☆风险因素☆ ◇000024 招商地产 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:策略顺应时势，不惧三大挑战【2013-05-23】
作为行业龙头中增速最快的企业，公司有理由享受较高的估值。我们维持公司2013/2
014/2015年2.83/3.63/4.48元／股的盈利预测，NAV32.42元／股，按2014年10倍PE给
予目标价36.29元，股，维持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:促进远大于竞争【2013-05-02】
公司在集团支持、加杠杆空间、融资能力等方面具有明显优势，是未来持续增长能力
最值得看好的公司之一。维持2013-2015年每股收益分别为2.43、3.00、3.84元的预
测，对应目标价30元，维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:借船出海，规模成长【2013-04-26】
13-15年EPS2.51/3.27/4.25元，PE10/8/6倍，预收款已锁定今年全部业绩和14年15%
。考虑到今年的新增项目，提升公司每股RNAV至34.24元。根据公司储备项目开发进
度及公司发展规划测算，公司有望在2018年之前，提前实现“千亿销售、百亿利润”
目标，按市场普遍给予稳健公司1:1的市销值来衡量，目前公司市值在未来几年内有
望翻番，仍是一线中最具成长潜力的公司，再次“推荐”。
买 入——海通证券:正式开启A\H股资本运作大幕【2013-04-25】
预计公司2013、2014年每股收益分别是2.48和3.16元。截至4月24日，公司收盘于27
元，对应2013、2014年PE为10.89和8.54倍。考虑公司成长性，给予公司2013年13倍
市盈率，目标价为32.24元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:海外平台扬帆起航【2013-04-25】
由于此项交易占净资产比重小，我们维持2013/2014年盈利预测为每股2.30元及每股2
.63元。我们认为，公司获得海外平台之后，有望加快周转扩张，依然维持“推荐”
评级。
买 入——中信证券:融资渠道战略升级【2013-04-25】
我们认为，拓展境外融资平台有利于公司继续维持相对其他企业的融资优势，从而有
利于企业完成未来几年销售额从300亿到1000亿的长期跃进。我们维持公司2013/2014
/2015年2.83/3.63/4.48元/股的盈利预测，维持NAV32.42元/股，给予公司目标价NAV
平价32.42元/股，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:东力资产注入，境外融资再迈一步【2013-04-25】
资产注入完成，有助于为公司港股融资再迈一步。就东力的资产注入速度而言，已经
显著超越了此前市场的预期。从去年4月收购东力到此次注入方案公布仅1年左右的时
间，显示了招商对于东力港股平台的重视程度和未来发展的愿景。东力资产注入完成
之后，未来将利用港股低成本的融资方式加大发展力度，对于招商中长期的发展利好
，维持招商2013年-2014年2.59元、3.52元的业绩预测，对应市盈率10X、7.7X，公司
业绩锁定度较高，且年复合增速35%，是四大龙头中的成长股，维持增持评级。
推 荐——东莞证券:资产注入，奠实海外融资平台【2013-04-25】
预测公司13年签约销售超400亿（约420亿销售），实现营业收入328亿，13—14年EPS
分别为2.50元和3.17元。业绩保持高增长，维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——中投证券:“借船出海”迈出实质性一步【2013-04-25】
13-15年EPS2.51/3.27/4.25元，PE11/8/6倍，预收款已锁定今年全部业绩和14年15%
。考虑到今年的新增项目，提升公司每股RNAV至34.24元。根据公司储备项目开发进
度及公司发展规划测算，公司有望在2018年之前，提前实现“千亿规模、百亿利润”
目标，按市场普遍给予稳健公司1:1的市销值来衡量，目前公司市值在未来几年内有
望翻番，仍是一线中最具成长潜力的公司，再次“推荐”。
推 荐——银河证券:赴港融资大幕开启，降本方能增效【2013-04-25】
预计公司2013、2014年EPS分别为2.49元、3.06元。当前股价对应2013、2014年的市
盈率分别为11x、8.8x。RNAV估值为32.73/每股，折价20%，给予“推荐”评级。
买 入——中银国际:1季度业绩如期大增【2013-04-19】
2011-12年公司连续两年实现了销售和业绩的高增长，并在13年1季度中得以延续，一
再验证了公司内部管理制度改革和转型快周转策略的成功。2013年，公司依然坚持快
速拿地、积极开发的快周转策略，预计今年销售额438亿元，同比增长20%。同时，公
司也提出了五年“千亿收入、百亿利润”的宏伟目标，显示出其强大的信心。我们依
然看好公司销售规模和业绩的持续增长，维持公司2013-14年的每股盈利预期2.44元
和3.07元，维持A、B股的买入评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，稳健的财务实力将推动业绩高增长【2013-04-19】
我们维持对招商地产的盈利预测和目标价不变。招商地产A/B股当前股价相对于2013
年和底净资产价值折让21%/43%，对应11.2倍/8.2倍的2013年预期市盈率，而我们所
覆盖的A股/海外上市股开发商的平均折让幅度为41%/43%，市盈率均值为9.2倍/8.6倍
。我们维持对招商地产A股的买入评级，基于净资产价值的12个月目标价格为人民币3
2.0元，维持对招商地产B股的中性评级，目标价格为31.1港元。
强烈推荐——长城证券:销售及业绩同比大增，战略提速坚决【2013-04-19】
给予公司13年、14年EPS2.48元、3.12元的盈利预测，目前股价分别对应11.1X、8.8X
PE；绝对估值水平看，NAV为34.57元，目前股价折让20%。公司由于大股东实力雄厚
、资源优势突出，因此一直享受一定的估值溢价，我们认为这种估值溢价仍将延续，
同时考虑到公司销售持续放量，战略提速目标执行坚决，我们依然看好公司的成长性
，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:一季度结算面积较多导致业绩增长89%【2013-04-19】
经过2011-2012年连续两年销售高增长，2013年是公司休整之年，预计2014年将再次
提速，整体来看，公司是持续成长性最值得看好的龙头之一，而这既与管理层做大公
司的动力有关，也与公司经营能力的提高、资金优势、以及大股东的支持（资源上、
资金上）等方面有关。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为2.43、3.0、3.84元
，由于2007至2012年6年间公司动态PE均值约21倍，考虑到目前政策处于严厉期，我
们按照21倍的60%，即12.3倍作为估值目标，对应目标价30元，维持公司买入评级。
（其中2012年PE大约介于9.5-15.5倍；2011年PE大约介于11.6-12.6倍）。
买 入——中信证券:即将密集推货，杠杆仍可提升【2013-04-19】
我们认为，公司2013年依然是A股龙头地产公司中成长最快的企业。行业资金面的适
当收紧对公司加速拿地扩张更为有利，公司下一个挑战是从500亿到1000亿的跃进中
管理半径的扩大和管理体系的变革。公司资产负债表稳健，快速成长期理应享受估值
溢价。我们维持公司2013/2014/2015年2.83/3.63/4.48元／股的盈利预测，维持NAV3
2.42元／股，给予公司2013年12倍PE估值，即33.96的目标价，维持“买入”的投资
评级。
推 荐——中金公司:佛山项目结算，业绩同比大幅上升【2013-04-19】
公司经营情况符合预期，我们维持公司2013/14年盈利预测为每股2.30元/2.63元。公
司股价对应2013、2014年市盈率分别为11.9、10.5倍，对2014年净资产值有14%的折
让。我们看好公司快周转经营策略，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:一季度经营出色，继续推荐【2013-04-18】
我们预计公司2013年-2015年的结算收入增速分别为29.3%、23.8%、10.5%，净利润增
速分别为35.4%、38.3%、23.6%，成长性突出。维持买入-A的投资评级，上调6个月目
标价至30元，相当于2013年11.5倍的动态市盈率。
买 入——中信证券:从销售高增长到业绩高增长【2013-04-10】
我们认为，公司是A股地产板块中成长速度最快的企业之一。最难能可贵的是，公司
的这种高成长并不以高杠杆为前提，资产负债表极为稳剑我们相信，公司有充分理由
享受较高估值。我们维持公司2013/2014/2015年2.83/3.63/4.48元/股的盈利预测，
维持NAV32.42元/股，维持31.13的目标价(2013年11倍PE)，维持“买入”的投资评级
。
推 荐——中投证券:Q1业绩超预期，全年销售有望好于预期【2013-04-10】
13-15年EPS2.51/3.27/4.25元，PE10/8/6倍，RNAV33.55元，13年业绩锁定有余。我
