☆风险因素☆ ◇000026 飞亚达A 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:瑞士手表进口将零关税，市场唯一受益标的【2013-05-27】
预计2013-14年公司EPS分别为0.33、0.39元，对应PE为25、21倍，估值比较合理，飞
亚达B估值相对便宜，尽管短期估值合理，但长期看飞亚达市值具备翻番空间，维持
“强烈推荐”评级。
增 持——国海证券:中瑞自贸协定签署，短期内对品牌腕表销量促进有限【2013-05-27】
我们依旧维持之前观点：认为公司盈利拐点短期难现，中长期得益于消费升级以及我
国相较于欧美发达国家较低的品牌腕表保有量和购买量方面的差距，我们依旧积极看
好公司未来。维持13-15年EPS盈利预测，分别为0.34、0.46和0.50元，对应PE分别为
25、18和17倍，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:受反腐影响，业绩继续低迷【2013-04-26】
预计2013-14年公司EPS分别为0.33、0.39元，对应PE为21、18倍，估值不便宜，维持
“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:飞亚达内生外延增长稳定，亨吉利名表业务略有拖累【2013-04-25】
受政府加强反腐、倡节的影响，名表市场受到一定影响。国产表受消费观念的转变，
表现较好，飞亚达开店和店效增长稳定，预计公司未来三年业绩稳步增长。我们预计
2013-2015年EPS为0.38、0.53、0.58元/股，对应PE为18.2、13.3、12.0倍，维持“
谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:可选消费受阻，费用攀升拖累盈利，业绩符合预期【2013-03-01】
短期政策环境对公务消费有所抑制；而个人消费方面有望伴随收入预期提升而回暖。
我们预计公司13-14年EPS为0.36元和0.47元（yoy21%，30%），目前股价（7.38元）
对应13-14年PE分别为21倍和16倍，看好公司长期的品牌和渠道价值，维持增持。
推 荐——东兴证券:内生优化初显成效，费用盈力双向压力不改【2013-03-01】
基于国内奢侈品销售内忧外患环境的进一步延续和公司营销、财务费用压力略高于之
前预期。我们预测公司13-14年EPS的预测为0.36和0.41元，对应的PE为20倍和18倍。
公司目前的投资逻辑已经由之前的名表看量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双
轨式增长，我们给予13年22倍的PE水平，对应6个月目标价8.2元，距当前价格有12%
的涨幅，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——国海证券:业绩低于预期，前景依旧光明【2013-03-01】
我们认为公司盈利拐点短期难现，中长期得益于消费升级以及我国相较于欧美发达国
家较低的品牌腕表保有量和购买量方面的差距，我们依旧看好公司未来。预计13-15
年EPS分别为0.34、0.46和0.50元，对应PE分别为20、15和13倍，维持公司“增持”
评级。
谨慎推荐——银河证券:受经济影响，收入增速放缓，利润下滑【2013-02-28】
2012年受经济形势的影响，公司靠强力营销手段才勉强保证增长。预计2013年经济也
是波动的一年，但总体预期会好于2012年，钟表消费需求将有所回暖。我们预计2012
-2014年EPS为0.3、0.38、0.52，对应PE为19.2、14.1、12.6，给予“谨慎推荐”评
级。
强烈推荐——民生证券:业绩略低预期，关注2013年通胀抬头投资机会【2013-02-20】
预计飞亚达2012-14年公司EPS分别为0.30、0.36、0.48元，对应PE为27、22、17倍，
估值合理，但看好通胀预期主题投资机会，维持强烈推荐评级。
增 持——国海证券:费用压力影响业绩，逆周期扩张蓄势未来【2012-10-24】
预计12-14年EPS分别为0.33、0.46和0.57元，对应PE分别为24、17和14倍，给予公司
“增持”评级。
增 持——申银万国:费用率大幅上升拖累盈利表现，期待Q4增速回升，维持增持【2012-10-23】
公司产品可选消费的特点，使之对经济增速变化更为敏感；而重资产扩张特性带来较
高经营杠杆，又放大了盈利的波动。因三季报低于预期加之今年开店速度放缓，我们
下调12-13年EPS为0.37元和0.52元（原为0.43元和0.55元），目前股价（8.13元）对
应12-13年PE分别为22.0倍和15.6倍。我们预计因基数效应，公司12Q4增速将出现回
升；也看好公司在国内名表品牌经营领域的护城河优势，维持增持。
谨慎推荐——民生证券:收入仍维持高增长，但净利润增长仍难见起色【2012-10-23】
再次下调公司2012-2013年EPS分别至0.32和0.47元，目前股价8.13元，对应2012-201
4年PE仅为26X、18X和14X，估值略贵，维持谨慎推荐评级。假设明年宏观经济有好转
，公司明年业绩会有较大弹性，会是反弹的好品种，我们将密切关注公司明年经营情
况。
增 持——国泰君安:行业低潮，费用难减【2012-10-23】
预计四季度行业无明显好转，全年收入30.7亿，增20%，预计2012/13年EPS为0.30/0.
