☆风险因素☆ ◇000021 长城开发 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:业绩拐点已现，智能机和LED业务启动【2013-06-05】
2013-15年EPS为0.27/0.38/0.53元，目标价8.20元。预计2013-2015年公司将实现归
属母公司股东净利润3.50、5.03和6.99亿元，年增速分别为274%、44%和39%。按各项
业务分拆估值，智能手机、LED、智能电表和其他业务分别对应14年25、25、18和15
倍PE，我们给予公司8.20元目标价，建议“买入”。
买 入——光大证券:显著被低估的200亿收入，60亿市值的三星手机供应商【2013-05-15】
行业景气向上趋势明确，今年将是公司的业绩拐点。给予6.15元目标价，对应2013年
25倍PE。
买 入——光大证券:运营效率和成本控制能力业内领先，业绩将随硬盘和内存市场改善【2012-04-26】
我们自底部推荐以来，公司股价上涨约10%，我们认为，公司业绩在今年的几个季度
将逐步改善，给予目标价8.25元，还有30%的上涨空间。
增 持——英大证券:传统业务无忧，布局高端制造【2011-08-09】
公司LED业务2012年达产一半以及2013年的全面达产，以及磁头、OEM业务规模的扩大
，我们预计2011-2013年营业收入分别为228.31、277.88以及356.11亿元，分别同比
增长10.20%、21.71%、28.15%；净利润分别为3.21、6.19、8.87亿元，分别同比增长
-16.31%、92.34%、43.39%；EPS分别为0.24、0.46、0.66元，分别对应30、16、11倍
的PE，考虑到公司目前部分厂区位于深圳福田商业区，拥有较大的土地价值收益，以
及公司控股股东对于液晶产业的垂直整合，LED产业可给予相应的溢价，且在目前股
价大幅回落的前提下，我们给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业务稳步增长，产能持续扩张中【2011-04-01】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为279.67亿元、345.94亿元、403.73亿元；
净利润分别为4.92亿元、6.12亿元、7.01亿元；对应EPS分别为0.37元、0.46元、0.5
3元。
持 有——信达证券:收入大幅增长，盈利能力略显不足【2011-03-31】
我们预测，公司2011-2013年营业收入分别为261.2亿元、323.67亿元和396.4亿元，
归属于上市公司股东的净利润分别为2.84亿元、3.61亿元和4.61亿元（预计由于投资
收益下降2011年净利润相比2010年有所下降），每股收益分别为0.22元、0.27元和0.
35元。目前股价对应的2011年和2012年动态市盈率分别为51X和40X，估值水平偏高。
不过考虑到公司涉及LED以及移动支付等热点，可适当关注，因此给予“持有”投资
评级。
买 入——光大证券:OEM业务去年高增长，LED业务将大幅增加盈利性【2011-03-30】
不考虑NDF组合业务的影响，我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复
合增速分别为34%和40%，公司当前股价对应2011年每股收益的市盈率仅为28倍，在电
子行业处于较低水平，若考虑NDF的收入，估值更具吸引力，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:代工稳定增长，智能电表与LED拓展空间【2011-03-07】
公司传统代工业务受益于大客户产能转移与新客户、新业务的开拓，预计将保持稳定
增长的趋势；由于未来几年全球智能电网建设步伐加快的大行情，智能电表为主的自
有业务在公司营收占比中将逐步扩大，并提升公司毛利率水平；公司LED业务在资金
、技术、市场上都具有一定保障，预计公司将在3-5年内成为LED行业内领先企业，LE
D成为公司自有业务的另一大支柱。虽然人民币升值和劳动力成本上升对公司未来利
润产生一定负面影响，但公司已采取措施积极应对，如公司目前考虑采用NDF等金融
工具对冲人民币升值影响，据了解国内一些出口外向型企业也采取了这种方式，在理
想条件下可以在公司主营利润之外带来部分额外利润。我们预计公司2010-2012年可
实现销售收入219.2亿、271.8亿、333.7亿，归属于母公司净利润3.91亿、4.64亿、5
.64亿，对应EPS为0.30元、0.35元、0.43元，给予“推荐”评级。
增 持——东海证券:凭借技术和渠道优势进入LED行业，给予“增持”评级【2011-03-06】
公司与Epistar、亿冠晶、CountryLighting在中国境内设立合资公司，共同投资建设
LED产业化项目，从事高亮度LED外延片、芯片、LED光源模块、灯源及灯具的研发、