们看好公司“持续提速发展”的投资机会，公司力争五年内实现“千亿销售，百亿利
润，位列中国房企十强”，在一线公司中仍是最具成长潜力的公司。继续“推荐”。
买 入——群益证券(香港):周转加快、首季度业绩预增9成【2013-04-10】
维持此前的盈利预测，预计公司2013年、2014年净利润达到YOY分别增长29%和24%至4
3亿元和53.2亿元，对应EPS分别为2.5元和3.1元，对应目前A股PE分别为9.8倍和8倍
，PB1.3倍，B股PE7.7倍和6.2倍，PB1.2倍，尽管目前楼市政策趋严，但是考虑到公
司具有良好的财务结构以及优质的土地储备足以抵御调控带来的风险，我们继续给予
A、B股买入的投资建议。
买 入——中银国际:首季业绩、销售双双高增长【2013-04-10】
2011-12年公司连续两年实现了销售和业绩的高增长，并在13年1季度中得以延续，一
再验证了公司内部管理制度改革和转型快周转策略的成功。在2013年中，公司依然坚
持快速拿地、积极开发的快周转策略，预计今年销售438亿元，同比增长20%，同时，
公司也提出了五年“千亿收入、百亿利润”的宏伟目标，显示出其强大的信心。我们
依然看好公司销售规模和业绩的持续增长，维持公司2013-14年的每股收益预期为2.4
4元和3.07元，以及A股目标价为29.82元（B股目标价为27.95港币），维持A、B股的
买入评级。
增 持——国泰君安:五年目标千亿收入，成长趋势确定【2013-03-25】
预计13、14年EPS2.45、3.09元。RNAV35元，折29%，具安全边际。招商兼具成长性和
估值优势。目标30元，增持评级。
强烈推荐——东兴证券:销售大幅增长业绩锁定性强【2013-03-19】
我们预计公司2013-2015年的营业收入为294.76亿元、368.53亿元和461.15亿元，归
属于上市公司股东净利润分别为47.37亿元、63.84亿元和90.95亿元，每股收益分别
为2.76元、3.72元和5.3元，对应PE分别为8.42、6.25和4.38。维持公司“强烈推荐
”评级。
推 荐——中金公司:2013，整固后再发展【2013-03-19】
公司业绩确定性较强，我们上调2013年盈利预测为每股2.30元，并引入2014年盈利预
测每股2.63元。公司股价对应2013、2014年市盈率分别为10.1、8.8倍，对2013年净
资产值有27%的折让。公司经营理念在向加快周转转型，销售表现良好，维持“推荐
”评级。
买 入——中信证券:质的提升不依赖高杠杆，理性经营不牺牲加速度【2013-03-19】
我们认为，公司质的提升已经反映在报表的多个细节，而受结算因素和会计确认准则
影响，其业绩增速相对滞后反映。作为行业龙头中成长速度最快的企业，公司有理由
享受较高的估值。我们微调公司盈利预测为2013/2014/2015年2.83/3.63/4.48元／股
<原2013/14年预测为2.87/3.6元），NAV32.42元／股，给予31.13元／股的目标价(20
13年11倍PE)，维持“买入”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，2013将继续领跑【2013-03-19】
公司2012年财报整体表现靓丽：不仅主营业务收入、净利润继续较上年快速提升，而
且销售签约金额同比增长超过7成，增幅高于行业平均水准，体现出公司加快周转的
策略获得巨大成功。展望2013年，行业面临政策价码的考验，我们预计未来行业整体
销售在2、3季度将有一定的萎缩，因此具备良好的财务安全性以及较快的周转速度的
企业将领跑行业，显然公司具备上述的特质。并且从估值水准来看，公司目前A、B股
2013年PE仅9.3倍和7.4倍，安全边际较高，因此我们继续维持“买入”的投资建议。
买 入——新时代:迈入新的增长周期【2013-03-19】
预计公司2013-2015年EPS分别为2.38元、2.91元和3.50元。2012年公司去库存进展顺
利，经营调整空间扩大，项目布局和产品结构有望持续优化，我们看好公司未来的成
长性，维持公司“买入”评级。
推 荐——国都证券:“千亿收入、百亿利润”定调平稳较快发展【2013-03-19】
预计公司13-14年EPS分别为2.51元和3.29元，当前股价对应PE为9.6x、7.4x。公司每
股RNAV32元，当前股价24.2元相比RNAV折价24%。维持公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:2013年目标销售400亿【2013-03-19】
公司2012年完成签约销售金额363.86亿，较去年增长73%。实现签约销售面积247.52
万平方米，较去年增长106.27%。截止报告期末，公司预收账款284.63亿元，占负债
总额35.69%。负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债94.86亿元，占负债
总额的11.9%。公司期末货币现金182.4亿，足够覆盖当前长短期债务。公司2012年资
产减值损失较2011年有所增长，主要来自上海佘山珑原项目（中报已计提）、南京雍
华府（4季度新增）。2013年，公司计划新开工面积405万平米，计划竣工面积184万
平米，计划销售面积280万平米，计划销售金额400亿元。预计公司2013、2014年每股
收益分别是2.42和3.05元。截至3月18日，公司收盘于23.22元，对应2012、2013年PE
为12.03和9.6倍。给予公司2013年12倍市盈率，目标价为29.04元，维持“买入”评
级。
买 入——山西证券:继续快速扩张，财务状况良好【2013-03-19】
公司13-15年每股收益分别为2.51元、3.2元、3.97元，按2013年3月18日公司收盘价2
3.22元，公司13-15年PE分别为9x、7x、6x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面
，公司当前RNAV为31.83元/股，按3月18日股价折让37.06%，考虑到公司的行业地位
和未来成长性，我上调公司评级至“买入”。
买 入——山西证券:继续快速扩张财务状况良好【2013-03-19】
公司13-15年每股收益分别为2.51元、3.2元、3.97元，按2013年3月18日公司收盘价2
3.22元，公司13-15年PE分别为9x、7x、6x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面
，公司当前RNAV为31.83元/股，按3月18日股价折让37.06%，考虑到公司的行业地位
和未来成长性，我上调公司评级至“买入”。
强烈推荐——长城证券:销售持续放量，扩张稳步坚决【2013-03-19】
给予公司13年、14年EPS2.48元、3.12元的盈利预测，目前股价分别对应10.2X、8.1X
PE；绝对估值水平看，NAV为34.57元，目前股价折让27%。公司由于大股东实力雄厚
、资源优势突出，因此一直享受一定的估值溢价，我们认为这种估值溢价仍将延续，
同时考虑到公司销售持续放量，战略提速目标执行坚决，我们依然看好公司的成长性
，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:狼性文化加速周转，五年千亿收入可期【2013-03-19】
公司作为行业龙头，受益行业集中度攀升，我们按2013年11倍动态PE对公司进行估值
，即目标价28.49元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：盈利有望稳健增长；买入【2013-03-19】
在更新公司项目开发计划之后，我们将2013-15年每股盈利预测微调了-1%/-2%/-2%，
并将基于净资产价值的12个月目标价格微调至人民币32.0元（原为32.3元）。该股当
前股价较2013年末预期净资产价值折让31%，对应9.8倍的2013年预期市盈率，而研究
范围内A股房地产股的均值为折让48%/8.1倍。维持买入评级。风险：销售弱于预期。
买 入——中信建投:管理提升年【2013-03-19】
13年对于公司来说是迈进500亿大关的年头，其管理方面必将面临进一步考验，欣喜
的是公司已经提出了做强做大城市公司，在未来规模进一步扩大中城市公司的管理职
能将会显得越加重要。我们预计公司13-14年EPS分别为2.43、3.05元，维持“买入”
评级。
买 入——中银国际:优化管理坚持快周转，力争五年百亿利润【2013-03-19】
我们分别将公司2013-14年每股收益由2.39元和2.96元上调至2.44元和3.07元，并维
持A股目标价为29.82元（B股目标价为27.95港币），相当于12.2倍2013年市盈率和20
13年NAV10%的折让，重申对A、B股的买入评级。
增 持——申银万国:业绩略高于预期，2013年去化仍是关键【2013-03-19】
我们预计公司2013年-2014年业绩分别为2.59元、3.52元，对应市盈率9X、7X，年复
合增速35%，是四大龙头中的成长股。同时公司业绩锁定度较高，2012年底预收款285
亿元是2012年当年地产结算收入的123%，是2013年我们预测地产结算收入的98%，维
持对公司的增持评级。
买 入——安信证券:追求持续稳健发展【2013-03-18】
我们预计公司2013年-2015年的结算收入增速分别为29.3%、23.8%、10.5%，净利润增