36元，同比增-27/20%。参考2013年PE25X，给予目标价9元，维持谨慎增持评级。
推 荐——东兴证券:自有品牌高位延续，名表难有起色【2012-10-23】
基于国内奢侈品销售内忧外患环境的进一步延续和公司营销、财务费用压力略高于之
前预期。我们下调公司12-13年EPS的预测为0.36和0.46元（分别较中报点评的盈利预
测下调0.09元和0.10元），对应的PE为22倍和18倍。公司目前的投资逻辑已经由之前
的名表看量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双轨式增长，我们给予13年20倍的
PE水平，对应6个月目标价9.2元，距当前价格有13%的涨幅，综合考虑到名表销售短
期难有起色，下调公司至“推荐”的投资评级。
增 持——宏源证券:盈利压力增大，业绩拐点尚未到来【2012-10-22】
公司钟表业务采用自有品牌名表销售双轮驱动策略，依靠新开门店和同店增长来保持
营业收入稳定增长。但是，行业景气度整体下降的背景中，属于可选消费品的钟表业
务面临更大的盈利压力。公司第三季度净利润增速跌幅扩大，反映出业绩拐点尚未到
来，我们维持增持评级。预计2012年至2014年公司EPS为0.426元、0.568元和0.705元
。
增 持——国海证券:坐拥高端渠道优势，致力自主品牌发展【2012-10-19】
考虑到未来几年由于外围环境的萧条以及经济结构调整带来的阵痛，预测公司营收增
速会有所放缓，12年、13年和14年分别为-12%、30%、33%，对应EPS分别为0.36元/0.
46元/0.62元，对应的PE分别为19/15/11。给予“增持”评级。
增 持——申银万国:高档消费增速放缓，费用增长拖累盈利，业绩低于预期【2012-08-27】
因公司上半年业绩低于预期，我们下调公司12-13年业绩分别至0.43元和0.55元（原
为0.50元和0.69元），目前股价（8.59元）对应12-13年PE分别为20倍和16倍，我们
看好公司在飞亚达产品品牌和亨吉利渠道品牌方面的积淀价值，在经济增速恢复时，
公司业绩有望体现较大弹性，维持增持。
强烈推荐——东兴证券:自有品牌红利延续，名表下滑与内涵挖掘并进【2012-08-27】
基于国内奢侈品销售内忧外患环境的进一步延续和公司营销费用压力略高于之前预期
。我们下调公司12-13年EPS的预测为0.45和0.70元（分别较一季报点评的盈利预测下
调0.08元和0.14元），对应的PE为19倍和15倍。公司目前的投资逻辑已经由之前的名
表看量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双轨式增长，我们给予12年22倍的PE水
平，对应6个月目标价10元，距当前价格仍有15%的涨幅。公司目前的估值已经回落至
合理区域，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:费用高企致利润下滑【2012-08-27】
我们认为公司目前阶段费用率提升属合理投入。上半年名表销售整行业受经济环境影
响，收入增长明显放缓，公司适度加强营销投入及品牌建设无可厚非，而近两年飞亚
达品牌跨越还属起步阶段，加强品牌推广和渠道扩张是必要战略。三季度公司业绩压
力依然较大，预计公司2012/13年EPS0.34/0.46元，目标价9.2元，对应2013年20XPE
，调整为谨慎增持评级。
增 持——宏源证券:业绩向下弹性充分体现【2012-08-25】
维持前期盈利预测，预计公司2012年、2013年EPS分别为0.43和0.57元，目前股价对
应的PE为20倍，考虑到公司估值充分反映名表消费减速预期，具备充分安全边际，维
持增持评级。
增 持——宏源证券:自有品牌发力，投资周期变频【2012-06-25】
预计2012年、2013年净利润分别为1.67亿和2.23亿，EPS分别为0.43元和0.57元。目
前股价对应的2012年PE为24.4倍，考虑到自有品牌高增长带来的业绩保证和名表销售
的高弹性，首次覆盖，给予增持评级。
谨慎推荐——民生证券:发债融资缓解资金与财务费用压力正逢其时【2012-06-20】
长期仍然看好公司发展，但今年业绩一般，预计公司2012-2013年的EPS分别为0.46、
0.66，目前股价10.82元对应PE为23.5X、16.4X，维持谨慎推荐的评级。
增 持——国泰君安:心在更远处【2012-05-15】
我们预计公司2012-2013年收入31.1/40.0亿元，同比增22%/28%，实现净利润2.0/2.6
亿元，同比增24%/29%，对应EPS0.50/0.65元，维持增持，目标价15元，对应2012年P
