、2013年实现净利润26.83亿元和37.15亿元，YOY30.23%和38.48
%，每股EPS为0.78元和1.08元，P/E为21倍和15倍，给予“买入”投资建议。
买 入——国金证券:系统毛利率超预期，12年关键看终端【2012-03-29】
2012-2014年，我们预计中兴实现收入分别为1067亿元(增速24%)、1308亿元(23%)和1
574亿元(20%)，EPS分别为1.09元(增速82%)、1.49元（37%）和2.01元（35%）。给予
2012年PE估值25倍，对应A股价格为27.2元，维持买入。
增 持——国泰君安:拐点确立，2012年业绩将稳步回升【2012-03-29】
2012年公司业绩将逐步好转，维持增持评级。虽然全球电信业投资趋缓，但公司规模
远没达到天花板。今年公司国外增长主要来于较高毛利的非洲、亚洲和南美，地区差
异决定海外毛利必然提升。费用方面同比下降也为确定事件，因此我们预计公司2012
年业绩将明显好转。预计公司12-13年EPS分别为0.93、1.16元，维持增持评级。
买 入——华泰联合:业绩见底，12年利润回升【2012-03-29】
我们预计公司12,13年EPS分别为1.08和1.36元，对应目前股价为14.9x和11.9x。我们
维持买入评级。
买 入——申银万国:终端毛利率大降，资产减值损失意外增加【2012-03-29】
我们维持EPS预测水平不变，预计公司12-14年EPS分别为0.95、1.21和1.45元。对应P
E17、13和11倍，维持“买入”评级。此外，预计公司12年一季度收入增长18%，利润
与11年一季度持平。
增 持——中信建投:业绩低点已现，公司2012年将受益，2011年布局成果实现业绩高增长【2012-03-29】
预测公司全年净利润增长43.24%，2012-2014年公司EPS分别为0.86元、1.16元和1.51
元，对应PE为19.58、14.54和11.12倍。维持“增持”评级，6个月目标价21.5元（25
倍PE）。
强烈推荐——招商证券:业绩低于预期，行在转好途中【2012-03-29】
我们认为今年公司收入仍将保持较快增速，毛利率将得到改善，汇兑损失减少，财务
费用得到有效控制。预计2012-2014年EPS分别为0.94/1.22/1.48元，维持“强烈推荐
-A”评级。
推 荐——中金公司:2011年利空集中释放，看好12年业绩触底回升【2012-03-29】
当前A股与H股间已经没有溢价，均对应12/13年市盈率16x/12x,处于历史底部。维持A
股22元，港股25~27的目标价，建议可以在股价显著回调时买入。
买 入——海通证券:规模拓展已见成效，业绩拐点即将到来【2012-03-29】
我们预测公司2012－2013年EPS分别为1.12元，1.50元。公司2011年已实现国际市场
大客户规模拓展，智能终端中低端市场龙头地位初步确立，2012年公司运营商网络业
务和智能终端业务的盈利能力显著提升将是大概率事件。国内三大运营商2012年资本
开支加速趋势明显，为公司利润提升提供了坚实基矗给予公司2012年21倍PE，目标价
23.5元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:年报利空出尽，12年将是公司业绩翻转年【2012-03-28】
预计2012-2014年EPS：1.01元，1.26元，1.44元。目前公司股价已经包含了年报业绩
利空和1季报的业绩压力的预期，我们认为公司12年业绩翻转、利润回升将是大概率
事件，目前股价对应12年估值仅为16倍，给予“推荐”投资评级。
买 入——光大证券:春耕已毕，静待秋收【2012-03-28】
综上所述，随着公司全球布局的完成，其增长红利将逐步体现。而毛利率和期间费用
率在公司规模与利润平衡发展的思路指引下均有望改善。根据我们的估算，公司2012
-2013年EPS分别为1.03元、1.43元，维持“买入”评级，目标价22.66元。
增 持——中信建投:发债缓解资金压力，2011年战略布局为未来上升打牢根基【2012-03-12】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.77元、0.99元和1.22元。对应PE为22.40、17.
42和14.14倍。我们看好公司中长期的发展，公司2011年业绩表现是为实现竞争战略
目标而形成的相对低谷，未来业绩将平稳上升。我们维持“增持”评级，6个月目标
价23.0元。
推 荐——长城证券:“L”“S”“O”奏响公司华美乐章【2012-03-07】
预测2012-13年公司EPS分别为1.14元、1.47元,对应市盈率分别为15X、12X。我们维
持“推荐”评级，给予公司2012年目标价22.0-25.0元。
买 入——东方证券:雨后看见彩虹【2012-03-02】
调升公司2011年汇兑损失至10亿元，销售费用率至13.30%，下调管理费用率至3.10%
，从而下调2011的EPS至0.70元（原预测为1.0元），相应下调2012年和2013年EPS至1
.07元、1.39元（原预测为1.30元、1.57元）。考虑到公司成长性和历史估值水平，
给予公司12年28倍PE的估值水平，对应目标价30元，维持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:最有望受益于国内3G资本支出反弹【2012-02-24】
我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价，并用瑞银的价值创造分析模型（VC
AM）具体预测影响长期估值的因素，加权平均资本成本为10.1%。
买 入——世纪证券:关注上游显示屏供应商【2012-02-21】
2011-2013年EPS预计分别为1.10、1.47、1.67元。净利润年均复合增长率达到30%。
“买入”评级。
买 入——安信证券:站在长远角度看中兴通讯的稳健发展【2012-02-20】
短期的汇兑损失将小幅蚕食2011年的每股收益，我们预计，公司2011年、2012年的EP
S分别为0.80元、1.12元。我们认为，今年将是公司平滑完成大布局的一年，2013年
后的几年，我们相信公司将迎来收入、利润高速增长的黄金时代。我们给予3个月22
元目标价，维持此前买入-A的投资评级。
推 荐——长城证券:与爱立信专利诉讼以交叉许可结束【2012-01-30】
高增长理应有高溢价，我们给予其20-22倍PE,对应2012年0.94元EPS，股价为18.8-20
.7元，对应目前股价15.35元涨幅为22%-35%。基于对现有事实的分析，我们下调公司
评级为“推荐”。
推 荐——中金公司:市场传言导致A股跌停，业绩风险反而释放，建议逢低介入【2012-01-20】
我们维持A股22元，港股25~27元的目标价。投资者可以在股价已经大幅回落后介入，
A股空间更高。
增 持——中信建投:专利诉讼无碍大局，2011年业绩保持稳定【2012-01-20】
我们认为公司2011年业绩将保持稳定，甚至小幅正增长。我们维持之前的判断，看好
公司长期业绩增长，预测2011-2013年EPS分别为0.97元、1.21元和1.53元。对应PE为
15.49、12.42和9.82倍，我们认为公司目前PE已处于历史低点，已具备较好的投资价
值，建议密切关注后市走势，把握投资机会。继续给予“增持”评级，6个月目标价2
3元。
强烈推荐——长城证券:不实传言带来买入机会【2012-01-20】
我们会保持对该事件的密切关注，并等待更新的事实出现。依据对已知信息的分析，
我们仍然看好公司未来发展，目前维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:理性看待利空突袭下的股价下挫【2012-01-19】
我们最新估算公司2011-2012年EPS分别为0.92元、1.2元。维持“买入”评级，目标
价27元。
买 入——东方证券:2012份额和毛利率双升【2011-12-01】
调升公司明年TD设备的增速至20%，调升公司W网设备的收入增速至30%，从而调升201
2年的EPS至1.30元（原预测为1.26元），相应调升2013年EPS至1.57元（原预测为1.5
6），维持2011年1.00元的盈利预测。综上，预测公司2011-2013年的EPS分别为1.00
元，1.30元和1.57元。考虑到公司成长性和历史估值水平，给予公司11年30倍PE的估
值水平，对应目标价30元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:通信资本开支结构变化，利好中兴通讯【2011-11-21】
预计2011-2013年的EPS分别为1.00元，1.26元和1.56元。考虑到公司成长性和历史估
值水平，给予公司11年30倍PE的估值水平，对应目标价30元，维持公司买入评级。
买 入——华泰联合:纵然身处风雷雨，坚信朝阳必再遇【2011-11-03】
目前中兴已经成功突破法国电信和日本软银，我们预计未来将会有更多国际大T为其
打开大门。如若看透这点，中兴目前的低毛利很快将成为过往云烟，似拨开迷雾看花
花更白，未来毛利率可能将会逐渐回升。
强烈推荐——东兴证券:短期汇兑损失不改长期向好趋势【2011-10-31】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为1.11元、1.34元和1.62元，对应的动态市盈
率分别为16倍，13倍和11倍。我们认为公司短期的汇兑损失不影响长期向好的发展趋
势，目前的股价较低，建议投资者积极关注，给予公司2012年EPS20倍PE估值，未来6
个月目标价27元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:短期汇率波动不影响长期投资价值【2011-10-28】
我们目前暂时维持盈利预测（2011-2013年EPS1.20、1.52、1.93元），将根据后续汇
率波动的进展情况进行盈利预测的调整。估值方面，在毛利率环比大幅改善基础上，
我们认为公司目前极低市销率（动态P/S0.68）使得公司已经具有较好投资价值。
推 荐——中金公司:三季度收入增长超预期，毛利率拐点明显，战略调整初见成效【2011-10-28】
我们认为公司在经营战略调整后，会持续表现出毛利率提升，费用率下降的经营成果
。股价经过前期深度调整也已经基本反映了负面因素，2011(E)/2012(E)市盈率对应x
17/x13，已经到达历史底部，应该加大配置，维持“推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:汇兑损失造成净利润下降，利润将换来份额【2011-10-28】
我们调整公司2011-2013年EPS为1.05元，1.22元及1.43元，对应当前股价PE分别为17
倍，14倍和12倍，爱立信2011年动态PE为19-22倍，我们认为公司后续应有超越爱立
信的增长，值的给予22-25倍的更高估值，维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:主营明显改善，汇率风险增加短期业绩不确定性【2011-10-28】