生产和销售。其中公司占44%，Epistar占40%，亿冠晶占9%，CountryLighting占7%，
总投资额为1.6亿美元，投产后形成年产高亮度GaN蓝光外延片72万片，背光芯片46亿
颗，照明芯片3.9亿颗的生产规模。目前首期投资30台55-60片机，预计2012年达产10
-15台，2013年全部达产。未来视具体情况也可能再加大投资。
买 入——中信证券(浙江):近期公司发展点评，LED投资速度加快【2010-12-30】
目前公司股价、市值与基本面情况较为脱节，我们认为市场还没有完全意识到公司的
潜力，根据我们的研究，公司发展处于一个长期的上升通道中，属于长线优质品种，
因此维持“买入”评级，看好公司未来发展。
买 入——光大证券:硬盘磁头保短期增长，LED业务是长期动力【2010-12-12】
公司当前股价对应明年市盈率仅33倍，考虑到LED业务的高成长性，我们认为合理市
盈率是40倍，对应股价15.64元，买入评级。
中 性——民生证券:传统业务规模扩张，长期看LED【2010-12-03】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.3元、0.4元、0.54元。假设公司LED项目于2012年
初步释放产能，粗略估计2012年会增厚EPS程度为0.03-0.05元。增厚程度视产能释放
程度不同而定。根据计算机硬件厂商的平均估值水平，给予公司传统业务以2011年市
场平均PE，对应目标价位为12.4元；LED方面，给予2012年30倍PE，综合来看，对应
价格为12.4-13元，给予“中性”评级。
买 入——中信证券(浙江):长城开发近期股价走弱点评【2010-11-17】
据我们了解，公司近期业务运营正常，其于10月8日公告合资建设的LED产业化项目在
按部就班的进行中，大股东将公司打造成中国重要的LED产业基地的计划也并未发生
变化。我们认为近期公司股价走弱的原因可能是越来越强烈的流动性收紧预期所带来
的系统性风险，而并非基本面的变化。由于大股东后续产业运作的预期仍在，我们维
持“买入”评级，但同时提醒投资者注意可能进一步加剧的系统性风险。
增 持——国泰君安:进入LED产业链，维持业绩预期【2010-10-31】
预计2010-2012年销售收入分别为222.74亿元、312.49亿元、392.60亿元；净利润分
别为4.20亿元、6.00亿元、8.00亿元；对应EPS分别为0.32元、0.46元、0.61元。
增 持——天相投顾:LED合资项目有望推动业绩实现倍增【2010-10-31】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.44元、0.64元，按10月29日收盘价1
3.44元测算，对应的动态市盈率分别为52倍、31倍、21倍。公司在硬盘存储器和内存
条等多个领域位居世界前列，此外新合资项目为未来业绩增长提供强有力保障，继续
维持公司“增持”投资评级。
买 入——中信证券(浙江):2010年三季报点评【2010-10-29】
据我们了解，由大股东电子信息产业集团（CEC）牵头，公司负责合资建设的LED产业
化项目（见我们10月8日的点评报告）正在顺利进行中，而这可能仅仅是该项目集团
层面运作的第一步，最终目的是将公司打造成中国重要的LED产业基地。因此我们长
期看好公司的未来发展，维持“买入”评级和目标价位18元不变。
谨慎推荐——广州证券:短期增速放缓，LED长期潜力较大【2010-10-20】
不考虑出售股权的收益，预测公司2010年和2011年每股收益分别为0.3和0.41元，出
售昂纳光通信和光大银行股权预计可增厚每股收益约0.03-0.05元，预计2010年和201
1年每股收益分别为0.33和0.45元。根据计算机设备行业平均估值水平，可给予公司
主业25-30倍的2011年PE，对应价格为10.25-12.3元。LED方面，粗略预计2012年和20
13年贡献每股收益分别为0.1元和0.15元，给予30倍2012年PE。综合看，对应目标价
格为13.25-15.3元公司代工业务的成功经验及合作方的实力，LED业务发展值得期待
，如果未来有进一步的扩张计划，不排除有超预期的可能。给予“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券(浙江):对公司公告合资建设LED产业化项目的评论【2010-10-08】
由于公告并未给出具体盈利预测，我们根据产品初步规划和当前市场情况大致计算，
本项目投产后将增厚公司EPS0.04元以上，据此我们调整公司10/11年EPS为0.31/0.5
元，同时上调目标价至18元。由于此次投资很可能仅仅是集团层面LED产业化运作的
第一步，未来产能规模或进一步扩大，我们将密切跟踪项目进展，并可能根据实际情
况再次调整目标价。
推 荐——长江证券:进入LED领域利好公司长远发展【2010-10-08】