E30X。
买 入——国金证券:渠道品牌享受行业增长，手表品牌更上层楼【2012-05-14】
考虑可比上市公司估值和物业价值对市值的支撑，给予公司25-30×12EPS，对应股价
为12.78-15.33元。WACC绝对估值法结果表明公司合理价格为13.90元。综合两种估值
方法，我们取合理价值区间为13.90-15.33元，对应27.2-30×12EPS，存在20%上涨空
间，给予买入评级。
增 持——申银万国:Q1收入增速如期放缓，不改长期竞争优势，维持增持【2012-04-17】
基于12年高档品的增速放缓，我们下调公司12年盈利预测至0.51元（原为0.54元），
维持13年EPS0.69元的盈利预测，目前股价（12.25元）对应12-13年EPS分别为24倍和
18倍，维持“增持”。
增 持——天相投顾:一季度增长放缓，费用增长拉低业绩【2012-04-17】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.64元、0.94元和1.36元，按4月16日的收
盘价12.25元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、13倍和9倍。估值已有显著回调，
所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:价量优势切换，内主外辅动态调整【2012-04-17】
我们预计公司12-13年EPS的预测为0.53和0.70元，对应的PE为24倍和18倍。综合考虑
到奢侈品消费的中长期向好趋势和飞亚达自有品牌表量价齐升的良好态势，我们给予
12年28倍的PE水平，对应6个月目标价14.84元，距当前价格仍有22%的涨幅，维持公
司“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:名表销售增速继续放缓【2012-04-17】
维持2012年和2013年EPS预测分别为0.53,0.68元，目前A股股价对应2012和2013年市
盈率分别为23.2x和18.1x，B股股价对应2012和2013年市盈率分别为12.8x和10.0x。
目前股价相对大盘估值略高，我们看好名表消费的长期成长空间，维持对飞亚达A股
“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
谨慎推荐——民生证券:业绩放缓在意料之中，短期回落不改长期趋势【2012-04-17】
短期虽然公司业绩有压力，但长期我们坚定看好。预计公司2012-2013年EPS分别至0.
50和0.67元，公司目前股价12.25元，对应2012-2013年PE为24.5X和18.3X，估值较为
合理，维持公司谨慎推荐的评级。
增 持——财通证券:短期销售增速下滑，飞亚达品牌进入黄金期【2012-04-09】
飞亚达作为A股唯一经营名表连锁的公司,亨吉利名表销售在未来3-5年，将分享行业
高景气度带来的高增长，而飞亚达品牌经过20多年成长，也将步入黄金发展期，我们
看好飞亚达自主品牌的增长潜力。我们预测公司12-13年EPS为0.52和0.64元，目前A
股股价对应PE分别为22.7倍、18.4倍。目前股价相对大盘估值略高，我们看好名表消
费的长期成长空间，首次给予飞亚达A股“增持”，建议长期投资者积极介入。
增 持——国泰君安:名表销售与自主品牌比翼齐飞【2012-03-18】
预计公司2012/13年收入31.5/40.5亿，同比增长23/29%；实现净利润2.07/2.76亿，
同比增长30/33%，对应EPS0.53/0.70元。首次覆盖给予增持评级，目标价15.9元，对
应2012年30XPE。
增 持——申银万国:长期竞争优势清晰，短期增速回落提供布局良机，维持增持【2012-02-28】
我们预计公司12-13年EPS分别为0.54元和0.69元，目前股价（12.84元）对应12-13年
EPS分别为23.8倍和18.6倍，维持“增持”。
谨慎推荐——民生证券:飞亚达自有品牌发力，发展势头不可小觑【2012-02-28】
预计公司2012-2013年EPS分别至0.50和0.67元，公司目前股价12.84元，对应2011-20
13年PE仅为31.6X、25.4X和19.1X，估值较为合理，维持公司谨慎推荐的评级。
买 入——中信建投:短期受挫不碍长期成长【2012-02-28】
我们看好飞亚达自主表和名表的增长潜力。飞亚达作为A股唯一经营名表连锁的公司,
在未来3-5年将分享行业高景气度带来的高增长。我们略微调低2012-2013年EPS预测
