☆风险因素☆ ◇000060 中金岭南 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——瑞银证券:下调盈利预测，但公司仍不失为行业的领先者【2013-05-09】
由于对金属价格和公司冶炼产量预测的下调，我们下调2013/2014/2015年盈利预测至
0.33/0.33/0.37（原为0.47/0.47/0.69元）。我们采用DCF估值法推导目标价（WACC=
7.89%），得到公司11.19元的新目标价格，对应公司13/14/15年预测PE为34.19/34.3
9/30.31x。我们维持买入评级。
增 持——东方证券:铅锌价格不振对业绩带来压力【2013-04-16】
按照2013-14年铅锌预测均价15800/16100元/吨，经测算，公司2013-14年EPS预测分
别为0.27/0.35元（原预测0.30/0.37元），新增2015年EPS预测0.38元。目前铅锌价
格位于历史较低位，参考可比公司13年33倍估值，给予目标价8.91元，维持公司增持
评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，维持增持评级【2013-04-12】
基于对中期铅锌价格看好，维持公司13-15年EPS预测为0.27/0.36/0.40元，对应当前
股价的动态市盈率为33/26/23倍。公司产能将在未来几年迅速释放，强成本控制能力
和高资源自给率保证了公司的盈利性，国际资源扩张方面值得期待，维持公司增持评
级。
增 持——光大证券:国内外资源齐头并进【2013-04-12】
目前，国内经济“弱复苏”压制了对金属的需求，而铅锌库存仍然很高，我们预计20
13年铅锌价格没有明显趋势性行情。我们预测2013年、2014年公司每股收益0.25元、
0.35元，目前的股价相对于2013年的业绩有37倍市盈率，明显偏高，但我们看好公司
的长远发展和管理能力，给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:行业景气度低，公司业绩受影响【2013-04-12】
盈利预测及估值。目前铅锌价格受成本支撑，未来进一步下跌空间不大，而随着下游
汽车、铅酸电池等需求增长，铅锌价格阶段性反弹可以期待。产量方面，根据公司20
13年计划，铅锌精矿增长10%左右。根据对公司产量、成本及金属价格的谨慎预期，
我们下调2013/14年EPS预测为0.27/0.33元（原2013/14年预测为0.41/0.54元），新
增2015年EPS预测0.41元。目前公司股价9.14元，对应2013/2014/2015年PE为34/28/2
2倍。公司在板块中管理优秀，抗风险能力强，对铅锌价格反弹业绩弹性大，维持其
“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩与快报一致，短期料将继续盘整【2013-04-12】
维持2013/2014年盈利预测。我们维持2013/2014年0.20元/0.23元的盈利预测不变。
公司股价已回调2个月（-19%），目前对应的2013/2014年的P/E为45/39倍,估值处于
板块的较高水平。铅锌价格维持弱势，股价短期料将继续盘整，上涨机会可能要等到
下半年，如果股价调整到8.5元以下，则可以逐步逢低吸纳。
增 持——海通证券:铅锌龙头，矿产量稳定增长【2013-04-12】
公司在铅锌企业中的盈利能力及治理能力均处于龙头地位，未来几年自产矿稳定增长
，假设铅锌价格每年有3-5%的增长，我们预计公司2013-15年EPS分别为0.26、0.32和
0.37元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期，给予目标价10元，对应20
13-15年动态PE分别为38、32和27倍，增持评级。
增 持——中信建投:冶炼产能大幅上升是业绩复苏风险点【2013-04-12】
基于冶炼产量增幅可能超出预期，以及铅锌价格仍未见趋势上涨，我们下调公司盈利
预测，2013~2015年EPS分别为0.24元/0.27元/0.29元，公司资源战略正逐步收获成果
，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:成本上升拖累公司业绩，继续关注新项目投产情况【2013-04-12】
根据我们的假设测算，公司2013年和2014年EPS分别为0.21元和0.24元，对应PE为44.
21倍和37.75倍，给予公司“增持”评级。
推 荐——银河证券:业绩下滑，期待资源战略及技改成效【2013-04-11】
公司具有较为强大的资源保障、日渐增强的矿石处理能力、逐渐恢复的冶炼产能。并
且我们认为锌作为弹性最大的基本金属有较大反弹可能性。我们预测2013至2015年的
EPS分别为0.30元、0.47元及0.54元。应目前股价PE分别为31.3倍、20.1倍及17.3倍
。维持推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:资源整合及扩产将见成效【2013-03-05】
我们预计2012——2014年公司分别实现营业收入165.01亿元、205.02亿元和224.16亿
元，实现净利润4.43亿元、6.24亿元和8.08亿元，实现摊薄每股收益0.21元、0.30元
和0.39元，动态PE分别为43倍、30倍和23倍。公司具有丰富的海外并购经验，管理层
思路明晰，且矿产铅锌产量逐步放量，公司对铅锌价格敏感性强，上调公司至“强烈
推荐”评级。
推 荐——银河证券:年度业绩预告符合预期【2013-01-29】
随着全球经济逐渐改善及需求逐渐转好，铅锌下游需求有望转暖。2012年以来海外锌
精矿加工费也得到大幅提升，国内也有反弹。近期日本央行宣布宽松后，我们判断市
场将对日元套息交易有重启预期，从而有利于风险资产价格阶段性上涨，对大宗商品
价格产生溢出效应。锌是我们认为弹性最大的基本金属。我们预测2012至2014年的EP
S分别为0.21元、0.36元及0.48元。应目前股价PE分别为43.6倍、26.1倍及19.5倍。
给予推荐评级。
增 持——中信建投:资源战略逐渐收获成果【2013-01-28】
我们预计2012~14年公司EPS分别为0.21元、0.35元和0.49元。一季度锌行业供需阶段
性改善，我们认为铅锌板块具有相对的配置价值。公司无论从铅锌储量市值还是PE相
对估值方面，都是同类公司中较低的，基于安全边际的考虑，是我们重点推荐的品种
。公司大股东近期增持公司股份，也体现了对公司未来发展抱有信心。维持“增持”
评级。6个月目标价10元，对应2013年PE29倍。
增 持——国海证券:基本金属价格回升、经济回暖有望带动公司的投资价值凸显【2012-12-26】
此次反弹是从小金数和前期超跌的磁性材料开始的，时值目前的时点，基本金属一方
面涨的少，另外一方面有望随经济复苏带来实质性的盈利能力提升。预计公司2012年
至2014年的每股收益分别为0.23元、0.44元、0.63元，对应PE分别为36.3倍，18.97
倍，和15.7倍，维持增持的评级。
中 性——申银万国:业绩略低于预期，下调全年盈利预测【2012-10-31】
公司今年房地产业务结转低于预期，再加上铅锌价格持续低迷，下调公司12-14年EPS
预测为0.20/0.27/0.36元（原为0.25/0.31/0.40元），对应当前股价的动态市盈率为
37/28/21倍。公司产能将在未来几年迅速释放，强成本控制能力和高资源自给率保证
了公司的盈利性，国际资源扩张方面之得期待。但基于低迷的铅锌价格，维持公司中
性评级。
增 持——东方证券:铅锌价格持续低迷拖累公司业绩【2012-08-29】
基于2012-2014年铅锌价格预测的下调，相应下调公司盈利预测，预测2012-2014年每
股收益分别为0.34、0.39、0.46元(原来为0.41、0.49、0.53元)。参考当前可比公司
2012年估值情况，给予2012年25倍PE，下调目标价至8.44元，维持增持评级。
中 性——申银万国:地产业务结转减少和铅锌价低迷拖累业绩，盘龙矿增储46万吨【2012-08-27】
下调盈利预测，维持中性评级。公司今年房地产业务结转较少，再加上铅锌价格持续
低迷，下调公司12-14年EPS预测为0.25/0.31/0.40元（原为0.36/0.46/0.59元），对
应当前股价的动态市盈率为33/26/21倍。公司较强成本控制能力和高资源自给率保证
了公司一定盈利性，国际资源扩张方面之得期待。但基于低迷的铅锌价格，维持公司
中性评级。
增 持——中信建投:经营形势不容乐观，未来冀望矿山扩产【2012-08-27】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.25元/0.37元/0.62元，盈利预测较前期报告下