暂维持公司11-12年EPS1.12、1.32元的盈利预测。预计公司4Q主营发展依旧快速，但
利润水平由于诸多因素影响具有不确定性。
买 入——申银万国:软件退税提前确认，主业改善超预期【2011-10-28】
维持公司11-13年EPS预测1.10、1.15和1.54元，对应PE15、14和10倍，给予23元目标
价，对应12年20倍PE，“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:营收增长理想，四季度有望加速【2011-10-28】
预计2011～2013年EPS为1.07元、1.33元、1.58元，对应最新股价17.4元，PE为16倍
、13倍、11倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:毛利率有所回升，重要客户突破是关键【2011-10-28】
估值和投资建议：由于汇兑损失超出预期，我们下调2011-13年EPS预测为0.91、1.17
、1.41元，CAGR24%，未来6个月目标价24元，维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:营收和毛利率环比改善略超预期，财务费用拖累三季度利润【2011-10-28】
预计公司2011~2013年的收入分别为849.07亿(yoy20.84%)、1064.90亿(yoy25.42%)、
1292.26亿(yoy21.35%)，净利润分别为38.53亿（yoy10.84%）、48.17亿(yoy25.02%)
、60.68亿(yoy25.97%)，每股EPS分别为1.03元、1.29元、1.62元，当前股价对应的2
011~2013年动态PE分别为17、14、11倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:国内业务渐入佳境，拉动整体毛利率回升【2011-10-28】
预计2011-2013年公司的EPS分别为1.00元，1.26元和1.56元（原预测为1.21、1.56和
2.01元）。考虑到公司成长性和历史估值水平，给予公司11年30倍PE的估值水平，对
应目标价30元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:三季报释放主业向好信号【2011-10-28】
公司偏重规模扩张的策略有望提早结束，从而推动公司进入利润率回升期；并且在数
据消费强劲增长的带动下设备业投资有望回升，利于公司业绩提升。预测公司11/12/
13年EPS1.04/1.36/1.82元，对应PE17/13/10x，目标价为25.00元，维持“买入”评
级。
买 入——华泰联合:三季度收入高增长，毛利大幅回升【2011-10-28】
考虑到三季度的约5亿人民币的汇兑损失，我们下调公司的盈利预测，11,12,年EPS分
别为1.0元，1.29元，对应目前股价为19.7x和15.2x。
增 持——中信建投:汇兑损失拖累业绩，但营收与毛利率增【2011-10-28】
我们预测今年公司净利润增长5.46%，谨慎预测2011-2013年EPS分别为1.00元（如果
扣除汇兑损失，则为1.09元）、1.20元和1.52元。对应PE为17.45（扣除汇兑损失后
为16.01倍）、14.54和11.48倍，我们认为公司目前发展状况虽表面上出现波折，但
实际已为长期业绩增长打下基础，继续给予“增持”评级，6个月目标价23元（23倍P
E）。
推 荐——兴业证券:营收增长加速和毛利率回升是亮点，乐观看待海外扩张进程【2011-10-27】
预计2011-2013年EPS：1.07元，1.37元，1.77元。短期风险（欧元暴跌）已充分释放
，四季度业绩增长确定性高，给予“推荐”投资评级。
强 推——华创证券:毛利开始回升，未来9个月至关重要【2011-10-27】
我们认为，公司的基本面并没有发生显著的恶劣变化，公司目前的经营现状境是长远
竞争格局的战略需要，公司前期战略投入的大T目前收入增长已经非常快，如果渡过
这个艰难的时段，公司的远景还是值得期待。我们预测公司2011年到2013年的EPS分
别为0.99元，1.20元，1.63元，动态市盈率大约为18倍，14倍，11倍，二级市场上，
公司股价经过多次杀跌，目前再度大幅下杀动能不大，维持对公司的“强烈推荐”评
级。
增 持——方正证券:营收稳步增长，下半年确立全年业绩【2011-10-27】
我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为35.91亿元、38.50亿元和50.80亿元
，EPS分别为1.04元、1.12元和1.48元，对应PE分别为16.72、15.59和11.82。我们认
为，海外市场及终端产品将成为公司未来两年主要的增长点，首次给予公司“增持”
的投资评级。
买 入——申银万国:出售刚中电信股权：投资收益 减少并表亏损 未来网络合同【2011-10-24】
预计出售刚中电信贡献的投资收益和减少的账面损失为公司全年EPS贡献0.02元，上
调11-13年EPS预测至1.10、1.15和1.54元，对应PE15、14和10倍，维持“买入”评级
。
买 入——国金证券:跨越三道坎，缔造公司帝国【2011-10-12】
11-13年公司收入分别为884亿元(增速26%)、1047亿元(19%)和1342亿元(28%)，EPS分
别为1.09元(增速16%)、1.36元（25%）和1.89元（39%）。给予公司股价未来6-12个
月合理区间为27.26-34.08元（相当于20-25x12PE），较昨天收盘价具有50%以上涨幅
空间，并且我们再次强调Q4将是公司毛利率和净利润回升的双重拐点（详细分析敬请
关注下周将发布的深度报告），最佳买点已到，建议坚定买入。
买 入——光大证券:中兴通讯，价值几何？【2011-09-26】
据测算，公司未来三年收入和利润的复合增长率分别达22.3%和32.1%。公司在行业地
位、市场开拓、知识产权等方面存在显著的“护城河”，且当前估值处于历史底部，
综合考虑，我们判断中兴通讯的合理市值至少应在1100亿以上，对应目标价32元，维
持“买入”评级。
推 荐——中金公司:经营战略调整后利润率有望企稳提升，股票进入配置区间【2011-09-15】
上半年业绩低于预期，我们下调了公司2011年/2012年业绩预测为1.1/1.45元。但我
们认为公司采取稳健的市场拓展策略后将对净利润率形成明显支撑，在形成上升趋势
后，更可在资本市场借力。上调公司评级至“推荐”，目标价22元，对应2011（E）/
2012（E）市盈率x20、x15。
买 入——申银万国:积极执行“规模为王”战略，现在的份额将是未来的粮仓【2011-09-08】
预计公司11-13年EPS分别为1.08、1.15和1.54元，对应PE16、15和11倍，扣除国民技
术股权收益后，主业11-13年CAGR33%，给予22.3元目标价，对应主业11年25倍PE，隐
含25%上涨空间，“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:营收稳定扩张，全年利润有望回升【2011-09-02】
我们预测公司在11、12、13年的净利润为40、44和54亿，EPS分别是1.08、1.17元和1
.43元,对应PE分别是17.4、16.1和13.1。给予“谨慎推荐”评级。
买 入——华泰联合:短期毛利下滑，看好长期发展【2011-09-01】
我们依然维持对中兴通讯的“买入”评级，预计11,12年EPS分别为1.10元,1.37元，
对应PE分别为16.9x和13.5x。
买 入——申银万国:规模扩张顺利，毛利率压力凸显【2011-09-01】
预计公司11-13年EPS预测至1.08、1.15和1.54元，对应PE17、16和12倍。维持“买入
”评级。
强烈推荐——长城证券:关于中兴国际4G份额拓展前景的思考【2011-08-31】
我们调整公司11至13年每股收益为1.14元，1.30元和1.54元，对应目前股价PE为16倍
，14倍和12倍，即便按照明年22倍PE计算（爱立信2010年PE为22倍，公司未来业绩应
有比爱立信更大的想象空间），对应公司目前股价也还有超50%的增长空间，我们维
持公司“强烈推荐”的评级，建议投资者积极关注华为2011年年报情况。
增 持——国泰君安:短期阵痛意为长期收益，行情趋好仍需利润证明【2011-08-31】
根据公司上半年经营，我们相应调低全年毛利率水平和未来趋势。调整后11-12年EPS
分别为1.12、1.32元。目标价调整为26.34元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:中兴通讯2011年半年报点评【2011-08-31】
预计公司2011年、2012年和2013年的EPS分别为1.20元、1.51元和1.85元，并重申对
公司的“推荐”评级。
买 入——中信证券:行业有望进入景气大周期，公司估值业绩有望双回升【2011-08-31】
预测公司2011/12/13年EPSl.09/1.35/1.98元，对应PE17/14/9x，目标价为28.00元，
维持“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):欧美市场增长62%，利润换市场初见成效【2011-08-31】
预计2011年、2012年实现净利润37.90亿元和46.244亿元，YOY16.60%和22.02%，每股
EPS为1.10元和1.34元，A股P/E为17倍和14倍，H股P/E为15倍和13倍。
买 入——东方证券:中报风险充分释放，期待公司下半年表现【2011-08-31】
公司此前已经发布了业绩快报，股价也从前期高点回调了25%以上，我们认为公司中
报不达预期的风险因素已经充分释放，考虑到下半年资本开支恢复正常水平，以及LT
E建设的长期机遇，我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计2011-20
13年的EPS分别为1.21、1.56和2.01元，考虑到公司成长性和历史估值水平，给予公
司11年28倍PE的估值，对应目标价33.88元，维持公司买入评级。
买 入——光大证券:收入稳步增长，海外拓展存亮点【2011-08-30】
我们认为，由于市场环境及销售策略的影响，企业发展过程中因战略性扩张出现盈利
的短期波动不可避免。我们预测公司2011-2012年EPS分别为1.2元、1.59元，给予“
买入”评级，目标价30元。
买 入——海通证券:论“圈地”与“逐鹿”的良性循环【2011-08-30】
预测公司2011-2013年EPS分别为1.20、1.52、1.93元。目前公司的市盈率及市销率均
处于历史性低位（市销率在规模效应拓展期尤其值得关注），在分析公司战略及市场
疑虑的基础上，我们将公司上调至买入评级，目标价30.0元。
买 入——湘财证券:“昂贵的扩张”是否值得?【2011-08-25】
短期内由于中兴通讯以拓展市场为首要目标，我们认为一段时间毛利率的下滑对公司
而言是可以接受的，由此也适当调低盈利预测，预计2011-2013年eps为1.07,1.10,1.