我们维持公司2010、2011年0.35、0.50的业绩预测，并提升公司2012年业绩至0.71元
，维持对其“推荐”评级。
增 持——国泰君安:联合LED巨头，进军光电子领域【2010-10-08】
公司拟以5280万美元自有资金出资，与LED巨头设立合资公司，建设LED芯片外延片及
LED光模组等产业化项目，项目建成将形成公司又一新的业绩增长点。
买 入——中信证券:LED战略拉开序幕【2010-10-08】
我们维持公司10/11/12年传统主业EPS为0.35/0.50/0.62元，考虑LED项目的未来想象
空间，我们按2011年主业30倍12年LED35倍估值，当前股价15.62元，上调目标价至22
元，重申“买入”评级。
买 入——中信证券(浙江):大客户的产能转移和大股东的产业运作【2010-09-28】
10、11年主业营收274、436亿，净利润4.06、6.18亿，对应EPS0.31、0.47元，鉴于
公司享受大客户产能转移和未来大股东产业运作的预期，给予11年35倍PE，短期目标
价位16.45元。
推 荐——国元证券:电脑存储与外，业务增长可期【2010-09-03】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.47元、0.58元。目前公司业绩处于
拐点期，我们看好公司未来前景，给予公司推荐评级。
增 持——国泰君安:订单景气持续中，上调预期【2010-09-03】
基于营收变动及非经常性损益情况，我们上调公司预期。预计10-12年销售收入分别
为222.74亿元、312.49亿元、392.60亿元；净利润分别为4.20亿元、6.00亿元、8.00
亿元；对应EPS分别为0.32元、0.46元、0.61元。
推 荐——长江证券:半年现业绩拐点，全年实现高增长【2010-08-31】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.35、0.50元，公司半年报已现业绩拐点，全年将
实现高速增长，而明年业绩仍能保持快速增长，目前股价对应2010、2011年PE为37、
26倍，我们维持对其“推荐”评级。
买 入——信达证券:代工业务增长迅速【2010-08-31】
我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为263.01亿元、325.47亿元和406.64亿元
，归属于上市公司股东的净利润为3.96亿元、4.66亿元和6.11亿元，对应的每股收益
分别为0.30元、0.35元和0.46元，目前股价对应的动态市盈率分别为43X、37X和28X
，估值水平合理，维持“买入”投资评级。
买 入——中信证券:下半年值得期待【2010-08-31】
我们维持长城开发主营业务10/11/12年EPS为0.35/0.46/0.57元的预期，对应10/11/1
2年PE为37/28/23倍，当前价13.01元。鉴于新业务拓展给公司带来的成长性以及当前
相对较低的估值，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:PC回暖、产能转移引领中报业绩增长【2010-08-16】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.35、0.50元，今年为公司业绩的拐点，而明
年业绩仍能保持快速增长，目前股价对应37、26倍，我们维持对其“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:传统业务大幅攀升，智能电表长期看好【2010-07-22】
预计未来三年公司硬盘相关业务增速85%、30%、25%，OEM相关业务增速40%、30%、25
%，智能电表业务增速30%、30%、30%。相应的2010、2011、2012年对应的EPS分别为0
.34元、0.38元、0.50元，对应的市盈率分别为32倍、29倍、23倍。
买 入——中信证券:业绩超预期，下半年成长可期【2010-07-14】
我们维持长城开发主营业务10/11年EPS为0.33/0.44元的谨慎预期，对应10/11年PE为
34/25倍，而考虑己确认昂纳投资收益的10年EPS为0.44元，当前价11.22元。鉴于新
业务拓展给公司带来的成长性以及当前相对较低的估值，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:产能转移和新业务拓展推动业绩增长【2010-05-04】
我们预期公司 2010-2012年销售收入分别为 200.04亿元、268.09亿元、332.18亿元
；净利润分别为 3.81亿元、5.20亿元、6.91亿元；对应 EPS分别为 0.43元、0.59元
、0.79元。
推 荐——长江证券:一季报靓丽，全年高增长【2010-04-30】