调，因而下调目标价至9元。继续看好公司在国内外资源开发和矿山产量提升前景，
维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:业绩略低于预期【2012-08-27】
我们认为铅锌在经历前期低迷后，在全球货币宽松的预期下，价格有望止跌企稳，预
计公司2012-2014年EPS分别为0.26元、0.33元和0.41元，对应PE分别为31倍、25倍和
20倍，考虑到公司国内外资源丰富，维持“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:铅锌价格低迷拖累业绩，下调全年冶炼计划【2012-08-27】
由于公司调整了12年生产目标，同时铅锌价格可能继续维持低迷的状态，而人工等成
本逐步上涨，因为我们下调了公司12-14年盈利预测至0.257元（下调36.5%）、0.326
元（下调20.9%）和0.41元（下调35.6%）。我们也随之将公司12.00元的目标价下调
至9.10元，这是基于28倍2013年市盈率估值，并维持公司的买入评级。
持 有——广发证券:金属价格下跌致盈利下滑，全球布局资源有保障【2012-08-26】
预计2012-2014年EPS分别为0.25、0.32和0.42元，对应PE分别为33、25.3和19.6倍。
给予公司“持有”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，股价维持震荡【2012-08-26】
目前股价对应2012/2013年的市盈率为32/27倍。公司股价距前期高点（12年3月）出
现约20%的回调。短期受海外新一轮放松预期影响，铅锌价格有望受到提振，但受需
求依然较差抑制，价格上升幅度将较为有限，公司盈利显著改善可能性较低，同时公
司的估值水平也较高，我们判断股价将会继续震荡。
中 性——申银万国:冶炼停产、地产业务拖累业绩，海外扩张值得期待【2012-07-09】
公司目前房地产项目主要集中在天津金德园，该项目去年已结转70%的销售收入，平
均售价2万元/平米，贡献了可观的业绩。由于房地产并非公司主业，因此公司无意降
价售房，今年房地产业务结转较少，再加上铅锌价格同比下滑幅度较大，预计上半年
业绩同比下降较多。下调公司12-14年EPS至0.37/0.44/0.47元，对应当前股价的动态
市盈率为23.6/19.7/18.4倍。公司产能将在未来几年迅速释放，强成本控制能力和高
资源自给率保证了公司的盈利性，国际资源扩张方面之得期待。但基于低迷的铅锌价
格，维持公司中性评级。
持 有——广发证券:丹霞冶炼厂复产，复兴之路开启【2012-06-03】
预计2012-2014年EPS分别为0.37、0.44和0.48元，对应PE分别为24.9、21.4和19.4倍
。给予公司“持有”评级。
增 持——国海证券:打造多金属国际化矿业集团【2012-05-28】
2012年产量难有突破，短期业绩的释放有待于金属价格的上涨和海外在探矿山的达产
。预计公司2012年至2014年每股收益分别为：0.33元，0.44元，0.73元，FCFF绝对估
值公司每股价值为13.89元，相比现在股价具有较大安全边际，给予公司增持的投资
评级。
持 有——广发证券:全球布局，自产矿增量2013年将迎来密集投放期【2012-05-15】
预计2012-2014年EPS分别为0.34、0.44和0.48元，对应PE分别为27.5、21.4和19.5倍
。给予公司“持有”评级。
增 持——东方证券:铅锌价格低迷，业绩基本符合预期【2012-04-27】
根据我们对未来3年铅锌价格的假设,预测公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.4
9、0.53元，维持公司增持评级，目标价9.76元。
持 有——广发证券:财务费用大增拖累业绩，自产矿产量将稳步上升【2012-04-26】
预计2012-2014年EPS分别为0.37、0.43和0.47元，对应PE分别为26.3、22.5和20.5倍
，给予公司“持有”评级。
谨慎推荐——长江证券:资源稳定增长，产量短期增长有限【2012-04-06】
综合分析，我们认为公司国际化、多元化发展思路清晰，海外资源布局成果将逐步显
现，但短期内产能产量增长幅度有限且铅锌价格预计仍将维持弱势，我们预计公司12
、13年eps分别为0.45和0.60元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:房地产业务抵消韶冶关停影响【2012-04-05】
由于我们不对公司的盈利预测做出调整，因此我们也维持12.00元的目标价（基于30
倍2012年市盈率估值）及买入评级。
增 持——东方证券:基本面仍有待改善【2012-04-05】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.49、0.53元，参考可比公司当前
估值情况，12年平均24.4倍PE，对应目标价9.76元，鉴于当前股价已接近目标价，下
调公司评级至增持。
中 性——长城证券:业绩符合预期，增储成果显现【2012-03-30】
2011年公司业绩为0.46元，基本符合市场预期。预计公司12、13、14年每股收益分别
为0.49元、0.55元和0.59元，对应动态市盈率为18.4X、16.4X和15.5X。维持“中性
”评级。
增 持——安信证券:短期看冶炼复产，长期看资源扩张【2012-03-30】
我们认为，随着韶关冶炼厂的复产，中金岭南盈利能力将逐步恢复；加之公司的管理
能力和矿山产能扩张潜力较强，维持“增持-A”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩基本符合预期，股价短期震荡盘整【2012-03-30】
公司给予的2012年主营产品产量指引低于我们之前预期，因此我们下调2012年的盈利
预测20%至0.35元（基本假设：铅价2250美元/吨，-6%YoY；锌价2080美元/吨，-5%Yo
Y；），新引入2013年的盈利预测0.42元，目前对应2012/2013年的PE为25/21倍。公
司股价年初至今上涨6%，我们认为短期股价缺乏上涨催化剂且仍面临宏观压力，股价
继续震荡盘整的概率较大。
买 入——广发证券:瑕不掩瑜，全球多资源布局值得看好【2012-03-29】
预计公司2012~2014年的EPS分别为0.36/0.43/0.52元，维持公司“买入”的评级。
谨慎推荐——长江证券:资源布局成果渐显【2012-03-12】
综合分析，我们认为公司资源为重、多金属发展思路清晰，海外资源布局成果将逐步
显现，但短期内产能产量增长幅度有限且铅锌价格或将维持弱势，预计公司11、12、
13年eps分别为0.44、0.38和0.44元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:迎难而上，强者恒强【2012-03-05】
预计2011-2013年EPS分别为0.47、0.52及0.58，对应当前股价PE分别为22.2、19.8、
17.9倍，给予“谨慎推荐”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:资源为王布局长远，自给率高优势渐显【2012-02-20】
公司是铅锌行业龙头，资源储量丰富，自给率远高于行业水平。自产矿产量稳步增长
，海内外矿产储量均存在增长预期。韶冶部分复产，冶炼产能逐步复苏。预计2011-2
013年EPS分别为0.47、0.52及0.58，对应当前股价PE分别为21.6、19.3、17.3倍，给
予“谨慎推荐”投资评级。
买 入——东方证券:房地产项目结算导致三季度业绩同比大增【2011-11-01】
根据我们对铅锌价格的最新预测，预计公司2011-13年EPS为0.45/0.57/0.58元，其中
天津房地产项目11/12年贡献EPS为0.11/0.09元，即公司扣除房地产之外的原有业务1
1-13年年EPS为0.34/0.48/0.58元。鉴于未来1-2年铅锌价格处于近年低位，给予12年
30倍PE，对应目标价格14.40元。维持公司买入投资评级。
增 持——申银万国:海外布局深化，产能增长稳定，维持增持评级【2011-10-31】
随着海外矿山生产步入正轨，公司未来产量将稳步增长，由此维持公司11-13年EPS分
别为0.51/0.58/0.69元，对应动态PE分别为20.0/17.5/14.8倍，估值处于板块较低水
平，维持增持评级。
增 持——安信证券:房地产成为盈利的重要来源【2011-10-31】
考虑到铅锌价格的回落，我们已将公司2011年的每股收益预测由0.53元和0.76元下调
至0.36元和0.51元，下调幅度分别为31%和32%。我们认为，在经历了前期的大幅回落