68元，对应PE17,16,11倍。但基于上文中对未来发展的判断，市场动态估值应有所提
升，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:吹尽狂沙始到金：从华为中报与中兴业绩快报看“跌出来的机会”【2011-08-18】
我们估计2011年-2013年公司的收入增长率分别为21.5%、24.9%、25.2%，净利润增长
率分别为18.9%、23.6%、24.3%，对应EPS分别为1.12元、1.39元、1.73元。鉴于中兴
通讯5进3的确定性增强，产品整合能力突出，成本优势明显，且市值折价较大（630
亿元），我们认为市场情绪化反应过度，重申买入-A的投资评级和6个月30元的目标
价。
增 持——中信建投:中报业绩下降，但全年业绩仍会保持增长【2011-08-16】
谨慎预测2011-2013年EPS分别为1.17、1.42和1.69元。目前2011-2013年PE仅为15.68
、12.92和10.85倍，与行业水平相比，估值已明显偏低。我们认为，对于中兴通讯这
样一家已经进入全球通信设备巨头前五名的公司，公司的中长期发展趋势并没有发生
变化，而对于中报业绩的负增长市场已经给予了比较充分的反应，没必要过分悲观。
我们继续给予“增持”评级，谨慎角度给予6个月目标价27元（2011年23倍PE）。我
们认为经过近期的股价动荡，目前反而提供了一个逢低介入的机会。
增 持——海通证券:终端业务受益Andorid实力提升【2011-08-16】
根据最新股本，维持2011-2012年EPS为1.21、1.52元的盈利预测，维持增持评级，目
标价30.2元（对应2011年PE25倍）。公司目前2011年PE仅为15倍，在收入保持较快增
长的基础上，LTE部署、云计算和智能手机将使得公司具有较大估值提升空间。
买 入——世纪证券:市场过度反应、盈利预期不变【2011-08-15】
综合考虑产品竞争力对市场份额带来的积极影响，以及市场环境和宏观经济状况，我
们认为公司在2011年将实现国内营业收入6%、海外营业收入15%的增长。2012年以后
经济面好转，将带来公司海外业务大幅度增长，预计可以达到30%。预计公司2011-20
13年EPS分别为1.11元、1.63元、2.03元。保守给予20-25倍市盈率，则对应目标价格
区间为22.20-27.75元．给予“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:承受份额扩张代价，看准4G重分蛋糕之机【2011-08-12】
欧洲债务危机加重与美国的经济复苏滞后使得全球经济复苏不确定性增强，市场对公
司未来业绩有所担忧，但我们认为全球智能终端占比在大幅增加，网络数据流量在逐
步加大，4G的到来既是市场需求也是技术演进的趋势，不可阻挡。虽然4G投入会占用
3G开支，设备投资总量未必有太多增长，但长远来看公司作为国际前五大无线主设备
厂商，4G核心专利拥有公司之一，较低的人力资源成本，在4G重分市场蛋糕之际争取
到更大市场份额有较大可能。我们调整公司11至13年每股收益为1.14元，1.38元和1.
63元，对应目前股价PE为16倍，13倍和11倍，维持公司“强烈推荐”的评级。
谨慎推荐——银河证券:收入增速同比加快，毛利率超预期下滑成业绩的主要忧虑【2011-08-11】
在公司8月31日后公布详细半年报后再根据情况调整业绩预测，暂维持此前对中兴通
讯全年的业绩预测，即预计中兴通讯2011~2013年的收入分别为849.04亿元、1064.84
亿元、1292.16亿元，增速分别为20.84%、25.42%、21.35%；净利润分别为41.31亿元
、54.37亿元、69.07亿元，增速分别为27.11%、31.60%、27.05%。按当前股本计算的
2011~2013年的EPS分别为1.20元、1.58元、2.01元，目前股价对应PE为16倍、12倍、
10倍；下调公司评级为“谨慎推荐”。
增 持——海通证券:战略投入保障长远增长空间【2011-08-11】
从长期看，我们看好公司在运营商网络（LTE驱动）带动下的收入增长、云计算及智
能手机业务带动的市场规模成长和估值提升的空间；从近期看，随着下半年公司招标
份额落实、收入开始确认，有望在下半年开始加快业绩增长。根据最新股本，维持20
11-2012年EPS为1.21、1.52元的盈利预测，维持增持评级，目标价30.2元（对应2011
年PE25倍）。公司目前2011年PE仅为15.8倍，在收入保持较快增长的基础上，LTE部
署、云计算和智能手机将使得公司具有较大估值提升空间。
买 入——东方证券:行业景气在下半年，长期看好LTE建设【2011-08-11】
预计2011-2013年的EPS分别为1.21、1.56和2.01元（除权后），考虑到公司成长性和
可比公司的估值水平，给予公司11年28倍PE的估值，对应目标价33.88元，维持公司
买入评级。
买 入——光大证券:理性看待公司产品毛利率的短期下滑【2011-08-11】
考虑到公司二季度单季收入增长26.7%，我们略微上调公司全年收入至896亿元，这将
部分抵消全年毛利率的小幅下滑。我们维持公司全年净利润42.4亿元，同比增长30.5
%，摊薄后每股业绩1.23元，2012年1.68，给予“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:昂贵的扩张；2011上半年EPS同比下降15.6%【2011-08-11】
股价已经回调比较多了；在一定程度上释放了风险。我们开始密切关注可能“跌出来
的机会”。但中报还是比预期来的差，我们认为在中报真正公布之前可能缺乏上涨动
力；我们维持今年3月18日下调评级报告中的基本观点。
买 入——中信证券:规模先行，利润随后【2011-08-11】
我们适当调降公司全年毛利率水平，将2011年公司净利润下调6.8%，预期公司2011/2
012/2013年EPS分别为1.09/1.35/1.98元（原预测为1.17/1.46/1,77元），对应PE18/
14/lOx。预计公司2010年至2013年的净利润复合增长率为28%，2010年PE为20倍，对
应PEG为0.71，参照PEG=1作为公司的合理估值，给予公司目标价26.00元，对应公司2
011/2012/2013PE24/19/13x，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:规模扩张顺利，毛利率压力凸显【2011-08-10】
由于公司上半年毛利率下降幅度超出预期，我们下调公司11-13年EPS预测至1.08、1.
15和1.54元，对应PE18、17和12倍。由于公司6月底以来跑输指数-10%，已部分反映
了中报的负面信息，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:海外市场低价突破摊低业绩，但为全产品的销售打下坚实基础【2011-08-10】
我们预测中兴通讯2011年到2013年的EPS分别为1.11元，1.37元，1.72元，动态市盈
率大约为17.32倍，14.02倍，11.18倍。长远看，公司是A股市场不可多得的通信蓝筹
股，公司基本面也没有发生恶劣的变化，未来凭借综合实力和长久努力必将进入全球
TOP3的序列，我们坚定看好公司长远发展，维持中兴通讯“强烈推荐”评级，6个月
目标价28元。
增 持——海通证券:4G时代带来全面赶超的宝贵机遇【2011-07-27】
根据最新股本，预测2011-2012年EPS为1.21、1.52元，维持增持评级，目标价30.2元
。公司目前2011年PE仅为17.9倍，在收入保持较快增长的基础上，LTE部署、云计算
和智能手机将使得公司具有较大估值提升空间。
增 持——国泰君安:仍有巨大发展空间，无线业务与移动终端推动规模【2011-07-07】
公司动态PE值为19x，PS值0.95x，均为历史最低水平。考虑公司未来发展潜力，现阶
段公司估值水平并没有合理反映公司实际基本面。按照我们11-12年EPS1.45、1.81元
的盈利预测，维持公司12个月目标价43.42元，增持评级。
增 持——海通证券:高管增持彰显出继往开来的强劲发展势头【2011-06-28】
预测2011-2012年EPS为1.45、1.83元，维持增持评级，目标价36.3元。
买 入——中信证券:“空间、估值、信心”一应俱全【2011-06-28】
公司进入发展新阶段，能力空前提升，规模快速扩张将反映为业绩的持续快速增长。
估值角度看，公司11年PE19x，PS仅为0.9x，结合公司的业绩持续增长能力而言，当
前估值偏低。预计公司11/12/13年EPS1.40/1.75/2.12元，对应PE19/15/12x，维持“
买入”评级，6个月内目标价为35元，12个月内目标价为44元。
买 入——东方证券:高管增持彰显对公司发展信心十足【2011-06-28】
企业网的业务拓展意味着公司开始发展企业和政府客户。云计算方面，公司拥有全套
的解决方案。这些新业务的拓展成功将会成为公司新的利润增长点。预计中兴通讯20
11-2013年的EPS分别为1.45、1.87和2.42元。考虑到公司成长性和可比公司的估值水
平，我们给予公司11年28倍PE的估值水平，对应目标价40元，维持公司买入评级。
买 入——申银万国:高管集体增持，凸显对未来信心【2011-06-28】
维持公司11-12年EPS1.46和2.04元的盈利预测，重申“买入”评级。
买 入——华泰联合:“信心比黄金更可贵”【2011-06-28】
我们依然维持对中兴通讯的“买入”评级，预计11，12年EPS分别为1.44元,1.86元，
对应PE分别为18.8x和14.6x。
增 持——海通证券:新加坡电信展的合同突破具有重大意义【2011-06-27】
维持盈利预测与评级。预测2011-2012年EPS为1.45、1.83元，维持增持评级，目标价
36.3元。公司目前2011年PE仅为18倍，在收入保持较快增长的基础上，云计算和智能
手机将使得公司具有较大估值提升空间。
买 入——申银万国:17日股东大会：订单增长情况理想，专利诉讼/日本地震担忧有限【2011-05-23】
订单增长目标30%，目前完成情况良好。专利诉讼公司并不担心，去年中兴专利申请