，预计公司2012-2013年实现EPS0.60、0.85元，2011-2013年利润符合增速达到47%，
对应2012年30倍PE。6个月目标价位18元，维持公司“买入”评级。
增 持——湘财证券:业绩低于预期，但长风破浪会有时【2012-02-28】
我们预计公司2012-2014年营业收入增速分别为21.05、35%和23.56%，归属于母公司
股东净利润分别为1.96亿元、3.35亿元和4.29亿元，实现EPS分别为0.50元、0.85元
和1.09元，对应当前股价的PE分别为25、14和11，我们看好公司奢侈名表的长期发展
前景，预计2012年公司业绩增速将大幅回落，2013年公司又将迎来业绩快速增长期，
给予“增持”评级，12个月目标价为15元。
强烈推荐——东兴证券:名表红利犹存，自有品牌量能绽放【2012-02-28】
基于国内奢侈品销售内忧外患的环境和公司营销及财务费用压力略高于之前预期。我
们下调公司12-13年EPS的预测为0.53和0.70元（分别较三季报点评的盈利预测下调0.
14元和0.11元），对应的PE为24倍和18倍。公司目前的投资逻辑已经由之前的名表看
量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双轨式增长，我们给予12年30倍的PE水平，
对应6个月目标价20.2元，距当前价格仍有25%的涨幅。公司目前的估值已经回落至合
理区域，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:高速增长仍保持，名表销售担主梁【2012-02-28】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.64元、0.94元和1.36元，按02月27日的
收盘价12.84元计算，对应的动态市盈率分别为20倍、14倍和9倍。估值已有显著回调
，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:名表消费增速阶段性放缓【2012-02-28】
调整2012年EPS预测为0.53元，目前A股股价对应2011和2012年市盈率分别为31.6x和2
4.3x，B股股价对应2011和2012年市盈率分别为18.4x和14.1x。目前股价相对大盘估
值略高，我们看好名表消费的长期成长空间，维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“
推荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
增 持——湘财证券:业绩预增50%-100%但低于预期，短期存在压力【2012-01-11】
我们调整公司2011-2013年营业收入增速，分别为38.97%、34.60%和30.23%。归属于
母公司股东净利润分别为1.62亿元、2.06亿元和2.73亿元，实现EPS分别为0.41元、0
.53元和0.69元，对应当前股价的PE为31、24和18，相比其他连锁公司，公司的估值
水平依然比较高，但是考虑到公司所处的奢侈品零售行业的发展前景和公司的经营管
理能力，我们给予公司2012年30倍PE，对应的合理股价为15.90元，维持公司“增持
”评级。
强烈推荐——民生证券:收购提升东北区域优势，竞拍完善产业链【2011-12-14】
根据公告，本次收购完成后预计在未来十年内名表经营年均盈利超过900万元（含培
育期），租赁及广告位业务年均盈利超过600万元，投资回报率估算为8.02%。
增 持——申银万国:厚积薄发，分享行业成长盛宴；三季报符合预期，维持“增持”【2011-10-21】
我们维持公司11-12年EPS分别为0.48元和0.65元的预测，目前股价（15.93元）对应1
1-12年的动态PE为33倍和25倍，维持“增持”。
增 持——天相投顾:渠道、品牌同时朔造，资金压力增加明显【2011-10-21】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.43元、0.64元和0.98元，按10月21日的
收盘价15.60元计算，对应的动态市盈率分别为37倍、25倍和16倍。对比商业板块201
1年整体25倍的预测市盈率，目前公司估值高于板块预期，但考虑到公司强劲的发展
动力和市场对奢侈品需求的持续升温，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:量能潜质凸显，溢价反转确立【2011-10-21】
我们上调公司11-12年EPS的预测为0.47和0.67元（分别较中报点评的盈利预测提升0.