后，锌价继续回落空间有限。同时，随着韶关冶炼厂的复产，中金岭南盈利能力将逐
步恢复。考虑到公司的管理能力和矿山产能扩张潜力，维持“增持-A”评级。
推 荐——爱建证券:房地产预收账款结转，第三季度业绩大幅增长【2011-10-31】
预计公司2011年-2013年EPS分别为0.461元、0.594元、0.655元，按最新收盘价计算
，对应市盈率为22.88、17.76、16.10，我们阶段性看好公司股价表现，给予“推荐
”评级。
买 入——中银国际:房地产业务助力三季度业绩突破困境【2011-10-31】
我们仅分别小幅下调公司11-13年每股盈利预测6.2%、5.0%和4.0%至0.42元、0.45元
和0.58元。由于三季度以来A股有色板块估值大幅下调，所以我们相应将公司目标价
由22.00元下调至15.00元(基于33倍2012年市盈率估值)，并维持公司的买入评级。
增 持——光大证券:天津“金德园”项目完工确认收入，大幅增厚三季度业绩【2011-10-30】
鉴于我们对于近期的金属价格走势谨慎乐观，暂时维持公司“增持”评级。假设2011
-13年锌的全年均价分别为1.8、1.9和2万元/吨，铅的全年均价分别为1.7、1.8和1.9
万元/吨。白银均价分别为8000、8500、8800元/千克。2011-2013年EPS分别为0.5、0
.6和0.71元。
增 持——中原证券:上半年业绩受益于铜贵金属业务【2011-08-30】
预计年内铜和贵金属价格有望高位运行，2012年铜和贵金属价格面临的变数较大，而
铅锌价格水平处在成本附近，有望企稳回升。暂不考虑2012年不确定因素，假设2012
年铜和贵金属价格平均水平与2011相当，则预计2011-2012年EPS大致为0.50元和0.70
元，按照最新盘价11.84计算，2011-2012年对应PE为23.68倍和16.91倍，估值水平合
理，给予增持评级。
跑赢大市——上海证券:房地产将确认收入，矿产量有望稳定增长【2011-08-29】
我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.55元、0.59元和0.67元。对应的市
盈率分别为22倍、20倍和18倍。公司市盈率在有色金属公司中偏低，公司资源价值被
低估，我们给予公司未来6个月“跑赢大市”评级。
谨慎推荐——财富证券:海外扩张进展顺利，铅锌基本面不容乐观【2011-08-29】
假设2011-2012年铅锭均价为17000和17500元/吨，锌锭均价为18000和18500元/吨，
公司2011、2012年EPS为0.45和0.6元，对应PE为26.5和19.9X。公司资源自给率高、
海外矿山已经开始实现盈利，且估值也不高，但是铅锌金属基本面短期还是不容乐观
，所以给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，业绩逐步释放【2011-08-26】
我们预测公司2011-2013年的EPS为0.39、0.49、0.57元。考虑到公司业绩在未来几年
将会有稳步提升，我们按照2011年35倍PE估值，公司未来6个月的目标价格为13.65元
，我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:下半年业绩释放，海外扩张渐入佳境【2011-08-26】
我们预测公司11~13年EPS为0.57元、0.80元和0.86元，对应市盈率21/15/14倍。维持
“增持”评级。
增 持——安信证券:矿山产能稳步扩张【2011-08-26】
我们预计，随着韶关冶炼厂的复产，中金岭南盈利能力将逐步恢复。考虑到公司的管
理能力和矿山产能扩张潜力，维持“增持-A”评级。
增 持——华泰联合:喜忧参半，缓慢复苏【2011-08-26】
我们维持盈利预测，2011-13年EPS分别为0.55、0.67、0.86元（摊薄后）。公司资源
自给率较高，海外扩张稳步进行，资源储量存在提升潜力。维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:精矿收入大幅增长，中报业绩符合预期【2011-08-26】
我们维持中金岭南2011、2012年EPS0.43元、0.69元的盈利预测。通过DCF方法，在WA
CC7.86%的假设下，得到目标价格18.55元不变。维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:中报基本符合预期，看好长期增长【2011-08-26】
我们维持2011/2012年每股收益0.47/0.55元的盈利预测不变，对应的市盈率为25.0/2
1.4倍。我们认为短期全球经济不容乐观，铅锌价格维持震荡，股价缺乏上涨催化剂
，但我们看好公司中长期资源扩张以及未来增长前景，维持审慎推荐的评级。
买 入——东方证券:莫为浮云遮望眼【2011-08-26】
假设2011/12/13年锌锭均价18500/19400/19400元，铅锭均价17000/18000/18000元，
经测算公司2011/12/13年摊薄后EPS为0.43/0.62/0.67元。天津房地产项目11/12年贡
献EPS为0.13/0.09元。给予2012年铅锌业务25倍PE及地产项目贡献的EPS，推算合理
价值为15.6元。维持公司买入投资评级。
买 入——中银国际:海外矿产逐步发力，业绩复苏曙光初现【2011-08-26】
我们调整了公司盈利预测（2011年上调18.9%，维持2012年预测，2013年上调5.2%）
。出于对公司矿石自给率提升、资源储量增长空间、及行业丰富经验的认可，我们维
持目标价格16.90元（调整股本前22.00元）和买入评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：迈向国际化的综合型矿业公司【2011-07-26】
我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.43/
0.69/0.71元。在WACC为7.86%的假设下，给予公司18.55元的目标价格，对应公司11/
12年预测市盈率分别为43.2/26.8x，对应2011/2012年预测市净率分别为5.6/4.5x。
谨慎增持——国泰君安:韶关冶炼厂复产小幅提升公司业绩【2011-07-22】
根据中金岭南扩产计划，我们预测2011-2013年公司EPS依次为0.52、0.64、0.84元，
给2012年25倍PE，对应目标价16.0元，还有15%的空间，谨慎增持评级。
增 持——安信证券:韶关冶炼厂过渡性复产点评【2011-07-22】
考虑到韶关冶炼厂的冶炼系统尚未完全复产，我们暂维持公司2011年0.57元的每股盈
利预测（包括来自房地产业务的0.13元），以及2012年0.75元的预测不变。我们认为
，中金岭南目前股价已较为充分地反映了韶关冶炼厂停产的负面影响。考虑到公司的
盈利能力和矿山扩张潜力，维持“增持-A”评级。
增 持——华泰联合:冶炼产能恢复，业绩稳步前行【2011-07-22】
公司停产带来的产量和利润影响基本符合我们之前的预期，在2011-13年锌价19000、
20000、20500元/吨；铅价17500、19000、19500元/吨的假设下；我们维持盈利预测
，2011-13年EPS分别为0.55、0.67、0.86元（增发摊薄后）。
推 荐——华泰证券:资源扩张初获成功，业绩将逐步释放【2011-07-15】
我们预测公司2011-2013年的EPS为0.39、0.49、0.57元。由于铅锌价格处于历史的中
位，因此行业应该给予相对较高的估值水平，考虑到公司业绩在未来几年将会有稳步
提升，我们按照2012年30-35倍PE估值，公司未来12个月的目标价格为14.7-17.15元
，我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——安信证券:1季度盈利低于预期【2011-05-02】
预计环保事故对公司的影响正在逐步消除，考虑到公司的行业地位和产能扩展前景，
我们维持“增持-A”投资评级。
买 入——中银国际:韶冶制造费用拖累1季度业绩【2011-04-29】
考虑到我们下调了公司盈利预测，我们相应将公司目标价格由25.00元下调至22.00元
，这是基于45倍的2011年市盈率。但考虑到目前公司已基本渡过韶冶停产而产生的危
机，同时我们对公司较高的矿石自给率、良好的资源储量增长空间、以及铅锌采选冶
炼领域运营经验丰富较为认可，因此我们依然看好公司未来的发展潜力，并维持对公
司的买入评级。
增 持——华泰联合:非经常性损益影响业绩表现【2011-04-29】
在2011-13年锌价19000、20000、20500元/吨；铅价17500、19000、19500元/吨的假
设下；我们维持盈利预测，2011-13年EPS分别为0.72、1.05、1.37元。公司资源自给