全球第二，通信行业第一，大量专利储备目前只是用于防御。日本地震，公司高度重
视，已经找到供应商的供应商的供应商，尽早发现问题（如：BT树脂），尽可能提前
备货。维持公司11-12年EPS1.46和2.04元的盈利预测，重申“买入”评级。
推 荐——银河证券:国民技术股份有望兑现投资收益，调节2011年业绩的预期趋于明朗【2011-05-17】
我们维持此前对中兴通讯全年的业绩预测，预计中兴通讯2011~2013年的收入分别为8
49.04亿元、1064.84亿元、1292.16亿元，增速分别为20.84%、25.42%、21.35%；净
利润分别为41.31亿元、54.37亿元、69.07亿元，增速分别为27.11%、31.60%、27.05
%。不考虑2011年分配预案中的股本转增，2011~2013年的EPS分别为1.44元、1.90元
、2.41元，目前股价对应PE为18倍、14倍、11倍。综合各方面因素，我们认为目前股
价已到估值底部，强烈建议买入，维持此前“推荐”评级，目标价36.00~41.20元区
间（对应2011年EPS25.0~28.6倍PE）。
增 持——国泰君安:行业激烈竞争为常态，公司实力已经验证【2011-05-16】
维持对公司今后两年的发展和业绩判断，预计公司11-12年营业收入分别为847.8亿元
、1020.9亿元，同比增长20.7%和20.4%，对应EPS为1.45元、1.81元，同比增长27.6%
和25.1%。维持公司增持评级，和43.42元目标价，对应11/12年PE值30x、24x。
买 入——光大证券:理性看待通信巨头间的专利纠纷【2011-05-15】
我们认为，专利纠纷是行业竞争、商业摩擦的外在体现，企业的成长最终依赖于综合
实力的增强。我们看好公司未来几年的业绩表现，维持维持“买入”评级，6个月目
标价42元，建议投资者积极参与。
增 持——海通证券:撇开纷扰，唯以业绩鉴价值【2011-05-13】
维持盈利预测与评级。预测2011-2012年EPS为1.45、1.83元，维持增持评级，目标价
36.3元。公司目前2011年PE仅为18倍，在收入和净利润增速加快的驱动下，具有较大
估值提升空间。
强烈推荐——长城证券:华为欧洲起诉中兴通讯侵权事件点评：同室操戈，情理之外意料之中【2011-05-03】
华为加入对中兴的专利诉讼属于情理之外意料之中，华为中兴两家公司相似度极高，
且中兴近年来在国际电信市场上频频攻城略地，市场份额不断扩大，华为对中兴的戒
心尤甚于爱立信，所以此次借爱立信诉讼之机进行打压属于公司合理商业策略，不足
为奇。而我们仍然维持之前观点，认为专利诉讼在信息产业中属于常用策略，绝大部
分以和谈收场，对中兴通讯2011年实际业绩并不会构成太大影响。
增 持——中信建投:获马来西亚大单，华为诉讼对业绩影响不大【2011-04-29】
此事件可能短期对公司股价造成一定波动，但我们仍坚定看好中兴中期发展前景，近
期的一系列事件恰表现出中兴呈现出明显的上升势头(近期中兴在中移动GSM设备招标
中的优良表现也对此进行了验证)，我们认为近期股价的调整有可能恰是介入机会（
目前PE仅18倍）。维持对中兴的盈利预测，预测11-13年EPS为1.46元、1.85元和2.16
元，维持增持评级，维持目标价41元。
增 持——海通证券:辩证看待公司业务挺进过程中的干扰【2011-04-29】
我们认为应当辩证看待公司在突破崛起过程中受到的干扰，在不改变公司市场突破趋
势的背景下，来自竞争对手的干扰在客观上印证了公司在市场突破的迅猛势头。维持
盈利预测与评级。预测2011-2012年EPS为1.45、1.85元，维持增持评级，目标价36.3
元。公司目前2011年PE为19倍，在收入和净利润增速加快的驱动下，具有较大估值提
升空间。
强烈推荐——民生证券:对软件收入占比将大幅上升的进一步论证【2011-04-28】
我们预计公司2011-13年EPS分别为1.45、2.01和2.59元。公司股价近期随大盘下跌，
使得公司的估值优势更加明显（不到19倍）；鉴于中兴在2012-13年仍将保持约35%的
复合增长率，我们给予中兴30倍市盈率，维持6个月目标价43.5元。
买 入——华泰联合:一季报点评【2011-04-22】
我们维持公司11,12年的盈利预测，EPS分别为1.44元，1.86元，对应目前股价为19.7
x和15.2x。我们维持买入评级。
增 持——国泰君安:业务发展正常，季节性因素导致增速较低【2011-04-21】
维持11-12年EPS1.45元、1.89元的盈利预测，和增持评级。公司股价短期刺激因素主
要会来自于国内外运营商招标表现超预期。现阶段股价对应公司2011年PE值不到20倍
，安全边际高。
强 推——华创证券:关注终端和新兴市场【2011-04-21】
综合上述因素，我们预测公司2011年-2012年每股收益为：1.39元、1.91元,维持“强
烈推荐”的评级,目标价40元。
买 入——申银万国:收入增长平淡，毛利率等指标向好【2011-04-20】
维持公司11-12年EPS1.46和2.04元的盈利预测，目标价43.8元，11年30倍PE，“买入
”评级。
买 入——中信证券:二季度有望迎来业务全线增长【2011-04-20】
随着流量的快速提升以及宽带建设的加快推进，全年电信投资明显增长是较为确定的
，预期随着二季度大的招标项目的落实、投资数据的增长，市场将重拾信心。此外，
随着市场对中兴成长空间由1000亿美元（无线网络设备市场）扩至4000亿美元（综合
网络设备终端运维与应用服务）的认可，其估值水平亦应有提升。预计公司11/12/13
年EPSl.50/1.90/2.25元，对应PE19/15/13x，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:一季度平稳增长，坚定看好全年业绩增长【2011-04-20】
预测2011-2012年EPS为1.45、1.85元，维持增持评级，目标价36.3元。公司目前2011
年PE为20倍，我们预测随着公司二季度开始运营商的重要招标和收入确认开始落实，
公司已经存在较好投资机会。
推 荐——长江证券:2011年一季报点评【2011-04-20】
综合考虑产品线竞争力、市场环境及格局等因素，我们认为公司在未来仍将实现快速
发展并对其业绩表现持乐观态度。我们看好公司的发展前景，预计公司2011年、2012
年和2013年的EPS分别为1.45元、1.81元和2.26元，并重申对公司的“推荐”评级。
买 入——东海证券:传统淡季缺乏亮点，估值低位持续关注【2011-04-19】
预计公司2011-2012年每股收益分别为1.46/2.04元，对应动态市盈率分别为20x/14x
，估值水平位于板块低位。1季度是设备商传统淡季，公司业绩平常，随着运营商招
标的相应启动，收入增速有望恢复，因此维持对公司的“买入”评级，建议投资者持
续关注。
强烈推荐——民生证券:关于中兴通讯“软件收入”的讨论【2011-04-19】
我们上调公司盈利预测，预计2011-13年EPS分别为1.45、2.01和2.59元。当前股价对
应的市盈率不到20倍；鉴于中兴在2012-13年将保持约35%的复合增长率，我们给予中
兴30倍市盈率，上调6个月目标价至43.5元。未来随着我们预测的趋势得到进一步印
证，中兴的估值还会有进一步上升的空间。我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。
近期移动2G招标和联通PTN招标结果都可能成为中兴股价的催化剂。
买 入——光大证券:首季业绩平稳增长，维持“买入”评级【2011-04-19】
我们看好公司今年业绩表现，维持2011-2012年每股收益1.48元、2.01元的预测。当
前股价具有显著的估值吸引力，我们维持“买入”评级，6个月目标价42元，12个月
目标价仍为50元，建议积极参与。
买 入——国金证券:Q1是业绩低点，下跌可增仓【2011-04-19】
2011-2013年公司实现收入分别为891亿元（增速26.8%）、1089亿元（22%）、1347亿
元（24%），实现净利润分别为43.4亿元（增速33.7%）、57.8亿元（33.1%）、77.1
亿元（33.3%）。2011-2013年EPS预计分别为1.52元、2.02元和2.69元。
强烈推荐——民生证券:软件收入爆发将带来利润超预期增长【2011-04-18】
我们上调公司盈利预测，预计2011-13年EPS分别为1.45、2.01和2.59元。当前股价对
应的市盈率只有20倍；鉴于中兴在2012-13年将保持约35%的复合增长率，我们给予中
兴30倍市盈率，上调6个月目标价至43.5元。未来随着我们预测的趋势得到进一步印
证，中兴的估值还会有进一步上升的空间。我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。
预计中兴一季报相对平淡，但这已在市场预料中，且对全年业绩影响不大；而近期移
动2G招标和联通PTN招标结果都可能成为中兴股价的催化剂。
推 荐——财富证券:专利纠纷缺乏实质性影响【2011-04-08】
我们认为该次诉讼不会打断中兴突破欧洲主流市场的步伐，同时考虑到全球通信行业
持续回暖以及公司具有良好的基本面，维持对公司2011、2012年实现每股收益1.43元
、1.79元的预测，给予公司目标价35.8元，对应25X估值，同时维持对公司的“推荐
”评级。
买 入——华泰联合:短期扰动，不改长期格局【2011-04-06】
对于中兴通讯我们看好其长期投资价值，我们坚定的认为，通信设备行业已经从技术
驱动转向成本和服务驱动的时代，中国企业具有先天的优势。我们与华为、阿朗相关
人员深入讨论了此次事件，产业界认可我们对最终结果的预判，同时认为对于中兴通
讯实际影响甚微。我们认为诉讼事件可能短期会对中兴通讯的股价有扰动，但是我们
认为，调整就是买入的机会。我们依然维持对中兴通讯的“买入”评级。
增 持——中信建投:与爱立信专利诉讼对公司业绩影响不大【2011-04-06】
迄今中兴与全球运营商签署15个LTE商用合同并合作部署近65个试验网，拥有18个TD-
LTE商用和实验网。我们坚持一贯观点，包括中兴在内的中国厂商将在4G时代再次大
步跨越。我们看好公司基本面和发展前景，维持对公司2011年-2013年EPS1.46元、1.