我们预计公司 2010、2011 年 EPS 分别为 0.51、0.72 元，公司 2010 年业绩将面
临向上拐点，目前股价对应 2010年 PE分别为29、20倍，估值优势明显，我们维持对
其“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩持续向好，不乏亮点伴随【2010-04-30】
由于无法预测昂纳上市对应的收益确认时点，我们在盈利预测中暂不考虑该部分收益
，公司主营业务10/11/12年EPS预测为0.50/0.65/0.85元，对应10/11／12年PE为30/2
3/17倍，当前价14.8元，鉴于公司良好的成长性和相对较低的估值，维持“买入”评
级。
推 荐——长江证券:主营业务逐步好转，2010年拐点确立【2010-04-26】
我们预计公司 2010、2011 年 EPS 分别为 0.51、0.72 元，公司 2010 年业绩将面
临向上拐点，目前股价对应 2010年 PE分别为29、20倍，估值优势明显，我们仍然维
持对其“推荐”评级。
增 持——天相投顾:09年作为最差时期已过，未来几年业绩将持续提升【2010-04-26】
预测公司2010-2012年每股收益分别为0.45元、0.57元、0.70元，根据4月23日14.96
元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为33倍、26倍、21倍，鉴于公司最差时期已
过，未来几年业绩将持续提升，我们维持公司“增持”投资评级。
增 持——东方证券:换代效应推动公司持续增长【2010-04-22】
我们预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.26 元、0.44 元、0.52 元。结合公司的
成长性和所属行业的平均水平，给予公司 2010 年 40 倍 PE，6个月的目标价为 17.
6 元，首次给予公司“增持”评级。
买 入——中信证券:昂纳光通信香港上市将增厚业绩【2010-04-14】
由于昂纳上市及实现的投资收益仍存在不确定性，我们在盈利预测中暂不考虑该部分
收益，维持长城开发09/10/11年EPS预测为0.29/0.50/0.65元，当前价15.60元，对应
09/10/11年PE为54/31/24倍，鉴于公司良好的成长性和相对较低的估值，维持“买入
”评级。
买 入——光大证券:智能电表全球龙头，产业转型估值提升【2010-04-08】
公司是全球智能电表行业龙头企业，享受智能电网革命的全球性市场机遇，业务结构
由传统的电子代工向智能电表、LED 等高端制造业转移。公司传统业务受益国际硬件
市场的复苏，从2009年下半年起回暖趋势明显，预计2010年增长50%以上。预计公司
未来3年净利润复合增长率26%，目前价值相对板块低估，建议买入。
买 入——中信证券:国网电表中标开启高成长空间【2010-04-08】
长城开发（09/10/11年EPS为0.29/0.5/0.65元，对应09/10/11年PE为52/30/24倍），
当前价15.16元，鉴于公司良好的成长性和相对较低的估值，维持“买入”评级。
增 持——英大证券:行业复苏、产能转移，智能电表期待突【2010-01-23】
预计公司 2009 、 2010 、 2011 年，实现每股收益 0.34 ， 0.52 ， 0.72 元，随
着苏州二期厂房的投产代工业务规模将大幅增长以及智能电表业务 2011年也将出现
快速增长，与此同时公司目前部分厂区位于深圳福田商业区，深圳市出台的商业用地
政策，其土地价值低估，目前对应的 09-11 年估 值分别为 40 、 26 、 19 倍， 1
0 年估值水平低于行业平均水平，调高至 “ 增持 ”评级。但是短期内受制于厂房
，公司代工业务产能难以突破。
推 荐——长江证券:行业复苏确立，跨入加速增长【2010-01-13】
预计公司 2009、2010、2011年 EPS分别为 0.33、0.55、0.74元，公司未来几年具备
良好的成长性，目前股价对应2010年 PE为 25倍，低于行业平均水平，我们认为其股
价仍然被低估，维持对其“推荐”评级。
推 荐——长江证券:趋势向好，股价低估【2009-12-15】
我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为 0.33、0.55元，目前股价对应 2010年 PE仅
为23倍，而公司未来几年具备良好的成长性，我们认为其股价明显被低估，建议买入
，并维持对其“推荐“评级。
买 入——中信证券:经营状况显著提升，业绩受累于所得税率调整【2009-11-02】
经营状况显著提升，业绩受累于所得税率调整。
增 持——天相投顾:业绩持续好转，智能电表业务值得期待【2009-11-02】
预测公司2009-2011年每股收益分别为0.32元、 0.40元、 0.50元， 根据10月30日1