率较高，海外扩张稳步进行，资源储量存在提升潜力。维持“增持”评级。
买 入——东方证券:受韶冶停产大幅计提，盈利低于预期【2011-04-29】
我们预计2011/12年锌锭价格19500/20500元，铅锭价格18000/18900元，经测算公司2
011/12年可持续经营EPS分别为0.72/0.90元。天津房地产项目11/12年贡献EPS预估为
0.17/0.12元。给予2011年铅锌业务30倍PE和地产项目10倍PE，对应目标价为23元。
维持公司买入评级。
买 入——中银国际:发展以“质”取胜【2011-04-07】
公司2011年精矿生产预计保持平稳，计划产量基本和2010年持平。出于谨慎考虑，公
司将2011年铅锌冶炼产量目标设定为20万吨，较2010年减少近36.4%，但我们估计对
公司的盈利影响不大。我们看好公司未来海外矿山资源储量增长潜力以及公司业内领
先的管理能力。我们下调公司11-12年盈利预测，并将目标价下调为25.00，但维持买
入评级。
增 持——华泰联合:海外布局渐入佳境【2011-04-01】
在2011-13年锌价19000、20000、20500元/吨；铅价17500、19000、19500元/吨的假
设下；我们预测，2011-13年EPS分别为0.72、1.05、1.37元；其中2011-12年地产贡
献0.2、0.2元/股。
推 荐——华泰证券:2010业绩略超预期，海外业务值得期待【2011-03-31】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.74元、0.78元和0.84元。随着海外资产的逐
步整合，公司海外业务贡献将不断增大。我们给予公司2011年30倍的PE估值，对应目
标价22.2元，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:继续加快海内外矿山开发【2011-03-31】
作为成功走向海外的国内有色金属行业龙头企业之一，中金岭南管理层的经营理念和
管理能力已发生质的飞跃。仅仅两年间，公司控制的矿产资源储量翻了一番，正在成
长为国际领先的综合性矿产生产商。考虑到公司的行业地位和长期增长前景，我们维
持“增持-A”投资评级。
审慎推荐——中金公司:业绩基本符合预期，资源逐步向效益转化【2011-03-31】
尽管公司11年铅锌冶炼产量会大幅降低，但毛利率高的铅锌精矿产量将继续稳步增长
，而全球星也会贡献利润，铅锌价格有望维持高位，因此我们维持2011和2012年0.61
元和0.71元的盈利预测不变，对应2011/2012年市盈率为34/29倍。我们看好公司的资
源扩张及未来增长前景，维持审慎推荐的评级。
买 入——广发证券:看好公司的多金属国际化战略【2011-03-31】
我们预计公司11/12/13年每股收益分别为0.79/1.03/1.24元，动态PE分别为26/20/17
X，无论是从市值/资源价值的角度还是市盈率的角度，公司估值在可比公司中均处于
偏低的位置。考虑到公司的多金属国际化战略已经基本确立，而且我们对铅价长期看
好，未来几年公司铅锌储量与产量也有望进一步增加，维持公司“买入”的投资评级
，目标价25元。
买 入——东方证券:盈利增长低于预期【2011-03-31】
我们预计2011/12年锌锭价格19500/20500元，铅锭价格18000/18900元，预测公司201
1/12年可持续经营EPS分别为0.72/0.90元。天津房地产项目11/12年贡献EPS预估为0.
17/0.12元。给予2011年铅锌业务30倍PE和地产项目10倍PE，对应估值为23元。维持
公司买入评级。
推 荐——爱建证券:四季度业绩环比大幅增长，未来成长可期【2011-03-31】
我们认为，公司的国际视野及国际开拓战略已走在同行业的前列，公司的资源自给率
高、业绩弹性大，这是我们看好公司的主要理由。预计公司2011年-2013年EPS分别为
0.621元、0.714元、0.864元，按最新收盘价计算，对应市盈率为33.19、28.90、23.
86，我们阶段性看好公司股价表现，维持“推荐”评级。
中 性——长城证券:海外资源扩张稳步推进【2011-03-31】
我们维持“中性”的投资评级，调整公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.63
元、0.77元和1.07元，对应目前股价市盈率分别为33倍和27倍和19倍。
增 持——宏源证券:产量保持平稳，资源增储可期【2011-03-30】
考虑到流动性的收紧与经济复苏并存，在对有色金属价格构成较大压力的同时也会形
成一定支撑，因此我们认为11年铅锌价格将在目前水平震荡盘整较长一段时间，假设
11-12年锌价为18500元/吨和19500元/吨；铅价为18000元/吨和19000元/吨，11-12年
每股收益可达0.62元（不包含房地产0.2元）和0.74元，给予“增持”评级。
增 持——金元证券:海外收购斩获颇丰，短期因素侵蚀业绩，不改长期向【2011-03-07】
我们预计2010-2013年EPS分别是：0.47，0.675，0.78，0.869元，目前股价对应2011
年PE约30倍，估值基本合理，但考虑到中金岭南优秀的管理能力和海外扩张能力，我
们给予10-15%的溢价空间，目标价区间是22.4-23.4元，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:中金岭南发布10年业绩预增公告，盈利好于我们预期【2011-01-27】
我们将在公司年报公布后上调盈利预测。基于公司铅锌精矿业内领先的自给率，以及
公司国内外铅锌精矿资源乐观的增长潜力，我们重申对公司的买入评级。
增 持——中信证券:探矿增储，增强资源保障能力【2010-12-31】
我们预测公司10/11年EPS分别可达0.43/0.77元，10/11年PE为52/27倍。基于行业景
气继续回升及公司相对较高的成长性，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:涉猎全球矿产资源，储量增长潜力喜人【2010-12-29】
我们以铅锌行业40倍的2011年平均市盈率给中金岭南估值，对应目标价为27.00元，
我们给予中金岭南的首次评级为买入。
买 入——宏源证券:资源增储前景广阔【2010-12-28】
考虑到流动性的收紧与经济复苏并存，在对有色金属价格构成较大压力的同时也会形
成一定支撑，因此我们认为11年铅锌价格将在目前水平震荡盘整较长一段时间，假设
11-12年锌价为17500元/吨和18500元/吨；铅价为17000元/吨和18000元/吨，10-11年
每股收益可达0.32元和0.91元（包含房地产0.2元），维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:资源扩张护航，业绩稳步增长【2010-12-23】
我们认为，公司的国际视野及国际开拓战略已走在同行业的前列，公司的资源自给率
高、业绩弹性大，这是我们看好公司的主要理由。预计公司2010年-2012年EPS分别为
0.375元、0.563元、0.664元，按12月20日收盘价计算，对应市盈率为56.85、37.86
、32.09，我们阶段性看好公司股价表现，给予“推荐”评级，目标价26元。
中 性——长城证券:三季度将成全年盈利低点【2010-10-28】
我们暂维持公司“中性”投资评级，预计2010-2012年EPS分别为0.39元和0.66元，对
应目前股价市盈率分别为59倍和35倍。但我们认为在通胀背景下，资源品仍是较好的
投资标的，另外“十一五”收官期间资源整合以及中国控制严重过剩产能的力度加大
可能会给铅锌类龙头企业带来交易性机会。
审慎推荐——中金公司:3Q略低于预期，仍看好中长期发展【2010-10-28】
我们下调公司2010/2011年的EPS至0.35/0.49元，对应2010/2011年PE为67/48倍。尽
管短期生产受到一定影响，我们仍看好公司中长期发展。维持审慎推荐评级。
增 持——天相投顾:三季度业绩有所下滑，海外资源扩张是看点【2010-10-28】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润5.99亿元，同比增长44.5%，预
计2010、2011、2012年EPS分别为0.38元、0.49元和0.59元，对应的动态P/E分别为61
倍、48倍和39倍，考虑公司资源自给率较高，而且未来有进一步提高的可能，我们继
续维持公司“增持”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩稳定增长，看好铅锌价格走势【2010-10-27】
我们看好铅锌价格走势，上涨趋势不会改变。维持公司2010年-2012年EPS0.38元、0.