85元、2.16元的预测，维持增持评级，目标价41元。我们认为如果因此事件公司股价
短期产生波动，可能反而是逢低介入的时机。
增 持——海通证券:与爱立信的专利纠纷终将回到谈判桌前【2011-04-06】
根据目前情况，我们认为公司在欧美市场的突破势头并没有发生改变。2011年公司国
内业务在总体资本支出保持较高水平甚至增长的情况下，以及运营商终端定制采购高
增长的情况下，增速将得以大幅加快；海外业务将在LTE设备市场启动的带动下，公
司迎来进入发达市场的宝贵机遇。预测2011-2012年EPS为1.45、1.85元，维持增持评
级，目标价36.3元。
推 荐——银河证券:专利诉讼无碍对欧销售，期待对欧通信设备市场的大突破【2011-04-05】
预计中兴通讯2011~2013年的收入分别为849.04亿元、1064.84亿元、1292.16亿元，
增速分别为20.84%、25.42%、21.35%；净利润分别为41.31亿元、54.37亿元、69.07
亿元，增速分别为27.11%、31.60%、27.05%。不考虑2011年分配预案中的股本转增，
2011~2013年的EPS分别为1.44元、1.90元、2.41元，目前股价对应PE为21倍、16倍、
12倍，维持“推荐”评级，目标价36.00~41.20元（对应2011年EPS25.0~28.6倍PE）
。
买 入——西南证券:业绩增长将步入快车道【2011-04-01】
预计公司2011、2012年EPS分别为1.45元、1.86元。3月31日公司股价30元，对应11、
12年PE分别为21倍、16倍。我们给予“买入”评级。
买 入——光大证券:盈利势必持续提升，维持“买入”评级【2011-03-27】
经过我们的测算，预计公司2011-2012年EPS有望分别达到1.48元、2.01元。当前股价
对应2011年22倍PE，具有显著的估值吸引力，因此维持对公司的“买入”评级。
买 入——申银万国:中电信公布资本开支，吹响FTTH号角【2011-03-23】
1）公司11-12年收入保持30%增长，通过规模效应实现费用率下降，并拉动利润CAGR4
3%。2）公司07-08年CAGR47%，PE30-45倍，09-10年CAGR33%，PE20-30倍震荡。预计1
1-12年CAGR将上台阶至43%，当前21倍PE刚回到估值区间的底部而非顶部，合理估值3
0倍，目标价43.8元，重申“买入”评级。
增 持——中信建投:11年收入增长有望加速，日本地震影响不大【2011-03-22】
我们谨慎预测公司2011年收入和净利润分别为865亿元和41.8亿元，同比增长23.1%和
28.7%，2011-2013年EPS分别为1.46元、1.85元、2.16元，目前市盈率仅为21.1倍、1
6.6倍和14.2倍，目前估值水平明显低于通信设备板块的平均水平。我们维持对中兴
通讯“增持”的投资评级，上调6个月目标价到41元，目标PE28倍。
增 持——国泰君安:收入增速如期恢复，业务亮点不断，调高目标价至43.42元【2011-03-21】
预计公司11-12年EPS为1.45元、1.81元，同比增长27.6%和25.1%。上调年内目标价至
43.42元，对应11/12年PE值30x、24x，与现阶段股价相比有35%的上涨空间。维持公
司“增持”评级。
增 持——金元证券:终端增长迅速，海外市场持续扩张【2011-03-21】
我们预计公司11-12公司业绩分别为1.36元和1.71元。目前公司股价相当于11年23倍
的PE。我们认为六个月的合理估值为34，对应11年25倍的PE，给予增持的投资评级。
买 入——国金证券:2011年看点：收入增长，费用率下降【2011-03-18】
我们预计2011-2013年公司实现收入分别为891亿元（增速26.8%）、1089亿元（22%）
、1347亿元（24%），实现净利润分别为43.4亿元（增速33.7%）、57.8亿元（33.1%
）、77.1亿元（33.3%）。2011-2013年公司EPS预计分别为1.52元、2.02元和2.69元
。
买 入——东方证券:海外业务高增长，毛利率稳中有升【2011-03-18】
我们预测，中兴通讯2011-2013年的EPS分别为1.45、1.87和2.42元。我们给予公司11
年25-30倍PE的估值水平，目标价40元，维持公司买入评级！
买 入——华泰联合:中兴通讯年报点评【2011-03-18】
11年受益全球运营商资本开支复苏以及国内运营商加大资本开支，我们认为中兴将重
回快速发展的轨道，我们预计公司11,12年收入分别为849.5和1012.2亿，同比增长20
.9%和19.1%。净利润分别为41.4和53.2亿，同比增长27.4%和28.6%。我们预计公司11
,12年EPS分别为1.44元，1.86元，对应目前股价为22.3x和17.3x。我们维持买入评级
。
审慎推荐——中金公司:增长来自终端，估值来自设备【2011-03-18】
公司股价已经超出我们在2010年8月20日“中报风险释放，押注下半年”中制定的28
到30元的目标价；大多数股价催化剂已经释放。因此，我们将中兴通讯A股的评级确
定为审慎推荐。从"分部加总法"的角度来看，中兴通讯设备及服务业务当前对应30倍
的2011年市盈率和15%的年同比增速；其手机及数据卡业务对应15倍2011年市盈率和3
5%的同比增速。
强烈推荐——中投证券:海外增长强劲，国内无需担忧【2011-03-18】
由于中移动CAPEX预算超预期，我们上调2011-13年EPS预测为1.48、2.01、2.55元，
结合运营商投资复苏大势及公司未来增长前景，11年30倍P/E的估值是合理的，未来6
个月目标价42元，对应11、12年P/E分别为28.4、21倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:2011年有望实现业务全面繁荣【2011-03-18】
我们之前强调市场对电信投资悲观预期的扭转以及对中兴成长的再认可将带来公司业
绩和估值的双重修正。近期公司股价上涨是市场对投资预期向好的逐步认可，我们认
为投资预期向上调整的过程将继续，中移动资本开支的公布只是一个确认信号，其背
后逻辑是用户流量消费高增必然会带来投资增长。此外，随着市场对中兴成长空间由
1000亿美元（无线网络设备市场）扩至4000亿美元（综合网络设备终端运维与应用服
务）的认可，其估值水平亦应有提升。预计公司10/11/12年EPS1.13/1.50/1.90元，
对应PE28/21/17x，目标价45元，“买入”评级。
买 入——申银万国:增长符合预期，扩张进入拐点【2011-03-18】
维持公司11-12年EPS1.46和2.04的盈利预测，CAGR43%，明显高于09-10年水平。公司
07-08年CAGR47%，PE30-45倍，09-10年CAGR31%，PE20-30倍震荡。公司当前22倍估值
刚回到估值区间的底部而非顶部。随着投资者对于通信行业和公司增长预期的修正，
我们认为公司的合理估值应为30倍，目标价43.8元，重申“买入”评级。
买 入——东海证券:走出阴霾，面临业绩、估值的双重提升【2011-03-17】
预计公司2011-2012年净利润复合增长率34%，每股收益分别为1.46/2.04元，对应动
态市盈率分别为22x/16x，远低于11年通信板块38x的平均市盈率。我们认为公司已走
出2010年的阴霾，多产品将带动公司恢复增长，合理市盈率至少为30倍，上调目标价
至43.80元，重申对公司的“买入”评级。
买 入——申银万国:中国移动上调资本开支，引领十二五信息网络建设【2011-03-17】
我们认为公司当前估值PE=23，相对PE=0.74，刚回到合理估值的底部而非顶部，合理
估值30倍，目标价43.8元，重申“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:中移动G网扩容规模史无前例，中兴通讯突破在即【2011-03-10】
我们预测2010-12年EPS分别为1.14、1.45、2.01元，结合电信行业复苏大势及公司未
来增长前景，11年30倍P/E的估值是合理的，未来6个月目标价42元，对应11、12年P/
E分别为29、20.9倍，给予“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:未来两年CAGR上台阶，合理估值30倍【2011-03-07】
公司07-08年CAGR47%，PE30倍以上，09-10年CAGR33%，PE20-30倍震荡。预计11-12年
CAGR将上台阶至41%。（2）相比对手爱立信1.07的相对估值，公司0.74的相对估值明
显低估。（3）我们认为公司合理估值应至少回到30倍，参考11年EPS1.46，给予43.8
元目标价，重申“买入”评级。
增 持——国泰君安:LTE全球推广，中国“制、造”挺进国际【2011-03-07】
一方面，客观来讲，全球LTE大规模商用建网应该从2013年开始，在此之前对于通信
设备商收入贡献有限；但另一方面，从战略角度思考这一问题，现有的LTE网络/试验
网建设着重在于LTE市场的布局，决定了今后LTE时代的竞争格局。另外，中兴通讯在
LTE阶段的竞争优势，同样为公司带来市场拓展的协同效应。重申对中兴通讯的坚定
看好，维持增持评级，目标价36.46元（11年PE值25x）。
增 持——中信建投:期待更精彩【2011-02-25】
总体上，4G无线网络投资启动、光通信持续景气发展、IPV6升级部署启动、全球投资
恢复增长使得公司作为通信设备行业龙头企业保持较好增长动力。公司在手订单的高
增长率使得公司的收入增长极为确定，我们预测公司在2011年将迎来加快发展的机遇
。我们预测2011-2012年EPS为1.45、1.85元，净利润增速保持在27%以上。考虑到公
司增长确定性强，目前估值为21倍，我们认为公司的合理估值空间将在25倍以上，继
续重点推荐六个月目标价为36.3元。
买 入——东方证券:利比亚局势影响较小，关注印度和中移动市场的突破【2011-02-24】
中兴通讯2011-2012年的EPS分别为1.45和1.87元。根据wind一致预期，目前通信设备
行业整体估值为2011年32倍PE左右，考虑到中兴通讯大盘股因素，我们给予公司11年
25-30倍PE的估值水平，目标价40元，维持公司“买入”评级！
增 持——国泰君安:借LTE网络建设提升全球竞争力【2011-02-18】
预计公司10-11年EPS分别为1.18和1.45，现阶段股价对应11年PE值仅为20x，为历史
估值底部。另外11年P/S值1x，同样属于电信设备商估值底部，维持公司增持评级，
和36.46元目标价。
买 入——中信证券:财务公司获批利于费用节减与业务扩张【2011-02-16】
我们看好2011年电信投资增长以及公司未来巨大的成长空间。市场对电信投资悲观预