2.22元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为39倍、31倍、25倍，鉴于公司最坏时
期已过，未来几年业绩将持续提升，我们维持公司“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:走出低谷，步入复苏【2009-10-31】
我们预计公司 2009、2010年 EPS分别为 0.33、0.55元，维持对其“推荐“评级。
推 荐——平安证券:代工复苏叠加新业务新客户抬高业绩预期【2009-09-14】
公司主要看点在于代工业务的复苏及手机代工客户的增加等，以及智能电表和医疗电
子产品业务的井喷式增长预期。暂时维持公司 2009-2011年EPS分别为 0.41、0.53和
0.67元预测，维持“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:公司业务有望随经济明朗较快回升【2009-09-01】
我们预期公司 2009-2011 年销售收入分别为 127.66亿元、160.09亿元、190.38亿元
；净利润分别为 3.21亿元、4.40亿元、5.06亿元；对应 EPS分别为 0.37元、0.50元
、0.57元。维持谨慎增持评级。
买 入——中信证券:下半年业绩将获显著提升【2009-08-28】
下半年业绩将获显著提升。
增 持——申银万国:需求反弹订单恢复增长，加速迈向 EMS 大厂【2009-08-06】
我们略为上调公司盈利预测，以反映出口复苏带来的需求增长。我们预计公司 09-1
1年 EPS 分别为 0.38 元、0.49 元、0.59 元，较之前盈利预测上调幅度分别为 4.1
%、6.3%、6.9%。总体来看，公司的长期投资价值持续提升，而出口复苏增添业绩增
长确定性，维持其“增持”评级。
买 入——中信证券:海外战略并购三问三答【2009-08-04】
海外战略并购三问三答。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 120000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜于上述协议即将到期,为继续充分利用中电财务所提供的内部金 ｜
｜ ｜融服务平台,确保公司长期获得稳定可靠的资金来源,降低财务成｜
｜ ｜本,提高综合经济效益,本公司拟继续与中电财务签署《全面金融｜
｜ ｜合作协议》,由中电财务继续为本公司(含控股子公司)提供资金 ｜
｜ ｜结算、授信融资、银行承兑汇票贴现等金融服务。其中,在中电 ｜
｜ ｜财务以信用方式取得的综合授信余额仍不超过6亿元人民币,办理｜
｜ ｜资金结算日存款余额最高不超过6亿元人民币。本协议自本公司 ｜
｜ ｜股东大会及控股股东长城科技股份有限公司股东大会批准之日起｜
｜ ｜有效期三年。20140331：股东大会通过《关于2013年度中国电子｜
｜ ｜财务有限责任公司风险评估报告》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 5947.91｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2012年11月20日，公司第六届董事会审议通过了公司关于2013年｜
｜ ｜度日常关联交易框架协议的议案。2013年度拟与关联方中国电子｜
｜ ｜信息产业集团有限公司,深圳中电长城能源有限公司,深圳长城科｜
｜ ｜美技术有限公司等就销售产品,提供劳务,购买原材料事项发生日｜
｜ ｜常关联交易，预计交易金额为13110.32万元.20140321：2013年 ｜
｜ ｜度公司与上述关联方发生的实际交易金额为5947.91万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-02-12 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜深圳长城开发科技股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司 ｜
｜ ｜”)曾于2013年9月26日刊登了《关于控股股东整合重组的提示暨｜
｜ ｜复牌公告》(公告编号:2013-045)。本公司于2013年12月17日接 ｜
｜ ｜到控股股东长城科技股份有限公司(以下简称“长城科技”)及实｜
｜ ｜际控制人中国电子信息产业集团有限公司(以下简称“中国电子 ｜
｜ ｜”)通知,中国电子与中国电子下属企业中电长城计算机集团公司｜
｜ ｜(以下简称“长城集团”)、长城科技已于2013年12月16日签署了｜
｜ ｜《中国电子信息产业集团有限公司与中电长城计算机集团公司、｜
｜ ｜长城科技股份有限公司之吸收合并协议》(以下简称“《吸收合 ｜
｜ ｜并协议》”)。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