53元和0.83元。鉴于公司在海外矿山收购方面拥有优异的执行能力，自产矿增加有明
确预期，我们维持公司“买入”评级。
推 荐——东莞证券:韶冶因污染事件停产影响全年业绩【2010-10-22】
我们暂时下调公司2010业绩预测10%，调整后每股收益分别为0.52元，维持2011年每
股收益0.79元。短期受污染事件影响，公司股价会有压力，短期我们提示注意规避风
险。但从长期看，我们继续看好公司的发展前景，维持推荐评级。如果股价短期内出
现连续大幅下挫，我们认为依然是介入良机。
谨慎推荐——长江证券:短期利空不改长期看好【2010-10-22】
我们认为此次公司韶关冶炼厂的停产，对公司业绩影响有限，我们仍然看好公司未来
的长期发展，我们预计10年11年eps分别为0.41元，0.53元，继续维持公司“谨慎推
荐”评级。短期的利空可能会给投资者带来介入的较好机会。
增 持——安信证券:影响短期盈利，不改长期价值【2010-10-22】
我们下调公司2010年每股收益预测至0.46元，维持公司“增持-A”投资评级。但提醒
投资者注意短期股价波动的风险。
推 荐——南京证券:收购资产业绩增厚有限，但战略转向意义值得重视【2010-10-11】
假设此次收购的成功，全球星公司2010年的净利润为2000万美元，按照中金岭南占佩
利亚公司（PEM）52%股权计算，能够增厚公司EPS为0.04元。我们以2010年电解锌修
正后平均预测价格16500元/吨（含税）、硫酸350元/吨、锌加工费比例保持稳定为基
础，假设其他费用率和所得税率仍维持09年的水平。则收购成功后中金岭南2010年每
股收益大致为0.45元左右，以2010年10月11日收盘价计算，2010年动态PE为41.55倍
，市净率水平为6.60倍左右，市盈率水平与行业水平大致相当，但市净率已经超越历
史合理区间。由于通胀率上升和人民币升值速度加快，将提升公司的估值水平，我们
提高公司的投资评级，基于公司的业绩、估值水平，我们给予公司“推荐”的投资评
级。
买 入——东方证券:向铜和黄金行业进军【2010-10-11】
上调2010/11年铅锌价格。按照2010精炼铅锌均价16000/17800元吨及未来两年价格每
年10%增长（原预测每年5%增长），经测算公司2010-12年可持续经营EPS分别为0.50/
0.70/0.93元）。天津房地产项目11/12年贡献EPS预估为0.17/0.12元。给予2011年铅
锌业务25倍PE和地产项目12倍PE，对应股价为19.44元。我们认为公司优秀的管理能
力和卓越的海外业务扩张能力，可以给予10-15%溢价。维持买入投资评级，目标价22
元。
增 持——中信证券:利用海外平台，多品种扩张资源【2010-10-11】
考虑Perilya和GMI的利润贡献后，测算10/11/12年中金岭南每股收益为0.53/0.81/0.
97元，目前股价17.0元，对应10/11/12年PE为35/22/18倍，考虑公司现有矿山未来若
干年较大的扩产潜力以及公司进一步海外收购的可能性，维持其“增持”评级。
中 性——华泰联合:突破“铅锌”主业，寻求全球布局【2010-10-11】
2010-12年锌价假设为16500、17000、18000元/吨，铅价假设为15000、16000、17000
元/吨，我们预测公司2010-12年每股收益（最新摊薄）为：0.67、0.77、0.61元（考
虑房地产业务贡献）。公司股价或因收购事件出现交易性机会，且近期全球商品市场
在各国新一轮的宽松货币政策推动下出现明显上涨，我们估计公司股价也有望因此受
到正面驱动。但考虑到实体经济需求的恢复尚有待时日，维持公司“中性”评级”。
审慎推荐——中金公司:收购全球星矿带来多元化资源扩张【2010-10-11】
我们维持公司2010/2011年EPS为0.41/0.53元，对应的PE为41.9/32.3倍，资产收购将
保证公司长远的发展，加上公司本身具备的内生增长力，维持审慎推荐评级。
推 荐——东莞证券:收购全球星矿业公司继续海外扩张步伐【2010-10-11】
我们维持原有的业绩预测，即预计公司2010、2011年每股收益分别为0.58元、0.79元
，对应10/11年PE为29、21.5倍，估值不高；而且随着铅锌价格的大幅上涨，公司业
绩有超预期可能性大。我们继续看好公司的发展前景，维持推荐评级，建议投资者积
极关注。
买 入——光大证券:海外收购增加金铜储量，但近期业绩贡献不明显【2010-10-10】
我们上调公司2010年-2012年EPS分别为0.38元、0.53元和0.83元，按照2011年EPS35
倍市盈率计算，目标价为22元。投资评级“买入”。
增 持——安信证券:从铅锌生产商向多金属综合矿产商迈进【2010-10-09】
作为成功走向海外的国内有色金属行业龙头企业之一，中金岭南管理层的经营理念和
管理能力已发生质的飞跃。仅仅两年间，公司控制的矿产资源储量翻了一番。加上本
次收购，中金岭南有望成为国际领先的综合性矿产生产商。我们维持“增持-A”的投
资评级，并上调公司目标价至22.0元。
中 性——南京证券:业绩未达预期，后期看点在于房地产和锌价回升【2010-09-01】
我们以2010年电解锌修正后平均预测价格16500元/吨（含税）、硫酸350元/吨、锌加
工费比例保持稳定为基础，假设其他费用率和所得税率仍维持09年的水平。按照我们
的预测模型，我们预测公司2010年净利润大致为66000万元左右，以2010年6月30日股
本计算，每股收益大致为0.41元，以2010年8月31日收盘价计算，2010年动态PE为38.