期的扭转以及对中兴成长的再认可有望带来对公司业绩和估值的双重修正，维持公司
“买入”评级。预计公司10/11/12年EPS为1.13/1.50/1.98元，对应PE为25/19/14x。
买 入——东方证券:竞争格局与市场机遇有望驱动高增长【2011-02-11】
我们预测，中兴通讯2011-2012年的EPS分别为1.45和1.87元。目前通信设备行业整体
估值为2011年32倍PE左右，考虑到中兴通讯大盘股因素，我们给予公司11年25-30倍P
E的估值水平，目标价40元，维持“买入”评级！
强 推——华创证券:2010年全球国际专利申请量全球第二，相当给力【2011-02-10】
我们预测公司2010年-2012年每股收益为1.18元，1.39元，1.91元，对应PE分别为23X
，20X，14X。我们认为：目前的股价低估，维持“强烈推荐”的评级，建议积极配置
。
买 入——华泰联合:A股市场唯一具有国际竞争力的高科技公司【2011-02-09】
我们预计，中兴通讯10-12年的EPS分别为1.14元，1.45元，1.86元，对于一个成长型
，且整体行业环境向好的高科技公司，我们认为，未来6~12个月，给予其1.2倍P/S，
1倍的PEG是合理的，合理价值区间35~40元，对应2011年PE24~27.8倍，2012年PE18.8
~21.5倍。给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:2010收入首破百亿美元，手机与三网融合将成2011业绩超预期潜在因素【2011-02-01】
综合考虑，我们略微上调业绩预测，2011-2012年的EPS为1.39，1.64元，对应2010-2
012动态PE为21.6，18.4，15.5倍，上调公司评级至“买入”。
增 持——国泰君安:收入增速恢复强劲，坚定看好未来发展【2011-01-31】
由于具体财报仍未披露，我们暂时维持现有盈利预测，后期有上调2011年业绩可能。
预计公司11-12年EPS分别为1.22元和1.42元，现股价对应2011年PE值不足21x，处于
公司历史估值底部。考虑公司P/S值仅为1x，而国际通信设备商P/S值核心区间在1-2x
，也可得出公司现阶段处于估值最底部，维持公司增持评级，和36.46元目标价！
买 入——申银万国:经营持续向好，增长符合预期【2011-01-28】
由于“国民技术”投资收益并不具有持续性，我们维持公司2011-12年全面摊薄EPS分
别为1.32和1.68元的判断，对应19倍和15倍PE，11-12年复合增速28%，给予11年目标
价33.0-39.6元，对应25-30倍估值。“买入”评级。
增 持——中信建投:业绩预告超预期，更可期待后续较快增长【2011-01-28】
总体上，我们预测公司在2011年将迎来加快发展的机遇。公司在手订单的高增长率使
得公司的收入增长极为确定，我们提高2011年盈利预测至EPS1.45元，净利润增速保
持在27%。考虑到公司增长确定性强，目前估值仅为17倍，我们认为目前公司存在较
好投资机会，维持增持评级，提高六个月目标价至36.3元。
买 入——东方证券:10年业绩超市场预期，11年将更加夺目【2011-01-28】
我们预测，中兴通讯2011-2012年的EPS分别为1.45和1.87元。我们给予公司11年25-3
0倍PE的估值水平，目标价40元，重申买入评级！
买 入——中信证券:绩好于预期，11年有望进一步超预期【2011-01-28】
我们看好2011年电信投资增长以及公司未来巨大的成长空间。市场对电信投资悲观预
期的扭转以及对中兴成长的再认可有望带来对公司业绩和估值的双重修正。维持公司
“买入”评级。预计公司10/11/12年EPS为1.13/1.50/1.98元，对应PE为22/17/13x。
买 入——国金证券:业绩超预期、成长性确定【2011-01-27】
维持“买入”评级，2011年内目标价位45元：综合竞争力强、业绩成长性确定高、估
值处于低谷区间是我们重点推荐中兴通讯的核心逻辑，建议超配。2011-2013年中兴E
PS预计分别为1.516元（增速33.73%）、2.029元（33.81%）、2.737元（34.93%）。
买 入——瑞银证券:2010年利润超市场预期，11年增长仍将面临挑战【2011-01-27】
我们仍然看好中兴通讯的中长期增长，尤其是手机业务以及海外市场份额的扩大。我
们正在评估运营商资本开支变动对公司的估值影响，目前维持32.85元的目标价和买
入评级不变。我们的目标价推导是基于贴现现金流估值法，并采用瑞银VCAM工具具体
预测影响长期估值的因素。其中wacc为10.1%。
买 入——光大证券:业绩远超市场预期，重申买入评级【2011-01-27】
根据我们的测算，公司2010年的订单金额已经突破了1000亿元的整数关口，为2011年
收入的快速增长提供了保障条件。我们暂时维持公司2011年1.43元，2012年2.02元的
盈利预测。考虑到当前估值中枢整体下移，我们给予公司2011年25倍的PE，目标价36
元，维持并且重申“买入”评级。
推 荐——长江证券:2010业绩快报点评【2011-01-27】
综合考虑产品线、市场情况及竞争力等因素，我们认为公司在未来仍将实现快速发展
并对其业绩表现持乐观态度。我们看好公司的发展前景，预计公司2011年和2012年的
EPS分别为1.39元和1.68元，并重申对公司的“推荐”的评级。
买 入——国金证券:2012年将是中兴从量变到质变的转折点【2010-12-21】
我们给予公司未来6-12个月45.06元目标价位，相当于32x11PE和24.3x12PE，较昨天
收盘价具有55%上涨空间。
强 推——华创证券:充分受益于2011-2014全球新一轮电信设备投资高峰【2010-12-17】
按上述假设，公司2010-2012收入增长分别为15%，32%和22%，利润增长分别为21%，2
8%，38%。我们预测公司2010年到2012年EPS为1.09元，1.39元，1.91元，对应PE分别
为27X，21X，15X。我们维持对公司的评级为“强烈推荐”。
买 入——申银万国:获印度第五大运营商WCDMA大单，明年印度业绩可翻倍【2010-12-08】
预计公司2010-12年EPS分别为1.03、1.32和1.68元，未来三年复合增速25%，对应PE2
4，19和15倍。给予11年25-30倍估值，目标价33.0-39.6元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:系统设备突破日本市场令人振奋【2010-12-02】
基于上述分析并考虑到四季度收入将集中确认，我们维持对公司的盈利预测，预测10
-12年EPS为1.12元、1.42元、1.83元，目前股价2010年PE为23.3倍。我们维持对公司
的“增持”评级，提升公司6个月目标价至35.5元、2011年目标PE25倍。建议投资者
公司持续关注公司在高端市场大运营商的合同持续突破情况、与印度电信运营商的3G
合同后续进展情况。
买 入——申银万国:首次突破以苛刻著称的日本一线运营商，市场和技术双重意义【2010-12-02】
预计公司2010-12年EPS分别为1.03、1.32和1.68元，未来三年复合增速25%，对应PE2
4，19和15倍。给予11年25-30倍估值，目标价33.0-39.6元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:首次突破日本市场,海外发展有望提速【2010-12-02】
考虑到海外市场拓展的业绩贡献将在后两年逐步显现，且全球4G网络部署将带来新的
增量市常我们测算2010~2012年EPS分别为1.10元、1.43元和2.02元，目标价35.75元
，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:杀入日本市场，取得里程碑式突破【2010-12-01】
此次中兴通讯取得日本无线设备市场的突破，进一步验证了我们对中兴通讯海外重点
市场取得规模突破的判断。因此，我们看好中兴通讯的发展前景，并继续维持其“推
荐”评级。
买 入——申银万国:公司成长加速，估值仍在低位【2010-11-19】
预计公司2010-12年EPS分别为1.03、1.32和1.68元，未来三年复合增速5%，对应PE24
，19和15倍。给予11年25-30倍估值，目标价33.0-39.6元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:手机招标再次拿下大单【2010-11-10】
我们重申对中兴通讯的“买入”评级以及32.85元的目标价。我们依然采用贴现现金
流估值法推导目标价，并通过瑞银的价值创造分析模型(VCAM)来具体预测影响长期估
值的因素。
增 持——大通证券:三季度业绩略逊预期，但未来增长仍值得期待【2010-11-02】
我们调整了对中兴通讯的盈利预测模型，下调公司2010-2012年EPS至1.01元、1.35元
和1.70元，下调幅度分别为8.2%、4.9%和4.5%。2010/2011年动态市盈率为27/21倍，
公司长期增长趋势未改，并且估值不高，维持“增持”评级，并给予2011年25倍市盈
率估值，对应目标价为33.75元。
增 持——湘财证券:前3季增速趋缓，外需部分恢复将助重拾上升趋势，但未来无线市场竞争会加剧【2010-11-02】
自给予公司“买入”评级以来，公司股价已经累计上涨24%。综合考虑公司积极因素
以及上述消极因素对公司开拓市场造成的影响，我们预测其2010-2012年的EPS为1.08
，1.33，1.60元，对应动态PE为26，21，17.5倍，评级下调至“增持”。
增 持——国泰君安:有线业务与海外拓展将成未来新增长引擎【2010-10-29】
维持公司盈利预测，10-12年EPS分别为1.02、1.22和1.40元。看好公司2011年发展。
上调目标价至36.46元，增持。
强 推——华创证券:基础坚实，长期向好发展态势未变【2010-10-29】
我们预测公司2010年到2012年EPS分别为1.19元，1.36元，1.88元，对应PE分别为24X
，21X，15X。同时，我们认为，公司将长久保持和拥有最优的综合成本和相对竞争优
势，公司长期向好发展的基础坚实，基本面没有发生变化，我们坚定看好其未来发展
，维持中兴通讯“强烈推荐”的评级。
推 荐——中金公司:3季度业绩欠佳，目标价已经实现【2010-10-28】
中兴A股已达到我们在8月20日“中报风险释放，押注下半年”报告中提出的27元人民
币的目标价。如果盈利预测有所下调，目前股价对应2010年的市盈率可能超过27倍，
2011年市盈率可能超过25倍。未来可能的机会只有是来自于估值水平的提升。
推 荐——长江证券:内外环境趋好，高速增长可期【2010-10-28】
综合考虑产品线、市场情况及竞争力等因素，我们认为公司在未来仍将实现较快发展