速分别为35.4%、38.3%、23.6%，成长性突出维持买入-A的投资评级，下调6个月目标
价至28.00元，相当于2013年11倍的动态市盈率。
推 荐——长江证券:厚积薄发，具备持续高增长潜力【2013-03-18】
预计公司2013、2014年EPS分别为2.63和3.36元/股，对应PE分别为8.82和6.91倍，维
持推荐评级。
推 荐——中投证券:一线公司中仍最具成长潜力【2013-03-18】
13-15年EPS2.51/3.27/4.25元，PE9/7/5倍，RNAV33.55元，13年业绩锁定有余，目前
股价6.8折交易。我们看好公司“持续提速发展”的投资机会，公司力争五年内实现
“千亿销售，百亿利润，位列中国房企十强”，在一线公司中仍是最具成长潜力的公
司。受前期调控政策影响估值曾大幅回落，预计政策将为首改留下生存空间，公司估
值有望纠偏，继续“推荐”。
买 入——新时代:去库存顺利，成长预期明确【2013-01-11】
预计公司2012-2014年的EPS分别为1.89元、2.32元和3.09元。2012年去库存进展顺利
，公司经营主动性得到较大提升，加之公司积极进取的储备策略，我们看好公司未来
的成长性，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:2012年四季度销售简报点评：千亿龙头遥望，百年招地起步【2013-01-10】
我们认为，公司的财务报表反映事实上滞后1-2年时间，投资者理应给公司更高的估
值水平。我们维持公司2012/2013/2013年EPS2.02/2.87/3.60元/股的盈利预测，NAV3
2.42元/股，给予公司13年13倍PE，目标价37.31元/股，维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:12年销售额同比大增73%，预计13年销售增速达20~30%【2013-01-10】
公司在2011年内部管理制度改革以及转型快周转战略之后，连续两年实现了销售额的
大幅增长，2012年的销售表现更是超过预期，再次验证了公司转型的成功。在2013年
整体市场优于2012年的背景下，我们仍然看好公司的销售规模的持续增长，维持对公
司2012-14年的每股盈利预期为1.870元、2.391元和2.961元，重申对A、B股的买入评
级。
推 荐——银河证券:四季度销售数据点评：销售超预期，来年高成长【2013-01-10】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.94、2.35元和2.75元。当前股价对应2012
、2013、2014年的市盈率分别为15、13、11。RNAV估值为32.73/每股，折价9%，给予
“推荐”评级。
增 持——申银万国:销售再超预期，13年仍将保持高增长【2013-01-10】
公司前期收购的海上世界土地作价相对便宜，充分表明大股东对公司的支持，配合公
司充裕现金，我们认为公司后续拿地的能力较强，将有效支撑未来几年的扩张。预计
公司2012-2013年业绩为1.91元、2.58元，对应16X、12X，RNAV34.2元，折价13%，相
对同业估值优势不明显，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:核心城市规模增长可持续，13年销售将再超预期【2013-01-10】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE15/12/9倍，RNAV33元。12-13年业绩锁定有余。公
司及集团“提速发展”的战略已落到实处，并将在较长时期内继续领跑一线公司。持
续调控下行业加速洗牌，拥有强大竞争优势的高周转开发商才具备市场扩张能力来持
续获得高增长。正是因为公司“持续提速发展”“受益行业集中度提升”，我们才持
续看好公司的投资机会。公司股价正如我们2011年初提出的“股价严重低估，提速发
展股价将向万科、保利等公司重估值溢价交易靠拢”，再次“推荐”。
推 荐——国都证券:改制效果显著，期待跨越发展【2012-12-20】
预计公司每股RNAV32.29元。其中，房地产业务13.28元/股、物业资产4.08元/股、供
电业务1.83元/股，当前股价25.28元相比RNAV折价22%。预计公司12-14年EPS分别为1
.92元、2.51元和3.29元，对应PE13.0x、10.0x、7.6x。给予公司“推荐-A”的投资
评级。
强烈推荐——招商证券:依托大股东补充优质资源，周转加速业绩令人惊喜【2012-12-19】
基于对于行业的判断和公司经营情况，我们预测：2012-2014年，我们预计公司：主
营收入分别为206亿元、265亿元和320亿元；公司EPS分别为1.87元、2.40元和3.07元
。我们按2012年16倍动态PE对公司股票进行估值，即目标价29.92元。我们上调公司
股票至“强烈推荐—A”的投资评级。
增 持——国泰君安:可售充足，去化无忧，最佳龙头成长标的【2012-12-17】
维持12、13年EPS1.92、2.43元预判；NAV31.5元折15%。由于招地储备集中一二线城
市风险较小，辅以持续提升的管理和周转，以及更低的融资成本，我们认为公司可享
受优于同业的5%折价。由于大股东资产注入增厚了NAV，我们提高目标价至29.92元，
增持。
买 入——中银国际:海上世界地块再注入，深圳优质资源得到补充【2012-11-26】
在良好的资产负债表支持下，公司具备了快速扩张的底气，而在内部管理制度改革以
及快周转战略转型的支持下，公司上下战斗力旺盛，获得了销售规模的跨越式增长。
我们维持对公司2012-14年的每股收益预期为1.870元、2.391元和2.961元，重申对A
、B股的买入评级。
买 入——中信证券:大股东支持实现一线城市可持续发展【2012-11-26】
考虑公司收购项目，我们给予招商地产2012/13/14年EPS为2.02/2.87/3.60元/股的盈
利预测（2011年1.51元/股），NAV32,42元/股。我们认为，公司当前成长的道路，类
似今天近千亿市值的香港上市公司华润置地走过的道路。我们给予公司NAV15%的折价
，即27.56元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:资金充裕拓展加快，集团稀缺资源助力提速发展【2012-11-25】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE12/9/7倍，RNAV33元。今明两年业绩基本锁定。公
司及集团“提速发展”的战略已落到实处，并将在较长时期内继续领跑一线公司。将
通过香港国际融资平台“借船出海”以及深圳前海“金改”，长期保持低成本融资优
势。我们看好在持续政策调控下行业集中度加速提升背景下龙头房企的投资机会，中
长期内，公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:改善符合预期【2012-10-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.92、2.36、2.86元，14倍作为估值目标
，对应目标价26.90元，维持公司买入评级。假设房价不涨、折现率9%，则公司重估
净资产（NAV）为23.80元/股。
强烈推荐——长城证券:销售持续向好，战略提速坚决【2012-10-18】
预计公司12年、13年EPS分别为1.86、2.25，目前股价分别对应11.2X、9.3XPE；绝对
估值水平看，NAV为24.55元，目前股价折让15%。公司由于大股东实力雄厚、资源优
势突出，因此一直享受一定的估值溢价，我们认为这种估值溢价仍将延续，同时考虑
到公司销售持续放量，拿地积极，战略提速目标执行坚决，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——东莞证券:招商地产三季度业绩增长超预期【2012-10-18】
预测12——14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元，对应当前股价PE分别为11倍、1
0倍和7倍，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:今年拿地力度加大【2012-10-18】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.03元、2.27元,按最近收盘价21.22元
测算，对应的动态市盈率分别为10.5倍、9.3倍。给予“增持”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):龙头企业、龙头表现【2012-10-18】
我们维持全年的盈利预测，预计公司2012年、2013年净利润达到33.6亿元和42.4亿元
，YOY分别增长29.8%和26.2%，对应EPS分别为1.96元和2.47元，对应目前A股PE分别
为10.6倍和8.4倍，PB1.5倍，股价较其NAV折让约28.8%，估值较低给予买入的投资建
议,。B股PE6.6倍和5.2倍，PB1倍，同样给予买入的投资建议。
买 入——中银国际:积极扩张，稳健成长【2012-10-18】
招商地产前3季度实现营业收入161.5亿元，同比增长29.5%，净利润24.2亿元，同比
上涨16.0%；每股收益1.41元。我们小幅下调公司2012-14年的每股收益至1.87元、2.
