☆风险因素☆ ◇000036 华联控股 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——天相投顾:毛利率提升，减收不减利【2012-04-26】
我们预计公司2012年-2013年EPS为0.12元、0.20元，以昨日收盘价4.36元计算，动态
市盈率为36倍和22倍，不具估值优势，维持“中性”评级。
增 持——太平洋:转型初期，任重而道远【2011-04-27】
我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.23元和0.30元，对应最新股价4.28
元的动态市盈率分别为19倍和14倍，首次给予公司“增持”的评级。
中 性——天相投顾:UDC 时代大厦如期竣工，一季度增收不增利【2011-04-27】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.19元、0.13元，以昨日收盘价4.36元计算，动态
市盈率为22倍和33倍，公司的商业模式较为独特，具备较好前景，但目前拥有资源较
少，且项目皆在开发前期阶段，短期内无法贡献业绩（预计2012年底到2013年才能开
始结算），未来需要关注公司项目开拓及大股东华联集团扶持情况，维持“中性”评
级。
中 性——英大证券:具备长期投资价值【2011-01-24】
根据项目进度，预计公司商品房销售业务2010年-2012年结算收入分别为9.28亿元、1
1.20亿元和18.00亿元，年复合增长率39.27%。加上公司物业租赁收入，2010年-2012
年公司营业收入预计为10.48亿元、12.45亿元和19.30亿元，归属于母公司所有者的
净利润为2.20亿元、2.71亿元和4.34亿元，每股收益分别为0.20元、0.24元和0.39元
。按照公司目前股价，三年市盈率分别为18.60、15.50和9.54，因此，我们认为目前
公司估值较低，具备良好的价值投资机会。
增 持——国泰君安:深圳前海开发和城市更新受益龙头之一【2010-08-31】
预计10、11年0.32、0.46元EPS，10年初房价下8.1元RNAV。因储备中48%直接、长期
受益于深圳前海开发和城市更新，大股东资产注入含权价值高，以8元RNAV平价为目
标价，增持且重点推荐。
中 性——天相投顾:UDC时代大厦可于年底竣工【2010-08-24】
公司预收款为7.26亿元，业绩确定性较强。预计公司2010年-2012年的每股收益分别
为0.23元、0.26元和0.15元，按公司8月23日收盘价5.40元，对应的动态市盈率分别
为24倍、21倍和37倍，估值偏高，维持“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:近几年业绩确定性强【2010-07-27】
我们预测公司2010-2012年的每股收益分别为0.23元、0.26元和0.15元，按公司7月26
日收盘价4.12元，对应的动态市盈率分别为18倍、16倍和28倍，估值偏高，维持“中
性”的投资评级。
增 持——天相投顾:结算面积减少致业绩下降，业绩待四季度释【2010-04-28】
预计公司 2010 年-2012 年 EPS 为 0.30 元、0.40 元和 0.54 元，以 4 月 27 日
收盘价 5.82元计算，动态市盈率为19倍、15 倍和 11倍，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:重组致脱胎换骨 业绩成长可期【2010-04-15】
预计公司 2010 年-2012 年 EPS 为 0.30 元、0.40 元和 0.54 元，以 4 月 14 日
收盘价 6.73元计算，动态市盈率为22倍、17倍和 12倍，鉴于公司业务调整刚刚完成
，项目储备较为丰富，地价低廉，盈利能力较强，成长性良好，上调其评级为“增持
”。
增 持——联合证券:在城市更新的道路上继续前进【2010-01-08】
公司 1 月 8 日收盘价 6.39 元，对应 10 年 PE为 24 倍，P/NAV为 0.98，略微折
价，考虑公司目前估值较为合理，且未来持续存在受益深圳城市更新计划项目实现开
发预期，本次继续给予增持评级。
增 持——东吴证券:华控中报点评【2009-08-31】
根据公司中报披露情况，我们适当调整了公司业绩预测的一些假设条件及参数，预计
公司 09-11 年每股收益分别为 0.33元、0.37 元和 0.45 元，对应于 8 月31 日收
盘价5.07 元动态市盈率分别为 15.4、13.7 和11.3 倍，远低于房地产股平均水平，
具有较为明显的估值优势，建议重点关注。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 373.41｜ 是 ｜
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｜ ｜公司日常关联交易是指本公司、本公司控股子公司深圳市华联置｜
｜ ｜业集团有限公司(下称“深圳华联置业”)、深圳市华联物业集团｜
｜ ｜有限公司(下称“华联物业集团”)和浙江兴财房地产开发有限公｜
｜ ｜司(下称“浙江兴财公司”)与控股股东华联发展集团有限公司( ｜
｜ ｜下称“华联集团”)及其关联方之间发生的常年办公场所和华联 ｜
｜ ｜宾馆租赁管理业务。20140422：2013年日常关联交易实际金额为｜
｜ ｜373.41万元，占公司2013年末净资产的比例为0.2%. ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 400｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2014年关联交易事项交易金额不超过2,900万元，占公 ｜
｜ ｜司2013年末净资产的1.55%，其中：日常关联交易金额约400万元｜
｜ ｜、深圳华联置业向华联集团控股子公司深圳市华联发展投资有限｜
｜ ｜公司(以下简称“华联投资”)出售四套城市山林住宅总价约2,40｜
｜ ｜0-2,500万元(以评估机构估价为准)。 (1)日常关联交易预计不 ｜
｜ ｜超过400万元 1)本公司租用华联集团写字楼作为办公场所的费用｜
｜ ｜预计25万元。 2)深圳华联置业和华联物业集团租用华联集团写 ｜
｜ ｜字楼作为办公场所费用预计345万元。 3)浙江兴财公司租赁华联｜
｜ ｜集团关联企业浙江华联杭州湾创业有限公司(下称“浙江华联公 ｜
｜ ｜司”)房产作为办公场所费用预计30万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-22 ｜ 290000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-22 ｜ 24799700｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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