并对其业绩表现持乐观态度。我们看好公司的发展前景，预计公司2010年、2011年和
2012年的EPS分别为1.11元、1.39元和1.68元，并重申对公司的“推荐”的评级。
买 入——东方证券:盈利逐季增长，继续看好TD资本开支【2010-10-28】
我们预测，中兴通讯2010-2012年的EPS分别为1.12、1.45和1.87元。我们给予公司10
年25-30倍PE的估值水平，目标价40元，重申买入评级。
增 持——金元证券:未来业绩稳定成长【2010-10-28】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EPS分别为1.07元、1.36元和1.71
元，公司目前的股价对应的PE分别为26倍、20倍和16倍，估值属于合理区间，给予“
增持”的投资建议。
买 入——群益证券(香港):前三季度稳定增长，期待4Q业绩增速提升【2010-10-28】
我们预计2010、2011年实现净利润31.90亿元和40.66亿元，YOY29.78%和27.45%，每
股EPS为1.11元和1.42元，P/E为25倍和20倍，估值仍具优势，维持“买入”投资建议
，目标价35.5元（2011年P/E25X）。
买 入——中信证券:即将跨出业绩低潮期【2010-10-28】
公司成长空间广阔，竞争能力持续提升，预计业绩持续增长确定性强。中兴通讯10/1
1/12年EPS为1.03/1.35/1.76元，对应PE为27/21/16x，当前价28.13元，目标价35.00
元，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:具备后续充足增长潜力【2010-10-28】
基于上述分析并考虑到四季度收入将集中确认，我们维持对公司的盈利预测，预测10
-12年EPS为1.12元、1.42元、1.83元，目前股价10年PE为25.1倍。在国家正在部署“
十二五”期间的新一代信息技术产业规划（公司是宽带普及化、下一代移动通信、三
网融合、下一代互联网、物联网及云计算等产业的引导者和核心受益者）、国内外光
通信业务持续高景气度发展、2011年公司无线系统设备业务增长压力将大幅减孝海外
业务快速突破、公司正在向前三大设备商行列迈进的背景下，公司估值具有进一步提
升空间，我们维持对公司的“增持”评级，暂维持6个月目标价31.3元、目标2010年P
E28倍。建议投资者公司持续关注公司在欧美高端市场大T运营商的合同持续突破情况
、与印度电信运营商的3G合同后续进展情况。
买 入——东海证券:海外营收占比超50%，订单增长良好【2010-10-27】
预计公司2010-2012年每股收益分别为1.06/1.31/1.74元，对应动态PE分别为26x/21x
/16x，估值水平具有一定优势，维持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩平淡，亮点看第4季度【2010-10-27】
第4季度，公司将重点抓住新兴市场宽带化普及和发达国家市场网络升级、替换的机
会，实现平稳持续发展。由于印度市场已于8月份开始解禁，中兴已经于9月份开始拿
到订单；随着印度市场被压抑需求的释放，第4季度收入和利润的高增长是可以预期
的。此外，随着公司技术水平、产品/服务质量和品牌的提升，加上公司国际市场拓
展力度的加大，未来几个月中兴很可能会在欧美主流运营商上取得突破。
买 入——光大证券:海外市场再度提速，利润高增长曙光已现【2010-10-27】
考虑到在海外市场的盈利明后两年将进入加速增长期，公司业绩增长弹性较大。我们
测算2010~2012年EPS分别为1.10元、1.43元和2.02元，复合增速为33%。我们给予公
司股价2011年25倍市盈率，目标价35.75元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:收入增速略低预期，全年20%增长仍可期待【2010-10-27】
2010年，我们预计中兴实现收入为717亿元(增速19%)，EPS预计为1.04元(增速21%)；
2011年，收入预计为881亿元(增速23%)，EPS预计为1.33元（增速28%）。
买 入——东方证券:TD LTE建设明确，调升目标价至40元【2010-10-22】
我们调升2012年盈利预测到1.87元（原为1.76元，幅度6.25%），则预测中兴通讯201
0-2012年的EPS分别为1.12、1.45和1.87元。根据wind一致预期，目前通信设备行业
平均估值为2010年30倍，考虑到中兴通讯大盘股因素，我们给予公司11年25-30倍PE
的估值水平，取估值中枢27.5倍，对应目标价为40元，重申买入评级。
买 入——瑞银证券:看好基于Android的低端智能手机市场，调高目标价【2010-10-20】
目标价从30元调高至32.85元；重申“买入”评级。我们基于贴现现金流和市盈率相
对盈利增长(PEG)比率首次对智能手机业务的估值为2.85-3.2元。鉴于国内电信业资
本支出刚从2010年上半年的谷底回升，我们认为中兴3季度业绩（将于10月27日发布
）在营收方面将会比较平淡。我们认为前期TD4期合同与中国电信资本支出提高的利
好影响将在4季度创造收入。
买 入——中信证券:金融及资本平台的建立将加快产业发展【2010-10-13】
公司依然具有估值优势，预计其业绩增长的可靠性以及市场资金的充裕将进一步提升
公司估值水平，维持公司“买入”评级。暂不考虑财务公司对公司业绩的影响，维持
公司当前盈利预测，预计公司10/11/12年EPS为1.03/1.27/1.60元，对应PE为25/20/1
6x。
强 推——华创证券:欧洲大单再下一城，再现介入好时机【2010-10-08】
我们预测中兴通讯2010年到2012年的EPS分别为1.19元，1.36元，1.88元，动态市盈
率为22X，19X，14X，维持“强烈推荐”的评级。
增 持——中信建投:迎来宝贵发展机遇【2010-09-16】
我们认为公司下半年业绩将加快增长，维持对公司的盈利预测，预测10-12年EPS为1.
12元、1.42元、1.83元，目前股价10年PE为25.7倍。公司近期利好不断，股价已经达
到我们前期给出的目标价。在国内光通信业务持续高景气度发展、运营商下半年3G投
资环比将较大增长、海外业务快速突破、公司正在向全球前三大设备商行列迈进的的
背景下，我们维持对公司的“增持”评级，提升6个月目标价到31.3元、目标2010年P
E28倍。建议投资者关注近期公司在光通信领域的市场份额、与印度电信运营商的合
同进展情况、以及公司在发达市场大T运营商的合同持续突破情况。
买 入——东方证券:即将迎来国内4G市场大机遇【2010-09-04】
我们预计，中兴通讯2010-2012年的EPS分别为1.12、1.45和1.76元，我们重申给予25
-30倍PE的估值水平，估值中枢对应的目标价为30.8元。此外，根据绝对估值法，公
司的每股合理价值在30.69元。对应目前的股价，重申“买入”评级，目标价30.8元
。
买 入——东方证券:迎来TD-LTE重大机遇电话会议纪要【2010-09-03】
迎来TD-LTE重大机遇电话会议纪要。
买 入——光大证券:核心竞争力支撑公司持续增长【2010-09-02】
据估算，公司未来三年收入和利润的复合增长率分别达20.9%和27.3%。我们在全球和
国内选取了若干可比企业跟中兴通讯作比较，公司在成长性和安全性上均有优势，目
前股价在国内同行业上市公司中处于估值洼地。综合考虑，我们给予公司2010年30倍
PE，对应目标价33.6元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:利润率的提升可期【2010-08-26】
我们预计，中兴通讯2010-2012年的EPS分别为1.12、1.45和1.76元，考虑到公司在设
备市场份额的提升以及管理能力的提高，会使得公司的收入与利润率的“双升”，我
们给予公司25-30倍PE的估值，估值中枢对应的股价为30.8元。此外，根据绝对估值
法，公司的每股合理价值在30.69元。对应目前的股价，首次给予公司“买入”评级
，目标价30.8元。
推 荐——长江证券:突破欧美主流市场【2010-08-24】
此次中兴通讯获得Telenor价值2亿欧元的移动网络建设合同，进一步验证了我们对中
兴通讯海外重点市场取得规模突破的判断。因此，我们看好中兴通讯的发展前景，并
继续维持其“推荐”评级。
增 持——国泰君安:最差时期已过，估值有回升动力【2010-08-23】
预计公司10-12年每股收益分别为1.02、1.22和1.40元。现股价对应10年PE值22x，PS
值不到1x，属历史低位。目前股价已经反应公司所面临的各种困难。随着下半年整体
经营环境趋好，公司估值水平有回升动力。给予公司目标价30.37元，“增持”。
买 入——群益证券(香港):中报业绩符合预期，全球市场份额有望继续提升【2010-08-23】
盈利预测：我们暂时维持之前的盈利预测，预计2010、2011年实现净利润33.84亿元
和45.33亿元，YOY37.68%和33.94%，每股EPS为1.18元和1.58元，P/E为19倍和14倍，
估值仍具优势，维持买入建议，目标价28元（2010年P/E24X）。
强 推——华创证券:印度电信运营商比印度政府更需要的“亲密”伙伴，中兴通讯在印度的市场将强劲恢复和增长【2010-08-22】
我们预测中兴通讯2010年到2012年的EPS分别为1.22元，1.39元，1.91元，动态市盈
率大约为17.5倍，15.4倍，11.2倍。综合考虑审视近五年来中兴通讯的PE变化以及WI
ND最新的行业数据（目前行业2010年到2012年中值PE分别为41倍，30倍，22倍），我
们认为，目前的股价具有很高的安全边际，维持中兴通讯“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——招商证券:利空出尽，国内补投资及欧美对手衰败是未来亮点【2010-08-21】
本文详细分析了中报，认为受各种意外打击，上半年数据差强人意，但股价已经充分
反映，且公司竞争优势在变强，行业形势将逐步变好，国内市潮补投资”、欧美对手
衰败将是未来主要亮点，维持“强烈推荐”，预测10-11年EPS1.08、1.43元，按”11
年25-30倍国民技术价值”，半年至一年目标价36.7–43.8元。
强烈推荐——平安证券:增长放缓是暂时现象【2010-08-20】
预计2010～2012年EPS分别为1.13元、1.44元、1.77元，对应最新股价22.68元，PE分
别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩基本达到预期，国际市场比重将逐步增加 【2010-08-20】
我们看好公司在海外攻城略地的能力。综合预测公司2010-2012年每股收益分别为1元