39元和2.96元，稳健的财务帮助公司在弱市中保持了积极的扩张速度，维持对A、B股
的买入评级，维持A股目标价格24.58元，B股目标价格上调至17.64港币。
买 入——安信证券:结算合预期，资金更充裕【2012-10-18】
公司具备持续增长的潜力。维持盈利预测，维持六个月目标价23.5元。
增 持——申银万国:成本控制得力，后续扩张能力强，适当上调2012年盈利预测至1.91元【2012-10-18】
因公司成本控制得力、销售额略超预期，适当上调2012年盈利预测至1.91元（原预测
1.83元），维持增持评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.91元、2.58元，对
应EPS为11X/8X，公司RNAV为27.4元，折价24%。我们认为公司强大的成本控制能力和
规模扩张能力将使得公司利润率下降幅度不至太大，给定楼市相对稳定，未来2年业
绩年复合增长率仍有30%，维持增持评级。
增 持——国泰君安:资源及资金优势明显、持续成长【2012-10-18】
维持12、13年EPS1.92、2.43元预判；NAV28.5元折27%，安全边际足。优质储备和强
大融资能力是核心优点，且大股东在未来仍然具备资源注入可能；另外公司周转持续
加快，销售业绩出色，拿地速度和质量皆进展迅速，看好公司未来成长性，目标价28
元，增持。
买 入——海通证券:业绩如期释放，项目储备顺利【2012-10-18】
截至10月17日，公司收盘于20.9元，对应2012年PE为11.12倍，2013年PE为8.82倍。
给予公司2012年14倍市盈率，目标价26.32元。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——中投证券:“增收亦增利”，销售快增长，拓展大空间【2012-10-17】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE11/8/6倍，RNAV33元。12年全年业绩及13年的73%
已锁定。公司销售业绩远超年初我们及市场的预期，全年仍有超预期可能，公司及集
团“提速发展”的战略已落到实处，并将在较长时期内继续领跑一线公司。将通过香
港国际融资平台“借船出海”以及深圳前海“金改”，长期保持低成本融资优势。我
们看好在持续政策调控下行业集中度加速提升背景下龙头房企的投资机会，中长期内
，公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:快销快结，补地提速【2012-10-17】
公司经营情况符合预期，我们维持公司2012年盈利预测为每股1.83元，2013年盈利预
测为每股2.07元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为11.4、10.1倍，对2013年
净资产值有35%的折让。公司销售表现依然维持较好势头，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩稳步增长，财务依然稳健【2012-10-17】
公司业绩稳定、布局合理，快周转的销售策略明显发挥了作用，我们预计公司2012、
2013年EPS分别为1.87和2.00，对应PE分别为11.50和10.75，给予推荐评级。
增 持——申银万国:三季度销售持续放量，全年300亿销售无虞【2012-10-10】
预计2012/2013年EPS分别为1.83/2.58元，对应PE11X/8X，公司RNAV为27.6元，当前
折价25%，公司可售量充分，业绩锁定度高，维持增持评级。
增 持——国泰君安:资源雄厚、资金低廉、周转加速，持续成长股【2012-10-09】
维持12、13年EPS1.91、2.43元预判；NAV28.5元折27%，安全边际充足。优质储备和
强大融资能力是公司核心优点，配合积极拿地和持续加快周转，看好公司未来成长性
，目标价28元，增持。
推 荐——东莞证券:销售高于预期，上调全年销售预测【2012-08-14】
公司上半年销售情况超出我们预期，预测全年销售能达280亿，同比增长达33%。公司
预收账款已分别锁定12年及13年预测销售收入100%和46%。未来两年业绩增长有保证
。预测12——14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元，对应10号收盘价PE分别为12
倍、10倍和8倍，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:因费用增长和资产减值损失调低12年盈利预测至1.83元，13年中高端产品带来利润率企稳【2012-08-13】
公司利润率下降较为明显，故调整2012/2013/2014年EPS至1.83/2.58/2.89元（原预
测为1.96/2.24/2.71元），对应市盈率12X/9X/7X。公司RNAV为27.6元，当前折价24%
。由于公司中高端产品将使得未来净利润率维持在较高水平，而公司快速周转的策略
没有改变，高营收仍将转化为高净利，2013年公司利润增长将达到30%以上，维持“
增持”评级。
买 入——新时代:去化加快，全年结算面积料将大幅增长【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.85元、2.38元、3.27元，对应当前股价PE分别
为11.39倍、8.86倍和6.45倍。经历了2011年管理层调整后，公司积极革新，逆势扩
张趋势显著，发展态势良好，维持公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:全年业绩高增长无忧，杠杆提升空间大【2012-08-13】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE11/8/6倍，RNAV33元。12年全年业绩及13年的53%
已锁定。公司销售业绩远超年初我们及市场的预期，全年仍有超预期可能，公司及集
团“提速发展”的战略已落到实处，并将在较长时期内继续领跑一线公司。将通过香
港国际融资平台“借船出海”以及深圳前海“金改”，长期保持低成本融资优势。公
司是龙头房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预期的公司，是行业调整中少有处在自
身发展通道中的高增长公司。我们看好在持续政策调控下行业集中度加速提升背景下
龙头房企的投资机会，中长期内，公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:延续转型战略，规模快速成长【2012-08-13】
我们维持公司2012-13年每股收益1.951元和2.472元的预测不变，并维持A股目标价为
24.58元（B股目标价为16.63港币），相当于12.6倍2012年市盈率和2012年NAV15%的
折让，重申对A、B股的买入评级。
买 入——中信建投:销售喜人，改善显著【2012-08-13】
公司一直以来具备较大资源优势，这两年来公司加快了周转化资源优势为利润优势。
但我们也要注意到公司边际改善的边际效用在逐步缩小，在300亿规模之后，我们需
要看公司自身运营能力的提升来实现进一步规模增长。毫无疑问的是公司依托大股东
资源有着资产注入与前海开发等方面的预期，这也是招商地产一直以来享受估值溢价
的原因。预计公司12-13年EPS分别为1.92、2.4元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:销售大幅增长，计划稳步推进【2012-08-13】
维持买入-A评级。公司有资源、产品、市场等多方面的突出优势，预计未来将保持良
好的发展势头。近期市场利率反弹，值得关注。我们认为公司股票具有攻守兼备的特
点。维持六个月目标价23.5元。
中 性——北京高华:经营执行力提升推动预售改善明显【2012-08-13】
计入最新的合同销售预测后，我们将2012-14年每股盈利预测上调了4%/39%/46%。相
应地，我们的12个月目标价格也上调至人民币25.7元（原为24.2元），仍较2012年末
预期净资产价值存在40%的折让。该股目前较2012年末预期净资产价值折让50%，对应
的2012年预期市盈率为11.2倍，与A股同业表现（较2012年末预期净资产价值折让51%
、2012年预期市盈率为9.2倍）相一致。维持中性评级。风险：预售差于/好于预期；
政策意外收紧。
审慎推荐——招商证券:销售掀起小高潮，难挽净利润率下滑趋势【2012-08-13】
我们按2012年13倍动态PE对招商地产进行估值，即目标价21.5元。我们维持公司股票
“审慎推荐—A”的投资评级。
推 荐——国元证券:销售靓丽，业绩有保障【2012-08-13】
公司期末预收账款达到216亿，较年初增加28%，是上半年收入的2.2倍，是我们预测
未来一年内结算收入的1.1倍，业绩锁定比率高。预计12-13年净利润增长35%、23%，
基本每股收益2.05元、2.53元，动态PE10X、8X，维持“推荐”。
强烈推荐——东兴证券:效率提升，上半年销售成果明显【2012-08-12】
公司是国内住宅开发的龙头企业，2011年和2012年公司经营效率提升显著，2011年销
售金额同比增长44%，2012年上半年销售金额同比增长136%。公司项目布局合理，储
备丰富，对于销售的快速增长由良好支撑。同时，招商局集团对公司的支持力度大，
为公司的发展推波助澜。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.92元、2.