85倍，市净率水平为6.10倍左右，市盈率水平与行业水平大致相当，但市净率已经处
于历史合理区间高端，基于公司的业绩、估值水平，我们给予公司“中性”的投资评
级。
推 荐——华泰证券:中金岭南中报低于预期【2010-08-31】
我们预测中金岭南2010-2012年的EPS分别是0.43元、0.69、0.88元。公司在2008年成
功收购盘龙矿和PEM公司之后，不仅成为铅锌资源储量最多的公司，而且也是最具业
绩弹性的公司。我们认为公司合理股价对应于2011年25倍PE，未来6个月的目标价为1
7.25元，公司的投资评级为“推荐”。
增 持——湘财证券:道路曲折，前景光明【2010-08-31】
我们预计公司2010-2012年的每股盈利为0.55元、0.70元和0.86元，鉴于宏观经济复
苏进程还相当缓慢，我们给予公司“增持”评级，考虑到公司未来良好的发展前景，
我们建议长线投资者在公司股价调整时可逢低积极介入布局。
审慎推荐——中金公司:套保收益力助上半年略高于预期【2010-08-31】
我们维持公司2010/2011年的EPS为0.41/0.52元，对应2010/2011年PE为38.7/30.6倍
，较铅锌行业平均46倍的市盈率存在一定的估值优势，维持审慎推荐的评级。
谨慎推荐——长江证券:未来业绩稳定增长【2010-08-31】
综合考虑公司经营状况和未来发展前景，我们认为公司资源储量丰富，未来产量稳步
增长，但鉴于铅锌价格仍将维持弱势，且公司主营成本出现大幅提升，因此，我们预
计10年11年eps分别为0.38元，0.44元，给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩低于预期，看好长期成长能力【2010-08-31】
我们预测中金岭南2010-2012年的EPS分别是0.43元、0.69、0.88元。公司在2008年成
功收购盘龙矿和PEM公司之后，不仅成为铅锌资源储量最多的公司，而且也是最具业
绩弹性的公司。我们认为公司合理股价对应于2011年25倍PE，未来6个月的目标价为1
7.25元，公司的投资评级为“推荐”。
中 性——长城证券:上半年盈利稳步增长【2010-08-31】
我们下调公司评级至“中性”，预计2010-2011年EPS分别为0.40元和0.67元，对应目
前股价市盈率分别为41倍和24倍。从公司历史PB来看，目前6.1倍的PB也相对不具备
吸引力。我们给予公司“中性”的投资评级。
推 荐——东莞证券:业绩大幅增长【2010-08-31】
考虑天津房地产项目2010年开始结算，我们维持业绩预测，即预计公司2010、2011年
每股收益分别为0.58元、0.79元，对应10/11年PE为27.6、20倍，估值不高。我们中
线依然看好有色金属，维持对公司的推荐评级，建议关注。
买 入——东方证券:下半年更值得期待【2010-08-30】
按照2010精炼铅锌均价15500/17000元吨以及未来两年价格每年5%增长，经测算公司2
010-12年EPS分别为0.56/0.80/0.91元，当前股价对应10-12年PE28.4/19.8/17.5倍。
维持买入评级，目标价17元。
买 入——东方证券:澳拟征收40%资源利得税或存变数【2010-06-24】
按照2010-12年精炼锌均价17000/17000元/17000吨和精炼铅均价15000/16000元/1600
0吨，经测算公司2010-12年可持续经营的EPS分别为0.60/0.85/0.91元，当前股价对
应10-12年PE24.3/17.2/15.9倍。我们认为给予公司2011年PE20倍较为合理，对应目
标价格17元，维持买入评级。
中 性——光大证券:成功收购资源增加业绩弹性【2010-06-21】
公司EPS对锌价的弹性大，使公司成为锌价上涨阶段很好的投资标的。鉴于目前我们
对2010年下半年锌价走势谨慎悲观，暂时维持公司“中性”评级。
增 持——申银万国:不做“沉默”中的“大多数”，又一轮资源扩张张蓄势待发【2010-05-20】
送股方案后我们调整公司2010/2011/2012年每股盈利预测在0.83/1.08/1.24元，当前
股价对应动态市盈率在17.0/13.1/11.4倍，隐含的锌价假设分别在18500/19500/2200
0元/吨。股价调整后估值已经进入价值投资区间，近期大股东大规模增持也显示了战
略投资价格的安全边际。短期内政策不确定性增加了金属价格的波动，但公司远高于
同业的资源扩张契机和潜力使得股价具备更多防御性，而一旦市场恐慌情绪进一步缓
解和经济前景的逐步明朗，公司业绩的高弹性优势将得以释放，进攻性十足。维持增
持评级，建议左侧投资者积极关注。
增 持——安信证券:世界铅锌巨子呼之欲出【2010-05-13】
我们预计，中金岭南有望以Perilya为平台，继续进行海外扩张，世界铅锌巨子呼之
欲出。我们看好公司的长期发展前景。三阶段DCF估值模型显示，公司合理股价为18.
5元。我们维持“增持-A”的投资评级。
推 荐——华泰证券:价值低估，股东增持【2010-05-12】
我们预测中金岭南2010-2012年的EPS分别是0.68元、0.85、0.92元。公司在2008年成
功收购盘龙矿和PEM公司之后，不仅成为铅锌资源储量最多的公司，而且也是最具业
绩弹性的公司。我们认为公司合理股价对应于2010年25倍PE，未来6个月的目标价为1
7.00元，公司的投资评级为“推荐”。
中 性——北京高华:业绩符合预期，因估值合理而维持中性评级【2010-04-27】
我们在模型中反映了2009年实际业绩，并将2010/2011/2012年每股盈利预测进行了微
调。由于我们认为目前较高的锌/铅库存应会限制产品价格大幅上涨的空间，我们维
持对该股的中性评级，基于企业价值/总现金投资的12个月目标价格未做调整，仍为
人民币26.0元。
推 荐——长江证券:业绩同比大幅增长，长期发展乐观 【2010-04-27】
综合分析，我们预计公司2010年、11年EPS分别为1.19元（转增送股后0.77元）、1.6
4元（转增送股后1.06元），鉴于公司管理水平优异，未来发展思路清晰，未来2年铅
锌精矿产量持续扩张，产品价格依然维持高位，因此我们看好公司的未来的发展趋势
，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:一季度摊薄EPS0.135元【2010-04-27】
我们预计公司2010年、2011、2012年的EPS分别为1.21元、1.56元和1.74元（以目前
股本10.24亿计算） ，对应4月26日股价25.64元，动态PE分别为21倍、16倍和15倍，
公司2010年业绩增长明确，估值较低，且低成本收购PEM公司的效益将逐步显现，继
续维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:盈利同比增幅明显而环比有所下降【2010-04-27】
经测算公司10/11/12年EPS为：1.18/1.56/1.67，剔除房地产项目结算的一次性贡献
后，10/11/12年EPS为：1.05/1.31/1.67。公司目前股价25.60元，维持“增持”评级
，目标价31.5元，对应2010年PE27倍。
推 荐——长江证券:看好公司长期发展趋势【2010-04-17】
我们预计公司2010年、11年EPS分别为1.19元（摊薄0.77元）、1.64元（摊薄后1.06
元），鉴于公司管理水平优异，未来发展思路清晰，未来2年铅锌精矿产量持续扩张
，产品价格依然维持高位，因此我们看好公司的未来的发展趋势，维持推荐评级。
增 持——中信证券:海外成功扩张，矿产增量显著【2010-04-02】
海外成功扩张，矿产增量显著。
推 荐——南京证券:产品量价齐升助公司业绩快速回升【2010-03-29】
我们以2010年电解锌的价格17500元/吨、电解铅16000元/吨、硫酸300元/吨、电解锌
加工费保持稳定为基础，假设其他费用率和所得税率仍维持09年的水平。在不考虑其
他非经常损益的情况下，按照我们的预测模型，我们预测公司09年净利润大致为1126
00万元左右，以现有股本计算，每股收益大致为1.10元，以2010年3月29日收盘价计
算，2010年PE为23.51倍，鉴于公司的业绩、估值水平我们给予公司“推荐”的投资
评级。
增 持——申银万国:海外布局已具规模，未来进入收获期【2010-03-26】
我们维持 2010－2011 年每股盈利预测在 1.28 元和 1.60 元，09－11 年复合增长
率在 83％。增量将主要来自于铅锌价格回暖，预计 10－11 年锌价在 18500 元/吨
和 19500 元/吨，同比增长 32％和 6％。产量增长也将杠杆化铅锌价格带来的利润
增长，同时海外矿随着规模提高将进一步降低生产成本。 公司10/11年动态PE为18.3
/14.7倍，估值优势突出，维持增持评级。
推 荐——长城证券:资源扩张带来盈利稳步增长【2010-03-26】
我们给予中金岭南“推荐”的投资评级，预计公司2010年-2011年公司EPS分别为1.03
元和1.41元，对应目前股价的市盈率为59倍和24倍。我们继续看好行业景气度逐渐回