、1.22元及1.7元。对应PE分别是22倍，18倍和13倍，给予“推荐”评级。
强 推——华创证券:中期业绩不“难看”，看好下半年及未来几年发展【2010-08-20】
我们预测中兴通讯2010年到2012年的EPS分别为1.22元，1.39元，1.91元，动态市盈
率大约为17.5倍，15.4倍，11.2倍。另一方面，近五年，中兴通讯PE最低的时候是20
08年10月份，13.87倍。我们维持中兴通讯“强烈推荐”的评级。
推 荐——中金公司:中报风险释放，押注下半年【2010-08-20】
在经历了大幅调整之后，该股目前交易于21倍2010年市盈率和17倍2011年市盈率。我
们认为盈利下调风险已经基本释放，投资者可开始增持。我们A股目标价为27元，H股
目标价为30.7港币，意味着约20%的上升空间。
买 入——广发证券:上半年业务稳定增长，未来几年仍有较大上升空间【2010-08-20】
预计2010-2012年每股收益分别为：0.997、1.304、1.739元，我们给予公司买入评级
，12个月目标价27元，对应2011年PE为20.7倍。
买 入——中信证券:持续成长力实质性提升【2010-08-20】
公司基本面优秀，业绩增长的持续性强，盈利水平有望进一步提升。中兴通讯（10/1
1/12年EPS为1.03/1.27/1.60元，对应PE为22/18/14x，目标价31.00元，“买入”评
级）。
买 入——国金证券:中报业绩符合我们的“双十”预期【2010-08-20】
我们认为当前公司基本面已经见底，9月印度获单是大概率事件，下半年印度、俄罗
斯、巴西是有潜在亮点的区域，值得重点关注；从业务驱动力看，系统设备主要集中
在新兴运营商，在发达市场或发达运营商的新兴市场拿单的阻力还是比较大，而终端
设备预计获得全球性突破是大概率事件，我们建议增持。中兴A股：2010年PE估值区
间为25-30倍，对应价格区间为25.88元-31.06元。中兴H股：2010年PE估值25倍，对
应H股价格为29.25港币。
增 持——中信建投:保持增长势头，增速将加快【2010-08-20】
在报告期内，公司在面对国内运营商投资下降、印度市场陷入停滞的不利局面下，公
司在利用自身的产品结构优势、加强海外业务拓展的措施下，保持了平稳增长。基于
上述分析，我们认为公司下半年业绩将加快增长，维持对公司的盈利预测，预测10-1
2年EPS为1.12元、1.42元、1.83元，目前股价10年PE仅为20.3倍，我们认为公司业绩
增长确定性强，维持“增持”评级，10年目标PE26倍，6个月目标价29.1元。建议投
资者关注近期公司与印度电信运营商的合同进展情况以及公司发达市场大T运营商的
合同突破情况。
推 荐——长江证券:中兴通讯2010年半年报点评【2010-08-20】
在下半年国内投资执行加速、印度等国外市场恢复增长的背景下，我们对公司在2010
全年业绩表现持充满信心。我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EPS分
别为1.11元、1.39元和1.68元，并维持对公司的“推荐”评级。
买 入——东海证券:印度安全门、欧元贬值雪上加霜，趋势渐好持续买入【2010-08-20】
2、3季度公司业绩将是近年来的低点，4季度恢复快速增长的概率正逐渐增加。我们
继续强化中期策略对中兴通讯《阵痛过后前景可期》的观点，预计公司2010-2012年
每股收益分别为1.10/1.31/1.74元，对应动态PE分别为21x/17x/13x，具有显著估值
优势，继续建议长期投资者逢低持续买入，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:打破市场传言，下半年更精彩【2010-08-19】
我们预计中兴全年的EPS为1.12元；对应的动态市盈率仅为20倍。因此，中兴的估值
还有很大的上升空间，尤其是在上周因为市场的误传而出现暴跌之后。最悲观、最坏
的时候已经过去，情况将会越来越好，我们重申“买入-A”的投资评级。
推 荐——国元证券:上半年毛利率提升，期待下半年市场环境改善【2010-08-19】
预计下半年市场环境会好于上半年，公司全年依然能实现18%左右的增长，实现EPS1.
01。当前股价对应2010年22X市盈率，给予“推荐”评级。
买 入——湘财证券:2010上半年收益终端份额扩张，海外市场强劲增长，下半年中国印度市场有望回暖【2010-08-19】
结合海外市场开拓进展良好的局面，以及下半年国内以及印度市场的复苏，看好中兴
通讯全年的业绩增长。因此，给予“买入”评级。
买 入——光大证券:竞争力提升趋势未改，全年盈利增长30%以上【2010-08-19】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为1.12元，1.43元和1.77元，对应公司当前股价P
E分别为20倍，16倍和13倍。我们认为公司目前股价在同行业上市公司中处于估值洼
地，给予公司2010年27倍PE，对应目标价30.24元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:中兴印度破冰【2010-08-17】
印度电信部通过了信实电信（RelianceCommunication）与中兴的设备采购合同；印
度最大的国有电信运营商BSNL随即要求政府也许可其进口中国设备；印度市场重新向
中国通信设备商开放乃是大势所趋，信实电信只是一个开始。
买 入——光大证券:对公司拿下台湾威宝电信3G大单的点评【2010-08-15】
我们坚持认为，公司未来在全球设备供应商中的地位将进一步提升，市场份额必将继
续扩大。在估值方面，公司股价在同行业板块中已处于洼地。综上所述，我们重申对
公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:股价异动源自市场传闻，下跌提供买入良机【2010-08-12】
我们认为公司的基本面并未发生重大变化，市场的种种利空传言均缺乏合理的解释，
股价的短期大幅波动带有非理性因素。我们坚持认为，公司未来在全球设备供应商中
的地位将不断提升，市场份额有望进一步扩大。在估值方面，公司股价在同行业板块
中已处于洼地，我们继续维持对公司的“买入”评级。
买 入——安信证券:先规模，再利润【2010-07-31】
我们预计中兴今年的EPS为1.12元；由于公司业绩未来两年还能保持30%的复合增长率
，我们认为按照1倍的PEG，至少应该给予公司30倍的动态市盈率。因此我们维持公司
34.5元的6个月目标价不变；如果考虑到长期毛利率上升的因素，未来公司的估值还
会有进一步上移的空间。维持“买入-A”的投资评级。
增 持——中信建投:积极应对人民币升值预期【2010-07-26】
我们预测公司10-12年EPS为1.12元、1.42元、1.83元，目前股价10年PE仅为20.2倍，
我们认为公司业绩增长确定性强，维持“增持”评级，10年目标PE26倍，6个月目标
价29.1元。建议投资者关注近期公司TD四期招标份额情况、印度电信设备安全认证进
一步进展情况以及公司发达市场大T运营商的合同突破情况。
推 荐——长江证券:中兴通讯：外汇保值投资，降低汇兑损失【2010-07-24】
根据其转增股本行权后的股本规模，中兴通讯2010年到2012年全面摊薄EPS分别为1.2
0元、1.48元和1.87元，我们维持对中兴通讯的“推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 78｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-24 ｜ 10000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯”或“本公司”）｜
｜ ｜控股子公司深圳市中兴创业投资基金管理有限公司（以下简称“｜
｜ ｜中兴创投”）或中兴创投全资子公司（根据实际情况而定）（中｜
｜ ｜兴创投或其全资子公司以下简称“GP”）拟作为唯一普通合伙人｜
｜ ｜发起设立并出资1,000万元人民币认购深圳市中和春生贰号股权 ｜
｜ ｜投资基金合伙企业（暂定名，以工商登记部门最终核定为准，以｜
｜ ｜下简称“中和春生贰号基金”）。为充分获取通讯行业产业链机｜
｜ ｜会，充分释放部分业务潜能，获取细分市场收益，中兴通讯拟出｜
｜ ｜资1亿元人民币认购中和春生贰号基金。同时，本公司董事殷一 ｜
｜ ｜民先生亦拟出资1,000万元人民币认购中和春生贰号基金。根据 ｜
｜ ｜《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称“《深圳上市规则｜
｜ ｜》”），GP、中兴通讯与殷一民先生分别出资认购中和春生贰号｜
｜ ｜基金的行为构成关联交易。20140624：近日,兴和合伙企业已经 ｜
｜ ｜嘉兴市南湖区工商行政管理局核准,办理完成合伙企业登记。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、与酒店服务采购相关的日常关联交易中兴通讯股份有限公司 ｜
｜ ｜（以下简称“本公司”或“公司”或“中兴通讯”）已与深圳市｜
｜ ｜中兴和泰酒店投资管理有限公司(以下简称“中兴和泰”)签署酒｜
｜ ｜店服务《采购框架协议》，预计该协议下本公司2014年7月1日至｜
｜ ｜2015年6月30日期间向中兴和泰或其子公司采购酒店服务相关的 ｜
｜ ｜日常关联交易预计总额为人民币9,000万元。2、与房地产及设备｜
｜ ｜设施租赁相关的日常关联交易本公司已与中兴和泰签署《房地产｜
｜ ｜及设备设施租赁框架协议》，预计该协议下本公司2014年7月1日｜
｜ ｜至2015年6月30日期间向中兴和泰或其子公司出租房地产及设备 ｜
｜ ｜设施相关的日常关联交易预计总额为人民币7,500万元。3、与金｜
｜ ｜融服务相关的日常关联交易本公司全资子公司中兴通讯集团财务｜
｜ ｜有限公司（以下简称“财务公司”）已与中兴和泰签署《2014年｜
｜ ｜金融服务协议》，预计该协议下财务公司2014年度向中兴和泰及｜
｜ ｜其控股子公司提供存款服务，每日存款金额预计最高结余（本金｜
｜ ｜连利息）为人民币5,400万元；财务公司2014年度向中兴和泰及 ｜
｜ ｜其控股子公司提供结算服务，且用于结算的资金将仅限于中兴和｜
｜ ｜泰或其控股子公司在财务公司存放的现金存款，该结算服务不收｜
｜ ｜取手续费。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-28 ｜ 528360000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-01-05 ｜ 816000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