37元和3.01元，对应的PE分别为10.96、8.9和7.01，维持“强烈推荐”的投资评级。
我们给予公司六个月的目标价为23.2元。
推 荐——中金公司:销售持续超预期，但利润率风险浮现【2012-08-12】
由于公司开始计提存货减值，意味着未来毛利率可能低于预期，我们小幅下调公司20
12年盈利预测为每股1.83元，2013年盈利预测为每股2.07元。公司股价对应2012、20
13年市盈率分别为11.5、10.2倍，对2013年净资产值有34%的折让。公司经营理念在
向加快周转转型，销售表现良好，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:合作项目结算增多导致净利润下滑【2012-08-10】
1、报告期末，公司预收款为216亿元，较年初增长28.5%，若全年销售实现300亿元，
相对于2012年仍将结算90亿元，2013年结算248亿元来说，几乎锁定2012年、2013年
全部业绩。2、未来，深圳曦城、雍景湾、伍兹公寓、佛山依云水岸、北京1872等高
端项目结算将有效减轻资本市场对公司毛利率下滑的隐忧，给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:时予寒冬，“变”以迎春【2012-07-12】
预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.94、2.35元和2.75元。当前股价对应2012
、2013、2014年的市盈率分别为11.7、9.7、8.3。RNAV估值为32.73/每股，折价20%
，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:乘一线城市回暖春风，下半年重点关注中高端产品销售，上调全年销售额至300亿元【2012-07-11】
看好中高端产品市场复苏，公司高周转策略一以贯之，全年业绩确定性强，维持“增
持”评级。伴随中高端产品市场复苏，我们认为公司下半年的推货结构符合目前市场
趋势，辅之以公司高周转策略，公司将获得高销售业绩。同时公司今年竣工面积达到
240万方远超去年85万方，业绩锁定度达105%，确定性强。预计2012/2013/2014年EPS
分别为1.96/2.24/2.71元，对应PE13X/11X/9X，RNAV24.5元，溢价2%，维持“增持”
评级。
强烈推荐——中投证券:销售大幅超预期，提速发展持续【2012-07-04】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE13/10/8倍，RNAV33元。11年末账面预收款169亿元
1-6月签约销售160亿元=329亿元，已锁定12年全年业绩及13年的60%。集团、公司共
同利益驱动下“提速发展”长期可持续，管理层持续增持彰显信心。未来可能“借船
出海”借助香港国际融资平台进行融资，长期内显著受益于深圳前海“金改”。公司
是龙头房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预期的公司，是行业调整中少有的处在自
身发展通道中的高增长公司，股价仍未充分反映其真实价值及“提速发展”预期。当
前股价RNAV7.6折交易，独特的盈利模式与盈利高增长态势使其估值完全有能力向万
科、保利RNAV平价交易靠拢，继续“强烈推荐”。
推 荐——东莞证券:质优地产龙头股-研究报告【2012-06-27】
预计12——14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元，当前股价对应PE分别为12.5倍
、10倍和8倍，给予公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——中投证券:销售增长领跑一线房企，提速发展持续【2012-05-29】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE13/10/8倍，RNAV33元。11年末账面预收款169亿元
1-5月中旬签约销售105亿元，已锁定12年全年业绩及13年的37%。集团、公司共同利
益驱动下“提速发展”长期可持续，且受益深圳前海金融创新，未来可能“借船出海
”借助香港国际融资平台进行融资。公司是龙头房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点
预期的公司，是行业调整中少有的处在自身发展通道中的高增长公司，股价仍未充分
反映其真实价值及“提速发展”预期。当前股价RNAV7.6折交易，独特的盈利模式与
盈利高增长态势使其估值完全有能力向万科、保利RNAV平价交易靠拢，继续“强烈推
荐”。
增 持——财通证券:积极应对调控，销售有望保增长【2012-05-15】
截止2011年年底，公司预收账款余额为169亿元，同比去年增长50%，已锁定2012年预
测营业收入的83%。我们预测12、13、14年EPS分别为1.88、2.35、2.82元，对应12年
、13年、14年的动态PE为12.63X、10.07X、8.71X。公司有央企背景和低成本的海外
融资渠道，相比同行业公司，在获取优质项目资源和融资方面都有较大的优势，其稳
定增长的销售业绩和加快周转的经营理念表现出公司面对行业调控的良好应对能力。
同时考虑到公司业绩的高度确定性，我们给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:收购香港壳公司，融资前景可待【2012-05-03】
维持12、13年EPS1.91元、2.43元的判断，NAV25.0元，较股价折10%。公司拥有优质
项目资源和大股东背景，而超越同业的融资能力也在海外融资平台的运作上得到进一
步体现，结合公司目前持续改善的管理和周转速度，看好未来成长性，目标价28元，
增持。
买 入——新时代:逆势中保持进取，销售同比大幅增长【2012-04-23】
预计公司2012年-2014年EPS分别为1.75元、2.29元和2.97元，对应动态PE分别为12.7
倍、9.7倍和7.4倍。我们上调公司评级至“买入”。
增 持——国泰君安:1Q销售良好，少数股东损益拖累业绩【2012-04-20】
维持12、13年EPS1.91元、2.43元的判断，NAV25.0元，较股价折让10%。公司具备优
质项目资源和大股东背景、超越同业融资能力、优秀开发品质、同时管理和周转速度
持续改善，增持，目标价25元。
买 入——海通证券:业务稳健扩张，“前海”助推成长【2012-04-18】
预计公司2012、2013年每股收益分别是1.93和2.51元，对应RNAV在23.69元左右。截
至4月17日，公司收盘于21.8元，对应2012年PE为11.3倍，2013PE为8.69倍。给予公
司2012年12倍安全市盈率，目标价为23.16元。维持对公司的“买入”评级。
买 入——安信证券:资产有所扩张，销售回笼增长【2012-04-18】
预计二季度购房需求有望随着利率下行保持企稳回升态势，成交量回升可能持续。公
司积极推进新十年规划，有望在竞争中获得较快发展。维持六个月目标价23.5元。
推 荐——中金公司:快周转，销售好【2012-04-18】
我们维持公司2012/2013年盈利预测为每股1.88元及每股2.14元。公司股价对应2012
、2013年市盈率分别为11.6、10.2倍，对2012年净资产值有31%的折让。我们看好公
司加快周转的经营理念，持续、较好的销售表现将使公司在二季度行业下行期具备防
御性，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):销售向好趋势不变，全年增长无忧【2012-04-18】
我们维持全年的盈利预测，预计公司2012年、2013年净利润达到YOY分别增长24.6%和
13%，对应EPS分别为1.88元和2.13元，对应目前A股PE分别为11.6倍和10.2倍，PB1.5
倍，估值较低给予买入的投资建议。B股PE6.3倍和5.5倍，PB0.8倍，同样给予买入的
投资建议。
强烈推荐——中投证券:全年业绩依然看好，销售、拓展再超预期【2012-04-18】
12-14年EPS1.96/1.55/3.33元，PE11/9/7倍，超预期可能大。RNAV33元。集团、公司
共同利益驱动下的“提速发展”具备长期可持续性。公司是龙头房企中唯一具有强烈
业绩提升拐点预期的公司，是行业调整中少有的处在自身高增长通道中的公司。此外
公司还显著受益于深圳前海金融创新。目前股价RNAV6.6折交易，仍未充分反映公司
真实价值及“提速发展”预期，公司经营高增长，未来12月股价将向保利等公司RNAV
无折扣交易靠拢，提升未来12个月目标价至33元，维持“强烈推荐”。
增 持——天相投顾:2012年业绩已锁定【2012-04-18】
我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.02元、2.47元，按最新收盘价格