升背景下，公司资源增长潜力及发展前景可观，给予对公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:2010年业绩大幅增长确定性较高【2010-03-26】
我们预计公司2010年、2011年的EPS分别为1.31元和1.56元，对应3月27日股价23.52
元，动态PE分别为17倍和15倍，公司2010年业绩增长明确，且低成本收购PEM公司的
效益将逐步显现，继续维持公司“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:精耕细作终将开花结果【2010-03-26】
公司的最大价值在于多年来潜心于两个资源，即矿山资源和管理资源的精耕细作，行
业逆境中迎来公司基本面脱胎换骨变化。我们的判断是公司两个资源的整合已经走上
良性轨道，矿山资源扩张和管理能力提升相互叠加将产生积极化学反应，公司坚持“
做中国有色中坚，做世界铅锌巨子”的目标终将开花结果。我们维持此前的盈利预测
，公司2010-2011 年的 EPS 分别为 1.21 元、1.43 元，给予“买入”评级，12 个
月目标价 33 元。投资建议是短期注意大盘和有色板块的承压，逢低逐步介入，长期
投资。
买 入——广发证券:海外铅锌资源布局稳定向前【2010-03-26】
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.40、1.27、1.68元。考虑到未来几年公
司铅锌储量与产量有望进一步增加，且无论是从市值/资源价值的角度还是市盈率的
角度，公司估值在可比公司中均处于偏低的位置，维持公司“买入”的投资评级，目
标价30.55元。
买 入——宏源证券:“铅锌业巨子”实至名归【2010-03-26】
考虑到流动性的收紧与经济复苏并存，在对有色金属价格构成较大压力的同时也会形
成一定支撑，因此我们认为 10 年有色金属价格将在目前水平震荡盘整较长一段时间
，假设 10-11 年锌价为17000 元/吨和 18000 元/吨；铅价为 16000 元/吨和17000
元/吨，根据前面的产量预测，10-11年每股收益可达1.23元和1.66元， 以3月25日收
盘价23.52元计算对应的动态市盈率约为19.28倍和14.17倍，上调至“买入”评级。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，发展后劲依然十足【2010-03-26】
2010年主要业绩增长点：铅锌精矿和冶炼双增长，为业绩增长奠定保障；矿石自给率
高，毛利率回升快；PEM公司盈利持续转好，广西盘龙铅锌矿也即将建成投产；天津
房地产项目2010年开始结算，将为公司贡献较大的投资收益（粗略预算贡献10、11年
每股收益在0.2－0.4元）。不考虑天津敦仁里房产项目的结算，我们预计公司2010、
2011年每股收益分别为0.89元、1.22元，对应10/11年PE为26、19倍，估值依然偏低
。维持推荐评级，维持目标价30元（除权前），建议重点关注。
推 荐——平安证券:海外资源扩张打开新的业绩增长空间【2010-03-26】
对 2010 年公司业绩预测，我们认为公司经过了 08、09 年行业相对低位时的主动扩
张和提升企业内部效率， 公司内在资源价值和抗风险能力都得到了大幅度提高，在
总体行业复苏的前提下，公司积累的资源价值将逐步释放，特别是海外资源战略。我
们预测 10 年、11年公司 EPS分别为 0.92元和 1.28 元，目前动态 PE 为 25倍和 1
8 倍，公司在铅锌行业中相对较低的估值和未来几年高速成长的能力，我们维持“推
荐”评级。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，自给率提高推动业绩增长【2010-03-26】
我们预测中金岭南 2010-2012 年的 EPS 分别是1.05 元、1.31、1.43 元。公司在 2
008年成功收购盘龙矿和 PEM 公司之后，不仅成为铅锌资源储量最多的公司，而且也
是最具业绩弹性的公司。我们认为公司合理股价对应于 2010 年30倍PE，未来6 个月
的目标价为 31.5 元，公司的投资评级为“推荐” 。
买 入——东方证券:资源扩张在途中【2010-03-25】
按照2010/年精炼锌铅价格17000/15500元/吨和2011年的17000/16000元/吨， 经测算
公司09-11年可持续经营的EPS分别为0.40 /1.25 /1.61元，当前股价对应10/11年 PE
18.6/14.2倍。若加上天津地产收益，09-11 年 EPS 为 0.40 /1.45 /1.81 元, 股价
对应 10/11年16.1/12.9 倍PE。维持买入评级。
中 性——华泰联合:海外收购初现成效【2010-03-25】
2010-2011 年锌价假设为 16500、17000 元/吨，铅价假设为15000、 15500元/吨，
我们预测公司2010-2011年每股收益为： 1.02、1.18元/股（包含房地产业务贡献）
，维持 “中性”评级。
买 入——湘财证券:调结构基本完成，未来进入收获期【2010-03-05】
未来两年公司主营业务铅锌的采选和冶炼产量都保持稳定增长，并且产能有超预期增
长的可能。在经济持续复苏的预期下，预计未来两年铅、锌价格将获得支撑，公司的
资源自给率提高将充分享受价格上涨带来的收益。预测公司2009-2011年的EPS分别为
0.43元、1.21 元、1.43 元，现价为 22.89，对应 PE 分别为 53.2X、18.9X 和 16.
0X，给予“买入”评级，目标价33元。
买 入——东方证券:澳大利亚PEM公司利润大幅增长【2010-03-03】
经测算公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.43 元/1.25 元/1.61元 （未考虑天津地产
结算收益） ， 当前股价对应18.8/14.6倍的2010/2011年 PE。若加上天津地产收益
，09-11 年 EPS 为 0.43 元、1.45 元、1.81 元, 股价对应2010/2011年PE为 16.1/
12.9倍。维持买入评级。
增 持——英大证券:铅锌巨子，长期拥有【2010-02-24】
根据公司未来铅锌矿产量，以及我们对于铅锌价格的预期，并结合公司天津地产项目
2010 进入收获期，预计 2009-2011 年公司的 EPS 分别为：0.45、0.98 和 1.39
元/股。目前公司的估值处于历史平均水平，随着公司盈利水平的不断恢复，公司
的估值重心将逐渐下移，为公司股价上升打开空间，给予公司增持评级。
买 入——东方证券:变革中的领航者【2010-02-01】
经测算公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.47 元/1.23 元/1.59 元（未考虑地产收益
），参考当前国内主要有色金属上市公司估值（2010/11 年 PE分别为 32/25 倍），
我们认为给予公司 2010/11 年 PE25/20 倍具有较强安全边际， 首次给予公司买入
的投资评级， 未来6个月目标价格31.00 元，对应的2010/11年PE 25/19倍。 若加上
地产收益， 09-11 年EPS 为0.47 元、1.43 元、1.79 元, 31.00 元的目标价对应 2
010 年和 2011 年的 PE分别为21.6倍和17.3倍。
买 入——广发证券:最具扩张潜力的综合性矿业公司【2009-12-25】
我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.40、0.96、1.28元。考虑公司是目前
A 股最具扩张势力的公司，未来几年公司资源储量与产能有望进一步增加，且无论
是从市值/资源价值的角度还是市盈率的角度，公司估值在可比公司中均处于偏低的
位置。因此我们给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:提高对Perilya的控股比例，公司盈利能力将进一步增强【2009-11-17】
我们仍维持公司 09-11 年 EPS为 0.41元、1.19 元、1.32 元的盈利预测和推荐的投
资评级，未来 6-12 月目标价格为 32.00元。
推 荐——中投证券:确定的产量增长、有效的成本控制，未来业绩将明显提升【2009-11-15】
我们预计公司 09-11 年 EPS 为 0.41 元、1.19 元、1.32 元，给予公司推荐的投资
评级，未来 6-12 月目标价格为 32.00元。
增 持——联合证券:资源量存在扩张潜力【2009-11-12】
预计 2009-2011 年盈利预测为：0.50、1.08 和 1.39 元/股。公司发展全面均衡，
我们看好其于此间或有的重要地位及重大机遇。维持“增持”评级。
买 入——第一创业:PEM生产与套保策略造成业绩低于预期【2009-11-04】
考虑到铅锌价格的上行以及公司未来产量的增长（主要为 PEM） ，给予该公司“买
入”投资评级。
推 荐——华泰证券:三季度业绩没有反映公司的盈利能力【2009-11-02】
根据我们的预测，中金岭南 2009 年-2011 年的 EPS 分别是 0.37 元、1.10 元、1.