03元和0.01元），对应的PE为34倍和24倍。公司目前的投资逻辑已经由之前的名表看
量、自有品牌看价转换为两者的量价融合双轨式增长，我们给予12年30倍的PE水平，
对应6个月目标价20.2元，距当前价格仍有26%的涨幅。公司目前的估值已经回落至较
低区域，考虑到公司年底的解禁时点，上调公司投资评级至“强烈推荐”。
审慎推荐——中金公司:名表消费热情不减，业绩符合预期【2011-10-21】
我们维持11~12年每股收益预测0.47元、0.64元，目前A股股价对应2011和2012年市盈
率分别为34.2x和24.9x，B股股价对应2011和2012年市盈率分别为17.7x和12.9x，目
前股价相对大盘估值略高，我们看好名表消费的成长空间，维持对飞亚达A股“审慎
推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
买 入——中信建投:经营正常，维持推荐【2011-10-21】
预计公司2011-2012年实现EPS0.45、0.66元，2011-2013年利润符合增速达到55%，对
应2012年27倍PE。我们持续看好公司成长潜力,6个月目标价位25元，维持公司“买入
”评级。
强烈推荐——民生证券:毛利率继续大幅提升，销售净利率回到历史高位【2011-10-20】
预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.46元、0.73元、0.98元，同比分别增长9
3.4%、57.6%、34.8%，虽然估值不便宜，但PEG有优势，维持公司强烈推荐评级。
增 持——联讯证券:“品牌 渠道”共促高成长【2011-08-24】
我们看好公司“自有品牌渠道”的战略经营模式以及在世界名表的商业连锁销售业务
和自有品牌产品业务上的高成长性；此外，认为公司将中长期受益于高通胀以及消费
升级这双重红利的影响。预计公司2011-2012年EPS分别为0.48/0.66元，对应昨日收
盘价18.73元的动态市盈率为39X和28X，继续维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:业绩配合行业快速增长，看好未来发展前景【2011-08-18】
公司2011-2013年实现收入26.94亿元、39.01亿元和51.90亿元，归属于母公司股东净
利润分别为1.75亿元、2.46亿元和3.63亿元，实现EPS分别为0.45元、0.63元和0.92
元，对应当前股价的PE分别为43、30、20，当前估值水平较高，但是，我们认为公司
所处的行业正处于快速增长期，公司经营管理和盈利能力各方面较为突出，未来公司
业绩不断超预期的可能性较大，首次给予公司“买入”评级。目标价24.75。
增 持——申银万国:名表零售延续高速增长，飞亚达表为新亮点，驱动利润倍增【2011-08-17】
我们预计公司11-12年EPS分别为0.48元和0.65元，目前股价（18.03元）对应11-12年
的动态PE为38倍和28倍，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高增
长，维持“增持”。
强烈推荐——民生证券:多项指标创新高，历史最亮丽中报【2011-08-17】
预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.46元、0.73元、0.98元，同比分别增长9
3.4%、57.6%、34.8%，虽然估值不便宜，但PEG有优势，维持公司强烈推荐评级。
买 入——中信建投:业绩高增长兑现【2011-08-17】
预计公司2011-2012年实现EPS0.45、0.66元，2011-2013年利润符合增速达到55%，对
应2012年27倍PE。目前公司价位已到5月17日的目标价18元,我们持续看好公司成长潜
力,提高6个月目标价至25元，维持公司“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:量价齐升，业绩超预期【2011-08-17】
按调整后的盈利预测，目前A股股价对应2011和2012年市盈率分别为38.7x和28.2x，B
股股价对应2011和2012年市盈率分别为21.6x和15.7x。我们看好中国奢侈品（名表）
消费的成长空间，维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长
期投资者积极介入。
推 荐——东兴证券:名表价升给力，自有品牌爆发凸显潜质【2011-08-17】
我们上调公司11-12年EPS的预测为0.44和0.66元（分别较一季报点评的盈利预测提升
0.05元和0.16元），对应的PE为40倍、27倍。综合考虑到公司作为名表经销龙头未来
整体量价齐升的发展态势和作为进口降税最为贴切的投资标的，给予11年46倍的PE水
平，对应6个月目标价20.2元，距当前价格仍有12%的涨幅，维持公司“推荐”的投资
评级。
强烈推荐——民生证券:奢侈品是本轮通胀最大的受益者【2011-07-04】
我们维持全年0.40元（新股本）预测，尽管PE不低，但PEG较有吸引力。在宏观形势
不发生剧烈突变前，仍然维持强烈推荐评级。
推 荐——东兴证券:国际化上游突围，把脉制高点【2011-06-14】
我们预测公司11-12年EPS的预测为0.39元和0.50元，对应的PE为38倍、29倍。综合考
虑到公司作为名表经销龙头未来整体量价齐升的发展态势和作为进口降税最为贴切的
投资标的，给予11年41倍的PE水平，对应6个月目标价16.4元，距当前价格仍有11%的