测算，对应动态市盈率分别为11倍、9倍。给予“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:1季度销售靓丽，逆市扩张，业绩小降不改向上趋势【2012-04-18】
我们维持公司2012-13年每股收益1.951元和2.472元的预测不变，并维持A股目标价为
24.58元（B股目标价为16.63港币），相当于12.6倍2012年市盈率和2012年NAV15%的
折让，重申对A、B股的买入评级。
买 入——中信证券:2012年一季报点评：回款健康增长，拓展资金充裕【2012-04-18】
维持招商地产2012/13/14年EPS预测为2.09/2.99/3.27元（2011年1.51元/股），对应
2012/13/14年PE10/7/7倍，NAV24.75元/股。考虑公司融资渠道独特性，资源的稀缺
性和销售的弹性，我们仍然给予公司2012年13倍的PE，维持27.21元/股的目标价和“
买入”的投资评级。
买 入——中信建投:转型坚决，成效显著【2012-04-18】
我们估计公司12-13年EPS分别为1.92、2.4元，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:迎接全年推盘最高峰【2012-04-18】
我们预测2012-2013年EPS为1.89，2.23元，对应PE分别为11X与9X，维持增持评级。
买 入——国金证券:销售拿地均积极【2012-04-17】
我们维持公司12、13年每股收益分别为2.03和2.4元的盈利预测，动态市盈率为10.7
和9倍，维持买入评级。
强烈推荐——中投证券:逆市扩张，销售给力，再超预期【2012-04-12】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE11/9/7倍，超预期可能大。RNAV33元。公司是龙头
房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预期的公司，是行业调整中少有的处在自身发展
通道中的高增长公司。目前股价RNAV6.6折交易，仍未充分反映公司真实价值及“提
速发展”的预期，目标价26元，对应RNAV8折，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——爱建证券:高毛利带来高增长【2012-03-21】
我们预测公司2012年至2013年的每股收益分别为2.00元和2.4元，3月20日收盘价为20
.16元，对应公司2011-2013年的市盈率分别为13.35倍、10.08倍和8.4倍，给与“推
荐”评级。
买 入——群益证券(香港):全年净利润增长超过29%，销售增速领跑行业，维持买入建议【2012-03-21】
我们基于公司2012年销售较2011年持平或小幅增长的假设，预计公司2012年、2013年
净利润达到YOY分别增长24.7%和13%，对应EPS分别为1.88元和2.13元，对应目前A股P
E分别为10.6倍和9.4倍，PB1.5倍，估值较低给予买入的投资建议。B股PE5.9倍和5.2
倍，PB0.8倍，同样给予买入的投资建议。
买 入——海通证券:经营稳健，业务保持增长【2012-03-20】
预计公司2012、2013年每股收益分别是1.93和2.51元，对应RNAV在23.69元左右。截
至3月20日，公司收盘于20.00元，对应2012年PE为10.36倍，2013PE为7.97倍。给予
公司2012年12倍安全市盈率，目标价为23.16元。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——中金公司:加快周转，激流求进【2012-03-20】
公司经营情况符合预期，我们微调公司2012年盈利预测至每股1.88元，并引入公司20
13年盈利预测为每股2.14元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为10.6、9.3倍
，对2012年净资产值有37%的折让。我们看好公司加快周转、销售的经营理念，目前
的估值也具备一定吸引力，维持“推荐”评级。
增 持——华泰联合:风雨中仍前行，逆境中求成长【2012-03-20】
预测2012-2014年公司EPS为1.89，2.23，2.75元，对应PE为11,9,7倍，维持增持评级
。
买 入——中信建投:意识再造，成效明显【2012-03-20】
我们估计公司12-13年EPS分别为1.92、2.4元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:在复兴的道路上稳步向前【2012-03-20】
预计2012年、2013年EPS分别为1.90元、2.35元，对应PE分别为10.5X、8.5X，维持“
强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:A股无双的融资渠道，量价合璧的销售弹性【2012-03-20】
我们估计公司未必在住宅销售顺利的情况下大幅销售商业现房，下调招商地产盈利预
测至2012/13/14年EPS2.09/2.99/3,27元（原2012/13年预测为2.32/3.04元），对应2
012/13/14年PE10/7/6倍，测算NAV24.75元/股。但考虑到公司融资渠道独特性，资源
的稀缺性和销售的弹性，仍给予公司2012年13倍的PE，即27.21元/股的目标价，维持
“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:提速提效，期待再创佳绩【2012-03-20】
我们分别调整2012-13年的业绩预期至1.951和2.472元，同时由于近期板块估值的上
移，我们将公司A股目标价由21.68元上调至24.58元，相当于12.6倍2012年市盈率和2
012年NAV15%的折让，同时将B股目标价由15.86港币上调至16.63港币，重申对A、B股
的买入评级。
中 性——北京高华:资产周转改善但估值相对合理【2012-03-20】
我们将2012-2014年每股盈利预测上调2%/9%/4%以计入公司项目的最新进展。我们还
将基于净资产价值的12个月目标价格小幅上调2%至人民币24.20元。
强烈推荐——中投证券:提速提效，期待更多超预期【2012-03-20】
12-14年EPS1.96/2.55/3.33元，PE10/8/6倍，超预期可能大。RNAV33元。公司是龙头
房企中唯一具有强烈的业绩提升拐点预期的公司，是行业调整中少有的处在自身发展
通道中的高增长公司。目前股价RNAV6折交易，仍未充分反映公司真实价值及“提速
发展”的预期，维持“强烈推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:强化营销应对存货大幅增长【2012-03-20】
2012-2014年，我们预计公司房地产业务结算收入分别为186亿元、243亿元和261亿元
；公司EPS分别为1.65元、1.75元和1.90元。
买 入——安信证券:十年规划继续推进【2012-03-20】
在行业调控政策不加码的情况下，销售转好可能持续。公司积极推进新十年规划，有
望获得持续较快增长。微幅上调2012年盈利预测。我们前期给予的目标价已经达到，
上调六个月目标价至23.5元。
增 持——国泰君安:雄厚资源基础上的加快周转，带来飞跃【2012-03-20】
预计12、13年EPS1.91元、2.43元，NAV25.0元，较股价折让20%。公司具备优质项目
资源和大股东背景、低成本融资能力、强开发能力、加上原先的短板周转的持续改善
，维持增持评级，目标价25元。
强烈推荐——东兴证券:效率已见成效，商业地产或将发力【2012-03-19】
我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为1.92元、2.37元和3.01元，对应的PE
分别为10.4、8.45和6.65，维持“强烈推荐”的投资评级。我们给予公司六个月的目
标价为23.2元。
推 荐——华泰证券:稳中求进完善布局，全年业绩符合预期【2012-03-19】
预计公司12-13年净利润分别为33亿元及39亿元，对应每股收益分别为1.90元及2.25
元。公司土地储备丰富，融资能力较强，管理水平优秀。同时未来两年将是公司结算
高峰期，业绩有望稳定增长，给予24.7元6个月目标价格，并维持推荐评级。
买 入——广发证券:变革之路、增长之旅【2012-03-19】
我们预计公司2012年净利润为35亿元，每股收益为2元/股，增幅接近35％。总体上，
我们也是乐观的。在大股东的密切关注和大力支持下，公司的变革之路值得期待，维
持对公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:效率提升成果逐步显现【2012-02-20】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为155.65亿元、196.72亿元和