42 元。公司在 2008 年成功收购盘龙矿和 PEM 公司之后，不仅成为铅锌资源储量最
多的公司，而且也是最具业绩弹性的公司。我们认为公司未来 12 个月的合理股价将
对应于 2010 年27-30倍 PE，合理价格区间为 29.7-33 元，公司的投资评级为“推
荐” 。
持 有——信达证券:澳矿贡献利润有限【2009-10-30】
预计中金岭南2009年和2010年的EPS分别为0.38元和0.75元，对应10月29日收盘价26.
23元， 09和10年的PE分别为68.25X和35.09X。维持“持有”评级。
增 持——联合证券:铅锌快速恢复，地产锦上添花【2009-10-29】
房地产项目预期良好，上调盈利预测。公司的前景乐观，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩环比持续好转【2009-10-29】
我们预计公司2009年、2010年的EPS分别为0.36元和0.86元，动态PE分别为77倍和27
倍，鉴于公司未来发展空间较大，且铅锌行业明显好转，维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——湘财证券:资源和产能扩张齐头并进，业绩逐季提升【2009-10-29】
预测公司 2009 年、2010 年营业收入分别为 78.91 亿元、130.35 亿元，净利润分
别为4.36亿元、10.52亿元，EPS分别为0.43元、1.03元，现价为27.81，对应PE分别
为71.3X和27X，首次给予增持评级。
推 荐——长江证券:依然看好公司未来的发展趋势【2009-10-29】
总体来看， 我们预计 09和 10年铅锌均价为 14000元和 16000元， 在此价格预测下
， 公司 0910年业绩为 0.43元和 0.93元，维持公司“推荐“评级。
推 荐——东莞证券:压抑中的业绩回升【2009-10-29】
3季度业绩受到压制，我们认为4季度随着丹霞厂的投产和PEM公司的逐渐复产，公司
业绩环比继续增长可期； 4季度铅锌价格仍能维持强势，我们看好4季度业绩继续回
升。我们维持对公司的盈利预测，即2009、 2010年每股收益为0.43元、0.69元，维
持推荐评级。
推 荐——国都证券:业绩逐季好转，“量价”有望齐升【2009-10-29】
我们预计公司未来 3 年营收、净利润年均复合增速分别达 20.86%、82.28%，预计公
司 2009-2011 年实现每股收益分别为 0.38 元、0.82 元、1.25 元，对应动态市盈
率分别为 69 倍、32 倍、21 倍， P/B 为 7.2 倍；我们认为，在下游旺盛需求拉动
下，铅锌价格有望震荡向上，公司凭借资源优势及稳步的产能扩张战略，未来业绩回
升空间较大，首次给予公司短期-推荐，长期-A 的投资评级。
推 荐——平安证券:三季度PEM公司产销量增加摊低公司整体毛利率【2009-10-29】
我们将公司09~11年的业绩预测调整为0.36元、0.89元和1.23元，目前的动态PE分别
为76.8X、31.1X和22.5X，未来三年公司的复合增长力达到155%。我们维持对公司的
“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:收购捍卫龙头地位，产量增长提升业绩弹性【2009-09-14】
根据我们的预测，中金岭南 2009 年-2011 年的 EPS 分别是 0.48 元、1.10 元、1.
42 元。我们认为公司未来 12 个月的合理股价将对应于 2010 年27-30倍 PE，合理
价格区间为 29.7-33 元，公司的投资评级为“推荐” 。
推 荐——东莞证券:短期受益于“血铅超标”事件，长期继续看好【2009-09-10】
公司中期业绩为 1.074 亿元同比减少 82.29%，每股收益为 0.1 元；其中 2 季度每
股收益 0.0935元环比大幅上涨了 9.3倍，显示了公司业绩对铅锌价格的敏感性较高
。公司中报预计前 3季度业绩同比减少下降约 65%-85%，对应盈利在 0.111元-0.259
元。 根据3季度铅锌价格走势，我们判断公司 3季度业绩环比仍将会大幅上涨，预计
在 0.12元/股左右。我们维持对公司的盈利预测，即 2009、2010年每股收益为 0.43
元、0.69元。 由于血铅中毒事件推动铅价短期大幅上涨，公司存在交易性机会。而
从中长期基本面看，铅锌行业基本面呈现持续转好趋势，公司资源储量大幅增加和产
能将有大幅释放，业绩对铅锌价格的敏感性很大。 我们维持对公司的推荐评级，再
次提高其 6个月目标价至 30元。
增 持——安信证券:盈利能力将继续改善【2009-08-21】
我们维持中金岭南“增持-A”投资评级。在收购了Perilya后，公司权益铅锌矿山产
量将增加50%以上，进一步增加了业绩对铅锌价格的弹性。加上盘龙矿的扩产以及丹
霞10万吨冶炼项目的投产，公司盈利有望继续回升。敏感性分析表明，锌价每上升1,
000元/吨，中金岭南2010年每股收益将增加0.07元；铅价每上升1,000元/吨，2010年
每股收益将增加0.05元。
增 持——联合证券:协同效应逐步显现【2009-08-20】
虑到PEM公司较高的人工成本，预计今年将对公司业绩产生一定的拖累，但相信随着
双方协同效应的逐步显现，当行业步入上升周期时，PEM有望显著提升公司的业绩弹
性。同时，由于国内铅锌资源储量相对分散、行业集中度较低，我们依然看好公司在
国内铅锌业整合中或有的重要地位。维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:行业景气度回升，公司经营状况明显改善【2009-08-18】
我们认为在目前的价格下，公司具有一定的投资价值，预计公司 2009 年、2010 年
和2011 年的每股盈利分别为：0.34 元、0.66 元和 1.11 元给予推荐评级，6 个月
目标价格 35元。
增 持——中信建投:经营情况趋于好转【2009-08-06】
我们对中金岭南2009-2011年EPS的预测是0.42元、 0.70元和0.97元， 净利润分别同
比增长6.82%、 67.94%和 38.41%。 。目标价位 32元，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 29337.81｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方华日轻金(深圳)有限公司,广东十六冶 ｜
｜ ｜建设有限公司,广东省广晟资产经营有限公司等就销售产品,采购｜
｜ ｜商品,接受劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为29337｜
｜ ｜.81万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-27 ｜ 24603.5｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，预计本公司｜
｜ ｜2013年度与华日轻金（深圳）有限公司（以下简称“华日轻金公｜
｜ ｜司”）、广东十六冶建设有限公司（以下简称“十六冶”）、深｜
｜ ｜圳金粤幕墙装饰工程有限公司（以下简称“金粤公司”）、深圳｜
｜ ｜市中金联合实业开发有限公司（以下简称“联合公司”）的日常｜
｜ ｜关联交易20140327：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易｜
｜ ｜金额为24,603.50万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-01-07 ｜ 500000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