涨幅，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:承载时代的奢华梦想【2011-05-17】
预计公司2011-2012年实现EPS0.45、0.66元，2011-2013年利润符合增速达到55%，给
予2011年40倍PE，对应6个月目标价格18元，给予公司“买入”评级。
增 持——申银万国:自有品牌和名表零售齐发力，驱动收入净利大幅增长，维持增持【2011-04-28】
我们预计公司11-12年EPS分别为0.38元和0.53元（以4月27日的3.69亿股本计算），
目前股价（12.68元）对应11-12年的动态PE为33倍和24倍，考虑到未来公司将凭自身
优势充分受益于奢侈品行业的高增长，维持“增持”。
增 持——天相投顾:公司利润突飞猛进，业绩表现超出预期【2011-04-28】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.39元、0.52元和0.68元，按4月27日的收
盘价12.68元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、25倍和19倍。对比商业板块2011
年整体25倍的预测市盈率，目前公司估值略高于板块预期，考虑到公司强劲的发展动
力，仍然维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:扩展见成效，业绩超预期【2011-04-28】
根据1季报，我们上调了亨吉利的收入增长，同时微调了费用率假设，调整后，按照
最新股本，2011和2012年每股收益分别为0.38元和0.53元。
推 荐——东兴证券:渠道红利，品牌突围给力全年业绩【2011-04-28】
我们略微上调公司11-12年EPS的预测为0.54和0.70元（均较年报点评的盈利预测提升
0.01元），全面摊薄后对应的业绩为0.39元和0.50元，对应的PE为32倍、25倍。综合
考虑到公司作为名表经销龙头未来整体量价齐升的发展态势和作为进口降税最为贴切
的投资标的，给予11年37倍的PE水平，对应6个月目标价14.7元，距当前价格仍有16%
的涨幅，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:收入超预期快速增长，费用高企拖累净利略低预期【2011-03-01】
我们预计公司11-12年EPS分别为0.51元和0.69元（摊薄后股本），目前股价对应11-1
2年的动态PE为34和25倍，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高
增长，维持“增持”。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，长期增长可期【2011-03-01】
目前A股股价对应2011和2012年市盈率分别为36.9x和26.6x，B股股价对应2011和2012
年市盈率分别为20.2x和14.5x。我们看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间，维持
对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长期投资者积极介入。
推 荐——东兴证券:多层次、全覆盖铸就量价齐升通道【2011-03-01】
未来公司的看点主要是体现在经销业务的放量增长和自有品牌的价值提升，从而整体
呈现量价齐升的趋势。飞亚达自有品牌的蓝海领航和亨吉利专业连锁终端与传统零售
红海购物中心化转型的完美对接铸就了公司作为手表全产业链龙头的成长空间，品牌
战略对综合毛利率的提升有望在未来两年逐步释放。我们维持公司11-12年EPS的预测
为0.53和0.68元，对应的PE为32倍、25倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:主营收入增长显著，发展空间稳步扩容【2011-03-01】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.39元、0.52元和0.68元，按2月28日的收
盘价17.33元计算，对应的动态市盈率分别为44倍、34倍和25倍。商业板块2011年整
体24倍的预测市盈率，目前公司估值略高于合板块预期，并考虑到公司强劲的发展动
力，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:行业红利、品牌战略铸就双核之路【2011-01-17】
我们维持公司10-12年0.38、0.54、0.68的盈利预测，对应的PE分别为43、30、24倍
。虽然公司目前的估值高于零售板块近期调整后的动态估值水平，但基于公司专业连
锁业态相对于其他区域型百货、超市较强的可复制性和行业较为确定的成长空间，公
司应当享有较高的估值溢价，目前15.9的股价水平已经已经跌破本次非公开增发16.0
1的发行价格，具备一定的投资价值，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:增发落定，品牌化外延全速前进【2010-12-29】
飞亚达自有品牌的蓝海领航和亨吉利专业连锁终端与传统零售红海购物中心化转型的
完美对接铸就了公司作为手表全产业链龙头的成长空间，品牌战略对综合毛利率的提
升有望在未来两年逐步释放。同时考虑非公开增发3123万股对业绩摊薄11%的影响，
我们调整公司10-11年的EPS至0.39和0.53元，对应的PE为44倍、32倍，维持“推荐”
的投资评级。