258.38亿元，归属于上市公司股东净利润分别为25..98亿元、30.71亿元和37.49亿元
，基本每股收益分别为1.51元、1.79元和2.18元，对应市盈率分别为12.28、10.39和
8.51。按照2012年业绩13倍市盈率，我们给与公司六个月目标价23元，维持公司“强
烈推荐”评级。
买 入——中信证券:借资金优势，增厚优质储备【2012-02-16】
维持“买入”评级：公司处于加速超越期，不仅经营活动顺利开展，融资渠道更是占
据优势。公司取得了来广营项目后，将使得区域团队更加稳定，一线城市布局更趋合
理。我们维持公司2011/12/13年EPS预测为1.60/2.32/3.04元/，（2010年公司EPSl.1
7元），对应2011/12/13年PE12/8/6倍，NAV22.98元/。我们给予公司22.98元的目标
价，维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:产业协同拓展，新一轮扩张开启【2012-01-12】
11-13年EPS1.52/1.98/2.51元，RNAV32.5元，目前股价5.7折交易，价值严重低估。
公司是行业调整中少有的处在自身发展通道中的高增长公司，是龙头房企中唯一具有
强烈业绩提升拐点预期的公司。在集团加大支持力度和公司自身发生持续向好转变的
双重动力推动下，公司发展速度相对于万科和保利将显著加快，估值相对于RNAV大幅
折价的局面已经并将继续发生逆转，向万科、保利靠拢。除与万科、保利同样具有估
值修复的投资机会外，公司还具有“提速发展”带来的估值提升的投资机会，因此维
持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:逆市拿地，优化布局【2012-01-04】
武汉、青岛项目投资价值较高，毛利率将在30%以上，预计2013年实现预售，2014或2
015年结转收入贡献利润。因此，维持此前盈利预测，2011-2013年EPS分别为1.53元
、2.11元和2.66元，动态PE分别为11.83倍、8.55倍和6.78倍，PB分别为1.50倍、1.2
9倍和1.10倍。武汉、青岛项目将增厚公司每股NAV约1.53元，至26.77元，折价率约3
2.77%。结合公司基本面的状况，参照房地产行业一般估值水平，给予公司2012年10
倍PE，6-12个月目标价21.10元。在风险提示方面，公司主要面临市场波动风险和销
售下滑风险。
买 入——中信证券:凭资金优势，图弯道超车【2011-12-30】
盈利预测、估值和投资评级：公司处于加速超越期，不仅经营活动顺利开展，融资渠
道更是占据优势。如果公司在2012年上半年前能再获耳义-些优质土地储备，则我们
认为公司可能在下一个周期跃升一个台阶。我们维持公司2011/12/13年EPS预测为1.6
0/2.32/3.04元／股（2010年公司EPSl.17元／股），现价对应2011／12/13年PE10.5/
7.2/5.5倍，NAV22.98元／股。我们给予公司22.98元的目标价，维持“买入”的投资
评级。
强烈推荐——中投证券:独特可持续的资源拓展模式【2011-12-26】
预计11-13年EPS分别为1.52/1.98/2.51元。11年超额完成签约销售金额200亿元的目
标已无悬念，今明两年业绩基本锁定。12年可售货量充足，销售持续高增长可期。公
司是行业调整中少有的处在自身发展通道中的高增长的公司，是龙头房企中唯一具有
强烈的业绩提升拐点预期的公司。在集团加大支持力度和公司自身发生持续向好转变
的双重动力推动下，公司发展速度相对于万科和保利将显著加快，估值相对于RNAV大
幅折价的局面已经并将继续发生逆转，向万科、保利靠拢。除了与万科、保利同样具
有估值修复的投资机会外，公司还具有“提速发展”带来的估值提升的投资机会，因
此维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——金元证券:加大二三线城市布局力度【2011-12-21】
盈利预测与投资评级：公司今年以来开发和销售明显加速，预计今年销售额将会完成
年初规划的200亿，在获取汉阳项目之后，公司总的项目储备超过1,500万平米，前海
和海西规划对公司形成长期利好，预计2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、
2.08元、2.61元，汉阳项目提升公司每股RNAV至21.52元，维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:关注经营效率的持续提升【2011-11-14】
公司在弱市中的良好销售已经得到了印证，未来周转率的持续提升以及经营效率的改
善情况值得关注，公司在经营加速的同时财务依然稳健，在行业调整期安全性良好。
公司的每股NAV约为22.1元，目前股价折价约21%，预计2011-2012年EPS为1.54元、1.
88元，对应市盈率为11.5倍，9.3倍，给予公司“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):三季度净利润增长超过6成，销售增速领跑行业，维持买入建议【2011-10-25】
在公司2011年销售有望较快增长、并且近两年销售均价走高而成本平稳的情况下，我
们预计公司2011年、2012年净利润26亿元和30.9亿元，YOY增长29%和19%，EPS1.51元
和1.80元，目前A股PE10.4倍和8.7倍，PB1.7倍，估值较低，给予买入的投资建议。B
股PE5.4倍和4.5倍，PB0.9倍，同样给予买入的投资建议。
增 持——国泰君安:周转持续加快，预期步步兑现【2011-10-20】
预计公司2011-2013年EPS1.48、1.89、2.35元，公司RNAV25元。公司在销售和业务拓
展等各方面进度显现实质性加快，配合优质的背景资源、充裕的资金状况，维持增持
评级及目标价22元。
谨慎推荐——东莞证券:全年200亿销售目标预计可达【2011-10-20】
我们预计公司11年、12年EPS分别为1.63，1.94，对应10月19日收盘价15.97，PE分别
为9.8倍和8.23倍。目前估值已反映较为悲观的预期，建议投资者适度关注，维持对
公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——民族证券:销售持续好转，财务稳健【2011-10-20】
维持前期对公司的盈利预测，预计公司2011年至2013年每股收益分别为1.5元、1.87
元和2.29元，对应的动态PE分别为10.48倍、8.37倍和6.84倍，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:销售良好，业绩释放动力足-业绩回顾【2011-10-19】
公司目前经营状况符合我们的预期，我们维持2011年和2012年盈利预测每股1.51元和
1.89元；公司股价对应2011、2012年市盈率分别为10.4、8.3倍，对2011年净资产值
有46%的折让，估值具有较强的吸引力。我们认为公司未来周转将加快，且业绩释放
动力充足，维持“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:第3季度销售回款较多，业绩保障度高【2011-10-19】
公司2010年实现每股收益1.17元。我们预计公司2011-2012年每股收益约为1.58元和2
.00元。按10月18日的收盘价15.69元计算，对应的市盈率分别为13.40倍、9.96倍和7
.85倍，估值合理。给与“推荐”评级。
买 入——金元证券:公司业绩大幅增长【2011-10-19】
我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、2.08元、2.61元，每股RN
AV为20.60元，目前估值水平较低，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:稳步扩张，业绩锁定性强【2011-10-19】
近期地产板块股价下调明显，可能蕴含市场对房地产企业资金状况和增长前景的担忧
。公司财务状况健康，业绩锁定性强，作为龙头公司竞争优势明显，维持增持-A评级
。维持盈利预测。小幅下调6个月目标价至20.00元。
增 持——华泰联合:全力冲刺销售目标【2011-10-19】
我们维持对公司2011-2013年EPS1.56元、1.94元、2.33元的预测，对应PE分别为10倍
，8倍，7倍。维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):三季度净利润增长超过6成，销售增速领跑行业，维持买入建议【2011-10-19】
我们预计公司2011年、2012年净利润26亿元和30.9亿元，YOY增长29%和19%，EPS1.51
元和1.80元，目前A股PE10.4倍和8.7倍，PB1.7倍，估值较低，给予买入的投资建议
。B股PE5.4倍和4.5倍，PB0.9倍，同样给予买入的投资建议。
增 持——天相投顾:业绩优异，有逆势扩张潜力【2011-10-19】
预计公司2011-2012年的EPS分别为1.59元和2.03元，按最近收盘价16.59元计算，对
应的动态市盈率分别为10倍和8倍，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——中邮证券:销售、结算双增长【2011-10-19】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为184.7亿元、220.3亿元和26
2.8亿元，归属上市公司股东净利润分别为28.01亿元、33.12亿元和37.76亿元，对应
每股收益分别为1.63元、1.93元和2.2元，对应市盈率分别为9.6X、8.1X和7.1X。维
持公司“推荐”评级。
买 入——中银国际:逆流而上，业绩靓丽【2011-10-19】
我们维持公司目标价21.68元，相当于13.7倍2011年市盈率和25%的2011年末NAV折价
，重申对A、B股的买入评级。
增 持——申银万国:经营活动略有收缩，资金安全度较高【2011-10-19】
预计公司2011年和2012年EPS为1.5元和2元符合增长率在30%左右，目前股价对应的PE
为12倍和9倍，也高于行业一线公司平均水平，显示市场对其变革的期待，考虑到公
司进取的可能性，维持增持评级。
强烈推荐——中投证券:业绩、销售高增长，提速发展正在进行【2011-10-19】
维持11-13年EPS1.52、1.98和2.51元，RNAV33元，再次“强烈推荐”。
买 入——海通证券:财务安全稳健、销售有序推进【2011-10-19】
预计公司2011、2012年每股收益分别是1.49和1.87元，对应RNAV在23.52元左右。截
至10月18日，公司收盘于15.69元，对应2011年PE为10.53倍，2012PE为8.49倍。给予
公司2011年15倍安全市盈率，目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——长江证券:市场向下，公司向上【2011-10-18】
预计公司11-12年EPS分别为1.64、2.09，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:背靠母公司，调控下更显优势【2011-08-29】
公司通过战略转型，取得令人满意的销售成绩；其丰富的土地资源，积极对更多城市
进行扩张，以及良好的财务状况和资金优势，都能为未来的高速发展提供保障。在招
商局集团产业协调发展下，公司能直接分享到集团丰富资源和未来发展的机遇。预计
公司11年至13年EPS分别为1.63，1.94和2.26元，首次给予招商地产“谨慎推荐”评
级。
买 入——湘财证券:业绩稳健，扩张有序【2011-08-29】
预计11-13年公司EPS分别为1.48元、1.86元和2.08元，对应8月29日收盘价的PE分别
为12.5倍、9.9倍和8.9倍，PB分别为1.53倍、1.32倍和1.15倍。维持公司“买入”评
级，目标价22.20元。
买 入——中信证券:守正出奇【2011-08-26】
预计招商地产2011/12/13年EPS分别为1.72/2.40/3.06元，对应2011/12/13年PE12/9/
7倍，当前价20.48元/股，NAV24.75元/股。我们认为在集团资金和资源的支持之下，
考虑到公司现有规模仍有较大的提升空间，给予公司2011年15倍PE和25.80元/股的目
标价，维持“买入”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):上半年销售超预期，下半年继续有较多推盘，保障未来业绩增长【2011-08-12】
在公司2011年销售有望较快增长、并且近两年销售均价走高而成本平稳的情况下，预
计公司2011年、2012年净利润26亿元和30.8亿元，YOY增长29%和19%，EPS1.52元和1.
80元，目前A股PE13倍和11倍，PB1.8倍，估值较低，给予买入的投资建议。B股PE7倍
和6倍，PB1.1倍，同样给予买入的投资建议。
买 入——中信证券:超常规增长的起步【2011-08-09】
我们上调公司2011/12/13年EPS到1.72/2.40/3.06元/股（2010年EPSl,17元，之前预
测2011/12/13年EPS为1.52/1.93/2.45元），对应2011/12/13年PE9.9/7.1/5.5倍，NA
V22.98元/股。我们给予22.98元的目标价，维持“买入”的投资评级。
增 持——西南证券:销售好于预期，三线项目增长较快【2011-08-09】
预计公司2011至2013年的EPS分别为1.52元、1.90元和2.28元，对应动态市盈率为15
倍、12倍和10倍，给予“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:上半年业绩增速高于预期，盈利及费用控制能力优秀【2011-08-09】
预计11-13年每股收益为1.52元、1.94元和2.27元，对应当前股价的市盈率分别为12.
04倍、9.43倍和8.06倍。综合以上分析，给予公司推荐评级。
买 入——广发证券:稳健而进取、提高评级至“买入”【2011-08-09】
维持对公司今年1.58元/股的预测。目前18.3元的股价相对2011年的动态市盈率为11.
5倍，作为一个综合开发类上市公司，不考虑行业因素，是相对便宜。公司新领导层
上任后经营思路的转变，使得公司更具备积极进取的特点、规模化扩充之路已经展开
。而稳健的财务、实力雄厚的大股东将为公司的扩充提供强有力的支撑。此外，公司
还面临深圳前海等区域利好因素刺激。综合以上原因，我们提高对公司的评级至“买
入”。
推 荐——中邮证券:提高营运效率促使业绩释放【2011-08-09】
我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为184.7亿元、220.3亿元和26
2.8亿元，归属上市公司股东净利润分别为26.74亿元、30.14亿元和34.21亿元，对应
每股收益分别为1.56元、1.76元和1.99元，对应市盈率分别为12X、10.8X和9.5X。
买 入——中银国际:战略转型效果显著【2011-08-09】
由于结算价格高于预期，我们将2011-13年的每股盈利预测分别上调8%、16%和24%至1
.58、1.99和2.40元，NAV亦同时调升14%至28.96元。重申对招商地产的买入评级，综
合考虑NAV估值和市盈率估值，将公司A股目标价由19.06元上调至21.68元，相当于13
.7倍2011年市盈率和25%的2011年末NAV折价。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-12 ｜ 7904｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司之全资子公司深圳招商商置投资有限公司（以下简称“招商｜
｜ ｜商置”）拟与公司大股东招商局蛇口工业区有限公司（以下简称｜
｜ ｜“蛇口工业区”）签订《土地使用权确认合同书》，向蛇口工业｜
｜ ｜区购买海上世界片区编号为2014-003-0005号地块的土地使用权 ｜
｜ ｜。地块出让总面积为6999.03平方米，建筑面积为6299.00平方米｜
｜ ｜，地块成交总价为人民币7,904万元。蛇口工业区是本公司控股 ｜
｜ ｜股东，本次交易构成关联交易。上述关联交易不构成《上市公司｜
｜ ｜重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜招商局蛇口工业区有限公司（公司控股股东，以下简称“蛇口工｜
｜ ｜业区”）等关联公司拟继续租赁本公司全资子公司深圳招商商臵｜
｜ ｜投资有限公司（以下简称“深圳招商商臵”）在深圳蛇口地区拥｜
｜ ｜有的物业；公司全资子公司深圳招商房地产有限公司（以下简称｜
｜ ｜“深圳招商地产”）、深圳招商商臵将向蛇口工业区租用其部分｜
｜ ｜物业的土地使用权。本次交易构成本公司的关联交易。公司之联｜
｜ ｜营公司招商局光明科技园有限公司（以下简称“光明科技园”）｜
｜ ｜2014年度拟向银行申请借款额度人民币50,000万元，公司拟按持｜
｜ ｜股比例为该公司2014年度的银行借款提供担保额度。20140415：｜
｜ ｜股东大会通过关于审议公司2014年度为招商局光明科技园有限公｜
｜ ｜司提供担保额度的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-10-30 ｜ 6688040000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