增 持——申银万国:渠道价值彰显，名表零售与自有品牌齐发力推动收入延续高增长，建议增持【2010-10-21】
我们预计公司10-12年EPS分别为0.44元、0.58元和0.79元（暂未考虑股本摊薄），目
前股价对应10-12年的动态PE为31、24和17倍，公司前期随消费品板块调整，股价明
显回落，目前估值相对便宜，考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的
高增长，建议积极增持。
审慎推荐——中金公司:3季报业绩符合预期，长期增长值得期待【2010-10-21】
维持2010和2011年每股收益预测0.37元和0.50元（如果考虑2010年底前增发3800万股
，则除权后每股收益分别为0.32元和0.43元）。目前A股股价对应2010和2011年市盈
率分别为37x和27x，B股股价对应2010和2011年市盈率分别为20x和15x。我们看好中
国奢侈品（名表）消费的成长空间，且如果增发顺利，公司业绩存在超预期的空间，
从而维持对飞亚达A股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级，建议长期投资者积极
介入。
推 荐——东兴证券:稳定增长，享有溢价【2010-10-21】
暂不考虑非公开增发对业绩的影响，我们维持对公司10-11年EPS0.44和0.58的预测，
对应的PE为31倍、24倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:内生增长强劲推动淡季环比亦增长【2010-08-17】
正如我们之前报告所指出的，中国人均收入水平提升带来的消费升级和危机后可选消
费快速增长交汇，使奢侈品行业呈现爆发式增长；而公司08-09年名表连锁网络的铺
建加上定增募投项目的实施，使公司能把握行业机遇，实现收入和盈利水平的跃升。
公司上半年收入盈利的快速增长也印证了我们的判断。我们预计未来亨吉利老门店内
生增长率达到25%以上，未来新开15-20家门店也为公司的收入高增长提供支持，而由
于系列营销推广，飞亚达自有品牌连同高端品牌、时尚品牌合计收入增速有望超25%
。我们预计10-12年EPS分别为0.44元、0.58元和0.79元（暂未考虑股本摊薄），目前
股价对应10-12年的动态PE为33、25和19倍，公司将凭借自身优势充分受益于我国奢
侈品行业的高增长，建议“增持”。
审慎推荐——中金公司:中报业绩符合预期，名表业务将快速增长【2010-08-17】
维持2010和2011年每股收益预测0.37元和0.50元（增发除权前，考虑2010年底前增发
3800万股，则除权后每股收益分别为0.32元和0.43元）。目前A股股价对应2010和201
1年市盈率分别为45x和33x，B股股价对应2010和2011年市盈率分别为25x和19x。我们
看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间，鉴于A股估值较高，维持对飞亚达A股“审
慎推荐”和B股“推荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:把脉渠道和品牌价值制高点的时光机【2010-07-30】
无论是从自上而下的行业逻辑还是自下而上的公司四维竞争力逻辑都充分体现了公司
作为手表全产业链龙头的成长空间。暂不考虑非公开增发对业绩的影响，我们预测公
司10-11的EPS为0.44和0.58，给予“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:收入大幅增长，利润质量提高，维持“增持” 【2010-04-20】
10-12年 EPS 分别为 0.44元、0.58 元和 0.79 元（暂未考虑股本摊薄），目前股价
对应 10-12年的动态 PE为 33、25 和19 倍，公司长期仍将凭借自身优势充分受益于
我国奢侈品行业的高增长，建议“增持”。
增 持——申银万国:行业公司皆向好，募投项目添动力，建议“增持”【2010-04-13】
我们预计 10-12 年EPS为 0.44 元、 0.58元和 0.79 元（暂未考虑增发股本摊薄）
，目前股价对应 10-12 年的动态 PE 为 35、27 倍和 20 倍，公司长期仍将凭借自
身优势充分受益于我国奢侈品消费的高增长，目标价 20.3 元，建议增持。
审慎推荐——中金公司:增发摊薄短期收益提升长期潜力【2010-04-13】
目前 A 股股价对应 2010 和 2011 年市盈率分别为 49x 和 36x（不考虑增发摊薄，
市盈率为 42x 和 31x），B 股股价对应 2010 和 2011 年市盈率分别为 20x 和 15x
（不考虑增发摊薄为 17x 和 13x） 。我们看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间
，我们维持对飞亚达A 股“审慎推荐”和B股“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:经历危机收入保持稳定增长，费用高企影响利润释放【2010-03-15】
我们预计随着国家将刺激经济政策转向以及财富效应下的消费升级，我国奢侈品行业
将持续增长，名表消费仍将处于快速释放期。 而 08-09年的持续投入将使公司亨吉
利老门店内生增长率达到 25%以上，未来每年新开 15-20 家门店也为公司的收入增
长提供支持，飞亚达自有品牌产品连同艾美龙以及时尚手表在公司的品牌营销培育下
，也将保持 15%左右的稳定增长。我们上调公司 10-11 年 EPS 分别至 0.44 元、0.
58 元（暂未考虑股本摊薄）（原预测分为 0.32 元、0.38元），目前股价对应 10-1
1 年的动态 PE 为 28 和 22 倍，公司长期仍将凭借自身优势充分受益于我国奢侈品
消费的高增长，建议增持。
审慎推荐——中金公司:09年业绩略超预期【2010-03-15】
维持2010和2011年每股收益预测 0.32 元和0.42 元，剔除投资收益影响，2010年同
比增长35%。目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为39x 和30x，B股股价对应20
10和2011年市盈率分别为17x和13x。我们看好中国奢侈品（名表）消费的成长空间，
且2010年业绩仍有上调空间，我们维持对飞亚达 A 股“审慎推荐”和B股“推荐”的
投资评级。
增 持——天相投顾:奢侈消费复苏，“三色堇”渐绽放【2010-03-15】
伴随我国经济强劲复苏、消费升级，未来奢侈品消费市场增长很可能超过预期（2009
年中国奢侈品消费总额已达94亿美元，占全球27.5%，位列第二） ，我们上调公司20
10-2012年EPS至0.34元、0.46元，0.58元，按3月13日收盘价12.54元计算，对应市盈
率分别为37X、27X、21X。同时，考虑到公司是A股市场唯一奢侈品上市公司，我们上
调公司投资评级至“增持”。
增 持——东海证券:公司业绩稳步增长，规模化拐点或现【2009-11-24】
公司规划全国性铺设门店，资金负担较重，我们认为短期内公司的三费比仍不会有较
大程度的下降，但长期看来，一旦达到规模效应，公司利润必会出现拐点。并且公司
新增的时尚表业务今年 10月份已经开始贡献收入，长期发展值得期待。我们估计公
司 09年-11年的每股收益为 0.27、0.34、0.42元。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，品牌战略稳步实施【2009-10-29】
我们暂维持 09～11 年每股收益预测 0.26 元、0.32 元和 0.42 元，在我们奢侈品
消费强劲复苏的情况下， 2010年盈利预测存在上调空间。目前股价对应 09～11 年
市盈率分别为 34.9x、28.2x 和 21.8x。我们看好中国奢侈品行业的成长空间和飞亚
达在该行业的领先地位，维持“审慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:第三季度业绩回升_最困难的阶段已经过去【2009-10-29】
我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.26元、0.32元，0.34元。按前一
交易日收盘价9.08元计算，对应市盈率分别为34X、28X、26X，维持“中性”的投资
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 12776.26｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2012年公司预计与深圳市中航物业管理有限公司,天虹商场股份 ｜
｜ ｜有限公司,中航地产股份有限公司等发生接受劳务，租赁，委托 ｜
｜ ｜销售产品等日常关联交易，交易总额不超过13280万元。2012041｜
｜ ｜3：股东大会通过20130622:股东大会通过20140301：2013年度公｜
｜ ｜司与上述关联方发生的实际交易金额为12,776.26万元.20140611｜
｜ ｜：股东大会通过《关于2013年度日常关联交易执行情况及2014年｜
｜ ｜日常关联交易预计情况的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 21920｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中航物业管理有限公司,天虹商场股份 ｜
｜ ｜有限公司,深南电路有限公司等就销售商品,提供劳务,租赁等事 ｜
｜ ｜项发生日常关联交易，预计交易金额为21920万元.20140611：《｜
｜ ｜关于2013年度日常关联交易执行情况及2014年日常关联交易预计｜
｜ ｜情况的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-05 ｜ 1650000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-02-20 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜近日，公司接控股股东中航国际控股股份有限公司（简称“中航｜
｜ ｜国际控股”）通知，经国家工商管理总局核准，其控股股东中国｜
｜ ｜航空技术国际控股有限公司（简称“中航国际”）股权结构发生｜
｜ ｜变更。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
